研报评级☆ ◇605099 共创草坪 更新日期：2026-09-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 10 2 0 0 0 12
1年内 10 2 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.08│ 1.27│ 1.66│ 1.89│ 2.24│ 2.60│
│每股净资产(元) │ 6.23│ 6.87│ 7.84│ 9.26│ 10.85│ 12.69│
│净资产收益率% │ 17.30│ 18.53│ 21.16│ 20.51│ 20.76│ 20.71│
│归母净利润(百万元) │ 431.22│ 511.25│ 667.67│ 762.22│ 900.02│ 1044.48│
│营业收入(百万元) │ 2461.43│ 2951.84│ 3290.96│ 3815.20│ 4392.62│ 5028.25│
│营业利润(百万元) │ 474.57│ 568.07│ 732.76│ 834.44│ 984.47│ 1143.61│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-13 买入 维持 --- 1.88 2.25 2.61 天风证券
2026-09-05 买入 维持 41.4 1.79 2.16 2.49 华创证券
2026-09-02 增持 首次 --- 1.79 2.10 2.46 长城证券
2026-08-31 买入 维持 --- 1.87 2.19 2.54 中信建投
2026-08-26 买入 维持 --- 1.87 2.22 2.59 浙商证券
2026-08-24 买入 维持 46.04 1.84 2.25 2.65 华泰证券
2026-05-14 买入 维持 --- 2.04 2.43 2.83 天风证券
2026-05-09 买入 维持 60.61 1.92 2.09 2.33 国投证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.95 2.29 2.65 中信建投
2026-04-30 买入 维持 49.67 2.02 2.52 2.98 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.86 2.10 2.42 华西证券
2026-04-29 增持 维持 46.17 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-13│共创草坪(605099)价格拐点有望显现 │天风证券 │买入
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公司发布26年半年度报告
26Q2公司实现收入9.1亿元，同比+2.2%；归母净利润1.8亿元，同比-5.6%；扣非归母净利润1.8亿元，同比-6.0%。
26H1公司实现收入18.2亿元，同比+8.3%；归母净利润3.8亿元，同比+9.9%；扣非归母净利润3.7亿元，同比+9.6%。
26H1全球地缘政治局势依然错综复杂，尤其是二季度以来，美伊冲突带来的地缘局势扰动，引发原油价格大幅波动并
迅速向下游传导，主要原材料塑料粒子价格快速上涨，此外部分市场需求受到抑制，行业竞争进一步加剧；叠加人民币对
美元汇率升值，对公司营业利润产生了一定负面影响。公司聚焦全面降本工作，推动制造、研发、采购、销售等全系统协
同联动，持续深化节能降耗及消除浪费各项举措，同时依托自建部分原料供应链体系，为市场竞争提供了有力支撑。
人造草销量保持高增，我们预计价格拐点有望临近
公司26H1累计销售人造草坪产品6274万平方米，同比增长26.80%。其中，休闲草产品实现收入12.8亿元，同比增长7.
41%；运动草产品实现收入3.4亿元，同比增长18.76%；仿真植物及其他产品实现收入1.9亿元，同比下降1.48%。
分产品来看，海外市场的主要销售品类和增长的核心驱动力仍为休闲草，其销量同比增长26.75%、收入同比增长8.21
%，销量增速超过收入增速的主要原因是产品销售均价有所下降以及品种结构变化所致，我们预计伴随产品提价以及去年
同期价格基数降低，价格拐点有望临近。
分区域来看，欧洲、东南亚及中东等地区是上半年海外市场增长的主要来源。营销系统通过持续提升市场洞察能力，
密切跟踪全球地缘环境、海外政策、原材料价格、下游需求及行业竞争动态，精准响应客户需求，巩固核心客户合作。
全球市场份额领先，海外基地布局完善
截至26H1公司拥有三个生产基地，其中淮安现有年产人造草坪5600万平方米的生产能力；越南一期及二期项目现有年
产人造草坪6000万平方米的生产能力；越南三期项目全面投产后能够实现年产人造草坪4000万平方米的生产能力；印尼现
有年产人造草坪400万平方米的生产能力。上述生产基地建设项目总计拥有年产16000万平方米人造草坪的生产能力，产能
规模稳居全球人造草坪行业首位。
公司产品远销美洲、欧洲、亚洲、大洋洲、非洲等160多个国家和地区，根据AMIConsulting发布的全球人造草坪行业
数据，2025年全球人造草坪行业需求量为4.21亿平方米，公司2025年的全球市场占有率为23%，是全球生产和销售规模最
大的人造草坪企业。
维持“买入”评级
根据26H1业绩情况，考虑原材料价格波动以及汇率因素影响，我们预计26-28年归母净利润分别为7.6/9.1/10.5亿元
（前值8.2/9.8/11.4亿元），维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，海外客户流失风险，海外基地产能爬坡较慢，产品提价不及预期，汇率波动等
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2026-09-05│共创草坪(605099)2026年中报点评：销量延续高增，Q2盈利能力略有承压 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年中报。26H1，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润18.22/3.79/3.75亿元，同比+8.3%/+9.9%/+
9.6%；其中26Q2，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润约9.08/1.78/1.76亿元，同比+2.2%/-5.6%/-6.0%。
评论：
销量延续高增，运动草表现亮眼。26H1，公司累计销售人造草坪6274万平米，同比+26.80%，显著快于收入增速。1）
分产品看，休闲草/运动草/仿真植物及其他分别实现营收12.84/3.44/1.94亿元，同比+7.41%/+18.76%/-1.48%，其中运动
草延续较快增长。2）分地区看，国际市场实现营收17.29亿元，同比+8.12%，占收入比重达94.9%，仍为主要增长来源；
国内业务亦实现恢复增长。量价角度看，上半年销量增速明显快于收入，产品均价仍有一定压力。展望未来，公司有望在
行业需求保持增长背景下持续获取市场份额。
原材料及汇兑扰动Q2盈利，整体盈利能力仍具韧性。26H1公司实现毛利率33.95%，同比+0.71pct，其中休闲草/运动
草/仿真植物及其他毛利率分别为33.62%/39.20%/26.87%，同比+0.85/-0.79/+0.68pct，内部降本增效仍对盈利形成支撑
。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率为4.77%/3.28%/2.41%/1.08%，同比+0.59/-0.03/-0.29/+2.07pct，其中财务
