研报评级☆ ◇603618 杭电股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.20│ 0.20│ -0.43│ 2.19│ 3.49│ 4.27│
│每股净资产(元) │ 3.98│ 4.35│ 3.92│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 4.68│ 4.59│ -11.01│ 38.57│ 41.31│ 36.01│
│归母净利润(百万元) │ 135.55│ 137.88│ -298.69│ 1511.72│ 2414.54│ 2953.35│
│营业收入(百万元) │ 7365.84│ 8851.45│ 9451.29│ 12277.54│ 14782.15│ 16467.77│
│营业利润(百万元) │ 162.78│ 178.41│ -284.77│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 买入 首次 --- 2.19 3.49 4.27 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│杭电股份(603618)经营困境反转，光纤景气周期背景下有望释放较大利润弹性│中信建投 │买入
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2025Q3以来，光纤价格持续上涨，行业已从复苏转向“供给偏紧、量价齐升”阶段。尤其G.657等产品增量需求较大
，公司灵活调整产品结构，提升G.657产能占比。公司2026Q1部分体现光纤涨价带来的弹性，但Q1大部分还是去年的低价
订单，因此预计公司Q2、Q3利润将得到更好体现。此外，国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“
十四五”投资增长40%，公司电力电缆涵盖从中低压到超高压的各类产品，有望受益。
事件
公司发布2025年报以及2026年一季报，2025年营业收入94.51亿元，同比增加6.78%；归母净利润-2.99亿元，同比下
降316.64%；扣非归母净利润-3.14亿元，同比下降410.61%。2026Q1营业收入22.02亿元，同比增加11.12%；归母净利润0.
81亿元，同比增加279.96%。
简评
1、2025计提减值之后轻装上阵，公司2026Q1利润大幅增长。
公司2025年营业收入94.51亿元，同比增加6.78%；归母净利润-2.99亿元，同比下降316.64%；扣非归母净利润-3.14
亿元，同比下降410.61%。公司2025年净利润大幅下滑，主要系公司在2025Q3对永特信息计提固定资产减值准备金额2.64
亿元，原因是公司基于当时对光纤光缆市场的判断，尤其是2025年7月公司中国移动中标价格大幅下滑，永特信息存在经
营亏损情况，资产出现减值迹象。但从当下来看，2025年计提固定资产减值后，一定程度减少了永特信息的折旧压力，帮
助公司做到轻装上阵。2026Q1公司营业收入22.02亿元，同比增加11.12%；归母净利润0.81亿元，同比增加279.96%。主要
原因是一季度子公司永特信息光纤销量增长，且销售价格大幅上涨而带来较高效益。
2、光纤价格大幅上涨，出口光纤量价齐升。
根据光电通信数据，2026年第一季度，国内G.652.D光纤价格强势上涨，春节后光纤价格一度呈现“一天一个价”的
剧烈波动特征。2025Q4，G.652.D光纤含税价格平均为25元/芯公里，最高价为27元/芯公里；2026Q1，G.652.D光纤含税价
格平均价为80元/芯公里，最高价为105元/芯公里，同比大幅提升。此外，从中国电信各个省公司集采价格来看，限价基
本锚定在2500元/皮长公里（不含税，按24芯折算），而中标价格基本贴近限价，预估光纤价超过70元/芯公里，较2025年
亦大幅提升。
中国市场光纤价格持续上涨，反映需求向好、供应整体偏紧。2026年3月我国出口光纤3224.1吨，同比增长19.6%；金
额17.0亿元，同比增长252.2%；单价52.8万元/吨，同比增长194.6%，较2月增长152.7%。从出口量看，按每公里光纤150g
计算（考虑光纤盘重量），预计3月光纤出口超过2000万公里，预计光纤出口占比超过国内产能的65%。
海外需求旺盛，出口表现强劲，反映了全球光纤光缆市场的旺盛需求。我们预计AI带来的光纤需求将持续高增，一是
全球光模块需求量在2026年仍将大幅增长，对应光纤需求也将随之增长；二是预计2027年Scaleup的光纤需求或起量；三
是DCI也将带来大量需求。目前，光纤光缆行业已从复苏转向“供给偏紧、量价齐升”阶段。
3、公司灵活调配产能，利润弹性大。
公司具备“光棒—光纤—光缆”一体化产业链，光棒产品具体包括G.652、G.657系列单模光棒等产品，光纤产品具体
包括G.652、G.657系列单模光纤等产品；光缆产品具体包括GYTA、GYTS、GYTA53等普通光缆；GYDTA、GYDXTW等带状光缆
；ADSS光缆、防鼠光缆、光电复合缆、全干式光缆、气吹微缆等特殊光缆产品。结合光通信行业不同的市场需求状况，公
司调整产品结构，例如当前市场对于G.657产品需求较大，公司积极提升相关光纤产能占比。公司2026Q1部分体现光纤涨
价带来的弹性，但Q1大部分还是去年的低价订单，因此预计公司Q2、Q3利润将得到更好体现。
4、电力电缆涵盖从中低压到超高压的各类产品，受益于国家电网资本开支增加。
“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，以扩大有效投资带动新
型电力系统产业链供应链高质量发展。国家电网将初步建成主配微协同的新型电网平台，进一步巩固“西电东送、北电南
供”能源输送网络；加快特高压直流外送通道建设，推动跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%。2026年以来，
国家电网有限公司坚持电力发展适度超前，积极扩大有效投资，充分发挥电网基础支撑和投资拉动作用。一季度，国家电
网完成固定资产投资超1290亿元，同比增长37%，带动产业链上下游投资超过2500亿元。电力电缆作为公司主要产品，具
体包括500kV、220kV、110kV、66kV高压超高压交联电力电缆，35kV及以下中低压交联电力电缆，轨道交通电缆、风电电
缆、光伏电缆、防火电缆等特种电缆。公司是国家电网和南方电网高压、超高压电力电缆和特高压导线的主要供应商；导
线产品具体包括钢芯铝绞线、铝合金导线、铝包钢导线等品种，涵盖了1100kV、1000kV、800kV及以下特高压、高压导线
全等级产品。在国家电网加强特高压建设的背景下，公司有望受益。
5、盈利预测与投资建议
2025Q3以来，光纤价格持续上涨，行业已从复苏转向“供给偏紧、量价齐升”阶段。尤其G.657等产品增量需求较大
，公司灵活调整产品结构，提升G.657产能占比。公司2026Q1部分体现光纤涨价带来的弹性，但Q1大部分还是去年的低价
订单，因此预计公司Q2、Q3利润将得到更好体现。此外，国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“
十四五”投资增长40%，公司电力电缆涵盖从中低压到超高压的各类产品，有望直接受益。我们预计公司2026-2028年实现
归母净利润15.12亿元、24.15亿元、29.53亿元，对应PE14X、9X、7X，给予“买入”评级。
6、风险提示：光纤价格上涨不及预期。2025年Q3以来，中国市场光纤价格持续上涨，若后续光纤价格上涨不及预期
，将影响相关公司业绩。产能扩张进度较快风险。若部分厂商扩充光纤预制棒、光纤光缆产品产能进度较快，市场供给提
升较快，或存在市场供需失衡的风险。若2026年G657.A2光纤价格下降5%、10%、15%，则公司毛利率下降0.51pct、1.03pc
t、1.56pct；归母净利润减少0.67亿元、1.34亿元、2.02亿元。公司铜箔业务拓展不及预期，竞争加剧使公司电缆业务毛
利率下降。
【5.机构调研】 暂无数据
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