研报评级☆ ◇605068 明新旭腾 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.34│ -1.06│ 0.09│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 10.66│ 9.41│ 9.62│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 2.94│ -10.31│ 0.87│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 55.08│ -172.15│ 14.81│ 19.24│ 110.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 905.74│ 1179.39│ 1483.16│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ 48.98│ -205.40│ 19.18│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 增持 维持 26.1 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│明新旭腾(605068)盈利短期承压，积极布局机器人业务 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于市场预期
公司公布2025年业绩：收入14.8亿元，同比+26%；归母净利润0.15亿元，同比扭亏为盈。其中4Q25实现营业收入4.4
亿元，同环比+9.4%/-0.4%；归母净利润同环比扭亏为盈至0.54亿元，主要系诉讼带来的一次性坏账转回。由于盈利能力
持续下降，2025年业绩低于市场预期。
发展趋势
营收增长稳健，积极拓展海外产能。分板块来看，真皮与人造革全年营收分别同比+16%/+56%至8.6亿元/5.3亿元，人
造革板块增速强劲，主要系公司拓展比亚迪、小鹏、蔚来、赛力斯等新能源客户，国内市占率持续提升。在海外市场，公
司布局墨西哥工厂，实现北美客户的本地化配套需求。
多因素致短期盈利承压，一次性因素推动4Q25盈利转正。4Q25毛利率为5.8%，同比-3.2pct；环比-7.6pct。短期盈利
承压主要系：
1）行业竞争加大，产品面临年降压力；2）产品结构变化，低毛利的人造革占比提升，且人造革业务处于新产能投放
早期，2025年毛利率仅为4.6%，拖累整体盈利表现。得益于公司与国利汽车买卖合同纠纷案二审胜诉，冲回前期计提的信
用减值损失1.37亿元，推动4Q25盈利同环比转正。往前看，我们预计随着产能利用率逐步提升，盈利能力有望逐步修复。
切入人形机器人赛道，拓展第二成长曲线。公司公告成立明新智源、明新智达、旭清灵动三家子公司，分别聚焦电子
皮肤、轻量化关节、灵巧手等开发。我们认为，基于公司在内饰柔性材料领域的积累，探索其在机器人的应用，有望打开
全新增长空间。
盈利预测与估值
由于产能爬坡早期拖累盈利且行业竞争加大,我们下调2026净利润80.4%至1,924万元,首次引入2027年利润1.1亿元。
当前股价对应2027年39.2xP/E。由于盈利能力到2027年开始趋于稳定，我们切到2027年估值，考虑到公司布局机器人多项
产品,维持跑赢行业评级和26.10元目标价,对应40倍2027年P/E，有1.6%上行空间。
风险
行业竞争加剧，盈利修复不及预期，海外产能爬坡不及预期，新业务拓展不及预期，原材料涨价风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：21家
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2026-01-29│明新旭腾(605068)2026年1月29日-2月2日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司预计2025年业绩预告亏损主要原因？
答：公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润-1.3亿元到-0.9亿元，主要原因有以下几方面。首先，受
汽车行业价格竞争持续加剧的影响，叠加超额年降压力和产品结构变化等因素，公司主营业务毛利率持续下滑，产品盈利
空间收窄。其次，公司前期在建工程转固导致折旧摊销增加，进一步压缩了盈利空间。第三，为推进墨西哥工厂建设、海
外市场拓展及境内新业务布局，相关投入导致费用同比上升，进一步影响了当期利润。具体准确的财务数据以公司正式披
露的经审计后的2025年年报为准。
公司正通过提升运营效率、强化成本管控、加快产能释放等举措积极改善经营状况。新业务拓展的同时，公司也会审
慎管控投资风险，减少对当期利润的影响。
Q2：公司主业客户结构是否发生重大变化？
答：截至目前，公司主业客户结构未发生重大变化。在核心客户合作方面，公司的产品已供应到一汽大众、上汽通用
、比亚迪、蔚来、理想、小鹏、奔驰、宝马、奥迪、赛力斯、长安、吉利、奇瑞、零跑等主流主机厂的部分车型上，配套
合作持续深化。
Q3：公司在机器人赛道的布局方向最新情况？
答：公司今年分别成立了全资子公司明新智源（浙江）新材料科技有限公司，合资公司明新智达（浙江）科技有限公
司，合资公司旭清灵动（上海）具身智能科技有限公司系统性地布局机器人新赛道。
即分别从“仿生感知”与“轻量化材料应用”“机器人灵巧手”三大方向协同切入。公司的柔性传感器、机器人柔性
包覆等新产品目前还在前期投入阶段，主要配合客户进行开发打样，距离实质性量产还有一定的距离，存在较大的不确定
性。
公司上述布局旨在系统构建覆盖机器人关键材料与部件的解决方案能力，同时通过轻资产运营模式控制风险，最终实
现“汽车+机器人+X”多场景应用的技术生态闭环。
Q4：未来针对新业务板块人才是否有相关的激励规划？
答：公司高度重视科技人才引进与激励，正在积极研究包括股权激励在内的人才激励方案，未来将适时推出覆盖核心
技术团队的专项激励方案，确保‘汽车+X’双赛道人才协同发展，使员工个人贡献与公司长期价值紧密相连。
Q5：公司是否有再融资的计划？
答：公司将根据自身实际情况、未来发展战略、外部融资环境等因素综合考虑资本运作安排。未来若有相关计划，将
严格按照相关规定及时履行信息披露义务。
公司仿生电子皮肤、轻量化材料、灵巧手业务尚处于初期阶段，有一定的研发投入周期，目前对公司业绩整体有一定
的负向影响，请投资者注意投资风险。
关于本次活动是否涉及应披露重大信息的说明：本次交流活动不涉及应披露重大信息。
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