研报评级☆ ◇603619 中曼石油 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.02│ 1.57│ 1.10│ 2.14│ 2.24│ 3.00│
│每股净资产(元) │ 6.57│ 8.65│ 9.34│ 10.65│ 11.99│ 13.51│
│净资产收益率% │ 30.80│ 18.15│ 11.80│ 19.51│ 17.78│ 20.14│
│归母净利润(百万元) │ 809.88│ 725.82│ 509.51│ 990.67│ 1032.17│ 1387.17│
│营业收入(百万元) │ 3731.95│ 4134.77│ 3925.79│ 4973.83│ 5508.50│ 6642.00│
│营业利润(百万元) │ 1027.76│ 968.06│ 845.58│ 1519.33│ 1583.50│ 2128.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-12 买入 维持 --- 2.52 2.70 3.94 长江证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.10 2.11 2.90 信达证券
2026-04-20 买入 维持 --- 1.99 2.11 2.90 信达证券
2026-04-19 买入 维持 --- 2.52 2.70 3.94 长江证券
2026-04-17 增持 维持 --- 1.87 1.92 2.18 国信证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.86 1.87 2.15 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-12│中曼石油(603619)一季度销量低迷影响业绩兑现，海外新区快打开未来成长空│长江证券 │买入
│间 │ │
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事件描述
公司公布2026年一季度报告，公司实现营业收入7.71亿元，同比下降18.22%，环比下降-18.04%；归母净利润0.32亿
元，同比下降86.22%，环比下降43.61%；扣非归母净利润0.30亿元，同比下降86.44%，环比下滑67.66%。
事件评论
2026Q1销量下滑影响业绩兑现。一季度公司生产原油23.56万吨，其中温宿油田实现原油产量15.46万吨，坚戈油田实
现原油产量8.10万吨，不过公司原油及衍生品销量共计14.80万吨，同比下降19.48%。主要是中东地缘政治冲突影响导致
国际油价短期内大幅飙升，但是本轮价格快速上涨缺乏实际市场需求支撑，受国内市场需求不足影响，公司温宿油田原油
销量明显下滑，而且公司未售出原油移库导致运输费增加，多重因素导致一季度业绩下滑。同时，伊拉克多支井队陆续接
到甲方指令停工待命，项目推进也受到一定影响。公司将持续关注局势变化，采取有效措施尽可能降低对公司经营的不利
影响。
油气储量丰富，未来成长可期。公司目前在国内外共有6个油气区块，各区块均具有良好开发前景，具备成本低、储
量丰富等优势，已形成了资源的有效接替和良性循环，为长远发展奠定了资源保障。国内温宿项目探矿权面积为1,044km2
，其中温北油田提交探明石油地质储量3,011万吨；柯柯牙、红旗坡、赛克3个油田新增探明石油地质储量1,232万吨、天
然气探明储量8.25亿方、溶解气4.90亿方，已获自然资源部评审备案的复函。哈萨克坚戈油田矿权面积154平方千米，C1+
C2地质储量为7,854万吨；岸边油田原有矿权面积为18.3平方千米，储量经评估约2,523万吨，扩边面积为72平方千米，总
探矿权面积90.5平方千米。
伊拉克EBN区块及MF区块储量极为丰富。EBN区块面积231平方千米，区块内共完钻过7TFRD口井，7口井均有油气显示
，试油日产80-3,714桶。伊拉克石油部提供的资料显示EBN区块已发现的原始石油地质储量约为123.65亿桶(或17.66亿吨)
，溶解气约54,310亿立方英尺(或1,538亿立方米)，预测EBN区块3P石油地质储量约为5.50亿吨，溶解气约1,501亿立方米
。MF区块面积1,073平方千米，区块内共完钻过6口探井，其中4口井有商业发现，试油日产200-5,600桶，已完成了1,450
平方千米三维地震。伊拉克石油部提供的资料显示MF区块已发现的原始石油地质储量约为28亿桶(或4亿吨)，溶解气约7,3
