价值分析☆ ◇603806 福斯特 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 7 2 0 0 0 9
3月内 8 3 0 0 0 11
6月内 15 9 0 0 0 24
1年内 38 17 0 0 0 55
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.31│ 1.19│ 0.99│ 0.75│ 1.00│ 1.23│
│每股净资产(元) │ 12.80│ 10.11│ 8.08│ 6.75│ 7.60│ 8.66│
│净资产收益率% │ 18.04│ 11.29│ 11.87│ 11.37│ 13.31│ 14.43│
│归母净利润(百万元) │ 2196.55│ 1578.57│ 1850.16│ 1967.23│ 2594.84│ 3203.61│
│营业收入(百万元) │ 12857.89│ 18877.50│ 22588.53│ 22192.65│ 26626.41│ 31396.42│
│营业利润(百万元) │ 2470.91│ 1698.95│ 2046.23│ 2186.94│ 2895.38│ 3577.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-11 增持 维持 --- 0.61 0.89 1.16 中银证券
2024-11-04 增持 维持 20.33 0.70 0.92 1.21 华创证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.68 0.96 1.14 长城证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.60 0.90 1.21 民生证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.65 0.95 1.15 德邦证券
2024-11-02 买入 维持 23.04 0.62 0.84 1.16 华泰证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.62 0.92 1.21 太平洋证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.67 0.96 1.22 国金证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.64 0.93 1.25 东吴证券
2024-09-23 增持 维持 18.48 0.70 0.92 1.21 华创证券
2024-09-19 买入 维持 --- 0.75 0.89 1.06 浙商证券
2024-08-29 买入 首次 --- 0.80 1.08 1.33 中原证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.74 1.02 1.16 德邦证券
2024-08-27 增持 维持 21.12 0.88 1.07 1.30 海通证券
2024-08-27 增持 维持 --- 0.91 1.16 1.35 国盛证券
2024-08-26 买入 维持 --- 0.67 0.92 1.04 华福证券
2024-08-26 增持 维持 18.7 0.85 1.10 1.39 华创证券
2024-08-26 买入 维持 --- 0.88 1.12 1.40 招商证券
2024-08-25 买入 维持 --- 0.74 0.99 1.26 民生证券
2024-08-25 增持 维持 --- 0.78 0.88 1.00 方正证券
2024-08-25 增持 维持 --- 0.77 0.88 1.05 国信证券
2024-08-24 买入 维持 --- 0.98 1.16 1.33 西南证券
2024-08-24 买入 维持 --- 0.87 1.16 1.37 国金证券
2024-08-06 增持 维持 22.31 0.97 1.25 1.50 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-11│福斯特(603806)胶膜龙头盈利稳定，海外产能提升优势
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结合光伏胶膜原材料EVA价格趋势、公司产能规划以及行业需求情况，我们将公司2024-2026年预测每股收
益调整至0.61/0.89/1.16元（原2024-2026年预测为0.97/1.28/1.53元），对应市盈率30.0/20.5/15.7倍；考
虑到公司在胶膜领域稳固的龙头地位，维持增持评级。
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2024-11-04│福斯特(603806)2024年三季报点评：胶膜价格下行盈利承压，现金流状况环比改善
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投资建议：公司是光伏胶膜行业龙头，市占率行业领先，电子材料业务打造第二增长极，平台型发展未来
可期。我们预计公司2024-2026归母净利润分别为18.36/24.10/31.55亿元，当前市值对应PE分别为25/19/15倍
。参考可比公司估值，给予2025年22xPE，对应目标价20.33元，维持“推荐”评级。
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2024-11-03│福斯特(603806)Q3盈利短期承压，新业务持续扩张
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投资建议：分化加大、产能出清、格局重塑是2024年光伏行业的主线，公司作为光伏胶膜的行业龙头，产
销份额稳定，产品种类齐全适配后续各种技术迭代，加快海外产能布局满足客户出货需求，看好价格企稳后的
利润弹性。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为207.34亿元、259.94亿元、299.04亿元，实现归母净利
润17.86亿元、24.95亿元、29.79亿元，同比增长-3.5%、39.7%、19.4%。对应EPS分别为0.68、0.96、1.14元
，当前股价对应的PE分别为25.7/18.4/15.4倍，维持“买入”评级。
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2024-11-03│福斯特(603806)2024年三季报点评：胶膜龙头优势显著，盈利阶段性承压
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投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为200.82、255.83、328.40亿元，归母净利润分别为15.64
、23.57、31.60亿元，以11月1日收盘价为基准，对应2024-2026年PE为29X、20X、15X，公司是光伏胶膜龙头
企业，有望平稳穿越周期，维持“推荐”评级。
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2024-11-03│福斯特(603806)胶膜龙头地位稳固，新材料业务多点开花
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投资建议：公司作为光伏胶膜龙头企业，技术优势、规模优势领先，电子材料等业务打造新增长极，预计
公司2024-2026年归母净利润为16.95/24.78/30.07亿元，当前股价对应PE为27.12/18.55/15.28元，维持“买
入”评级。
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2024-11-02│福斯特(603806)Q3胶膜盈利承压，新材料贡献增长
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盈利预测与估值
由于胶膜价格下行公司盈利承压，我们下调公司24-26年归母净利润预测至16.2/22.0/30.2亿元（前值25.
