研报评级☆ ◇603979 金诚信 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 3 0 0 0 8
2月内 5 3 0 0 0 8
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 5 3 0 0 0 8
1年内 5 3 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.71│ 2.54│ 3.75│ 5.09│ 6.02│ 7.31│
│每股净资产(元) │ 11.69│ 14.22│ 17.56│ 21.80│ 26.72│ 32.72│
│净资产收益率% │ 14.29│ 17.63│ 20.99│ 23.64│ 22.79│ 22.66│
│归母净利润(百万元) │ 1031.23│ 1583.82│ 2338.70│ 3175.16│ 3757.53│ 4561.55│
│营业收入(百万元) │ 7399.21│ 9942.41│ 13893.97│ 16017.61│ 17599.94│ 19653.89│
│营业利润(百万元) │ 1346.55│ 1992.69│ 3214.50│ 4362.29│ 5197.29│ 6326.71│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 --- 4.98 5.94 7.79 西部证券
2026-05-02 买入 维持 74.25 4.95 5.99 7.96 国投证券
2026-05-01 增持 维持 80.89 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 买入 维持 --- 5.09 5.98 6.68 华安证券
2026-04-29 买入 维持 --- 5.22 5.79 6.56 中邮证券
2026-04-29 买入 维持 79.27 5.17 6.24 7.50 华创证券
2026-04-29 增持 维持 --- 5.03 6.04 7.42 东兴证券
2026-04-28 增持 维持 --- 5.20 6.19 7.28 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│金诚信(603979)2025年及26年一季度报业绩点评：矿服业务修复兑现，资源放│西部证券 │买入
│量延续高增 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年公司实现营收138.94亿元，同比+39.74%；实现归母净
利润23.39亿元，同比+47.66%；26Q1公司实现营收34.14亿元，同比+21.45%；实现归母净利润6.01亿元，同比+42.55%。
矿服业务稳健增长，26Q1显著改善。2025年公司矿服业务整体规模稳定，实现营收66.13亿元，占全年营收47.60%，
但受Lubambe铜矿转为内部管理、卡莫阿-卡库拉矿震停工及新项目爬坡影响，毛利承压。2026年第一季度，矿山服务业务
实现营业收入15.56亿元，同比增长6.01%，毛利达3.80亿元，同比增长5.41%，显示业务复苏迹象。尽管25年部分项目波
动，26Q1营收与毛利均实现双增长，反映公司运营韧性增强。海外矿服收入持续占主导，25年占比达61.19%。公司持续深
化“大市场、大业主、大项目”策略，新签合同金额庞大，国际化布局稳固，赞比亚等市场突破为后续增长注入动力。整
体看，矿服业务正从阶段性扰动中恢复，增长动能逐步释放。
资源业务快速放量，明显贡献业绩弹性。2025年公司资源业务实现营收69.86亿元，同比+117.67%。26Q1延续强劲势
头，资源开发业务实现营收18.06亿元，同比+36.03%，毛利达8.41亿元，同比+46.71%。铜金属销售1.81万吨。同时公司
控股子公司VeritasResourcesAG完成对CMH公司股权的收购，新增铜金属权益资源量18万吨、银113吨、金12吨，资源储备
持续夯实。自有矿山Dikulushi、Lonshi、Lubambe铜矿稳定贡献产量，技改与基建进展顺利，支撑长期产能释放。整体看
，资源开发业务已成为公司利润增长的压舱石，资源禀赋与运营效率协同效应凸显。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司EPS分别为4.98、5.94、7.79元，PE分别为13、10、8倍，维持“买入”评级。
风险提示：矿服业务合同执行和资源开发业务不达预期、应收账款风险、地缘政治风险、外汇风险等。
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2026-05-02│金诚信(603979)矿服毛利恢复同比正增，铜矿扩产具备成长性 │国投证券 │买入
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公司发布2025年年报和26年一季报
2025年公司实现营业收入约138.94亿元，同比+39.74%；实现归母净利润23.39亿元，同比+47.66%；实现扣非归母23.
