研报评级☆ ◇603606 东方电缆 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 6 3 0 0 0 9
2月内 15 7 0 0 0 22
3月内 15 7 0 0 0 22
6月内 15 7 0 0 0 22
1年内 15 7 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.45│ 1.47│ 1.85│ 2.73│ 3.38│ 4.00│
│每股净资产(元) │ 9.15│ 9.98│ 12.04│ 14.03│ 16.61│ 19.84│
│净资产收益率% │ 15.90│ 14.69│ 15.35│ 19.58│ 20.32│ 20.07│
│归母净利润(百万元) │ 1000.04│ 1008.16│ 1271.41│ 1867.48│ 2311.67│ 2739.62│
│营业收入(百万元) │ 7310.04│ 9092.52│ 10843.48│ 12956.81│ 15056.86│ 17097.05│
│营业利润(百万元) │ 1150.52│ 1155.24│ 1545.71│ 2190.10│ 2705.70│ 3207.95│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 维持 --- 2.69 3.32 4.05 华福证券
2026-05-12 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2026-05-07 增持 维持 --- 2.73 3.34 3.97 华安证券
2026-05-04 增持 维持 --- 2.71 3.39 3.96 国盛证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.79 3.41 4.10 国联民生
2026-04-22 买入 维持 70.01 2.80 3.33 3.83 广发证券
2026-04-22 买入 维持 --- 2.65 3.33 3.92 国金证券
2026-04-22 买入 维持 --- 2.65 3.34 4.03 国海证券
2026-04-22 增持 维持 68.38 2.96 3.50 4.15 华泰证券
2026-04-15 买入 维持 --- 2.63 3.52 4.07 长江证券
2026-04-11 买入 维持 --- 2.59 3.31 4.24 华源证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.73 3.27 3.84 西部证券
2026-03-31 增持 维持 --- 2.92 3.34 3.84 国信证券
2026-03-30 买入 维持 69.19 2.66 3.26 3.82 财信证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.57 3.36 3.92 申万宏源
2026-03-30 买入 维持 --- 2.68 3.45 4.11 光大证券
2026-03-30 增持 维持 --- 2.62 3.21 3.87 平安证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.64 3.30 3.81 国金证券
2026-03-29 买入 维持 --- 2.97 3.63 4.24 国联民生
2026-03-29 增持 维持 74.14 --- --- --- 中金公司
2026-03-29 买入 维持 --- 2.70 3.44 4.12 东吴证券
2026-03-28 增持 维持 68.38 2.96 3.50 4.15 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│东方电缆(603606)2025年报&2026年一季报点评：如期完成“十四五”规划目 │华福证券 │买入
│标，“十五五”迈向更高台阶 │ │
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公司发布2025年报&2026年一季报，完成“十四五”末收入超百亿目标
1）2025年收入108.4亿，同比+19.3%；归母净利润12.7亿，同比+26.1%；扣非净利润12.5亿，同比+38.0%；公司如期
完成“十四五”末收入超百亿目标。
2）2025Q4收入33.5亿，同比+39.7%，环比+9.1%；归母净利润3.6亿，同比+370.1%，环比-19.0%；扣非净利润3.5亿
，同比+205.4%，环比-19.9%。
3）2026Q1收入28.8亿，同比+34.3%；归母3.7亿，同比+32.3%；扣非3.7亿，同比+34.6%；综合毛利率23.56%，同比+
3.18pct。
分业务：海缆与高压电缆实现快速增长
1）2025年海底电缆与高压电缆收入53.6亿，同比+65.6%；毛利率33.36%，同比+5.59pct。2026Q1海底电缆与高压电
