研报评级☆ ◇603786 科博达 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 12 1 0 0 0 13
1年内 31 7 0 0 0 38
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.11│ 1.51│ 1.91│ 2.35│ 3.04│ 3.84│
│每股净资产(元) │ 10.29│ 11.53│ 12.98│ 14.65│ 16.76│ 19.42│
│净资产收益率% │ 10.83│ 13.07│ 14.73│ 16.33│ 18.47│ 20.10│
│归母净利润(百万元) │ 450.25│ 609.00│ 772.27│ 948.44│ 1229.15│ 1550.77│
│营业收入(百万元) │ 3383.92│ 4625.12│ 5967.91│ 7457.46│ 9502.00│ 11898.23│
│营业利润(百万元) │ 563.56│ 693.60│ 900.76│ 1111.69│ 1436.56│ 1815.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-28 买入 首次 --- 2.26 2.73 3.21 财通证券
2025-11-15 买入 维持 87.32 2.36 2.85 3.49 东方证券
2025-11-08 买入 维持 --- 2.40 3.07 3.78 西部证券
2025-11-06 买入 维持 --- 2.66 3.62 4.78 申万宏源
2025-11-04 买入 维持 91.41 2.41 3.18 3.88 国泰海通
2025-11-04 买入 维持 --- 2.24 2.99 3.89 国盛证券
2025-11-03 买入 维持 --- 2.29 2.98 3.57 国海证券
2025-11-02 买入 维持 --- 2.24 2.85 3.71 招商证券
2025-10-30 买入 维持 119.01 2.25 3.05 4.18 华泰证券
2025-10-30 买入 维持 --- 2.25 2.85 3.60 东海证券
2025-10-29 增持 维持 --- 2.50 3.17 3.81 国信证券
2025-10-28 买入 维持 --- 2.43 3.12 3.91 银河证券
2025-10-28 买入 维持 --- 2.23 3.10 4.12 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-28│科博达(603786)产品客群双扩容，智驾业务加速推进 │财通证券 │买入
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国际型汽车电子厂商，股权架构稳定：公司2003年成立，股权架构较为稳定。公司主营业务包括照明控制系统、电机
控制系统、能源管理系统、车载电器与电子等多个产品线；公司汽车电子产品遍布全球，2025年前三季度海外收入占比36
%。业绩方面，公司收入利润稳步增长，2025年前三季度总营收49.97亿元，同比增长16.46%，归母净利润6.46亿元，同比
增长14.21%。
业务品类扩张提高单车价值，客户构成逐渐多元化：公司在原有传统产品基础上，新拓展了底盘控制、车身域、智驾
域、Efuse等产品，基本实现电子电气架构覆盖；叠加已配套的老产品，单车价值量不断提升。客户方面，公司基于大众
的合作，扩展了宝马、奔驰等其他国际车企及蔚来、理想等国内车企。公司客户集中度逐渐下降，理想蔚来已进入前五大
终端客户。
智驾业务加速推进，拟发行可转债扩充产能：2022年公司设立智能科技，合作厂商包括地平线、高通、Momenta等。2
025年公司提高对智能科技的持股比例至80%且完成并表，2025年前三季度中央计算平台和智驾域控收入4.25亿元。智能科
技本身的亏损也在不断缩减，2024年和2025年1-7月净利率分别为-24%、-12%。此外，公司拟发行可转债募资不超过14.91
亿元，其中3.87亿元投入智驾产品的产能扩充。
投资建议：公司产品和客户种类持续扩容，且智驾业务正加速推进，未来有望提供业绩新增量。我们预计公司2025-2
027年实现营业收入75.8、92.9、115.1亿元，归母净利润9.1、11.0、13.0亿元。对应PE分别为33.7、27.9、23.7倍。首
次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，智驾发展不及预期，汇率波动风险，大额减持风险等。
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2025-11-15│科博达(603786)季报点评：收购智能科技，预计智驾域控将成为新增长点 │东方证券 │买入
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受子公司并表影响公司盈利能力。公司前三季度实现营业收入49.97亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润6.46亿元
，同比增长14.2%；实现扣非归母净利润6.52亿元，同比增长12.1%。3季度实现营业收入17.33亿元，同比增长11.8%；实
现归母净利润2.18亿元，同比减少0.1%；实现扣非归母净利润2.08亿元，同比减少11.3%。3季度毛利率同环比分别下降5.
