研报评级☆ ◇605198 安德利 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.73│ 0.75│ 0.99│ 1.04│ 1.20│ 1.38│
│每股净资产(元) │ 7.25│ 7.58│ 8.32│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 10.10│ 9.85│ 11.88│ 11.50│ 12.10│ 12.70│
│归母净利润(百万元) │ 255.52│ 260.70│ 330.35│ 347.00│ 401.00│ 460.00│
│营业收入(百万元) │ 876.10│ 1417.99│ 1677.16│ 1767.00│ 2034.00│ 2341.00│
│营业利润(百万元) │ 264.32│ 261.32│ 330.46│ 347.00│ 401.00│ 460.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-30 买入 维持 54.3 1.04 1.20 1.38 国泰海通
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-30│安德利(605198)2025年年报点评：全年业绩良好，产量逆势增长 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
公司25年业绩良好，同时销量逆势增长。随着公司产能持续扩张，看好未来持续提升市场份额。继续维持增持评级。
投资要点：
维持增持评级。我们调整公司26-27年EPS预测分别为1.04/1.20元（原预测为1.10/1.30元），新增28年EPS预测为1.3
8元。此外26-28年BPS预测分别为9.05/9.89/10.85元。结合可比公司估值情况，给予公司6倍PB（2026E），目标价为54.3
0元，维持“增持”评级。
四季度有所衰退，全年依然较快增长。2025年公司实现营收16.77亿元（YOY+18.28%），受成本上涨影响，毛利率-0.
54pct至24.26%，期间费用率+0.74pct（主要受人民币升值导致汇兑损失增加，财务费率+0.86pct），此外公允价值净收
益增长约1084万，因此最终归母净利率+1.31pct，归母净利润同比增长26.72%至3.30亿元。单25Q4来看，公司实现营收3.
56亿元（YOY-9.37%），毛利率+0.91pct，期间费用率+5.83pct（主要系财务费用率+3.83pct），最终归母净利润同比下
滑25.75%至4668万元（归母净利率-2.89pct）。
销量逆势提升，不同市场景气度良好。2025年受国际经贸斗争影响，中国浓缩苹果汁出口量下降至38万吨，但是在此
背景下公司逆势增长，实现销量12.56万吨（YOY+17.30%），且市场份额继续提升。此外公司25年外销实现营收11.55亿元
（YOY+14.84%），内销实现营收5.17亿元（YOY+27.34%）,不同市场均保持较好景气度。
产能持续扩张，看好未来长期市场份额提升。公司2023年通过竞拍在新疆阿克苏设厂；2024年5月与延安市宜川县人
民政府签署《战略合作框架协议》，拟进一步在陕西省苹果主产区延安市进行产能投资布局；7月成功竞拍延安富县恒兴
果汁资产。另据公司8月17日《关于签署项目合作意向书的公告》，公司拟在辽宁省葫芦岛市绥中县投资建设一条果汁加
工生产线项目，建成投产后每年可加工苹果、梨12万吨，年产值约人民币2亿元。此外公司2026年2月竞拍获得烟台海升果
业部分资产（资产竞得后公司每年预计可新增浓缩果汁产量约一万吨），我们认为随着公司产能持续扩张，看好公司未来
市场份额进一步提升。
风险提示：（1）食品安全风险，（2）下游需求不及预期，（3）市场竞争加剧，（4）上游原材料成本价格以及费用
投放波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-17│安德利(605198)2025年12月17日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
公司就投资者在本次业绩说明会中提出的问题进行了回复：
预征集问题