费用率明显提升或主要系汇兑影响。综合来看，26H1公司归母净利率为20.79%，同比+0.30pct。单Q2毛利率为33.28%，同
比-0.57pct、环比-1.33pct，归母净利率19.61%，同比-1.62pct，预计主要受阶段性原材料价格上涨及汇兑影响。
全球产能持续释放，龙头份额进一步提升。截至26H1，公司已形成淮安、越南、印尼三大生产基地，其中淮安基地拥
有年产5600万平方米产能，越南一期及二期产能6000万平方米，印尼基地现有产能400万平方米；越南三期项目全面投产
后可新增年产4000万平方米产能，公司整体产能规模有望达到1.6亿平方米。随着越南三期及印尼新增产能逐步释放，公
司全球交付能力和供应链响应能力持续增强。同时，根据AMIConsulting数据，公司2025年全球人造草坪市场份额已提升
至约23%，较2023年的约17%进一步提升，规模、成本及全球化布局优势持续强化。
投资建议：销量高增彰显份额提升，关注盈利能力修复。公司作为全球人造草坪行业龙头，短期受产品均价下降、原
材料价格波动及汇兑损失影响，Q2利润有所承压；展望后续，随着新增产能持续释放以及全球化布局优势进一步体现，公
司收入与盈利能力均具备修复空间。中长期看，公司依托规模、成本和全球供应链优势，有望继续承接行业增量并提升市
场份额，龙头地位持续强化。结合公司经营表现，我们预计26-28年公司分别实现归母净利润7.23/8.68/10.02亿元，对应
PE为17/14/12X。根据DCF法，给予公司2026年目标价41.4元/股，维持“强推”评级。
风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。
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2026-09-02│共创草坪(605099)收入稳健增长，原材料及汇率影响短期利润 │长城证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入18.22亿元，同比+8.32%；归母净利润3.79亿元，同比+
9.90%。2026Q2公司实现营业收入9.08亿元，同比+2.15%；归母净利润1.78亿元，同比-5.63%。
公司收入保持稳健增长，人造草坪销量保持较好增长势头。2026H1公司累计销售人造草坪产品6274万平方米，同比+2
6.80%。其中，休闲草产品实现销售收入12.84亿元，同比+7.41%；运动草产品实现销售收入3.44亿元，同比+18.76%；仿
真植物及其他产品实现销售收入1.94亿元，同比-1.48%。
分市场来看，1）公司国际市场表现稳健，欧洲、东南亚及中东等地区为主要增长来源。2026H1公司国际市场实现销
售收入17.29亿元，同比+8.12%，收入占比94.89%。分产品来看，海外市场的主要销售品类和增长的核心驱动力仍为休闲
草品类，其销量同比+26.75%，收入同比+8.21%，销量增速超过收入增速的主要原因是产品销售均价有所下降以及品种结
构变化所致。从区域来看，欧洲地区、东南亚及中东等地区是上半年海外市场增长的主要来源。营销系统通过持续提升市
场洞察能力，密切跟踪全球地缘环境、海外政策、原材料价格、下游需求及行业竞争动态，精准响应客户需求，巩固核心
客户合作。同时，公司深入推进营销流程优化，增强内部各环节的协同联动效率，对市场需求变化的响应更为敏捷，为国
际市场持续增长提供了有力支撑。2）国内市场受体育政策落地、区域性赛事经济拉动实现较快速增长。公司2026H1国内
市场实现销售收入0.93亿元，同比+12.24%，收入占比5.11%。2026年是“十五五”开局之年，国内体育产业扶持政策持续
落地。2026年上半年，以江苏省城市足球联赛为代表的区域性赛事经济蓬勃发展，并快速向全国多省市辐射延伸，形成了
较为明显的示范带动效应，有效激发了各地足球场地新建及改造需求。公司紧抓这一市场契机，及时调配国内营销资源布
局重点区域市场，强化销售团队快速响应与协同交付能力，全力把握国内市场的增量空间，努力实现国内市场业务规模的
稳步提升。
原材料及汇率扰动对Q2盈利能力形成一定压力。公司2026H1净利率20.79%，同比+0.30pct；2026Q2净利率19.61%，同
比-1.62pct。1）原材料成本上涨，导致Q2毛利率同比略降。2026H1国际油价上涨，导致人造草坪主要原材料塑料粒子价
格快速上涨，推动生产成本抬升，部分市场需求受到抑制，行业竞争进一步加剧，从季度盈利能力看，原材料成本压力主
要于Q2开始体现。2026H1公司毛利率33.95%，同比+0.71pct；2026Q2毛利率33.28%，同比-0.57pct。2）汇率方面，人民
币升值带来一定汇兑压力。2026H1人民币对美元汇率整体呈现升值态势，对公司上半年业绩产生了一定负面影响。2026H1
公司实际发生的汇兑损失为2,584.54万元，上年同期为汇兑收益996.66万元。2026H1公司财务费用率1.08%，同比+2.07pc
t；其中Q2财务费用率为0.98%，同比+2.20pct。3）销售费用率有所提升，管理、研发费用率整体稳定。2026H1公司销售/
管理/研发费用率分别为4.77%/3.28%/2.41%，同比+0.59/-0.03/-0.28pct。2026Q2公司销售/管理/研发费用率分别为4.99
%/3.59%/2.90%，同比+1.09/+0.27/-0.13pct。其中销售费用增长主要系随着营业收入增长，保险费、业务宣传费和租赁
及物业费等相应增长所致。
公司为人造草坪全球龙头，竞争优势强。根据AMIConsulting发布的全球人造草坪行业数据，2025年全球人造草坪行
业需求量为4.21亿平方米，公司2025年的全球市场占有率为23%，是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业，处于全球
人造草坪行业龙头地位。公司拥有中国江苏淮安、越南、印尼三个生产基地，具备全球化生产能力；随着公司全面降本工
作持续推进，市场竞争力有望进一步增强，支撑长期稳健增长。
投资建议：公司是人造草坪全球龙头，具备全球化生产能力；公司稳步扩产、持续推进降本增效，有望进一步巩固龙
头优势，支撑长期稳健增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.19/8.44/9.92亿元，对应PE依次为17.5/14.9
/12.7倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险，人造草坪市场需求增速放缓的风险，国际政治经济环境变化的风险，新技术和新产
品研发的风险，无法延续行业协会认证的风险，汇率短期波动风险，原材料价格波动风险，公司规模扩张及国际化运营带
来的管理风险等。
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2026-08-31│共创草坪(605099)26H1订单景气、量增价减，H2预计价格因素更加积极 │中信建投 │买入
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核心观点
26H1公司实现营收18.22亿元/+8.3%，归母净利润3.79亿元/+9.9%；26Q2实现营收9.08亿元/+2.2%，归母净利润1.78
亿元/-5.6%。26H1公司毛利率为33.95%/+0.71pct，净利率为20.79%/+0.30pct，26Q2公司毛利率为33.28%/-0.57pct，环
比-1.33pct，净利率为19.61%/-1.62pct，环比-2.35pct。上半年原材料成本上涨、美元贬值影响毛利率，同时汇兑损失
