研报评级☆ ◇603699 纽威股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 15 8 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.62│ 0.95│ 1.50│ 1.99│ 2.45│ 2.88│
│每股净资产(元) │ 4.34│ 4.92│ 5.62│ 6.82│ 8.31│ 10.05│
│净资产收益率% │ 14.34│ 19.30│ 26.73│ 29.75│ 30.64│ 31.17│
│归母净利润(百万元) │ 466.12│ 721.80│ 1155.58│ 1536.38│ 1890.41│ 2236.20│
│营业收入(百万元) │ 4059.22│ 5544.46│ 6237.75│ 7812.34│ 9337.32│ 10875.81│
│营业利润(百万元) │ 546.62│ 825.67│ 1414.75│ 1869.22│ 2312.64│ 2719.79│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-12 买入 维持 --- 1.97 2.46 2.84 长江证券
2025-11-08 买入 维持 --- 1.96 2.38 2.86 华安证券
2025-10-29 买入 维持 --- 2.02 2.53 2.95 西南证券
2025-10-27 买入 维持 --- 1.97 2.35 2.74 浙商证券
2025-10-27 增持 维持 51 --- --- --- 中金公司
2025-10-27 增持 维持 50.96 1.96 2.46 2.91 华泰证券
2025-10-25 买入 维持 --- 2.03 2.51 3.00 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-12│纽威股份(603699)2025年三季报点评：业绩维持高速增长，新业务打开成长空│长江证券 │买入
│间 │ │
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事件描述
公司发布三季报，2025年前三季度公司实现营收56.03亿元，同比+25.76%，归母净利润11.14亿元，同比+34.54%。按
此计算，2025Q3公司实现营收21.99亿元，同比+35.95%，归母净利润4.77亿元，同比+40.43%。
事件评论
Q3公司营收同比增长36%，增速环比前两个季度进一步加速，在手订单高景气持续兑现。从行业跟踪来看，公司主要
下游景气持续：1）FPSO、LNG船等船舶海工行业交付持续落地；2）中东油气产业投资持续，带动设备需求稳步增长；3）
新兴行业核电、水处理等维持较好增长。从订单角度来看，2025年三季度末合同负债6.5亿，同比增长256%，环比继续提
升近1.5亿，体现公司订单饱满，也为后续增长奠定基础。
盈利能力方面，25Q3公司实现毛利率38.7%，同比基本持平；实现净利率21.9%，同比提升0.8pct。25Q3公司期间费用
率10.1%，同比下降1.8pct，其中销售/管理/研发费用率分别为6.4%/2.5%/1.0%，同比分别下降0.03/1.03/0.12pct。公司
整体经营稳健，规模效应对费用有一定摊薄，盈利能力稳中有升。
逐步完善SKU，生产能力进一步增强，看好公司远期成长。截至2025年上半年末，公司已具备闸阀、截止阀、止回阀
、球阀、蝶阀、调节阀、旋塞阀、核电阀、安全阀、API6A阀和水下阀等11大产品系列，所用材料包括碳钢、不锈钢、合
金钢等多种材质，产品规格型号超过95,000种，能够满足高温、高压、超低温、有害介质等多种苛刻应用场景的需求，具
备为众多行业提供一站式、全系列工业阀门产品组合的能力。
下游进一步突破，核电、低温等领域向高端化持续发展。公司成功研制出一系列FPSO大口径高压特材阀门，突破包括
69Mpa高压镍基阀门及103.5Mpa高压超级双相钢阀门等。获得TSG超低温先导式安全阀证书，为液化气体储运、低温化工等
领域拓展奠定基础。核电方面，持续突破核级设备技术壁垒，开展了核一级轴流式止回阀等鉴定工作，完成了国内某用户
