研报评级☆ ◇603856 东宏股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.58│ 0.63│ 0.66│ 0.72│ 0.87│ 1.08│
│每股净资产(元) │ 8.23│ 8.72│ 9.15│ 8.88│ 9.54│ 10.34│
│净资产收益率% │ 7.04│ 7.20│ 7.22│ 8.04│ 9.14│ 10.38│
│归母净利润(百万元) │ 149.20│ 161.13│ 169.24│ 202.00│ 246.00│ 303.00│
│营业收入(百万元) │ 2851.46│ 2864.07│ 2489.53│ 2210.00│ 2658.00│ 3206.00│
│营业利润(百万元) │ 177.18│ 184.60│ 193.41│ 233.00│ 286.00│ 353.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-28 买入 维持 --- 0.72 0.87 1.08 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-28│东宏股份(603856)2025年三季报点评：单三季度业绩高增，科技赋能智慧管网│西南证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季度报告，2025Q3实现营业总收入17.00亿元，同比-21.64%，实现归母净利润1.74亿元，同
比+3.25%；2025单Q3实现营业总收入6.39亿元，同比+8.08%，实现归母净利润0.72亿元，同比+300.05%。
政策向好，空间广阔。1）政策端：城市更新、地下管网改造等里子工程重视程度越来越高，相关利好政策陆续出台
，仅地下管网建设改造一项，“十五五”期间预计超70万公里，新增投资超5万亿元。2）需求端：《国家水网建设规划纲
要》提到，到2025年，建设一批国家水网骨干工程，国家骨干网建设加快推进；到2035年，基本形成国家水网总体格局，
国家水网主骨架和大动脉逐步建成，未来十年将是国家水网集中建设完善期。3）资金端：财政宽松环境下，重大水利建
设项目的专项资金将保障企业端回款；过去“政府财政+银行贷款”的二元融资模式已难以满足实际需求，将持续向“政
府引导、市场主导、社会参与”的多元资金模式创新转变，优质项目将持续增多。
毛利率提升，盈利能力改善。2025前三季度：1）毛利率：预计受益于原材料价格下降，公司整体毛利率同比增加0.7
1个百分点。2）费用率：因营收规模下降，规模效益弱化，管理费用率、销售费用率分别同比增加0.90、1.19个百分点；
财务费用率同比下降0.18个百分点，综合费用率同比增加2.46个百分点。3）减值：2022-2023年对应收账款充分计提减值
，2025年部分减值开始冲回，报告期内信用减值损失同比增加0.61亿元。综上影响，销售净利率同比增加2.44个百分点至
10.21%。
科技赋能智慧管道，业绩增长弹性十足。公司深耕工程管道多年，聚焦“国家大型长输管线和城市生命线”双线发展
战略和“一主多翼+一新”业务布局，成长空间持续拓宽：1）在市场环境方面，水利工程建设、城市更新、地下管网建设
等相关领域利好政策陆续出台，优质项目订单将显著增加。2）在竞争优势方面，公司从专用料研制、管道结构设计、产
品生产研发、管道连接、物流配送、管道安装到售后服务为一体的全产业链优势；具备南水北调、引汉济渭等多个国家级
重点工程项目经验；具有国家企业技术中心、国家级CNAS实验室等技术创新平台，研发能力突出。3）在长期战略布局方
面，公司秉承“让智能管道改变人类生活”的企业使命，以管道智能终端为核心，重点布局管道新材料、管道机器人、氢
能管道、海洋管道等核心技术领域，致力于打造高科技、高市值、国际化的东宏品牌，长期成长能力突出。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.72元、0.87元、1.08元，对应PE分别为18倍、14倍、12倍。公司
综合竞争力突出，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；市场开拓或不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-03-04│东宏股份(603856)2026年3月4日投资者关系活动主要内容
