研报评级☆ ◇603915 国茂股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.60│ 0.45│ 0.36│ 0.50│ 0.55│ 0.63│
│每股净资产(元) │ 5.43│ 5.55│ 5.69│ 6.09│ 6.51│ 6.98│
│净资产收益率% │ 11.01│ 8.02│ 6.29│ 8.16│ 8.52│ 8.98│
│归母净利润(百万元) │ 395.50│ 293.52│ 235.03│ 326.00│ 364.00│ 412.00│
│营业收入(百万元) │ 2660.41│ 2589.43│ 2645.84│ 3029.00│ 3422.00│ 3836.00│
│营业利润(百万元) │ 440.69│ 342.69│ 270.79│ 367.00│ 410.00│ 464.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 买入 维持 --- 0.50 0.55 0.63 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│国茂股份(603915)2025年年报及2026年一季报点评：精密减速器业务进入具身│光大证券 │买入
│智能产业链，海外业务版图持续扩张 │ │
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事件：国茂股份发布25年年报及26年一季报。25年,公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润26.5/2.4/1.8
亿元，同比+2%/-20%/-12%；26Q1实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润6.6/0.6/0.5亿元，同比+9%/+28%/+31%。
点评：摩多利减速机及GNORD减速机业务收入高增。25年公司齿轮减速机/摆线针轮减速机/摩多利减速机/GNORD减速
机业务收入为19.9/3.3/1.4/1.1亿元，同比+2%/-7%/+39%/+24%，销量同比+13%/-6%/+44%/+6%；毛利率为18.0%/25.6%/31
.4%/12.8%，同比-1.0/+0.4/+2.2/+0.7pcts。作为公司高端化战略的核心引擎，捷诺全年销售订单同比实现快速增长，产
品顺利进入高精密机床、氧化铝设备领域，持续填补高端细分市场的空白。25年，公司综合毛利率为20.6%，同比-0.5pct
，期间费用率为10.3%，同比+0.5pct，毛利率下降、期间费用率提升、公允价值变动收益同比减少，是归母净利润增速低
于收入增速的主要原因。
精密减速器业务进入具身智能产业链，海外业务版图持续扩张。近年来公司积极布局以精密减速器产品为核心的新兴
业务，旗下的摩多利传动及国茂精密在25年实现了业务的较快增长。摩多利传动专注于精密行星减速机领域，紧抓高端机
床、机器人、新能源等市场机遇，通过持续的研发创新、工艺优化与质量精进，成功将产品导入多领域应用场景。同时，
摩多利与国茂销售协同发力，在AGV、锂电、铝型材及机器人等领域实现了关键业务突破。国茂精密把握具身智能产业发
展关键期，以核心产品谐波减速器为战略支点，积极与主机厂开展较为广泛的商务对接、样品试制与试机测试，初步构建
起融合机器人产业的配套业务生态，卡位具身智能核心零部件供应链的关键节点。目前该部分业务产生的收入在公司整体
收入的占比仍然偏低。此外，公司海外业务版图持续扩张，在比利时、波兰、哥伦比亚等国家打开突破口，为进一步拓展
欧洲及美洲市场奠定了坚实基础。
盈利预测、估值与评级：2025年，国茂股份精密减速器业务进入具身智能产业链，海外业务版图持续扩张。考虑到传
统减速机行业竞争加剧，我们下调对公司26-27年归母净利润预测，新增28年盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别
为3.3（下调22%）/3.6（下调24%）/4.1亿元。公司高端线应用领域不断拓展，看好公司高端产品线成长潜力，维持“买
入”评级。
风险提示：下游需求持续疲软的风险；市场竞争持续加剧的风险；高端产品市场拓展不及预期的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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