10亿立方英尺(或207亿立方米)。经初步评估后，预测MF区块圈闭原始石油地质资源量约为12.6亿吨，溶解气约508亿立方
米。此外，公司ZerafaII项目经初步评估，预测ZerafaII区块天然气地质储量和资源量合计1,093亿方。
作为国内首家拥有自主油田的民营企业，在不考虑未来股本变动的情况下，假设未来布油中枢80美元/桶，预计公司2
026年-2028年归母净利润为11.6亿元、12.5亿元和18.2亿元，对应2026年4月29日收盘价PE为13.7X、12.8X、8.8X，维持
“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下滑；2、油气田勘探开发进度不及预期；3、产品销售价格不及预期。
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2026-04-29│中曼石油(603619)Q1销量下滑致利润承压，海外产量平稳 │信达证券 │买入
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事件：2026年4月29日，中曼石油发布了2026年第一季度报告。2026年第一季度，公司单季度营业收入7.71亿元，同
比下降18.22%，环比下降18.04%；单季度归母净利润0.32亿元，同比下降86.22%，环比下降43.61%；单季度扣非后净利润
0.30亿元，同比下降86.44%，环比下降67.66%；经营性现金流净额为-0.64亿元，同比下降129.85%，环比下降122.18%。
点评：
26Q1公司利润同比明显下降，主要原因在于：1）因油价波动和销售策略调整影响，公司温宿油田原油销量明显下滑
，及未售出原油移库运输费增加（存货同比+1.4亿元）。2）受中东地缘政治冲突影响，伊拉克多支井队陆续接到甲方指
令停工待命，项目推进也受到一定影响。叠加Q1销售费用（同比+0.26亿元）与财务费用增长（利息费用同比+0.24亿元）
，拖累盈利质量，经营现金流短期承压。
海外产量环比平稳，国内原油销量下降。26Q1公司温宿、坚戈原油产量分别为15.46、8.1万吨，同比-4.45%、+42.11
%，环比-5.10%、+0.87%。Q1公司原油及衍生品销量14.8万吨，产销率63%，而去年同期产销率为84%，我们认为后续随着
销售恢复正常，公司业绩有望明显回升。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为9.70、9.74和13.39亿元，同比增速分别为+90.4%
、+0.4%、+37.5%，EPS分别为2.10、2.11和2.90元/股，按照2026年4月29日A股收盘价对应的PE分别为16.49、16.42和11.
95倍，PB分别为3.20、2.82、2.38倍。考虑到公司受益于海外油气产量快速增长和油价中枢整体抬升，2026-2028年公司
有望继续保持良好业绩，我们维持对公司的“买入”评级。
风险因素：经济波动和油价下行风险；公司上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险；汇兑损失风险。
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2026-04-20│中曼石油(603619)油价承压拖累盈利，海外布局加速 │信达证券 │买入
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事件：2026年4月14日晚，中曼石油发布2025年度报告，2025年，公司实现营收39.26亿元，同比-5.05%；实现归母净
利润5.10亿元，同比29.80%；扣非后归母净利润5.25亿元，同比-24.06%。实现基本每股收益1.11元，同比-36.93%。实现
经营现金流净额13.03亿元，同比-15.52%。
2025年第四季度，公司单季度营业收入9.41亿元，同比下降13.15%，环比下降6.20%；单季度归母净利润0.56亿元，
同比下降2.08%，环比下降63.35%；单季度扣非后净利润0.93亿元，同比上涨59.90%，环比下降33.76%。
点评：
25年公司利润同比下降，主要受到国际油价下跌（25年布油均价同比-15%至67.89美元/桶）影响的勘探开发板块毛利
率下降（同比-7pct至66.32%），以及信用减值损失同比增加0.6亿元（应收款坏账计提）+营业外支出同比上升0.57亿元