7/3.7个百分点，预计智能科技完成并表对于公司整体毛利率形成一定拖累，随着智能科技产能利用率提升，预计公司整
体盈利能力有望逐步回升。
智能科技量产节奏加速，预计域控及中央计算平台产品将打造第二增长曲线。3季度公司照明控制、电机控制、能源
管理、车载电器与电子系统分别销售7.76/2.66/1.43/2.47亿元，同比分别+2.5%/+14.2%/-43.0%/+15.0%。公司于9月完成
对科博达智能科技60%股权收购，交易价格3.45亿元，并表后科博达2025年前三季度中央计算平台和智驾域控产品收入4.2
5亿元。智能科技聚焦汽车智能化技术领域，与Momenta、高通和地平线等公司深度合作，推出了汽车智能中央算力平台、
智能驾驶域控制器等汽车智能化产品，目前已定点4家主流品牌车企，项目生命周期收入预计超200亿元。目前智能科技规
模效应已初步显现，产品量产节奏加速，标的公司2025年8月至2030年累计业绩承诺不低于6.3亿元，体现管理层发展信心
。未来科博达有望借助智能化核心产品持续提升单车价值量，推动产品结构升级，打造第二增长曲线。
国内外产能加速扩张，奠定长期增长基础。10月24日，公司公告拟发行不超过14.91亿元可转债用于智能科技有限公
司汽车中央计算平台与智驾域控产品、科博达汽车电子有限公司基地建设（二期）及汽车电子产品、浙江科博达工业有限
公司汽车电子产品产能扩建项目，总部技术研发及信息化建设以及补充流动资金。公司照明控制、电机控制等核心产品以
及智能化产品等新接订单存在产能缺口，相关产能建设有助于缓解产能瓶颈，夯实市场份额，提升未来盈利能力。海外方
面，公司以942.56万欧元价格收购捷克IMI公司100%股权，有望提升海外拓客和全球化生产配套能力，为参与全球市场竞
争奠定基础。
预测2025-2027年EPS分别为2.36、2.85、3.49元（原为2.54、3.22、3.92元，调整收入、毛利率及费用率等），可比
公司25年PE平均估值37倍，目标价87.32元，维持买入评级。
风险提示
照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务配套量低于预期、车载电器及电子业务配套量低于预期、域控产品配套
量低于预期、乘用车行业销量低于预期。
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2025-11-08│科博达(603786)2025年三季报点评：智能科技业务整合落地，开启第二增长曲│西部证券 │买入
│线 │ │
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事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度公司实现营业收入49.97亿元，同比增长16.46%；归母净利润6.4
6亿元，同比增长14.21%；扣非后归母净利润6.52亿元，同比增长12.05%。2025年第三季度公司实现营业收入19.5亿元，
同比增长26%；归母净利润2.0亿元，同比增长0.6%；扣非后归母净利润2.2亿元，同比减少1.1%，我们认为主要受科博达
智能科技并表影响。
启动智能科技业务整合，进军汽车智能化产业。2025年9月，科博达正式启动对汽车智能化核心产品企业——科博达
智能科技有限公司的业务整合。“智能科技”专注于汽车智能中央算力平台及相关域控制器的研发，已与Momenta、高通
、地平线等全球领先技术企业建立深度合作，成功开发出高性价比的汽车智能化产品解决方案，目前定点项目的产品生命
周期销售额超200亿元，并实现国内多家主流品牌车型的量产配套。
深耕产业生态，赋能智造升级。2025年8月，科博达安徽产业基地在安徽淮南新桥国际产业园完成一期厂区建设，并
正式投产运营。科博达安徽产业基地致力于打造集工程、测试与生产于一体的智能化制造平台。通过引入先进的智能制造
技术，实现了从产品工程研发到产业化的无缝衔接，有力推动了公司在汽车中央计算平台与域控制器领域制造能力的全面
升级。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-2027年有望实现营业收入72.1/89.2/111.4亿元，我们预计公司2025-2027
