研报评级☆ ◇603599 广信股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.58│ 0.86│ 0.72│ 1.00│ 1.16│ 1.34│
│每股净资产(元) │ 10.42│ 10.66│ 11.07│ 12.02│ 13.11│ 14.37│
│净资产收益率% │ 15.17│ 8.02│ 6.52│ 8.40│ 9.08│ 9.68│
│归母净利润(百万元) │ 1438.95│ 778.74│ 656.91│ 907.18│ 1057.69│ 1219.95│
│营业收入(百万元) │ 5867.56│ 4642.65│ 3532.34│ 4698.75│ 5487.86│ 6233.14│
│营业利润(百万元) │ 1711.26│ 901.80│ 809.70│ 1013.50│ 1220.00│ 1405.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 维持 --- 0.98 1.16 1.30 华安证券
2026-05-18 增持 维持 --- 0.93 1.12 1.32 申万宏源
2026-05-08 买入 维持 --- 1.08 1.21 1.40 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│广信股份(603599)对／邻硝氯化苯景气上行，盈利有望持续改善 │华安证券 │买入
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事件描述
4月27日公司发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入35.32亿元，同比减少23.92%；归属于母公司
所有者净利润6.57亿元，同比减少15.64%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润5.09亿元，同比减少27.56%
。2026年一季度公司实现营业收入9.12亿元，同比减少7.14%，环比增长4.84%；归属于母公司所有者净利润1.57亿元，同
比减少2.27%，环比增长15.28%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.32亿元，同比增长4.98%，环比增长
193.01%。
核心产品价格回暖，一季度盈利有所改善。
2025年，公司实现营业收入35.32亿元，同比下降23.92%，分板块看，农药原药业务实现营收19.25亿元（同比-33.76
%），农药中间体及其他产品业务实现营收15.75亿元（同比-8.66%）。尽管营收承压，但依靠从关键中间体到原药，叠加
码头、热电联产等公辅设施的全产业链优势，盈利能力有所改善，农药原药与中间体板块毛利率分别提升至34.72%（+3.5
2pcts）和30.71%（+1.05pcts），带动综合销售毛利率达32.92%。2026年一季度，得益于核心中间体产品对/邻硝基氯化
苯景气上行与敌草隆、草甘膦等原药价格修复，其中对硝基氯化苯、邻硝基氯化苯、敌草隆、草甘膦一季度市场均价分别
为6863元/吨（同比+6.24%、环比+64.22%）、8488元/吨（同比+30.83%、环比+1.211%）、33639元/吨（同比+3.51%、环
比+0.48%）、24422元/吨（同比+5.12%、环比-7.02%），带动公司一季度实现营业收入9.12亿元，同比-7.14%，销售毛利
率达34.98%，同比+4.50pcts。截至5月18日，对硝基氯化苯、邻硝基氯化苯、敌草隆、草甘膦二季度市场均价环比分别+1
05.40%、+28.22%、+18.91%、+36.05%，有望推动盈利水平进一步改善。
光气资源储备充足，高价值产品项目有序推进。
公司在目前农药类民营企业中拥有最多光气资源，两大生产基地合计拥有光气许可产能32万吨/年。围绕自有光气资
源，公司历年来不断丰富农药业务领域，多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等产品规模位于行业前列，报告期内茚虫威、噻嗪
酮、噁草酮等高价值产品项目稳步推进，持续丰富产品结构，着力打造光气化平台。
投资建议
伴随公司主要原药产品及中间体景气回暖，光气化平台产品布局持续完善，我们预计公司2026-2028年分别实现归母
净利润8.89、10.52、11.86亿元（2026、2027年原值为10.8、13.75亿元，新增2028盈利预测），同比增长35.3%、18.4%
、12.7%，对应PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行