问题1.今年港股回购的股份什么时候注销，明年会继续回购港股嘛？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司2025年6月至9月完成了701.2万股H股股份的回购，共支付资金1.22亿
港元。后续若涉及股份注销事宜，将严格按照法律法规及监管要求，及时履行内部决策程序并做好信息披露工作，请您持
续关注公司在指定信息披露媒体发布的公告，以便及时了解相关进展。后期如有回购H股股份的计划，公司将严格遵循《
上市公司信息披露管理办法》等法律法规要求，及时履行信息披露义务。感谢您对公司的支持与关注！
问题2.请问贵公司一系列的减持原因是？公司是否有一些未披露的资金缺口需要补充资金流动性？明年公司是否有盈
利增长新领域？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。关于股东减持原因：公司主要股东自公司2020年上市以来，在之前未进行
二级市场的减持，本次1%的减持主要基于两方面考虑：一是股东合理的资金需求；二是因公司自2020年以来，多次实施H
股回购，公众流通股比例明显下降，股东的小量二级市场减持可适度增加公众流通股比例，为公司后续H回购优化股本结
构。关于公司资金状况：公司目前收入与利润增长明显，多年来现金流充裕，不存在任何未披露的资金缺口。关于明年盈
利增长新领域：公司将持续聚焦浓缩果汁核心业务的同时，一是在产品结构方面持续优化，提升脱色脱酸果汁、NFC果汁
、番茄汁等高毛利率产品在营收中的占比；二是通过技术升级、市场渠道拓展等方式培育新盈利增长点，推动业绩持续提
升。感谢您对公司的支持与关注！
问题1.2025年零售渠道变革很大，公司将如何与零售终端开展合作创新？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司已密切关注与零售终端的合作创新，推动业务共同发展。感谢您对公
司的支持与关注！
问题2.当前浓缩果汁行业整合进程持续深化，请问行业整合的逻辑是否发生变化？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。行业整合核心逻辑未发生变化，过去3年浓缩果汁行业整合始终围绕“集
中度提升、头部企业主导”的逻辑，未出现本质改变。一方面，行业内部分传统大厂因经营困难陷入债务、诉讼旋涡甚至
进入破产重整程序，部分中小产能也因资金压力、环保压力、成本管控能力不足等因素退出市场；另一方面，头部企业凭
借资金实力、多产区产能布局、规模化采购等优势，持续承接市场空白份额，行业资源不断向头部集聚，目前“两强主导
”的竞争格局已趋于稳固，未来3-5年行业整合仍将延续这一逻辑。感谢您对公司的支持与关注！
问题3.公司2025年前三季度毛利率是多少？较2025年上半年是否有增长？背后原因是什么？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司前三季度销售毛利率为24.38%，较2025年上半年23.93%实现了小幅增
长，增长的原因主要包括两点：一是成本端管控成效显著，公司依托多产区原料布局，同时规模化生产摊薄了单位加工、
能耗成本，有效控制了营业成本。二是产品结构持续优化，高毛利率的高端果汁产品在营收中的占比持续提升，这类产品
定价相对独立于传统浓缩果汁，其盈利水平显著高于常规品类，拉动了整体毛利率的上行，实现了盈利能力的稳步改善。
感谢您对公司的支持与关注！
问题4.请介绍一下公司的分红、回购实施情况和未来计划。
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司收入、盈利能力在持续优化的同时，也在不断加大分红、回购力度以
回报投资者。公司自2003年在港股上市以来，累计分红6.35亿元人民币；截至2025年10月底，累计回购金额6.57亿港币。
其中，2020-2024年度，分别每10股派息0.5元、0.5元、1.0元、2.2元和2.5元，派息金额持续增加；同时，2020-2024年
度，陆续回购H股1070万股、960万股、870万股、780万股，共支付2.99亿港币，并将回购的总计3680万股注销。公司2025
年6月至9月回购701.2万股，支付1.22亿港币。公司港股上市以来，累计回购10次，回购金额6.57亿港币。公司上市以来
通过分红和回购回报投资者金额累计达12亿元人民币。后期如有回购H股股份的计划，公司将严格遵循《上市公司信息披
露管理办法》等法律法规要求，及时履行信息披露义务。感谢您对公司的支持与关注！
