研报评级☆ ◇605589 圣泉集团 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.01│ 1.03│ 1.19│ 1.54│ 1.93│ 2.40│
│每股净资产(元) │ 11.64│ 11.91│ 12.57│ 14.24│ 16.24│ 18.71│
│净资产收益率% │ 8.65│ 8.61│ 9.46│ 10.93│ 12.27│ 13.50│
│归母净利润(百万元) │ 789.41│ 867.85│ 1006.54│ 1304.67│ 1636.67│ 2032.67│
│营业收入(百万元) │ 9119.53│ 10019.55│ 10935.80│ 12793.67│ 14530.33│ 16610.33│
│营业利润(百万元) │ 938.08│ 990.49│ 1119.31│ 1502.33│ 1886.00│ 2336.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-17 买入 维持 --- 1.55 1.87 2.34 长江证券
2026-05-16 买入 维持 --- 1.56 1.98 2.44 华安证券
2026-05-10 增持 维持 --- 1.51 1.95 2.42 申万宏源
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-17│圣泉集团(605589)合成树脂及电子材料多点开花，助力长期成长 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年报，全年实现收入109.4亿元（同比+9.1%），实现归属净利润10.1亿元（同比+16.0%），实现归属扣
非净利润9.3亿元（同比+12.6%）。2026Q1单季度实现收入26.7亿元（同比+8.6%，环比-6.7%），实现归属净利润1.8亿元
（同比-14.2%，环比-28.2%），实现归属扣非净利润1.7亿元（同比-9.5%，环比-13.6%）。2025年度计划每10股派发股利
6.5元，分红总额为5.5亿元。
事件评论
2025年公司多点开花，业绩显著增长。2025年公司坚持以“双主业驱动+全产业链协同”为发展方向，深耕新材料、
新能源、电子化学品等高成长赛道，经营业绩实现稳健增长、盈利质量持续提升。（1）先进电子材料及电池材料方面：2
025年板块增长可观，实现营业收入16.6亿元，同比变动+33.7%；销量8.4万吨，同比变动+21.1%，毛利率为32.2%，同比
变动+4.8pct。公司自2005年起布局电子材料领域，2019年切入电子级PPO，2023-2024年实现千吨级PPO树脂及百吨级碳氢
树脂量产，是国内最早布局PPO的企业之一，已实现与国际龙头及头部PCB/CCL厂的联合开发与批量供货，国内市占率取得
领先。（2）合成树脂方面：2025年公司份额持续提升，板块实现收入56.6亿元，同期变动+5.9%，销量79.7万吨，同比变
动+14.6%，毛利率为23.8%，同比变动+3.1pct，其中酚醛树脂销量58.4万吨，同比变动+6.1%；铸造用树脂产品销量21.3
万吨，同比变动+22.3%。（3）生物质方面：2025年公司实现营收11.1亿元，同比变动+15.7%，大庆生产基地“100万吨/
年生物质精炼一体化（一期工程）项目”实现稳定化、规模化运行，各项物料消耗基本达到设计值，全品类产品实现产销
平衡。
若考虑剔除股份支付费用，2026Q1业绩延续增长。2025年公司实施员工持股计划，产生股份支付费用，若剔除股份支
付费用，2026Q1归属净利润为2.2亿元，同比变动+5.6%；扣非归属净利润为2.15亿元，同比变动+11.9%。2026Q1公司合成
树脂类产品、先进电子材料及电池材料产品、生物质产品销量分别为19.3、2.3、6.0万吨，分别同比变动+16.0%、+29.9%
、+4.7%；实现毛利率26.2%，同比变动+2.1pct，环比变动+0.2pct。
拟发行可转债投资硅碳负极、多孔碳项目。公司拟发行25.0亿元规模可转债，投资绿色新能源电池材料产业化项目和
补充流动资金。项目建成后年产硅碳负极材料10,000吨、多孔碳15,000吨，其中4,883吨多孔碳用于继续生产硅碳负极材
料。项目可以夯实公司在电池材料细分领域的领先优势，有效满足消费电子与动力电池领域对高能量密度电池的需求，也
有利于创造新的业绩增长点，保障公司在电池材料领域的核心竞争力。
