研报评级☆ ◇605365 立达信 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.62│ 0.83│ 0.42│ 0.54│ 0.69│ ---│
│每股净资产(元) │ 6.98│ 7.54│ 7.61│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 8.90│ 11.04│ 5.46│ 6.70│ 8.20│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 313.60│ 417.88│ 208.55│ 272.00│ 349.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 6681.12│ 6806.74│ 6868.08│ 7242.00│ 7752.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 319.30│ 484.59│ 233.57│ 318.00│ 402.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-25 买入 首次 --- 0.54 0.69 --- 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-25│立达信(605365)公司事件点评报告：短期出口承压，自有品牌与海外产能布局│华鑫证券 │买入
│增强中长期韧性 │ │
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立达信发布了2025年第三季度报告。2025年前三季度实现营业收入49.47亿元，同比增长0.13%，净利润1.27亿元，同
比下降54.35%。第三季度单季度收入19.07亿元，同比下降2.74%，净利润0.58亿元，同比下降55.18%。
投资要点
照明行业出口整体承压，三季度增速明显放缓，产能国际化布局短期内难以完全对冲外需疲软风险。
公司三季度业绩显著承压，第三季度营业收入19.07亿元，同比下降2.74%，净利润0.58亿元，同比下降55.18%，净利
率约3.05%，同比下降3.57pct，毛利率约26.31%，同比下降1.22pct。业绩下滑主要受外部需求疲弱及成本端压力共同影
响。根据中国照明电器协会数据显示，2025年上半年照明产品累计出口总额约为258亿美元，同比下降约6%，主要由关税
政策波动等短期因素和产品技术革新带来的市场需求周期性调整叠加影响。由于公司约90%收入来自海外，在出口需求偏
弱背景下，叠加部分客户压价，整体盈利能力受到挤压。另一方面，费用端投入力度持续，短期对盈利形成压力。2025年
第三季度单季度销售费用率为7.29%，同比上升0.71pct，管理费用率为9.33%，同比上升0.92pct，主要系公司在自有品牌
、数字化及渠道建设方面的持续投入。虽然外需疲弱与费用投入使公司短期盈利承压，但随着出口需求逐步恢复，我们判
断公司业绩具备环比改善的基础。
面对美国关税政策调整，公司自2021年布局泰国基地并于2025年推进“中转泰”专项，已基本完成对美国市场订单的
产能转移，产能爬坡与效率提升正在持续推进。需要指出的是，关税政策变化可能继续影响公司生产布局。在关税扰动下
前置部分产能至海外有助分散风险，应对关税政策反复带来的不确定性，通过“国内+海外”产能结构提升运营弹性。我
们判断，短期内公司仍面临外需波动与关税、汇率等多重不确定性。随着泰国制造基地进入爬坡期，2026年起产能外移有
望增强抗风险能力，支撑公司盈利。
近年来，立达信持续深化自有品牌战略，有望成为公司中长期增长引擎。
在品牌方面，同时发展海外品牌和国内品牌。海外品牌以跨境电商为主要渠道。国内品牌重点打造高端原创设计灯具
品牌立达信一灯一世界和以护眼灯具为主的立达信品牌。根据2024年年报，公司自有品牌业务实现营业收入9.12亿元，占
主营收入约13.6%，毛利率约40.25%。整体来看，品牌化战略初见成效，自主品牌已成为公司市场拓展的重要抓手，未来
有望持续放量。
盈利预测
公司短期盈利虽受外需疲弱及费用投入影响，但随着海外产能逐步爬坡以及品牌业务占比提升，我们预计经营质量将
阶段性改善。中长期来看，“国内+海外”双产能结构有助于分散贸易政策不确定性，提升运营弹性并强化盈利稳定性。
预测公司2025-2027年收入分别为68.82、72.42、77.52亿元，EPS分别为0.39、0.54、0.69元，当前股价对应PE分别为45.
