研报评级☆ ◇603808 歌力思 更新日期：2026-07-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 2 2 1 0 0 5
6月内 6 2 1 0 0 9
1年内 6 2 1 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.29│ -0.84│ 0.45│ 0.58│ 0.69│ 0.77│
│每股净资产(元) │ 7.85│ 6.75│ 7.06│ 7.49│ 7.98│ 8.53│
│净资产收益率% │ 3.65│ -12.42│ 6.33│ 7.70│ 8.70│ 9.20│
│归母净利润(百万元) │ 105.65│ -309.53│ 164.88│ 210.50│ 253.57│ 285.01│
│营业收入(百万元) │ 2915.18│ 3035.85│ 2856.60│ 3053.57│ 3268.33│ 3499.34│
│营业利润(百万元) │ 222.22│ -237.88│ 314.12│ 358.53│ 421.41│ 468.34│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-09 买入 维持 --- 0.59 0.71 0.77 申万宏源
2026-05-05 未知 未知 --- 0.61 0.69 0.79 信达证券
2026-05-01 增持 维持 --- 0.55 0.67 0.78 光大证券
2026-04-30 未知 未知 13.02 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 增持 维持 --- 0.59 0.77 0.80 国盛证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.57 0.67 0.75 招商证券
2026-04-29 中性 维持 --- 0.56 0.63 0.68 国信证券
2026-04-29 未知 未知 --- 0.60 0.70 0.80 信达证券
2026-04-28 买入 调高 --- 0.58 0.70 0.76 申万宏源
2026-04-28 买入 维持 --- 0.54 0.67 0.78 银河证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.57 0.62 0.69 天风证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.56 0.77 0.86 华西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-09│歌力思(603808)业绩超预期，国际品牌增长亮眼，经营利润大幅改善 │申万宏源 │买入
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歌力思发布2026年一季报，业绩表现超预期，扣非利润大幅提升。26Q1公司收入同比增长7.8%至7.4亿元，其中，国
内业务收入整体增幅达到14.3%，取得强劲的双位数增长。一季度归母净利润同比增长0.1%至0.4亿元，剔除百秋尚美一次
性交易相关影响后（股份转让产生投资收益约-1400万元及相关所得税费用约1400多万元），公司经营性利润增长约70%，
表现超预期，主要得益于多品牌协同发展推动收入取得良好增长，同时持续加强费用控制，推动降本增效，海外业务亏损
继续改善。扣非归母净利润同比大幅增长110.6%至0.6亿元，主要系非经常性收益较去年同期大幅减少。
多品牌矩阵协同发力，旗下国际品牌表现出色，盈利能力改善明显。一季度公司各品牌均实现增长，主品牌ELLASSAY
收入同比增长3.0%至2.8亿元，毛利率大幅提升8.4pct至74.0%，我们预计主要与主品牌收紧折扣有关。Laurèl表现亮眼
，收入同比增长32.4%至1.4亿元，毛利率大幅提升9.0pct至71.6%。IRO收入同比增长11.1%至1.6亿元，其中中国区同比增
长32.4%，表现亮眼，且毛利率大幅改善15.8pct至68.8%。self-portrait收入同比增长12.8%至1.5亿元，毛利率维持在81
.7%的高位水平。
三大国际品牌线上强劲增长，线下单店产出继续提升。一季度收入同比增长5.7%至1.3亿元，收入占比达17.1%。其中
国际品牌线上保持快速增长，self-portrait、IRO、Laurèl线上收入同比分别增长44.6%、43.2%和25.6%，势头强劲。线
下渠道收入同比增长13.0%至6.1亿元。按门店类型看，直营店收入同比增长12.8%至6.6亿元，分销店收入同比增长2.0%至
0.7亿元。一季度净闭店18家至540家，单店效率继续提升。
毛利率改善明显，费用率管控得当，经营现金流大幅改善。一季度毛利率同比增长5.1pct至70.8%，主要得益于歌力
思生日月折扣收回和旧货消化后销售占比下降带来的正面影响。销售费用率同比减少1.2pct至47.2%，管理费用率同比减
少1.7pct至5.7%，研发费用率稳定在1.6%，费用管控效率提升。由于百秋股权处置影响，归母净利率同比略微下降0.4pct
至5.5%。经营活动产生的现金流同比大幅增长162.1%至1.9亿元，主要得益于利润规模提升、收回逾期贷款，同时持续加
强快反控制备货规模带动。
公司以“成为有国际竞争力的高端时装品牌集团”为战略目标，主品牌持续稳健增长，收购品牌展现发展潜力。维持
盈利预测，预计26-28年归母净利润为2.2/2.6/2.8亿元，对应PE为18/15/14倍。公司国内销售表现亮眼，海外业务及Edha
rdy加速处理后，国内表现将更好地转化为业绩，看好业绩弹性加速释放，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；新品市场表现不及预期；存货增长风险。
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2026-05-05│歌力思(603808)Q1经营质量显著提升，多品牌矩阵协同发力 │信达证券 │未知
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事件：歌力思发布2026年一季报，Q1实现营业收入7.44亿元（同比+7.77%），归母净利润0.41亿元（同比+0.14%），
扣非归母净利润0.63亿元（同比+110.58%），经营性现金流1.91亿元（同比+162.09%）。剔除百秋尚美股权转让一次性影
响后，归母经营性利润同比增长约70%，经营质量显著提升。
多品牌矩阵协同发力，国内业务增长强劲。2026Q1公司主营收入同比增长约12%，多品牌矩阵协同推动收入增长。分
品牌来看，ELLASSAY收入2.78亿元（同比+2.96%），Laurèl收入1.41亿元（同比+32.36%），IRO收入1.57亿元（同比+11
.05%），self-portrait收入1.53亿元（同比+12.83%）。国际品牌表现亮眼，IRO中国区、Laurèl及self-portrait分别
延续良好增长势头，国内业务收入整体增幅达到14.3%。
直营渠道提质增效，线上稳健发展。线上业务稳健增长，收入1.26亿元（同比+5.7%），占比17.14%，其中国际品牌
线上保持快速增长，self-portrait、IRO、Laurèl在天猫和抖音等主要平台增速分别达到44.6%、43.2%和25.6%。线下渠
道收入6.09亿元（同比+12.9%），占比82.86%。直营店收入6.63亿元（同比+12.81%），毛利率76.18%（同比+5.31pct）
，提质增效效果显著；分销店收入0.72亿元（同比+1.99%），毛利率53.14%（同比+28.27pct）。门店方面，Q1末公司总
门店540家，较年初净减少18家，其中ELLASSAY/LAUREL/IRO/SP分别为274/92/94/77家，Q1新开3家、关闭21家，门店结构
持续优化。
毛利率大幅提升，费用管控成效显著。2026Q1公司综合毛利率73.91%（同比+8.00pct），分品牌看ELLASSAY/Laurèl
/IRO/self-portrait毛利率分别为73.97%（同比+8.44pct）、71.59%（同比+9.03pct）、68.82%（同比+15.75pct）、81.