缆收入14.91亿，同比+24.7%。
2）2025年电力工厂与装备线缆收入47.3亿，同比7.3%；毛利率8.65%，同比+0.46pct。2026Q1电力工程与装备线缆收
入11.09亿，同比+25.4%。
3）2025年海洋装备与工程运维收入7.4亿，同比-48.3%；毛利率25.98%，同比-4.99pct。2026Q1海洋装备与工程运维
收入2.74亿，同比+319.6%。
分地区：如期完成“十四五”末海外收入占10%以上目标
1）2025年国内收入95.8亿，同比+14.8%；毛利率19.92%，同比+0.87pct；
2）2025年海外收入12.5亿（占12%），同比+70.8%；毛利率38.50%，同比+22.90pct。海外收入中主要由Inchcape项
目贡献9.1亿，（Inchcape项目合同金额18亿）。
海缆2026年交付重点项目较多，业绩预计实现高增
1）截至26年4月21日，在手订单184.12亿，其中海底电缆与高压电缆103.89亿，电力工程与装备线缆43.67亿，海洋
装备与工程运维36.56亿。
2）2025年末，公司存货39.5亿（历史新高），较期初增加21.2亿；其中库存商品20.4亿，较期初增加12.1亿，主要
系海缆与高压电缆库存增加；合同负债23.7亿亿，较期初增加12.2亿；主要系收到海缆预收款增加。
海缆存货增加预计是公司为应对2026年帆石二、阳江三山岛等重点项目交付而备库。此前，广东阳江市提出2026年将
力促三峡青洲五七、中广核帆石二、华电三山岛六等合计3.5GW项目全容量投产，推动三山岛一至五2.5GW项目全面动工。
盈利预测与投资建议
根据目前公司在手订单及主要海风项目建设节奏，我们调整26-27年的业绩，新增28年业绩。预计2026-2027年归母净
利润分别为18.5亿元（前值19.3）、22.8亿元（前值24.3），2028年归母净利润为27.8亿元；EPS分别为2.7元、3.3元、4
.1元；当前股价对应PE分别为22、18、15倍。公司是国内的海缆龙头，有望充分受益于海风未来几年的高景气度，维持“
买入”评级。
风险提示
海风装机不及预期、行业竞争格局恶化、原材料价格大幅波动等
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2026-05-12│东方电缆(603606)2025年报及2026年一季报点评：业绩符合预期，海外业务收│中信建投 │买入
│入盈利明显提升 │ │
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核心观点
2025年公司实现营业收入108.43亿元，同比增长19.26%，实现归母净利润12.71亿元，同比增长26.11%，实现扣非归
母净利润12.54亿元，同比增长38.01%。2025年公司整体毛利率为22.07%，同比增加3.28pct；海外业务实现收入12.53亿
元，同比增长70.83%。业绩增长主要受益于高附加值的海缆及海外业务收入占比和盈利能力均有所提升。2026年一季度公
司实现营业收入28.83亿元，同比增长34.28%，实现归母净利润3.72亿元，同比增长32.26%，实现扣非归母净利润3.69亿
元，同比增长34.61%。2026Q1公司各项业务均实现明显增长，毛利率为23.56%，同比增加3.17pct。
事件
东方电缆发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入108.43亿元，同比增长19.26%；实现归母净利润12.71亿元
，同比增长26.11%；实现扣非归母净利润12.54亿元，同比增长38.01%。公司2025Q4单季度实现营业收入33.45亿元，归母
净利润3.57亿元，扣非归母净利润3.52亿元。
2026年一季度，公司实现营业收入28.83亿元，同比增长34.28%，实现归母净利润3.72亿元，同比增长32.26%，实现
扣非归母净利润3.69亿元，同比增长34.61%。
简评
2025年公司业绩明显增长，主要受益于海缆订单交付体量的提升和毛利率的增长。公司全年整体毛利率为22.07%，同
比增加3.28pct主要受益于海缆业务毛利率提升；Q4单季度毛利率达26.76%，盈利能力持续向好。期间费用率为6.8%，同
比基本持平。
海底电缆与高压电缆：该板块包含原海缆系统中的除脐带缆和动态缆之外的其他海缆系列产品收入&原陆缆系统中的
高压部分；2025年实现收入53.63亿元，同比增长65.60%；毛利率为33.36%，同比提升5.59pct；主要受高电压等级、高附
加值海缆产品交付占比提升影响，尤其是海外项目交付。海外方面，2025年，公司海外业务实现收入12.53亿元，同比增
长70.83%，毛利率38.50%，同比大幅提升22.9pct。
海底电缆与高压电缆：2026Q1实现收入14.91亿元，同比增长24.68%。2025年实现收入53.63亿元，同比增长65.60%。
