研报评级☆ ◇603606 东方电缆 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 5 2 0 0 0 7
1月内 5 2 0 0 0 7
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 5 2 0 0 0 7
6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 5 2 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.45│ 1.47│ 1.85│ 2.69│ 3.34│ 3.93│
│每股净资产(元) │ 9.15│ 9.98│ 12.04│ 14.32│ 17.04│ 20.24│
│净资产收益率% │ 15.90│ 14.69│ 15.35│ 18.82│ 19.52│ 19.29│
│归母净利润(百万元) │ 1000.04│ 1008.16│ 1271.41│ 1847.00│ 2294.29│ 2700.57│
│营业收入(百万元) │ 7310.04│ 9092.52│ 10843.48│ 12852.86│ 14812.71│ 16645.43│
│营业利润(百万元) │ 1150.52│ 1155.24│ 1545.71│ 2149.43│ 2669.00│ 3144.71│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 增持 维持 --- 2.92 3.34 3.84 国信证券
2026-03-30 买入 维持 69.19 2.66 3.26 3.82 财信证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.57 3.36 3.92 申万宏源
2026-03-30 买入 维持 --- 2.68 3.45 4.11 光大证券
2026-03-30 增持 维持 --- 2.62 3.21 3.87 平安证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.64 3.30 3.81 国金证券
2026-03-29 买入 维持 --- 2.70 3.44 4.12 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│东方电缆(603606)重大海风项目陆续交付，存货与合同负债高增 │国信证券 │增持
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全年业绩较快增长，高毛利产品交付提振盈利能力。2025年公司实现营收108.43亿元，同比+19.26%；归母净利润12.
71亿元，同比+26.11%；扣非净利润12.54亿元，同比+38.01%。2025年公司毛利率22.11%，同比+3.28pct.；净利率11.73%
，同比+0.64pct.。受益于高毛利海缆订单交付，公司盈利能力明显提升。
下半年业绩表现亮眼，Inchcape、中广核帆石等重点项目实现交付。四季度公司实现营收33.45亿元，同比+39.75%，
环比+9.11%；归母净利润3.57亿元，同比+370.06%，环比-18.95%；扣非净利润3.52亿元，同比+205.38%，环比-19.92%。
四季度毛利率26.76%，同比+17.23pct.，环比+4.16pct.；净利率10.69%，同比+7.51pct.，环比-3.69pct.。
海缆收入大幅增长，毛利率显著提升。公司电力工程与装备线缆收入47.29亿元，同比+7.3%，毛利率8.65%，同比+0.
46pct.；海底电缆与高压电缆收入53.63亿元，同比+65.6%，毛利率33.36%，同比+5.59pct,；海洋装备与工程运维收入7.
42亿元，同比-48.3%，毛利率25.98%，同比-4.99pct.。授出口收入12.53亿元，同比+70.83%，毛利率38.50%，同比+22.9
pct.。
下半年陆续中标重大海风项目，2026年交付规模有保障。2025年底，公司存货规模达到39.5亿元，同比+115%，合同
负债达到23.7亿元，同比+106%。2025年下半年以来，公司陆续中标阳江三山岛柔直送出、浙江某海风柔直送出、三山岛
五/六送出等高规格海缆产品，为2026年交付和业绩提供保障。
截至2026年3月25日，公司海底电缆与高压电缆在手订单为117.5亿元。海缆需求持续升级，利好行业龙头。我们认为
，2026年是国管海风开发元年，海风项目平均离岸距离持续增大，330kV及以上交流海缆和±500kV直流海缆渗透率有望持
续提升。行业龙头企业凭借历史业绩、品牌和技术多方面优势，行业地位有望进一步强化，高规格海缆占比的提升有望持
续提升公司盈利能力。
风险提示：国内海风开发进度不及预期；行业竞争加剧；出海进度不及预期。