74%（同比-0.95pct）。费用端，销售费用率47.16%（同比-1.2pct）；管理费用率5.67%（同比-1.7pct）；研发费用费用
率1.61%（同比-0.02pct）。公司严格执行预算管理，推进流程优化、加大AI技术应用提升效率，降本增效成果显著。财
务费用率0.96%（同比+2.04pct），主要是利息收入减少。
经营性利润大幅增长，现金流表现优异。公司一季度完成对联营企业百秋尚美7.75%股份转让（持股比例由27.75%变
更为20.00%，交易对价1.36亿元），产生约-1400万元投资收益，同时因税务计税基础差异增加所得税费用约1400多万元
。剔除上述一次性交易影响，公司归母经营性利润增长约70%，其中国内业务利润大幅增长，海外业务亏损继续收窄。同
时，Q1非经常性收益较去年同期大幅减少，扣非归母净利增幅达到110.58%。经营性现金流1.91亿元（同比+162.09%），
公司回款和快反能力增强。
盈利预测：公司具备多品牌矩阵，主品牌持续稳健增长，国际品牌持续高增。2026Q1经营质量进一步提升，多品牌协
同发展、费用精细化管控成效显著，看好全年业绩弹性释放。维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.21、2
.50、2.88亿元，对应PE分别为18.27、16.16、14.02倍。
风险提示：海外业务改善不及预期风险，消费复苏不及预期风险，费用率下行不及预期风险，汇率波动风险，商誉及
商标减值风险。
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2026-05-01│歌力思(603808)2025年年报及2026年一季报点评：业绩开始修复，期待盈利能│光大证券 │增持
│力继续向上 │ │
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事件：
歌力思发布2025年年报。公司2025年实现营业收入28.6亿元，同比下降5.9%，归母净利润1.6亿元同比扭亏，扣非净
利润1.1亿元，同比扭亏，EPS（基本）为0.45元。公司拟每股派发现金红利0.182元（含税），对应全年合计派息比例为4
0%。分季度来看，25Q1-Q4公司单季度收入分别为6.9/6.8/6.5/8.4亿元，分别同比-7.8%/-2.6%/-8.1%/-5.1%，归母净利
润分别为0.4/0.4/0.3/0.5亿元，分别同比+40.2%/+50.3%/扭亏/扭亏。
同时，公司发布2026年一季报，26Q1实现营业收入7.4亿元，同比增长7.8%，归母净利润0.4亿元，同比增长0.1%，扣
非归母净利润0.6亿元，同比增长110.6%，扣非净利润增幅较高主要为毛利率提升、费用率下降贡献。
点评：
主品牌歌力思小幅波动，Laurel/sp/iro国内增长领先
分品牌来看：25年主品牌ELLASSAY/LAUREL/IRO/Self-portrait收入分别占比39%/16%/22%/21%，收入分别同比-3.8%/
+12.8%/-3.2%/+16.2%，IRO品牌收入下降主要为海外承压、国内收入同比实现双位数增长；26Q1分品牌来看，ELLASSAY/L
AUREL/IRO/Self-portrait品牌收入分别同比+3%/+32.4%/+11.1%/+12.8%，其中IRO品牌国内市场收入同比增长32%。
分渠道来看：25年直营店、加盟店收入占比分别为89%/10%，收入分别同比-3.3%/-21.7%；26Q1收入分别同比+12.8%/
+2%。
分线上线下来看：25年线上、线下渠道收入占比分别为18%/81%，收入分别同比+1.1%/-7.1%；26Q1收入分别同比+5.7
%/+13%。
线下门店方面：25年末公司总门店为558家、新开56家、关闭76家、净减少3.5%。其中，ELLASSAY/LAUREL/IRO/Self-
portrait/其他品牌（NBS）门店数分别为284/96/97/78/3家，分别同比-5.6%/+2.1%/-8.5%/+6.8%/-25%。26年3月末公司
总门店为540家，较年初净减少18家，其中ELLASSAY/LAUREL/IRO/Self-portrait/其他门店数分别-10/-4/-3/-1/持平。
毛利率25Q4以来同比提升明显，费用管控持续推进
毛利率：25年毛利率同比下降0.5PCT至66.9%。分品牌来看，ELLASSAY/LAUREL/IRO/Self-portrait/其他品牌毛利率
分别为65.8%/66%/59.8%/80.5%/67.3%，分别同比-2.4/-0.3/-1.2/-1.6/+1.6PCT；分渠道来看，直营店、加盟店销售毛利
率分别为71.2%/36.8%，分别同比+1.1/-18.3PCT。分季度来看，25Q1-26Q1单季度毛利率分别同比-1.6/-3.6/-3.4/+5.1/+
5.1PCT至65.7%/67.8%/62.7%/70.5%/70.8%，25Q4以来单季毛利率同比提升明显。26Q1分品牌来看，ELLASSAY/LAUREL/IRO
/Self-portrait/其他品牌毛利率分别同比+8.4/+9/+15.8/-1/-6.6PCT。
费用率：25年期间费用率同比下降8.1PCT至55.6%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为47.3%/7.2%/2.5%/-1.3%
，分别同比-2.7/-2.2/-0.1/-3PCT。25Q1-26Q1单季度期间费用率分别同比-2.1/-4.8/-7.3/-16.6/-0.9PCT（24Q4为亏损
，管理和财务费用异常偏高），其中销售费用率分别同比+1.5/-5.4/-4.1/-3.2/-1.2PCT。
其他财务指标：1）存货25年末同比减少11.9%至7.3亿元，26年3月末同比减少14.9%至6.3亿元，较年初减少13.7%，
存货周转天数25年/26Q1分别为297/282天，同比-26/-16天。
2）应收账款25年末同比减少2.1%至3.5亿元，26年3月末同比增加4.1%至3.2亿元，较年初减少11%，25年/26Q1应收账
款周转天数分别为45/41天，同比+2/-3天。
3）资产减值损失25年为9194万元，同比减少76%。26Q1为1236万元，同比增加587.9%。
4）经营活动净现金流25年为5.8亿元，同比增加38.2%，26Q1为1.9亿元，同比增加162.1%。
期待盈利能力继续向上修复，维持“增持”评级
公司业绩已度过24年低点，26年开局收入增长良好，且公司自去年开始的降本增效措施逐步显效，费用率端得以优化
。考虑到国内外终端需求存不确定性，我们下调26-27年归母净利润预测、新增28年预测（较前次预测分别下调17%/27%）
，预计26-28年归母净利润分别为2/2.5/2.8亿元，EPS分别为0.55/0.67/0.78元，当前股价对应26-28年PE为20/16/14倍，
维持“增持”评级。
风险提示：国内外消费疲软；小品牌拓展不及预期；费用控制不当；库存积压；商誉减值风险；汇率波动。
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2026-04-30│歌力思(603808)1Q26业绩高于预期，经营质量持续向上 │中金公司 │未知
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2025年业绩符合市场预期，1Q26扣非净利润高于我们预期公司公布2025年及1Q26业绩：2025年收入28.57亿元，同比-
6%；归母净利润1.65亿元，同比转盈。2025年业绩符合市场预期。1Q26收入7.44亿元，同比+8%；归母净利润0.41亿元，
同比基本持平；扣非净利润0.63亿元，同比+111%。1Q26扣非净利润高于我们预期，主要因国内业务利润率提升超预期。
2025年国内业务增长延续，海外业务加速关店。收入方面，2025年国内业务收入同比+6%，分品牌看self-portrait、
Laurèl、IRO品牌收入分别同比+16%、+15%、+13%，ELLASSAY同比-4%，主因加强折扣管控。海外业务方面，优化低效门
店16家，收入同比-16%。利润方面，2025年归母净利润同比扭亏至1.65亿元，其中我们估计海外业务利润改善明显，国内
业务经营性利润达到2亿元。
1Q26国内业务增长加速，盈利能力提升显著。收入方面，1Q26国内业务收入同比+14%，分品牌看self-portrait、Lau
rèl、IRO、ELLASSAY品牌收入分别同比+13%、+32%、+32%、+3%。我们预计海外业务同比下滑约10%。利润方面，1Q26毛
利率同比+5.1ppt至70.8%，主要因公司收紧各品牌折扣；规模效应下销售和管理费用率合计同比-2.9ppt；此外，公司转
让联营企业百秋尚美7.75%的股份，产生约-1,400万元的投资收益和并增加了约14,00万元的所得税费用，若剔除一次性交
易影响，我们估计1Q26归母净利润同比增长约70%，利润率实现超预期提升。
发展趋势
我们预计2026年各品牌有望延续增长态势，盈利质量持续改善，海外业务亏损有望同比减少，我们持续看好公司多品
牌运营能力。
盈利预测与估值
基本维持2026/27年盈利预测2.22/2.63亿元，当前股价对应17/15倍市盈率。考虑到公司经营性利润提升超预期，长
期成长路径清晰，上调目标价10%至13.2元，对应22/18倍2026/27年市盈率，较当前股价有25%的上涨空间。
风险
终端零售环境波动，店效提升不及预期，投资收益不及预期。
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2026-04-30│歌力思(603808)2025年盈利改善，2026Q1业绩表现超预期 │招商证券 │买入
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2025年公司收入同比下滑6%至28.57亿元，扣非归母净利润1.09亿元，同比扭亏。国际品牌表现出色，多品牌线上高
速增长，海外业务持续改善。2026Q1收入同比增长8%至7.44亿元，扣非归母净利润同比增长111%至0.63亿元。当前市值对
应26PE19X，27PE16X，维持强烈推荐评级。
2025年公司营业收入、营业利润、归母净利润、扣非归母净利润为28.57亿元（-5.9%）、3.14亿元（上年亏损2.38亿
元）、1.65亿元（上年亏损3.1亿元）、1.09亿元（上年亏损3.13亿元）。分品牌看：ELLASSAY品牌营收11.18亿元（-3.8
2%），门店数量284家（净减17家）。LAUREL品牌营收4.67亿元（+12.75%），门店数量96家（净增3家）。IRO品牌营收6.