导致财务费用有所增加，公司通过提价、降本增效等多措应对，盈利能力基本平稳。量价拆分看，26H1公司人造草坪产品
销量6274万平/+26.8%，销售均价26.0元/平方米，同比-13.1%，均价主要系受原材料价格下行影响。展望H2，公司订单层
面预计仍延续较好态势，价格端公司已逐步落实提价，预计下半年价格同比有望转正。展望未来，全球人造草坪渗透率提
升驱动市场增长，公司全球龙头地位稳固、份额有望进一步提升。
事件
公司发布2026年中报。公司26H1实现营业收入18.22亿元/+8.3%，归母净利润3.79亿元/+9.9%，扣非归母净利润3.75
亿元/+9.6%。26H1经营性现金流净额2.73亿元/-1.9%，基本EPS为0.94元/股，同比+9.3%，ROE（加权）为11.59%/-0.37pc
t。
单季度看，公司26Q2营业收入9.08亿元/+2.2%，归母净利润1.78亿元/-5.6%，扣非归母净利润1.76亿元/-6.0%。
简评
26H1量增价减，随着提价逐步落地，下半年收入和销量有望匹配。26H1公司主营业务收入18.13亿元/+8.2%，量价拆
分看，26H1公司人造草坪产品销量6274万平/+26.8%，销售均价26.0元/平方米，同比-13.1%，均价主要系受原材料价格下
行影响。单二季度看，估计人造草坪整体销售收入增长高个位数、销量增长超20%，其中运动草销量增长接近14%、休闲草
销量增长接近25%。展望H2，公司订单层面预计仍延续较好态势，价格端随原材料成本、汇率贬值影响公司已逐步落实提
价，预计下半年价格同比有望转正。
26H1运动草景气度较高，EMEA地区恢复性增长。1）分产品看，①休闲草：26H1收入12.84亿元/+7.4%，毛利率33.62%
/+0.85pct，占主营收入70.8%。②运动草：26H1收入3.44亿元/+18.8%，毛利率39.20%/-0.79pct，占主营收入19.0%。③
仿真植物及其他：26H1收入1.85亿元/-2.7%，毛利率27.99%/+0.85pct，占主营收入10.2%，略有下滑主因季节性因素影响
，铺装工程验收推迟影响辅料确收，仿真植物、草丝产品仍保持约20%以上较好增长，全年看预计仍有10%以上增速。2）
分地区看，①国际市场：26H1收入17.29亿元/+8.1%，毛利率33.99%/+0.93pct（越南基地原材料库存和成本传导相对滞后
），占比94.9%。国际市场分地区看，上半年估计EMEA地区增速更高，主要系前两年基数较低、恢复性增长，预计美洲地
区上半年表现较弱、但长期向好趋势不变。②国内市场：26H1收入0.93亿元/+12.2%，毛利率33.19%/-3.56pct，占比5.1%
。
原材料成本上涨、美元贬值影响毛利率，公司通过提价、降本增效等多措并举应对，油价若回落有望释放盈利弹性。
1）利润率：26H1公司毛利率为33.95%/+0.71pct，净利率为20.79%/+0.30pct，所得税率为4.68%/-5.03pct（越南子公司
获得科技企业证书，享受所得税优惠）。单季度看，26Q2公司毛利率为33.28%/-0.57pct，环比-1.33pct（主要系原材料
成本上涨、美元贬值影响）；净利率为19.61%/-1.62pct，环比-2.35pct；所得税率为4.07%/-4.93pct，环比-1.15pct。2
）期间费用，26H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.77%/+0.59pct、3.28%/-0.03pct、2.41%/-0.28pct、1.08
%/+2.07pct（主要系汇兑损失影响）。单季度看，26Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为4.99%/+1.09pct、3.59%/+0
.27pct、2.90%/-0.13pct、0.98%/+2.20pct。3）展望26H2，受中东局势影响，塑料粒子等主要材料价格大幅上涨，公司
以成本加成模式为主，可向下游传导大部分原材料涨幅（提价周期与原材料库存周期均有一定滞后性，预计Q3仍将继续反
映成本压力，26H1公司存货周转天数89.96天/+4.55天），此外，随着公司自身降本增效进一步挖潜，供应链向上延伸，
以及越南工厂的税收优惠，公司多措并举有望保持较好盈利水平。26H1越南子公司收入11.08亿元/+13.3%，净利润3.26亿
元/+25.3%，净利率29.4%/+2.8pct。
海外基地制造产能充沛，26-27年重点推进越南三期爬坡。公司越南三期4000万平方米已于25Q4竣工，设备安装完毕
已交付使用，印尼生产基地项目25年底已经顺利投产，设计产能400万平。目前公司产能合计16000万平方米，其中越南10
000万平方米、国内5600万平方米、印尼400万平方米。26-27年公司将重点推进越南三期产能爬坡释放，公司未来也将考
虑在全球更多国家和地区布局产能，如东南亚其他国家、中东、北非等区域，此外公司在墨西哥基地已储备土地（规划16
00万平方米，已办妥土地产权证书，目前暂缓推进）。
全球人造草坪渗透率提升驱动市场增长，公司全球龙头地位稳固、份额有望进一步提升。根据AMIConsulting最新统
计数据，2025年全球人造草坪需求量为4.21亿平方米，销售金额达到34.64亿欧元（不包括填充物、减震垫等和安装服务
），其中全球休闲草需求量占比为54%，运动草需求量占比为46%。2025年全球人造草坪行业CR5为46.7%，CR10为58%，公
司2025年的全球市场占有率为23%，是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业。展望未来：①休闲草当前渗透率仍较低
，欧美本土草坪企业在成本压力下逐步将休闲草订单转移至国内贡献增量，公司规模和份额有望持续提升，②仿真植物系
公司今年快速开拓新业务，未来空间较大，③运动草多需要相关配套服务，有望稳定发展。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司营收为37.5、43.5、50.2亿元，同比增长14.0%、15.9%、15.4%；归母净利润为
7.5、8.8、10.2亿元，同比增长12.6%、17.2%、15.8%，对应PE为16.5x、14.1x、12.2x，维持“买入”评级。
风险提示：1）市场竞争加剧风险：全球人造草坪行业前景广阔，一方面，全球主要人造草坪企业持续扩大产能的动
力较强，另一方面，部分化工和地面材料企业或运动场地工程商向上下游延伸进入人造草坪行业。人造草坪行业面临着市
场竞争加剧的风险，2025年公司在全球人造草坪行业的市场占有率达到23%，但行业热度提高若导致竞争加剧，或将使得
公司在进一步增加市场份额、提升行业地位方面面临着较大的压力。2）宏观政策变动风险。公司以国际收入为主，出口
业务受到进口国政治经济环境影响较大，若进口国家和地区的政治经济局势发生不利变化，或我国政府与进口国家和地区
政府在外交和经济关系方面发生摩擦或争端，如提高关税、设置贸易壁垒或进口限制条件等，将给公司在相关国家或地区
的海外业务收入或利润带来一定的风险。
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2026-08-26│共创草坪(605099)点评报告：量增驱动收入稳健，汇率扰动不改龙头韧性 │浙商证券 │买入
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公司发布2026年中报
26H1公司实现营收18.22亿元，同比+8.32%；归母净利润3.79亿元，同比+9.90%；扣非归母净利润3.75亿元，同比+9.