投资建议：小幅下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑到国内海风招标和交付节奏，我们小幅下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为20.07/22.96/26.38亿
元（26-27年原预测为20.20/23.71亿元），同比+58%/+14%/+15%，动态PE为21/18/16倍。
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2026-03-30│东方电缆(603606)2025年年报点评：存货与合同负债高增，看好后续海缆加速│光大证券 │买入
│交付 │ │
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入108.43亿元，同比增长19.26%，实现归母净利润12.71亿元，同比
增长26.11%，毛利率同比上升3.28pct至22.11%，净利率同比上升0.64pct至11.73%；2025Q4实现营业收入33.45亿元，同
比增长39.75%，实现归母净利润3.57亿元，同比增长370.06%，环比减少18.95%。拟每股派发现金红利0.56元（含税），
拟向全体股东以资本公积金转增股本，每10股转增2股。
海外收入同比高增，推动海缆业务毛利率明显改善。25年公司海底电缆与高压电缆业务实现营业收入53.63亿元，同
比增长65.60%，毛利率同比上升5.59pct至33.36%，毛利率提升明显，预计主要系海外海缆订单交付加速所致，公司海外
营收同比增长70.83%至12.53亿元，毛利率同比上升22.90pct至38.50%；海洋装备与工程运维业务实现营业收入7.42亿元
，同比减少48.33%，毛利率同比下降4.99pct至25.98%；电力工程与装备线缆业务实现营业收入47.29亿元，同比增长7.29
%，毛利率同比上升0.46pct至8.65%。
存货与合同负债高增，看好后续海缆加速交付。截至2025年末，公司存货、合同负债规模分别达到39.50亿元、23.70
亿元，分别同比增长115.30%、106.52%，均实现高增；从具体产品来看，年末海缆产品库存量达到818.68公里，25年全年
销量为923.64公里。随着国内外海风项目建设持续推进，公司海缆产品有望逐渐加速交付。
在手订单储备充足，为后续业绩增长带来保障。公司持续获取海缆订单，截至2026年3月25日，公司在手订单193.12
亿元（含税），其中海底电缆与高压电缆117.50亿元、电力工程与装备线缆42.57亿元、海洋装备与工程运维33.05亿元，
充足的在手订单为后续业绩增长带来保障。
维持“买入”评级：公司在手订单充足，但考虑到海风项目建设周期较长，我们下调26/27年并引入28年盈利预测，
预计公司26-28年实现归母净利润18.45/23.71/28.30亿元（下调15%/下调11%/新增），当前股价对应26-28年PE分别为23/
18/15倍。公司在海缆领域龙头地位稳固，有望保持市场份额并获取超额利润，维持“买入”评级。
风险提示：海风建设不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险。
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2026-03-30│东方电缆(603606)继续巩固高压海缆优势，出海潜力突出 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年年报，全年实现营收108.43亿元，同比增长19.26%，归母净利润12.71亿元，同比增长26.11%，扣非
后净利润12.54亿元，同比增长38.01%；拟每10股派发现金红利5.60元（含税）。
平安观点：
海缆业务快速增长推动公司业绩较快提升。公司2025年实现电力工程与装备线缆的营业收入47.29亿元，同比增长7.2
9%；海底电缆与高压电缆营业收入53.63亿元，同比增长65.60%，占公司营业收入比49.46%；海洋装备与工程运维营业收
入7.42亿元，同比下降48.33%。海底电缆与高压电缆在收入大幅增长的同时，毛利率同比增加5.59个百分点至33.36%。公
司2024年中标的海缆项目体量较大，这些项目在2025年开始规模化交付，推动公司海缆业务及公司整体业绩的快速增长。
继续巩固500千伏海缆竞争优势，在手订单饱满。2025年公司中标了系列高电压等级的海风海缆项目，包括阳江帆石
二海风项目三芯500kV海底电缆、浙江海风某项目±500kV直流海陆缆、三山岛五&六海上风电场集中送出工程500kV海缆等
，彰显公司在500千伏高压海缆领域的竞争优势。截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元（含税），其中电力工程
与装备42.57亿元，海底电缆与高压电缆117.50亿元，海洋装备与工程运维33.05亿元。
