研报评级☆ ◇605228 神通科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.13│ -0.08│ 0.31│ 0.47│ 0.80│ 1.07│
│每股净资产(元) │ 3.60│ 3.39│ 3.82│ 3.76│ 4.16│ 4.69│
│净资产收益率% │ 3.47│ -2.14│ 7.84│ 12.59│ 19.27│ 22.83│
│归母净利润(百万元) │ 54.77│ -31.98│ 132.99│ 227.00│ 384.00│ 513.00│
│营业收入(百万元) │ 1637.93│ 1388.67│ 1884.41│ 2173.00│ 2700.00│ 3163.00│
│营业利润(百万元) │ 61.29│ -40.29│ 159.33│ 269.00│ 454.00│ 606.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-01 增持 首次 --- 0.47 0.80 1.07 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-01│神通科技(605228)深度报告：“主动式油气分离器+激光雷达镜片”未来可期 │浙商证券 │增持
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注塑件龙头转型新能源，高毛利产品驱动业绩强势反转
公司主营汽车注塑零部件，传统业务涵盖ABC立柱等内外饰件，配套一汽大众、上汽通用等合资车企；新兴业务包括
主动式油气分离器、光学镜片及特斯拉等新能源客户项目。2024年受合资客户销量下滑影响营收降至13.89亿元、归母净
利润亏损0.32亿元；2025年随A客户放量及高毛利产品量产，营收同比增35.7%至18.84亿元，归母净利润扭亏达1.33亿元
，新能源转型成效显著。
推出主动式油气分离器，剑指百亿蓝海市场
面对欧七、国七排放法规的严苛要求，目前被动式分离器已难以满足复杂工况需求，主动式油气分离器或逐步成为“
刚需”。我们预计2030年全球主动式油气分离器需求量将超4000万个，市场规模将超130亿元。公司研发并推出第四代主
动式油气分离器，采用PMSM离心式主动分离技术，在分离效率（90%@0.5μm）、机油消耗（0.5g/h）等核心指标上已达到
国际一流水平。公司成为全球第三家、同时也是国内首家掌握主动式油气分离技术的企业，有望以“高性能+合理价格”
的高性价比抢占市场份额。2025年，公司主动式油气分离器项目已实现批量交付并实现营收，伴随后续主动式油气分离器
渗透率有望快速提升，公司主动式油气分离器业务有望带来较大业绩弹性。
需求多点开花，光学业务开启第二成长曲线
近年来我国乘用车智能座舱渗透率持续提升，HUD是智能座舱重要组成部分，据盖世汽车，我国车载HUD市场规模从20
20年的17亿元增长至2024年的38亿元，年均复合增速达22.3%，预计到2029年市场规模有望达111亿元。激光雷达主要应用
于L2+及以上级别的自动驾驶，且对车辆安全性及舒适性要求较高的车辆，据灼识咨询，全球车用激光雷达解决方案的市
场规模在2024年已达12亿美元，并预计将由2025年的22亿美元增加至2030年的321亿美元，复合年增长率为70.9%。公司发
挥注塑工艺优势，切入光学镜片领域，公司湖北明源光学镜片项目稳步推进，预计于27年7月达到预定可使用状态，项目
规划了反射镜产能200万套、激光雷达透镜（高配）110万套、激光雷达透镜（低配）220万套、毫米波雷达透镜500万套的
制造能力。随着产能逐步释放，光学业务有望成为公司第二成长曲线。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2028年营业收入为21.73/27.00/31.63亿元，归母净利润为2.27/3.84/5.14亿元，对应PE为30.4/1
8.0/13.4X，首次覆盖，予以"增持"评级。
风险提示
宏观经济周期波动的风险；市场竞争风险；原材料采购成本波动风险；客户相对集中风险；测算偏差风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-28│神通科技(605228)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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一、预征集问答
1、问：公司 2025年归母净利润同比大幅增长 515.85%，实现扭亏为盈；2026 年第一季度归母净利润同比大增420.1
