研报评级☆ ◇603638 艾迪精密 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.30│ 0.33│ 0.41│ 0.50│ 0.61│ 0.73│
│每股净资产(元) │ 3.53│ 3.77│ 3.90│ 4.48│ 4.94│ 5.48│
│净资产收益率% │ 7.96│ 8.37│ 10.09│ 11.26│ 12.33│ 13.34│
│归母净利润(百万元) │ 249.31│ 278.65│ 344.13│ 419.00│ 506.00│ 608.00│
│营业收入(百万元) │ 2024.99│ 2235.40│ 2724.86│ 3205.00│ 3739.00│ 4270.00│
│营业利润(百万元) │ 287.46│ 329.78│ 403.69│ 493.00│ 595.00│ 715.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-21 增持 维持 --- 0.50 0.61 0.73 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-21│艾迪精密(603638)动态跟踪点评：业绩稳健增长，液压件业务表现亮眼 │光大证券 │增持
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公司营收、利润双双稳健增长
艾迪精密2025Q1-Q3实现营业收入23.7亿元，同比增长16.5%；归母净利润3.2亿元，同比增长12.6%。毛利率为28.6%
，同比下降1.8个百分点；净利率为13.5%，同比下降0.3个百分点。
公司2025Q3实现营业收入8.1亿元，同比增长23.6%；归母净利润1.1亿元，同比增长29.7%。毛利率为30.6%，同比下
降1.3个百分点；净利率为14.1%，同比上升1.2个百分点。
液压件业务表现亮眼，公司有望受益于工程机械行业复苏
2025H1公司液压件业务实现营收9.9亿元，同比增长51.8%；破碎锤业务实现营收4.2亿元，同比下降17.4%；公司以硬
质合金刀具、工业机器人、RV减速器等在内的其他产品实现营收1.3亿元，同比下降34.3%。
2025年1-10月我国挖掘机（含出口）销量19.2万台，同比增长17.0%；其中内销销量9.8万台，同比增长19.6%；出口
销量9.4万台，同比增长14.4%。我们认为我国工程机械行业的复苏将带动工程机械属具及零部件的需求增长，公司作为我
国工程机械破碎锤、液压件龙头有望深度受益。
雅下水电工程开工有望带动公司产品需求进一步提升
7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程（以下简称雅下水电工程）开工仪式在西藏自治区林芝市举行。此类大型水电工
程建设，特别是高原复杂地质条件下的施工方案，意味着将面临大量的岩石破碎、山体开挖及隧道掘进作业。公司的隧道
专用锤、水下专用锤、超大型破碎锤在岩石处理环节有显著优势，可分别针对不同场景助力雅下水电工程的施工。随着雅
下水电项目施工持续推进，公司作为国内液压破碎锤行业龙头有望深度受益。
维持“增持”评级
公司业绩稳健增长，我们维持公司25-27年归母净利润预测4.2/5.1/6.1亿元，对应EPS分别为0.50/0.61/0.73元。工
程机械行业持续复苏有望带动公司破碎锤、液压件需求持续增长，公司工业机器人、RV减速机、刀具等新产品成长空间较
大，维持“增持”评级。
风险提示：下游行业景气下行风险；行业竞争加剧风险；新客户开拓不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：44家
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2026-02-06│艾迪精密(603638)2026年2月6日投资者关系活动主要内容
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本次交流会中，互动问答的主要内容(口头交流内容表述可能存在误差如与正式公告内容冲突，请以正式公告披露内
容为准)如下:
问题一：泰国工厂投产后的产能爬坡进度如何？海外大客户的订单落地情况是否符合预期？
答：公司泰国工厂（一期）已于 2025 年 10月正式投产，现已具备 1 万台液压破碎锤产能，高端液压件产品将于 2
026年 5月陆续生产；泰国工厂（二期）亦已启动建设，2026 年 6月 30 日将会具备投产条件。海外大客户合作进展符合
预期，海外头部工程机械知名客户的液压件项目顺利落地，其中 50%订单将由泰国工厂生产并供应北美市场，剩余 50%订
单由中国工厂生产并供应非北美市场。目前这一知名客户已成为公司第一大海外客户，公司亦是其国内唯一的液压件供应
商，预计2026 年公司海外新增订单将实现快速增长。
问题二：公司液压件业务 2025 年有什么突破，未来发展方向如何？
答：2025 年，公司液压件事业部营收增速大幅领先行业水平；目前国内马达年产能约 35万件，泰国液压件工厂预计
2026 年 5月正式投产。
后续公司将聚焦三大发展方向：推进核心产品国产替代，持续提升在主机厂的市场份额；拓展非挖应用领域，发力通
用液压件业务，在农用机械、路面机械、航空航天等领域深化市场渗透；依托与美国知名客户的合作成功经验，推动海外
营收实现高增长。同时，公司与川崎重工合资设立的艾崎精密将成为重要业绩增长点，预计 2026 年该合资公司经营业绩
有望实现快速增长。
问题三：公司液压件业务中马达与泵、阀业务占比及市占率情况如何？
答：公司液压件业务中，马达类产品（行走马达、回转马达）占比约 60%，泵、阀类产品合计占比约 40%；当前马达
类产品市占率达 40%，泵阀产品市占率约 15%，预计未来几年公司液压件整体市占率将持续提升。
问题四：请公司介绍下主要业务海外进展情况，以及后续主要拓展区域？
答：公司已成功突破美国知名客户、英国客户、欧洲核心配件商等海外头部客户，2026 年对海外客户的供货规模有
望进一步提升。后续公司将持续深耕海外市场，重点发力四大核心区域：依托大客户资源拓展的美国市场、矿场资源丰富
的非洲及巴西市场、国内主机厂重点布局的印度市场，以及泰国工厂可有效辐射的东南亚市场。公司计划未来五年实现海
外营收占比达 50%，打造成为业绩增长的核心引擎。
问题五：丝杠导轨产品在下游领域的拓展情况如何？
答：公司丝杠导轨产品在机床领域的国产化替代成效显著，核心聚焦中高端机床市场，产品精度达 C2 级，已在韩国
知名机床厂部分型号中实现导轨产品 100%进口替代。目前，公司与多家头部机床企业建立合作关系。2025 年，公司已有
30 余款丝杠导轨产品完成测试并实现小批量供货。此外，产品应用场景持续延伸，已覆盖工业母机核心零部件、伺服电
缸等多个领域。
问题六：公司硬质合金刀具产能布局有多少，经销商体系怎么样，怎么应对原材料涨价？
答：2025 年公司刀具产能达 700 万片，2026 年产能有望突破 2000 万片。销售端采用经销商渠道与大客户直销相
结合的模式，目前经销商体系正随产品知名度和市场认可度的提升持续完善。针对原材料涨价，刀具事业部常备 2-3 个
月原材料库存，公司可通过经销商传导及引导终端客户备货，实现部分成本转嫁。
问题七：公司储能业务模式是怎么样的？2026 年计划能落地多少项目？
答：公司掌握 BMS、EMS、热管理等储能核心技术，商业模式采用“开发-投资-建设-运营”四位一体模式，通过参股
投资平台绑定国有资本与行业资源，保障设备销售利润与现金流的稳定性。2026 年，公司前期储备储能项目正逐步落地
，同时将加大澳洲、中东、东南亚等区域的业务布局力度，目标未来 3-5 年实现海外营收占比达 30%-50%。
问题八：公司可转债目前是什么情况，后续是否有强赎的可能？
答：对于可转债，公司坚持顺其自然的原则。
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