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2026-05-18│广信股份(603599)农药行业景气迎来修复，对邻硝盈利改善明显 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收35.32亿元（YoY-24%），归母净利润6.57亿元（YoY-16%），扣非净利
润5.09亿元（YoY-28%），销售毛利率32.36%（YoY+1.62pct），销售净利率18.60%（YoY+1.92pct）。25Q4单季度实现营
收8.70亿元（YoY-25%，QoQ+13%），归母净利润1.36亿元（YoY-33%，QoQ-20%），扣非净利润0.45亿元（YoY-72%，QoQ-7
4%），销售毛利率35.77%（YoY+5.86pct，QoQ+3.14pct），销售净利率15.69%（YoY-2.07pct，QoQ-6.29pct），业绩不及
预期。费用方面25Q4公司销售、管理、研发、财务费用率合计24.42%，同比+16.37pct，环比+18.48pct，其中管理、财务
费用增加显著，分别为1.50、0.22亿元，同时公司计提资产减值损失0.51亿元，对业绩带来拖累。公司发布2025年利润分
配预案：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.22元，共计派发现金红利2.00亿元，占归母净利润的比例为30.49%。
公司发布26年一季报：26Q1单季度实现营收9.12亿元（YoY-7%，QoQ+5%），归母净利润1.57亿元（YoY-2%，QoQ+15%
），扣非净利润1.32亿元（YoY+5%，QoQ+193%），销售毛利率34.98%（YoY+4.50pct，QoQ-0.79pct），销售净利率17.26%
（YoY+0.86pct，QoQ+1.57pct），业绩略低预期。费用方面26Q1公司销售、管理、研发、财务费用率合计17.34%，同比+3
.30pct，环比-7.08pct，其中财务费用约0.38亿元，同比增加0.53亿元，环比增加0.16亿元，主要系人民币升值产生汇兑
损失对业绩影响较大。
25年草甘膦技改导致原药产品销量下滑明显，产品价格仍处于磨底阶段，业绩整体承压。根据公司25年经营数据披露
，2025年公司农药营业收入19.25亿元（YoY-34%），毛利率34.72%，同比+3.52pct；农药中间体及其他产品营业收入15.7
5亿元（YoY-9%），毛利率30.71%（YoY+1.05pct）。25年公司农药原药实现营收14.43亿元（YoY-34%），销量4.27万吨（
YoY-50%），单吨价格3.38万元（YoY+31%）；农药中间体实现营收14.56亿元（YoY-4%），销量91.06万吨（YoY+33%），
单吨价格0.16万元（YoY-28%），销量、营收显著下滑主要系草甘膦装置停车，预计26年有望恢复生产。根据中农立华原
药数据，25年草甘膦均价为2.53万元/吨（YoY-0%），敌草隆均价为3.54万元/吨（YoY-10%），多菌灵均价为3.63万元/吨
（YoY+5%），甲基硫菌灵均价为3.33万元/吨（YoY-12%）。主要原材料方面，煅烧石油焦、硫氰酸钠、水杨酰胺、甲醇、
3，4二氯苯胺、石油苯、工业盐价格变动分别为+38%、+13%、-1%、-5%、-14%、-25%、-25%。
26Q1销量仍受草甘膦技改影响，但部分产品价格呈现修复态势，后续草甘膦复产、对邻硝等有望带来盈利修复。26Q1
农药原药实现营收2.94亿元（YoY-38%），销量0.86万吨（YoY-42%），单吨价格3.41万元（YoY+6%）；农药中间体实现营
收4.04亿元（YoY-10%），销量24.54万吨（YoY+14%），单吨价格0.16万元（YoY-21%）。根据中农立华原药数据，26Q1草
甘膦均价为2.53万元/吨（YoY+8%，QoQ-6%），敌草隆均价为3.25万元/吨（YoY-14%，QoQ-2%），多菌灵均价为3.55万元/
吨（YoY+0%，QoQ-3%），甲基硫菌灵均价为3.02万元/吨（YoY-14%，QoQ-6%）。主要原材料方面，工业盐、硫氰酸钠、3
，4二氯苯胺、煅烧石油焦、水杨酰胺、甲醇、石油苯价格分别变动+67%、+66%、+54%、+8%、+5、+3%、-0%。根据百川盈
孚数据，截至2026年5月12日，对硝基氯化苯价格为1.43万元/吨，年初至今涨幅217%，邻硝基氯化苯价格为1.13万元/吨
，年初至今涨幅32%，目前硝化反应事故频发监察趋严，公司作为国内具备对（邻）硝基氯化苯规模生产能力的少数上市
公司之一，有望受益本轮产品涨价带来的盈利修复。
投资分析意见：26Q1销量仍受草甘膦技改影响，但部分产品价格呈现修复态势，后续草甘膦复产、对邻硝等有望带来
盈利修复，维持26-27年归母净利润预测为8.48、10.20亿元，新增28年归母净利润预测为12.03亿元，当前市值对应PE分
