研报评级☆ ◇603711 香飘飘 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.68│ 0.61│ 0.23│ 0.50│ 0.58│ 0.67│
│每股净资产(元) │ 8.15│ 8.48│ 8.45│ 8.91│ 9.39│ 9.95│
│净资产收益率% │ 8.37│ 7.25│ 2.73│ 5.58│ 6.09│ 6.68│
│归母净利润(百万元) │ 280.29│ 253.19│ 95.24│ 206.13│ 236.49│ 275.49│
│营业收入(百万元) │ 3625.14│ 3287.30│ 2925.78│ 3197.50│ 3490.00│ 3738.00│
│营业利润(百万元) │ 343.25│ 309.98│ 137.30│ 288.69│ 322.25│ 375.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-03 增持 维持 --- 0.51 0.55 0.62 光大证券
2026-04-30 增持 维持 13.72 0.49 0.60 0.72 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-03│香飘飘(603711)2025年报与2026年一季报点评：26Q1业绩改善，盈利能力同比│光大证券 │增持
│提升 │ │
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事件：香飘飘发布25年年报与26年一季报，25年实现营收29.26亿元，同比-11.0%；归母净利润0.95亿元，同比-62.4
%。26Q1实现营收8.78亿元，同比+51.4%；归母净利润0.93亿元，同比扭亏为盈。
26Q1渠道信心修复，冲泡与即饮营收均同比增长。分产品，25年冲泡业务实现营收18.81亿元，同比下降17.20%，主
要系公司为确保26年春节渠道与终端的货龄新鲜度，主动调整出货节奏。即饮业务实现营收10.05亿元，同比增长3.27%，
其中，Meco果茶持续增长，兰芳园冻柠茶因调整销售策略，对即饮收入造成负面影响。分区域，25年各个区域营收均同比
负增长，公司营收贡献前三大区域——华东/华中/西南的营收分别同比-15.54%/-25.43%/-6.02%。分渠道，25年经销渠道
实现营收25.17亿元，同比-15.01%。电商渠道实现营收2.02亿元，同比+8.21%。
直营实现营收1.33亿元，同比+71.56%，主要系来自零食量贩渠道的持续拉动，截至25年末，公司直营对接的零食量
贩门店数量已超过4万家。出口实现营收3395万元，同比+77.55%。
26Q1冲泡/即饮业务营收分别同比+85.31%/+11.76%，冲泡与即饮业务营收增长主要系渠道库存调整后恢复健康水平，
渠道价格得到修复，以及春节礼赠场景拉动。
经销/电商/出口/直营的营收分别同比+46.49%/+23.64%/+29.38%/+282.48%。
26Q1经销商数量较25Q4末净减少5家至1698家，公司持续优化调整经销商数量和结构。
营收规模正效应，叠加降本增效推动26Q1盈利能力提升。25年公司的毛利率为37.1%，同比-1.2pcts，毛利率下降主
要系营收规模负效应。公司的期间费用率为32.2%，同比+2.9pcts，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.9%/7.2%
/1.9%/-0.7%，分别同比+0.7/+0.4/+0.7/+1.1pcts。虽然公司2025年职工薪酬、广告投入、股权激励费用下降，但是由于
营收规模负效应明显，销售费用率与管理费用率仍同比提升。综上，25年公司归母净利率分别为3.3%，同比-4.4pcts。
26Q1公司的毛利率为40.8%，同比+9.7pcts。期间费用率为26.4%，同比-10.7pcts。其中，销售/管理/研发/财务费用
率分别为19.5%/6.2%/1.2%/-0.4%，分别同比-7.3/-3.2/-0.5/+0.4pcts。
