研报评级☆ ◇603606 东方电缆 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 1 0 0 0 4
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.45│ 1.47│ 1.85│ 2.66│ 3.35│ 3.98│
│每股净资产(元) │ 9.15│ 9.98│ 12.04│ 14.34│ 17.15│ 20.48│
│净资产收益率% │ 15.90│ 14.69│ 15.35│ 18.56│ 19.52│ 19.46│
│归母净利润(百万元) │ 1000.04│ 1008.16│ 1271.41│ 1830.25│ 2302.00│ 2736.75│
│营业收入(百万元) │ 7310.04│ 9092.52│ 10843.48│ 12990.00│ 14964.25│ 16878.50│
│营业利润(百万元) │ 1150.52│ 1155.24│ 1545.71│ 2134.50│ 2680.25│ 3186.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-30 买入 维持 --- 2.68 3.45 4.11 光大证券
2026-03-30 增持 维持 --- 2.62 3.21 3.87 平安证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.64 3.30 3.81 国金证券
2026-03-29 买入 维持 --- 2.70 3.44 4.12 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-30│东方电缆(603606)存货、合同负债创新高，海缆确收有望加速 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年3月27日公司披露年报，全年实现营收108.4亿元，同比增长19.3%；实现归母净利润12.7亿元，同比增长26.1%
。其中，Q4实现营收33.5亿元，同比增长39.7%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长370.1%。
经营分析
海缆收入放量，高附加值订单交付驱动盈利能力提升：2025年公司海底电缆与高压电缆实现收入53.6亿元，同比增长
65.6%，毛利率33.4%，同比提升5.6pct，预计主要受益于高附加值的高压及国际海缆订单确收占比提升；电力工程与装备
线缆收入47.3亿元，同比增长7.29%，毛利率8.7%，同比提升0.5pct；海洋装备与工程运维收入7.4亿元，同比下降48.3%
，毛利率26.0%，同比减少5.0pct。公司实现海外收入12.5亿元，同比增长70.8%，毛利率38.5%，同比提升22.9pct，其中
InchCape项目完成首根海缆交付并确收9.1亿元，剩余约50%订单预计将于26年交付确收。在手订单维持高位，2026年业绩
增长可期：截至2026年3月25日，公司在手订单约193亿元，环比基本持平；其中，电力工程与装备线缆42.6亿元，环比增
长9.5%，海底电缆与高压电缆117.5亿元，环比持平，海洋装备与工程运维33.1亿元，环比下降15.9%。随着国内江苏、福
建等省份前期竞配项目逐步进入招标阶段，看好公司订单规模持续向上。
存货、合同负债再创新高，项目确收有望加速：截至2025年年末，公司存货、合同负债规模分别为39.5、23.7亿元，
均创历史新高；其中，存货部分库存商品20.6亿元，发出商品4.3亿元，半成品8.8亿元；分产品来看，海缆年末库存量达
819公里，接近2025年全年出售规模（923公里），随着下游海风项目陆续完成海缆敷设实现并网，公司订单确收有望加速
。
盈利预测、估值与评级
根据公司年报及我们对行业最新判断，预测2026-2028年归母净润分别为18.2、22.7、26.2亿元，对应PE为22、18、1
5倍，维持“买入”评级。
风险提示
海风项目建设进度不及预期、政策波动导致产业投资放缓的风险。
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2026-03-30│东方电缆(603606)继续巩固高压海缆优势，出海潜力突出 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年年报，全年实现营收108.43亿元，同比增长19.26%，归母净利润12.71亿元，同比增长26.11%，扣非
后净利润12.54亿元，同比增长38.01%；拟每10股派发现金红利5.60元（含税）。
平安观点：
