研报评级☆ ◇603877 太平鸟 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 9 2 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.39│ 0.89│ 0.55│ 0.40│ 0.58│ 0.67│
│每股净资产(元) │ 8.56│ 9.41│ 9.37│ 9.60│ 9.90│ 10.18│
│净资产收益率% │ 4.46│ 9.33│ 5.74│ 4.11│ 5.73│ 6.40│
│归母净利润(百万元) │ 184.72│ 421.94│ 258.46│ 188.99│ 272.52│ 314.07│
│营业收入(百万元) │ 8601.64│ 7792.12│ 6802.40│ 6648.14│ 6914.32│ 7299.61│
│营业利润(百万元) │ 256.53│ 590.95│ 373.81│ 275.80│ 388.78│ 448.87│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-10 买入 维持 --- 0.35 0.44 0.49 长江证券
2025-10-09 增持 维持 --- 0.45 0.72 0.85 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-10│太平鸟(603877)2025Q3业绩点评：业绩短期承压，期待后续渠道调整效果 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润42.2/0.3/-0.6亿元，同比-7.2%/-73.8%/增亏0.5亿元。2025Q
3年实现营收/归母净利润/扣非净利润13.2/-0.5/-0.7亿元，同比-5.5%/减亏0.14亿元/减亏0.06亿元。
事件评论
加盟关店叠加零售疲弱，各品牌收入延续下滑。分品牌：2025Q3公司各品牌收入承压但毛利率改善，PB女装/男装/乐
町/童装收入同比分别-4.3%/-6.6%/-14.0%/-1.4%，毛利率同比分别+1.3pct/+1.9pct/+7.1pct/+1.5pct，加盟延续净闭店
（加盟Q2/Q3分别净关店116/60家）&弱零售导致各品牌收入延续下滑，但预计受益于折扣调整毛利率均同比改善。分渠道
：加盟、线上延续下滑，直营环比提速，Q3直营/加盟/线上营收同比+7.2%/-12.0%/-16.6%，毛利率同比分别-0.1pct/-0.
8pct/+7.4pct。Q3直营增长预计受益于旗舰店、集合店开店，盈利能力维稳；加盟受闭店影响叠加老货去化，收入、毛利
率均同比下滑。线上渠道则预计在严控折扣下营收承压、毛利率大幅提升。
控折扣下毛利率持续改善，负经营杠杆下净利率承压。盈利能力：强控折扣下2025Q3毛利率同比+1.6pct延续改善。
期间费用率同比+1.6pct，其中Q3销售费用率同比+2.7pct预计主因旗舰、集合店开店费用增加叠加营销投放偏刚性，管理
费用率/研发费用率/财务费用率同比分别-1.0pct/-0.3pct/+0.1pct。因此，Q3归母净利率同比+0.8pct至-3.8%。营运质
量：库存，2025Q3末库存17.6亿元，同比-1.4%/环比+16.4%，整体库存健康，环比增加预计主因秋冬装入库。
短期，预计伴随公司渠道调整推进、零售逐步改善以及加盟毛利修复，控费力增强下后续利润增速有望回升。长期，
伴随公司架构调整，经营质量以及利润弹性将显著提升。公司亦由之前的零售高增驱动的利润弹性，切换至重内功驱动的
利润弹性，更为持续且稳健。预计2025/2026/2027年公司归母净利润为1.7/2.1/2.3亿元，PE为41/33/30X，维持“买入”
评级。
风险提示
1、零售环境波动；2、库存去化不及预期；3、费用投放转化效果弱。
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2025-10-09│太平鸟(603877)深耕“品质时尚”产品内核 │天风证券 │增持
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公司发布半年报
25Q2公司营收12亿，同减8%，归母净利-0.5亿。25H1营收29亿，同减8%，归母净利0.8亿，同减55%。
2025H1公司计提各类减值准备共计0.65亿元。
伴随“悦享品质时尚”品牌心智新赛道落地，太平鸟同步推进围绕产品革新、渠道重构、科技赋能、数字化转型四大
维度的“2-5-10”战略，驱动品牌全域升级：
未来2年，深耕“品质时尚”产品内核，稳固盈利基本面。5年内，依托研发中心攻克产品科技壁垒，剑指行业引领者
地位。10年内，力求在全球时尚产业版图中占据关键席位。这一战略发布不仅拓展了服装品牌建设的认知边界，更为行业
高质量发展提供了极具价值的参考范式。
从规模扩张到质效共进，为高质量发展提供解题新思路
2025年初，上海南京路“超级壹号店”聚集四大产品线通过“一个太平鸟”的集成式零售模式，在百年商街构建起时
尚消费新场景。作为品牌深化城市线下体验战略的重要落子，超级壹号店不仅刷新太平鸟零售空间标杆，更为沪上商业地
标注入时尚新动能，给消费者带来了全新的购物体验。
截至6月末，太平鸟已在宁波、武汉、杭州、重庆等黄金商圈落地8座旗舰店，以「悦享品质时尚」的核心主张，持续
通过渠道创新与体验升级，致力于与消费者创造更深层的情感联结，重新定义中国时尚零售行业的品质标杆。
优化渠道结构，谋定渠道发展战略
公司聚焦门店经营质量提升和盈利能力改善，持续关闭低效门店，经营重点转向提升终端品牌形象和门店平效。同时
更加清晰渠道的价值定位和经营拓展重点区域，围绕“降楼层、扩面积、提平效”的渠道发展原则，为公司未来高质量增
长调整好渠道结构。
调整盈利预测，维持“增持”评级
考虑零售业绩短期承压，同时公司直营店铺租金、员工薪酬等固定性费用较大，我们预测公司25-27年营收分别为68/
71/74亿，归母净利分别为2.1/3.4/4.0亿（前值为3.9/4.8/5.1亿），对应PE分别为31/19/16x。
风险提示：品牌运营风险及对策风险；宏观经济波动风险；加盟商模式风险；存货管理、跌价风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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