研报评级☆ ◇603900 莱绅通灵 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1年内 2 0 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：28家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-30│莱绅通灵(603900)2026年4月30日、5月13日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q1：2026年第一季度公司毛利率达到47.77%，同比增长6.8个百分点，增长的主要原因是什么？其中金价上涨、产品
结构优化分别带来的贡献是多少？
答：2026年一季度毛利率同比增长6.8个百分点，主要得益于三方面因素：一是金价上涨，既有库存产品销售及历史
成本相对较低。此外就是渠道结构变化（直营占比提升、线上业务下滑），以及产品品类优化（低毛利的线上计价金销售
额减少、高毛利的镶嵌黄金销售额增加）。
Q2：一季度公司传统黄金产品收入收缩明显、镶嵌钻石饰品收入提升显著，加盟商拿货结构是否也向镶嵌类倾斜？目
前加盟商货盘中镶嵌钻石的占比约为多少，距离目标还有多大空间？
答：目前行业呈现两极分化趋势，头部品牌普遍向高端产品布局，镶嵌黄金销售增长明显，计价金小幅下滑。公司主
动调整线上线下产品结构，压缩毛利较低、品牌印记较弱的大众克重金产品，主推自有IP、强品牌印记的镶嵌黄金类产品
。从加盟商端看，2025年下半年至2026年一季度，镶嵌黄金周转速度已大幅高于计价金，部分地区达1.5-2倍，叠加更高
毛利，加盟商拿货意愿明显向镶嵌黄金类产品倾斜。经过近两年行业洗牌，消费者对传统黄金的印记淡化，品牌更注重自
身认知，高毛利产品成为全行业推广方向。
Q3：公司未来的产品结构战略规划是怎样的？如何看待黄金和镶嵌类产品的占比？
答：公司产品定位为艺术珠宝，不局限于黄金和黄金镶嵌产品，也包括其他K金镶嵌以及珠宝类。在2024-2026年的规
划中，镶嵌黄金仍将作为主打产品，以顺应当前市场消费需求；同时积极拓展K金镶钻、红蓝宝等其他珠宝品类的份额。
未来，公司一方面会将镶嵌与黄金产品做精做细，另一方面也将在其他珠宝品类寻求更大突破。
Q4：公司核心产品系列的收入占比大概是多少？2026年全年的产品推新计划是怎样的？全年的经营策略是？
答：收入占比方面，核心主打“鸢尾”系列表现稳健；一季度重点推广的“盛世繁花”系列销售占比较 好，其余老
产品收入占比有所下降。产品推新方面，公司不追求全年高频上新，每年计划推出四至五个系列化新品，并依据市场需求
对现有系列进行SKU迭代及老款改款。4月以来，已推出“双福蝶至”、“佛罗伦萨”系列，市场表现良好。公司将持续深
挖意大利织金工艺，同时加大与明星、短剧等合作推广力度。2026年经营策略为：直营端提升单店效益，加盟端提质扩量
，线上端优化产品结构，保持线上线下同步发展。
Q5：公司2026年一季度管理费用降费的持续性如何？未来几个季度同比降幅会收窄还是继续保持明显的降费效果？
答：管理费用下降主要源于2024年起的中后台人员精简及“前强后精”战略，通过信息化、减少管理层级、提升人才
密度压降人工成本。2026年降费趋势将延续，人员精简已基本完成，后续不会进一步扩大缩减规模。长期来看，随着信息
化迭代与AI赋能，公司仍将持续推进管理费优化，节约的资源将向运营端和营销端倾斜，助力公司销售增长。
Q6：去年11月税改新政对行业产生的最深影响有哪些？
答：税改新政将加速行业两极分化：一方面，头部品牌加速向高端布局，消费者对高价产品的品质与设计要求提升，
具备产品、运营及服务能力的高端品牌将持续崛起，目前已有头部品牌推出高端系列发力高端市场；另一方面，主打极致
性价比的特色中小商家（如聚焦黄金加工服务的微利型企业）凭借税负端成本优势，可吸引价格敏感型消费者；而定位模
糊、处于中间地带的企业将面临倒逼转型的压力。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：33家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-02-02│莱绅通灵(603900)2026年2月2、11日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q1：公司2025年四季度的整体运营情况、销售情况如何？金价波动和增值税改革对销售有何影响？
答：2025年第四季度经营情况与2024年同期基本持平。公司自2023年8月转型开展黄金业务以来，2024年四季度实现
销售爆发，2025年四季度业绩延续了同期水平。受11月1日增值税改革影响，金价大幅上涨，对公司线上业务特别是双十
一销售造成冲击，其中对投资金产品受影响尤为明显；线下销售则较2024年同期取得一定增长。为应对金价波动对终端销
售的影响，公司通过推出新产品、联合短剧明星等热门营销方式，积极提升销售与品牌传播力。此外，四季度行业通常会
计提减值准备，减值计提对当期利润产生一定影响。
Q2：11月税改后对线上金条影响较大，公司有哪些应对举措？后续是否还有影响？
答：为应对市场变化，公司已采取以下举措：优化线上产品结构，推出面向年轻客群的小克重、精设计黄金饰品；将
投资金销售重点转向IP镶嵌类产品；并在线上架构中专设MCN业务，借助明星代言拓宽销售渠道、丰富产品矩阵，以缓解
投资金与牌价金销售所受冲击。
Q3：四季度金价同环比上涨对公司毛利率的影响幅度如何？若未来金价下跌，毛利率会怎样变化？
答：四季度金价上涨对公司毛利率影响有限。主要由于当期销售多来自前期库存，且毛利率较低的线上渠道占比显著
下降，毛利率环比反而实现小幅提升。面对未来金价走势，公司已制定相应策略：若金价持续上行，将通过产品调价传导
成本压力，以保持毛利率稳定；若金价进入下降通道，会通过调整终端价格，以及运用黄金租赁等工具进行风险对冲。
Q4：2026年公司线下直营门店和加盟门店的开店规划是怎样的？
答：直营：2026年公司不追求直营门店数量快速增加，重点为优化渠道布局，以更契合品牌定位。将重点布局万象系
等商业综合体，同时没落商圈进行渠道调整，通过置换和优化，同时也确保直营门店维持现有总量。加盟：计划在直营退
出的四五线县市及空白区域拓展加盟网络，目标门店数量增长70%-80%。借助加盟商当地资源开拓市场，同时加盟店将同
步销售IP产品及上游采购的克重类大众化产品，其中IP产品占比约40%50%，具体占比会根据门店所在区域、品牌当地影响
力调整。
Q5：公司如何管理加盟商？会否出现加盟商因金价高位、动销不佳而肆意降价的情况？
答：公司对加盟商实行差异化管理策略：在折扣管控与IP产品陈列方面执行严格标准；而在人员管理、商场合作谈判
及非IP产品铺货结构等方面，则给予加盟商较高的自主权。2025年来公司着力发展省级与区域代理平台，授权其对下属加
盟商进行管理与协调，充分发挥加盟商的本地资源优势，推动区域协同发展。
Q6：2026年产品设计将遵循什么理念？
答：2026年莱绅通灵的产品设计将延续“中韵西骨”的核心理念，萃取东西方经典艺术元素，融合多元美学风格。同
时，也进一步开发具有我们IP属性的特色产品，致力于打造兼具品牌辨识度与市场吸引力的产品矩阵。
Q7：公司对2026年的发展有何规划与部署？
答：2026年公司目标是在2025年基础上实现进一步增长，重点方向包括提升直营单店效益、加盟门店数量全年大幅增
长，并通过产品、营销、渠道、运营管理维度的匹配与改善达成全年业绩目标。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|