41亿元（-3.22%），门店数量97家（净减9家）。self-portrait品牌营收5.87亿元（+16.19%），门店数量78家（净增5家
）。nobis品牌营收0.15亿元（+8.91%），门店数量3家（净减1家）。分渠道看：2025年线上营收5.27亿元（+1.14%，占
比18.62%），线下营收23.01亿元（-7.07%，占比81.38%）。直营营收25.29亿元（-3.3%，占比89.45%），加盟营收2.98
亿元（-21.69%，占比10.55%）。
2025年盈利能力大幅度提升：2025年毛利率同比微降0.46pct至66.9%，但净利率同比大幅提升16.41pct至7.99%，实
现扭亏为盈。毛利率：ELLASSAY品牌毛利率65.83%（-2.36pct），LAUREL品牌毛利率65.98%（-0.34pct），IRO品牌毛利
率59.81%（-1.21pct），Self-Portrait品牌毛利率80.46%（-1.58pct），NBS品牌毛利率67.31%（+1.56pct）。期间费用
率降低8.12pct至55.6%，其中销售费用率47%（-2.74pct）、管理费用率7.2%（-2.21pct）、研发费用率2.46%（-0.14pct
）、财务费用率-1.32%（-3.02pct）。经营现金流改善：经营净现金流为5.76亿元（+38.19%）；25年末存货7.29亿，较2
024年末减少0.99亿（环比-11.9%）。
2026Q1公司收入同比增长8%至7.44亿元，扣非归母净利润同比增长111%至0.63亿元。分品牌看：歌力思主品牌收入同
比增长3%，laurel同比增长32%，IRO同比增长11%，Self-portrait同比增长13%。分渠道看：直营收入同比增长13%，分销
业务收入同比增长2%。盈利能力明显提升：2026Q1扣非归母净利润率同比提升4.16pct至8.51%，其中毛利率同比提升5.15
pct至70.84%，销售费用率下降1.19pct至47,16%，管理费用率同比下降1.70pct至5.67%，财务费用率同比提升2.04pct至0
.96%。
盈利预测及投资建议：公司深耕差异化高端多品牌矩阵，协同拓展渠道资源，强化品牌渠道运营效率。多品牌在国内
稳健增长、线上增长较快，海外业务继续调整中。考虑到目前国内消费环境仍存在不确定性，我们小幅下调2026年-2028
年的盈利预测：预计2026-2028年收入规模为30.46亿元、33.12亿元、35.93亿元，同比增速为7%、9%、8%；归母净利润规
模为2.07亿元、2.44亿元、2.73亿元，同比增速为25%、18%、12%。当前市值对应26PE19X，27PE16X，维持强烈推荐评级
。
风险提示：国内客流及消费购买力不及预期的风险、海外业务减亏不及预期风险、存货减值风险等。
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2026-04-30│歌力思(603808)2026Q1扣非利润大幅增长，核心品牌盈利优化 │国盛证券 │增持
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2025Q1收入同比+8%/扣非归母净利润大幅增长。1）2026Q1公司收入为7.4亿元，同比+8%，归母净利润为0.4亿元，同
比持平，扣非归母净利润为0.6亿元，同比+111%。2）盈利质量：2026Q1公司毛利率同比+5.1pct至70.8%；销售/管理/财
务费用率同比分别-1.2/-1.7/+2pct至47.2%/5.7%/1.0%；投资收益为-225万元（去年同期为764万元），主要系公司转让
百秋尚美部分股权产生约-1400万元的投资收益、同时产生相关所得税费用1400多万元（若剔除该交易相关影响，2026Q1
公司归母经营性利润同增约70%）；计提资产减值损失0.12亿元（去年同期为0.02亿元；综合以上，净利率同比-0.3pct至
7.9%，扣非净利率同比+4.2pct至8.5%。
主品牌、Laurel盈利质量提升，IRO国内销售快速增长。1）销售层面：ELLASSAY/Laurel/IRO/self-portrait品牌202
6Q1销售收入分别为2.78/1.41/1.57/1.53亿元，同比分别+3%/+32%/+11%/+13%（其中IRO中国区收入增长32%）。2）渠道
层面：2026Q1末ELLASSAY/Laurel/IRO/self-portrait品牌门店数分别为274/92/94/77家，较年初分别-10/-4/-3/-1家。
考虑服装品类开店旺季一般位于下半年，我们判断2026年国际品牌（国内业务）门店有望净增加，公司强调渠道质量提升
，开设标杆形象店，品牌及产品力的提升有望驱动店效中长期持续稳步增长。
国内业务加强精细化运营，海外继续推进降本增效。1）分地区来看：2026Q1国内业务收入同比+14.3%，强调精细化
运营与效率提升；海外降本增效措施持续推进，考虑业务规划我们预计2026年海外亏损有望同比收窄。2）分渠道来看：2
026Q1公司线上/线下收入分别1.3/6.1亿元，同比分别+6%/+13%。3）分销售模式来看：2026Q1公司直营/加盟收入分别6.6
/0.7亿元，同比分别+13%/+2%，2026Q1末门店数量分别445/95家，较当年年初分别净减少14家/净减少4家，我们据此判断
平均同店稳健增长。
库存管理健康，现金流表现良好。公司2026Q1末存货同比-14.9%至6.3亿元，Q1公司存货周转天数-16.1天至282天，
应收账款周转天数-2.8天至40.5天。现金流方面，公司Q1经营性现金流量净额1.9亿元，约为同期归母净利润的4.7倍。期
待2026年利润持续增长。公司过去国内业务高质量经营，海外业务费用持续控制，我们综合预计2026整体趋势有望持续，
全年报表端归母净利润有望在低基数下快速增长。
投资建议：公司是国内轻奢时尚龙头，多品牌战略清晰，考虑近期业绩表现，我们调整盈利预测，预计公司2026~202
8年归母净利润分别为2.16/2.81/3.16亿元，对应2026年PE为18倍，维持“增持”评级。
风险提示：消费环境不景气风险；拓店不及预期；海外业务拖累风险。
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2026-04-29│歌力思(603808)2025年可比口径收入增长3%，盈利水平显著改善 │国信证券 │中性
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2025年可比口径收入稳健增长，盈利水平显著改善。受益于多品牌矩阵协同推动收入增长，旗下国际品牌表现出色，
2025年公司可比口径主营业务收入同比+2.5%至28.3亿元，其中国内业务可比收入同比+5.6%。毛利率微降0.6百分点至67.