持续进行产品与渠道多元化，探索布局海外市场。作为国内冲泡奶茶龙头，公司连续多年位居杯装冲泡奶茶市场份额
第一，面对消费升级，以“健康化、年轻化、功能化”为方向，迭代推出原叶现泡轻乳茶、古方五红暖乳茶、古方八舒助
眠奶茶等新品，开辟“药食同源”养生新赛道，同时主动控出货节奏，优化礼盒产品带动渠道价格修复。即饮业务持续扩
容，Meco果茶通过口味升级、NFC版本强化健康属性，并加速渗透餐饮、零食量贩渠道。此外，2026年公司计划启动泰国
即饮生产基地建设，以东盟市场为目标，依托当地资源打造差异化高端产品，迈出全球化关键一步，为长期增长筑牢根基
。
盈利预测、估值与评级：考虑行业竞争程度加剧，我们下调公司26-27年归母净利润预测分别为2.09/2.26亿元（较前
次预测分别下调8%/16%），新增28年归母净利润预测为2.54亿元。当前股价对应26-28年PE分别为28x/26x/23x。公司作为
中国杯装奶茶的开创者和领导者，积极求变求新，持续进行品类与渠道开拓，我们看好公司未来发展前景，维持“增持”
评级。
风险提示：新品增长不及预期，原材料价格大幅上涨，食品安全风险。
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2026-04-30│香飘飘(603711)25年渠道库存调整结束后26Q1业绩改善明显 │华泰证券 │增持
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25年收入/归母净利/扣非净利分别为29.3/1.0/0.7亿，同比-11.0%/-62.4%/-67.3%；其中25Q4收入/归母净利/扣非净
利为12.4/1.8/1.8亿，同比-7.9%/-21.7%/-20.4%；26Q1收入/归母净利/扣非净利为8.8/0.9/0.9亿，同比+51.4%/+597.4%
/+449.2%。收入端，25年冲泡板块/即饮板块营收18.8/10.1亿，同比-17.2%/+3.3%，冲泡业务收入下滑主因公司为保证渠
道货龄健康、主动给渠道纾压；即饮业务中，核心单品Meco果茶延续稳健的收入增长，但兰芳园冻柠茶因公司收缩瓶装产
品线的战略调整，对即饮板块的整体表现形成拖累。26Q1公司冲泡板块/即饮板块营收5.7/3.0亿，同比+85.3%/+11.8%，
渠道库存调整结束后、公司收入端已呈现明显改善。利润端，25年/26Q1公司毛利率同比-1.2/+9.7pct，归母净利率同比-
4.5/+13.9pct，25年公司冲泡业务阶段性承压，使得公司盈利能力有所下滑，但26Q1公司盈利能力同比明显改善。公司坚
持冲泡与即饮双轮驱动的战略，期待新品表现，维持“增持”。
26Q1冲泡板块/即饮板块营收5.7/3.0亿，同比+85.3%/+11.8%
产品端，25年冲泡板块/即饮板块营收18.8/10.1亿，同比-17.2%/+3.3%，冲泡业务收入下滑主因公司主动进行渠道调
整；即饮业务中，核心单品Meco果茶延续稳健的收入增长，但兰芳园冻柠茶因公司收缩瓶装产品线的战略调整，对即饮板
块的整体表现形成拖累。26Q1公司冲泡板块/即饮板块营收5.7/3.0亿，同比+85.3%/+11.8%，渠道库存调整结束后、公司
冲泡板块的收入端已呈现明显改善，即饮业务中已有新品储备、期待旺季表现。渠道端，25年经销商/电商/出口/直营渠
道实现营收25.2/2.0/0.3/1.3亿，同比-15.0%/+8.2%/+77.6%/+71.6%，出口及直营渠道表现较优。
26Q1毛利率同比+9.7pct，归母净利率同比+13.9pct
25年毛利率同比-1.2pct至37.1%（25Q4同比-0.8pct），毛利率较高的冲泡板块收入承压，对于公司整体毛利率有所
拖累，具体来看，25年冲泡业务毛利率同比-0.6pct，即饮业务毛利率同比+0.2pct；26Q1毛利率同比+9.7pct至40.8%。费
用端，25年销售费用率同比+0.7pct至23.9%（25Q4同比-0.9pct），26Q1销售费用率同比-7.3pct至19.5%；25年管理费用
率同比+0.4pct至7.2%（25Q4同比+0.6pct），26Q1管理费用率同比-3.2pct至6.2%。最终25年归母净利率同比-4.5pct至3.
