研报评级☆ ◇605266 健之佳 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 0 0 0 0 0
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 3.66│ 3.22│ 0.82│ 1.10│ 1.46│ 1.72│
│每股净资产(元) │ 25.98│ 22.21│ 17.86│ 19.04│ 20.27│ 21.70│
│净资产收益率% │ 14.11│ 14.48│ 4.58│ 5.83│ 7.22│ 7.95│
│归母净利润(百万元) │ 363.35│ 414.41│ 128.13│ 170.73│ 225.13│ 265.70│
│营业收入(百万元) │ 7514.44│ 9080.70│ 9282.85│ 9670.91│ 10379.93│ 10982.92│
│营业利润(百万元) │ 445.38│ 522.08│ 176.08│ 225.79│ 298.13│ 350.87│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-29 未知 未知 --- 1.10 1.46 1.72 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-29│健之佳(605266)2025年三季报点评：强化非医保依赖业务，盈利能力稳定 │西南证券 │未知
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事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现收入65.5亿元（-2.8%）；归母净利润1亿元（-0.2%）；扣
非归母净利润1亿元（+0.3%）。其中Q1/Q2/Q3分别实现营收22.9/21.6/20.9亿元，同比-0.9%/-0.4%/-7%；归母净利润0.3
/0.4/0.3亿元，同比-35.8%/+265.9%/-25.6%。扣非归母净利润0.3/0.3/0.3亿元，同比-38.6%/+123.9%/+2.5%。
降低医保依赖，非处方药占比提升。2025年前三季度公司营收65.5亿元（-2.8%），处方药/非处方药分别收入21.7/2
5.9亿元（-6.5%/+2.5%），分别占主营业务收入的35%/41.8%（-1.75/+1.75pp），逐步降低对处方药依赖。公司强化非医
保依赖药品、非药业务、全渠道专业化服务转型，以个人账户为主的医保结算收入占药店主营收入（不含B2C）比例从202
4年的44%进一步降低至2025前三季度的40%。
持续加强个人护理、医疗器械等高毛利产品规划。2025前三季度，公司销售毛利率36.1%（+0.1pp），其中，处方药/
非处方药/中药材/保健食品/个人护理品/医疗器械毛利率分别为30.5%/36.2%/46%/34.3%/30.5%/47.6%，分别同比+1.5/-0
.7/+2.2/-2.3/+2.7/+3.1pp。公司持续加强个人护理品和医疗器械中综合毛利率较高的功能性护肤品品类规划，强化与龙
头企业贝泰妮在薇诺娜等舒敏产品中的战略合作，加强可复美、芙医妍等产品营销，持续塑造“健之佳”贴牌商品组合。
公司通过品类调整、加强促销清理等模式，存货较年初大幅降低7.3亿元。
扭转门店费用结构、控费增效成果逐步体现。2025前三季度，公司期间费用同比-2.84%，期间费用率33.6%，同比持
平；销售/管理/财务费用率分别29.4%/2.7%/1.5%，基本稳定。公司强化降租谈判，优化门店装修规范降本控费，租金、
促销费、配送费、分部管理费等前后台费用持续得到管控。
优化存量门店，坪效基本稳定。公司门店初步形成深耕云南、立足西南，向全国发展的格局。25年1-9月公司自建门
店45家，因发展规划及经营策略调整关闭门店83家，净减少门店38家。截至2025Q3，公司门店总数为5,448家，医药零售
门店数为5162家，医药零售门店中省会级/地市级/县市级/乡镇级分别占比27.5%/39.4%/27.7%/5.4%，日均坪效36.5元/平
方米，同比基本稳定。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.7亿元、2.3亿元、2.7亿元。