高电压等级、高附加值海缆产品交付占比提升是增长的核心驱动力。电力工程与装备线缆：该板块主要包含原陆缆系统中
的非高压部分；2025年实现收入47.29亿元，同比增长7.29%，毛利率为8.65%，同比微增0.46pct。2026Q1实现收入11.09
亿元，同比增长25.38%。
海洋装备与工程运维：该板块包含原海缆系统中的脐带缆、动态缆及原海洋工程业务，2025年实现收入7.42亿元，同
比下降48.33%，毛利率为25.98%，同比下降4.99pct。2026Q1实现收入2.74亿元，同比增长319.61%，增幅非常明显，预计
和海洋工程施工量较多有关。
毛利率：2025年公司业绩明显增长，主要受益于海缆订单交付体量的提升和毛利率的增长。公司全年整体毛利率为22
.07%，同比增加3.28pct主要受益于海缆业务毛利率提升；2025Q4单季度毛利率达26.76%，盈利能力持续向好。期间费用
率为6.8%，同比基本持平。2026Q1公司毛利率23.56%，同比提升3.18pct，环比下降3.19pct；2025年公司毛利率为22.07%
，同比增加3.28pct，盈利能力持续向好。毛利率持续增长主要是交付的超高电压等级海缆附加值较高所致。
订单：2026年Q1（截至2026年4月21日），公司在手订单约184.12亿元，相较于上期（3月底为193.12亿元）略有下降
，主要是海底电缆与高压电缆板块订单明显下降，约103.89亿元（上期为117.50亿元），预计与2026Q1交付体量较多相关
；电力工程与装备线缆订单43.67亿元（上期为42.57亿元），海洋装备与工程运维订单36.56亿元（上期为33.05亿元）。
2025年公司在手订单和上期（2025年10月）相比无明显变化。存货增幅明显：公司2026Q1存货43.56亿元，较2025Q1增加2
0.98亿元。
期间费用：2026Q1公司期间费用率为7.15%，同比略增0.4pct；2025年期间费用率为6.8%，同比基本持平，体现出一
定的规模效应和费用管控成效。
盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为123.0、145.0、160.0亿元，预计归母净利润分别为16.2
、20.9、24.9亿元，对应PE分别为26.3、20.4、17.1倍，维持“买入”评级。
风险分析
1、宏观经济波动及下游行业影响的风险：受宏观经济及风电行业政策、景气度等经营环境的影响，若经营环境出现
波动，公司将面临严峻的形势和挑战；
2、政策波动风险：若我国出口退税等政策发生变化，主要海外客户政府相关进口政策发生不利变化等，将会对公司
经营带来不确定影响；
3、国家外汇政策变动及外汇汇率波动风险：汇率的波动将直接影响到公司出口产品的销售定价和外币资产的折算金
额，从而影响到公司的盈利水平，给公司经营带来一定风险；
4、原材料价格波动风险：原材料价格若发生大幅波动，仍会导致公司经营业绩的波动。
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2026-05-07│东方电缆(603606)在手订单充裕，关注国内外订单释放 │华安证券 │增持
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公司业绩：
2025年，公司实现营业收入108.4亿元，同比增长19.3%，归母净利润12.7亿元，同比增长26.1%，扣非后归母净利润1
2.5亿元，同比增长38.0%。
其中，2025年第四季度，公司实现营业收入33.5亿元，同比增长39.7%，环比增长9.1%，归母净利润3.6亿元，同比增
长370.1%，环比降低19.0%，扣非后归母净利润3.5亿元，同比增长205.4%，环比减少19.9%。
2026年第一季度，公司实现营业收入28.8亿元，同比增长34.3%，环比减少13.8%，归母净利润3.7亿元，同比增长32.
3%，环比增长3.9%，扣非后归母净利润3.7亿元，同比增长34.6%，环比增长4.9%。
2025年，公司毛利率22.1%，其中第四季度毛利率26.8%，同比增长17.2个百分点，环比增长4.2个百分点，2026年第
一季度毛利率23.6%，同比增加3.2个百分点，环比减少3.2个百分点。
产品稳定交付，在手订单充裕，新项目持续中标。
结构上看，2026年1季度，公司电力工程与装备线缆的营业收入11.09亿元，同比增长25.38%；海底电缆与高压电缆营
业收入14.91亿元，同比增长24.68%；海洋装备与工程运维营业收入2.74亿元，同比增长319.61%。
订单方面，在2026年1季度，公司中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油
开平项目等。截至2026年4月21日，公司在手订单184.12亿元，其中电力工程与装备线缆43.67亿元，海底电缆与高压电缆