的核一级严重事故泄压阀的生产制造，并参与ACPR50S实验堆防倒流装置的研发与生产，海外持续向国际核聚变ITER项目
交付近千台阀门。水处理方面，公司蝶阀及闸阀产品成功通过澳大利亚Watermark认证审核，获重要证书。
产能持续扩张，铸锻件能力进一步增强。2025H1公司锻件工厂成功完成大吨位轴承外圈单内孔/双内孔台阶异型锻件
、大直径轴承内圈单外圆台阶异型锻件、三通阀体仿形异型锻件等的研发和生产，进一步增强质量、交期的控制能力。据
苏州科技城微信公众号，公司在苏州扩增2条以上智能产线，公司产能持续扩张。
2025年7月公司发布股权激励，有利于调动团队积极性。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润15.31/19.08/22.0
5亿元，对应PE26/21/18倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、石油天然气行业资本开支不及预期风险；2、汇率波动风险；
3、募集资金投资项目运行风险。
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2025-11-08│纽威股份(603699)25Q3点评：业绩超预期，Q3归母净利同比%2b40.4%25增长提│华安证券 │买入
│速 │ │
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事件概况
纽威股份于2025年10月25日发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营收56.03亿元，同比+25.76%，实现归母净
利润11.14亿元，同比+34.54%，业绩表现超预期。
业绩超预期，Q3归母净利同比+40.4%增长提速
2025Q1-3公司实现营收56.03亿元，同比+25.76%，实现归母净利润11.34亿，同比+34.54%。单季度来看，2025Q3实现
营收22亿元，同比+35.95%，2025Q3实现归母净利润4.77亿元，同比+40.43%。利润率来看，25Q1-3公司实现毛利率36.93%
，同比提升0.21pct；单季度来看，25Q3毛利率达至38.73%，环比Q2提升2.64pct。费用端来看，25Q3公司三费费率同比下
降，环比略回升，占比由25Q2的8.6%提升至25Q3的9.2%，同比下降1.6pct。
25Q1-3公司实现净利率20.1%，同比提升1.36pct；单季度来看，25Q3实现净利率21.92%，达近年新高，同比24Q3高位
继续提升0.84pct，环比25Q2提升1.43pct，受益于产品结构及经营效率优化及公司海外市场开拓，公司盈利水平进一步提
升。
持续滚动股权激励绑定核心团队
公司于2024年10月16日发布股权激励方案及滚动实施中长期激励计划的公告，公司股权激励计划滚动周期为1年。202
5年7月18日公司发布2025年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单，股权激励覆盖公司董事长、总经理等7位高管及1
47名中层管理人员及核心技术（业务）骨干。持续滚动的股权激励助力公司绑定核心团队。
进一步提升上游供货能力及公司产能，资质认证及客户覆盖持续拓宽公司于9月30日发布公告，拟建设高端铸钢泵阀
件及结构件制造项目。为应对市场需求持续增长，公司拟实施产能扩建工程以提升整体生产能力和运营效率。公司拟投资
的高端铸钢泵阀件和结构件制造项目用以完成公司产能置换及扩充，项目总投资约15亿元，预计建设期为2026年9月-2027
年12月，建成后年产各类铸钢件4万吨，年产值约10亿元。2025H1公司持续向国际核聚变ITER项目交付近千台阀门，参与
多个海外核电项目；公司蝶阀及闸阀项目获澳大利亚Watermark认证，东吴机械获得ASMEUV证书、TSG超低温先导式安全阀
证书同时扩大了CEPED认证范围，同时纽威石油设备在FPSO大口径高压特材阀门及海洋平台设备自动控制领域取得重大突
破。
盈利预测、估值及投资评级
根据公司25年三季报，结合对公司产能及下游拓展的判断，我们调整公司盈利预测，2025-2027年营业收入分别为76.