1/27.1/32.5亿元）。我们切换估值至25年，参考可比公司25年Wind一致预期PE24x，考虑到公司胶膜龙头优势
显著，尤其是可比公司普亏时仍能维持较高盈利水平，在可比公司25年一致预期PE基础上给予公司估值溢价，
给予公司25年27xPE，目标价22.68元（前值23.04元，对应24年EPS0.96元，目标PE24xvs行业平均19x），维持
“买入”评级。
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2024-11-01│福斯特(603806)2024年三季报点评，短期盈利承压难掩强者本色，龙头出海穿越周期
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投资建议：公司作为光伏胶膜龙头，经营盈利水平引领行业，随着光伏胶膜竞争格局优化，公司盈利水平
有望得到修复，同时受益于在电子材料业务上的产研、供应链导入的投入与突破，公司电子材料业务有望迎来
加速放量。短期受到上游原材料波动、光伏行业竞争加剧影响，我们下调了盈利预测，预计公司2024-2026年
营业收入分别为209.20亿元、258.78亿元、309.64亿元（前值为249.56亿元、303.61亿元、350.75亿元）；归
母净利润分别为16.10亿元、24.05亿元、31.61亿元（前值为26.27亿元、32.57亿元、39.58亿元），对应EPS
分别为0.62元、0.92元、1.21元（前值为1.41元、1.75元、2.12元），维持“买入”评级。
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2024-10-31│福斯特(603806)盈利阶段性承压，全方位优势保障胶膜龙头穿越周期
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根据我们对产业链价格及盈利的最新判断，调整公司2024-2026年归母净利润预测至17.4、25.0、31.9亿
元，当前股价对应2025-2026年PE为19/15倍，公司盈利优势显著、竞争格局稳固，电子材料业务有望高速发展
，维持“买入”评级。
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2024-10-31│福斯特(603806)2024年三季报点评：Q3胶膜盈利下滑、新材料继续增长
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盈利预测与投资评级：考虑胶膜价格下降，我们下调公司盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润16.
6/24.4/32.6亿元（前值为18.4/23.6/30.1亿元），同比-10%/+47%/+34%。考虑后续随着需求恢复胶膜盈利有
望修复，以及公司新材料业务有望提供新增量，维持“买入”评级。
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2024-09-23│福斯特(603806)深度研究报告：胶膜龙头规模成本双领跑，开拓电子材料业务新篇章
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投资建议：公司是光伏胶膜行业龙头，市占率行业领先，电子材料业务打造第二增长极，平台型发展未来
可期。考虑行业竞争情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.36/24.10/31.55亿
元（前值22.17/28.64/36.22亿元），当前市值对应PE分别为20/15/11倍。参考可比公司估值及历史估值水平
，给予2025年20xPE，对应目标价18.48元，维持“推荐”评级。
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2024-09-19│福斯特(603806)2024半年度报告点评：光伏胶膜龙头竞争优势凸显，市占率稳中有升
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盈利预测
下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏胶膜龙头企业，综合竞争优势突出，产品研发不断突
破，新增产能有序释放。考虑到胶膜环节价格下降，公司产品盈利阶段性承压，我们下调公司盈利预测，预计
2024-2026年归母净利润分别为19.7、23.2、27.7亿元（下调前分别为26.71、30.54、36.67亿元），对应EPS
分别为0.75、0.89、1.06元/股，对应PE分别为19、16、13倍，维持“买入”评级。
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2024-08-29│福斯特(603806)公司深度分析：全球光伏胶膜龙头，有望穿越周期持续成长
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投资建议：暂时不考虑公司可转换债券转股的摊薄效应，预计2024、2025、2026年全面摊薄EPS分别为0.8
0元、1.08元、1.33元，按照8月27日14.68元/股收盘价计算，对应PE分别为18.32、13.64和11.05倍。公司作
为全球光伏胶膜龙头，具备明显的技术优势、规模优势、成本优势。目前光伏行业处于周期低谷阶段，市场出
清持续进行。公司胶膜业务在同行业普遍亏损背景下仍取得较好的盈利水平，显著拉开与二三线企业规模和盈
利差距。公司推出承载膜、皮肤膜和一体膜等迎合市场发展需求。同时，公司的光伏干膜和铝塑膜产品导入头
部客户，逐步实现国产化替代，进入快速放量阶段。首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。
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2024-08-28│福斯特(603806)胶膜龙头地位稳固，新材料业务维持增长
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投资建议：公司作为光伏胶膜龙头企业，技术优势、规模优势领先，电子材料等业务打造新增长极，预计
公司2024-2026年归母净利润为19.42/26.60/30.32亿元，当前股价对应PE为19.72/14.40/12.63元，维持“买
入”评级。
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2024-08-27│福斯特(603806)公司研究报告：市占率+毛利率双提升，彰显胶膜龙头实力
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盈利预测与评级：我们预计公司24-26年归母净利润分别为22.88、27.85、33.93亿元，同比增长23.7%、2