103.89亿元，海洋装备与工程运维36.56亿元。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为19/23/27亿元，对于2026/2027年归母净利润的上次预测值为20.0/
22.5亿元，当前市值对应PE分别为23/19/16，维持“增持”评级。
风险提示
公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。
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2026-05-04│东方电缆(603606)在手订单丰富，静待高压柔直缆交付业绩高增 │国盛证券 │增持
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公司发布2025年及2026Q1业绩。2025年公司实现营业收入108.43亿元，同比+19.26%，归母净利润12.71亿元，同比+2
6.11%，毛利率22.11%，同比+3.28pcts。公司2025年资产减值计提1.3亿元、信用减值0.3亿元。2026Q1，公司实现营收28
.83亿元，同比+34.28%，归母净利润3.72亿元，同比+32.26%，扣非净利润3.69亿元，同比+34.61%，毛利率23.56%，同比
+3pcts。
2026Q1公司海缆收入持续高增。2025年海缆与高压缆营收53.6亿元，同比+65.6%；海工7.4亿元，同比-48.3%；低压
陆缆47.3亿元，同比+7.3%。海外收入12.5亿元，毛利率38.5%，海外毛利率高于国内市场。2025年公司交付InchCape项目
9.1亿元（订单总额18亿元）、帆石一13亿元（订单总额17.1亿元）等订单。2026Q1公司海缆高压缆收入14.91亿元，同比
+24.68%。海工收入2.74亿元，同比+319.61%。电缆收入11.09亿元，同比+25.38%。
2026Q2业绩预计持续环比提升。2026Q2业绩预计持续环比大幅提升，主要是目前阳江三山岛±500kV柔性直流海底电
缆，已全面完成生产与测试，顺利交付，项目价值量总计约9亿元。
公司在手订单丰富，2026年业绩可期。截至2026年4月21日，公司在手订单约184.12亿元（截至26/3/25为193.12亿元
），其中海底电缆与高压电缆订单103.89亿元（截至26/3/25为117.50亿元），电力工程与装备线缆订单43.67亿元（截至
26/3/25为42.57亿元），海洋装备与工程运维订单36.56亿元（截至26/3/25为33.05亿元）。公司订单持续增长，静待202
6年业绩释放。
存货+合同负债持续增长。截至2025年底，公司存货达39.5亿元、合同负债达23.7亿元。
盈利预测：考虑到公司在手订单丰富，海上风电建设加速，预计公司2026-2028年归母净利润为18.65/23.33/27.25亿
元，对应2026-2028年PE为22.9/18.3/15.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：项目确收速度不及预期，公司业绩不及预期，项目开工不及预期。
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2026-04-23│东方电缆(603606)2026年一季报点评：营收净利双增，合同负债蓄势 │国联民生 │买入
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事件：2026年4月21日，东方电缆发布2026年一季报，26Q1公司实现营收28.83亿元，同比增长34.28%；归母净利润3.
72亿元，同比增长32.26%，扣非归母净利润约3.69亿元，同比增长34.61%；销售期间费用率7.15%，同比提升0.4pcts；基
本每股收益0.54元，同比增长31.71%
盈利水平方面，26Q1公司销售毛利率23.56%，同比+3.18pcts、环比-3.20pcts；销售净利率12.89%，同比-0.20pcts
、环比+2.20pcts。
分业务及结构来看：2026年一季度公司实现电力工程与装备线缆11.09亿元，同比增长25.38%，占公司营业收入比重3
8.48%；海底电缆与高压电缆营业收入14.91亿元，同比增长24.68%，占公司营业收入比重51.71%；海洋装备与工程运维营
业收入2.74亿元，同比增长319.61%，占公司营业收入比重9.52%。
在手订单饱满，存货和合同负债新高。截至2026年4月21日，公司在手订单184.12亿元，电力工程与装备线缆43.67亿
元，海底电缆与高压电缆103.89亿元，海洋装备与工程运维36.56亿元。结合库存和合同负债数据来看，26年一季度末公
司合同负债25.02亿元，同比增长179.69%，存货43.56亿元，同比增长92.86%，为后续从订单转化到收入提供有力支撑。
不断完善海外布局，新设新加坡分公司。25年起公司国际化再上新台阶，25年实现外销收入12.53亿元、同比增长70.