3%（25Q4同比-2.6pct），25年公司冲泡业务阶段性承压，对于公司盈利能力形成制约；26Q1归母净利率同比+13.9pct至1
0.6%，低基数背景下盈利能力明显修复。
盈利预测与估值
考虑公司收缩瓶装产品线的战略调整使得阶段性冻柠茶业务持续承压，叠加PET、塑料包材等成本压力，我们下调公
司盈利预测，预计公司26-27年归母净利润分别为2.0/2.5亿（较前次-13%/-7%），引入28年归母净利3.0亿，对应26-28年
EPS为0.49/0.60/0.72元。参考可比公司26年平均PE估值28x，给予其26年28xPE，目标价13.72元（前值15.39元，对应26
年27xPE），维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动，新品表现不及预期，食品安全风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：13家
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2026-05-20│香飘飘(603711)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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1.公司2025年经营主要发生了哪些变化、当前经营情况如何？
答：2025年，公司在外部消费环境疲软、春节时间点变动的大环境下，制定了“稳中求进”的经营策略，并于年内针
对渠道价值链进行了系统化的梳理，对价盘、货物流动等进行了优化改革，同时加强了对经销商订货的指导，带动经销商
经营积极性的提升。
今年，公司将继续推进“双轮驱动”的战略，冲泡业务持续推进健康化升级，围绕原叶现泡、古方养生系列，积极推
动产品试销，并针对“养生”需求，探索更多产品创新；即饮业务积极打造第二成长曲线，以Meco果茶为核心，同时对即
饮奶茶、即饮咖啡等进行探索。
当前，冲泡产品的销售旺季已经过去，正在向即饮业务的销售旺季过渡，公司也正在进行紧锣密鼓的准备。
2、原叶现泡奶茶在礼品市场的销售情况及轻乳茶的后续规划？
答：公司经典、好料系列冲泡产品在礼品市场销售时间较久，2025年，公司将原叶现泡奶茶投放到礼品市场，一方面
，给经销商提供了新的产品，受到了经销商的欢迎；另一方面，在提升礼品市场的整体价盘的同时，取得了不错的销售表
现。
在原叶现泡轻乳茶方面，后续，公司将持续做好产品的试销以及推广工作，借助该产品向消费者传递“产品健康化”
的认知，刷新“香飘飘”品牌形象。
3、药食同源系列产品在2026年是否有新的规划和创新？
答：“古方五红”与“古方八舒”两款产品，属于公司“古方养生系列”，是公司根据药食同源的产品逻辑，传承改
良经典方剂，使用道地食材搭配非遗熬膏工艺制成，古方五红针对女性生理期暖养需求，具有缓解疼痛、补气益血的功效
；古方八舒针对睡眠障碍，具备改善睡眠质量的功效。
对于古方养生系列的两款产品，目前仍处在市场测试及线上推广阶段，取得了一系列的积极反馈。公司未来会持续聚
焦消费者的养生需求，建立与消费者的信任度，探索更多产品创新，深化用户的触达和知晓。
4、公司即饮板块的未来规划？
答：即饮业务作为公司的“第二成长曲线”，当前正处于培育阶段，公司正积极推动扩大其营收规模。一方面，公司
的Meco果茶产品，会按照口味迭代的节奏继续推出新的口味以及季节限定产品；同时，公司将会继续推出鲜果茶产品，满
足消费者的需求；此外，针对零食量贩、餐饮渠道等新兴渠道，会推出新的定制化产品。
另一方面，公司将会继续积极探索杯装新品类，即饮咖啡、即饮奶茶、养生水等新赛道。
5、2026年对于零食、餐饮、会员店渠道的开发规划？
答：截至2026年第一季度，公司直营的零食量贩渠道终端门店已经达到4万家。2026年，公司将通过与更多零食量贩
系统达成合作，进一步提升终端数量。
针对餐饮渠道，2025年公司通过试点，验证了公司产品在餐饮渠道的业务逻辑。2026年，结合Meco果茶的产品特点，
