研报评级☆ ◇603727 博迈科 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.27│ 0.36│ 0.22│ 0.55│ 1.17│ 1.53│
│每股净资产(元) │ 11.40│ 11.44│ 11.41│ 11.88│ 12.94│ 14.24│
│净资产收益率% │ -2.35│ 3.12│ 1.91│ 4.59│ 9.05│ 10.75│
│归母净利润(百万元) │ -75.48│ 100.55│ 61.45│ 153.90│ 329.70│ 431.54│
│营业收入(百万元) │ 1798.99│ 2640.23│ 1900.37│ 2899.00│ 3375.50│ 3894.00│
│营业利润(百万元) │ -105.79│ 110.50│ 66.12│ 172.58│ 368.60│ 483.53│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-25 买入 维持 23.88 0.53 1.17 1.62 华泰证券
2026-03-22 增持 维持 --- 0.56 1.17 1.44 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-25│博迈科(603727)看好FPSO订单持续释放 │华泰证券 │买入
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博迈科发布年报，2025年实现营收19.00亿元，同比-28.02%，归母净利0.61亿元，同比-38.89%。其中第四季度公司
实现收入5.78亿元，同比/环比-34.49%/+106.48%，归母净利润0.38亿元，同比/环比+531.12%/+245.06%。公司25年归母
净利润低于我们此前预期（前次报告2025年归母净利润预测值为0.9亿元），主要系俄罗斯LNG项目资产减值计提影响。考
虑到26年深海油气开发景气度有望持续上行，公司作为全球领先的FPSO上部模块制造商或将深度受益，维持“买入”评级
。
25年毛利率显著提升，费用管控良好
2025年公司毛利率19.48%，同比+3.24pp。我们认为公司毛利率提升主要系利用建造生产一体化管理平台实现各业务
环节数据协同，显著提升生产运营与决策效率。2025年公司期间费用率6.70%，同比-1.02pp。其中销售费用率1.52%，同
比+0.77pp；管理费用率3.89%，同比+1.35pp；研发费用率4.28%，同比-0.22pp；财务费用率-2.99%，同比-2.91pp。公司
费用支出管控良好，期间费率同比显著下降。
深海油气开发迎来高景气，FPSO需求有望上行
一方面，产储错配与开采成本的持续下降，正引领全球油气开发走向深海。另一方面，近期地缘政治冲突对于全球能
源体系形成冲击，能源安全诉求正不断升级，深水地区的低成本油气储量亟待释放。随着南美、西非等地区的多个深水油
气项目于26年迎来最终投资决定，26年全球FPSO市场需求有望实现进一步增长。根据克拉克森，2025年全球授出FPSO订单
共4个（不包含FLNG），26年则预计有8个FPSO订单授出，代表性储备项目包括巴西国家石油公司的MarlimSul/Leste与Bar
ra-cuda油田项目等。
公司在手订单饱满，持续优化运营提升生产效率
2025年，公司1月斩获苏里南FPSO项目上部模块订单，10月签署圭亚那油田FPSO项目合同，此外在手订单还包括卡塔
尔北部油气田LNG项目等，饱满的在手订单有望为公司26年业绩提供有力支撑。公司利用新设立的建造生产一体化管理平
台，实现在设计、采办、计划、建造/生产等业务的数字化全过程运营管控，优化资源配置，保障了项目的及时高效交付
，有望进一步提升头部客户对公司的信任与认可。
签订协议深度合作头部总包商，有望持续承接新订单
3月20日，公司公告与SBMOffshoreN.V.全资子公司SingleBuoyMoorings签订合作协议，共同探讨拓展潜在合作领域的
可行性，包括工程设计、工程总承包等方向，代表着公司的FPSO模块制造能力获得全球头部总包商SBM认可，两者合作进
一步深化，公司的角色从分包商向战略伙伴的身份跃升，未来有望参与更多高端项目建设，紧抓深海油气开发景气周期下
FPSO设备的发展机遇。
盈利预测与估值
我们基本维持公司2026-2027年归母净利润预测为1.49亿元、3.30亿元，并预计2028年归母净利润为4.56亿元，对应B
PS为11.94、13.11、14.73元。可比公司2026年iFind一致预期PB均值为1.2倍，考虑到公司作为F上部模块建造龙头，有望
受益于深海油气开发需求向上带来的潜在订单增量，且从建造向设计、总装等高附加值环节延伸，给予公司2026年2.0倍P
B估值，对应目标价为23.88元（前值16.51元，对应2026年1.4倍PB）。
风险提示：汇率波动风险；油价波动风险。
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2026-03-22│博迈科(603727)公告点评：25年毛利率、现金流显著改善，持续深化FPSO市场│光大证券 │增持