年有望实现归母净利润9.70/12.41/15.28亿元。我们看好公司的汽车智能化拓展，伴随生产能力的不断提升，我们预计公
司有望开启新的成长曲线。维持“买入”评级。
风险提示：行业和市场风险、原材料价格波动风险、技术迭代不及市场的风险、汇率波动风险等。
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2025-11-06│科博达(603786)三季度智能科技并表，长期成长空间值得期待 │申万宏源 │买入
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投资要点：公司发布三季报，2025年前三季度实现调整后营业收入49.97亿元，同比+16.46%；归属于上市公司股东的
净利润为6.46亿元，同比+14.21%；2025Q3实现营收17.3亿元，同比+11.8%/环比+3.6%；归母净利润2.2亿元，同比-0.1%/
环比-11.1%；扣非归母净利润2.1亿元，同比-11.3%/环比-13.8%。受智能科技并表影响，利润略低于预期。
科博达智能科技纳入合并报表，因而利润率阶段承压。三季度净利率12.6%，相较于并表前一、二季度净利率14.98%
、14.65%有所下滑，主要是智能科技还未盈利所致。前三季度公司主营业务收入达48.38亿元，同比增长16.44%。分产品
看，照明控制系统收入23.20亿元（yoy+8.65%），电机控制系统7.68亿元（yoy+14.37%），车载电器与电子6.95亿元（yo
y+10.34%），中央计算平台和智驾域控业务收入4.25亿元，同比大幅增长2003.76%，能源管理系统收入5.26亿元（yoy-7.
63%）；其中中央计算平台和智驾域控为刚刚并表的智能科技公司业务。分地区看，国内收入30.86亿元（yoy+13.66%），
国外收入17.53亿元（yoy+21.69%），国外增速高于国内。
随着智能科技营收快速上涨，后续利润率有望逐步恢复。智能科技Q1-Q3总收入为4.25亿元，2025年1-7月实现营业收
入2.99亿元，说明8、9月收入高达1.26亿元，随着项目爬坡我们认为四季度收入有望大幅增长。1-7月份智能科技毛利率
仅6.05%，后续随着规模效应，毛利率也会相应提高，所以我们认为三季度是毛利率低点，后续会逐步恢复。
科博达智能科技并表，打开后续成长空间。公司作为汽车电子核心标的，从单一车灯控制器起家，现在已孵化出智能
配电盒、天幕智能控制器、底盘控制器、后排放电加热催化器、智能驾驶控制器等一系列符合产业发展趋势、技术开发难
度大、单车价值量高的新产品；这些均是后续长期稳健增长的基石。智能科技在2-3年时间发展顺利，专注于中央计算平
台和智驾域控业务，已经拿到超200亿订单，现在科博达已经发展为平台型企业，长期成长空间可期。
投资分析意见：鉴于公司并表智能科技后将带来新的业务增量，我们维持25-27年营收预测为77.5/112.0/156.4亿元
，维持25年归母净利润10.8亿元，略下修26-27年归母净利润为14.6/19.3亿元（原有预测14.7/22.2亿元），对应25-27年
PE为28/20/16倍，维持买入评级。
核心风险：下游客户销量不及预期、新项目开发不及预期、降价压力超预期。
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2025-11-04│科博达(603786)整合科博达智能科技开启域控新篇章 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
科博达于2025年9月4日公告收购科博达智能科技60%股权，开启域控新篇章。维持“增持”评级。
投资要点：
目标价91.41元，维持“增持”评级。结合前三季度业绩，下调25-27年EPS预测至分别2.41/3.18/3.88元。考虑到公
司已将科博达智能科技纳入整合，前期已布局捷克工厂，我们判断公司具备强势出海动能。给予公司2025年38倍PE，目标
价上调至91.41元，维持“增持”评级。
科博达发布2025三季报，2025第三季度实现收入19.5亿元，同比+26%，环比+17%；实现归母净利润2.0亿元，同比+1%