83%；外销毛利率38.50%、同比提升22.90pcts。26年4月21日公司另外公告拟设立新加坡分公司，有利于进一步推动以新
加坡为中心的亚洲市场项目落地，全面提升公司国际市场竞争力和整体盈利能力。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为129.0、144.8、161.3亿元，归母净利润分别为19.2、23.5、28
.2亿元，EPS分别为2.79、3.41、4.10元；现价对应PE倍数分别为24x/20x/16x。考虑到国内外海风需求景气，公司为国内
海缆龙头且订单规模结构及盈利水平行业领先，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求不及预期；上游原材料价格波动；行业竞争加剧等。
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2026-04-22│东方电缆(603606)2026年一季报点评，Q1业绩超市场预期，2026年有望迎业绩│国海证券 │买入
│&估值双升 │ │
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4月21日，东方电缆发布2026年一季报，实现营收28.83亿元，同比增长34.3%，环比下降13.8%；实现归母净利润3.72
亿元，同比增长32.3%，环比增长3.9%；业绩超市场预期。
投资要点:
InchCape、跨年项目持续交付，Q1淡季不淡。2026Q1公司交付两根InchCape海缆，此外华能山东半岛北L、帆石一、
青洲五七等跨年项目持续交付，淡季不淡。实现海缆与高压缆收入14.91亿元，同比增长24.7%；海工收入2.74亿元，同比
增长319.6%。
在手订单184亿元维持高位。截至2026年4月21日，公司在手订单184.1亿元，维持高位。其中，海缆与高压缆103.9亿
元，较2026年3月25日（前值）减少13.6亿元；海工36.6亿元，较前值增加3.5亿元；低压陆缆43.7亿元，较前值增加1.1
亿元。
500kV海缆进入交付高峰，存货、合同负债持续创新高。截至2026Q1末，公司存货达43.6亿元，同比增加93%，环比增
加10%；合同负债达25.0亿元，同比增加180%，环比增加6%；存货、合同负债持续创新高。4月15日，公司交付三山岛1-4
项目±500kV海缆，有望在Q2-Q3确收。我们认为，自2025年下半年起，国内500kV海缆已进入交付高峰，公司500kV海缆营
收占比有望持续提升，带动业绩高增。
国内外海风需求共振，公司三地产能建设持续推进。4月15日，我国风能专委会秘书长秦海岩发表文章《以风电确立
专属经济区经济主权：借鉴日本立法，加快中国深远海风电开发》；4月20日，国务院专题会议提出“加快推进西北风光
及东部海上风电基地建设”；国内海风政策催化密集，审批、建设有望加速。海外方面，法国AO9+10、英国AR8均有望年
内落地，东南亚电力互联有望持续贡献订单增量，国内外海风持续共振。2025年，公司南方基地全面投产，2026年产能有
望全面释放；东部未来工厂二期工程竣工，有望通过技改增加产能；北方基地启动建设。三地产能持续扩充。
2026年迎业绩&估值双升。2026年，公司在手订单、排产计划饱满，公司产能持续提升，有望迎业绩&估值双升，2027
、2028年随国内外海风需求爆发，公司业绩有望持续高增。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026、2027、2028年分别有望实现营收130.48、149.98、171.11亿元，有望实现
归母净利润18.24、23.00、27.72亿元，对应当前股价PE分别为25.34x、20.10x、16.67x，维持“买入”评级。
风险提示：国内海上风电建设进程不及预期；国内用海政策不及预期；公司新增订单获取不及预期；铜价持续上涨造
成成本上行挤压盈利能力；海外订单获取进度不及预期。
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2026-04-22│东方电缆(603606)在手海缆订单充沛，海外业务扩张加速 │广发证券 │买入
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公司发布2026年一季度业绩。26Q1公司实现营收28.83亿元，同比+34.28%；实现归母净利润3.72亿元，同比+32.26%
；扣非归母净利润3.69亿元，同比+34.61%，业绩增长主要由大规模在手订单的持续交付驱动。单季度业务拆分来看：海
底电缆与高压电缆作为核心业务，实现收入14.91亿元，同比+24.68%，占总营收比重达51.71%，是公司业绩的压舱石。海
洋装备与工程运维业务表现突出，实现收入2.74亿元，同比+319.61%，公司一体化服务价值凸显。
在手订单充裕，业绩确定性强。一季度业绩的高增长直接反映了公司强大的订单执行与交付能力。截至2026年4月21
日，公司在手订单总额为184.12亿元，处于历史高位，保障了未来1-2年的生产饱满度。订单结构优质，其中海底电缆与
高压电缆部分高达103.89亿元，海洋装备与工程运维部分为36.56亿元，高附加值产品占比高，为后续盈利能力提供了有
力支撑。一季度公司新中标了国网、南网、中海油开平等多个项目，订单获取能力依然强劲。