（其中计提哈萨克诉讼赔偿金0.47亿元），虽财务费用因汇兑损益减少而改善，但不足以对冲利润端压力。
我们计算得25年公司原油业务的桶油毛利润36.34美元/桶，同比8.65美元/桶。原油平均实现价格为55美元/桶（按原
油销量计算），同比-6.47美元/桶，较布油折价13美元/桶（同比去年有所收窄），可能是哈萨克地区原油内销价格波动
较小的影响。桶油平均生产成本18.5美元/桶（按原油产量计），同比+2.2美元/桶，主要由于原油销量上升、油气资产增
加、油价下滑导致经济可采储量下降等因素致相关成本均有所上升。
坚戈项目产量显著提升。25年公司温宿、坚戈油气产量当量分别为68.08、44.31万吨，同比-2.77%、+46.97%，温宿
、坚戈产油量分别为64.58、27.06万吨，同比-1.34%、+35.30%。温宿以产油为主，坚戈伴生气产量占比约40%，主要自用
以降低生产成本。
新项目稳步推进。国内方面，公司温宿区块探矿权延期至2027年4月，柯柯牙、红旗坡、赛克油田储量申报获自然资
源部评审通过。海外方面，公司伊拉克MF项目推进三维老地震资料合并处理，ME-1井场及道路已开工建设；EBN项目开展
三维地震采集商务谈判、推进二维地震测线处理；成功中标阿尔及利亚ZerafaII区块，打开公司海外天然气市场。我们预
计海外项目增产对未来经营业绩将产生积极影响，同时公司一体化业务布局也有望助力海外油气区块的快速增储上产。
公司分红比例稳定在30%以上。公司已在2025年内实现每10股派发现金红利2.00元（含税）的半年度权益分派，年度
利润分配预案拟每10股派发现金红利1.40元（含税），25年公司合计每10股派息3.40元（含税），分红占比30.59%。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为9.20、9.74和13.39亿元，同比增速分别为+80.6%
、+5.9%、+37.4%，EPS分别为1.99、2.11和2.90元/股，按照2026年4月20日A股收盘价对应的PE分别为16.70、15.78和11.
48倍，PB分别为3.10、2.72、2.29倍。考虑到公司受益于油气产量快速增长和油价中枢整体抬升，2026-2028年公司有望
继续保持良好业绩，我们维持对公司的“买入”评级。
风险因素：经济波动和油价下行风险；公司上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险；汇兑损失风险。
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2026-04-19│中曼石油(603619)四季度业绩受油价影响大，海外项目稳步推进 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2025年年报，公司实现营业收入39.26亿元，同比下降5.05%；归母净利润5.10亿元，同比下降29.80%；扣非
归母净利润5.25亿元，同比下降24.06%。其中2025年第四季度实现营业收入9.41亿元，同比下降13.15%，环比下降6.20%
；归母净利润0.56亿元，同比下降2.08%，环比下降63.35%；扣非归母净利润0.93亿元，同比上涨59.90%，环比下滑33.76
%。
事件评论
2025年公司原油产量稳步提升，不过国际油价大幅下滑拖累业绩。2025年，公司油气产量持续攀升，合计生产原油91
.64万吨，同比增加7.23%，生产油气当量112.39万吨。温宿项目作为公司产量核心支柱，2025年生产原油64.58万吨，同
比减少1.34%，生产伴生气4,382.35万方，合计生产油气当量68.08万吨；坚戈项目产量显著提升，2025年生产原油27.06
万吨，同比增加35.30%，生产伴生气21,640.00万方，合计生产油气当量44.31万吨。2025年原油及衍生品销量共计78.47
万吨，其中温宿区块销量为55.49万吨；坚戈区块销量为22.98万吨。
油气储量丰富，未来成长可期。公司目前在国内外共有6个油气区块，各区块均具有良好开发前景，具备成本低、储
量丰富等优势，已形成了资源的有效接替和良性循环，为长远发展奠定了资源保障。国内温宿项目探矿权面积为1,044km2
，其中温北油田提交探明石油地质储量3,011万吨；柯柯牙、红旗坡、赛克3个油田新增探明石油地质储量1,232万吨、天