，环比-20%；净利率15.5%，同比-5.5pcts，环比-4.7pcts。
整合科博达智能科技（简称“智能科技”）开启域控新篇章。根据公司2025年9月4日公告，科博达收购“智能科技”
60%股权，后者专注于汽车智能中央算力平台及相关域控制器的研发，已与
Momenta、高通、地平线等全球领先技术企业建立深度合作，成功开发出高性价比的汽车智能化产品解决方案，目前
定点项目的产品生命周期销售额超200亿元，并实现国内多家主流品牌车型的量产配套。
科博达安徽产业基地在安徽淮南新桥国际产业园完成一期厂区建设，并正式投产运营。根据科博达微信公众号，公司
安徽基地在2025年三季度内建成投产，并有望加快推进从传统分布式电子控制单元产品（ECU）向中央计算平台与域控制
器产品的战略转型，这一转型将显著提升公司产品的技术壁垒与附加值。
风险提示：全球汽车景气度下滑、欧洲客户车型迭代不及预期、原材料涨价
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2025-11-04│科博达(603786)Q3业绩符合预期，智能科技并表贡献增量 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025Q3业绩。2025Q3实现营收19.5亿元，同比+26%，环增17%，归母净利润1.95亿元，同比+0.6%，环
降20%；2025Q1-3，公司收入50亿元，同比+16%；归母净利润6.5亿元，同比+14%。
智能科技完成并表，智驾域控为核心增长引擎。截至9月末，我们预计科博达前三季度新获定点项目生命周期销售额
超过90亿元，Q3新增约20亿元。公司收购智能科技60%股权，Q3完成并表贡献收入增量，中央计算平台和智驾域控前3Q累
计收入约4.2亿元，同比高增，我们预计主要受益于乐道L90等车型拉动。电机控制系统与车载电器营收同环比有所增长，
Q3电机控制营收2.7亿元，同增14%，环增5%；车载电器营收2.5亿元，同增15%，环增10%；照明控制与能源管理环比下滑
，我们预计主要为Q3大众、理想产销量带来的影响。
智能科技并表影响短期盈利，主业盈利稳健。公司2025Q3毛利率23.5%，同比-6.2pct，环比-3.7pct；销售净利率10.
4%，同降5.5pct，环降4.7pct。盈利能力同环比下降主要由于智能科技并表影响，我们预计Q3智能科技亏损近2000万元，
Q4有望持续收窄，盈利能力逐步提升。Q3期间费用率14.6%，环比提升4.6pct，主要由于智能科技带来的研发投入增加，2
5Q3研发费用率9.99%，环比+3.35pct。此外，25Q2汇兑收益贡献超3000万元，Q3基本无该项影响。
新产品打开成长曲线，全球化布局稳步推进。公司持续开发高价值量产品，智能配电盒产品加大向欧美客户、新能源
客户的推广力度；天幕智能控制器、后排放电加热催化器项目推进顺利，有望于年内实现量产、交付，逐步贡献业绩。公
司产品矩阵持续拓展，将有助于提高公司单车配套价值量、优化公司产品结构。公司通过全资子公司德国科博达以自有资
金收购位于捷克的IMI公司100%股权，有助于公司实现欧洲本土化运营，深化全球布局。
盈利预测：考虑智能科技并表影响，我们下调2025-2027年归母净利润预测9/12/16亿元，同增17%/33%/30%，对应PE
为35/26/20x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。
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2025-11-03│科博达(603786)公司动态研究：2025Q3智能科技并表驱动成长，全球化与域控│国海证券 │买入
│布局开启新篇 │ │
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受科博达智能科技并表影响，同比口径追溯调整。2025Q3实现营收约17.33亿元，同比+11.76%；归母净利润约2.18亿
元，同比-0.12%；扣非归母净利润约2.08亿元，同比-11.26%。Q1-Q3总营收约49.97亿元，同比+16.46%；归母净利润约6.