4%。请问在剔除信用减值损失减少等一次性因素后，公司主营业务（汽车动力系统/饰件/光学等）的真实盈利能力变化情
况如何？高增长的可持续性主要依靠哪些业务或订单支撑？
答：投资者您好，2025年及 2026年第一季度，公司归母净利润实现较大幅度增长，主要得益于客户订单持续放量（
如主动式油气分离器、A客户新项目等），同时公司通过强化内部管理、提升产品质量、优化产品及市场结构，推动了产
品综合毛利率的提升。公司主营业务盈利能力变化情况，请以公司发布的定期报告及相关公告为准。
公司目前拥有的主要客户在手订单和在研项目丰富。公司将坚持既有战略，持续提升产品竞争力和运营效率，努力保
障业务增长的稳定性。但订单执行及业务推进仍受下游客户需求、行业波动等因素影响，存在一定的不确定性。上述增长
点基于公司现有规划与行业趋势，不构成业绩承诺，敬请投资者注意投资风险。
2、问：公司在 2025 年因“2024年公司层面业绩考核未达到解除限售条件”而回购注销了 174.50万股限制性股票。
请问当时设定的业绩考核具体目标是多少？实际完成情况与目标差距多大？管理层已采取或拟采取哪些措施来确保未来业
绩能够满足后续考核期要求？
答：投资者您好，公司 2021年限制性股票激励计划及 2023年限制性股票与股票期权激励计划的 2024年公司层面业
绩考核目标为：2024年的净利润达到 10,900万元或 2024年营业收入达到 17.93亿元。
根据公司 2024年年度报告以及立信会计师事务所（特殊普通合伙）出具的公司 2024年度审计报告（信会师报字[202
5]第 ZF10375 号），公司 2024 年度营业收入为138,866.64万元，2024年归属于上市公司股东的净利润为负值，剔除股
份支付费用影响后的归属于上市公司股东的净利润亦不能达到目标值。因此，公司根据相关规定对相应限制性股票实施了
回购注销。
公司已结合实际经营情况及发展战略，制定了“提质增效重回报”行动方案，具体内容详见公司于 2026年 3月 31日
披露的《关于“提质增效重回报”行动方案的公告》。管理层将全力落实该方案，努力实现后续考核期要求，感谢您的关
注。
3、问：2026年一季度应收账款收回对利润改善贡献明显，请问目前应收账款的回款周期和坏账计提情况是否已恢复
至正常水平？经营性现金流净额由负转正的趋势能否在下半年延续？
答：投资者您好，截至目前，公司应收账款回款效率有所改善，坏账计提处于正常水平。经营性现金流净额自 2025
年第二季度以来已实现由负转正，整体趋势向好。公司将结合业务发展及客户信用管理，持续关注现金流状况，具体情况
请以公司后续定期报告为准，感谢您的关注。
4、问：公司近年来布局的智能光学业务（激光雷达、HUD等光学镜片）目前产能利用率、客户认证及在手订单情况如
何？该业务在 2025 年收入中的占比以及对 2026 年的收入指引大概是多少？
答：投资者您好，公司持续发挥在精密注塑、光学设计与镀膜工艺等方面的技术积累，持续拓展与汽车下游智能座舱
和高级辅助驾驶相关的激光雷达、毫米波雷达和抬头显示（HUD）等光学镜片产品。业务相关情况请以公司发布的定期报
告及相关公告为准，感谢您的关注。
二、现场互动问答
1、问：现金流充裕的情况下，2026年分红总额是否有进一步提升的空间？
答：投资者您好，公司将在严格遵守《公司法》《公司章程》等相关规定的前提下，综合考虑盈利能力、经营发展规
划、资本开支需求及股东回报等因素，通过规范的决策程序制定分红方案。公司会充分听取中小股东意见，保护投资者权
益。后续分红计划将严格按照信息披露要求及时公告，感谢您的关注。
2、问：请问领导激光雷达透镜等产品是否已通过下游主流激光雷达整机厂或车企的车规级认证？
答：投资者您好，在车规级光学业务领域，公司依托注塑工艺与光学技术积累，持续拓展与汽车下游智能座舱和高级
辅助驾驶有关的激光雷达、毫米波雷达和抬头显示（HUD）等光学镜片产品。公司具备光学镜片项目建设能力，业务相关
情况请以公司发布的定期报告及相关公告为准，感谢您的关注。
3、问：2025年至今新能源业务收入占比提升多少？2026年获取了哪些新定点项目？
答：投资者您好，2025年至今，公司新能源业务收入占比保持稳定。业务相关情况请以公司发布的定期报告及相关公
告为准，感谢您的关注。
风险提示：以上如涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等描述，不构成公司对投资者的实质承诺。敬请广
大投资者理性投资，注意投资风险。
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