21亿元，同比+47.79%。
2026Q1公司实现营业收入34.14亿元，同比+21.45%；归母净利润6.01亿元，同比+42.55%；实现扣非归母5.98亿元，
同比+46.15%。
资源端：铜矿2025年产量大幅增长，SanMatias持股比例增加
铜：2025年全年铜（当量）产、销量分别为9.14、9.27万吨，同比分别+88%、+88%，产量、销量分别完成计划的115%
、117%。期末库存1.03万吨。2026年计划铜产量10.03万吨，销量9.97万吨。
2026Q1,铜产、销量分别为2.24、1.81万吨。
1）Dikulushi铜矿：全年井下供矿量、出矿品位、铜当量金属等主要生产指标均超额完成计划，再创历史新高。
2）Lonshi铜矿：2023年Q4投产，2024Q4达产。西区出矿品位、选矿回收率、矿产铜、阴极铜均超额完成计划；东区
基建工程竖井于7月开工，主井、副井掘进进展顺利，尾矿库完成清表清基。东区达产后，东区和西区合计年产约10万吨
铜金属量。
3）Lubambe铜矿:实现年度“盈亏平衡”总目标,通过浮选工艺完善，选矿回收率从81.84%提升至83.21%。
4)SanMatias铜金银矿：公司追加收购SanMatias铜金银矿项目公司（CMH）股权以取得其控制权，并于2026年3月5日
完成股权交割，公司通过控股子公司持有CMH公司97.5%的股权。Alacran矿床开采计划（PTO）已获哥伦比亚国家矿业局（
ANM）批准，环境影响评估报告（EIA）已提交哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA），尚待批复。
磷：2025年磷矿石产销量分别为35.84、35.75万吨，同比分别+1%、-1%，产、销量分别完成计划的119%、119%。2026
年磷矿石计划产销量30万吨。
铁矿：公司2024年12月末收购的控股子公司泰睿公司作为承包商，根据与业主方签署的采矿权租赁协议，对澳大利亚
伊斯坦鑫山磁铁矿露天开采项目进行整体托管运营。2025年销量铁矿石成品矿27.09万吨（铁平均品位52%以上），磁铁矿
精粉83.83万吨（铁平均品位56%以上）。2026年计划产销量125万吨。
矿服端：多因素扰动25年毛利表现，26Q1毛利回归正增量：2025年全年实现采供矿量4418.95万吨，完成年计划的100
.04%；实现掘进总量407.68万立方米，完成年计划的105.36%。2026年公司目标实现采供矿量4618.85万吨，掘进总量440.
20万立方米。
营收：2025年全年实现矿服营收66.1亿元，同比+1.06%。整体规模保持稳定。2025公司全年新签及续签合同金额约89
亿元，首次承接赞比亚Mufulira矿山建设工程、博茨瓦纳Khoemacau铜矿第五矿区地下采矿业务。
毛利：2025年全年矿服业务毛利率22.9%，同比-3.85pct，全年矿服毛利15.14亿元，同比-13.49%。2025年矿服毛利
略有下降，主要因1）原鲁班比矿服项目公司为Lubambe铜矿提供采矿运营管理服务，现已转为内部管理单位，相应减少矿
服务营收和毛利；2）受卡莫阿-卡库拉铜矿非承包矿段矿震影响，出于安全考虑，相关作业区域实施阶段性停工，对公司
矿服的作业量产生一定影响；3）部分新开发项目处于爬坡阶段，工程量及利润正处于逐步提升过程。2026Q1矿服毛利3.8
0亿元，同比+5.41%，恢复正增。
投资建议：铜在供给硬约束下价格中枢有望延续上移，公司铜矿产能成长空间可观。我们预计公司2026年-2028年的
营业收入分别为162.71、173.61、206.3亿元，净利润分别为30.86、37.34、49.66亿元，对应EPS分别为4.95、5.99、7.9
6元/股，目前股价对应PE为12.6、10.4、7.8倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价为74.25元，相当于2026年15倍动态
市盈率。
风险提示：需求不及预期，金属价格大幅波动，项目进度不及预期
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2026-05-01│金诚信(603979)业绩再创历史新高，资源板块量价齐升 │中金公司 │增持
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2025年和1Q26业绩符合我们预期
2025年营业收入138.94亿元，同比+39.7%；归母净利润23.39亿元，同比+47.7%。1Q26营业收入34.14亿元，同比+21.