海缆业务快速增长推动公司业绩较快提升。公司2025年实现电力工程与装备线缆的营业收入47.29亿元，同比增长7.2
9%；海底电缆与高压电缆营业收入53.63亿元，同比增长65.60%，占公司营业收入比49.46%；海洋装备与工程运维营业收
入7.42亿元，同比下降48.33%。海底电缆与高压电缆在收入大幅增长的同时，毛利率同比增加5.59个百分点至33.36%。公
司2024年中标的海缆项目体量较大，这些项目在2025年开始规模化交付，推动公司海缆业务及公司整体业绩的快速增长。
继续巩固500千伏海缆竞争优势，在手订单饱满。2025年公司中标了系列高电压等级的海风海缆项目，包括阳江帆石
二海风项目三芯500kV海底电缆、浙江海风某项目±500kV直流海陆缆、三山岛五&六海上风电场集中送出工程500kV海缆等
，彰显公司在500千伏高压海缆领域的竞争优势。截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元（含税），其中电力工程
与装备42.57亿元，海底电缆与高压电缆117.50亿元，海洋装备与工程运维33.05亿元。
海外业务量利齐升，未来具有较大发展潜力。2025年海外业务呈现量利齐升，海外收入12.53亿元，同比增长70.83%
，毛利率38.5%，同比增加22.9个百分点；估计2025年海外收入的大幅增长主要由英国inchcape海风项目海缆产品交付推
动。展望未来，公司海缆出海仍然值得期待。能源电力互联方面，2025年公司中标亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施
工敷设EPCI总包项目约19亿元；“老挝-泰国-马来西亚-新加坡电力互联项目”（LTMS-PIP）第二阶段于2026年1月生效，
跨境输电容量翻倍至200MW，同时，越南-马来西亚-新加坡（VMS）跨境互联项目正在推进，目标容量2000MW，这些项目有
望带来需求增量。海风方面，作为公司重点海外市场，英国于2026年1月公布AR7拍卖结果，年内有望开启AR8拍卖，也将
带来需求增量。
投资建议：考虑铜价上涨等因素，下调公司盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为18.01、22.08亿元（原预
测值22.57、28.71亿元），新增2028年预测值26.64亿元；当前股价对应2026-2028年的动态PE分别为22.1、18.0、14.9倍
。海上风电前景向好，公司海缆业务竞争力突出，看好公司中长期发展，维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）国内外海上风电需求不及预期；2）行业竞争加剧及盈利水平不及预期；3）公司海外业务拓展情况不
及预期。
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2026-03-30│东方电缆(603606)2025年年报点评：存货与合同负债高增，看好后续海缆加速│光大证券 │买入
│交付 │ │
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入108.43亿元，同比增长19.26%，实现归母净利润12.71亿元，同比
增长26.11%，毛利率同比上升3.28pct至22.11%，净利率同比上升0.64pct至11.73%；2025Q4实现营业收入33.45亿元，同
比增长39.75%，实现归母净利润3.57亿元，同比增长370.06%，环比减少18.95%。拟每股派发现金红利0.56元（含税），
拟向全体股东以资本公积金转增股本，每10股转增2股。
海外收入同比高增，推动海缆业务毛利率明显改善。25年公司海底电缆与高压电缆业务实现营业收入53.63亿元，同
比增长65.60%，毛利率同比上升5.59pct至33.36%，毛利率提升明显，预计主要系海外海缆订单交付加速所致，公司海外
营收同比增长70.83%至12.53亿元，毛利率同比上升22.90pct至38.50%；海洋装备与工程运维业务实现营业收入7.42亿元
，同比减少48.33%，毛利率同比下降4.99pct至25.98%；电力工程与装备线缆业务实现营业收入47.29亿元，同比增长7.29
%，毛利率同比上升0.46pct至8.65%。
存货与合同负债高增，看好后续海缆加速交付。截至2025年末，公司存货、合同负债规模分别达到39.50亿元、23.70
亿元，分别同比增长115.30%、106.52%，均实现高增；从具体产品来看，年末海缆产品库存量达到818.68公里，25年全年
销量为923.64公里。随着国内外海风项目建设持续推进，公司海缆产品有望逐渐加速交付。