46亿元，同比+14.21%；扣非归母净利润约6.52亿元，同比+12.05%。
2025Q1-Q3业绩稳健增长，全球化与智能化双轮驱动。1）营收端，全球化拓展成效显著，全球平台型客户成为业绩增
长的核心引擎，2025Q1-Q3海外营收达17.53亿元，同比+21.69%，增速高于国内市场。产品方面，智能化产品贡献核心增
量。2025Q1-Q3，照明控制/电机控制/车载电子/能源管理营收分别为23.20/7.68/6.95/5.26亿元，同比+8.65%/+14.37%/+
10.34%/-7.63%。中央计算平台和智驾域控业务受益于子公司并表，实现营收4.25亿元，同比大幅增长2003.76%，为公司
新的增长极。2）盈利端，规模效应带动费用率下降，部分抵消毛利率负向影响。2025Q1-Q3归母净利率12.93%，同比-1.9
4pct。
业务发展：智能科技并表发力高阶域控；拟发可转债赋能增长。1）智能科技业务整合并表：公司以现金方式完成对
科博达智能科技收购，持股比例由20%提升至80%，并纳入合并报表范围。该公司主营智能中央计算平台及相关智驾域控制
器的研发，此次并表推动公司产品矩阵向高价值、高壁垒的复杂域控体系拓展。据科博达KEBODA公众号资讯（2025/09）
，科博达智能科技目前在手定点项目生命周期销售额超过200亿元，并实现国内多家主流品牌车型的量产配套。2）发行可
转债预案：为匹配在手订单及未来业务发展，公司公告拟发行可转债不超过14.9亿元。募集资金将重点投向智能科技汽车
中央计算平台与智驾域控产能扩建项目、安徽及浙江电子产品产能扩建项目、总部研发及信息化建设等，支撑公司高阶域
控等新业务的快速放量提供充足的产能保障，赋能长期发展。
盈利预测和投资评级：我们认为公司全球化定点逐步实现量产，并向新产品、新客户拓展，单车配套价值有望持续提
升，单一客户平台化渗透能力增强，我们预计公司2025-2027年实现营业总收入72.54、89.98、110.53亿元，同比增速为2
2%、24%、23%；实现归母净利润9.25、12.05、14.43亿元，同比增速为20%、30%、20%；对应当前股价的PE估值分别为34
、26、22倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；核心客户销量不及预期；海外市场拓展不及
预期；新品研发进度不及预期
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2025-11-02│科博达(603786)营收增速稳健，智驾业务未来潜力巨大 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，2025年1-9月公司实现营业总收入50.0亿元（+16.5%），归母净利润6.5亿元（+6.5%
），扣非归母净利润6.5亿元（+12.1%）；其中3Q25公司实现营业总收入19.5亿元（+26.0%），归母净利润2.0亿元（+0.6
%），扣非归母净利润2.2亿元（-1.1%）。
公司营收稳步增长，并表科博达智能科技影响短期业绩。2025年1-9月，公司实现营业收入50.0亿元（+16.5%），归
母净利润6.5亿元（+6.5%），扣非归母净利润6.5亿元（+12.1%）。3Q25期间，公司实现总营业收入19.5亿元（+26.0%）
，归母净利润2.0亿元（+0.6%），扣非归母净利润2.2亿元（-1.1%）。利润率方面，公司3Q25实现毛利率23.5%，净利率1
0.4%。费用率方面，公司3Q25整体期间费用率为14.6%，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/4.2%/10.0%/0.2%。受公
司并表科博达智能科技的影响，公司表观毛利率下滑，同时研发费用率攀升。
传统业务持续优化，智能化赛道战略落地。公司对传统业务不断进行优化，集中资源培育核心优势，同时基于现有客
户资源、供应链资源及智能制造优势，开辟“第二增长曲线”。公司整合内外部资源，不断提升创新能力与产品竞争力，
已孵化出智能配电盒、天幕智能控制器、底盘控制器、后排放电加热催化器等新产品，正逐步成为公司发展的重要驱动力
。同时，公司积极进军智能化赛道，8月科博达安徽产业基地在安徽淮南新桥国际产业园完成一期厂区建设，并正式投产
运营，致力于打造集工程、测试与生产于一体的智能化制造平台。9月公司正式启动对汽车智能化核心产品企业——科博
达智能科技有限公司的业务整合，这一战略举措使得公司快速融入全球智能化产业，进一步拓宽产品的技术领域，扩大业
务范围与市场份额，提升单车附加值，同时推动公司向“AI智能技术领域”的战略产业转型，提升公司在市场中的价值和
影响力。
全面深化业务合作，积极拓展海外布局。公司坚持合作共赢，与合作伙伴深度协同，共筑技术高地。7月，公司与长
期合作伙伴恩智浦达成高度共识，将进一步携手推动行业技术升级。同时，公司把握全球汽车智能化演进带来的机遇期，
投入资源拓展全球市场，更深度地融入国际知名客户的全球配套体系，其中央域控产品新获国际知名整车厂全球平台定点
，成为公司在大域控类产品领域的标杆案例。6月，公司收购IMI公司，促使公司在欧洲核心区域建立高标准汽车电子生产