4%；归母净利润6.01亿元，同比+42.6%。2025年和1Q26业绩符合我们预期。
资源板块首次超越矿服板块成为第一大利润来源。2025年矿服板块毛利15.1亿元，同比-13.5%；资源板块毛利31.2亿
元，同比+130.2%，首次超越矿服成为主要利润来源。从矿服看，一是受Lubambe矿山业务内部化，二是刚果（金）项目矿
震导致阶段性停工，三是新收购泰睿公司业务亏损带来短期扰动，业绩阶段性承压。从资源板块看，公司铜矿量价齐升，
2025年铜金属（当量）销量9.27万吨，同比+88.2%；LME铜价同比上升21.7%。我们认为矿服板块最差的时候已经过去，随
着新签项目逐步开启，矿服业务有望重回增长；而资源板块受益于量价齐升有望持续业绩增长。
发展趋势
矿山一体化综合运营服务龙头，“矿服+资源”战略开启跨越式发展。公司已实现“矿服+资源”双轮驱动的发展模式
，不断强化资源实力，推动公司向集团化矿业公司转型。我们认为公司“服务+资源”战略已开启跨越式发展，远期资源
成长性值得期待。铜矿产量加速释放，资源板块迎来加速增长。据公告，截至2025年公司拥有4座铜矿，铜金属权益资源
量达到329万吨，铜金属（当量）产量9.14万吨，同比+87.9%。公司计划2026年产铜约10.0万吨，同比+9.4%。我们认为公
司“服务+资源”战略有望助力公司业绩加速增长。
盈利预测与估值
考虑铜价上涨，我们上调2026年盈利预测10.5%至29.7亿元，引入2027年盈利预测33.4亿元。当前A股股价对应2026/2
027年13.1/11.6xP/E。维持跑赢行业评级，考虑盈利上修，我们上调目标价10.5%至80.89元，对应2026/2027年17.0/15.1
xP/E，较当前股价有30%的上行空间。
风险
产品价格大幅波动，项目进度不及预期，地缘政治风险增加。
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2026-04-30│金诚信(603979)业绩符合预期，自有铜矿加速投产 │华安证券 │买入
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金诚信发布2025年报和2026年一季报
公司2025年实现营业收入138.94亿元，同比+39.74%；实现归母净利润23.39亿元，同比+47.66%。公司26Q1实现营收3
4.14亿元，同比+21.45%；实现归母净利润6.01亿元，同比+42.55%。
自有铜矿加速投产，资源板块业绩增长
2025年公司实现矿产品销售收入69.86亿元，同比+117.67%，成为业绩增长的核心驱动力。量方面，全年生产铜金属
（当量）9.14万吨，同比+87.88%；销售9.27万吨，同比+88.16%。增长主要得益于刚果（金）龙溪铜矿产能爬坡及赞比亚
鲁班比铜矿自2024年7月并表贡献增量。磷矿石产销保持稳定，2025年生产35.84万吨，同比+0.54%。
矿服板块稳健经营，海外业务占比超六成
2025年公司矿服板块实现营业收入66.13亿元，同比基本持平。全年完成井下采供矿量4418.95万吨，掘进总量407.68
万立方米。公司持续深化“大市场、大业主、大项目”策略，全年新签及续签合同金额约89亿元，为未来业务发展奠定坚
实基础。公司持续开拓海外市场，2025年海外矿服收入40.47亿元，占矿服板块收入比重达61.19%。
多个铜矿项目推进，增长路径清晰
刚果（金）Lonshi（龙溪）铜矿：东区采选工程已于2025年7月开工建设，达产后，东西两区合计年产铜金属量将达
约10万吨。赞比亚Lubambe（鲁班比）铜矿：技改工程持续推进，旨在使矿山达到250万吨/年的设计产能，技改完成后有
望显著降低生产成本。哥伦比亚SanMatias铜金银矿：公司完成对项目公司CMH的股权追加收购，持股比例提升至97.5%并
取得控制权。SanMatias铜金银矿保有矿石量1.31亿吨，铜品位0.36%，金品位0.24克/吨，目前环境影响评估（EIA）尚待