5%；销售/管理/研发/财务费用率分别下降2.74/2.21/0.14/3.03个百分点，管销费用率下降主要得益于公司将2025年定为
“降本年”，严格执行预算管理、强化品销合一，同时海外业务推进降本增效、优化低效门店，以及EdHardy品牌出表的
影响，财务费用率下降主因报告期内欧元升值带来约5200万元的汇兑收益，以及公司清偿借款后利息支出减少所致。归母
净利润扭亏为盈至1.65亿元（去年同期-3.10亿元），主要源于国内业务利润同比实现良好增长，同时海外业务利润同比
改善明显，净利率提升至5.8%。此外，公司计提商誉及无形资产减值7799万元，EdHardy相关费用及投资收益减少约3800
万元，若剔除非经营性因素影响，归母净利润超过2亿元。经营性现金流净额同比+38.2%至5.8亿元，现金流充裕，分红率
40.15%。
2025年第四季度较去年同期品牌剥离影响消除、IRO海外减亏。四季度营收下降5.2%至8.4亿元，主因EdHardy品牌出
表，同时主品牌为维护长期品牌价值，于三、四季度起严格管控折扣影响短期流水所致。归母净利润扭亏为盈至0.5亿元
（去年同期-3.3亿元），归母净利率6.1%，同比改善43.6百分点，主因资产减值损失同比修复26.6百分点（去年同期因Ed
Hardy品牌出表、IRO海外亏损计提商誉商标减值3.24亿元）；毛利率整体提升5.1百分点，主要受益于EdHardy品牌出表、
IRO盈利改善；销售/管理/财务费用率分别下降3.2/4.0/9.2百分点，财务费用下降主因汇兑收益大幅增厚。
全年SP、LAUREL、IRO中国区销售双位数增长，线上渠道引领增长。1）分品牌：主品牌歌力思收入同比下降3.8%至11
.2亿元；三大成长期品牌中，SP营业收入同比增长16.2%至5.9亿元；LAUREL营业收入同比增长12.7%至4.7亿元；IRO中国
区收入同比增长15%，海外业务大力推进降本增效，加速优化低效门店16家，经营结果逐季改善，全年整体小幅下降3.2%
至6.4亿元。2）分渠道：线上渠道实现销售5.27亿元，可比口径下同比增长13.3%，销售占比提升至18.6%。其中IRO品牌
中国区线上增速达44.0%，self-portrait品牌线上增长34.4%。线下渠道积极推进渠道升级，新开深圳湾全国旗舰店、北
京三里屯太古里形象店等多家标杆门店。截至2025年末，公司门店总数558家，较年初净减少20家，主要为IRO海外及ELLA
SSAY品牌的优化调整。
风险提示：品牌形象受损；存货大幅减值；市场竞争加剧。
投资建议：看好公司多品牌矩阵成长韧性，盈利能力有望持续修复。我们看好公司旗下Laurel、self-portrait、IRO
中国区等品牌延续较强成长性，多品牌协同效应持续显现。同时，2026年公司将继续推进“降本年”，严格的预算管理有
望驱动费用率进一步优化；海外业务亏损有望持续收窄，目标控制在5000万元以内。主品牌歌力思虽短期收入承压，但利
润端已呈现恢复趋势。综合来看，公司盈利能力有望持续修复，我们预计2026-2028年净利润分别为2.1/2.3/2.5亿元，同
比+25.6%/12.6%/7.5%。维持“中性”评级。
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2026-04-29│歌力思(603808)25年可比口径收入稳健增长，降本增效驱动盈利能力显著恢复│信达证券 │未知
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事件：歌力思发布2025年年报，实现收入28.57亿元（同比-5.90%，可比口径下同比+2.5%，其中国内业务可比收入同
比+5.6%），归母净利润1.65亿元（同比+153.3%），扣非归母净利润1.09亿元（同比+134.8%）。2025Q4实现收入8.38亿
元（同比-5.15%），归母净利润5137万元（同比+115.5%），扣非归母净利润3270万元（同比+110.0%）。每10股拟派发现
金红利1.82元，分红率40.15%。
分析判断：可比口径收入稳健增长，国际品牌延续高增。2025年可比口径主营收入同比增长2.5%，其中国内业务可比
收入同比增长约5.6%，主要得益于多品牌协同发展及渠道质量提升。分品牌看，ELLASSAY品牌实现收入11.18亿元（同比-
3.8%），品牌力建设持续深化，线上增长势头良好；Laurèl品牌实现收入4.68亿元（同比+12.7%），线上收入同比增长1
5%，抖音平台呈现突破增长趋势；IRO品牌中国区收入3.29亿元（同比+14.9%），线上平台高速增长超44%，中国区净增7
家店，海外加速优化低效门店16家，经营结果改善；self-portrait品牌实现收入5.86亿元（同比+16.2%），高基数下仍
实现高质量增长，线上销售同比增长34.4%，天猫和抖音平台均保持良好快速发展。分渠道看，线上实现销售5.27亿元，
可比口径同比增长13.3%，线上销售占比达18.6%（同比+1.76pct）；线下直营收入25.29亿元（同比-3.3%），加盟店收入
2.98亿元（同比-21.7%），可比口径下直营+加盟的线下取得低个位数增长。截至2025年末，公司直营/加盟门店
分别为459/99家，较上年末净减少9/11家，门店总数558家。降本增效效果显著，盈利能力明显恢复，经营性净利润
表现优秀。2025年是公司"降本年"，公司积极推进流程优化、严格预算管理、强化营销活动品销合一和供应链管控等，销
售费用率和管理费用率合计下降约5个百分点。2025年毛利率为66.93%（同比-0.40pct），其中ELLASSAY/Laurèl/IRO/se
lf-portrait毛利率分别为65.83%/65.98%/59.81%/80.46%，同比分别-2.36/-0.34/-1.21/-1.58pct。期间费用率为55.6%
（同比-8.12pct），其中销售费用率47.26%（同比-2.7pct）、管理费用率7.20%（同比-2.2pct）、研发费用率2.46%（同
比-0.1pct）、财务费用率-1.32%（同比-3.0pct）。归母净利率为5.77%（同比+16.0pct），扣非归母净利率为3.80%。若
剔除欧元大幅升值带来约5200万元汇兑收益、计提商誉及无形资产等减值共9194万元、以及唐利（EdHardy）约1300万元
费用（减少投资收益）等非经营性因素影响，2025年经营性净利润更优，真实经营盈利能力显著恢复。
运营指标全面改善，资产周转效率明显提升。2025年经营性现金流净额5.76亿元（同比+38.2%），利润质量良好。存
货周转天数296天（同比减少26天），应收账款周转天数45天（同比+2天），周转保持稳健。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.2/2.57/2.97亿元，对应PE为17.60X/15.08X/13.04X。
风险提示：海外业务改善不及预期风险，消费复苏不及预期风险，费用率下行不及预期风险，汇率波动风险，商誉及
商标减值风险。
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2026-04-28│歌力思(603808)降本增效成果显著，业绩持续改善，上调至买入评级 │申万宏源 │买入
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歌力思发布2025年年报，利润表现符合预期，全年派息比率40%。25年公司收入同比下降5.9%至28.6亿元，剔除EdHar
dy不再并表的影响，可比口径下增长2.5%，归母净利润大幅改善至1.6亿元，主要得益于国内业务利润同比实现良好增长
，同时海外业务利润同比改善明显，符合预期。考虑到25年外部扰动较多，包括欧元大幅升值带来汇兑收益约5200万元，
但同时计提商誉无形资产减值共计7799万，叠加出售Edhardy品牌约有1300万费用，剔除外部扰动后，25年经营性净利润
预计近2亿元，表现更优。公司拟派发现金分红0.18元/股，派息比率40.15%，与股东共享经营成果。
多品牌矩阵协同增长，旗下国际品牌表现出色。ELLASSAY品牌受四季度更严格加强折扣管控影响，全年收入略下降3.