公司将会聚焦火锅、烧烤等重口味场景以及自助餐消费场景，来拓展餐饮渠道。
会员店方面，公司将继续通过“定制化产品”进行开拓。
6、公司会继续扩大线下奶茶店的规模吗？
答：公司已经在杭州开设了四家线下茶饮店。当下，公司对线下茶饮店的定位是“品牌宣传与体验窗口”，旨在向消
费者传递年轻、健康的产品理念，提供沉浸式的品牌互动空间，焕新消费者心目中的品牌形象；同时也能更直接地收集市
场反馈，为产品的研发和创新提供帮助。对于大面积的拓店计划，仍然需要验证与观察。
7、油价上升对原材料影响？当前原材料价格的情况以及对未来成本端的展望？
答：当前油价上涨，对公司而言主要影响是部分杯材成本和物流成本的提升。
在大宗原材料的采购上，公司通过财年锁价的方式进行采购，2026年上半年的原材料价格已经进行锁价。后续公司将
持续关注外部局势对原材料成本的影响。同时，公司也会利用现金流等优势，同上游供应商一起，努力抑制原材料价格波
动带来的影响。
8、公司对于2026年的业绩展望？
答：今年一季度，公司产品销售情况相比2025年一季度实现一定的改善，特别是冲泡产品旺季销售恢复正常，对于今
年上半年以及全年的业绩有积极的作用。考虑到目前外部环境的不确定性较强，公司对全年的业绩保持谨慎乐观的预期。
公司将锚定长期发展目标，以健康可持续经营为核心根基，持续推动各板块业务优化改善，聚焦养生赛道，加大资源投入
与布局力度，不断提升经营质量与市场竞争力，最终实现企业盈利的稳步达成。
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参与调研机构：1家
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2026-05-18│香飘飘(603711)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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1、公司推出的‘古方养生’系列和‘原叶现泡’轻乳茶成功切入了健康化赛道。但根据调研，目前‘古方五红’等
新品由于原材料成本较高，盈利贡献尚小。请问管理层，随着2026年产能爬坡和规模效应释放，预计这些高毛利新品的毛
利率何时能达到公司传统产品的平均水平？
答： 尊敬的投资者，您好！当前，“古方五红”暖乳茶处于市场培育阶段，公司将根据市场反馈不断优化产品策略
，待销售规模逐步扩大后，成本端有望得到改善。当前，公司依托线上平台做好品牌传播与用户种草，进一步触达潜在消
费群体、拓宽客群覆盖面。感谢您对公司的关注！
2、公司2025年研发费用增长47.5%，在2026年是否会继续保持如此高强度的投入？
答：尊敬的投资者，您好！公司重视新赛道、新品类的探索以及产品的创新，将继续以“杯装差异化”作为产品研发
策略，积极推动新品类探索与产品创新。冲泡业务方面，公司将持续聚焦消费者的养生需求，探索更多产品创新。即饮业
务方面，公司将积极探索即饮咖啡、即饮奶茶、养生水等新赛道，进一步丰富杯装产品矩阵，努力打造第二成长曲线。感
谢您对公司的关注！
3、公司在‘以价换量’获取规模效应与维护品牌高端定位之间，将如何平衡？
答：尊敬的投资者，您好！公司当前拥有“香飘飘”“Meco”“兰芳园”三大品牌，“香飘飘”作为“中国驰名商标
”，是杯装奶茶开创者和领导者；“Meco”凭借独特的杯装形态，结合健康、时尚、个性化的品牌特质，聚焦年轻化消费
群体；“兰芳园”依托正宗“港味”与悠久历史底蕴，定位高端港式茶饮。公司会根据市场需求、产品调性等因素，对不
同产品，选取不同的品牌并采取差异化销售策略。感谢您对公司的关注！
4、请问去年在杭州大悦城开的线下门店运营成本怎么样，取得内部期待的效果了吗？今年有没有再开线下店的打算
？
答：尊敬的投资者，您好！公司已于杭州开设四家线下茶饮店，当前，主要作为品牌宣传与产品体验窗口，为消费者
提供沉浸式的品牌互动空间，向消费者传递年轻、健康的产品理念；同时也能更直接地收集市场反馈，为产品研发和创新
提供帮助。有关后续开店计划，目前处于评估之中。感谢您对公司的关注！