批复。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为31.74/37.31/41.64亿元（前值为2026-2027年分别为26.79/30.19亿元，
铜价上涨上调），对应PE分别为12.25/10.42/9.33倍，维持“买入”评级。
风险提示
产能释放不及预期；铜、磷等价格大幅波动；矿山开采及冶炼成本增加；矿山安全及环保风险；海外经营风险等。
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2026-04-29│金诚信(603979_SH)：矿铜产量弹性释放，公司盈利能力或持续优化 │东兴证券 │增持
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事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入138.94亿元，同比增长+39.74%；实
现归母净利润23.39亿元，同比增长+47.66%；基本每股收益同比+45.91%至3.75元/股。2026年一季度，公司实现营业收入
34.14亿元，同比增长+21.45%；实现归母净利润6.01亿元，同比增长+42.55%；基本每股收益同比+41.18%至0.96元/股。L
onshi铜矿西区达产和Lubambe铜矿收购后持续的技改升级使得公司2025年及26Q1矿铜产量持续提升，叠加铜价中枢的稳定
上行，公司业绩创历史新高。考虑到后期Lonshi东区和Lubambe达产将推动公司矿铜产能持续释放，Alacran铜金银矿收购
将提升公司金银产品远期成长弹性，公司矿山资源开发业务或维持高速增长，叠加矿山服务业务的稳定发展，公司业绩规
模及盈利能力或持续优化。
矿山服务业务维持稳定发展。从业绩表现观察，2025年公司矿山服务业务实现营业收入66.13亿元（同比+1.06%），
实现毛利15.15亿元（同比-13.47%），对应毛利率同比-3.85PCT至22.90%。其中，公司2025年实现海外矿服营收40.47亿
元（同比-1.9%），海外矿服业务占比同比-1.85PCT至61.19%。公司矿服业务毛利同比下降的主要原因有三点：（1）公司
2024年7月收购了原矿服业务客户Lubambe铜矿，现已将其转为内部管理单位，对应矿服业务收入及毛利下降；（2）卡莫
阿-卡库拉铜矿非承包矿端矿震导致相关作业区域阶段性停工，影响公司矿服作业量；（3）部分新开发项目处于爬坡阶段
，工程量及利润仍在逐步提升中，如TerraMining为露天矿服业务并处于业务开展前期，25年销售毛利亏损1.42亿元。26Q
1，由于TerraMining已重新调整至资源开发业务核算，公司矿服板块毛利率改善，本季度实现营业收入15.56亿元（同比+
6.01%），实现毛利3.8亿元（同比+5.41%），对应毛利率同比+1.35PCT至24.45%。从项目完成情况观察，公司2025年完成
井下掘进总量（含采切量）407.68万立方米（同比-2.3%），计划完成率105.36%；井下采供矿量4,418.95万吨（同比+6.5
%），计划完成率100.04%。从合同情况观察，公司2025年新签及续签合同金额约89亿元（同比-22.6%），但单个项目规模
显著提升，项目年平均营业收入近2亿元。此外，公司深入非洲市场，首次承接赞比亚Mufulira矿山建设工程和博茨瓦纳K
hoemacau铜矿第五矿区地下采矿业务，其加纳子公司荣获加纳“最佳矿山承包商”奖，是2025年度获此奖项的唯一中资企
业。
矿山资源开发业务持续高速增长。从业绩表现观察，矿山资源开发业务已成为公司核心业务支柱（营收及毛利占比均
超过50%），且业务规模及盈利水平仍维持高速增长。2025年公司矿山资源开发业务实现营业收入69.86亿元（同比+117.6
7%），营收占比同比+18PCT至50.28%；实现毛利31.21亿元（同比+130.2%），毛利占比同比+23.15%至66.43%，对应毛利