56%。单Q2实现营收9.08亿元，同比+2.15%；归母净利润1.78亿元，同比-5.63%；扣非归母净利润1.76亿元，同比-6.01%
。
销量高增驱动收入，运动草表现亮眼
26H1公司累计销售人造草坪6274万平方米，同比+26.80%。分产品看，休闲草/运动草/仿真植物及其他收入分别为12.
84/3.44/1.94亿元，同比+7.41%/+18.76%/-1.48%；其中海外休闲草销量同比+26.75%、收入同比+8.21%，量增快于收入主
要系销售均价下降及品种结构变化。分地区看，国际市场收入17.29亿元，同比+8.12%，占比94.89%，欧洲、东南亚及中
东等地区贡献主要增长；国内市场收入0.93亿元，同比+12.24%。
毛利率稳中有升，汇率扰动拖累Q2利润
26H1公司毛利率33.95%，同比+0.71pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.77%/3.28%/2.41%/1.08%，同比+0.59/
-0.03/-0.28/+2.07pct。财务费用率上升主要系26H1发生汇兑损失2584.54万元，而上年同期为汇兑收益996.66万元。单Q
2毛利率33.28%，同比-0.57pct；归母净利率19.61%，同比-1.62pct。26H1经营活动现金净流入2.73亿元，同比-1.87%；
单Q2经营活动现金净流入2.43亿元，同比+11.02%。
全球龙头地位稳固，产能与降本支撑长期成长
根据AMIConsulting，2025年全球人造草坪需求量4.21亿平方米、销售金额34.64亿欧元，预计2029年销售金额达38.8
3亿欧元；公司2025年全球市场占有率23%，销量连续15年位居世界第一。公司已形成淮安、越南及印尼三大生产基地，截
至26H1末合计年产能1.60亿平方米，产能规模稳居全球首位。26H1公司持续推进制造、研发、采购、销售全系统降本，并
依托自建部分原料供应链增强成本竞争力；越南共创于2026年1月取得科技企业证书，自2026年起享受相应税收优惠。
盈利预测与投资建议
我们预计公司26-28年实现收入38.6/44.7/51.6亿元，分别增长17%/16%/15%，实现归母净利润7.5/8.9/10.4亿元，分
别同比+13%/+19%/+16%，对应PE18/15/13X，维持买入评级。
风险提示
行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦及汇率波动风险。
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2026-08-24│共创草坪(605099)境内运动草市场需求显著改善 │华泰证券 │买入
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共创草坪发布半年报，2026年H1实现营收18.22亿元（yoy+8.32%），归母净利3.79亿元（yoy+9.90%），扣非净利3.7
5亿元（yoy+9.56%）。其中Q2实现营收9.08亿元（yoy+2.15%，qoq-0.68%），归母净利1.78亿元（yoy-5.63%，qoq-11.32
%），归母净利低于我们此前预期（2.3亿元），主因上半年产品销售价格有所下降，同时汇兑损失等非经营事项扰动影响
。考虑到公司产能、销量稳步增加，市占率稳步上行，全球龙头地位巩固，维持“买入”评级。
1H26人造草坪销量较快增长，境内市场需求改善显著
1H26，公司休闲草/运动草/仿真植物及其他业务分别实现收入12.84/3.44/1.94亿元，同比+7.4%/+18.8%/-1.5%，上
半年人造草坪累计销售6274万平米，同比+26.8%，增速超出收入增长，主因产品销售均价有所下降，同时品类结构有所变
化所致。分区域看，上半年境内/境外分别实现收入0.93/17.29亿元，同比+12.2%/+8.1%，境内市场增速较好，主因“十
五五”开局之年，国内体育产业扶持政策持续落地，有效激发足球场地新建及改造需求。1H26公司综合毛利率为33.95%，
同比+0.71pct，其中休闲草/运动草/仿真植物及其他业务毛利率分别为33.6%/39.2%/26.8%，同比+0.8/-0.8/+0.7pct，2Q
26公司综合毛利率为33.28%，同比-0.6pct/环比-1.3pct，单二季度毛利率同环比下降，主因地缘政治冲突导致上游石化
原材料成本有所上升，对利润空间形成挤压。
1H26期间费率同比提升，汇兑损失扰动较大
1H26，公司期间费用绝对值同比+36%至2.1亿元，期间费率同比+2.35pct至11.55%，其中销售/财务费率同比+0.59/2.
07pct，销售费用随着营业收入增长，保险费、业务宣传费和租赁及物业费等相应增长，财务费用增加较多，主因公司外
销结算货币为美元，上半年产生汇兑损失2585万元（去年同期为收益997万元）。1H26公司归母净利率为20.79%，同比+0.