海外业务量利齐升，未来具有较大发展潜力。2025年海外业务呈现量利齐升，海外收入12.53亿元，同比增长70.83%
，毛利率38.5%，同比增加22.9个百分点；估计2025年海外收入的大幅增长主要由英国inchcape海风项目海缆产品交付推
动。展望未来，公司海缆出海仍然值得期待。能源电力互联方面，2025年公司中标亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施
工敷设EPCI总包项目约19亿元；“老挝-泰国-马来西亚-新加坡电力互联项目”（LTMS-PIP）第二阶段于2026年1月生效，
跨境输电容量翻倍至200MW，同时，越南-马来西亚-新加坡（VMS）跨境互联项目正在推进，目标容量2000MW，这些项目有
望带来需求增量。海风方面，作为公司重点海外市场，英国于2026年1月公布AR7拍卖结果，年内有望开启AR8拍卖，也将
带来需求增量。
投资建议：考虑铜价上涨等因素，下调公司盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为18.01、22.08亿元（原预
测值22.57、28.71亿元），新增2028年预测值26.64亿元；当前股价对应2026-2028年的动态PE分别为22.1、18.0、14.9倍
。海上风电前景向好，公司海缆业务竞争力突出，看好公司中长期发展，维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）国内外海上风电需求不及预期；2）行业竞争加剧及盈利水平不及预期；3）公司海外业务拓展情况不
及预期。
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2026-03-30│东方电缆(603606)业绩稳健增长，静待两海提速 │申万宏源 │买入
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事件：近日，公司发布2025年报，全年实现营业收入108.43亿元，同比增长19.26%，实现归母净利润12.71亿元，同
比增长26.11%，实现扣非归母净利12.54亿元，同比提升38.01%，实现毛利率22.11%，同比提升3.28pct，公司业绩略低于
市场预期。
业绩稳健增长，在手订单充沛。分业务看，2025年实现电力工程与装备线缆的营业收入47.29亿元，同比增长7.29%；
海底电缆与高压电缆营业收入53.63亿元，同比增长65.60%；海洋装备与工程运维营业收入7.42亿元，同比下降48.33%；
经营活动产生的现金流量净额为19.65亿元，同比增长76.58%。截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元（含税），
其中电力工程与装备线缆42.57亿元，海底电缆与高压电缆117.50亿元，海洋装备与工程运维33.05亿元。
两海转折点明确，有望迎建设提速。一方面，欧洲能源独立迫在眉睫，欧洲海风大幅提速有较强的必要性和紧迫性；
同时国内方面，十五五规划明确提出规范有序推进深远海风电开发，海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上，根据
国家能源局数据，截至2025年12月，全国海上风电累计并网容量0.47亿千瓦，据此十五五期间年均装机量至少10GW以上，
作为核心海缆供应商，公司有望深度受益。
下调盈利预测，维持“买入”评级：考虑2025年国内海风装机不及预期以及近期的海风建设进度，我们下调26-27年
归母净利润至17.71、23.12亿元（原值20.05、24.44亿元），新增28年盈利预测，预计28年归母净利为26.95亿元，对应E
PS分别为2.57、3.36、3.92元/股，对应26-28年PE分别为22、17、15倍，维持“买入”评级。
风险提示：海风装机量不及预期；出口订单落地不及预期、原材料大幅波动等。
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2026-03-30│东方电缆(603606)存货、合同负债创新高，海缆确收有望加速 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年3月27日公司披露年报，全年实现营收108.4亿元，同比增长19.3%；实现归母净利润12.7亿元，同比增长26.1%
。其中，Q4实现营收33.5亿元，同比增长39.7%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长370.1%。
经营分析
海缆收入放量，高附加值订单交付驱动盈利能力提升：2025年公司海底电缆与高压电缆实现收入53.6亿元，同比增长
65.6%，毛利率33.4%，同比提升5.6pct，预计主要受益于高附加值的高压及国际海缆订单确收占比提升；电力工程与装备