1.7%、21.8%。公司作为光伏胶膜龙头，盈利能力保持行业领先，参考可比公司给予公司2024年22-24倍PE估值
，对应合理价值区间19.36-21.12元，给予“优于大市”评级。
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2024-08-27│福斯特(603806)盈利优势稳固，期待后续量价回升
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盈利预测：受光伏组件价格持续下行影响，公司虽然在胶膜市占率方面仍具备较强优势，但胶膜出货价格
持续承压。因此，我们下调了2024-2026三年公司的盈利预测，经调整后公司归母净利润预测为24/30/35亿元
，对应PE分别为15.5x/12.1x/10.4x，维持“增持”评级。
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2024-08-26│福斯特(603806)Q2经营性业绩超市场预期，龙头Alpha凸显
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基于公司Q2胶膜价格下降，我们下调公司2024-2026年归母净利分别为17.5/23.9/27.2亿元（2024-2026年
前值为26.4/31.9/36.6亿元），当前股价对应PE20.9/15.2/13.4倍。考虑到公司作为胶膜龙头且平台型公司，
在技术研发、成本管控、供应链管理等方面具备优势，业绩确定性相对更强，维持“买入”评级。
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2024-08-26│福斯特(603806)2024年半年报点评：胶膜毛利率逆势改善，电子材料有望进入高速发展期
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投资建议：公司是光伏胶膜行业龙头，成本及规模长期领先，平台型发展未来可期。考虑行业情况及减值
影响，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026归母净利润分别为22.17/28.64/36.22亿元（前值26.13/31.21/
39.65亿元），当前市值对应PE分别为16/13/10倍。参考可比公司估值，给予2024年22xPE，对应目标价18.70
元，维持“推荐”评级。
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2024-08-26│福斯特(603806)报表扎实，新业务正在起量
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2025年归母净利润分别为23.06亿元、29.17亿元，对应估值16倍、1
3倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-25│福斯特(603806)2024年半年报点评：胶膜龙头业绩稳健，逆势海外扩产
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投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为220.73、271.51、336.76亿元，归母净利润分别为19.32
、25.93、32.98亿元，以8月23日收盘价为基准，对应2024-2026年PE为19X、14X、11X，公司是光伏胶膜龙头
企业，抗行业波动能力优异，维持“推荐”评级。
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2024-08-25│福斯特(603806)公司点评报告：24H1保持同比增长，龙头地位稳固
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投资建议：公司预计公司2024-2026年营业收入分别230/271/313亿元；归母净利润分别为20.3/23.1/26.1
亿元，对应EPS分别0.78/0.88/1.00元，PE为18/16/14倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-25│福斯特(603806)加快海外产能布局，龙头地位稳固
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投资建议：考虑公司光伏胶膜业务在当前竞争格局下的定价策略，及下游组件客户经营承压或导致公司应
收账款账期增加，下调2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年收入211/221/249亿元（原预测为235/254
/272亿元），同比增速-7%/5%/13%，归母净利润20.2/23.0/27.4亿元（原预测为22.5/27.3/32.5亿元），同比
增速9%/14%/19%；摊薄EPS=0.77/0.88/1.05元，当前股价对应PE为18/16/13x，维持“优于大市”评级。
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2024-08-24│福斯特(603806)2024年半年报点评：盈利能力逆势提升，海外产能优势释放
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盈利预测与投资建议：公司为光伏胶膜龙头，成本与盈利优势显著，预计未来三年归母净利润CAGR为21.2
%，维持“买入”评级。
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2024-08-24│福斯特(603806)逆境再显胶膜龙头优势，新材料快速放量空间广阔
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考虑到下游组件企业经营承压或增加公司信用减值损失，下调公司24-26年归母净利润预测至23（-14%）
、30（-11%）、36（-12%）亿元，当前股价对应PE为16/12/10倍，公司盈利优势显著、竞争格局稳固，电子材
料业务有望高速发展，维持“买入”评级。
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2024-08-06│福斯特(603806)公司深度报告：光伏胶膜引领者，感光干膜国产先锋
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投资策略与评级：我们预计公司2024~2026年EPS分别为0.97、1.25、1.50元/股，公司作为光伏胶膜龙头
，盈利能力保持行业领先，参考可比公司给予公司2024年22-23倍PE估值，对应合理价值区间21.34-22.31元，
给予“优于大市”评级。
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