价值分析☆ ◇603689 皖天然气 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.61│ 0.55│ 0.72│ 0.78│ 0.92│ 1.08│
│每股净资产(元) │ 7.44│ 5.75│ 6.21│ 6.53│ 7.01│ 7.59│
│净资产收益率% │ 8.03│ 9.32│ 11.31│ 11.60│ 12.87│ 13.93│
│归母净利润(百万元) │ 206.38│ 258.30│ 343.97│ 372.30│ 441.60│ 514.50│
│营业收入(百万元) │ 4936.67│ 5927.26│ 6103.88│ 6732.53│ 7619.70│ 8485.63│
│营业利润(百万元) │ 277.18│ 332.42│ 452.33│ 496.10│ 589.87│ 691.77│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-12 买入 首次 11 0.78 0.91 1.06 中信建投
2024-09-01 买入 维持 --- 0.77 0.91 1.05 华源证券
2024-07-16 买入 首次 --- 0.77 0.91 1.05 华源证券
2024-07-03 买入 首次 10.14 0.78 0.95 1.15 国投证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-12│皖天然气(603689)安徽省内输售气龙头，受益省内用气高增速
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盈利预测及投资评级
考虑到公司作为省内燃气龙头，受益于安徽省内强劲用气需求，公司长输气量与城燃售气有望快速增长拉
动业绩提升。我们预测公司2024~2026年分别实现营业收入60.90亿元、66.39亿元、72.65亿元，实现归母净利
润3.75亿元、4.36亿元、5.06亿元，对应EPS分别为0.88元/股、1.1元/股、1.36元/股。公司资产盈利能力较
强，公司坚持分红回馈股东，2020/2021/2022/2023年公司分红总额分别为0.64、0.64、0.96和1.67亿元，对
应的股利支付率为30.53%、30.93%、37.03%和48.64%，对应的股息率为1.53%、1.81%、2.54%和4.03%。考虑到
公司经营稳定，现金流充足，未来有望保持较高的分红比例，公司股息回报有望提供较好收益。首次覆盖，给
予公司“买入”评级。
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2024-09-01│皖天然气(603689)输售气规模稳增，业绩短期承压但中长期逻辑依旧稳健
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盈利预测与估值：我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为3.70、4.37、5.01亿元的预测。当前股价
对应2024-2026年PE分别为11、9、8倍。假设公司未来3年分红率45%，则当前股价对应2024-2026股息率分别为
4.04%/4.77%/5.47%，维持“买入”评级。
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2024-07-16│皖天然气(603689)稀缺的长输管道标的，分子分母有望共振
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盈利预测与估值：预测2024-2026年归母净利润分别为3.70、4.37、5.01亿元，同比增长率分别为7.4%、1
8.2%、14.7%。相对估值法来看，当前股价对应2024-2026年PE12倍、10倍、9倍。选取深圳燃气、佛燃能源、
新奥股份作为可比公司，其2024-2026年平均估值为11倍、9倍、8倍。绝对估值法来看，在5%-9%权益收益率下
，公司权益价值为54.7-78.7亿元。假设公司2024-2026年股利支付率维持在45%，则当前股价对应2023-2026年
股息率3.84%/3.82%/4.52%/5.18%。考虑到安徽天然气消费增速显著高于全国，公司业绩具有较高确定性，我
们认为在低协方差扩散行情下，高比例分红有望带动估值提升。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-07-03│皖天然气(603689)从安徽天然气销量强劲增长，看稀缺省级长输管网的“低波红利”价值
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投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为69.52、80.12、93.55亿元，归母净利润分别为3.75、4.56、
5.50亿元，给予2024年13xPE，目标价10.14元，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。
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