研报评级☆ ◇603818 曲美家居 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -0.52│ -0.24│ -0.22│ -0.09│ 0.12│ 0.20│
│每股净资产(元) │ 3.25│ 3.05│ 3.00│ 2.78│ 2.88│ 3.06│
│净资产收益率% │ -16.00│ -7.75│ -7.23│ -3.10│ 4.30│ 6.40│
│归母净利润(百万元) │ -304.18│ -162.77│ -148.67│ -59.00│ 84.00│ 135.00│
│营业收入(百万元) │ 4027.76│ 3552.04│ 3410.65│ 3360.00│ 3443.00│ 3530.00│
│营业利润(百万元) │ -334.11│ -187.11│ -158.92│ -63.00│ 90.00│ 143.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-01 买入 维持 --- -0.09 0.12 0.20 华西证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-01│曲美家居(603818)守得云开，曲美正迎积极变化 │华西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
曲美家居：变革初见成效，业绩逐步改善
复盘公司财务情况，公司收入端因海内外需求下滑而承压，利润端受到海外高成本和集团高财务费用压制。目前国内
正积极创新和盘活资产，海外业务则已出现回升，收入端有望企稳回升。利润端，国外高海运费和高原材料成本等压制因
素大幅减弱，国内正采取多项降本策略以优化费用，并通过积极的资本运作方式大幅减轻自身财务负担，盈利能力有望回
升，带动公司净利润逐步扭亏和实现增长。
国外：Ekornes稳健发展，成本压制因素逐步消退
Ekornes分部收入2019-2022年均维持增长，2023年因欧美消费需求疲软而短暂下滑，此外原材料和海运费高企，Ekor
nes盈利能力同步承压。伴随欧美市场消费回暖，海运费及原材料成本下降，叠加公司采取拓品类和扩市场等多项措施，2
024年Ekornes盈利水平已显著恢复，收入在2025年出现回升，整体经营正稳步向好。
国内：国内市场承压，创新+降本推进业务好转
国内房地产及家具市场继续承压，公司业绩受明显影响，曲美分部的收入自2022年以来连续下滑，且净利润在2022年
后持续亏损。面对困境，公司积极推动业务创新，围绕创二代IP“泽龙Z”布局线上内容资产，初步实现商业化闭环；公
司同时进行资产盘活，重点推进北京土地与厂房资产的商业化，并压降公司运营成本和各项费用，推动国内业务逐步回暖
。
降债：有息负债规模下滑，财务成本有望继续降低
2018年公司以36.77亿元取得Ekornes的90.5%股权，有息负债明显增加，对公司资产负债率和利润端造成较大压力。2
019年以来公司通过定增、引入战略投资者、陆续还款等措施逐步降低有息负债规模，有息负债从2019年40.67亿元已缩减
至2026H1的24.11亿元，叠加以低成本负债置换高成本负债，财务费用逐步下降，公司有望依托积极的资本运作方式继续
减轻自身财务负担。
投资建议
公司国内外业务均在积极变化，我们看好曲美后续国内外的经营表现，整体业绩有望向好。考虑到当前海外降息仍具
不确定性，且高价原材料影响仍在，我们调整2026年盈利预测，并新增2027-2028年预测，预计公司2026-2028年营业收入
分别为33.60/34.43/35.30亿元（2026年前值为48.93亿元）；EPS分别为-0.09/0.12/0.20元（2026年前值为0.18元），对
应2026年9月1日收盘价3.89元/股，PE分别为-46/32/20倍，维持“买入”评级。
风险提示
1)并购整合不及预期；2)地产销售恢复不及预期；3）行业竞争加剧风险。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|