线缆收入47.3亿元，同比增长7.29%，毛利率8.7%，同比提升0.5pct；海洋装备与工程运维收入7.4亿元，同比下降48.3%
，毛利率26.0%，同比减少5.0pct。公司实现海外收入12.5亿元，同比增长70.8%，毛利率38.5%，同比提升22.9pct，其中
InchCape项目完成首根海缆交付并确收9.1亿元，剩余约50%订单预计将于26年交付确收。在手订单维持高位，2026年业绩
增长可期：截至2026年3月25日，公司在手订单约193亿元，环比基本持平；其中，电力工程与装备线缆42.6亿元，环比增
长9.5%，海底电缆与高压电缆117.5亿元，环比持平，海洋装备与工程运维33.1亿元，环比下降15.9%。随着国内江苏、福
建等省份前期竞配项目逐步进入招标阶段，看好公司订单规模持续向上。
存货、合同负债再创新高，项目确收有望加速：截至2025年年末，公司存货、合同负债规模分别为39.5、23.7亿元，
均创历史新高；其中，存货部分库存商品20.6亿元，发出商品4.3亿元，半成品8.8亿元；分产品来看，海缆年末库存量达
819公里，接近2025年全年出售规模（923公里），随着下游海风项目陆续完成海缆敷设实现并网，公司订单确收有望加速
。
盈利预测、估值与评级
根据公司年报及我们对行业最新判断，预测2026-2028年归母净润分别为18.2、22.7、26.2亿元，对应PE为22、18、1
5倍，维持“买入”评级。
风险提示
海风项目建设进度不及预期、政策波动导致产业投资放缓的风险。
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2026-03-30│东方电缆(603606)业绩明显改善，经营性现金流、存货和合同负债表现亮眼 │财信证券 │买入
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公司公布2025年年报，业绩明显改善。2025年公司实现营收108.43亿元，同比+19.26%；归母净利润12.71亿元，同比
+26.11%；扣非归母净利润12.54亿元，同比+38.01%。毛利率22.11%，同比+3.27个百分点，净利率11.73%，同比+0.64个
百分点。Q4业绩和盈利能力同比改善明显。2025Q4营收33.45亿元，同比+39.75%，环比+9.11%；归母净利润3.57亿元，同
比+370.06%，环比-18.95%；扣非归母净利润3.52亿元，同比+205.38%，环比-19.92%。Q4毛利率26.76%，同比+17.23个百
分点、环比+4.16个百分点；Q4净利率10.69%，同比+7.51个百分点、环比-3.70个百分点。
费用管控稳定，经营性现金流、存货和合同负债表现亮眼。费用率方面，2025年费用率6.81%，同比+0.04个百分点，
其中销售、管理、研发和财务费用率分别为1.98%、1.44%、3.51%、-0.12%，同比+0.02/-0.04/+0.13/-0.06个百分点。现
金流方面，2025年经营性现金流净额19.65亿元，同比增加8.52亿元，同比+76.58%；净现比1.55，同比提高0.44。资产方
面，2025年存货39.50亿元，同比+115.30%；合同负债23.70亿元，同比+106.52%。其他方面，2025年投资收益0.02亿元，
同比-65.11%；资产减值损失1.28亿元，同比+0.88亿元；信用减值损失0.34亿元，同比-0.24亿元。
业绩改善主要受益于海底电缆与高压电缆营收增长。分业务来看，电力工程与装备线缆的营业收入47.29亿元，同比
增长7.29%；海底电缆与高压电缆营业收入53.63亿元，同比增长65.60%；海洋装备与工程运维营业收入7.42亿元，同比下
降48.33%。在手订单保持稳定。截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元（含税），其中电力工程与装备线缆42.57
亿元，海底电缆与高压电缆117.50亿元，海洋装备与工程运维33.05亿，整体在手订单规模和结构与2025年三季报相比基
本保持稳定。
海外市场虽有政策扰动，但需求真实存在。1）英国政策在国家安全和能源安全方面存在政策扰动。英国在今年1月宣
布了最新一轮海上风电拍卖中敲定了8.4吉瓦装机，并且宣布将从今年4月1日起取消海上风电领域33项工业产品进口关税
。上述动作反应了当前背景下英国追求能源安全的迫切需求，但与此同时，近日英国政府又以国家安全为由，否决了明阳
智能在苏格兰建设英国首个全产业链一体化风电机组制造基地的情况。受此影响，市场也普遍担忧国内相关风电设备企业
在英国进行本地化生产的进程。2）欧洲市场的需求真实存在，且需求即将释放。英国依然是欧洲最活跃的市场，除了AR7
释放的巨大潜力，EastAnglia3、NorfolkVanguard等项目也在快速落地；此外，凯尔特海1.5GW的浮式风电项目也已完成
签约。德国则在2026年2月实现了累计海上风电装机突破10GW的里程碑，丹麦则在重启的新一轮海上风电招标中也引入了