8%，毛利率下降2.4pct至65.8%。self-portrait收入在高基数下增长16.2%至5.9亿元，线上销售亦实现近35%的快速增长
；毛利率下降1.6pct至80.5%。主品牌及self-portrait毛利率下降预计主要是由于加快旧货消化速度，旧货的折扣率相对
更低，但由于旧货已计提了存货减值，销售后对净利润仍为正向影响。Laurèl25年收入增长12.8%至4.7亿元，线上亦持
续突破，收入实现15%的良好增长；毛利率下降0.3pct至66.0%。NBS稳健拓展，收入同比增长8.9%至0.1亿元，毛利率上升
1.6pct至67.3%。IRO收入减少3.2%至6.4亿元，毛利率下降1.2pct至59.8%，主要受海外业务拖累，但中国区延续良好表现
，收入增幅约15%，线上实现超过40%的高速增长。
线上表现优于线下，线下门店优化调整。分渠道看，线上保持良好发展，2025年线上实现销售收入5.3亿元，同比增
长1.1%，剔除Edhardy出表影响，可比口径下线上销售增长13.3%，占比达到18.6%，提升1.8pct。线下方面，实现营业收
入23.0亿元，同比减少7.1%，主要是由于EdHardy出表影响，剔除后增速表现更好。分拆来看，直营收入小幅下滑3.3%至2
5.3亿元，直营门店净减少9家至459家，与收入下降幅度基本一致，加盟收入下滑21.7%至3.0亿元，门店净减少11家至99
家，加盟渠道仍在优化调整。
盈利能力大幅改善，运营质量稳健。2025年毛利率为66.9%，同比微降0.4pct。由于公司严格执行预算管理，提升精
细化运营能力，海外推进降本增效、优化低效店铺，费用管控效果明显，25年销售费用率下降2.7pct至47.3%，管理费用
率下降2.2pct至于7.2%。归母净利率大幅提升16pct至5.8%，盈利能力明显恢复。存货周转率从去年的1.12次提升至1.21
次，资产负债率同比下降2pct至32.2%，经营活动产生的现金流量净额同比增长38.2%至5.8亿元，主要得益于本年度利润
的增长，整体运营质量稳健。
公司以“成为有国际竞争力的高端时装品牌集团”为战略目标，主品牌持续稳健增长，收购品牌展现发展潜力。公司
国内销售表现亮眼，三大国际品牌持续领跑国内外同行，海外业务及EdHardy加速处理后，国内表现将更好地转化为业绩
，看好未来业绩弹性持续释放，我们上调26-27年并新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润为2.2/2.6/2.8亿元（原2
6-27年为2.1/2.3亿元），对应PE为18/15/14倍，参考可比公司估值，给予公司26年24倍估值，上调至“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；新品市场表现不及预期；存货增长风险。
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2026-04-28│歌力思(603808)多品牌增长稳健，盈利持续改善 │银河证券 │买入
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公司发布2025年年报，业绩实现扭亏为盈。2025年公司实现收入28.57亿元，同比下降5.90%，剔除EdHardy出表影响
后可比口径增长2.25%；归母净利润1.65亿元，实现扭亏为盈（2024年亏损3.10亿元）。其中25Q4单季实现收入8.38亿元
，同比下降5.15%，归母净利润0.51亿元，实现转亏为盈。公司拟每10股派现1.82元，分红率约40.15%。
多品牌矩阵分化增长，国际品牌表现亮眼，主品牌稳健经营。2025年公司各品牌收入分别为ELLASSAY主品牌11.18亿
元（同比-3.82%）、Laurèl4.68亿元（+12.75%）、IRO6.41亿元（-3.22%）、self-portrait5.87亿元（+16.19%）、NBS
0.15亿元。国际品牌成为增长核心，self-portrait、Laurèl保持双位数高增IRO中国区收入同比+14.9%且规模超海外。
主品牌ELLASSAY经营稳健，新开深圳湾全国旗舰店，升级空间与消费体验，渠道方面，公司线上/线下收入分别为5.27/23
.01亿元，同比+1.14%/-7.07%，线上占比提升至18.6%。直营/加盟收入25.29/2.98亿元，同比-3.30%/-21.69%。线下持续
优化门店结构，截至25年末总门店554家，较年初净减24家，其中ELLASSAY、IRO门店收缩，Self-portrait门店净增，低
效门店出清、店效提升；线上深化多平台运营，强化品销合一，提升转化效率。产品端坚持品牌力建设，严格折扣管理，
聚焦高端定位，推出系列新品强化产品竞争力。
盈利改善由费用管控驱动，营运质量大幅提升。2025年公司毛利率为66.90%，同比下降0.46pct，净利率为7.99%，盈
利修复核心来自费用端优化和资产减值改善。期间公司销售/管理/研发/财务费用率分别为47.26%/7.21%/2.46%/-1.32%，
同比-2.74/-2.21/-0.14/-3.03pct，销售与管理费用率合计下降约5pct，主要是运营效率提升、海外优化及品牌出表影响
。公司资产减值损失为-9194万元（24年为-3.84亿元），改善主要是IRO商誉减值和无形资产减值减少，以及存货减值幅
度改善。截至25年末，公司存货周转天数297天，同比优化25天，存货周转效率提升；经营性现金流净额5.76亿元，同比
增长38.19%，现金流表现强劲。
爆品策略复制+渠道优化共驱长远增长。公司多品牌矩阵搭建完善，国内市场已经形成良性的增长动能。渠道方面，2
025年渠道出清调整基本完成，预计2026年开店节奏回暖，聚焦购物中心和核心商圈打造标杆、概念店，不断提升单店效
率和品牌调性。电商渠道，公司延续多平台正价化策略，加大新兴电商渠道推广，公司电商渠道收入有望持续提升。同时
，我们认为公司26年会延续降本增效的趋势方向，运营效率的提升仍是看点。
投资建议：公司国际品牌增速显著，渠道结构调整优化，海外业务亏损拖累边际减弱，未来有望提升运营效率，驱动
业绩稳健增长。预计公司2026/27/28归母净利润为1.99/2.49/2.88亿元，EPS为0.54/0.67/0.78元，对应PE估值分别为20/
16/14倍，维持“推荐”评级。
风险提示：消费需求恢复不及预期的风险；海外业务调整不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
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2026-04-27│歌力思(603808)国际化多品牌矩阵覆盖不同细分市场需求 │天风证券 │买入
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公司发布25年年报
2025年营收29亿，同减6%，剔除EdHardy不再纳入合并报表范围影响，可比口径同增2.5%。
归母净利1.65亿，扣非后归母净利1.1亿；
