研报评级☆ ◇603755 日辰股份 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 9 6 0 0 0 15
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.52│ 0.57│ 0.65│ 0.83│ 0.99│ 1.14│
│每股净资产(元) │ 6.96│ 7.12│ 7.38│ 8.03│ 8.53│ 9.08│
│净资产收益率% │ 7.44│ 8.04│ 8.77│ 10.66│ 11.81│ 12.67│
│归母净利润(百万元) │ 51.06│ 56.43│ 63.86│ 81.90│ 97.21│ 112.95│
│营业收入(百万元) │ 308.58│ 359.47│ 404.74│ 471.33│ 558.65│ 645.26│
│营业利润(百万元) │ 59.33│ 66.51│ 76.65│ 97.32│ 115.42│ 134.09│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-11-14 买入 维持 --- 0.82 0.94 1.08 天风证券
2025-11-13 买入 维持 --- 0.82 1.03 1.22 长江证券
2025-11-02 买入 维持 --- 0.83 1.00 1.19 华鑫证券
2025-10-29 增持 维持 --- 0.85 0.97 1.08 招商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-14│日辰股份(603755)25Q3收入环比提速，烘焙持续贡献增量 │天风证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：25Q1-3实现收入/归母净利润3.44/0.64亿元，同比+15.69%/+18.16%；25Q3实现收入/归母净利润1.40/0.29亿
元，同比+27.75%/+13.15%。
25Q3主要品类均有增长，烘焙业务持续贡献增量。25Q3公司酱汁类/粉体类/食品添加剂收入0.91/0.30/0.06亿元（同
比+4%/+36%/+31%），烘焙类收入0.19亿元，（Q1-3累计0.29亿元）。粉体收入同比高增，烘焙类业务持续贡献增量。
餐饮/食品加工实现高增，直营起量明显。25Q3餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商（零售）收入分
别为0.73/0.47/0.14/0.03/0.002/0.02亿元（同比+27.18%/+29.36%/+3.61%/+825.55%/-64.29%/+219.43%）；餐饮和食品
加工Q3同比实现较快增长，电商继续收缩。
盈利能力略有下行，费用有所收缩。25Q3毛利率/净利率同比-1.55/-2.68pct至37.49%/20.74%。销售费用率/管理费
用率/财务费用率同比-3.55/+5.65/-0.69pct至3.55%/5.93%/-0.12%。
投资建议：随着餐饮渠道不断恢复以及公司在新客户和渠道端持续拓展，业绩有望稳健增长。我们预计25-27年营收
分别为4.7/5.5/6.2亿元，同增16%/16%/13%；归母净利润分别0.81/0.93/1.07亿元，同增26%/15%/15%，对应PE分别为47X
/41X/36X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-13│日辰股份(603755)2025年三季报点评：并表带动收入提速，营销降费支撑盈利│长江证券 │买入
│稳健 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
日辰股份2025Q1-Q3营业总收入3.44亿元（同比+15.69%）；归母净利润6431.75万元（同比+18.16%），扣非净利润63
99.56万元（同比+21.99%）。公司2025Q3营业总收入1.4亿元（同比+27.75%）；归母净利润2908.27万元（同比+13.15%）
，扣非净利润2896.24万元（同比+15.7%）。
事件评论
新品带来边际改善，烘焙类并表致收入显著提速。
前三季度累计的营业收入拆分看，产品维度：酱汁类调味料2.37亿元（同比+0.64%），2025Q3（同比+4.29%）；粉体
类调味料0.75亿元（同比+25.99%），2025Q3（同比+36.12%）；烘焙类食品0.29亿元；食品添加剂0.02亿元（同比+40.37
%），2025Q3（同比+31.35%）。渠道维度：餐饮1.7亿元（同比+14.47%），2025Q3（同比+27.18%）；食品加工1.16亿元
（同比+15.06%），2025Q3（同比+29.36%）；品牌定制0.46亿元（同比+17.09%），2025Q3（同比+3.61%）；直营商超0.0
7亿元（同比+506.56%），2025Q3（同比+825.55%）。餐饮及加工渠道增长环比提速，预计主要系烘焙类产品增量（即艾
贝棒的并表），收入显著提速。
降费改善盈利。
公司2025Q1-Q3归母净利率同比提升0.39pct至18.7%，毛利率同比-0.53pct至37.95%，期间费用率同比-1.71pct至15.