然气探明储量8.25亿方、溶解气4.90亿方，已获自然资源部评审备案的复函。哈萨克坚戈油田矿权面积154平方千米，C1+
C2地质储量为7,854万吨；岸边油田原有矿权面积为18.3平方千米，储量经评估约2,523万吨，扩边面积为72平方千米，总
探矿权面积90.5平方千米。
伊拉克EBN区块及MF区块储量极为丰富。EBN区块面积231平方千米，区块内共完钻过7TFRD口井，7口井均有油气显示
，试油日产80-3,714桶。伊拉克石油部提供的资料显示EBN区块已发现的原始石油地质储量约为123.65亿桶(或17.66亿吨)
，溶解气约54,310亿立方英尺(或1,538亿立方米)，预测EBN区块3P石油地质储量约为5.50亿吨，溶解气约1,501亿立方米
。MF区块面积1,073平方千米，区块内共完钻过6口探井，其中4口井有商业发现，试油日产200-5,600桶，已完成了1,450
平方千米三维地震。伊拉克石油部提供的资料显示MF区块已发现的原始石油地质储量约为28亿桶(或4亿吨)，溶解气约7,3
10亿立方英尺(或207亿立方米)。经初步评估后，预测MF区块圈闭原始石油地质资源量约为12.6亿吨，溶解气约508亿立方
米。此外，公司ZerafaII项目经初步评估，预测ZerafaII区块天然气地质储量和资源量合计1,093亿方。
作为国内首家拥有自主油田的民营企业，在不考虑未来股本变动的情况下，假设布油约80美元/桶，预计公司2026年-
2028年归母净利润为11.6亿元、12.5亿元和18.2亿元，对应2026年4月16日收盘价PE为13.7X、12.8X、8.8X，维持“买入
”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下滑；2、油气田勘探开发进度不及预期；3、产品销售价格不及预期。
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2026-04-17│中曼石油(603619)原油价格下跌影响业绩，长期关注海外项目进展 │国信证券 │增持
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2025年公司营收同比略有下滑，勘探开发板块拖累归母净利润。2025年公司实现营业收入39.26亿元，同比下滑5.05%
，归属于上市公司股东的净利润5.10亿元，同比下降29.80%；公司毛利率为44.19%，同比下降1.81个百分点，净利率为13
.57%，同比下降4.34个百分点。由于原油销量上升、油气资产增加、油价下滑导致经济可采储量下降等因素致勘探开发板
块成本有所上升，而原油价格下降导致勘探开发板块营收下降，勘探开发板块利润下降直接影响了公司归母净利润表现。
2025年公司油气产量保持上升。2025年公司合计生产原油91.64万吨，同比增加7.23%，生产油气当量112.39万吨。温
宿项目2025年生产原油64.58万吨，同比减少1.34%，合计生产油气当量68.08万吨；坚戈项目产量显著提升，2025年生产
原油27.06万吨，同比增加35.30%，合计生产油气当量44.31万吨。2025年原油及衍生品销量共计78.47万吨，其中温宿区
块销量为55.49万吨；坚戈区块销量为22.98万吨。
2025年国际原油价格整体呈现震荡下行，近期美以伊战争使原油价格冲高。全年布伦特原油期货均价为68.03美元/桶
，较2024年下降14.81%；WTI原油均价则为64.62美元/桶，较2024年下降14.70%，均创2022年以来新低。近期美以伊战争
爆发后伊朗封锁霍尔木兹海峡，造成原油需求缺口，原油价格快速上升。2026年原油价格中枢预期明显升高。
公司温宿区块增储明显，伊拉克区块进展顺利。国内温宿项目新增探明石油地质储量1232.44万吨、天然气探明储量8
.25亿方、溶解气4.90亿方，已获自然资源部评审备案的复函。2025年EBN、MF油田项目PDP初始开发方案已经获得批准。
目前，MF项目地震资料开始处理，部分井场及道路已开工建设；EBN项目开展三维地震采集商务谈判、推进二维地震测线
处理。
风险提示：原油价格大幅波动；原油增产不及预期；地缘政治风险。
投资建议：公司国内温宿区块、海外坚戈区块及岸边区块稳定开发，伊拉克两大区块投入开发建设，公司原油产量有
望持续保持增长。考虑到原油价格中枢提升，我们上调了公司2026-2027年的盈利预测，并新增2028年公司盈利预测，预
计公司2025-2027年营业收入分别为48.23/50.65/59.31亿元（2026-2027年前值为41.43/45.09亿元），归母净利润分别为