5、蒋总好，请问即饮板块去年为公司带来多少利润贡献，今年这个板块有没有具体的销售指引和业务规划？
答：尊敬的投资者，您好！即饮业务作为公司的“第二成长曲线”，当前正处于培育阶段，公司正积极推动扩大其营
收规模。未来，在产品方面，公司将继续推进Meco果茶的口味迭代，同时继续推出Meco鲜果茶产品，并积极探索即饮咖啡
、即饮奶茶等新赛道。在渠道方面，公司将在继续挖掘原点渠道增长潜力的同时，针对礼品渠道、特渠进行探索，并通过
“定制化”方式继续开拓零食量贩、餐饮、会员店等新兴势能渠道。感谢您对公司的关注！
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参与调研机构：13家
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2026-05-12│香飘飘(603711)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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1.2025年业绩下滑、2026年第一季度业绩爆发的主要原因？
答：一方面原因在于春节时点的变动。公司冲泡产品具有一定的礼赠属性，销售旺季窗口与春节时点关联度高，2025
年春节在阳历一月份，2026年春节在阳历二月份，导致了2025年第一季度、第四季度旺季时间段的缩短，以及2026年第一
季度旺季时间段的拉长。
另一方面在于公司对于渠道价值链的梳理。在2025年外部消费环境的疲软以及春节时间点变动的大环境下，公司以稳
为主，针对渠道价值链进行了系统化的梳理，对价盘、货物流动等进行了优化改革，同时加强了对经销商订货的指导，带
动经销商经营积极性的提升，从而为2026年第一季度的业绩增长做了铺垫。
从旺季销售的结果来看，冲泡产品仍然有着较强的增长韧性，发展仍然比较稳健。
2、公司鲜果茶推出的反馈情况？
答：今年3月，公司在Meco果茶“真实果汁+原茶”的配方基础上，推出了添加NFC果汁的“鲜果茶”产品，并采用减
糖配方，来满足当前消费者对口感新鲜度、及减糖的需求。从目前的销售情况来看，该产品具备不错的销售潜力。
3、药食同源系列产品的发展？
答：“古方五红”与“古方八舒”两款产品，属于公司“古方养生系列”，是公司根据药食同源的产品逻辑，传承改
良经典方剂，使用道地食材搭配非遗熬膏工艺制成，分别针对缓解女性生理期痛经并提供补气益血的暖养需求，以及缓解
部分睡眠障碍人群改善睡眠质量的需求。
对于古方养生系列的两款产品，目前仍处在市场测试及线上推广阶段，取得了一系列的积极反馈。公司未来会持续聚
焦消费者的养生需求，探索更多产品创新。
4、Meco果茶在礼品市场的表现？
答：2025年礼品销售旺季，公司在安徽礼品市场对果茶的礼品装进行了推广，经销商反馈较好。2026年，公司会继续
针对礼品市场进行发力，同时探索与果茶相适配的特通渠道。此外，对于零食量贩、餐饮、会员店等新兴势能渠道，将通
过定制化继续寻找增量。
5、2026年对于零食、餐饮、会员店渠道的开发规划？
答：零食量贩渠道，截至2026年第一季度，公司直营的终端门店已经达到4万家。2026年，公司将通过与更多零食量
贩系统达成合作，进一步提升终端数量。
针对餐饮渠道，2025年公司通过试点，验证了公司产品在餐饮渠道的业务逻辑。2026年，结合Meco果茶的产品特点，
公司将会聚焦火锅、烧烤等重口味场景以及自助餐消费场景，来拓展餐饮渠道。
会员店方面，公司将继续通过“定制化产品”进行开拓。
6、2026年冻柠茶的销售思路？
答：瓶装形态的兰芳园冻柠茶，目前主要在集中在北京、广东两个地区及线上渠道进行销售。同时在餐饮渠道，冻柠
茶推出了280ml的小包装定制产品。未来，公司将继续观察其销售潜力，维持常态化运营态势。
7、公司海外业务的规划？未来泰国生产基地主要面向的市场？
答：当前，海外市场存在较大的发展机会，公司积极重视海外市场的开拓，将逐步推进对海外市场的探索。公司计划
将泰国作为杯装饮料的生产基地和出口枢纽，目标覆盖柬老缅越及更广泛的东盟市场。产品将定位高端杯装果茶，以异国