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交流内容主要如下：
1.问：城市更新及管网改造项目的增量，是否已带动公司收入增长？管网建设中，材料和资金的占比情况如何？
答：城市更新及管网改造项目增量对公司业务拓展有一定积极影响。国家相关专项债和超长期国债逐步释放，该领域
市场空间广阔。管网建设中，具体占比可能因项目类型、规模、材料选择、施工工艺等因素有所不同。公司主要聚焦于管
道产品的供应，受益于行业增量红利。
2.问：今年年初公司重大订单中标情况如何？尤其是春节后提及的3.5亿项目，具体信息及公司拿单优势是什么？
答：公司主动披露5000万以上规模订单中标情况，具体情况请关注公司公告。近期中标的3.53亿元压力钢管及配件采
购项目属于国家重点基础设施领域相关项目。公司具备从专用料研制、管道结构设计、产品生产研发、管道连接、物流配
送、管道安装到售后服务、监测运维为一体的全产业链优势。在材料方面，聚焦长寿命、超耐磨、超高压、超高温、轻量
化核心性能，满足极端工况、严苛环境的定制化需求。在产品定制方面，立足复合管道大口径、高压力、长寿命、长定尺
的产品优势，提供国家大型长输管线、水利工程等重点领域解决方案。在管道连接方面，研发优质安全、特制高效、快速
可靠的管道连接系统，实现管道连接更便捷、更安全、更高效。凭借差异化、定制化、高端化产品优势及提供一体化综合
解决方案最终能够赢得客户信任。
3.问：新疆地区后续还有哪些重大订单储备？公司在该区域的订单预期如何？
答：新疆是公司重点布局的战略市场，公司凭借其产品和服务优势，已中标多个重点工程项目，市场开拓成效显著。
近年来，国家持续加大对西部地区，尤其是新疆、西藏在能源管网、城市基础设施等领域的投资建设力度，为相关产业带
来了广阔的市场空间。公司已在新疆成立全资子公司，将以新疆为战略支点，根据当地市场需求及项目情况进一步规划产
能，辐射西藏、青海等周边地区及中亚、西欧市场，充分挖掘订单潜力。
4.问：目前智慧管网的市场渗透率如何？未来市场空间及公司布局规划是什么？
答：不同领域（供水、燃气、排水、综合管廊等）的市场渗透率存在差异，目前市场处于快速发展阶段，未来随着政
策推动和技术成熟，渗透率有望持续提升。公司将持续加大研发投入，依托自身技术平台，为客户提供全流程服务。
5.问：公司国内市场的增长目标是什么？海外市场的突破方向及布局规划有哪些？
答：公司始终坚持“质量、效益、稳健”的发展总基调，把握国家政策机遇，发挥公司核心竞争优势，努力提升经营
业绩，具体业绩情况请关注公司披露的定期报告。
在国际化布局方面，通过完善海外营销体系、加强海外销售力量、设立海外分支机构、深化与战略伙伴合作等一系列
举措，加速产业、产品、技术与人才的国际化进程，持续提升公司品牌的全球影响力。
6.问：公司在水利建设、油气、氢能等领域的市场布局如何？如何把握政策带来的市场机遇？
答：公司通过做大区域市场、做强领域市场、拓展国际市场不断创新营销举措。在领域市场，已成立油气、氢能等事
业部深耕客户。政策方面，国家发改委明确提出“十五五”期间预计建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过
5万亿元，市场空间广阔。公司将充分把握市场机遇，围绕国家大型长输管线与城市生命线“双线”市场全面发力，推动
公司持续健康发展。
7.问：公司各业务领域的收入占比如何？未来市场布局的重点方向是什么？
答：目前公司业务收入结构中，水利水务领域占比较高，其次是工矿领域，剩下的是其他领域。未来将持续做大区域
市场、做强领域市场、拓展国际市场，通过深化“产品、资本、生态”三大市场协同，结合国家政策及自身发展战略，稳
步推进相关业务。
8.问：公司氢能管道领域的研发进展及市场布局规划是什么？
答：公司氢能管道研发项目按照计划以自有资金正常推进中，公司已成立专门的氢能领域事业部进行市场开拓，具体
情况请关注公司公告。
9.问：公司当前产能利用率如何？新产能建设规划是什么？
答：产能利用情况主要与市场和客户订单情况有关，目前公司订单充足，产能利用率保持在正常水平，具体数据请关
注公司披露的定期报告。公司将根据客户需求及市场布局等因素，统筹规划新增产能，进一步提升运营能力。
10.问：公司资本开支、资金状况如何？是否充足？未来是否有并购投资计划？