其中25Q4公司营收8亿，同减5%，归母净利0.5亿，同增116%；扣非后归母净利0.33亿，同增110%；
2025年公司旗下各品牌在线下积极推动门店升级与店效提升，线上延续多平台突破，推动国内可比收入达成了良好增
长。
其中ELLASSAY在国内高端女装行业中表现稳健，2025年收入11.18亿；Laurèl收入4.68亿，同增12.7%；IRO中国区收
入3.29亿，同增14.9%，中国区收入已经超越品牌海外地区收入；self-portrait收入5.87亿，同增16.2%。2025年公司多
品牌与多平台线上全面发展策略延续良好效果，线上收入5.27亿，可比口径同增13.3%，线上占比18.6%，同增1.76个百分
点。
其中ELLASSAY品牌视频号经过持续私域培育后逐步释放潜力，实现翻番以上的快速突破；Laurèl品牌在天猫延续良
好增长，抖音平台呈现突破增长趋势，推动线上收入同增15.0%；IRO品在天猫稳步发展的同时，抖音平台高速增长，新兴
小红书平台有所突破，合力推动IRO品牌中国区线上收入增速44.0%；self-portrait在天猫保持国际品牌第一梯队，抖音
也延续快速增长，self-portrait线上收入实现34.4%增幅。
通过建立完善的引流矩阵强化品牌的核心品类与价值主张
明确核心产品品类，强化品牌识别性，通过代言人、品牌大使、明星好友、KOL、KOC以及KOS终端导购等组成的引流
矩阵持续向消费者传递品牌心智。通过系列的主题营销事件与终端活动持续推广品牌的价值主张。
进行渠道升级，打造生活方式与美学空间
公司持续贯彻渠道优化策略，重点布局主要城市新兴综合商业体，聚焦旗舰店战略，在重点区域经营有影响力的旗舰
店、形象店。公司在保持高质量拓展的基础上，注重门店与渠道的升级，提升店铺的氛围感，传递品牌的美学理念，打造
生活方式的空间。
落实多品牌多平台线上全面发展策略
通过持续提升天猫、抖音平台正价化的基础上，积极发展视频号、小红书等电商平台，通过内容投放引流获客，匹配
高端品牌锚定目标人群、培养用户心智，并且与消费者自然顺畅地沟通，最终引导消费者决策实现销售。构建全渠道服务
体验的同时，通过消费者管理工具实现客户留存率和业务盈利能力的双重提高。
调整盈利预测，维持“买入”评级
2025年是公司的“降本年”，各品牌严格预算管理，推动品销合一，降本增效执行效果显现，费用率获得改善。公司
在降本增效上已迈出坚实步伐，但精益之路永无止境。2026年仍然是公司“降本年”，用低成本实现企业目标，是企业竞
争力的体现，也是在不确定环境下，企业生存能力。截至目前，公司旗下品牌主要包括：中国高端时装品牌ELLASSAY、德
国高端女装品牌Laurèl、法国设计师品牌IRO、英国当代时尚品牌self-portrait以及加拿大功能性羽绒品牌nobis。其中
公司拥有ELLASSAY、Laurèl和IRO全球所有权，self-portrait在中国大陆地区的所有权，以及nobis在中国大陆和中国香
港、澳门地区的所有权。现已形成包含通勤、社交、休闲、商务等多属性的品牌矩阵，覆盖不同细分市场需求。
公司25年净利润达业绩预告下限，整体符合预期，基于年报实际表现，我们调整26-27年并新增28年盈利预测，预计2
6-28年收入分别为31/33/36亿元（26-27年前值为33、35亿元），预计26-28年归母净利分别为2.1/2.3/2.6亿元（26-27年
前值为2.2、2.7亿元），对应PE分别为19/17/15x。
风险提示：消费疲软、开店不及预期、商誉减值等风险。
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2026-04-24│歌力思(603808)海外如期减亏，小品牌较快增长 │华西证券 │买入
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事件概述
2025年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为28.57/1.65/1.09/5.76亿元，同比增长-5.90%/扭亏为
盈/扭亏为盈/38.19%，业绩符合市场预期。收入下滑主要由于EH出表，归母净利扭亏为盈主要由于去年计提商誉减值、以
及海外减亏；非经常性损益主要为政府补助0.19亿、债务重组收益0.15亿元。经营性现金流远高于归母净利主要由于折旧
增加和存货下降。25Q4单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为8.38/0.51/0.33亿元，同比增长-5%/116%/110%，净利增
速较高由于24Q4存在减值计提。2025年每10股派发现金红利1.82元，派息率40.15%，股息率约为1.7%。
分析判断:
小品牌双位数增长，线上渠道持续突破。（1）分品牌来看，25年ELLASSAY/Laurel/IRO/self-portrait/NBS收入分别
为11.18/4.68/6.41/5.87/0.15亿元，同比增长-3.82%/+12.75%/-3.22%/+16.19%/+8.91%。其中Laurel、self-portrait延
续快速增长，IRO中国区收入同比增长14.9%。由于去年同期包含EdHardy品牌（2025年出表），可比口径下主营业务收入
同比增长2.5%，国内业务可比收入增长约5.6%。（2）分渠道来看，线上/线下收入分别为5.27/23.01亿元，同比增长1.14
%/-7.07%，线上收入占比提升至18.6%。直营/加盟收入分别为25.29/2.98亿元，同比增长-3.30%/-21.69%。（3）分地区
来看，华南地区收入10.69亿元、同比增长5.68%，为公司第一大市场；华北、华东、华中、西南地区收入分别为3.15/5.7
1/1.61/1.93亿元，同比变动-6.52%/-6.24%/-12.11%/-0.68%；境外收入3.60亿元、同比下降16.03%。
毛利率略有下降，费用率大幅下降，盈利能力明显恢复。（1）25年公司毛利率为67.53%，同比减少0.60PCT；分渠道
看，直营/加盟毛利率分别为71.15%/36.83%，同比变动+1.14/-18.32PCT。（2）25年公司归母净利率为5.77%，同比由负
转正；从费用来看，25年销售/管理/研发/财务费用率分别为47.25%/7.20%/2.46%/-1.32%，同比分别减少2.75/2.21/0.14
/3.03PCT。销售费用率下降主要因公司执行“降本年”严格预算管理及海外优化低效门店；财务费用率大幅下降主要因欧
元升值带来约5200万元汇兑收益及利息支出减少。（3）子公司圣珀齐实现净利润1.41亿元，贡献少数股东损益约0.71亿
元；联营企业百秋尚美贡献投资收益约0.42亿元；海外IRO品牌仍亏损约1.16亿元。
存货周转效率改善，资产负债率降低。25年末公司存货为7.29亿元、同比下降11.9%，存货周转率由1.12次提升至1.2
1次。应收账款为3.54亿元、同比下降2.1%。应付账款为2.13亿元、同比下降5.7%。
投资建议：