98/93.99/112.4亿元（2025-2027年前值72.82/83.79/95.56亿元），归母净利润分别为15.18/18.43/22.17亿元（2025-20
27年前值14.47/16.54/19亿元），以当前总股本计算的EPS为1.96/2.38/2.86元（2025-2027年前值1.88/2.15/2.47元）。
公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为27/22/19倍。公司作为国内工业阀门领先企业，高端市场及产品突破
叠加下游持续景气，公司有望凭借上游产业链及产品渠道布局持续获取竞争优势，维持“买入”评级。
风险提示
1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险；3）汇率波动风险；4）地缘政治风险；5）行业周期性风
险；6）市场竞争风险；7）技术升级风险。
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2025-10-29│纽威股份(603699)2025年三季报点评：业绩维持高速增长，海外产能释放值得│西南证券 │买入
│期待 │ │
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收56.0亿元，同比增长25.8%；实现归母净利润11.1亿元，同
比增长34.5%。Q3单季度来看，实现营收22.0亿元，同比增长36.0%，环比增长19.0%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长
40.4%，环比增长27.6%。公司业绩维持高速增长。
盈利能力保持高水平；在手订单饱满支撑业绩发展。2025年前三季度，公司综合毛利率为36.9%，同比+0.2pp；净利
率为20.1%，同比+1.4pp；期间费用率为11.3%，同比-1.6pp。2025Q3，公司毛利率为38.7%，同比-0.2pp，环比+2.6pp；
净利率为21.9%，同比+0.8pp，环比+1.4pp；期间费用率为10.1%，同比-1.8pp，环比-0.9pp。截至2025年三季度，公司合
同负债6.5亿，同比年初+84.3%。
工业阀门高景气，海外产能释放值得期待。根据2025年阀门行业研究与预测报告，全球阀门市场预计到2025年超过92
3亿美元，增长主要由能源转型和智能基础设施需求拉动，其中亚太和中东地区增长显著。公司持续为石油天然气、化工
、海工造船、电力能源、氢能、储能、碳捕集及新能源等多元化领域提供高性能、高可靠性的系列产品。在产品体系方面
，公司已形成球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、核电阀、高压API6A阀、水下阀、安全阀、调节阀及液氢阀等领域的
全品类布局。公司越南工厂扩建项目、沙特工厂新建项目预计于2026年建成投产，产能建成后有助于完善公司全球化战略
，增强市场竞争力，提升海外市场份额。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.6、19.6、22.9亿元，未来三年归母净利润复合增
长率26%。海外工业阀门行业景气旺盛，公司在手订单充裕，海外业务拓展叠加新产能释放，长期增长可期，维持“买入
”评级。
风险提示：下游行业景气下行、海外市场发展不确定性、原材料成本上行、新建产能项目进度或不及预期等风险。
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2025-10-27│纽威股份(603699)点评报告：三季报业绩超预期，合同负债同比增长256% │浙商证券 │买入
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2025年三季报：业绩同比增长34.5%；受益全球下游需求增长+产品高端化
1）业绩：实现营收56.0亿元，同比+25.8%；归母净利润11.1亿元，同比+34.5%。单季度来看，2025Q3收入21.99亿元
，同比+35.95%；归母净利润4.8亿元，同比+40.4%。预计受益于下游行业需求增长、及公司高端产品加速突破。
2）盈利能力：毛利率36.9%、同比+0.2pct，净利率20.1%、同比+1.4pct。预计系公司高端产品持续突破。其中Q3单
季度，公司毛利率38.7%，同比-0.16pct、环比+2.6pct，净利率21.9%、同比+0.8pct。受益规模效应盈利能力持续增强。
3）订单：2025年三季度末合同负债6.5亿元，同比增长256%，呈现加速趋势。存货27.2亿元，同比增长13.9%。公司
在全球覆盖五大洲超过90个国家，在苏州、大丰和溧阳共建立了四家铸锻件的生产工厂，满足订单需求。
4）股权激励：2025年7月，公司发布2025年限制性股票激励计划（草案），拟授予公司高管、中层管理人员和骨干共
154人，占公告日股本总额1.00%。业绩考核目标为2025-2027年归母净利润不低于12.7/13.9/15.3亿元，授予价15.93元/