问题5.当前政策鼓励首发经济、产品提质供给，“以高质量供给创造有效需求”，公司具体将如何对接政策导向，在
绿色食品、品质消费供给方面推出针对性举措？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司高度重视政策导向，围绕“以高质量供给创造有效需求”的方向推进
业务布局：在绿色食品领域，公司将依托现有生产及供应链体系，持续优化绿色生产工艺，强化原料端的溯源管理与可持
续采购，推动产品全链路的绿色化升级；在品质消费供给方面，公司会深化产品创新与品质提升，结合市场需求推进首发
新品布局、优化产品结构，同时通过工艺升级、品控强化等方式保障产品品质，以适配品质消费的需求。后续公司将持续
跟进政策导向，不断深化相关领域的举措，努力以高质量供给对接市场需求。感谢您对公司的支持与关注！
问题6.面对消费升级下健康饮品、功能食品的需求增长，公司除了现有果汁产品和番茄汁等新产品，是否有进入其他
健康食品领域的规划？如何依托现有供应链优势实现品类延伸？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。消费升级下健康饮品、功能食品的需求增长是行业重要发展趋势，公司对
此保持高度关注并持续开展市场调研与布局研判。在现有果汁、番茄汁等产品基础上，公司会结合自身资源禀赋、市场需
求及行业竞争格局，评估拓展其他健康食品领域的可行性。后续若有具体规划，公司将严格按照监管要求履行信息披露义
务。感谢您对公司的支持与关注！
问题7.公司股东轮流减持，这是要清仓卖给投资者吗？公司就这样保护投资者？公司已经有回购H股了，为啥A股跌这
么多也没见回购？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。关于您提及的事项，回复如下：股东减持方面，本次相关股东减持系其基
于股东合理资金需求的自主安排，只减持1%，且股东已严格按照监管要求履行了信息披露义务，不存在您所担忧的“清仓
卖给投资者”的情形；投资者权益保护方面，公司始终高度重视投资者合法权益，通过稳健经营、规范信息披露、积极开
展投资者交流等方式，持续与投资者保持良性互动，努力以良好的经营发展回报广大投资者；股份回购方面，公司的股份
回购事项会结合自身发展战略、经营实际、市场环境等因素综合考量，并严格按照相关法律法规及监管规则推进，后续若
有相关计划，公司将及时履行信息披露义务。公司将继续专注主业经营，稳步推进各项业务布局。感谢您对公司的支持与
关注！
问题8.今年三季度营收相比去年有所减少，是什么原因导致的？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。今年前三季度公司营收较去年同期增长约29%，第三季度较去年同期有所
波动主要是部分客户业务的季节性经营节奏等客观情况影响发货数量有所减少所致。公司已密切关注经营态势，后续将持
续聚焦核心主业，优化业务布局与资源配置，积极拓展市场渠道、提升运营效率，努力推动经营业绩的稳步改善。感谢您
对公司的支持与关注！
问题9.你好，公司2025年前三季度收入与利润实现增长的原因是什么？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司2025年前三季度，实现营业收入13.21亿元，同比增长28.88%；归属
于上市公司股东的净利润2.83亿元，同比增长43.38%，收入与利润实现双增的原因主要有三方面：一是核心产品销量与结
构双升，一方面行业订单景气度较高，公司浓缩果汁销售数量同比大幅提升，直接拉动营收规模扩张；另一方面高毛利产
品占比持续优化，脱色脱酸果汁、NFC果汁等高端品类营收占比稳步提高，带动整体盈利水平上行，实现净利润增速高于
营收增速。二是行业格局红利加速释放，国内浓缩果汁行业已形成“两强主导”的竞争格局，中小产能因资金、环保、成
本等压力加速出清，市场份额向头部企业集中，公司凭借行业龙头地位承接了更多市场订单，进一步夯实营收与利润基本
盘。三是产能与渠道布局优势凸显，公司已完成7省10厂的产能布局，同时“一带一路”沿线新兴市场订单增速显著，国
际渠道的增量贡献进一步推动了营收和利润增长。感谢您对公司的支持与关注！
问题10.公司2025年前三季度的商品主要出口至哪些国家和地区？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司作为国内浓缩果汁行业的出口龙头，2025年前三季度商品出口业务依
