研报评级☆ ◇603699 纽威股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.95│ 1.50│ 2.06│ 2.52│ 3.04│ 3.57│
│每股净资产(元) │ 4.92│ 5.62│ 5.98│ 7.38│ 8.98│ 10.98│
│净资产收益率% │ 19.30│ 26.73│ 34.51│ 34.36│ 34.20│ 32.96│
│归母净利润(百万元) │ 721.80│ 1155.58│ 1600.90│ 1955.50│ 2359.00│ 2766.75│
│营业收入(百万元) │ 5544.46│ 6237.75│ 7767.74│ 9294.75│ 10935.25│ 12633.75│
│营业利润(百万元) │ 825.67│ 1414.75│ 1931.73│ 2351.50│ 2849.00│ 3340.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-10 买入 维持 76.7 2.56 3.16 3.81 华创证券
2026-04-30 增持 维持 67.77 2.51 2.98 3.40 华泰证券
2026-04-20 增持 维持 57.76 2.51 2.99 3.41 华泰证券
2026-04-19 买入 维持 --- 2.51 3.04 3.66 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-10│纽威股份(603699)2025年报及2026年一季报点评：业绩超预期，海外市场表现│华创证券 │买入
│亮眼 │ │
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事项：
公司发布2025年年度和2026年一季度报告，2025年实现营业总收入77.7亿元，同比增长24.5%，归母净利润16.0亿元
，同比增长38.5%，扣非归母净利润15.8亿元，同比增长38.3%。2026年一季度实现营业总收入18.1亿元，同比增长16.5%
，归母净利润3.5亿元，同比增长31.4%，扣非归母净利润3.4亿元，同比增长40.1%。
评论：
2025年业绩超预期，规模效应带动期间费用率下降。2025年，全球工业阀门行业在能源转型、新兴经济体基础设施投
资和技术升级的多重驱动下，增长稳健。尽管面临地缘政治冲突、贸易保护主义壁垒等外部挑战，公司依托核心竞争力，
取得了亮眼的表现。公司销售毛利率、净利率分别为39.3%、20.9%，分别同比+1.2pct、+2.2pct。公司销售、管理、研发
、财务费用率分别为6.5%、3.2%、2.6%、0.3%，分别同比-0.7pct、-0.7pct、-0.1pct、+0.9pct。财务费用率同比增长主
要系汇率波动导致，在收入规模明显提升的带动下，规模效应助力公司期间费用率整体明显下降。得益于设备销售业务的
提升，公司经营活动现金流净额达21.9亿元，同比增长97.3%。
全球阀门行业未来10年预计CAGR超3.74%，公司海外高增带动盈利能力持续提升。根据公司公告援引阀门行业研究与
预测报告，2025年全球工业阀门的市场规模超过923亿美元，预计到2035年底将超过1332亿美元，CAGR超3.74%。公司作为
全球领先的工业阀门制造商，充分受益于行业扩容及自身拓展。从产品和区域结构看，2025年公司阀门及零件业务收入达
74.5亿元，同比增长22.7%，得益于海外交付规模的提升，业务毛利率提升1.75pct达40.8%。铸件及锻件业务收入2.6亿元
，同比增长117.0%。外销合计收入52.8亿元，同比增长38.5%，占主营业务收入比例达68.4%，毛利率较去年提升0.09pct
至41.8%。从各类型阀门销量看，蝶阀、锻钢阀、截止阀、安全阀销量分别同比增长60%、54%、34%、23%，此外油气开采
设备全年销量同比增长34%同样表现亮眼。
中标多个大型国内外项目，产品持续突破。2025年，公司成功中标准东煤制天然气项目、PADAHLNG、F450GENTINGFLN
G、VLAC船、HAIL&GHASHA、NorthFiledSouth等国内外大型项目，在传统行业和新兴领域都表现出强劲势头。在工业材料
、水阀、核电及常规电力阀、东吴机械、石油设备等也都在各自领域取得多个重要突破，实现了大口径复合高分子阀座全
焊接球阀、高参数硬密封浮动球阀、超低温双偏心蝶阀、高压大口径平板闸阀、核级Y型止回阀与波纹管截止阀、先导式
安全阀（螺纹阀座）、非常规油气资源开采用压裂阀等多个典型项目的研发与制造。
26Q1汇兑影响财务费用率，看好公司海外市场持续放量。尽管一季度中东地区发生局部冲突，但公司实现亮眼的业绩
表现。一季度公司销售毛利率、净利率分别为39.2%、19.0%，分别同比+3.8pct、+1.9pct。销售、管理、研发、财务费用
率分别为6.8%、3.6%、2.4%、3.5%，分别同比-0.2pct、-0.6pct、-0.8pct、+4.6pct，其中财务费用率大幅提升主要系人
民币升值带来的汇率波动。
投资建议：公司是国内高端工业阀门出海领头羊，拥有技术、资质、渠道等多重优势，充分受益于全球核电、油气等