基地，助力公司在欧洲实现本土化运营，结合公司在日本等其他地区的布局，公司将构建起覆盖范围更广、响应速度更快
、更具韧性的全球生产与服务体系，巩固海外市场地位。
维持“强烈推荐”投资评级。公司将持续聚焦汽车智能化核心赛道，深化技术协同与产业合作，加速推动公司汽车智
能化产品核心技术的突破与产品迭代，为投资者与客户带来长期价值回报。预计25-27年归母净利润分别为9.0/11.5/15.0
亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：乘用车行业周期性波动影响公司经营；原材料价格波动风险；技术迭代不及市场的风险；汇率波动风险。
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2025-10-30│科博达(603786)Q3主业盈利能力维持较高水准 │华泰证券 │买入
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科博达发布三季报：公司25Q3实现营收17.3亿元，归母净利2.18亿元，扣非归母净利2.08亿元。Q3因收购科博达智能
科技贡献营收环比增量，但也带来超过一千万的业绩亏损拖累，我们计算后认为，公司主业三季度盈利能力保持在较高水
平。展望后续，公司或将持续受益于智能化浪潮，积极拓展产品矩阵并加快出海布局，我们维持“买入”评级。
营收：科博达智能并表贡献环比增量，理想减产带来拖累
1）科博达智能前三季度收入共约4.25亿元，Q3因并表带来约2.07亿元智能驾驶域控收入，为公司Q3营收环比重要增
量。2）主业营收约15.3亿元，环比略降。25Q3公司照明控制/电机控制/车载电器与电子/能源管理系统营收分别为7.76/2
.66/2.47/1.43亿元，其中照明控制系统Q3营收同环比分别+2.5%/-12.8%，或系25Q3大众全球销量下滑，能源管理系统Q3
营收同环比分别-43%/-36%，主要系大客户理想Q3产量同/环比-54%/-36%。
盈利：并表与汇兑因素致表观波动，主业盈利能力保持稳健
1）科博达智能科技尚处投入期/放量初期，Q1-Q3亏损约0.54亿元，其中Q3亏损约1787万元。2）费用端：由于高研发
投入的科博达智能并表，Q3研发和管理费用金额以及费用率环比均有所提升；财务费用方面，25Q2存在汇兑超三千万的正
向收益，Q3汇兑基本无影响。3）综上，若剔除科博达智能科技的并表亏损以及Q2的汇兑收益扰动，我们判断公司主业Q3
的盈利能力依旧保持在较高水平。
全球化+智能化产品拓展加速，成长动能充足
我们认为，Q3表观业绩波动主要系科博达智能并表口径调整，不改公司长期成长逻辑。科博达是一家具备全球视野和
成长性的公司，经历中国智能电动汽车市场的锤炼，已从早年依赖单一客户的阶段，蜕变为具备多品类、高附加值产品全
球输出能力的平台型供应商。产品维度：做强汽车电子既有产品，培育域控类新品，不断提升单车配套价值量；客户维度
：推广各类产品在如宝马、奔驰等全球化客户的订单拓展，打开成长天花板。2025年公司收购捷克IMI公司100%股权，建
立面向欧洲的“桥头堡”，结合在日本等其他区域的布局，公司全球化生产将有序开展，保障公司前期全球性订单逐步进
入量产阶段，助力新产品持续在全球获取项目。此外根据公司2025年10月披露的调研公告，公司看好机器人领域前景和市
场空间，当前公司以及科博达智能在机器人控制器/执行器等产品也具备相应能力。
盈利预测与估值
考虑到科博达智能并表我们上调营收预测，由于科博达智能当前还处于亏损阶段以及部分客户产销波动，我们下调净
利润预测。我们预计25-27年公司营收80.01/106.71/138.03亿元（上调2.24%/5.13%/9.92%），归母净利润9.10/12.31/16
.87亿元（下调13.46%/14.38%/8.17%）。可比公司26年iFind一致预期PE均值为39倍，给予公司26年39倍PE（前值为25年3
8倍PE），目标价119.01元（前值99.65元），维持“买入”。
风险提示：下游整车行业产销不及预期；新项目开拓速度不及预期；交易进展不及预期。
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2025-10-30│科博达(603786)公司简评报告：2025Q3营收同环比提升，子公司智能科技并表│东海证券 │买入
│落地 │ │
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事件：公司发布2025年三季报，2025Q3实现营收19.50亿元，同比+27%，归母净利润1.95亿元，同比-17%，扣非净利
润2.22亿元，同比-1%；2025Q1-Q3实现营收49.97亿元，同比+17%，归母净利润6.46亿元，同比+14%，扣非净利润6.52亿
元，同比+12%。
子公司科博达智能科技并表落地，国内业务营收增速快。2025Q3公司营收规模创历史新高，主要系子公司科博达智能
科技并表带来增量。分业务来看，2025Q3照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子业务实现营收7.