率同比+2.43PCT至44.68%。26Q1矿产铜量价进一步提升，推动矿山资源开发业务营收同比+36.03%至18.06亿元，毛利同比
+46.71%至8.41亿元，对应毛利率同比+1.21PCT至46.6%。从储量观察，公司金银储量显著增长。截至26Q1最新公开数据，
公司拥有铜储量347万吨（同比+1.5%），磷储量2111万吨（同比-1.1%），金储量31吨（同比+63.2%），银储量291吨（同
比+62.6%）。公司控股子公司VeritasResourcesAG于26Q1完成对CMH公司50%股权的收购，公司现持有CMH公司97.5%的股权
。CMH公司持有Alacran铜金银矿100%权益，本次收购帮助公司增加铜权益资源量18万吨，银权益资源量113吨，金权益资
源量12吨。从产量观察，2025年公司铜金属产量同比+87.88%至9.14万吨，磷矿石产量同比+0.54%至35.85万吨，铁矿石成
品矿产量为107.88万吨。一方面，Lonshi铜矿西区达产（产能4万吨）和Lubambe铜矿收购后持续的技改升级（25年选矿回
收率由81.84%升至83.21%）使得公司铜矿产量高速增长。另一方面，新增的铁矿石产品来源于TerraMining项目。
根据TerraMining与宝武集团的采矿权租赁协议，截至2027年1月31日前，TerraMining可在约定的采矿权范围内勘探
、开采不超过1,000万吨铁含量不低于30%的铁矿石。截至2025年底，TerraMining已累计生产约418万吨铁矿石，剩余可生
产铁矿石达582万吨。2026Q1，受益于Lubambe铜矿的技改升级，公司铜产量持续提升。26Q1公司生产铜金属2.24万吨（同
比+28%），磷矿石6.78万吨（同比-8.6%），铁矿石成品矿39.86万吨。结合Lonshi东区、Lubambe和贵州两岔河磷矿的改
扩建规划，我们预计公司从2028年起或逐步形成铜年产能约16万吨（较25年产量+75%），以及五氧化二磷年产能约80万吨
（较25年产量+123%），公司产能仍有较强成长弹性。
盈利能力持续优化，成本控制能力增强。受益于金属价格上行以及矿山资源开发业务占比的提升，公司盈利能力提升
。25年公司销售毛利率同比+2.31PCT至33.82%，销售净利率同比+0.48PCT至16.28%；26Q1公司销售毛利率同比+2.31PCT至
36.07%，销售净利率同比+2.45PCT至17.6%。公司回报能力及运营能力亦呈现优化，25年公司ROE同比+3.69PCT至23.24%，
ROA同比+1.27PCT至11.54%。26Q1公司ROE同比+0.7PCT至5.28%，ROA同比+0.26PCT至2.69%。此外，公司成本控制能力增强
，25年公司销售期间费用率同比-0.93PCT至7.4%。其中，公司销售费用率同比-0.09PCT至0.21%，管理费用率同比-1.24PC
T至3.79%，财务费用率同比+0.37PCT至2.37%，研发费用率同比+0.03PCT至1.03%。由于公司新增银团融资，长期借款同比
+142.45%至17.7亿元，利息费用同比+22.82%至2.68亿元，导致公司财务费用同比+65.39%至3.29亿元。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026—2028年实现营业收入分别为159.45亿元、177.20亿元、201.52亿元；归母
净利润分别为31.38亿元、37.65亿元和46.31亿元；EPS分别为5.03元、6.04元和7.42元，对应PE分别为12.29X、10.24X和
8.33X，维持“推荐”评级。
风险提示：全球矿山资本开支计划不及预期；项目国政治风险；客户集中度偏高风险；应收账款风险；公司矿端项目
产出不及预期。
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2026-04-29│金诚信(603979)2025年报&2026年一季报点评：铜板块量价齐升，公司经营业 │华创证券 │买入