领域需求向上。我们预计公司2026 2028年营业总收入分别为93.42、110.86、128.96亿元，分别同比增长20.3%、18.7
%、16.3%，归母净利润分别为19.83、24.53、29.51亿元，分别同比增长23.9%、23.7%、20.3%，EPS分别为2.56、3.16、3
.81元。参考可比公司估值，给予公司2026年30倍目标PE，对应目标价为76.7元，维持“强推”评级。
风险提示：工业阀门市场竞争加剧，海外局部冲突对经营环境产生不利影响，汇兑损失风险，新技术突破不及预期等
。
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2026-04-30│纽威股份(603699)规模效应下盈利能力进一步提升 │华泰证券 │增持
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纽威股份发布26年一季报，26Q1实现营收18.13亿元（yoy+16.53%），归母净利3.45亿元（yoy+31.40%），扣非净利3
.44亿元（yoy+40.12%），公司收入实现稳健增长，规模效应下盈利能力有所提升。随产能进一步提升，公司营收及利润
均有望实现进一步稳健增长，维持“增持”评级。
规模效应下盈利能力提升，财务费用带动期间费用率有所上行
公司26Q1毛利率39.16%，同比+3.79pct；净利率19.05%，同比+1.99pct，规模效应下盈利能力有所提升。期间费用率
方面，26Q1销售费用率6.83%，同比-0.13pct/环比+0.16pct；管理费用率3.58%，同比-0.63pct/环比+0.66pct；研发费用
率2.39%，同比-0.78pct/环比-1.53pct；财务费用率3.52%，同比+4.64pct/环比+1.26pct。公司合计期间费用率达16.32%
，同比+3.10pct/环比+0.56pct，除财务费用有所抬升外，其他期间费用管控良好。此外公司信用减值损失26Q1冲回0.12
亿元（25Q1为计提0.44亿元），应收账款管理进一步强化公司盈利能力。
工业阀门产能持续扩张，有望巩固公司领先地位
3月20日，纽威流体高端工业阀门二期项目开工仪式在苏州高新区举行。公司全资子公司纽威流体专注于高端蝶阀与
锻钢阀生产，一期项目投产使用以来，订单增长迅速，工厂顺利达成产能目标。二期项目规划用地面积45.9亩，总投资5
亿元，计划26年竣工投产，主要建设高端工业阀门的研发和装配产线，配套建设自动化物流仓储、多功能泵验车间等设施
，同时引入智能制造系统、物联网技术，打造高效、柔性、透明的现代化智能工厂。二期项目达产后，将年产高端工业阀
门超5.6万台，大幅提升公司的生产供给能力，有望进一步巩固公司在全球中高端工业阀门的领先地位。
盈利预测与估值
我们基本维持公司26-28年归母净利润预测为19.44/23.10/26.34亿元（较前值调整-0.21%/-0.36%/-0.32%），对应EP
S为2.51、2.98、3.40元。可比公司2026年iFind一致预期PE为19倍，考虑到公司国际竞争优势凸显+高端产品业务拓展顺
利，产能提升进一步拓宽增长空间，享有一定的估值溢价，给予公司26年27倍PE估值，对应目标价为67.77元（前值57.76
元，对应26年23倍PE）。
风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。
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2026-04-20│纽威股份(603699)业绩符合预期，利润率持续提升 │华泰证券 │增持
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纽威股份发布年报，2025年实现营收77.68亿元（yoy+24.53%），归母净利16.01亿元（yoy+38.54%）。其中，Q4实现
营收21.65亿元（yoy+21.44%，qoq-1.56%），归母净利4.87亿元（yoy+48.63%，qoq+2.08%），扣非净利15.77亿元（yoy+
38.32%）。25年营收基本符合我们此前预期（预期为77.74亿），归母净利润超预期（预期为15.19亿元）。公司2025年营
业收入和归母净利润实现稳健增长，维持“增持”评级。
毛利率、净利率持续提升
2025年公司毛利率39.28%/yoy+1.18pct，净利率20.86%/yoy+2.18pct。25Q4单季度毛利率45.36%，同比+3.81pct，净
利率22.84%，同比+4.30pct，公司盈利能力持续提升。期间费用率方面，2025年全年合计期间费用率12.52%/yoy-0.61pct
，费用管控良好。其中，销售费用率6.45%/yoy-0.72pct，管理费用率3.24/yoy-0.68pct，均实现同比下降。财务费用率
同比微增0.90百分点至0.27%，主要系汇率波动所致。25Q4期间费用率同比增长2.03百分点至15.76%。
全球化布局，注重高端产品研发
公司现已在中国、意大利、美国三地设立联合研发中心，构建起跨时区、跨学科的多维协同创新网络。公司配置了世
界级的阀门材料实验室和工程实验室，依托世界一流的实验设备，为技术攻坚提供坚实支撑。公司充分利用先进的模拟仿