在手订单储备充足，为后续业绩增长带来保障。公司持续获取海缆订单，截至2026年3月25日，公司在手订单193.12
亿元（含税），其中海底电缆与高压电缆117.50亿元、电力工程与装备线缆42.57亿元、海洋装备与工程运维33.05亿元，
充足的在手订单为后续业绩增长带来保障。
维持“买入”评级：公司在手订单充足，但考虑到海风项目建设周期较长，我们下调26/27年并引入28年盈利预测，
预计公司26-28年实现归母净利润18.45/23.71/28.30亿元（下调15%/下调11%/新增），当前股价对应26-28年PE分别为23/
18/15倍。公司在海缆领域龙头地位稳固，有望保持市场份额并获取超额利润，维持“买入”评级。
风险提示：海风建设不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险。
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2026-03-29│东方电缆(603606)2025年报点评：海外收入同比高增，存货及合同负债创历史│东吴证券 │买入
│新高 │ │
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事件：公司发布25年报：25年营收108.4亿元，同比+19.3%，归母净利润12.7亿元，同比+26.1%，扣非净利润12.5亿
元，同比+38%,毛利率22.1%，同比+3.3pct，归母净利率11.7%，同比+0.6pct；其中25年Q4营收33.5亿元，同环比+39.7％
/+9.1％，归母净利润3.6亿元，同环比+370.1%/-19％，扣非净利润3.5亿元，同环比+205.4%/-19.9％，毛利率26.8%，同
环比+17.2/+4.2pct，归母净利率10.7%，同环比+7.5/-3.7pct。
海外收入同比高增，毛利率表现较好：①25年海底电缆与高压电缆营收53.6亿元，同比增长65.6%，毛利率33.4%，同
比+5.6pct；其中25年外销收入12.5亿元，同比增长70.8%，毛利率38.5%，同比+22.9pct，判断出口主要项目为InchCape
海缆及SSE部分海缆订单；②25年电力工程与装备线缆营收47.3亿元，同比增长7.3%，毛利率8.7%，同比+0.5pct；③25年
海洋装备与工程运维营收7.4亿元，同比下降48.3%，毛利率26.0%，同比-5pct。
海缆在手订单保持高位，存货及合同负债创历史新高：截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元（含税），其
中电力工程与装备线缆42.57亿元，环比+9%；海底电缆与高压电缆117.50亿元，环比基本持平；海洋装备与工程运维33.0
5亿元，环比-16%。此外，25年末公司存货39.5亿元，较年初+115.3%，环比+9%；合同负债23.7亿元，较年初+106%，环比
+51%，存货及合同负债均创历史新高。25年公司计提资产减值损失1.28亿元、信用减值损失0.34亿元，主要是合同资产减
值损失。
费用率保持平稳、现金流能力大幅提升：公司25年期间费用7.4亿元，同比+20%，费用率6.8%，同比持平，其中Q4期
间费用2.5亿元，同环比+64.8%/+30.2%，费用率7.5%，同环比+1.1/+1.2pct。25年经营性净现金流19.6亿元，同比+76.6%
，其中Q4经营性现金流16.4亿元，同环比+98.4%/+43.3%。
Xlinks难以开展业务已处置，XLCC进军海缆安装与公司共同参与欧洲高压海缆业务：公司发布对外投资进展公告，①
已向XlinksFirst支付投资款项500万英镑，但项目未获得英国Cfd致无法开展业务，造成投资损失，但公司仍可获得潜在
收益权，即Xlinks集团任何成员在期限内收到的所有相关开发收益的30%、XlinksFirst重大资产处置而产生收益的50%等
。②公司已向XLCC支付部分投资额500万英镑，XLCC正式更名为Aquora，先期专注安装业务，Aquora将与公司共同参与欧
洲HVDC和HVAC项目投标，涉及海风及互联工程。
盈利预测与投资评级：考虑海风建设节奏易推迟，我们下调盈利预测，预计26~28年归母净利润18.6/23.6/28.3亿元
（26~27年原值20.7/25.8亿元），同比+46%/27%/20%，对应PE21/17/14x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，行业装机不及预期，出口订单落地不及预期等。
【5.机构调研】 暂无数据
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