答：目前公司资金状况良好。公司持续关注市场环境和政策导向，在聚焦主业、提升经营效率和盈利能力的同时，结
合战略需要、市场情况及相关规定审慎决策。后续如有相关计划，将严格按照相关法律法规及时履行信息披露义务。
11.问：公司收购东宏管道智能终端子公司的目的是什么？后续规划如何？
答：本次收购由公司全资子公司—曲阜东宏技术创新研究院有限公司实施，旨在整合内部资源，进一步提升公司研发
实力与业务拓展能力。
后续规划方面，公司将根据整体经营发展布局，重点推进技术研发与产品落地，并按照公司章程及相关规定，履行注
册资本的认缴出资义务。
12.问：管道行业整体市场空间如何？公司的核心竞争优势是什么？
答：管道行业整体市场空间广阔，受政策支持、城镇化持续推进、能源结构转型等多重因素驱动，不同细分领域呈现
差异化发展趋势。
公司的核心优势主要体现在以下几个方面：
一是技术创新优势：公司深耕复合管道领域多年，技术底蕴深厚，产品体系完善，应用场景广泛。通过研发超大规格
管道、特种管件以及管道用新材料等产品，为客户提供创新解决方案。
二是产品定制优势：公司坚持“差异化、定制化、高端化”策略，具备超大口径、高压力、长寿命、长定尺等技术优
势。近年来在新疆等地中标多个超亿元级项目，充分展现了为客户提供从产品设计到管道系统一体化解决方案的综合实力
。
三是资本赋能优势：作为上市公司，公司充分利用资本市场平台推动产业与资本协同发展。上市以来公司大股东从未
减持，坚持每年分红，高度重视股东回报；同时通过再融资募资扩产，为公司发展注入新动能，致力于为投资者创造长期
价值。
四是生态协作优势：公司秉持“深度融合、互为客户”理念，积极与上下游企业及科研院所开展生态协作，进行联合
攻关，助推公司高质量发展。
五是高端品牌优势：公司致力于打造“高科技、高市值、全球化”的东宏品牌，通过举办技术交流会、新产品推介会
以及参加国内外行业知名展会等多种形式，全面展示公司创新成果与技术实力。同时，借助新媒体平台持续加强品牌传播
，有效提升了公司品牌知名度与市场竞争力。
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参与调研机构：18家
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2025-11-19│东宏股份(603856)2025年11月19日投资者关系活动主要内容
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一、公司概况介绍环节
山东东宏管业股份有限公司是一家以管道智能终端研发制造为主营业务的国家级高新技术企业，始终服务于国家大型
长输管线、城市生命线安全工程等重大领域。2017年成为国内复合管道行业首家主板上市公司，也是全球最大的复合管道
制造基地。秉承“让智能管道改变人类生活”的企业愿景，以管道智能终端为核心，重点布局新材料、机器人、氢能、海
洋等核心技术领域，致力于打造高科技、高市值、国际化的东宏品牌。
二、互动交流
1、公司未来3－5年公司营收指引是什么？管理层期望达成的营收规模及各方面增长情况如何？
答：公司始终坚持“质量、效益、稳健”的发展总基调，把握国家政策机遇，发挥公司核心竞争优势，确保经营目标
双位数以上增长。具体规划及量化指标，请以公司正式披露文件为准，公司会持续聚焦核心业务发力，推动经营规模与效
益同步提升。
2、毛利和净利是否有提升计划？提升路径是什么？
答：公司将盈利能力提升作为核心工作之一，主要通过以下方式：一是优化订单结构，优先承接高利润、回款好的优
质项目，审慎选择低毛利、回款周期长的订单；二是拓展海洋、核电、化工等高端、高附加值业务领域，依托全产业链技
术优势切入高毛利场景；三是通过自主研发新材料、强化成本管控等方式，进一步夯实盈利基础，稳步提升整体盈利质量
。
3、公司未来分红计划是否有规划？分红比例是否可提高？
答：公司长期以来十分重视股东回报，持续现金分红，用业绩来回报广大投资者。未来公司将严格按照相关法律法规
及《公司章程》要求，同时综合考虑公司自身经营情况、未来发展规划及股东投资回报需求，制定利润分配方案，关于利
润分配情况请关注公司后续相关公告。
4、公司重点发展领域是否有并购计划？
答：公司持续关注市场环境和政策导向，并将充分发挥上市公司平台功能，在聚焦主业、提升经营效率和盈利能力的
同时，探索运用相关资本工具提升竞争力，推动公司高质量发展。后续如有相关计划，将严格按照相关法律法规及时履行