│绩再创新高 │ │
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事项：
公司发布2025年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入138.94亿元，同比增长39.74%；归母净利润23.39亿元
，同比增长47.66%；扣非归母净利润23.21亿元，同比增长47.79%；2026年一季度，公司实现营业收入34.14亿元，同比增
长21.45%，环比减少13.81%；归母净利润6.01亿元，同比增长42.55%，环比增长2.7%；扣非归母净利润5.98亿元，同比增
长46.15%，环比增长2.97%。
评论：
铜板块量价齐升，公司经营业绩再创新高。2025年，受益于公司矿山服务业务稳健和资源板块产能释放，公司年度业
绩再创新高，2025年归母净利润23.39亿元，同比增长47.66%。其中第四季度，公司实现营业收入39.61亿元，同比增长33
.28%，环比增长9.51%；归母净利润5.86亿元，同比增长19.36%，环比下降8.79%；扣非归母净利润5.81亿元，同比增长20
.53%，环比下降11.02%。
公司矿山服务业务稳健发展。2025年，公司全年完成井下掘进总量（含采切量）407.68万立方米，计划完成率105.36
%；井下采供矿量4,418.95万吨（含自然崩落法采出的矿石量），计划完成率100.04%；实现矿服营业收入66.13亿元，同
比基本持平，占营业收入47.60%。公司全年新签及续签合同金额约89亿元，单个项目规模显著提升。25年公司首次承接赞
比亚Mufulira矿山建设工程、博茨瓦纳Khoemacau铜矿第五矿区地下采矿业务，持续深耕非洲市场，公司全年海外矿服营
业收入40.5亿元，同比基本持平，占矿服营收61.19%。
资源板块产能释放叠加铜价上行，成为业绩核心增长极。2025年，公司生产铜金属（当量）9.14万吨，销售铜金属（
当量）9.27万吨，销量同比+88.16%；磷矿石生产35.84万吨，销售35.75万吨。受益铜价上涨和销量增加，公司资源开发
板块实现矿产品收入69.9亿元，同比+117.67%，其中自有资源项目收入64.2亿元，同比+99.92%，占营收46.18%。当前看
，公司各矿山稳步推进，Dikulushi铜矿井下供矿量、出矿品位、铜当量金属等生产指标均超额完成计划，再创历史新高
；Lonshi铜矿各项生产经营指标逐月稳步提升，西区出矿品位、选矿回收率、矿产铜、阴极铜均超额完成计划，达产后年
产铜金属约4万吨，东区基建工程竖井于7月开工，主井、副井掘进进展顺利，达产后东区和西区合计年产约10万吨铜金属
量；Lubambe铜矿实现年度“盈亏平衡”，选矿回收率从81.84%提升至83.21%；贵州两岔河磷矿北采区建设全面推进，力
争2028年底建成投产。根据公司规划，2026年自有资源项目计划生产铜金属（当量）10.03万吨、销售铜金属（当量）9.9
7万吨，生产销售磷矿石30万吨。
2026年Q1业绩超预期，盈利能力持续提升。2026年一季度，公司铜金属（当量）生产2.24万吨、销售1.81万吨；磷矿
石生产6.78万吨、销售6.55万吨；铁矿石成品矿生产39.86万吨、销售40.29万吨，受益于公司矿产资源产品（阴极铜、铜
精矿、铁矿石）销量增加以及铜矿产品价格上涨，公司矿山资源开发收入18.06亿元，同比增长36.03%，资源开发板块毛
利8.41亿元，同比增长46.71%；此外，公司矿山服务板块一季度收入15.56亿元，同比增长6.01%，毛利3.80亿元，同比增
长5.41%，整体保持稳健发展态势，带动公司主营业务毛利12.2亿元，同比增长30.76%，归母净利润6.01亿元，同比增长4
2.55%，环比增长2.7%。
投资建议：考虑资源板块业务发力，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润32.3亿元、38.9亿元、46.8亿元
