研报评级☆ ◇603890 春秋电子 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.06│ 0.48│ 0.62│ 0.90│ 1.12│ 1.38│
│每股净资产(元) │ 5.91│ 6.38│ 7.10│ 8.21│ 9.14│ 10.31│
│净资产收益率% │ 0.99│ 7.29│ 8.60│ 11.15│ 12.51│ 13.72│
│归母净利润(百万元) │ 26.75│ 211.31│ 284.90│ 400.44│ 500.86│ 616.88│
│营业收入(百万元) │ 3257.31│ 3945.04│ 4392.23│ 5419.10│ 6583.79│ 8167.48│
│营业利润(百万元) │ 45.67│ 207.53│ 340.95│ 455.33│ 585.33│ 723.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 买入 维持 --- 0.91 1.14 1.43 浙商证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.87 1.08 1.27 银河证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.91 1.14 1.44 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│春秋电子(603890)年报&一季报点评报告：客户+产品结构优化提升内生成长力│浙商证券 │买入
│，前瞻布局新兴市场 │ │
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2025年，公司实现营业收入43.92亿元，同比增长11.34%，归母净利润2.85亿元，同比增长34.82%，扣非归母净利润2
.33亿元，同比增长169.55%。2026年第一季度，公司实现营业收入11.08亿元，同比增长27.67%，归母净利润6072.44万元
，同比增长50.69%，扣非归母净利润5877.26万元，同比增长82.87%。
扎实模具能力奠定基础，客户+产品结构优化提升内生增长力
今年第一季度，存储芯片的持续涨价一定程度影响了全球笔记本电脑整体出货量，美元汇率下跌则对大多数出口型企
业都有负面的财务影响，在这样的外部环境下，公司仍实现了收入和利润的大幅提升，可见当下公司内生增长力的强劲：
自2024年以来，AIPC行业进入市场覆盖率和接受度持续提升的阶段，2025年AIPC渗透率提升至19.6%，预计2026年将进一
步提升至35%，AIPC产品单价、芯片功耗相对更高，对外观件而言，与之配套的散热、外观设计、美观度等要求的持续提
升，进而直接推动行业对于外观件模具要求的不断进化，公司是笔记本电脑结构件供应商中较少的拥有自主模具设计生产
能力的生产企业，模具制程能力领先，这些年对于研发工艺更是持续投入，促使公司在同业竞争中优势逐渐累积，尤其是
镁合金先进制程领域的提前投入，更是使得公司率先受益AIPC领域镁合金结构件的快速渗透，2025年消费类镁合金产品收
入同比增长超30%，远超行业大盘增速，产品结构得以优化，盈利能力得以提升。
从品牌分布层面看，联想、惠普和戴尔依然稳居前三，且合计份额进一步提升，公司过往主要核心客户为联想，近几
年，凭借自身在模具设计生产能力和镁合金结构件的前瞻布局，与惠普和戴尔亦建立了稳定的合作关系。随着行业整体出
货量的进一步增长、以及行业集中度的持续提升，新客户订单量的不断增长，是公司近两年高质量成长的重要依托。
镁合金汽车件业务硅步前行，战略布局新兴市场
公司在镁合金材料应用领域具备多年制造经验和技术优势，在镁合金半固态射出成型工艺领域的布局已处于国内领先
地位，不管是模具开发、结构件制备以及后道加工方面，均具备相当强的能力。公司利用自身在镁合金材料应用多年积累
的技术经验、半固态成型技术和先进的生产设备优势，抓住了“镁铝性价比”边际提升的机会窗口，通过车载屏幕快速切
入到新能源汽车的零部件供应链中，并延伸至三电散热外壳等，持续提升单车价值量。公司与包括小米、蔚来、小鹏、比