海外市场拓展顺利，打开第二增长曲线。2025年公司海外业务收入已达12.53亿元，同比+71%，毛利率高达38.5%，远
高于国内业务。公司凭借在英国InchCape等海外项目的成功交付，已在欧洲市场建立起关键的业绩验证。此外，公司正在
推进东南亚在内的多个地区电力互联大单，标志着公司在全球市场的多点开花。
盈利预测与投资建议：预计公司26-28年归母净利润分别为19.26/22.87/26.32亿元，对应EPS分别为2.80/3.33/3.83
元/股，综合考虑公司行业地位、可比公司估值等因素，我们认为适合给予公司26年25倍PE，对应合理价值70.01元/股，
给予“买入”评级。
风险提示：海风装机不及预期；铜等原材料价格大幅波动；项目交付不及预期；新产能扩建不及预期等风险
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2026-04-22│东方电缆(603606)Q1海缆交付起量支撑业绩释放 │华泰证券 │增持
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公司公布1Q26业绩：收入28.8亿元，同比+34.3%，环比-13.8%；归母净利润3.7亿元，同比+32.3%，环比+3.9%。公司
一季度归母净利同比高增，主要系公司海缆交付起量，叠加优化成本管控，实现扣非净利率改善。我们看好二三季度或进
入海风交付旺季，公司存货及在手订单饱满，出货放量可期。展望后续，我们看好国内外海上风电与电力互联需求高景气
，公司海缆国内龙头地位稳固，已实现海外订单批量交付，或陆续实现订单落地，支撑业绩持续向好，维持“增持”评级
。
1Q26海缆交付起量支撑业绩释放
1Q26公司海底电缆与高压电缆/电力工程与装备线缆/海洋装备与工程运维营收为14.9/11.1/2.7亿元，同比+24.7%/+2
5.4%/+319.6%，主要系在手订单中的重点项目陆续交付。分产品看，我们预计公司完成海外inchcape项目及部分国内海风
项目交付，支撑海缆及海工业务营收高增，贡献主要利润来源；陆缆受益于国内电网投资高景气出货放量，叠加公司精细
化成本管控，或实现盈利优化。
海缆在手订单饱满，看好二三季度交付提速
截至2026年4月12日，公司在手订单184.1亿元，其中海底电缆与高压电缆103.9亿元，海洋装备与工程运维36.6亿元
，电力工程与装备线缆43.7亿元，整体保持高位。公司加大市场开拓，1Q26中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源
集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等订单。截至1Q26末，公司存货、合同负债分别为43.6、25.0亿元，环比提
升10.3%、5.6%。我们看好二三季度作为国内海风施工旺季，4月公司已完成三山岛±500kV柔性直流海缆交付，后续有望
实现海缆交付提速。
国内外海风及能源互联加速发展，海缆订单放量可期
展望后续，我们看好公司有望受益于国内外海风与能源互联需求加速发展。1）国内：“十五五”规划提出“海上风
电累计并网装机规模达到100GW以上”，对应“十五五”年均装机10.6GW，较“十四五”年均提升39%，电网互联与海岛微
电网建设并举，有望支撑海缆需求释放，公司作为海缆龙头或充分受益。2）海外：地缘冲突推动能源自主进程加速，驱
动欧洲、亚太等海风资源优质区域加速项目开发，叠加欧洲、东南亚电力互联需求起量，公司已具备成熟交付能力，有望
实现海外订单放量。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为20.36、24.09、28.53亿元（CAGR为30.92%），对应EPS为2.96、3.50、4.15
元。可比公司26年一致预期PE均值为26.14x，考虑到其中亨通光电近期因光纤涨价催化导致阶段性估值偏高，为审慎起见
暂时维持公司26年23.1xPE，维持目标价为68.38元。
风险提示：原材料价格上涨风险、海上风电及能源互联需求不及预期。
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2026-04-22│东方电缆(603606)订单维持高位，存货、合同负债指引项目确收有望持续加速│国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月21日公司披露一季报，26Q1公司实现营收28.8亿元，同比增长34.3%，环比下降13.8%；实现归母净利润3.7
2亿元，同比增长32.3%，环比增长3.9%。
经营分析
项目交付持续加速，存货、合同负债再创新高：公司一季度各项业务订单交付确收均呈现明显加速趋势，海底电缆与
高压电缆实现收入14.91亿元，同比增长24.68%，电力工程与装备线缆业务实现收入11.09亿元，同比增长25.38%，海洋装
备与工程运维营业收入2.74亿元，同比增长319.61%。截至一季度末，公司存货、合同负债规模分别为43.6、25.0亿元，
分别同比增长92.8%、179.6%，环比增长10.3%、5.6%，再创历史新高，随着国内外重点海风项目建设持续推进，公司项目
交付确收有望持续加快。
在手订单维持高位，中欧海风需求高景气有望带动公司订单多点开花：一季度公司在
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