公司是合成树脂领导者，合成树脂贡献稳健利润，电子化学品、生物质化工看点丰富，有望打开成长空间。PPO、多
孔碳、生物质项目达产有望贡献显著业绩增量。预计26-28年业绩为13.1、15.8、19.8亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、项目建设进度不及预期风险；2、产品竞争加剧风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-16│圣泉集团(605589)电子材料需求向好，新项目放量可期 │华安证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
4月25日公司发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入109.36亿元，同比增长9.14%；归属于母公司
所有者净利润10.07亿元，同比增长15.98%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润9.34亿元，同比增长12.61
%。2026年一季度公司实现营业收入26.71亿元，同比增长8.62%，环比减少6.73%；归属于母公司所有者净利润1.77亿元，
同比减少14.21%，环比减少28.20%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.73亿元，同比减少9.46%，环比
减少13.59%。
合成树脂、电子材料盈利向好，生物质产品有所承压。
2025年公司合成树脂、先进电子材料及电池材料、生物质产品分别实现营收56.61亿元、16.60亿元、11.06亿元，同
比+6.0%、+33.7%、+15.7%；分别实现毛利率23.76%、32.21%、6.64%，同比+3.10pcts、+4.82pcts、-7.70pcts。2025年
公司合成树脂共计销售79.7万吨（同比+14.6%），其中酚醛树脂销量58.44万吨（+6.14%）、铸造用树脂销量21.29万吨（
+22.29%），合成树脂产销规模与盈利能力稳居行业前列，电子级、新能源、耐火材料、摩擦材料、碳素用等特种树脂放
量明显；进电子材料及电池材料实现销量8.35达万吨（同比+21.05%），已逐步构建起覆盖覆铜板材料、半导体封装材料
、光刻胶树脂及光学材料等多元电子材料体系；生物质产品销量达24.50万吨（同比+12.89%），利润率收窄下公司实现以
量补价，大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”实现稳定化、规模化运行，章丘基地功能糖及
糖醇产销规模再创新高。
电子材料需求旺盛，新项目有序推进。
受益于AI算力产业爆发与高端电子产业发展，下游景气度持续上行，公司先进电子材料业务稳步扩容。作为国内领先
的PCB基板用电子树脂供应商，公司在高频高速树脂领域布局领先，是高性能覆铜板（CCL）、PCB油墨、半导体封装模塑
料等领域国内头部电子化学品材料供应商，可提供M6/M7/M8/M9全系列树脂产品。公司现有100吨/年超级碳氢树脂、1300-
1800吨/年聚苯醚产能，并启动2000吨/年PPO/OPE树脂项目、1500吨/年碳氢树脂项目、1000吨/年双马树脂项目，预计202
6年3季度可陆续建成投产，支撑业绩成长。
投资建议
伴随合成树脂主业稳步成长，电子材料业务景气上行与生物质材料盈利改善，我们预计公司2026-2028年分别实现归
母净利润13.21、16.80、20.69亿元（2026年、2027年原值分别为16.56、20.10亿元；新增2028年盈利预测），同比增长3
1.2%、27.2%、23.1%，对应PE分别为27、21、17倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-10│圣泉集团(605589)费用端影响26Q1业绩释放，先进电子及电池材料业务成长可│申万宏源 │增持
│期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收109.36亿元（YoY+9%），归母净利润10.07亿元（YoY+16%），扣非归母
净利润9.34亿元（YoY+13%），销售毛利率25.18%，同比+1.57pct，销售净利率9.44%，同比+0.55pct，业绩符合预期。其
中，25Q4单季度实现营收28.64亿元（YoY-0%，QoQ+5%），归母净利润2.47亿元（YoY-14%，QoQ-5%），扣非归母净利润2.