信息披露义务。
5、海外业务有何拓展规划？如何扩大海外项目布局？
答：公司重视海外市场布局，设有国际市场营销团队，产品已出口至俄罗斯、巴基斯坦、哈萨克斯坦、斯里兰卡等国
家。未来公司将继续开拓国际市场，以新疆为依托，辐射中亚、西欧市场，利用地理优势降低运输成本。创新采用本土化
合作、央企联动等模式，强化属地服务能力，稳步推进海外业务。
6、新疆地区的业务布局及具体业务情况如何？
答：新疆地区是公司重点布局的战略市场，受益于国家北水南调、水系联通等水利投资政策，市场增速较快，已中标
多个重点工程项目，需求集中在大口径管道领域。公司已在当地设立全资子公司，将根据当地市场需求及项目情况进一步
规划产能，辐射西藏、青海、甘肃、宁夏、内蒙等地区，联动中亚及西欧市场。
7、公司是否符合发行可转债的条件？
答：公司关注资本市场发展机遇及各类融资渠道，将结合公司业务发展情况、战略规划等综合考虑资本运作安排，如
有相关事项，公司将严格按照相关法律法规的要求及时履行信息披露义务。
8、公司目标市值是多少？不同阶段（今年、明年、五年后）的市值目标如何？
答：公司一直高度重视市值管理工作，并持续推动公司高质量发展。自上市以来，每年通过连续稳定的现金分红维护
公司价值及投资者权益，同时积极召开业绩说明会、接待投资者调研、接听投资者电话等方式保持与投资者的良好沟通。
未来公司将继续深耕主业，通过经营业绩的提升推动公司市值的增长；持续优化投资者关系管理，传递公司价值；同时，
公司持续关注主业相关产业链上下游，积极开展资本运作，发挥产业协同效应，强化核心竞争力，不断提升公司质量和价
值。
9、与竞争对手相比，公司的竞争优势是什么？市场份额占比多少？
答：公司作为以管道智能终端研发制造为主营业务的大型长输管线、城市生命线综合方案解决服务商，具备从专用料
研制、管道结构设计、产品生产研发、管道连接、物流配送、管道安装到售后服务、智能监测运维为一体的全产业链优势
，可为客户提供管道系统一体化解决方案。
在材料方面，自主开发了化工管道防腐材料、耐高温防腐专用料、3PE油气管道防腐专用料、长寿命海水输送用防腐
材料等系列新材料，持续巩固在海洋工程、石化、工矿等领域的技术优势。
在生产制造方面，依托管道专用料、管道连接方式、管道全产业链协同，可根据工程需求提供定制化管道产品，适配
复杂场景的特殊要求。产品涵盖金属和非金属两大类，能够满足在水利、水务、核电、化工、工业、矿山等各领域的需求
，具有南水北调、引黄济临、引汉济渭、核电取水项目等国家重点项目经验，凭借差异化产品与丰富项目经验能够赢得客
户信任。
10、公司是否在做氢能管道相关研发？是否有上游企业的长期项目支持？目前进展？
答：公司高度关注氢能产业发展机遇，2021年起推进氢能管道研发工作，目前按照计划稳步推进中，并同步开展与部
分央企、设计院及上游企业的沟通合作，相关进展将按规定及时履行信息披露义务。
11、以往形成坏账的客户群体有哪些特征？现有开发新客户、选择新工程时，在客户群体筛选上有何调整？
答：公司高度重视客户信用管理，已建立完善的客户筛选及应收账款管控机制。历史坏账主要集中在部分资金流紧张
、利润率较低的地方城投平台等市政类客户。在项目及客户选择上，优先选择国家大型水利工程项目、化工地区沿海城市
、工业企业等有资金保障的项目及企业进行合作；同时成立领域事业部深耕高端客户，持续优化客户结构，保障应收账款
安全。
12、未来国家相关政策对公司业务有何支持？公司如何对接政策红利？
答：公司密切关注国家产业政策导向，“十五五”规划明确地下管网新建改造70万公里、总投资5万亿，涵盖水、油
、气管道及城市生命线智慧化升级，与公司业务高度契合。依托国家政策，公司将积极布局城市生命线、智能管道等领域
；积极参与国家重大水利项目；通过合资合作、生产基地布局等方式承接政策支持的重点工程，推动公司持续健康发展。
13、后续行业竞争是否会加剧？公司利润能否保持合理水平？
答：行业竞争格局受市场环境、政策变化等多重因素影响，预计未来头部企业集中度将逐步提升，小厂家因产品单一
、资金实力弱、应收账款等问题影响发展。公司将通过以下举措保障利润合理水平：一是通过合资合作、布局全国，巩固
市场份额；二是持续拓展海洋、核电、化工等高端高毛利领域；三是凭借大口径金属管道的竞争优势，进一步提升市场占
有率。具体经营业绩以披露的定期报告为准。
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