3pct；2Q26公司归母净利率为19.61%，同比-1.62pct/环比-2.35pct。上半年公司实现经营性净现金流入2.73亿元，同比-
1.9%，主因支付给职工的工资及奖金增加影响，上半年公司收现比/付现比分别为93.7%/98.1%。
全球市占率进一步提升，产能规模逐步释放
根据AMIConsulting发布的全球人造草坪行业数据，2025年全球人造草坪行业需求量为4.21亿平方米，公司25年的全
球市场占有率为23%，是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业，处于全球人造草坪行业龙头地位。近年公司持续加大
设备技术改造投入，全面提升现有产能，同时积极加快全球产能布局，当前全球产能基地拥有合计16000万平的人造草坪
生产能力，随新建基地逐步达产，公司市占率有望进一步迎来巩固。
盈利预测与估值
考虑到上半年公司产品销售均价有所下降。我们下调公司26-28年归母净利润预测至7.42/9.07/10.66亿元（较前值分
别调整-8.77%/-10.61%/-11.03%，三年复合增速为16.87%），对应EPS为1.84/2.25/2.65元。可比公司26年Wind一致预期P
E均值为17x，考虑到公司产能建设稳步推进，市场龙头地位进一步巩固，给予公司26年25倍PE估值，对应目标价为46.04
元（前值50.5元，对应25倍26年PE）。
风险提示：人造草坪需求增速放缓，国际石油价格波动，海运费大幅波动。
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2026-05-14│共创草坪(605099)海外需求靓丽，全面降本成效显著 │天风证券 │买入
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公司发布2025年报及2026年一季报
26Q1公司实现收入9.1亿元，同比+15.2%；归母净利润2.0亿元，同比+28.7%；扣非归母净利润2.0亿元，同比+28.4%
。
2025公司实现收入32.9亿元，同比+11.5%；归母净利润6.7亿元，同比+30.6%；扣非归母净利润6.5亿元，同比+29.0%
。
2025年在全球经济及行业环境呈现多重调整的趋势下，公司聚焦核心能力提升，同时推动制造、研发、采购、销售等
全系统协同联动，深化节能降耗与浪费消除各项举措，持续提升资产运营效率与质量，全面降本工作取得显著成效，营业
收入及税后净利润均创下历史新高。
分产品看，公司人造草坪产品的销售表现持续向好，25年累计销售人造草坪产品1.02亿平，同比+12.17%，年销量首
次突破1亿平。其中，休闲草实现销售收入22.72亿元，同比+10.70%；运动草实现销售收6.45亿元，同比+8.54%；仿真植
物及其他产品实现销售收入3.74亿元，同比+22.5%。
海外市场增长靓丽，国内运动草受益于体育政策驱动
分区域看，25年国际市场实现销售收入29.73亿元，同比+13.27%，贡献了主要的业绩增量。从产品看，休闲草是国际
市场业务增长的主要支撑，其销量同比+14.16%，收入同比+11.15%；从区域看，美洲和欧洲是25年海外市场增长的主要来
源，公司海外销售团队加强市场驱动和客户价值驱动导向，通过提高客户拜访频率、积极参加国际展会等举措来贴近市场
、贴近客户，切实加强客情关系维护力度，深度挖掘并持续响应客户需求及其变化，为客户提供了更优质的产品和服务体
验，国际市场保持着良好的增长态势。
25年国内市场实现销售收入3.18亿元，目前国内人造草坪应用场景仍集中于运动场地铺装，运动草品类是公司国内业
务发展的主要支撑，其市场需求直接受足球等体育产业扩张及政府体育基础设施投入力度的双重驱动。公司精准把握全国
各地城市足球联赛对运动草的市场需求，国内业务部积极拓展社会性及高端体育公园足球场项目，针对FIFA认证场地采用
高品质辅材配置方案，相关产品及服务获得客户充分认可，承接的FIFA认证场地数量较往年实现有效增长。
组织架构调优，供应链提效，盈利能力提升显著
26Q1毛利率34.6%，同比+2.1pct，归母净利率22.0%，同比+2.3pct；25年毛利率34.2%，同比+4.2pct，归母净利率20
.3%，同比+3pct。
产品毛利率提高主要系25年原材料价格持续处于历史低位运行，汇率环境保持向好态势，且公司推动制造、研发、采
购、销售等全系统协同联动，深化节能降耗与浪费消除各项举措，持续提升资产运营效率与质量，全面降本工作取得显著
成效。
25年公司启动实施成立以来规模最大的组织架构调整，重点完成制造中心实质性整合；正式成立供应中心，提升供应
链整体运营效率；设立销售管理部，强化销售业务统筹管控与高效运营；公司引入IBM流程咨询项目，为公司推进更大范
围、更深层次的组织变革提供有力支撑；在营销领域开展系统化市场洞察工作，进一步精准把握市场需求、优化渠道布局
，持续增强国际业务核心竞争力与可持续发展能力。此外，25年公司高新技术企业认定复审获得通过，为公司高质量发展
提供坚实支撑。
维持“买入”评级
公司全面推进降本成效显著，海外需求呈现靓丽增长，国内积极把握运动草拓展需求，我们预计26-28年公司归母净
利润分别为8.2/9.8/11.4亿元，对应PE分别为24X/20X/17X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，体育政策推进不及预期，销售市场拓展不及预期，原材料价格波动风险等
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2026-05-09│共创草坪(605099)业绩增速靓丽，海外市场稳健增长 │国投证券 │买入
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事件：共创草坪发布2025年年度报告和2026年一季报。25年公司实现营业收入32.91亿元，同比增长11.49%；归母净
利润6.68亿元，同比增长30.60%；扣非后归母净利润6.51亿元，同比增长28.99%。25Q4公司实现营业收入8.17亿元，同比
增长17.91%；归母净利润1.52亿元，同比增长29.61%；扣非后归母净利润1.43亿元，同比增长22.61%。26Q1公司实现营业
收入9.14亿元，同比增长15.24%；归母净利润2.01亿元，同比增长28.68%；扣非后归母净利润1.99亿元，同比增长28.43%
。
海外市场人造草坪业务稳健增长，国内市场有所承压
25年公司人造草坪产品的销售表现持续向好，全年累计销售人造草坪产品10,215万平，同比增长12.17%，年销量首次
突破1亿平。分产品看，25年公司休闲草产品销售收入22.72亿元，同比增长10.70%，主要系海外休闲草销售收入增长11.1