基于容量的双向差价合约（CfD）模式，为开发商提供稳定的电价保障，显著提升了投资吸引力。欧洲风能协会（WindEur
ope）报告显示，2025年欧洲海上风电新增并网容量为2GW，较2024年有所下滑，主要受项目延期影响。该协会预测，2026
-2030年欧洲年均新增风电装机将达30GW，到2030年海上风电累计装机预计达到73GW。
盈利预测及评级：我们认为欧洲整体对能源安全的刚需仍然是长期存在的，短期的、单一市场的政策扰动已被市场反
应，我们看好公司在高电压海缆方面的领导地位，并看好“十五五”国内深远海风的发展。预计公司2026-2028年收入125
/145/165亿元，归母净利润18.3/22.44/26.24亿元，EPS为2.66/3.26/3.82元，对应PE为22.96/18.72/16.01倍。给予2026
年22-26倍，目标价格58.54-69.19元，维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济形势变化，地缘冲突风险，海外市场政策变化，关税风险，铜等原材料价格波动风险，国内深远
海风政策出台不及预期。
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2026-03-29│东方电缆(603606)2025年报点评：海外收入同比高增，存货及合同负债创历史│东吴证券 │买入
│新高 │ │
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事件：公司发布25年报：25年营收108.4亿元，同比+19.3%，归母净利润12.7亿元，同比+26.1%，扣非净利润12.5亿
元，同比+38%,毛利率22.1%，同比+3.3pct，归母净利率11.7%，同比+0.6pct；其中25年Q4营收33.5亿元，同环比+39.7％
/+9.1％，归母净利润3.6亿元，同环比+370.1%/-19％，扣非净利润3.5亿元，同环比+205.4%/-19.9％，毛利率26.8%，同
环比+17.2/+4.2pct，归母净利率10.7%，同环比+7.5/-3.7pct。
海外收入同比高增，毛利率表现较好：①25年海底电缆与高压电缆营收53.6亿元，同比增长65.6%，毛利率33.4%，同
比+5.6pct；其中25年外销收入12.5亿元，同比增长70.8%，毛利率38.5%，同比+22.9pct，判断出口主要项目为InchCape
海缆及SSE部分海缆订单；②25年电力工程与装备线缆营收47.3亿元，同比增长7.3%，毛利率8.7%，同比+0.5pct；③25年
海洋装备与工程运维营收7.4亿元，同比下降48.3%，毛利率26.0%，同比-5pct。
海缆在手订单保持高位，存货及合同负债创历史新高：截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元（含税），其
中电力工程与装备线缆42.57亿元，环比+9%；海底电缆与高压电缆117.50亿元，环比基本持平；海洋装备与工程运维33.0
5亿元，环比-16%。此外，25年末公司存货39.5亿元，较年初+115.3%，环比+9%；合同负债23.7亿元，较年初+106%，环比
+51%，存货及合同负债均创历史新高。25年公司计提资产减值损失1.28亿元、信用减值损失0.34亿元，主要是合同资产减
值损失。
费用率保持平稳、现金流能力大幅提升：公司25年期间费用7.4亿元，同比+20%，费用率6.8%，同比持平，其中Q4期
间费用2.5亿元，同环比+64.8%/+30.2%，费用率7.5%，同环比+1.1/+1.2pct。25年经营性净现金流19.6亿元，同比+76.6%
，其中Q4经营性现金流16.4亿元，同环比+98.4%/+43.3%。
Xlinks难以开展业务已处置，XLCC进军海缆安装与公司共同参与欧洲高压海缆业务：公司发布对外投资进展公告，①
已向XlinksFirst支付投资款项500万英镑，但项目未获得英国Cfd致无法开展业务，造成投资损失，但公司仍可获得潜在
收益权，即Xlinks集团任何成员在期限内收到的所有相关开发收益的30%、XlinksFirst重大资产处置而产生收益的50%等
。②公司已向XLCC支付部分投资额500万英镑，XLCC正式更名为Aquora，先期专注安装业务，Aquora将与公司共同参与欧
洲HVDC和HVAC项目投标，涉及海风及互联工程。
盈利预测与投资评级：考虑海风建设节奏易推迟，我们下调盈利预测，预计26~28年归母净利润18.6/23.6/28.3亿元
（26~27年原值20.7/25.8亿元），同比+46%/27%/20%，对应PE21/17/14x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，行业装机不及预期，出口订单落地不及预期等。
【5.机构调研】 暂无数据
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