76亿元、2.66亿元、1.43亿元、2.47亿元，同比+2%、+14%、-43%、+15%。分区域来看，2025Q3国内、国外实现营收12.85
亿元、6.05亿元，同比+31%、+19%。
毛利率受并表影响短期承压，期间费用率提升。2025Q3公司毛利率为23.50%，同比-6.15pct，环比-3.70pct；期间费
用率为14.61%，同比+2.27pct，环比+4.56pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-2.16p
ct、+0.45pct、+3.32pct、+0.66pct，环比-1.84pct、+0.85pct、+3.36pct、+2.19pct。利润端同环比承压主要系：1）
子公司科博达智能科技尚处投入期，2025Q3仍有约1800万元亏损，并表对公司利润产生拖累；2）理想等重点客户的车型
销量及配套变化短期扰动公司营收。
智驾域控业务表现超预期，有望成为公司第二增长曲线。公司通过收购科博达智能科技，成功切入汽车智能中央计算
平台及域控制器领域，进一步丰富了自身在汽车智能化领域的产品布局，公司单车价值量有望进一步提升。具体来看，1
）在手订单充裕，未来增长确定性强：截至2025年7月底，科博达智能科技已获得共4家国内外主流车企定点项目，项目预
计全生命周期销售额超200亿元，截至2025年9月，国内两家车企的相关产品已率先实现规模化量产；2）收入端高速放量
：科博达智能科技2025前三季度实现收入约4.25亿元，主要由蔚来的乐道L60、L90及萤火虫等热销车型放量贡献；3）盈
利能力持续改善：科博达智能科技2025Q3亏损已大幅收窄，季度毛利率环比提升。
公司持续推进客户多元化及产能全球化。客户方面：公司成功切入吉利、理想、小米、蔚来等自主及新势力车企供应
链；海外客户已从大众集团扩展至福特、宝马等全球品牌，多元化布局成效显著。海外产能方面：公司全球化布局稳步推
进，收购捷克IMI工厂后，欧洲本地化配套能力增强，有望为其获取本土订单提供有力支点；同时，日本工厂的落地也将
有效缓冲潜在的关税风险，增强业务韧性。
投资建议：公司灯控主业市场地位稳固，在手订单充裕、产品及客户结构向上，但考虑到科博达智能尚处亏损期，我
们调整公司2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润9.09亿元、11.53亿元、14.55
亿元（原2025/2026年预测分别为10.76/13.46亿元），对应EPS为2.25元、2.85元、3.60元（原2025/2026年预测分别为2.
66/3.33元），按2025年10月30日收盘价计算，对应PE为34X、27X、21X，维持“买入”评级。
风险提示：汽车市场竞争加剧的风险；客户销量不及预期风险；新产品市场开拓不及预期的风险；原材料价格、汇率
等波动的风险等。
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2025-10-29│科博达(603786)单三季度收入同比增长12股权打开驾驶域控成长空间 │国信证券 │增持
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得益于新产品、新客户项目量产，科博达营收持续增长。公司2025年前三季度实现营收49.97亿元，同比增长16.5%，
实现归母净利润6.46亿元，同比增长14.2%。拆单季度看，公司2025Q3实现营收17.33亿元，同比增长11.8%，环比增长3.6
%，归母净利润2.18亿元，同比减少0.1%，环比减少11.2%。分产品看，2025Q3照明控制系统营收7.8亿元，同比增长2%，
环比减少13%，电机控制系统营收2.7亿元，同比增长16%，环比增长5%，车载电器与电子营收2.5亿元，同比增长17%，环
比增长8%，能源管理系统营收1.4亿元，同比减少43%，环比减少36%。
公司2025Q3净利率下降1.5pct。2025Q3公司毛
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