研报评级☆ ◇605108 同庆楼 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.17│ 0.38│ 0.39│ 0.45│ 0.57│ 0.69│
│每股净资产(元) │ 8.62│ 8.60│ 8.87│ 9.13│ 9.41│ 9.78│
│净资产收益率% │ 13.57│ 4.48│ 4.43│ 4.94│ 5.86│ 6.79│
│归母净利润(百万元) │ 304.11│ 100.08│ 102.13│ 117.93│ 147.48│ 180.84│
│营业收入(百万元) │ 2401.45│ 2524.85│ 2680.60│ 2886.72│ 3155.15│ 3456.29│
│营业利润(百万元) │ 396.94│ 143.14│ 152.41│ 168.49│ 211.50│ 260.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-18 买入 维持 --- 0.51 0.63 0.72 长江证券
2026-05-12 增持 调低 --- 0.41 0.50 0.63 天风证券
2026-05-09 买入 维持 --- 0.51 0.63 0.72 长江证券
2026-05-07 增持 维持 --- 0.42 0.54 0.63 中银证券
2026-05-03 买入 维持 18.9 0.42 0.54 0.77 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-18│同庆楼(605108)2026一季报点评：新店提振收入，期待业绩释放 │长江证券 │买入
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事件描述
2026Q1，营业收入7.17亿元，同比+3.64%，归母净利润1676万，同比-67.65%，扣非后归母净利润1567万，同比-67.1
8%。
事件评论
新店提振收入，老店因宴会业务短期下滑，包厢业务量升价降，出现承压，期待各业务板块经营企稳回升。2026年一
季度，公司整体营收同比上涨3.64%，核心增长动力来自新店营收的快速提升。但宴会业务，收入同比下降明显，婚宴客
户通常提前3-6个月预定场地，2025年下半年，公司监测到2026年宴会预定数据呈现明显下滑趋势，迅速采取补救措施，
调整组织架构，进行宴会销售模式改革，目前改革成效已逐步显现，宴会预定数据整体企稳，4月宴会预定订单已明显回
暖，实现同比增长，预计下半年有望追平去年同期水平。包厢业务量升价降，短期拖累整体营收，2025年底，公司深化推
出全新菜单，强化高性价比特点，春节期间，包厢上座率在去年同期高基数基础上继续提升5.74%；进入4月经营淡季后，
上座率仍保持持续增长态势，截至4月26日上座率较去年同期提升6.7%。受新版菜单降价影响，包厢人均消费、单桌客单
价出现一定下降。现阶段，上座率提升带来的客流量增量，暂未完全覆盖客单价下滑形成的收入缺口，进而拉低了一季度
整体营收。未来，包厢业务有望通过人气提升补齐收入缺口，实现营收稳步回升。
盈利能力方面，新店爬坡、固定成本开支增加，老店收入端压力传导，共同拖累利润表现。2026年一季报，公司综合
毛利率同比-5.19个pct，主要因新开店尚处爬坡期、成本先行，老店宴会业务收入下滑、包厢业务量增价降，而折摊、人
工等成本开支相对刚性，毛利率也受到一定拖累。公司在费用端控制严格，期间费用率仅同比+0.44个pct，净利率同比-5
.15个pct。
投资建议及盈利预测：短期看好公司宴会业务、包厢业务企稳回暖，新店走向成熟，贡献增量业绩，中长期，看好公
司餐饮、酒店、食品业务相辅相成，三轮驱动的商业模式，依托同庆楼、富茂等餐饮、酒店品牌，践行好吃不贵有面子的
核心定位，主打社交型餐饮住宿消费场景，通过门店数量扩张，食品产品迭代创新，为公司长期发展注入充沛动能。预计
2026-2028年归母净利润分别为1.33/1.63/1.88亿元，对应当前股价的PE分别为33.51/27.41/23.77X，维持“买入”评级
。
风险提示
1、消费复苏缓慢；2、业务成本上升；3、展店不及预期。
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2026-05-12│同庆楼(605108)26Q1业绩暂承压，4月宴会包厢业务改善信号增强 │天风证券 │增持
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公司发布2025年报及2026年一季报：
2025年，实现营收26.8亿元、同比增长6.2%，归母净利润1.0亿元、同比增长2.0%，扣非归母净利润1.0亿元、同比增
长5.8%。其中，25Q4，营收7.8亿元、同比增长18.9%，归母净利润0.7亿元、同比增长331%，扣非归母净利润0.7亿元、同
比增长313%。农历“双春年”婚宴需求集中释放，但6-7月受宏观环境影响门店营收下滑，公司快速调整经营策略，凭借
高性价比产品与创新体验稳固家庭客群实现25Q4营收回升。
26Q1，实现营收7.2亿元、同比增长3.6%，归母净利润0.17亿元、同比下滑68%，扣非归母净利润0.16亿元、同比下滑