34%，其中细项变动：销售费用率（同比-2.96pct）、管理费用率（同比+1.63pct）、研发费用率（同比+0.02pct）、财
务费用率（同比-0.41pct）、营业税金及附加（同比+0.06pct）。公司2025Q3归母净利率同比下滑2.68pct至20.74%，毛
利率同比-1.55pct至37.49%，期间费用率同比+1.26pct至12.16%，其中细项变动：销售费用率（同比-3.55pct）、管理费
用率（同比+5.65pct）、研发费用率（同比-0.16pct）、财务费用率（同比-0.69pct）、营业税金及附加（同比-0.03pct
）。营销费用下降主要系今年以来，公司减少了宣传费用投放，Q3管理费用率增加较多主要系同期冲回了激励费用导致低
基数。
餐饮弱复苏背景，新品项驱动增长，后备增长动能充足。
公持续加强产品研发，随着嘉兴数字化工厂预计2025年底投产，提升柔性制造及多品类供给能力。在餐饮市场逐步修
复的过程中，公司积极拓展新的渠道和客户，部分头部客户明年将进入增量加速期。公司也通过收购艾贝棒切入烘焙领域
，撬动新品类的增长。预计公司2025-2026年EPS分别为0.82/1.03元，对应PE为47/37倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-02│日辰股份(603755)公司事件点评报告：新品体量释放，关注产能爬坡进展 │华鑫证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年10月28日，日辰股份发布2025年三季报，2025Q1-Q3总营业收入3.44亿元（同增16%），归母净利润0.64亿元（
同增18%），扣非净利润0.64亿元（同增22%）。其中2025Q3总营业收入1.40亿元（同增28%），归母净利润0.29亿元（同
增13%），扣非净利润0.29亿元（同增16%）。
投资要点
产品结构变动影响毛利，强化销售费用管控
2025Q3毛利率同减2pct至37.49%，主要系产品结构变化所致。2025Q3销售/管理费用率分别同比-4pct/+6pct至3.55%/
5.93%，销售费用率下降主要系大规模削减C端销售费用投入（促销费、线上渠道费用）所致。净利率同减3pct至20.74%。
百胜金沙鸡翅进展顺利，客户新品持续导入
产品方面，2025Q3酱汁类调味料/粉体类调味料营收分别为0.91/0.30亿元，分别同增4%/36%，烘焙类食品营收0.19亿
元。其中酱汁类调味料维持稳健增长，主要系下游客户需求恢复及公司积极开发新产品、开拓新客户所致。嘉兴工厂预计
2025年底投产，自动化生产线优化运营效率，初期试运营后，2026年逐步转移订单，随着产能爬坡预计生产成本将进一步
摊平。渠道方面，2025Q3餐饮/食品加工/品牌定制营收分别为0.73/0.47/0.14亿元，分别同增27%/29%/4%，餐饮端，百胜
金沙鸡翅成为爆款，目前为独家供应，预计2026年成为常规品，贡献稳定增量；食品加工端盛龙、正大增势良好；品牌定
制端，山姆渠道合作体量持续扩大，10月新品导入，提高经营稳定性。2025Q3直营商超营收0.03亿元（同增826%），自有
品牌在其他会员制商超或连锁商超推广新品，低基数下实现高增。
盈利预测
我们看好公司产品结构持续优化，短期内产能释放提升公司订单承接能力，百胜独家供应金沙鸡翅上市表现超预期，
若顺利转为常规品，则可稳定贡献千万级营收增量，艾贝棒二季度并表，2026年仍可享受基数效应；中长期渠道结构持续
优化、新品类导入有望为公司利润率上行提供坚实支撑。根据2025年三季报，我们预计2025-2027年EPS为0.83/1.00/1.19
（前值为0.81/0.98/1.16）元，当前股价对应PE分别为46/38/32倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期、股权激励完不成风
险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│日辰股份(603755)业绩超预期增长，激励目标可期 │招商证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