旧保持较高占比。出口市场方面，除了传统的美国、日本、俄罗斯、南非等国家外，2025年以来公司“一带一路”沿线新
兴市场的出口份额进一步提升，中亚、东南亚等地区的订单贡献度显著增加。感谢您对公司的支持与关注！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-21│安德利(605198)2025年10月21日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
公司就投资者在本次业绩说明会中提出的问题进行了回复：
公司通过邮箱预征集问题
问题1.您好，目前港股安德利果汁股价不到A股安德利股价的三分之一，港股价值长期被低估，关注到贵公司从2020
年至2025年连续回购注销港股安德利果汁股价，通过回购注销方式降低总股份数提高每股收益的方式直接回报投资者，后
期会否有持续回购股份的计划？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司2020-2024年度，分别回购H股1070万股、960万股、870万股、780万
股，共支付2.99亿港币，并将回购的总计3680万股注销。公司2025年6月至9月回购701.2万股，支付1.22亿港币。公司自
港股上市以来，累计回购10次，回购金额6.57亿港币。上市以来通过分红和回购回报投资者金额累计达12亿元人民币，其
中分红6.35亿元人民币，回购金额折人民币约5.7亿元人民币。后期如有回购H股股份的计划，公司将严格遵循《上市公司
信息披露管理办法》等法律法规要求，及时履行信息披露义务。感谢您对公司的支持与关注！
问题2. 贵公司从2024年到2025年业绩增长较快，产能持续扩张，造成快速增长的因素是什么？是否说明行业景气周
期已到来，快速增长是否可以持续？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司2024-2025年业绩快速增长、产能持续扩张，是行业结构性改善与公
司自身竞争优势释放共同的结果，具体可从以下方面分析：
从增长驱动因素看，一是行业需求端回暖与结构升级，全球健康消费趋势推动。公司的国内外订单与销售量显著增加
；二是公司产能布局落地释放，公司在2023年、2024年连续收购阿克苏与富县的两个浓缩果汁工厂，不断扩大生产规模，
降低原料采购和运输成本；优化产业布局，打开中亚及西部市场，在巩固国内市场地位的同时，进一步巩固了行业龙头地
位；现在公司已形成7省10厂20条生产线的布局；三是产品与市场结构优化，公司的脱色脱酸果汁、NFC果汁营收持续增长
，同时“一带一路”新兴市场出口量在持续增长。
从行业发展来看，目前浓缩果汁行业集中度从“四大家”向“两强主导”提升，头部企业凭借原料布局、成本控制能
力获得了更大的市场份额。感谢您对公司的支持与关注！
问题3. 贵公司销售以浓缩苹果汁为主，目前快消类赛道果茶奶茶发展比较快，公司是否会加强这一渠道布局？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司产品以浓缩果汁为主，产品包含浓缩苹果汁、浓缩梨汁、果糖（脱色
脱酸浓缩果汁）、果浆、NFC果汁、桃汁、山楂汁、番茄汁、柠檬汁、橙汁等。产品广泛用于各类食品饮料的生产。公司
目前与国内知名的新茶饮公司的供应商和代工厂有直接合作。感谢您对公司的支持与关注！
问题4.贵公司销售出口所占比例较大，近期人民币升值对公司业绩有什么影响？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司产品约70%出口到美国、日本、欧洲、大洋洲、非洲、东南亚、南美
洲等世界各地的客户。人民币升值短期有影响，但我国是世界最大的苹果种植与生产国，2023/2024市场年度产量为4500
万吨，占世界产量54%，我国的浓缩果汁行业在国际上有一定的话语权。丰富的苹果资源使得我国在浓缩果汁生产上具备
原料优势，能够以相对较低的成本生产出大量的浓缩果汁。
中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会认为，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。会