5%，休闲草产品为国际市场业务增长的主要支撑；运动草销售收入6.45亿元，同比增长8.54%，主要系海外运动草销售收
入增长11.62%；仿真植物及其他品类销售收入3.61亿元，同比增长25.38%，主要系仿真植物、草丝业务增长所致。分地区
看，25年公司国际业务实现主营业务收入29.67亿元，同比增长13.44%，主要是美洲地区、欧洲地区人造草坪销售收入实
现快速增长；25年国内业务实现主营业务收入3.11亿元，占主营业务收入比重为9.49%，较上年同期有所下降。26年第一
季度公司营业收入持续增长，同时经营活动现金流量净额同比下降49.39%，主要系本期公司为满足海外市场需求，购买商
品、接受劳务支付的现金流出增幅高于销售商品、提供劳务收到的现金流入增幅所致。
25年盈利能力增强，毛利率与净利率双升
盈利能力方面，25年公司毛利率为34.22%，同比增长4.21pct；25Q4公司毛利率为34.76%，同比增长5.25pct。25年公
司净利率为20.29%，同比增长2.97pct；25Q4公司净利率为18.66%，同比增长1.68pct。公司25年产品毛利率提高主要系报
告期内原材料价格持续处于历史低位运行，汇率环境保持向好态势，且公司推动全系统协同推动，全面降本工作取得成效
。
期间费用方面，25年公司期间费用率为11.11%，同比增长1.08pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.08%/3.79%/
3.06%/-0.82%，同比分别+0.05/+0.06/+0.00/+0.97pct。25Q4公司期间费用率为14.28%，同比增长4.29pct，销售/管理/
研发/财务费用率分别为6.86%/4.50%/3.55%/-0.63%，同比分别+0.42/+0.56/-0.13/+3.45pct。销售与管理费用率增长主
要系报告期内实施股权激励和现金激励，人员薪酬增加所致。26Q1公司毛利率为34.61%，同比增长2.06pct。26Q1公司净
利率为21.96%，同比增长2.29pct；26Q1公司期间费用率为10.65%，同比增长1.26pct，销售/管理/研发/财务费用率分别
为4.56%/2.98%/1.93%/1.19%，同比分别+0.06/-0.32/-0.39/+1.91pct。公司26年第一季度盈利能力表现稳健，主营业务
具有较强的盈利韧性。
投资建议：公司深耕人造草坪领域多年，技术、品牌、渠道等多维领先，依托越南的产能释放和海外市场需求恢复，
公司业绩仍有望持续稳健增长。我们预计共创草坪2026-2028年营业收入为37.78、43.45、50.04亿元，同比增长14.81%、
14.99%、15.17%;归母净利润为7.72、8.40、9.37亿元，同比增长15.63%、8.81%、11.58%，对应PE为25.2x、23.2x、20.8
x，我们给予26年32xPE，目标价61.44元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：原材料价格、汇率大幅波动风险;行业竞争加剧风险;市场拓展不及预期风险;国际政治经济环境变化风险
。
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2026-05-05│共创草坪(605099)25年盈利能力显著提升，26年订单有望保持高景气 │中信建投 │买入
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25年公司实现营收32.91亿元/+11.5%，归母净利润6.68亿元/+30.6%；26Q1实现营收9.14亿元/+15.2%，归母净利润2.
01亿元/+28.7%。25年公司毛利率为34.22%/+4.21pct，净利率为20.29%/+2.97pct，26Q1毛利率34.61%/+2.06pct，净利率
21.96%/+2.29pct，原材料成本下降、公司降本增效成果显著，盈利能力持续提升。量价拆分看，25年公司人造草坪产品
销量10215万平/+12.17%，销售均价28.6元/平方米，同比-1.7%，26Q1预计草坪销量同比+30%以上，均价同比约-13%，主
要系跟随原材料价格回落，环比看均价估计基本持平。展望26年，受益于休闲草的渗透率提升，以及国内外体育赛事带动
，公司订单层面预计仍保持较好态势，随原材料成本上涨已在逐步落实提价，公司多措并举有望保持高盈利水平。公司目
前在越南、中国、印尼基地合计产能16000万平，预计26-27年将重点推动越南三期爬坡。
事件
公司发布2026年一季报。26Q1公司实现营收9.14亿元/+15.2%，归母净利润2.01亿元/+28.7%，扣非归母净利润1.99亿
元/+28.4%。公司发布2025年报。2025年公司实现营收32.91亿元/+11.5%，归母净利润6.68亿元/+30.6%，扣非归母净利润
6.51亿元/+29.0%，经营活动现金流净额7.37亿元/+58.4%，基本EPS为1.67元/股，同比+30.5%，ROE（加权）为22.77%/+3
.15pct。公司拟派发现金红利每10股8.30元（含税），现金分红比例50.01%。
单季度看，25Q4公司实现营收8.17亿元/+17.9%，归母净利润1.52亿元/+29.6%，扣非归母净利润1.43亿元/+22.6%。
简评
25年量增价减，26Q1价格端环比趋稳，随着原材料价格上涨已在逐步提价。量价拆分看，25年公司人造草坪产品销量
10215万平/+12.17%，销售均价28.6元/平方米，同比-1.7%。估计其中运动草销量同比+6.2%，均价约32.3元/平方米，同
比+2.2%，休闲草销量同比+13.7%，均价受原材料价格下降影响同比-2.6%。26Q1预计草坪销量同比+30%以上，均价同比约
-13%，主要系跟随原材料价格回落，环比看估计基本持平。展望26Q2，受益于休闲草的渗透率提升，以及世界杯、苏超等
体育赛事带动，公司订单层面预计仍保持较好态势，随原材料成本上涨已在逐步落实提价。
26Q1运动草景气度较高，休闲草渗透率提升仍为公司长期成长驱动力。1）分产品看，①休闲草：25年营收22.72亿元
/+10.7%，毛利率34.15%/+5.21pct；26Q1估计营收同比增长超12%。②运动草：25年营收6.45亿元/+8.5%，毛利率38.68%/
+3.91pct；26Q1估计营收同比增长超30%、销量同比增长超40%。③仿真植物及其他：25年营收3.61亿元/+25.4%，毛利率2
7.84%/-1.61pct；26Q1估计营收同比增长超20%。展望未来：①休闲草当前渗透率仍较低，欧美本土草坪企业在成本压力
下逐步将休闲草订单转移至国内贡献增量，公司规模和份额有望持续提升，②仿真植物系公司今年快速开拓新业务，未来