2、32.5、25.3倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
海外需求增速放缓，汇率波动加剧，国际贸易摩擦加剧，海外产能爬坡不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-20│立达信(605365)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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问题1：结合当前市场环境与订单情况，如何展望下一报告期的业绩趋势？
答：当前市场环境呈现弱复苏、结构分化、成本与政策压力并存的特点，面对复杂经营形势，公司将持续推动业务升
级、聚焦研发创新、优化完善供应链、夯实内部管理，多措并举提升经营质量。
问题2：如何看待当前的毛利率与净利率水平？未来在降本增效、优化成本结构方面有何具体规划？
答：根据公司财报，2025年公司毛利率为26.03%，净利率为3.04%。这主要是由于应对美国关税进行“中转泰”生产
转移，相关的成本增加、行业竞争加剧以及汇兑损失等多重因素叠加导致的。针对毛利率与盈利水平提升，公司已有多项
具体的应对措施：公司将坚持“品牌代工双主业、国内国外双循环”的战略，持续推进产品结构的系统性调整，聚焦高附
加值产品，通过持续提升产品力打造核心竞争优势；同时公司会加速供应链的完善与优化，进一步合理配置全球供应链资
源，逐步摊薄海外基地的新增成本，实现供应链效率的提升；公司还将持续推进数字化转型，提升智能制造水平，强化内
部成本费用管控，优化存货管理，通过降本增效提升运营效率与盈利空间；此外公司也会持续优化客户结构、供应链结构
与内部人才结构，夯实内部管理，稳步提升经营质效，推动公司实现高质量可持续发展。
问题3：面对当前宏观经济环境，公司在下半年（或未来一年）面临的毛利率压力主要来自哪些环节？
答：在当前复杂多变的宏观环境下，毛利率的压力主要来自几个层面:一是人民币汇率升值的冲击；二是部分产品“
中转泰”生产带来的成本攀升；三是外部需求疲弱与行业竞争加剧在价格端形成的压力；四是各种金属、塑胶等基础材料
价格的上涨带来的相关原材料采购成本的上升。
问题4：面对当前宏观经济环境，公司在下半年（或未来一年）面临的毛利率压力主要来自哪些环节？公司目前是否
有具体的措施（如产品结构调整或成本转移）来维持或提升盈利水平？
答：在当前复杂多变的宏观环境下，毛利率的压力主要来自几个层面:一是人民币汇率升值的冲击；二是部分产品“
中转泰”生产带来的成本攀升；三是外部需求疲弱与行业竞争加剧在价格端形成的压力；四是各种金属、塑胶等基础材料
价格的上涨带来的相关原材料采购成本的上升。面对上述挑战，公司已从多个维度采取针对性措施：一是推动加快业务升
级，优化业务结构，力争维持并尽可能提升毛利率；二是，通过与供应商协同研发与创新、共同协商应对策略抑制材料成
本上升的幅度；三是提高精益化管理水平，在制造端和管理上继续推动提升效率和降本增效措施；四是加强汇率研究，积
极采取外汇套期保值等措施平滑对冲汇率风险。公司已明确将通过加速供应链整合与建设、多维度优化成本费用管控措施
、以数字化运营平台（DOP）为基础全面推进数字化落地，提高运营效率，促进经营质量提升。
问题5：结合2025年业绩与现金流状况，公司在股东回报（分红政策、回购规划）方面的考量与未来安排是什么？
答：在分红政策方面，公司一贯坚持重视投资者合理投资回报、兼顾公司长远利益与可持续发展的原则，保持利润分
配政策的连续性与稳定性，坚持现金分红优先的基本原则。针对2025年度，公司已发布利润分配方案，拟向全体股东每股
派发现金红利0.21元（含税），以扣除回购专用账户股份后的基数计算，合计拟派发现金红利105,349,747.02元（含税）
，占2025年度合并报表归属于上市公司股东净利润的50.52%，本年度不送红股、不进行资本公积转增股本，该方案已经公