亚迪、宝马、吉利、大众等车企的业务关系持续深化。随着各品牌车型内部“多屏化”趋势、汽车动力性能持续提升，公
司镁合金屏幕支架产品持续快速增长；与动力提升相关的三电功率提升，带来更大散热需求，镁合金凭借更好的散热能力
，需求持续增长。在上述有利因素驱动下，公司全年新能源汽车镁合金应用业务营收大幅增长，业务端为公司业绩提供了
更大的贡献度。
镁合金具备高比强度、高比模量、良好的高温性能、阻尼减振性能及高性价比、优异的机加工性能，除了消费电子和
新能源汽车领域轻量化、航空航天等方面具备较好的应用场景外，还可用于低空经济的无人机、飞行汽车、人形机器人的
骨架及医疗器械，进入2025年，公司正积极探索新兴领域的应用前景，已与相关客户共同开展在人形机器人骨架的产品研
发。
收购Asetek实现1+1>2战略互补，外延布局液冷大市场
过去半年多公司持续推进对丹麦上市公司—Asetek的要约收购，Asetek是全球D2C液冷技术开创者之一，主要包括液
冷解决方案与赛车模拟器业务，其下游客户主要包括戴尔、惠普、华硕NZXT等全球知名硬件品牌厂商，是台式电脑液冷散
热领域的领先企业，积累了超过20年的液冷技术，历史上曾与包括Intel、HPE、富士通在内的公司合作开发了数据中心液
冷产品，公司与Asetek现有下游客户存在一定重复度，有望相互赋能，进一步提高市场份额；结合春秋自身强大的制造能
力，有望实现1+1＞2的整合效果，大幅增长公司全球竞争力，在液冷高景气周期内实现市场突破，进一步打开成长空间。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.06亿、5.11亿和6.41亿元，当前股价对应PE为20.75、16.51和1
3.16倍，维持买入评级。
风险提示：1、笔记本需求复苏进度趋缓；2、AIPC全球笔记本品牌的推出力度不及预期；3、新兴应用领域镁合金结
构件渗透不及预期。
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2026-04-27│春秋电子(603890)2026年一季度业绩点评：Q1超预期，增长领先行业 │银河证券 │买入
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事件:26Q1公司实现营收11.07亿元，同环比+27.7%7.3%;归母净利0.61亿元，同/环比+50.7%/+12.7%;扣非净利0.59亿
元，同/环比+82.9%/+38.9%;毛利率21.2%，同/环比+2.5/+0.71pcts;净利率5.5%，同/环比+0.8/+1.0pcts;业绩超预期。
需求稳增，产品结构持续优化。2601全球PC出货量同比增长2.5%、联想/Dell增速高于平均，分别为8.6%、7.7%，同
时结构件升级趋势持续，高端化镁合金结构件占比持续提升，受益于行业需求稳定向上的影响，公司营收同比+27.7%，毛
利率同比+2.5pcts至21.2%。我们认为26年全球消费电子市场预期较低，但公司新增客户增速显著高于行业，同时镁合金
高端化需求有望持续超预期，全年看主业企稳向上。
现金流大幅改善。26Q1公司期间费用率12.8%，同/环比+2.1/+0.5pcts，主要系受汇率波动影响26Q1公司财务费用0.4
4亿元，同/环比+147.6%/+66.2%，财务费用率4.1%，同/环比+2.0/+1.8ptcs。2601公司经营性现金流量2,46亿元，同比+1
307%/+50%，主要系本报告期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
外延收购Asetek布局液冷市场。Asetek是全球液冷领域先行者，D2C液冷技术开创者之一，截至2026年4月13日，公司
全资子公司已收到代表Asetek约95.3%股份的接受。AI大势所趋下液冷技术前景广阔，借助Asetek在液冷领域的深厚技术
积累、品牌口碑及自身制造规模、客户资源等优势，公司有望再次实现战略转型，提升全球竞争力，打开未来发展天花板
。
投资建议:我们预计公司2026/2027/2028年营收51.5亿元/60.1亿元/77.9亿元，归母净利3.9亿元/4.8亿元/5.7亿元，