（26-27年前值为26亿元、29.6亿元），分别同比增长37.9%、20.7%、20.1%。我们采用分部估值，矿服业务，考虑公司历
史估值情况，我们给予矿服业务24倍PE；资源业务，参考公司和可比公司估值情况，给予12倍PE，对应2026年目标总市值
494亿元，给予目标价79.27元，维持“强推”评级。
风险提示：金属产品价格大幅波动；项目扩产不及预期；矿服业务增长不及预期。
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2026-04-29│金诚信(603979)资源板块量价齐升，业绩符合预期 │中邮证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入138.94亿元，同比增长39.74%；实现归母净利
润/扣非归母净利润23.39/23.21亿元，同比增长47.66%/47.79%。25Q4公司实现营收/归母净利润39.61/5.86亿元，同比增
长33.28%/19.36%，环比增长9.51%/下降8.79%。26Q1公司实现营收/归母净利润34.14/6.01亿元，同比+21.45%/+42.55%，
环比-13.81%/+2.70%。
资源板块放量增长，矿服业务略有拖累。分业务看，2025年矿山资源业务实现营收/毛利69.86/31.21亿元，同比+117
.67%/130.20%，矿服业务合计实现营收/毛利66.13/15.15亿元，同比+1.06%/-13.47%。矿山业务量价齐升，矿服业务下滑
主要由于Lubambe铜矿收购后转为内部单位，确认收入及毛利减少，部分项目受作业量下滑/爬产影响。
量：2025年铜金属销量9.27万吨，同比+88.16%，磷矿石销量35.74万吨，同比-1.00%，铜金属产销增长主要由于Lons
hi铜矿达产放量，Dikulushi和Lonshi铜矿超额完成生产计划，Lubambe铜矿全年并表。2026Q1铜金属产销量分别为2.24/1
.81万吨，主要受品位下降和雨季影响。
价：2025年铜价同比上涨7.62%，2026Q1同比上涨36.72%。2026年产量预计稳步增长，远期扩产空间巨大。2026年公
司自有资源项目计划生产铜金属（当量）10.03万吨、销售铜金属（当量）9.97万吨，生产销售磷矿石30万吨；伊斯坦鑫
山磁铁矿项目计划生产及销售铁精矿125万吨。
远期看，两岔河磷矿北部采区预计在2028年底投入使用，年产能由30万吨扩至80万吨，Lonshi铜矿东区投产后年产量
可由4万吨扩至10万吨，Lubambe铜矿处于技改状态，技改完成后预计年产3.5万吨铜，公司持有SanMatias铜金银矿股权比
例达到97.5%，处于EIA审批状态。
投资建议：考虑到公司矿服、资源板块双轮驱动，铜价预计长期高位运行，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利
润32.54/36.13/40.91亿元，分别同比增长39.13%/11.05%/13.21%，对应EPS分别为5.22/5.79/6.56元。
以2026年4月27日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为11.85/10.67/9.43倍。维持公司“买入”评级。
风险提示：价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险
等。
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2026-04-28│金诚信(603979)矿服恢复正增长，增量项目稳步推进 │申万宏源 │增持
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事件：公司公告2025年、2026年一季度业绩，符合预期。1）2025年实现营收138.9亿元（yoy+39.7%），归母净利润2
