研报评级☆ ◇603728 鸣志电器 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.59│ 0.33│ 0.19│ 0.21│ 0.31│ 0.41│
│每股净资产(元) │ 6.45│ 6.78│ 6.95│ 5.69│ 5.96│ 6.32│
│净资产收益率% │ 9.12│ 4.93│ 2.67│ 3.60│ 4.90│ 6.23│
│归母净利润(百万元) │ 247.24│ 140.44│ 77.91│ 88.33│ 129.00│ 174.00│
│营业收入(百万元) │ 2959.96│ 2542.79│ 2415.93│ 2664.67│ 3003.00│ 3379.67│
│营业利润(百万元) │ 285.39│ 150.85│ 76.27│ 91.67│ 131.67│ 176.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-19 买入 维持 --- 0.20 0.26 0.36 华安证券
2025-11-14 买入 维持 --- 0.20 0.33 0.47 长江证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.23 0.34 0.41 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-19│鸣志电器(603728)盈利能力明显改善，聚焦自动化行业前沿技术 │华安证券 │买入
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25年Q3业绩符合预期，盈利能力明显改善
25年前三季度公司实现营收20.43亿元，同比+11.66%，实现归母净利润4984万元，同比+5.43%，实现扣非归母净利润
4408万元，同比+2.5%。单季度看，25年Q3实现营收7.29亿元，同比+28.98%，环比+1.29%，实现归母净利润0.23亿元，同
比+215.97%，环比+15.78%；实现扣非归母净利润0.21亿元，同比+260.10%，环比+16.38%。公司Q3业绩符合预期。
Q3毛利率环比改善，利润提升，费用率同比下降
25年Q3实现毛利率37.77%，同比-0.21pct，环比+4.32pct；实现归母净利率3.14%，同比+1.86pct，环比+0.39pct。
公司25年Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为8.66%/16.23%/9.32%/+0.18%，同比分别为-0.92/-0.61/-1.58/-0.22pct，
环比分别-0.47/+3.01/+0.37/+0.09pct。毛利率提升主要由于新工厂短期成本摊销压力减少，越南子公司产能释放带动境
外营收回升。
自动化领域需求增长，推动控制电机及其驱动系统业务保持增长
25年上半年公司控制电机及其驱动系统业务实现营收10.99亿元，同比+5.6%；其中，控制电机部分实现营业收入6.74
亿元，同比-0.88%；公司运动控制系统业务实现营业收入4.25亿元，同比+44.07%；公司贸易类业务实现营业收入1.1亿元
，同比-6.4%；电源与照明系统控制类业务实现营收0.91亿元，同比基本持平；设备状态管理系统业务实现营收0.14亿元
，同比-9.4%。
聚焦自动化行业前沿技术，重点投入AI和机器人行业
公司聚焦自动化行业前沿技术，通过与全球顶尖客户及科研机构合作，开展联合开发，推进技术研究。计划开发高精
度、智能化、集成化的产品，如机器人和智能驾驶领域的高精度电机及驱动系统模组，工业自动化领域的直线电机模组和
高精密减速机，以及人工智能和大数据领域的新型平台化产品。
投资建议
我们认为随着海外客户去库完成以及新建产能逐步达产，公司业绩有望逐季好转。同时机器人业务有望为公司带来新
的增长点。我们预计公司25-27年归母净利润分别为0.84/1.08/1.51亿元（原值1.06/1.33/1.76亿元），对应PE分别330/2
58/185倍，维持“买入”评级。
风险提示
国际局势复杂影响经贸环境、全球多边贸易体制冲击、原材料供应与价格波动频发、核心研发人员流失、市场竞争加
剧、产品迭代不及预期。
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2025-11-14│鸣志电器(603728)25Q3收入增长，国内外需求改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现收入20.43亿，同比+11.66%；实现归母净利润0.50亿，同比+5.43%
；实现扣非归母净利润0.44亿，同比+2.50%。2025Q3实现收入7.29亿，同比+28.98%；实现归母净利润0.23亿，同比+215.