67%。26Q1收入增长源于新店营收提升，老店仍受前期宴会预订下降及包厢业务变革拖累，利润受新店爬坡中固定成本开
支增加的影响暂承压（折旧摊销同比增加1135万）。分红：拟派现金股利每股0.12元（含税），2025年分红率约30.4%。
2025年主营业务分拆：
餐饮及住宿服务：营收23.7亿元、同比增长7.6%。①餐饮：25年末同庆楼餐饮门店58家、25年新开店2家。②宾馆：2
5年末富茂酒店11家，25年新开店3家、完成5家客房及配套业态开业运营。26Q1新增1家。食品业务：营收3.0亿元、同比
下滑2.4%，实现历史性首年盈利。
盈利水平：
2025年综合毛利率19.3%、同比提升0.1pct，归母净利率3.8%、同比下滑0.15pct，其中，餐饮及住宿服务/食品销售
毛利率同比下滑0.6pct/提升6.5pct。26Q1毛利率/净利率同比下滑5.2pct/5.2pct，预计受门店折旧摊销等固定成本开支
等增加的阶段性影响。
2026年展望：
①宴会业务：改革成效显现，4月宴会预订明显回暖较去年同期正增长，公司预计下半年有望追平去年同期水平。②
包厢业务：强调高性价比，量升价降趋势继续推进，公司预计后续有望补齐收入缺口实现营收稳步回升。③新店业务：公
司将推动加快运营爬坡速度，释放经营效益。
投资建议：
餐饮、宾馆、食品业务具备韧性。基于最新业绩，调整26-27年、新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润1.1/1.
3/1.6亿元（26-27年前值为3.3/4.4亿元），对应PE为37/30/24X，由“买入”下调至“增持”评级。
风险提示：新店业绩不及预期、拓店速度不及预期、食品安全风险等。
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2026-05-09│同庆楼(605108)2025年年报点评：食品业务首次盈利，宾馆业务持续扩张 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年，公司实现营业收入26.81亿元，同比增长6.17%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长2.04%。
2025Q4，公司实现营业收入7.84亿元，同比增长18.91%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长331.03%。
事件评论
门店方面，新店开业与老店改造并进。2025年公司新开业5家门店，其中餐饮门店2家，宾馆门店3家，并同步完成了5
家富茂酒店客房板块及配套业态的开业运营；在老店方面，2025年公司完成了9家餐饮老门店的全面升级改造，同时将多
家门店调整为开放式厨房，顺应当下消费趋势，彰显同庆楼现场制作的品牌优势。另外，公司在2025年成功签约了第一家
富茂酒店轻资产加盟门店，为未来轻资产运营奠定坚实基础。
食品业务实现首次盈利。2025年公司食品业务虽收入端同比下滑2.41%，但降本成效明显，实现了自2021年推出以来
的首次盈利。一方面公司产品体系持续迭代升级，名厨粽在行业整体下滑的背景下逆势增长，月饼业务保持稳健发展，大
厨美味系列产品战略调整，取消“即热”系列产品，同步完成30款SKU新品上市；另一方面，公司渠道运营成效突出，商
超渠道完成战略转型，从传统运营模式转为经销商代运营模式，传统电商渠道营收同比增长38.4%，自播电商渠道聚焦爆
品运营，营收同比增长168.1%。
盈利能力待释放。2025年，公司新店及新增客房业务开办费用投入、资产折旧摊销增加，叠加新店营收尚处于市场培
育爬坡期，影响了利润，餐饮及住宿服务行业毛利率同比下降0.63pct；食品业务毛利率同比大幅增长6.54pct，公司整体
毛利率同比增长0.13pct至19.29%。在期间费用方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比分别-0.2
5pct/-0.22pct/+0.36pct/持平，整体期间费用率同比下降0.1pct至13.29%，但由于公司信用减值大幅增长，综合影响下
，公司净利率同比下滑0.15pct至3.81%。
投资建议及盈利预测：展望后市，公司的三轮驱动战略已初步成形，公司旗下餐饮、酒店、食品业务相辅相成，依托
同庆楼、富茂等餐饮、酒店品牌，主打社交型餐饮住宿消费场景，践行好吃不贵有面子的核心定位，符合当前追求性价比
的消费者心理，中长期，门店扩张，食品业务产品创新等，将为公司长期发展注入动力。预计2026-2028年归母净利润分
别为1.33/1.63/1.88亿元，对应当前股价的PE分别为31X/25X/22X，维持“买入”评级。
风险提示
1、消费复苏缓慢；2、业务成本上升；3、展店不及预期
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2026-05-07│同庆楼(605108)新开店爬坡期影响下利润释放阶段性受阻 │中银证券 │增持
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近期公司发布2025年度报告以及2026年一季度报告。据公告，公司2025年实现营收同比+6.17%；归母净利润同比+2.0