司股东会审议通过。在股份回购方面，公司2024年启动的集中竞价回购股份方案，截至2025年已累计完成回购348,300股
，其中886股已完成股本注销，剩余股份存放于回购专用账户不参与本次利润分配，目前暂无新的股份回购计划。
公司高度重视对投资者的回报，上市以来始终保持连续稳定的分红政策，后续将在保证公司正常经营资金需求、保障
公司稳定运营与长远发展的前提下，坚持为投资者提供持续、稳定的现金分红，同时不断提升公司经营水平和盈利能力，
为全体股东创造更多长期回报，相关分红与回购的具体安排请以公司后续公告为准。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│立达信(605365)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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问题1：中泰两大制造基地是如何定位的？
答：中国基地的定位是以服务非北美订单以及品牌业务的订单为主；泰国基地则以服务美国订单为主。公司将密切关
注贸易政策的变化，借助数字化运营平台更好地统筹中泰两地的资源，优化订单安排。
问题2：公司正在加速推进的“中转泰”战略，目前进展如何？
答：目前泰国基地自建的一期工程已落成，并完成搬迁；二期工程也已启动建设，预计2026年内可完成基建部分，20
27年正式投用。
问题3：公司如何看待照明行业未来几年的发展趋势？公司打算如何应对？
答：据行业数据显示，2025年度及2026年一季度中国照明产品出口整体承压，规模及增速均出现明显下滑。这种形势
的变化，一方面的原因是产品技术革新对市场需求的影响变化引起的全球照明市场的周期性调整，另一方面的原因是市场
消费需求疲软、美国市场关税政策波动以及国际运价变化等多重因素叠加造成的影响。正所谓“危中有机”，行业仍然存
在结构性市场机会，一些细分领域仍然保持增长。行业正从“卖产品”向“提供场景化解决方案”升级，技术、设计与本
地化适配能力正成为竞争的核心壁垒。面对海外关税壁垒的严峻形势，中国照明行业龙头企业通过海外建厂、品牌收购、
供应链重构与技术升级等组合策略积极破局，实现从“被动防御”到“主动进化”的转变。正从“低价抢单”转向“技术
+品牌+全球化”战略，在危机中寻找结构性机遇，重塑国际竞争力。2026年面对行业发展的新阶段、新形势，立达信将聚
焦核心业务，积极推动业务升级，大力简化管理，持续提升综合竞争力。2026年公司将以“促稳提质，强根基、调结构”
为主旨，重构与优化现有业务、产品、供应链以及人才结构；继续强化研发创新、优化全球布局、深化品牌建设，推动数
字化运营平台（DOP）全面落地与应用；加强企业文化建设，推动文化融合，营造开放、协作、进取的组织氛围，增强员
工凝聚力与战斗力，以实现高质量可持续发展。
问题4：管理层您好。面对当前宏观经济环境，公司在下半年（或未来一年）面临的毛利率压力主要来自哪些环节？
公司目前是否有具体的措施（如产品结构调整或成本转移）来维持或提升盈利水平？
答：在当前复杂多变的宏观环境下，毛利率的压力主要来自几个层面，一是人民币汇率升值的冲击；二是部分产品“
中转泰”生产带来的成本攀升；三是外部需求疲弱与行业竞争加剧在价格端形成的压力；四是各种金属、塑胶等基础材料
价格的上涨带来的相关原材料采购成本的上升。面对上述挑战，公司已从多个维度采取措施：一是推动加快业务升级，优
化业务结构，力争维持并尽可能提升毛利率；二是通过与供应商协同研发与创新、共同协商应对策略抑制材料成本上升的
幅度；三是提高精益化管理水平，在制造端和管理上继续推动提升效率和降本增效措施；四是加强汇率研究，积极采取外
汇套期保值等措施平滑对冲汇率风险。公司已明确将通过加速供应链整合与建设、多维度优化成本费用管控措施、以数字
化运营平台（DOP）为基础全面推进数字化落地，提高运营效率，促进经营质量提升。