97%；实现扣非归母净利润0.21亿，同比+260.10%。
事件评论
公司2025Q3收入和业绩均实现较快增长，受益于国内外需求修复。2025前三季度公司控制电机及驱动系统业务境内、
境外营收双增，其中越南子公司产能释放带动境外营收显著回升。公司营收增长驱动销售毛利同步提升，带来盈利改善，
叠加去年同期低基数，2025Q3业绩实现高增长。
公司产品毛利率整体维持在较好水平，2025Q3净利率同比改善。2025年前三季度公司实现毛利率35.99%，同比-1.66p
ct；实现销售净利率2.47%，同比-0.15pct；期间费用率同比小幅提升0.32pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同
比+0.23pct、+0.09pct、+0.44pct、-0.43pct。单季度看，2025Q3公司毛利率为37.77%，同比-0.21pct，继续维持较高水
平。销售净利率为3.18%，同比+1.83pct。销售增长带来费用摊薄，公司2025Q3期间费用同比改善3.33pct，其中销售/管
理/研发/财务费用率分别同比-0.92pct、-0.61pct、-1.58pct、-0.22pct。公司仍然在进行产品结构优化且陆续推出附加
值较高的新产品，预计后续公司整体毛利率具有继续改善的空间。
公司机器人业务预计维持增长。公司围绕物流搬运、手术机器人、商用服务机器人及人形机器人布局无齿槽电机、无
框电机、驱动与控制系统、精密微型减速机及精密丝杠传动组件等产品，目前亦在机器人旋转关节、手指关节、手腕关节
等关节模组方向持续交付，25H1公司机器人应用板块收入延续稳健增长，同比增幅约20%。2025H2公司继续卡位国内核心
客户，验证稳步推进，有望实现核心客户突破。
维持“买入”评级。预计2025-2026年实现归母净利润0.84亿、1.38亿，对应PE分别为340x、207x。
风险提示
1、业绩修复不及预期；2、人形机器人业务拓展不及预期。
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2025-10-30│鸣志电器(603728)25Q3利润同比高增，全年业绩增速有望转正 │国盛证券 │买入
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2025Q3业绩强劲增长，收入及利润均实现高速回升。单季度看，2025Q3公司实现营业收入7.29亿元，同比增长28.98%
；实现归母净利润0.23亿元，同比增长215.97%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长260.10%。公司业绩显著回暖，主
要得益于核心的控制电机及驱动系统业务在境内外市场实现双重增长，特别是越南子公司的产能释放有效带动了境外营收
的回升。收入的强劲增长有效驱动了销售毛利的同步提升，是公司单季度利润大幅改善的核心原因。
盈利能力相对稳定，费用管控良好，现金流短期承压。2025Q3公司整体毛利率为37.77%，相较去年同期基本持平，在
收入规模快速扩大的背景下，盈利基本盘依然稳固。费用端方面，公司前三季度销售期间费用率为33.77%，较与去年全年
基本持平，显示出良好的费用管控能力。公司财务状况健康，截至2025Q3期末，公司货币资金为7.49亿元，流动资产合计
23.84亿元，为应对市场变化和未来投资提供了有力保障。现金流方面，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.1
1亿元，同比下降31.81%，主要系营收回升带动应收款项及存货规模增加，占用了部分营运资金。
机器人领域布局全面，长期增长无忧。公司围绕物流搬运（AGV/AMR）、手术机器人、商用服务机器人及人形机器人
四大方向深耕布局，无刷无齿槽电机、无框电机、驱动与控制系统、精密微型减速机及精密丝杠传动组件在机器人旋转关
节、手指关节、手腕关节及移动底盘等关键模组方向持续交付。依托公司及下属子公司的成熟多技术平台，公司在移动机
器人领域完成多个标杆项目落地，产品性能与交付速度广获客户认可。
盈利预测与投资建议：由于电机行业下游需求尚未得到有效提振，同时公司因业务扩张需要，费用端有上升压力，我
们下调公司盈利预测。预计公司2025-2027年实现营业收入26.59/29.59/32.14亿元，实现归母净利润0.97/1.41/1.73亿元
，当前市值对应PE为311.2/214.4/175.1X。长期看公司有望充分享受龙头估值溢价，维持“买入”评级。
风险提示：制造业扩产不及预期风险；行业竞争加剧风险；机器人国产化不及预期风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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