4%；扣非归母净利润同比+5.80%。2026年一季度，公司营收同比+3.64%；归母净利润同比-67.65%；扣非归母净利润同比-
67.18%。公司直营店门店面积持续扩张，但受新开店爬坡期等因素影响短期利润难以释放，我们维持增持评级。
支撑评级的要点
2025年营收与利润双增，三轮驱动战略稳步推进。公司在2025年实现良好增长，全年实现营业收入26.81亿元，yoy+6
.17%；归母净利润1.02亿元，yoy+2.04%；扣非归母净利润0.99亿元，yoy+5.80%。全年来看，在“双春年”因素影响下，
婚宴需求集中释放，公司各门店表现良好。但6-7月“禁酒令”影响下导致营收有所下滑。全年新增2家餐饮门店及3家宾
馆门店，完成5家富茂酒店客房板块及配套业态的开业运营，公司累计门店面积持续增长，较2024年增长20.83%。但因直
营门店前期开店和爬坡、折旧摊销、旧门店升级导致费用支出较高，公司利润仍未到快速释放期，处于利润阶段性承压中
。在门店持续扩展下，截至2025年公司拥有直营门店135家，其中58家餐饮门店同庆楼、11家富茂酒店、新品牌门店66家
。食品业务方面，25年公司该业务收入达3.03亿元，食品公司实现净利润历史性首次盈利。公司“餐饮+宾馆+食品”三轮
驱动战略持续推进，期待成长爬坡期后的经营效益快速释放。
2026Q1收入实现增长但利润阶段性承压。公司2026Q1实现营业收入7.17亿元，yoy+3.64%；归母净利润1676.39万元，
yoy-67.65%；扣非归母净利1567.32万元，yoy-67.18%。收入方面，公司营收增长主要源于新店营收的快速提升。但一季
度受去年“双春年”需求集中释放影响，宴会收入有所承压，2025H2公司通过宴会预定系统监测到，2026年宴会预定数据
呈现明显下滑趋势，但公司积极进行宴会销售模式改革，目前改革初具成效，4月宴会预定订单已明显回暖，较去年同期
实现增长，预计下半年有望追平去年同期水平。另外，包厢业务呈量升价降态势，客流增量未完全覆盖客单价下滑的影响
，一定程度上拉低营收增长水平。利润方面，公司多家新开店爬坡期导致开支增长进而拉低利润较为明显，26Q1新增一家
富茂酒店，门店折旧、摊销等固定成本开支增加，后续利润释放或仍需等待新店爬坡。
估值
公司三轮驱动战略稳健推进，业务规模持续扩大。但受自身短期新开门店带来的费用影响利润阶段性承压，后续利润
释放仍值得期待。考虑利润阶段性承压等因素，预测26-28年EPS分别为0.42/0.54/0.63元，当前股价对应市盈率分别为37
.3/28.7/24.5倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
市场竞争加剧风险，餐饮消费需求恢复及门店爬坡速度不达预期风险。
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2026-05-03│同庆楼(605108)同庆楼2025年报及2026年一季报点评：新店持续爬坡，门店提│国泰海通 │买入
│质增效 │ │
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本报告导读：新店爬坡拖累利润，2026下半年利润率有望改善。
投资建议：预测2026-2028年EPS分别为0.42（-0.71）、0.54（-0.90）、0.77元，参考可比公司估值，考虑公司直营
大店模式高弹性，具备大型餐饮+宴会婚庆能力+连锁标准化体系壁垒，给予2026年高于行业平均的45xPE，给予目标价18.
9元（-6.3），维持增持评级。
业绩简述：2025年收入26.81亿元/同比+6.17%，归母净利润1.02亿元/同比+2.04%，扣非归母净利润0.99亿元/同比+5
.80%。其中，2025Q4收入7.84亿元/同比+18.91%，归母净利润0.72亿元/同比+331.03%，扣非归母净利润0.74亿元/同比+3
12.53%。2026Q1收入7.17亿元/同比+3.64%，归母净利润0.17亿元/同比-67.65%，扣非归母净利润0.16亿元/同比-67.18%
。
新店增长与老店短期承压并存，新店爬坡拖累利润。2026Q1，老店经营受短期因素影响出现承压，主要系前期宴会预
定下降及包厢业务变革所致。近年来，新开门店整体收入处于持续上升的爬坡阶段，2026Q1新增滁州富茂店，门店折旧、
摊销等固定成本开支增加，仅折旧摊销费用较去年同期就增加1135万元，同时叠加财务费用增长，导致利润短期承压。
2026年将稳步拓展宾馆门店并推动现有门店快速爬坡、提质增效。2026年，餐饮业务方面，公司聚焦长三角地区，计
划新增门店2-4家；同步对现有门店进行升级改造及分类优化，提升门店整体运营质效。宾馆业务方面，2026年计划新增1
-2家直营店、2家酒店客房板块对外营业，同时稳步拓展加盟业务；开店策略转向稳步拓店，重点推进现有门店全业态开
业，加快运营爬坡、提质增效。
风险提示：消费需求疲软，门店爬坡不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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