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参与调研机构：2家
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2026-04-08│立达信(605365)2026年4月8日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司的营收按区域划分的结构仍是北美占比最高？未来在市场区域布局是否会有变化？
答：根据已披露的信息，公司海外营收主要还是来源于北美、欧洲、日本；北美区域仍然占比最高；欧洲次之；按区
域划分的结构基本没有太大的变化。公司在加快拓展欧洲、亚洲的市场，但北美仍是公司最主要的目标区域。与此同时，
公司也持续以自有品牌开拓国内市场。
问题2：公司主要有哪些产品品类？是否筹划进入车灯等新的领域？
答：公司包含照明和IoT两大主业。照明主要是LED光源和LED灯具，涵括家居照明（包含装饰性照明）、专业照明领
域的相关产品。IoT产品主要以智能照明、智能控制、智能传感和安防等硬件产品为主。未来几年，公司仍将专注上述领
域的业务；目前暂无进入车灯业务的规划。
问题3：公司泰国基地的建设进度如何？中泰两大制造基地如何定位？
答：目前泰国基地自建的一期工程已落成，并完成生产搬迁。二期工程也已在建设，预计今年内可完成基建部分，将
在2027年投用；泰国基地自建厂房包含总装工厂和零部件工厂。泰国基地是公司的长期策略，公司将持续提升泰国基地的
各项能力，打造出竞争优势。从公司的布局规划而言，中国基地的定位是以服务非北美订单以及品牌业务的订单为主；泰
国基地则以服务美国订单为主。公司将密切关注贸易政策的变化，借助数字化运营平台更好地统筹中泰两地的资源，优化
订单安排。
问题4：公司在运营泰国基地过程中有哪些挑战？如何应对？
答：跨国经营确实面临许多挑战，首先是来自供应链端的压力，泰国甚至东南亚的产业链配套成熟度以及物流效率等
方面，都不及国内；其次是中泰两地员工的技能熟练度差异；此外，跨国经营的沟通协调成本较高以及管理效率有所损失
。公司将通过加大力度推动本地供应链建设，通过“强工艺、重智造”等措施提升制造能力和效率。同时，依托数字化运
营平台推动精细化管理，降低运营费用，提升泰国基地经营效益。
问题5：目前中泰两地的成本费用是否存在差距？预计何时能拉齐？
答：受泰国当地物料采购、人员效率、物流费用及厂房租金等要素成本影响，综合比较后泰国基地的成本费用率当前
仍高于中国基地。公司正从供应链端和制造端多向发力，着力提升泰国基地的竞争力。
问题6：公司如何看待照明行业的竞争格局和未来增长空间？
答：照明产品具有刚需属性，市场需求虽有波动，但相对稳定。尽管行业存在同质化严重，价格竞争激烈等问题，但
市场仍然存在结构性机会。各家企业都在积极探索新的增长点和突破口，例如专业照明、太阳能照明、汽车照明以及其他
特种照明等方向。与此同时，也在积极探索照明与建筑结合的各类场景化解决方案；智能化、健康化、系统化已成为行业
新的发展趋势。公司也在围绕上述趋势加快推动业务升级，挖掘新的成长机会。
问题7：汇率波动对公司经营有何影响？公司将如何应对？
答：由于公司海外业务占比较高，主要以美元结算，因此人民币对美元升值时，有一定的负面影响。公司适时开展外
汇套期保值业务，管控汇率波动带来的风险；后续将进一步加强对汇率的研究分析，密切关注国际市场环境的变化，适时
调整交易策略，降低汇率波动带来的影响。
问题8：公司对2026年全年的经营情况如何展望？
答：2026年公司整体经营基调为“促稳提质”，坚持稳中求进，更加注重经营质量与盈利能力的稳步提升。坚定推进
“品牌代工双主业，国内国外双循环”的战略，持续投入研发创新，加快技术成果转化与应用；进一步优化全球供应链布
局；持续深化降本增效；全面推动数字化落地与应用；多措并举，确保公司稳健发展。
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