股，彰显公司长期发展信心。
纽威股份：全球布局+供应链打通+技术资质构筑核心壁垒，未来成长空间大
1）核心优势：全球布局+供应链打通+技术资质构筑核心壁垒。公司在全球有近百家代理和分销商、覆盖超90个国家
，具备全球服务能力。拥有三家阀门铸件厂+一家阀门锻件厂，保障供应的同时，对阀门产品的技术和材料创新具有明显
的优势助力。同时公司已经拥有多项国际认证资质，通过众多全球客户考核获得合格供应商资格，可提供中高端阀门全套
解决方案。
2）成长空间：公司立足全球市场、2024年海外营收占比超60%，下游覆盖油气、海工造船、水处理、电力、新能源等
主要领域。目前公司全球市占率较低，相比全球工业阀门龙头艾默生阀门业务营收存在较大差距，未来随着公司向中高端
阀门的持续突破，成长空间大。
盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润为15.3/18.2/21.2亿元，同比增长32%/19%/17%；对应PE为25/21/18；维
持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨风险、汇率变动风险、下游资本开支不及预期
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2025-10-27│纽威股份(603699)产品持续高端化，营收稳健增长 │华泰证券 │增持
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公司发布三季报，2025Q1-Q3实现营收56.0亿元，同比+25.8%；归母净利润11.1亿元，同比+34.5%。单季度来看，202
5Q3收入21.99亿元，同比+35.95%；归母净利润4.8亿元，同比+40.4%。公司前三季度营业收入实现稳健增长，维持“增持
”评级。
高端产品持续突破，费用端及经营活动现金流持续优化
2025年前三季度，公司毛利率36.9%，同比+0.2pct，主要系公司高端产品持续突破，市场竞争力增强所致。其中Q3单
季度，公司毛利率38.7%，同比-0.15pct。费用率方面，2025Q1-Q3期间费用率11.3%，同比-1.6pct，其中销售费用率6.4%
，同比-0.6pct；管理费用率3.4%，同比-0.4pct；研发费用率2.0%，同比-0.1pct；财务费用率-0.5%，同比-0.51%。经营
活动现金流16.73亿元，同比+171.7%，主要系本期销售商品收到的现金增加所致。
深耕能源阀门中高端领域，产品质量赋能品牌竞争力
公司是一家工业阀门制造商，自1997年成立以来，专注于为石油化工天然气电力等能源领域提供全套工业阀门解决方
案。公司引进和开发了全套先进的检验和试验设备来控制从毛坯到成品的整个生产过程的质量。公司的铸造工厂先后取得
了ISO9001、欧盟承压设备证书CE-PED、德国承压设备证书AD2000、核安全1级等资质认证，苏州铸造厂实验室获得了CNAS
的认可，同时本公司铸件被CCS、ABS、DNV、LR、BV等多家船级社批准，双相不锈钢和超级双相不锈钢铸件的生产质量体
系通过挪威石油标准化组织（NORSOK）的专家审查，为公司高端铸件的生产提供了重要的质量保证。
持续深化全球化发展，外销占比有望持续提升
2024年公司海外营收38.13亿元，同比增长25.95%，海外毛利率41.72%，同比+9.95pct。公司已经形成了覆盖全球的
多层次营销网络体系。公司在美洲、欧洲、东南亚、中东、非洲等国家或地区直接设立销售子公司或办事处，负责当地市
场的开拓和运营；在需求旺盛的地区直接或通过经销商设立地区库存中心，及时满足客户的日常采购需求，为客户提供高
效服务。在自有销售网络之外，公司在全球有近百家代理和分销商，覆盖亚、欧、南北美、非洲、大洋洲全部五大洲超过
80个国家，将公司触角延伸到更多地区和细分市场领域。
盈利预测与估值
考虑到公司高端产品持续拓展，我们上调公司25-27年归母净利润(+5.83%/+9.48%/+13.36%/)至15.19/19.09/22.60亿
元，同比增速分别为31.47%/25.65%/18.37%，对应EPS为1.96/2.46/2.91元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为20倍，
考虑到公司国际竞争优势凸显+高端产品业务拓展顺利，享有一定的估值溢价，给予公司25年26倍PE，给予目标价50.96元
（前值39.27元，对应21倍25年PE）。
风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。
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2025-10-27│纽威股份(603699)Q3业绩超预期，ROE创新高 │中金公司 │增持
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3Q25业绩超过市场预期