我们分析，自25Q3公司迎来利润拐点后，SP、LAUREL、IRO国内成长性仍然较强，海外减亏带动公司净利率仍有较大
的修复空间。调整26-27年收入预测31.06/33.49至30.65/33.01亿元，新增28年收入预测35.68亿元；维持26-27年归母净
利2.08/2.84亿元；对应维持26-27年EPS0.56/0.77元，新增28年EPS0.86元，2026年4月24日收盘价10.47元对应26/27/28
年PE分别为18.58/13.62/12.11X，维持“买入”评级。
风险提示
海外减亏不及预期；主品牌增速低于预期；费用率高企风险；系统性风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
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2026-02-02│歌力思(603808)2026年2月2日-3月23日投资者关系活动主要内容
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1、海外业务改善情况？
答：2025年法国 IRO品牌海外业务降本增效措施有序实施，海外业务有序关闭低效门店，并加强品牌和产品设计研发
投入，同时公司持续提升运营效率，严格执行预算管理，海外业务利润实现逐季改善，与过去两年相比明显改善。未来公
司会继续加强预算和费用管理，同时强化品牌和产品设计研发，推动法国 IRO品牌持续恢复健康发展。
2、公司管理层换届后，长期战略上有什么变化吗？
答：公司已于 2025年 12月 30日发布相关公告，基于为满足公司发展需要，加强公司人才梯队的建设，为核心管理
团队创造独当一面的实践机会与成长空间，激发公司优秀年轻管理队伍的创新活力，公司聘任王笃森先生为公司总经理，
夏国新先生仍继续担任公司董事长及董事会各专门委员会相关职务，将更专注董事长职责，集中精力统筹公司长期战略规
划与发展方向。公司长期目标“成为有国际竞争力的高端时装品牌集团”保持不变。
3、公司各品牌客户画像差异化是怎么样？
答：公司建立了涉及通勤、社交、休闲、商务等多种风格的高端品牌矩阵，品牌间的风格与年龄段均有明显的差异化
、具有独特清晰的 DNA，主力消费人群可覆盖从 20岁至 50岁的全年龄层消费者。
4、公司毛利率波动的原因？
答：毛利率受到多个因素影响，包括渠道结构、产品结构和销售折扣等，其中销售折扣上，公司高度重视维护品牌，
对于产品销售折扣进行严格的管控，当季商品销售折扣较为稳定。公司毛利率变动，主要为加大了往季库存消化，这短期
影响了公司的毛利率，但公司当季货品销售毛利率保持稳定。由于往季货品已在过去年份计提存货减值，因此往季货品消
化对净利润率影响较小。
5、2026年对于费用控制的规划？
答：2026年仍是公司的降本年，公司持续严格预算管理，各品牌全面强调营销活动品销合一。同时，公司从“设计-
供应链-商品管理-视觉营销-终端运营”全链路积极应用 AI技术，提升各部门的运作效率，从而推动更好的费用控制。
6、公司对于AI的应用情况？
答：公司从“设计-供应链-商品管理-品牌运营”全链路布局 AI。
1） 在设计模块，通过 AI的使用，改变了传统服装设计流程，使得设计效率提高，减少了重复打版、样衣制作的成
本。以前的设计流程是先找 VIP 调研，企划部做商品设计企划案，设计师据此进行款式设计、打版、复盘、评审，最后
上订货会形成订单，流程里面其实消费者只在最前端提供了一些模糊的方向。实际产品还是会容易和消费者脱节。新流程
在原来的基础上，在企划阶段利用 AI 直接生成款式 look 图，取消了打版和内部初审环境，改为邀请顾客、导购、店长
、商品营运参与 look 的评审，然后再根据意见，利用 AI 调整设计并同步生成视频和场景搭配，再制作头版，最后经过
复审，就可以上订货会了。进一步贴近消费者需求。
2） 供应链模块，公司通过自研 AI系统，实现了自动计算面辅料是否能支撑款式制作，实现算料和齐套，根据面辅
料报价自动下单并签署合同，取代了过往需要大量的人手去计算面辅料是否能支撑款式制作的过程。通过 AI系统提升快
反效率，节约了人力成本。
3） 商品管理方面，公司与外部 AI 供应商合作定制了 AI 系统，通过算法预测商品在不同时间、地点、人群中的成
交率和销量，帮助企业判断下单量，相信未来能在商品管理端逐渐对公司起到优化作用。
4） 营销视觉端，目前公司与外部供应商合作定制了专属的 AI模特，并通过使用 AI 应用，生成 look 图、宣传用
的穿搭、氛围场景图，节约拍摄费用。未来公司将会进一步取消常规拍摄，仅保留代言人的大片拍摄，进一步节省拍摄费
用。
5） 品牌运营模块，公司在多个环节利用 AI进行赋能提效，未来旗下多品牌会逐步落地。首先是 AI 直播上，旗下
部分品牌已经利用 AI 数字人，在电商平台实现 24 小时直播；门店销售培训上，部分品牌通过 AI 练货，将销售话术进
行录像，并提交给 AI进行打分和提出改进意见，提高平均销售能力水平。门店销售上，公司自主研发了虚拟试衣系统“V
TT”，可以根据 VIP 生活照生成场景化的穿搭图片，提升导购维护客户效率。门店的数字化运营上，公司通过 AI智能洞
察，通过 BI+AI 对店铺数据分析，提取核心数据并可视化，推送给门店店长，可以帮门店店长快速发现问题，提高门店
管理效率。
7、未来各品牌的拓展空间？
答：线下渠道，公司将以单店质量提升为重点，继续加强品牌力投入并持续挖掘各品牌DNA和品牌故事，通过打造旗
舰店、区域形象店推动渠道升级，精细化管理持续为客户打造愉悦体验，同时持续强化拳头产品，推动中长期品牌势能进
一步提升。同时伴随万象系、SKP、太古系、德基等头部优质渠道的继续拓展，公司也会积极挖掘合适的优质渠道拓展机
会。线上渠道，公司将会坚持多品牌多平台战略，持续挖掘各线上平台的发展潜力。
8、消费环境的变化，对公司业务影响？
答：2025年社会消费品零售总额501,202亿元，同比增长3.7%，服饰行业消费相对稳定，限额以上服装、鞋帽、针纺
织品类商品零售额同比增长3.2%，居民服装类消费稳步恢复，但K型分化的特征更加明显，这相对有利于公司定位的高品
质的服装品牌的销售。
10、公司各品牌有哪些IP联名活动？
答：2025年公司各品牌通过IP合作、跨界联名合作持续加强会员纳新、强化品牌调性。其中Laurèl 与潮趣 IP WAKU
KU 合作推出 Rèl-LY 联名系列，以拳头产品西装为核心，融入年轻化表达，触达新一代精英消费群体；
self-portrait携手潮玩IP“ZIYULI又梨”推出专属联名形象“BowBow的自画像”，同步发布限定手办与时装系列，
并打造主题空间展览；IRO品牌推出IRO × TeddyTales特别联名系列及全国快闪巡展，以疗愈系玩偶链接用户情绪价值，
搭配VIC专属体验活动实现线上线下拉新。
11、公司未来的分红策略？
答：公司上市至今，每年坚持给投资者分红。根据公司章程，如满足章程所述实施现金分红的条件，公司每年以现金
方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的百分之三十。在此基础上，未来的分红策略，公司会根据每年经营情况