3.4亿元（yoy+47.7%)。2）2025Q4实现营收39.6亿元（yoy+33.3%，qoq+9.5%），归母净利润5.9亿元（yoy+19.4%，qoq-8
.8%）；2026Q1实现营收34.1亿元（yoy+21.4%，qoq-13.8%），归母净利润6.0亿元（yoy+42.6%，qoq+2.7%）。
矿服板块：25年矿服毛利15.1亿元（yoy-13%），毛利率22.9%；25Q4矿服毛利3.2亿元（yoy-17%，qoq-26%），26Q1
矿服毛利3.8亿元（yoy+10%，qoq+19%），毛利下滑主要系Lubambe转内部管理单位后不计入矿服收入、卡莫阿-卡库拉矿
震影响下相关作业区域阶段性停工、部分新开发项目处于爬坡阶段，工程量及利润正处于逐步提升过程。短期公司矿服业
务承压，目前卡莫阿-卡库拉铜矿月平均采矿工作量约为矿震前的70%，博茨瓦纳Khoemacau铜矿项目逐渐放量等，公司矿
服业务有望恢复增长。
资源板块：1）25年资源毛利31.2亿元（yoy+130%），毛利率44.7%；25Q4资源毛利8.9亿元（yoy+306%，qoq+5%），2
6Q1资源毛利8.4亿元（yoy+43%，qoq-5%）。2）资源量：铜权益资源量329万吨，磷矿石权益资源量2111万吨。3）产销量
：25年铜产量9.1万吨（yoy+88%），铜销量9.3万吨（yoy+88%）；25Q4铜产量2.7万吨（qoq+11%），销量2.4万吨（qoq+0
%），26Q1铜产量2.2万吨（qoq-18%），销量1.8万吨（qoq-26%）。4）扩建项目进展：刚果（金）Lonshi铜矿（2024Q4全
面达产，西区产能4万吨，东区建成后东西区合计产能10万吨，已于2025年7月开工），SanMatias铜金银矿（PTO已经获批
，EIA已提交尚待批复），Lubambe铜矿（实现年度盈亏平衡，技改完成后年产铜3.25万吨）。5）26年经营计划：铜产量1
0.0万吨，销量10.0万吨，生产销售磷矿石30万吨，生产销售铁矿石125万吨。
维持增持评级。因铜价上涨，故上调26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为32.4
/38.6/45.4亿元（26-27年原盈利预测为28.4/33.6亿元），对应PE分别为12/10/8倍，维持增持评级。
风险提示：宏观经济波动、铜价下跌；海外资源项目开发不及预期；地下矿山开发服务安全风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-03-23│金诚信(603979)2026年3月23日投资者关系活动主要内容
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1、哥伦比亚San Matias 铜金银矿的项目进展
答：该项目Alacran矿床的开采计划（PTO）已通过哥伦比亚国家矿业局（ANM）审批；其环境影响评估报告（EIA）已
提交至哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA），目前处于待批状态且未出现影响审批的实质性障碍。
关于该项目的投资安排，公司已于2026年3月7日发布《金诚信矿业管理股份有限公司关于收购哥伦比亚CMH公司股权
的进展公告》，公司控股子公司维理达资源公司持有CMH公司100%的股权，公司通过维理达资源公司间接持有CMH公司97.5
%的股权并享有对CMH公司的最终控制权，详细情况和交易安排可参见公告内容。
2、Lubambe铜矿项目技改和股权转让情况
答：自2024年下半年完成对赞比亚Lubambe铜矿的收购后，公司持续强化其经营管理，同步推进地质勘探、采掘生产
、选矿生产及井下辅助系统改造等工作。随着技改方案逐步落地，Lubambe铜矿的经营效益将实现持
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