风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧风险，新增门店不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-10-30│健之佳(605266)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动主要内容
1、请问公司营收情况如何？
答：尊敬的投资者，感谢您对公司的关注。
2024年至今，医药改革政策持续探索，行业营业收入增长停滞、利润承受下滑压力。公司以个人账户为主的医保结算
收入占药店主营业务收入（不含B2C）比例2022年-2024年分别为52%、47%、44%，2025年1-9月下降至40%，下降趋势趋缓
但仍持续，公司坚决强化非医保依赖药品、非药业务及全渠道专业化服务转型以弥补医保结算占比下降的冲击整体营收较
上年同期基本启稳。
2025年1-9月，实现营业收入65.49亿元，同比上年同期下降2.77%。公司整合内外部资源，线上线下全渠道融合覆盖
顾客多消费场景，线上营业收入合计197,944.42万元，较上年同期增长9.71%，占营业收入比重为30.23%，线上线下全渠
道服务模式稳健、快速发展。
公司强化费用管控，扭转门店费用结构、控费增效成果逐步体现，期间费用同比下降2.84%，业绩较稳定。谢谢！
2、请问公司今年有扩展其他业务的打算吗？
答：尊敬的投资者，感谢您对公司的关注。
公司坚决转型，聚焦主业“转型不转行”，继续强化公司在非医保依赖的品类多元化、全渠道营销方面优势，更多依
托商品结构、品类规划，持续推动业务转型调整，强化自身定位，从“依赖医保”销售、药品价格竞争模式主动向强化专
业药学服务、健康管理服务、差异化商品品类管理能力转型，从“满足顾客需求”向“激发顾客需求”转型。
持续打造糖尿病、心脑血管、皮肤、呼吸、疼痛、眼科等药学服务中心门店专科药房的基础上，强化司美格鲁肽、替
尔泊肽、玛仕度肽等糖尿病管理、辅助体重控制的产品和专科药房建设。针对单病种积极由药事服务中心牵头研发从医学
科普、患者教育、疾病筛查、疾病治疗用药、症状改善、营养支持、顾客回访、健康管理等全方位药学照顾的专科化解决
方案，通过通过对执业药师、店员的培训和专业指导，结合厂商专业患教和促销资源、专科药物配置陈列，围绕主要治疗
药物、辅助治疗药物、改善症状药物、危险因素控制、调理保健等全方位的专业顾客管理体系依托药师专业服务体系、会
员服务体系、CRM系统会员营销、药师AI助手等，提供免费的“四高”慢病指标数据监测服务，提升顾客服药依从性，推
进专科药房闭环解决方案形成闭环效能的发挥。在品类上，挖掘处方药、OTC品类优势，持续加强个人护理品和医疗器械
中综合毛利率较高的功能性护肤品品类规划，强化与龙头企业贝泰妮在薇诺娜等舒敏产品中的战略合作，加强可复美、芙
医妍等产品营销，持续塑造“健之佳”贴牌商品组合；在开发、引进、推广欧洲LSI系列独家产品；加强其他功能性产品
品类的规划、推广；强化公司在保健食品、居家用品等方面的优势。
通过品类调整、加强促销清理等模式，为业务转型、引进和推广新商品释放货架、仓储、资金等关键资源，提升存货
周转效率。 谢谢！
3、请问公司实施哪些措施以应对医药零售市场增长乏力？
答：尊敬的投资者，感谢您对公司的关注。
医药零售市场因医药医保改革政策探索期，政策持续探索、调整、完善，持续改变监管机构，以及医药工业企业营销
、医疗机构及医生诊疗、零售企业药师和员工销售和医保“理赔”、顾客消费四个领域的习惯，医药健康消费受抑制，整
体增长率有限。
在医保合规基础上，工作聚焦坚决转型、稳定营收、控费增效方面。
公司深入转型，通过全渠道专业化服务，持续强化营运力、商品力、专业力，来提高规模力和品牌力，进行应对：
1、深入转型，推动业务转型调整，明确自身定位，坚定挖掘处方药增长潜力，强化非医保依赖的OTC及非药业务拓展
，从“依赖医保”销售、药品价格竞争模式主动向强化专业药学服务、健康管理服务、差异化商品品类管理能力转型，从
“满足顾客需求”向“激发顾客需求”转型。
2、以存量门店改善调整为主，以更坚决、主动的策略专注强化核心竞争力，提升管理和营运效率，控费增效，通过
精细化运营管理提升单店收益，提升店效、人效。
3、主动合规，推进统筹政策落地、逐步实施。
4、全面控费增效，强化降租控租。
5、品类规划调整以支持转型，强化供应链能力，提升存货周转效率，通过更专业、高效的供应链管理体系和品类规
划，营采一体化，为顾客提供更强性价比、优质、可信赖的商品。
谢谢！
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