别是13、11、9倍，维持“增持”评级。
风险提示：1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格上涨；4）公司控股股东收到中国证监会
立案告知书，涉嫌持股变动信息违法违规。
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2026-05-08│广信股份(603599)业绩符合预期，对邻硝有望迎来改善 │中信建投 │买入
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2025年，广信股份由于草甘膦技改对产量的拖累，业绩短暂承压，2026年初则延续了此趋势。农药目前仍处于底部区
间，油价飙升有望引起农产品通胀，而农化的周期则较农产品延迟半年左右，农药公司已进入配置期，作为光气类农药的
龙头公司，广信股份将充分受益于景气的改善。此外，公司是对邻硝的头部企业，硝化装置安全性要求的提高将有助于行
业格局优化，公司对邻硝装置盈利有望改善。
事件
广信股份发布2025年年度报告，全年实现营收35.3亿元，同比-23.9%，实现归母净利润6.6亿元，同比-15.6%。其中Q
4实现营收8.7亿元，同/环比-24.6%/+12.5%，实现归母净利润1.4亿元，同/环比-33.3%/-19.7%。
广信股份发布2026年一季度报告，实现营收9.1亿元，同比7.1%，实现归母净利润1.6亿元，同比-2.3%。
广信股份发布2025年度利润分配预案，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.22元（含税），对应股利支付率30.5%
。
简评
2025：草甘膦技改拖累产量，中间体业务持续增长。原药方面，2025年，公司主要农药原药实现销售4.3万吨，同比-
49.6%，实现销售价格3.4万元/吨，同比+31.2%。原药销量下滑的原因是公司草甘膦装置技改对销量产生了一定影响。中
间体方面，2025年公司主要农药中间体实现销量91.1万吨，同比+33.1%，实现销售价格1598.9元/吨，同比-27.9%。销量
大幅上升原因系烧碱开工率提升明显，而较低的均价则导致了板块均价的下滑。
26Q1：经营延续2025态势，汇兑损失拖累业绩。原药方面，26Q1，公司主要农药原药实现销量0.86万吨，同比-42.1%
，实现价格为3.4万元/吨，同比+6.4%。中间体方面，26Q1，公司主要农药中间体实现销量24.5万吨，同比+13.9%，实现
价格为1644.8元/吨，同比-21.43%。我们认为草甘膦和烧碱仍然是两个板块销量波动的核心原因。值得注意的是，26Q1公
司财务费用0.38亿元，同比+0.53亿元，我们认为核心原因系人民币升值导致公司汇兑损失提升。
对邻硝格局优化，新品有望带来增长。2024年3月，应急管理部印发《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目
录（第二批）》的通知，要求改造间歇和半间歇釜式硝化生产工艺，为期2年，其中包含了公司的大单品对/邻硝基氯化苯
，26Q2宁夏华御工厂事故，有望推动行业格局优化盈利改善。2026年，公司新品噁草酮、茚虫威两大产品将逐步，根据百
川盈孚，目前噁草酮价格为15.00万元/吨，茚虫威价格为53.00万元/吨，价格远高于公司当前的农药原药均价，随市场的
打开，两大高价产品或有望增厚公司业绩。
投资建议：广信股份持续沿双产业链布局，一体化能力带来了极强的成本优势，我们认为油价的飙升将推动农产品价
格的改善，农化则受益于农产品价格抬升，公司作为光气化农药的龙头企业有望充分受益。预计公司2026-2028年归母净
利润为9.8、11.0、12.7亿元；对应PE为12.0、10.7、9.3倍，维持“买入”评级。
风险分析
一、行业与市场竞争风险。农药行业受下游农业需求波动、行业供需格局调整影响较大，产品价格存在不确定性，行
业整体盈利空间面临压缩压力。同时，行业内企业竞争加剧，国内外产能布局变化进一步挤压市场空间，叠加产品同质化
竞争态势，可能影响公司产品的市场竞争力及盈利稳定性。
二、政策与合规风险。环保、安全生产相关监管标准持续收紧，公司生产经营需持续适配政策要求，合规投入增加将
加重经营负担。此外，国际贸易政策变动、行业监管新规出台，可能对公司产品进出口、生产许可、市场准入等产生不利
影响，增加经营不确定性。
三、经营与安全生产风险。公司生产所需基础化工原材料价格受大宗商品市场波动影响显著，成本波动若无法有效向
下游传导，将对盈利造成冲击。同时，公司生产涉及危险原料，安全生产管理难度较大，若出现安全隐患或事故，可能导
致生产中断，影响经营连续性。
【5.机构调研】 暂无数据
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