议建议增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。如果人民
币短期内升值，公司会调整销售价格进行对冲；同时公司持续拓展新兴市场、优化高毛利产品结构，目前人民币升值影响
可控。感谢您对公司的支持与关注！
问题1.请介绍一下公司的分红、回购实施情况？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司收入、盈利能力在持续优化的同时，也在不断加大分红、回购力度以
回报投资者。公司自2003年在港股上市以来，累计分红6.35亿元人民币；截至2025年10月底，累计回购金额6.57亿港币。
其中，2020-2024年度，分别每10股派息0.5元、0.5元、1.0元、2.2元和2.5元，派息金额持续增加；同时，2020-2024年
度，分别回购H股1070万股、960万股、870万股、780万股，共支付2.99亿港币，并将回购的总计3680万股注销。公司2025
年6月至9月回购701.2万股，支付1.22亿港币。公司港股上市以来，累计回购10次，回购金额6.57亿港币。公司上市以来
通过分红和回购回报投资者金额累计达12亿元人民币。感谢您对公司的支持与关注！
问题2.2025年上半年公司营收达9.48亿元，同比大幅增长49.97%，显著高于2024年上半年27%的增速，请问营收高增
的驱动因素是什么？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。2025年上半年营收高增主要源于两大核心驱动：一是浓缩果汁销量同比提
升，其中新疆阿克苏、陕西延安工厂投产后，依托原料主产区优势降低运输成本，新增浓缩苹果汁产能释放带动浓缩果汁
销量增长；二是产品结构优化，脱色脱酸浓缩果汁、NFC果汁、柠檬汁等产品营收出现了明显的增长，进一步拉动营收规
模；此外，“一带一路”新兴市场出口出现了明显的增长，也为营收增长提供了有力的支撑。感谢您对公司的支持与关注
！
问题3.你好，公司对于未来提质增效有什么规划？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司始终将高质量发展作为核心战略方向，深耕自身主业，以技术创新、
品质升级为抓手，不断提升产品核心竞争力，通过稳健的经营管理模式，持续增强公司的盈利能力与抗风险能力，为长期
发展筑牢根基，以更优异的经营业绩回报全体股东，实现公司价值与股东利益的共同增长。感谢您对公司的支持与关注！
问题4.安德利在2023年收购阿克苏恒通与2024年收购延安富县恒兴果汁资产后，在2025年又在绥中拟投资建厂，请问
在拟绥中建厂的原因是？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司2023年收购恒通果汁位于阿克苏地区的资产、2024年收购恒兴果汁位
于延安富县的资产以来，两处新增产能布局均已投产，最近两年果汁产量在收购前的基础上继续保持了增长态势。公司拟
在绥中建厂，就是计划利用当地丰富的苹果资源，优化原料采购渠道，降低生产成本，进一步扩大产量，以拓展市场份额
，提升整体盈利能力。感谢您对公司的支持与关注！
问题5.2025年上半年归母净利润2.01亿元，同比增长50.26%，请问净利润增长的原因是什么？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。2025年上半年净利润出现明显的增长，最主要的原因是因销量的增长，使
得毛利总额达到了2.27亿元。感谢您对公司的支持与关注！
问题6.目前浓缩果汁行业的竞争格局如何？公司在产业并购方面的规模和目标是怎样的？
回答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问。目前浓缩果汁的行业格局从“四大家”变成“两大家”，原有的两家龙头
企业已进入破产重整状态或涉及较多诉讼。公司正利用机遇积极参与法院拍卖或投资建厂，增加市场占有率，扩大产能，
不断增强公司在行业中的龙头地位。公司近年来抓住行业格局变化机会，会持续择优收购进入拍卖程序的生产基地，这样
能填补部分其他龙头企业留下的市场空间，为当地果农增收的同时，增加公司的销售与利润，回报广大投资者。感谢您对
公司的支持与关注！
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|