01亿元（YoY-29%，QoQ-21%），业绩符合预期。25Q4销售毛利率26.06%，同比+1.30pct，环比+1.11pct，销售净利率8.75
%，同比-1.61pct，环比-0.83pct。费用方面25Q4公司销售、管理、研发、财务费用率合计17.71%，同比+4.57pct，环比+
3.72pct，各项费用合计5.06亿元，同比+1.29亿元，环比+1.25亿元，同时公司计提信用减值损失0.60亿元，对业绩带来
拖累。公司发布2025年利润分配预案：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.65元，共计派发现金红利5.50亿元，以现金
回购股份共计2.79亿元，合计占归母净利润的比例为82.33%。
公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收26.71亿元（YoY+9%，QoQ-7%），归母净利润1.77亿元（YoY-14%，
QoQ-28%），扣非归母净利润1.73亿元（YoY-9%，QoQ-14%），业绩不及预期。26Q1销售毛利率26.25%，同比+2.12pct，环
比+0.19pct，销售净利率6.93%，同比-1.86pct，环比-1.82pct。费用方面26Q1公司销售、管理、研发、财务费用率合计1
6.99%，同比+4.46pct，环比-0.72pct，各项费用合计4.53亿元，同比+1.45亿元，环比-0.53亿元，同时公司计提信用减
值损失0.19亿元。
25年高速树脂等先进材料快速放量，合成树脂稳健增长，大庆生物质项目稳定化、规模化运行。根据公司经营数据披
露，25年公司主营产品，合成树脂类、先进电子材料及电池材料、生物质产品实现销量79.73、8.35、24.50万吨，同比分
别变动+15%、+21%、+13%；实现营收56.61、16.60、11.06亿元，同比分别变动+6%、+34%、+16%；产品均价7100、19874
、4515元/吨，同比分别变动-8%、+10%、+2%；实现毛利率23.76%、32.21%、6.64%，同比分别变动+3.10pct、+4.82pct、
-7.70pct。成本端，25年苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价同比分别变动-14%、+0%、-4%、-8%、+30%。
其中，酚醛树脂销量58.44万吨，同比+6%，铸造用树脂销量21.29万吨，同比+22%。
26Q1主营产品维持增长态势，高速树脂有望持续受益AI等领域需求拉动。根据公司经营数据披露，26Q1年公司主营产
品，合成树脂类、先进电子材料及电池材料、生物质产品实现销量19.29、2.29、5.95万吨，同比分别变动+16%、+30%、+
5%；实现营收14.02、4.45、2.57亿元，同比分别变动+9%、+23%、+9%；产品均价7268、19421、4317元/吨，同比分别变
动-6%、-5%、+4%。成本端，26Q1苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价同比分别变动-9%、+22%、-7%、-19%
、+40%。展望后续：1）电子材料：受益AI算力升级带来的高速覆铜板需求爆发，公司高速电子树脂（PPO系列树脂、碳氢
系列树脂等）有望持续放量，同时持续拓展先进封装树脂、i线及K胶等光刻胶树脂、光学级高性能工程塑料及配套材料等
；2）新能源材料：多孔碳实现多品类、多型号的规模化量产，具备千吨级产能；硅碳已建成百吨级中试，千吨产线预计
在2026年年中具备产能释放条件；硬碳依托生物质和树脂双重路线，得到头部客户的认可，下游钠电需求有望受益锂电价
格上涨；3）合成树脂：近年来行业持续磨底，行业集中度逐步提升，公司维持稳健增长，随着近期成本上涨，公司同步
调价，价差有望扩大；4）生物质材料：大庆基地项目25年仍有较大亏损，26年通过高附加值产品转换目标实现扭亏为盈
。
投资分析意见：考虑26年员工持股计划费用摊销压力较大，研发费用持续投入，下调2026-2027年归母净利润预测分
别为12.79、16.50（原值为14.15、16.91亿元），新增2028年归母净利润预测为20.52亿元，当前市值对应PE分别为26、2
0、16X，维持“增持”评级。
风险提示：1）原材料价格大幅上涨，产品价格大幅下跌；2）生物质项目达产达效不及预期；3）AI服务器市场增速
不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-18│圣泉集团(605589)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
圣泉集团于2026年5月18日请广大投资者注意投资风险。在上海证券交易所上证路演中心（https://roadshow.sseinf
o.com）视频和网络文字互动举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有圣泉集团2025年度暨2026年第一季度业绩暨现
金分红说明会，上市公司接待人员有董事长：唐一林，董事、总裁：唐地源，财务总监：张亚玲，独立董事：葛锐，董事
会秘书：巩同生。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202605/2026051916000511849446829.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-02│圣泉集团(605589)2025年12月2日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
济南圣泉集团股份有限公司于2025年12月2日在上海证券交易所上证路演中心网络文字互动举行投资者关系活动，参
与单位名称及人员有圣泉集团2025年第三季度业绩说明会，上市公司接待人员有董事长：唐一林，董事、总裁：唐地源，
财务总监：张亚玲，独立董事：刘岐，董事会秘书：巩同生。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202512/202512031436016456698955.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|