25Q3公司收入/归母净利润分别同比+27.75%/+13.15%，收入超预期增长。其中大客户订单增加，并购的烘焙新业务贡
献增量。利润端看毛利率受结构影响有所下降，管理费用率提升主要系基数因素影响。Q4整体趋势有望延续，全年激励目
标有望达成。今年面对整体需求压力，公司聚焦资源提升客户粘性，保证基本盘稳健，并积极探寻外延扩张寻求增长。新
并购的嘉兴艾贝棒食品不仅补充业务线能力，同时嘉兴基地建设强化柔性生产及异地布局能力，为后续品类扩张与订单承
接提供支撑，期待进一步释放协同效应。考虑到Q3业绩超预期，我们调整25-26年EPS分别为0.85元、0.97元，维持“增持
”投资评级。
Q3收入/归母净利润分别同比+27.75%/+13.15%，收入超预期增长。公司发布2025年三季报，25年1-9月实现收入3.44
亿元，同比+15.69%，归母净利润6431.75万元，同比+18.16%，归母扣非净利润6399.56万元，同比+21.99%。其中单Q3实
现收入1.40亿元，同比+27.75%，归母净利润2908.27万元，同比+13.15%，归母扣非净利润2896.24万元，同比+15.70%。Q
3公司现金回款1.45亿元，同比+41.90%，增速显著快于收入增长，经营性净现金流2449.87万元，同比+34.1%，主要系销
售回款快速增加所致。公司公告称2025年前三季度已完成向26名激励对象授予228万份股票期权，行权价格为26.63元/股
。
餐饮/食品加工渠道高增长，并购新业务贡献增量。分品类看，Q3酱汁收入同比+4.29%，粉体/食品添加剂收入分别同
比+36.12%/+31.35%，烘焙类食品收入0.29亿；分渠道看，Q3餐饮渠道收入0.73亿，同比+27.2%，食品加工渠道收入0.47
亿，同比+29.4%，餐饮及食品加工渠道高速增长主要受餐饮客户订单提升，以及并购的艾贝棒贡献增量。品牌定制渠道收
入0.14亿，同比+3.6%，直营商超渠道收入同比+825.6%，品牌定制+直营商超渠道合并看同比增长23.6%，主要系山姆上新
贡献。电商自营渠道收入同比-64.3%，持续承压。经销商渠道低基数下收入同比+219.43%。截至9月底，公司零售经销商
数量为46家，相比Q2减少1家。
结构影响毛利率，管理费用率提升主要系基数因素。公司25Q3毛利率37.49%，同比-1.55pcts，主要受新并购业务毛
利率较低影响结构所致。销售费用率3.55%，同比大幅下降3.55pct，主要受益于营收规模增长带来的费用摊薄效应；管理
费用率5.93%，同比增加5.65pcts，主要系去年同期股份支付费用冲回基数低所致。公司Q3净利率20.74%，同比下滑2.68p
cts。
Q4及H2展望：收入景气度延续，全年利润高增可期。公司三季度显著改善，其中，餐饮及食品加工等存量渠道客户订
单增加，与大客户进一步深度绑定；增量渠道方面，并购的嘉兴艾贝棒食品并表贡献新增长，新兴渠道如山姆等也不断拓
展产品。Q4看收入端有望延续三季度快速增长态势，利润端低基数下有望增速更快，全年看收入或净利润增长20%的激励
目标有望达成。展望明年，艾贝棒突破产能瓶颈有望继续贡献增量，同时期待外部需求逐步复苏带动整体业绩加速成长。
投资建议：业绩超预期增长，激励目标可期。25Q3公司收入/归母净利润分别同比+27.75%/+13.15%，收入超预期增长
。其中大客户订单增加，并购的烘焙新业务贡献增量。利润端看毛利率受结构影响有所下降，管理费用率提升主要系基数
因素影响。Q4整体趋势有望延续，全年激励目标有望达成。今年面对整体需求压力，公司聚焦资源提升客户粘性，保证基
本盘稳健，并积极探寻外延扩张寻求增长。新并购的嘉兴艾贝棒食品不仅补充业务线能力，同时嘉兴基地建设强化柔性生
产及异地布局能力，为后续品类扩张与订单承接提供支撑，期待进一步释放协同效应。考虑到Q3业绩超预期，我们调整25
-26年EPS分别为0.85元、0.97元，维持“增持”投资评级。
风险提示：需求复苏不及预期、大客户流失、客户拓新不及预期等
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|