热带风味、真实果汁、低糖零脂肪及高端透明杯包装实现差异化，区别于瓶装竞品，满足当地年轻群体对高端健康饮品的
需求。同时，公司将积极利用泰国优质热带水果，维持成本和供应的稳定，并打造“泰国原产”卖点。
8、2025年代言人的效果？后续对于产品代言人的规划？
答：2025年，公司签约了时代少年团、侯佩岑、孙颖莎分别作为Meco果茶、新会陈皮月光白轻乳茶、原叶现泡系列产
品的代言人。从官宣代言人后的产品线上销量、产品品牌话题讨论度来看，取得了不错的宣传效果。
根据消费者的喜好并结合公司产品特征签订代言人，是公司2025年优化品牌营销策略的一环，在签约代言人的同时，
公司还开展了跨界联名、快闪等年轻消费者喜爱的营销形式，均取得了一定的效果。
后续，公司会结合业务情况，继续选用合适的品牌营销方式，来加强与消费者的沟通。
9、公司对于2026年的业绩展望？
答：今年一季度，公司产品销售情况相比2025年一季度实现一定的改善，特别是冲泡产品旺季销售恢复正常，对于今
年上半年以及全年的业绩有积极的作用。考虑到目前外部环境的不确定性较强，公司对全年的业绩保持谨慎乐观的预期。
公司将锚定长期发展目标，以健康可持续经营为核心根基，持续推动各板块业务优化改善，聚焦养生赛道，加大资源投入
与布局力度，不断提升经营质量与市场竞争力，最终实现企业盈利的稳步达成。
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参与调研机构：16家
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2026-05-07│香飘飘(603711)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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1.2025年业绩下滑、2026年第一季度业绩爆发的主要原因？
答：一方面原因在于春节时点的变动。公司冲泡产品具有一定的礼赠属性，销售旺季窗口与春节时点关联度高，2025
年春节在阳历一月份，2026年春节在阳历二月份，导致了2025年第一季度、第四季度旺季时间段的缩短，以及2026年第一
季度旺季时间段的拉长。
另一方面在于公司对于渠道价值链的梳理。在2025年外部消费环境的疲软以及春节时间点变动的大环境下，公司以稳
为主，针对渠道价值链进行了系统化的梳理，对价盘、货物流动等进行了优化改革，同时加强了对经销商订货的指导，带
动经销商经营积极性的提升，从而为2026年第一季度的业绩增长做了铺垫。
从旺季销售的结果来看，冲泡产品仍然有着较强的增长韧性，发展仍然比较稳健。
2、公司未来即饮产品的新品规划？
答：一方面，公司的Meco果茶产品，会按照口味迭代的节奏继续推出新的口味以及季节限定产品；同时，公司将会继
续推出鲜果茶产品，满足消费者的需求；此外，针对零食量贩、餐饮渠道等新兴渠道，会推出新的定制化产品。
另一方面，公司将会继续积极探索杯装新品类，即饮咖啡、即饮奶茶、养生水等新赛道。
3、药食同源系列产品的发展？
答：“古方五红”与“古方八舒”两款产品，属于公司“古方养生系列”，是公司根据药食同源的产品逻辑，传承改
良经典方剂，使用道地食材搭配非遗熬膏工艺制成，分别针对女性生理期需求及失眠需求。
对于古方养生系列的两款产品，目前仍处在市场测试及线上推广阶段，取得了一系列的积极反馈。公司未来会持续聚
焦消费者的养生需求，探索更多产品创新。
4、原叶现泡奶茶在礼品市场的销售情况及轻乳茶的后续规划？
答：公司经典、好料系列冲泡产品在礼品市场销售时间较久，2025年，公司将原叶现泡奶茶投放到礼品市场，一方面
，给经销商提供了新的产品，受到了经销商的欢迎；另一方面，在提升礼品市场的整体价盘的同时，取得了不错的销售表
现。
在原叶现泡轻乳茶方面，后续，公司将持续做好产品的试销以及推广工作，借助该产品向消费者传递“产品健康化”
的认知，刷新“香飘飘”品牌形象。
5、当前线下奶茶店在公司业务中的定位？未来的开店计划？