公司公布2025年三季报业绩：1-3Q25收入56.03亿元，同比+25.76%；归母净利润11.14亿元，同比+34.54%；扣非归母
净利润10.89亿元，同比+33.33%。单3Q25收入21.99亿元，同比+35.95%；归母净利润4.77亿元，同比+40.43%；扣非归母
净利润4.73亿元，同比+41.97%。归母净利润略超市场预期，我们判断主要系周转和交货速度提升带动收入增速提速。
发展趋势
盈利能力持续提升，ROE创新高。毛利率保持稳健，3Q25毛利率38.73%，同比-0.15pct，环比+2.64pct；净利率21.70
%，同比+0.69pct，环比+1.47pct。ROE11.50%，同比+2.79pct，环比+2.93pct。3Q25销售/管理/财务/研发费用率同比分
别-0.03/-1.02/-0.12/-0.63pct，我们判断销售/管理/研发费用主要系收入规模增长带来的费用率摊薄。
合同负债&存货增长印证订单增长，现金流表现良好、展现优异报表质量。截至3Q25末，合同负债6.52亿元，同比+25
6%，环比中报+29%；存货27.20亿元，同比+14%，环比中报+5%，我们判断合同负债&存货增长主要系公司新签订单大幅增
长，预付款和原材料储备增加所致；经营性活动现金流净额7.60亿元，同比+39%。
盈利预测与估值
由于周转和交货速度提升超预期，我们上调2025/2026归母净利润3.2%/4.4%至15.2亿元/18.4亿元。当前股价对应202
5/2026年22.6倍/18.8倍市盈率。维持跑赢行业评级，同时考虑到盈利预测调整与行业估值中枢上行，我们上调目标价39.
7%至51.00元对应25.9倍2025年市盈率和21.5倍2026年市盈率，较当前股价有14.6%的上行空间。
风险
下游需求不及预期；国内竞争加剧；汇兑损失风险；新技术突破不及预期。
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2025-10-25│纽威股份(603699)2025年三季报点评：Q3归母净利润+40%超预期，出海订单加│东吴证券 │买入
│速兑现 │ │
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事件：2025年10月24日，公司发布2025年三季度报告。
Q3营收同比+36%，订单、现金流表现出色
2025年前三季度公司实现营业收入56亿元，同比增长26%，归母净利润11.1亿元，同比增长35%，扣非归母净利润10.9
亿元，同比增长33%。单Q3公司实现营业收入22亿元，同比增长36%，在手订单兑现提速；归母净利润4.8亿元，同比增长4
0%，扣非归母净利润4.7亿元，同比增长42%，规模效应、经营效率提升，利润增速高于营收。公司业绩维持快速增长，主
要受益于：（1）中东油气全产业链投资增加，油服设备需求增长，（2）FPSO、LNG船订单、交付维持高位，（3）公司于
大客户如沙特阿美新品扩批、提份额逻辑兑现，（4）新兴核电、水处理等板块增速良好。同时，公司在手订单饱满，现
金流回款良好，2025前三季度合同负债6.5亿，同比增长256%；净现比1.6，同环比继续改善。展望未来，传统油气+战略
新兴行业增长，公司于头部客户份额提升逻辑可持续，看好业绩持续稳健增长。
毛利率维持高水平，费控能力持续提升
2025年Q3公司实现销售毛利率38.7%，同比基本持平，销售净利率21.9%，同比提升0.8pct。2025年Q3公司期间费用率
10.1%，同比下降1.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/2.5%/1.0%/0.3%，同比分别下降0.03/1.03/0.12/
0.63pct。公司海外业务占比提升、经营效率提升与汇率波动影响相互抵消，毛利率维持高水平，规模效应摊薄费用，净
利率稳中有升。
2025年股权激励计划落地，调动团队积极性
2025年7月公司发布2025年限制性股票激励计划（草案），拟授予公司高管、中层管理人员和骨干共154人限制性股票
数量771.4万股，占公告日股本总额1.00%。业绩考核目标为2025-2027年归母净利润不低于12.7/13.9/15.3亿元，年同比
增速10%。并于7月17日公告限制性股票授予，授予价15.93元/股。股权激励计划有助于绑定核心员工，调动团队积极性，
彰显公司长期发展信心。
盈利预测与投资评级：公司Q3业绩超预期，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为16（原值15）/19（原值18）
/23（原值21）亿元，当前市值对应PE为22/18/15x，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等
【5.机构调研】 暂无数据
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