和未来资金使用预期进行调整。
12、百秋尚美2025年的经营情况？
答：百秋在战略聚焦上做的比较好，持续聚焦在时尚类的奢侈品和高端品牌运营，形成了较强的护城河。2025年百秋
尚美各业务线稳健发展，带动其自身收入实现同比增长；同时,百秋尚美加强成本管控，推动其自身利润同比实现良好增
长，这也带动了本公司的投资收益相应增加。
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参与调研机构：64家
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2026-01-29│歌力思(603808)2026年1月29日投资者关系活动主要内容
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交流的主要内容及回复概要：
一、 2025年业绩预告概况
2025年公司旗下多品牌矩阵稳健发展，其中国际品牌self-portrait、
Laurèl以及 IRO在国内市场表现突出，线下保持了门店的高质量运营管理，线上平台持续快速发展，主品牌歌力思
，前三季度保持平稳发展，四季度公司加强折扣管理，持续提升会员消费体验，短期销售有所波动，整体国内业务营收可
比口径实现良好增长。海外业务降本增效举措有序推进，2025年公司加速优化海外低效门店。剔除Ed Hardy不再并表的影
响下的可比口径，公司实现营业收入（可比口径）同比增长约1%-5%左右（未经审计）。同时，公司持续提升运营效率，
加强品销合一，严格执行预算管理，国内市场费用率得到进一步下降，推动国内业务利润实现良好增长。海外业务利润实
现逐季改善，与过去两年相比明显改善。
二、主要问题及公司回复概要
1、2025年利润表现良好的原因？
答：1）旗下国际品牌过去几年在中国市场都呈现比较好的发展态势；其中self-portrait，过去几年快速增长得益于
产品端的创新，同时渠道拓展布局在每个城市最能聚集高端人流的商场，整体营销上通过小红书等社交媒体宣传的打法也
是非常年轻化，IRO 和 Laurèl 延续良好发展态势。整体上源于我们过去几年对于品牌打造的投入的重视以及对于门店
运营质量的重视。同时，公司也非常重视费用精细化管理。2）主品牌歌力思今年加强折扣管理，强化品牌力打造，推动
品牌利润率持续恢复。3）海外业务降本增效举措有序推进，加速关闭低效门店并严格预算管理，利润逐季改善。4）受益
于 2025 年欧元汇率的升值，公司2025年产生了较好的汇兑收益。
2、公司存货周转改善原因？
答：公司存货控制总体比较良性，今年进一步加强商品供应链管理，加大快速反应生产能力，且积极拓展优质奥莱店
铺等渠道，推动前三季度存货周转率有所提升。公司高度重视维护品牌，对于产品销售折扣进行严格的管控。
3、公司门店拓展的计划？
答：公司将根据各品牌所处的发展阶段、市场与渠道的情况综合进行规划。公司前三季度国际品牌 self-portrait、
IRO中国区保持合理净增长，Laurèl品牌门店保持稳定，ELLASSAY品牌近几年持续渠道升级，开拓更优质的门店，对达不
到品牌定位的店铺进行关闭。未来公司将更注重各品牌的品牌势能打造，提升单店质量，有序推进旗下品牌的合理门店规
划。
4、公司对线上业务未来的规划？
答：公司对于线上将会继续采取多品牌多平台发展的策略，各个平台都会寻求积极挖掘发展空间。2025 年歌力思在
视频号平台获得良好发展，国际品牌方面，IRO、Laurèl 抖音平台快速发展，self-portrait 天猫平台保持在国际轻奢
品牌第一梯队，抖音取得良好发展。
5、百秋尚美2025年的经营情况以及未来的展望？
答：百秋在战略聚焦上做的比较好，持续聚焦在时尚类的奢侈品和高端品牌运营，形成了较强的护城河。2025 年百
秋尚美各业务线稳健发展，带动其自身收入实现同比增长；同时,百秋尚美加强成本管控，推动其自身利润同比实现良好
增长，这也带动了本公司的投资收益相应增加。同时，基于集团的战略聚焦以及现金流回笼的考量，公司在持股比例上将
有所下降，对公司 26年及以后投资收益可能会产生一定影响。
6、2026年对于费用控制的规划？
答：公司 2025 年对于品牌力投入有所加强，但同时更强调品销合一。2026年仍是公司的“降本年”，公司将继续争
取对费用取得良性的管控。
7、公司对于AI的应用情况？
答：公司从“设计-供应链-商品管理-品牌运营”全链路布局 AI。
1） 在设计模块，通过 AI的使用，改变了传统服装设计流程，使得设计效率大幅提高，减少了重复打版、样衣制作
的成本，未来对于普通设计师的需求会继续减少，会更看重设计师的审美能力。以前的设计流程是先找 VIP 调研，企划
部做商品设计企划案，设计师据此进行款式设计、打版、复盘、评审，最后上订货会形成订单，流程里面其实消费者只在
最前端提供了一些模糊的方向。实际产品还是会容易和消费者脱节。新流程在原来的基础上，在企划阶段利用 AI 直接生
成款式 look 图，取消了打版和内部初审环境，改为邀请顾客、导购、店长、商品营运参与 look 的评审，然后再根据意
见，利用 AI 调整设计并同步生成视频和场景搭配，再制作头版，最后经过复审，就可以上订货会了。进一步贴近消费者
需求。
2） 供应链模块，公司通过自研 AI系统，实现了自动计算面辅料是否能支撑款式制作，实现算料和齐套，根据面辅
料报价自动下单并签署合同，取代了过往需要大量的人手去计算面辅料是否能支撑款式制作的过程。通过 AI系统提升快
反效率，节约了人力成本。
3） 商品管理方面，公司与第七在线等外部 AI 供应商合作定制了 AI系统，通过算法预测商品在不同时间、地点、
人群中的成交率和销量，帮助企业判断下单量，相信未来能在商品管理端逐渐对公司起到优化作用。
4） 营销视觉端，目前公司与外部供应商合作定制了专属的 AI模特，并通过使用 AI 应用，生成 look 图、宣传用
的穿搭、氛围场景图，逐步节约拍摄费用。未来公司将会进一步取消常规拍摄，仅保留代言人的大片拍摄，进一步节省拍
摄费用。
5） 品牌运营模块，公司在多个环节利用 AI进行赋能提效，未来旗下多品牌会逐步落地。首先是 AI 直播上，旗下
部分品牌已经利用 AI 数字人，在电商平台实现 24 小时直播；门店销售培训上，部分品牌通过 AI 练货，将销售话术进
行录像，并提交给 AI进行打分和提出改进意见，提高平均销售能力水平。门店的数字化运营上，公司通过 AI智能洞察，
通过 BI+AI对店铺数据分析，提取核心数据并可视化，推送给门店店长，可以帮门店店长快速发现问题，提高门店管理效
率。
8、未来品牌收购战略是怎么样？
答：未来对于并购会采取更严谨的态度去处理，会审慎评估潜在的机会，并持续通过精细运营充分发挥多品牌的增长
潜力，实现多品牌的优势互补和协同效应。公司目前通过投资、并购、合作经营等方式，建立了涉及通勤、社交、休闲、
商务等多种风格的高端品牌矩阵。未来公司仍将专注主业，推进国际化多品牌战略。
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