│拓展 │ │
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事件1：
公司发布2025年报，2025年公司实现营业总收入19亿元，同比-28%，实现归母净利润6145万元，同比-39%。2025Q4单
季，公司实现营业总收入5.78亿元，同比-34%，环比+106%，实现归母净利润3804万元，同比+531%，环比+245%。
事件2：
公司发布《关于全资子公司签订长期框架协议的公告》，全资子公司天津博迈科于近日与SingleBuoyMooringsInc.签
订了长期合作协议。
点评：
资产减值致业绩下滑，毛利率、现金流显著改善
2025年，国际油价震荡下行，布油现货均价为68.19美元/桶，同比-14.6%。
全球地缘冲突频发、贸易摩擦加剧、关税壁垒高筑，海工装备市场面临国际油价宽幅波动、行业供需格局调整等多重
挑战，在压力中呈现结构性分化态势。面对复杂严峻的外部环境，公司始终坚守稳健经营底色，聚焦核心能力提升，深耕
技术创新与服务升级。2025年，公司毛利率为19.48%，同比+3.24pct，ROE为1.91%，同比-1.22pct。截至2025年12月末，
公司归母净资产为32亿元，同比-0.3%，资产负债率为29.0%，同比-11.64pct。2025年，公司实现经营现金流1.17亿元，
同比增加1.05亿元，实现自由现金流9.92亿元，同比增加19.75亿元，现金流显著改善。2025年，公司计提资产减值损失1
0969万元，主要系合同资产计提减值增加所致，上年同期计提2947万元，对公司盈利能力造成一定影响。
加速签订FPSO合同订单，新签框架协议加深与行业巨头合作
2025年，全球海工行业受益于FPSO需求快速增长，行业景气度持续攀升。
2025年，公司紧扣“四个一流”战略，狠抓全球海工市场机遇，成功斩获苏里南、圭亚那等地区大额FPSO合同订单，
累计新签订单初始预估合同额区间达21-27亿元，其中圭亚那项目创公司单条FPSO上部模块合同历史新高，为后续经营业
绩增长筑牢根基。2025年，公司高效推进UARUFPSO等重点项目交付，超进度完成阶段性目标，赢得客户高度认可，切实为
客户创造价值。在南美FPSO市场这一全球海工装备高景气核心区域，公司已与行业头部总包商MODEC、SBM建立起长期稳定
的战略合作关系，凭借在模块建造、技术适配等领域的突出优势，成为其重要合作伙伴，2025年公司与MODEC、SBM两大头
部总包商均斩获重大合同，合同落地节奏稳健、成果显著。
SingleBuoyMooringsInc.隶属于SBMOffshore集团，该集团是一家国际领先的海上油气服务公司，总部位于荷兰，核
心业务为提供FPSO的全生命周期解决方案，涵盖设计、建造、租赁及运营，并拓展至低碳技术与多元化海洋基础设施领域
。公司与SingleBuoyMooringsInc.于近日正式签订长期合作协议，标志着双方在FPSO领域的合作迈入战略深化阶段。本次
长期合作框架协议的签署，是公司与SBMOffshore集团基于各自的技术、资源及市场优势，在FPSO领域开展战略协同的重
要举措。该合作的推进，有助于双方探索资源共享与优势互补的合作模式，提升双方在海工装备市场的综合竞争力。
坚守科技创新提质增效，加大分红力度长期价值凸显
2025年，公司研发方向紧扣主营业务发展需求，聚焦FPSO上部模块、固定平台生活楼模块等核心产品，围绕设计开发
、智能制造、装船工艺、质量检测、数字信息化及绿色环保等关键环节开展技术攻关，旨在强化产品设计开发能力，提升
详细设计、加工设计与建造全流程水平，为公司生产项目高效执行、业务版图持续拓展提供坚实技术支撑。
公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币1.50元（含税，下同），公司25年度现金分红（包括公司于2026年2月5
日实施的特别分红）总额为5547万元，占25年归母净利润的比例为90.28%。未来，公司将结合经营实际与发展需要，持续
完善科学、稳定的分红政策，实现业绩增长与股东回报的有机平衡，构建可持续的股东价值回报体系，长期投资价值凸显
。
盈利预测、估值与评级
受资产减值影响，25公司业绩承压，但毛利率、现金流显著改善，整体符合我们预期。我们维持对公司26-27年盈利
预测，新增28年盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为1.59、3.29、4.07亿元，对应的EPS分别为0.56、1.17、1.
44元/股，海外油服市场高景气持续，公司FPSO重点项目顺利推进，盈利能力有望修复，维持对公司“增持”评级。
风险提示：油气行业景气度波动风险，项目进度不及预期，海外市场风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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