8.65/8.86/10.07亿元（2026-2027年前值为6.71/8.10亿元），维持“优于大市”评级。
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2026-04-15│中曼石油(603619)2025年年报点评：原油业务放量可期，油服盈利能力回升 │国联民生 │买入
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事件：公司发布了2025年年度报告。2025年，公司实现营业收入39.26亿元，同比下降5.1%；实现归母净利润5.10亿
元，同比下降29.8%；实现扣非归母净利润5.25亿元，同比下降24.1%。
利润下降主因原油业务盈利下滑。2025年公司非经常性损益为-0.16亿元，其中，营业外支出影响-0.57亿元，主要是
计提诉讼赔偿所致。2025年公司归母净利润同比降幅2.16亿元，一方面，公司毛利润同比下滑1.67亿元，主要是原油业务
毛利润同比下滑14.4%、降幅2.46亿元所致；另一方面，期间费用同比下滑1.14亿元、同时信用减值损失和营业外支出分
别增加0.60和0.57亿元。
原油产量稳步增长，油价同比下滑。1）产销量：2025年公司油气当量112.39万吨，同比增长12.2%，其中，原油产量
91.64万吨，同比增长7.2%，原油销量78.47万吨，同比增长6.0%。分区块来看，温宿项目产销量分别为64.58、55.49万吨
，同比下降1.3%、2.8%，坚戈项目产销量分别为27.06、22.98万吨，同比增长35.3%、35.5%。2）价格和成本：2025年，
布伦特原油期货结算价为68.19美元/桶，同比下降14.6%；以公司报表折算汇率1美元=7.0288人民币计算，公司平均实现
油价为58.39美元/桶，同比下降8.5%，相比布油折价幅度9.79美元/桶；单位营业成本为19.67美元/桶，同比增长16.0%，
主要是油田资产折耗有所增加。3）盈利：2025年，公司桶油毛利润为38.73美元/桶，同比下降17.4%；毛利率为66.3%，
同比下降7.1pct。
存量项目新增原油探明地质储量1232万吨，新项目有望放量。2025年，柯柯牙、红旗坡、赛克油田储量申报获自然资
源部评审通过，温宿项目新增原油探明地质储量1232.44万吨、溶解气储量4.90亿立方米、天然气储量8.25亿立方米；伊
拉克MF项目原始石油地质资源量预测约为12.58亿吨、溶解气约508亿立方米，目前已推进三维老地震资料合并处理，ME-1
井场及道路已开工建设；EBN项目3P石油地质储量预测约为5.50亿吨，溶解气约1501亿立方米，已开展三维地震采集商务
谈判、推进二维地震测线处理；阿尔及利亚ZerafaII气田项目打开公司海外天然气市场，区块的天然气地质储量和资源量
合计1092.57亿方。
油服业务盈利能力大幅回升。2025年公司油服业务钻井作业规模与钻机利用率稳步提升，同时单位运营成本同比下降
，板块新签合同额18.04亿元，当年实现收入15.39亿元，同比增长8.4%，实现毛利率15.7%，同比增长6.9pct。
投资建议：公司成本优势强，产量具备高成长性，我们预计，2026 2028年公司归母净利润分别为8.61/8.65/9.92
亿元，对应当前股本的EPS分别为1.86/1.87/2.15元，对应2026年4月14日收盘价的PE分别为19/19/17倍，维持“推荐”评
级。
风险提示：油价大幅下降风险；勘探进程不达预期的风险；海外油田作业进度不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│中曼石油(603619)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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中曼石油天然气集团股份有限公司于2026年5月15日在举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有2投资者，上市公
司接待人员有 总裁：李世光先生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/87245603619.pdf
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