空间较大，③运动草多需要相关配套服务，有望稳定发展。2）分地区看，①国际市场：25年营收29.67亿元/+13.4%，毛
利率为34.01%/+4.48pct，休闲草是国际市场业务增长的主要支撑，其销量同比+14.16%，收入同比+11.15%。国际市场分
地区看，估计美洲、欧洲销量增幅均超15%，亚太、非洲销量同比增长约7%。26Q1估算美洲、欧洲及其他区域销量增幅均
超30%。②国内市场：25年营收3.11亿元/-2.5%，毛利率为37.52%/+2.07pct。
25年原材料价格下降、公司降本增效成果显著，26年原材料成本或有一定压力、公司多措并举有望保持盈利能力。1
）利润率：25年公司毛利率为34.22%/+4.21pct，净利率为20.29%/+2.97pct，所得税率9.57%/+0.05pct；26Q1毛利率34.6
1%/+2.06pct，净利率21.96%/+2.29pct。25年越南子公司收入17.65亿元/+14.6%，净利润4.87亿元/+39.1%，净利率27.6%
/+4.84pct。25年原材料价格回落（布伦特原油期货结算价25年均价同比下降14.6%），公司降本增效、尤其是越南基地降
本增效成果显著，带动毛利率、净利率提升。2）期间费用，25年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.08%/+0.05
pct、3.79%/+0.06pct、3.06%/+0.00pct、-0.82%/+0.97pct。26Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为4.56%/+0.06pct
、2.98%/-0.32pct、1.93%/-0.39pct、1.19%/+1.91pct（汇兑损失影响）。3）展望26年，受中东局势影响，塑料粒子等
主要材料价格涨幅最高时超过50%，草坪产品的完全成本有10%-25%幅度的上涨，公司以成本加成模式为主，可向下游传导
大部分原材料涨幅，此外，随着公司自身降本增效进一步挖潜，供应链向上延伸，以及越南工厂的税收优惠，公司多措并
举有望保持高盈利水平。
海外基地制造产能充沛，26-27年重点推进越南三期爬坡。公司越南三期4000万平方米已于25Q4竣工，设备安装完毕
已交付使用，印尼生产基地项目25年底已经顺利投产，设计产能400万平。目前公司产能合计16000万平方米，其中越南10
000万平方米、国内5600万平方米、印尼400万平方米。26-27年公司将重点推进越南三期产能爬坡释放，公司未来也将考
虑在全球更多国家和地区布局产能，如东南亚其他国家、中东、北非等区域，此外公司在墨西哥基地已储备土地（规划16
00万平方米，已办妥土地产权证书，目前尚未开工建设）。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司营收为38.8、45.0、51.9亿元，同比增长17.8%、16.0%、15.5%；归母净利润为
7.9、9.2、10.7亿元，同比增长17.7%、17.3%、15.9%，对应PE为24.8x、21.1x、18.2x，维持“买入”评级。
风险提示：1）市场竞争加剧风险：全球人造草坪行业前景广阔，一方面，全球主要人造草坪企业持续扩大产能的动
力较强，另一方面，部分化工和地面材料企业或运动场地工程商向上下游延伸进入人造草坪行业。人造草坪行业面临着市
场竞争加剧的风险，2023年公司在全球人造草坪行业的市场占有率达到16.7%，但行业热度提高导致的竞争加剧也使得公
司在进一步增加市场份额、提升行业地位方面面临着较大的压力。2）宏观政策变动风险。公司以国际收入为主，出口业
务受到进口国政治经济环境影响较大，若进口国家和地区的政治经济局势发生不利变化，或我国政府与进口国家和地区政
府在外交和经济关系方面发生摩擦或争端，如提高关税、设置贸易壁垒或进口限制条件等，将给公司在相关国家或地区的
海外业务收入或利润带来一定的风险。
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2026-04-30│共创草坪(605099)产能稳步投放巩固全球龙头地位 │华泰证券 │买入
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共创草坪发布年报，2025年实现营收32.91亿元（yoy+11.49%），归母净利6.68亿元（yoy+30.60%），扣非净利6.51
亿元（yoy+28.99%），归母净利基本符合我们此前预期（6.59亿元）。其中Q4实现营收8.17亿元（yoy+17.91%，qoq+3.09
%），归母净利1.52亿元（yoy+29.61%，qoq-10.62%）。考虑到公司盈利能力逐季度稳步提升，产能稳步增加，全球龙头
地位巩固，维持“买入”评级。
25年海外销售维持稳健增长，毛利率逐季度稳步提升
2025年公司休闲草/运动草/仿真植物及其他分别实现销售收入22.72/6.45/3.61亿元，同比增长10.70%/8.54%/25.38%
，其中，海外运动草收入增长11.62％，海外休闲草销售收入增长11.15％，仿真植物新品亦维持强劲增长，整体国际市场
维持良好增长态势，25年海外收入达29.67亿元，同比+13.44%，国内收入延续偏弱，同比-2.47%至3.11亿元。综合毛利率
为34.22%，同比+4.21pct，自4Q24以来，盈利能力持续走高，我们推测或主因25年原材料价格持续低位运行，叠加公司全
系统协同降本，其中休闲草/运动草/仿真植物及其他毛利率分别为34.15%/38.68%/27.84%，同比+5.21/+3.91/-1.61pct。
25年现金流持续向好，产能稳步投运
25全年期间费用同比+23.4%至3.66亿元，导致期间费率同比+1.08pct至11.11%，其中销售/管理/研发/财务费用率分
别同比+0.05pct/+0.06pct/基本持平/+0.97pct，管理及销售费用增长主因实施股权激励和现金奖励、人员薪酬有所增加
所致，财务费用增长主因汇兑收益减少所致。全年经营活动现金流量净额为7.37亿元，同比增长58.38%，其中收现比/付
现比分别为98.6%/91.9%，同比+1.41/-0.75pct，现金流维持向好态势。产能方面，越南三期基地25年四季度竣工，预计
全面投产后实现年产人造草坪4000万平的生产能力；印尼基地于25年底顺利投产，预计实现年产人造草坪400万平的生产
能力，目前公司合计拥有年产16000万平的人造草坪生产能力，产能稳步扩张，目前居全球人造草坪行业首位。
1Q26收入盈利维持增势，海运费或在短周期有所扰动
26Q1公司实现营业收入/归母净利9.1/2.0亿元，同比+15.2%/+28.7%，营业收入维持强劲增长趋势，综合毛利率为34.