答：公司当前在杭州开设了四家茶饮店，当下的定位是品牌宣传与体验窗口，旨在向消费者传递年轻、健康的产品理
念，提供沉浸式的品牌互动空间；同时也能更直接地收集市场反馈，为产品的研发和创新提供帮助。对于大面积的拓店计
划，仍然需要验证与观察。
6、公司海外业务的规划？未来泰国生产基地主要面向的市场？
答：当前，海外市场存在较大的发展机会，公司积极重视海外市场的开拓，将逐步推进对海外市场的探索。公司计划
将泰国作为杯装饮料的生产基地和出口枢纽，目标覆盖柬老缅越及更广泛的东盟市场。产品将定位高端杯装果茶，以异国
热带风味、真实果汁、低糖零脂肪及高端透明杯包装实现差异化，区别于瓶装竞品，满足当地年轻群体对高端健康饮品的
需求。同时，公司将积极利用泰国优质热带水果，维持成本和供应的稳定，并打造“泰国原产”卖点。
7、2025年代言人的效果？后续对于产品代言人的规划？
答：2025年，公司签约了时代少年团、侯佩岑、孙颖莎分别作为Meco果茶、新会陈皮月光白轻乳茶、原叶现泡系列产
品的代言人。从官宣代言人后的产品线上销量、产品品牌话题讨论度来看，取得了不错的宣传效果。
根据消费者的喜好并结合公司产品特征签订代言人，是公司2025年优化品牌营销策略的一环，在签约代言人的同时，
公司还开展了跨界联名、快闪等年轻消费者喜爱的营销形式，均取得了一定的效果。
后续，公司会结合业务情况，继续选用合适的品牌营销方式，来加强与消费者的沟通。
8、公司对于2026年的业绩展望？
答：今年一季度，公司产品销售情况相比2025年一季度实现一定的改善，特别是冲泡产品旺季销售恢复正常，对于今
年上半年以及全年的业绩有积极的作用。考虑到目前外部环境的不确定性较强，公司对全年的业绩保持谨慎乐观的预期。
公司将锚定长期发展目标，以健康可持续经营为核心根基，持续推动各板块业务优化改善，聚焦养生赛道，加大资源投入
与布局力度，不断提升经营质量与市场竞争力，最终实现企业盈利的稳步达成。
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参与调研机构：36家
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2026-04-30│香飘飘(603711)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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1.2025年业绩下滑、2026年第一季度业绩爆发的主要原因？
答：一方面原因在于春节时点的变动。公司冲泡产品具有一定的礼赠属性，销售旺季窗口与春节时点关联度高，2025
年春节在阳历一月份，2026年春节在阳历二月份，导致了2025年第一季度、第四季度旺季时间段的缩短，以及2026年第一
季度旺季时间段的拉长。
另一方面在于公司对于渠道价值链的梳理。在2025年外部消费环境的疲软以及春节时间点变动的大环境下，公司以稳
为主，针对渠道价值链进行了系统化的梳理，对价盘、货物流动等进行了优化改革，同时加强了对经销商订货的指导，带
动经销商经营积极性的提升，从而为2026年第一季度的业绩增长做了铺垫。
从旺季销售的结果来看，冲泡产品仍然有着较强的增长韧性，发展仍然比较稳健。
2、“古方五红”的盈利能力及后续发展？
答：“古方五红”产品当前处于试销阶段，整体出货量较小，且原材料品质较高，因此成本相对偏高。随着销售规模
的扩大，原材料成本及制造成本均有下降的空间。
公司一方面依托线上平台做好品牌传播与用户种草，进一步触达潜在消费群体、拓宽客群覆盖面；另一方面稳步布局
、逐步开拓线下销售渠道，构建线上线下联动的销售体系。
3、药食同源系列产品的发展？
答：“古方五红”与“古方八舒”两款产品，属于公司“古方养生系列”，是公司根据药食同源的产品逻辑，传承改
良经典方剂，使用道地食材搭配非遗熬膏工艺制成，分别针对女性生理期需求及失眠需求。
对于古方养生系列的两款产品，目前仍处在市场测试及线
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