真技术与研发设计管理系统，能够精准模拟阀门在各类复杂工况下的性能表现，从而实现产品设计的持续优化与研发效率
的显著提升。2025年公司获得专利近百件，目前，公司在高端铸锻件、逸散性泄漏控制、高温高压、超低温及核电阀门等
前沿领域均处于行业领先地位。2025年全年公司研发费用率2.56%/yoy-0.12pct，2025Q4研发费用率3.92%，同比下降0.13
pct、环比增长2.95pct。
多元化布局对冲行业波动，定制化研发支撑传统与新兴能源双向升级
公司产品体系已覆盖十一大系列，形成了规格齐全、体系完整的专业化布局。公司核心优势在于为传统能源升级与新
能源开拓提供关键装备支持。公司不仅长期扎根于高温高压、超低温、深海等苛刻工况，在氢能、核能、造船等前沿领域
形成定制化产品与技术储备。2025年公司成功研发了一系列具备先进技术的阀门产品，并成功应用于石油天然气开采与运
输、炼化与化工、船舶运输、电力、水处理、新能源等关键领域。依托这种覆盖油气、化工、新能源及海洋工程等领域的
跨行业、全场景解决能力，公司已具备快速响应全球能源结构转型中复杂化、多元化需求的核心竞争力。
盈利预测与估值
考虑到公司全球化、多元化布局有望带动公司业绩稳健增长，我们略微上调公司26-27年归母净利润至19.48/23.19亿
元（较前值调整+2.04%/+2.62%），新增预测28年归母净利润26.43亿元，对应EPS为2.51、2.99、3.41元。可比公司2026
年iFind一致预期PE为19倍，考虑到公司国际竞争优势凸显+高端产品业务拓展顺利，享有一定的估值溢价，给予公司26年
23倍PE估值，上调对应目标价为57.76元（前值50.96元，对应25年PE估值26倍）。
风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。
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2026-04-19│纽威股份(603699)2025年报点评：归母净利润+39%大超预期，平台化+高端化+│东吴证券 │买入
│全球化成长可持续 │ │
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Q4归母净利润+49%，海外市场引领增长
2025年公司实现营业总收入78亿元，同比增长25%，归母净利润16亿元，同比增长39%，业绩大超预期（此前Wind一致
预测15亿元），单Q4公司实现营业总收入22亿元，同比增长21%，归母净利润4.9亿元，同比增长49%。公司业绩高增，主
要系①2025年中东油气全产业链投资增加，②FPSO/LNG船订单、交付维持高位，③公司于大客户如沙特阿美新品扩批，份
额提升，④新兴核电、水处理等板块增速良好，⑤结构优化与精益管理共进，盈利能力提升显著（单Q4毛利率提升至45.4
%，同/环比+3.8/6.6pct）。分区域，国内营收24亿元，同比增长2%，海外营收53亿元，同比增长39%。
结构优化、精益管理与规模效益下盈利能力继续提升
2025年公司销售毛利率/净利率39.3%/20.9%，同比提升1.2pct/2.2pct。分区域，内/外销毛利率34.4%/38.5%，同比+
1.6/持平。2025年公司期间费用率12.5%，同比下降0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%/3.2%/2.6%/0.3
%，同比分别变动-0.7/-0.7/-0.1/+0.9pct，规模效应摊薄三费，汇兑影响财务费用。（全年汇兑损失约0.3亿元，同比减
少0.9亿元，单Q4汇兑损失约0.6亿元，同比减少约1亿元）
中东冲突短空长多，坚定看好公司成长性
市场前期担忧（1）汇率与大宗商品价格波动对公司盈利能力产生影响，实际阀门定制化，每月动态报价影响可控，
且公司高毛利率海工造船、LNG、油气开采环节占比提升，加上精益管理推进，利润率中枢将上移，Q4毛利率同环比继续
提升、即为动态报价、结构优化和精益管理逻辑落地兑现。（2）中东冲突影响订单与交付，我们认为短空长多：①短期
船运受阻、项目停工影响订单和交付，但能源价格上涨、战后重建、能源安全重视度提升、能源结构转型、将刺激油气产
业资本开支上行。2022年俄乌冲突爆发后，油气价格高位震荡，油公司现金流改善，资本开支增长并向LNG与深海倾斜，
当前冲突再演，产业链中长期将持续受益。②纽威股份产能、渠道全球化程度高，已跻身全球前十大工业阀门供应商，当
前非中东区域（如非洲、南美）为填补霍尔木兹海峡封锁、中东项目停工带来的能源缺口投资提速，公司作为龙头同样受
益，无须过度担忧。（3）公司主动向电力、水处理阀门等市场平台化拓展，市场规模不输油服，打开成长空间。
盈利预测与投资评级：
公司海外业务持续高速增长，我们上调公司盈利预测，调整2026-2028年公司归母净利润为19.5（原值19.5）/23.5（
原值23.3）/28.4亿元，当前市值对应PE分别为20/17/14X，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等
【5.机构调研】 暂无数据
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