61%，同比+2.06pct/环比-0.15pct，毛利率环比下降，或主因一季度末，外部国际局势导致石油价格处于高位，原材料价
格短周期快速上涨，同时海运费有所上行。期间费用同比+30.7%，期间费率同比+1.26pct至10.65%，其中财务费率同比+1
.91pct，推测或仍为汇兑影响。1Q26经营性净现金流为0.30亿元，同比-49.4%，主因一季度购买商品、接受劳务支付的现
金流增幅更高，或主因原材料上行趋势下提前备货所致。总体看，考虑到近期部分主要原材料价格增幅放缓，我们认为后
期原料涨价顺价概率较大，但海运费或仍存一定成本扰动。
盈利预测与估值
我们基本维持26-27年，并引入28年归母净利润预测为8.13/10.15/11.98亿元（三年复合增速为21.51%），对应EPS为
2.02/2.52/2.98元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为19x，考虑到公司产能建设稳步推进，市场龙头地位进一步巩固
，给予公司26年25倍PE估值，目标价为50.5元（前值40.31元，对应20倍26年PE）。
风险提示：人造草坪需求增速放缓，国际石油价格波动，海运费大幅波动。
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2026-04-29│共创草坪(605099)海外需求旺盛、经营效率优化，25年业绩创历史新高 │中金公司 │增持
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2025年及1Q26业绩符合我们预期
公司公布2025年及1Q26业绩，2025年收入实现32.91亿元，同增11.5%，归母净利润实现6.68亿元，同增30.6%。分季
度看，1Q/2Q/3Q/4Q25公司收入分别同增15.3%/8.2%/5.7%/17.9%，归母净利润分别同增28.7%/16.4%/54.5%/29.6%。1Q26
收入实现9.14亿元，同增15.2%，归母净利润实现2.01亿元，同增28.7%，业绩符合我们预期。
发展趋势
1、欧美市场需求旺盛，销量带动公司营收成长。1Q26公司收入同增15%，我们预计欧美需求旺盛带动下公司销量快速
成长，均价或略有波动。2025年营收具体看，1）分业务：休闲草/运动草/仿真植物及其他收入分别实现6.45/22.72/3.61
亿元，同增8.5%/10.7%/25.4%；2）分地区看，2025年海外/国内收入分别实现29.67/3.11亿元，同比+13.4%/-2.5%，其中
海外休闲/运动草收入分别同增11.2%/11.6%，美洲与欧洲市场需求旺盛。
2、原料自供、成本传导支撑毛利逆势提升，越南工厂效率带动费控优化。2025年/1Q26公司毛利率分别为34.2%/34.6
%，同增4.2ppt/2.1ppt，主因公司推进底布等原材料自供转型、成本压力下游传导顺畅。费用端，1Q26销售/管理+研发/
财务费用率分别同比+0.1ppt/-0.7ppt/1.9ppt，越南工厂制造效率快速提升，费控优化显著，汇兑损失产生小幅负面影响
。综合影响下，2025年/1Q26公司归母净利率分别实现20.3%/22.0%，分别同比+3.0ppt/+2.3ppt。
3、经营提质增长，看好人造草坪龙头中长期成长势头。我们认为，公司正以全球生产承接欧美人造草坪旺盛需求，
截至2025年底，越南三期、淮安基地、印尼工厂三大制造中心合计年产能达1.6亿平方米，可高效承接海外订单，支撑收
入成长；此外，公司正从产品设计、研发、制造、管理等全链路优化经营效率，东南亚工厂经营质量正快速提升，盈利能
力近年来稳步改善；中长期看，公司正积极拓展仿真植物等具备协同效应的新品类，打开中长期成长天花板。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变，当前股价对应26/27年20/18倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑公司中长期提质成长势头，上调目
标价9%至47元，对应26/27年24/21倍P/E，有17%上行空间。
风险
材料价格波动；终端需求不及预期；汇率波动风险。
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2026-04-29│共创草坪(605099)26Q1延续较快增长趋势，期待价格提升 │华西证券 │买入
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事件概述
2025年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为32.91/6.68/6.51/7.37亿元，同比增长11.49%/30.60%
/28.99%/58.38%，业绩符合市场预期。25Q4单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为8.17/1.52/1.43亿元，同比增长18%/
30%/23%。
公司拟每10股派发现金红利8.30元（含税），派息率50%，按披露日股价计算股息率约2%。26Q1收入/归母净利/扣非
归母净利分别为8.17/1.52/1.43亿元，同比增长15%/29%/28%，业绩符合市场预期，延续了自24Q4以来的复苏趋势。
分析判断:
休闲草及仿真植物双位数增长，境外收入贡献超九成。（1）分产品来看，2025年休闲草/运动草/仿真植物及其他收
入分别为22.72/6.45/3.74亿元，同比增长10.70%/8.54%/22.49%，人造草坪总销量1.02亿平方米（+12.17%），从而推出
价格微降1%。（2）分地区来看，境外/境内收入分别为29.68/3.11亿元，同比增长13.44%/-2.47%，境外收入占比达90.5%
，美洲及欧洲地区贡献主要增量。（3）分销售模式来看，批发/直销收入分别为24.42/8.36亿元，同比增长约12.0%/1.7%
，批发渠道占比74.5%，系公司主要销售模式。
毛利率大幅提升，期间费用率总体平稳，净利率创近年新高。（1）2025年公司毛利率为34.35%，同比提升4.17PCT；
其中休闲草/运动草毛利率分别为34.15%/38.68%，同比提升5.21/3.91PCT，主要因原材料价格低位运行、汇率利好及内部
降本增效。（2）2025年归母净利率为20.29%，同比提升2.97PCT；净利率增幅低于毛利率增幅主要由于财务费用率提升，
财务费用率提升0.97PCT，主要因汇兑收益同比减少0.24亿元。（3）子公司越南共创实现净利润4.87亿元，净利率27.6%
；境内母公司净利润2.99亿元，净利率19.7%。海外产能优势显著。
存货周转效率改善，资产负债率仍处低位。2025年末存货为5.59亿元，同比微降0.9%，存货周转天数约95天，同比有
所改善。应收账款为6.62亿元，同比增长13.5%，应收账款周转天数约69天。应付账款为3.88亿元，同比增长253.5%，主
要为应付写字楼购置款。
投资建议：
我们分析，1）从收入端来看，随着越南生产基地建设三期项目预计新增4000万平方米产能，下游美洲有望保持较快
增长、欧洲有望逐步恢复，销量仍有望保持较快增长，且原材料涨价背景下，不排除今年价格有望提升；2）维持盈利预
测，维持26-27年收入预测38.42/42.20亿元，新增28年收入预测50.00亿元；维持26-27年归母净利4.47/8.43亿元，新增2
8年归母净利预测9.72亿元；对应维持26-27年EPS1.86/2.10元，新增28年EPS预测2.42元，2026年4月29日收盘价44.02元
对应26/27/28年PE分别为24/21/18X，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险；汇率波动风险；系统性风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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