EPS为0.9元/1.1元/1.3元，对应PE为21倍/17倍/15倍，维持“推荐”评级。
风险提示:行业需求不及预期的风险，全球贸易政策持续恶化的风险等
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2026-04-21│春秋电子(603890)公司跟踪报告：盈利能力显著提升，液冷业务开启全新增长│方正证券 │买入
│极 │ │
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事件：公司发布2025年报，25年公司实现营收43.9亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润2.9亿元，同比增长34.8%
；扣非归母净利润2.3亿元，同比增长169.6%；实现销售毛利率19.5%，同比增长4.9pct，销售净利率6.4%，同比增长2.1p
ct。
盈利能力显著提升，镁铝合金等高附加值产品占比增加。25年公司实现销售毛利率19.5%，同比增长4.9pct，销售净
利率6.4%，同比增长2.1pct，盈利能力提升显著。我们认为，盈利能力提升主要由于公司高毛利率产品占比增加：一方面
，AIPC产品单价、芯片功耗相对更高，对外观件而言，与之配套的散热等要求提升，推动了高端化的镁合金外观件占比提
升。另一方面，随着新能源汽车的推广，在电池技术尚未出现质的提升之前，镁合金等轻量化材料将得到快速的增长。公
司利用自身在镁合金材料应用多年积累的技术经验、半固态成型技术和先进的生产设备优势，依托国内外多家主流新能源
汽车制造商及其供应商的客户资源，抓住了“镁铝性价比”边际提升的机会窗口，通过技术+客户双卡位优势成功把握消
费电子升级与汽车轻量化的产业趋势，未来有望持续提升盈利能力。同时公司25年越南子公司亏损9900万元，25年末公司
表示越南工厂已全部投产并转固，我们认为，26年公司越南子公司有望实现扭亏为盈，为公司进一步提升利润增量。
并购液冷标的Asetek，开启全新增长极。公司瞄准快速增长的数据中心液冷服务市场，25年启动对D2C液冷技术全球
开拓者之一——丹麦Asetek的并购。Asetek在台式机及数据中心液冷解决方案领域均有深厚积淀，其在台式机液冷领域下
游客户涵盖主要头部厂商，每年配合AMD、Intel等芯片厂商推出新品，配套Asetek解决方案成为在高端系列产品中消费者
选择的重要参考点。数据中心液冷业务此前受制于财务约束与当时市场需求不足休眠，随着公司完成收购后，Asetek有望
结合春秋电子自身强大的制造能力与客户优势，有望实现1+1＞2的整合效果，大幅增长公司全球竞争力。
前瞻布局机器人等新兴领域，持续孕育新成长机会。除了消费电子领域及新能源汽车轻量化、航空航天等方面有较好
的应用场景外，镁合金因其高比强度、高比模量、良好的高温性能、阻尼减振性能及高性价比、优异的机加工性能，还可
用于低空领域的无人机、飞行汽车、人形机器人骨架以及医疗器械等方面。公司积极探索机器人等新兴领域的材料应用，
与客户共同开展的人型机器人骨架产品处于研发状态。此外，公司在新兴领域的镁合金材料应用方面亦取得技术储备，未
来有望形成在笔记本电脑结构件及新能源汽车以外的另一利润增长点。
投资建议：公司作为笔记本结构件领先企业，在收购Asetek后有望加强协同效应，拓展产品结构并扩展市场份额，同
时主业方面充分受益于高附加值产品需求提升。我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入55.2、68.7、84.9亿元，同
比分别增长25.6%、24.5%、23.7%，2026-2028年分别实现归母净利润4.1、5.1、6.4亿元，同比分别增长42.9%、25.6%、2
5.6%。，对应PE为21.7、17.3、13.8倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；上游原材料波动风险；行业竞争加剧风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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