研报评级☆ ◇603599 广信股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 12 8 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 3.56│ 1.58│ 0.86│ 0.79│ 0.96│ 1.12│
│每股净资产(元) │ 13.35│ 10.42│ 10.66│ 11.19│ 11.83│ 12.59│
│净资产收益率% │ 26.68│ 15.17│ 8.02│ 7.08│ 8.14│ 8.95│
│归母净利润(百万元) │ 2315.67│ 1438.95│ 778.74│ 718.60│ 871.34│ 1022.97│
│营业收入(百万元) │ 9062.37│ 5867.56│ 4642.65│ 4286.00│ 5218.80│ 5948.00│
│营业利润(百万元) │ 2716.28│ 1711.26│ 901.80│ 852.63│ 1028.80│ 1203.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-31 买入 首次 --- 0.78 1.01 1.18 银河证券
2025-10-30 增持 维持 --- 0.77 0.93 1.12 申万宏源
2025-10-29 买入 维持 14.25 0.79 0.95 1.11 华创证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.79 0.95 1.15 国海证券
2025-10-28 增持 维持 12.96 0.81 0.94 1.06 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-31│广信股份(603599)产业链纵深布局，长期成长可期 │银河证券 │买入
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公司农药生产体系完备，经营韧性较强：广信股份多年从事以光气为原料的农药原药、制剂及基础化学品中间体的研
发、生产与销售，是国内少数具备完整农药生产体系的专业厂商之一。得益于完善的产业链一体化布局优势及各业务板块
间的协同发展，公司具备较强经营韧性，盈利能力持续高于行业平均水平。2025年前三季度公司营业总收入、归母净利润
分别为26.63、5.20亿元，同比别下滑23.69%、9.36%；销售毛利率、销售净利率分别为31.25%、19.55%，同比分别增长0.
24、3.22个百分点。行业景气底部，公司业绩虽仍承压但利润降幅已有所收窄。
政策引导+行业自律，农药行业景气有望筑底回升：现阶段我国农药产能结构性过剩问题较为突出，产品同质化、市
场竞争加剧下，农药产品价格内卷现象严重，行业利润空间被明显压缩。为维护公平竞争的农药市场秩序、保障农业生产
安全，年内“一证一品”政策、“正风治卷”三年行动相继出台。未来在政策端加强约束、企业强化自律行为的背景下，
借证代工或违规生产销售的中小农药企业有望面临整合或退出，大量劣质农药、同质化农药有望加速出清，农药市场格局
将有所优化。随供需结构修复，农药行业景气度有望底部上行，企业间低价恶性竞争将得到有效遏制，农药产品价格及盈
利水平将逐步回归理性并释放充足弹性空间。中长期来看，产业链一体化布局完善、登记证储备丰富、资金实力及研发实
力雄厚的头部农药企业的市场份额有望进一步提升。
依托光气资源优势，持续推进产业链纵深布局：公司是目前拥有最多光气资源的农药类民营企业，现有使用产能6.8
万吨/年。公司多年来充分发挥光气资源优势，不断完善产品结构。公司现有上游30万吨/年离子膜烧碱产能，可自供液碱
、液氯和氢气等主要原料；中间体方面，公司可自产水杨腈、氨基甲酸甲酯、异氰酸酯、对（邻）硝基氯化苯、对氨基苯
酚、邻苯二胺等。农药产品方面，公司现拥有多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等拳头产品，产销规模均居国内同行业前列。
目前公司仍有嘧菌酯、噁草酮、噻嗪酮、茚虫威等产品产能待释放，未来公司农药产品布局将进一步完善，公司也计划基
于对氨基苯酚等现有中间体产能持续向下游医药、染料、新材料等板块延伸，以拓宽产业面。
投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.10、9.19、10.74亿元，同比分别变化-8.86%、29.42%、16.92%
；PE分别为14.86、11.49、9.82。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险；行业监管政策波动的风险；行业竞争加剧的风险；项目建设进度不及预期的
风险。
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2025-10-30│广信股份(603599)Q3业绩符合预期，静待行业景气稳步修复 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年三季报：报告期内，公司实现营收26.63亿元（YoY-24%），归母净利润5.20亿元（YoY-9%），扣非归
母净利润4.64亿元（YoY-14%）。25年以来，公司收入同比下滑明显，主要源于草甘膦装置的持续停产影响。其中，25Q3
单季度实现营收7.73亿元（YoY-36%，QoQ-15%），归母净利润1.70亿元（YoY+5%，QoQ-10%），扣非归母净利润1.75亿元
（YoY+4%，QoQ+7%），业绩符合预期。25Q3公司综合毛利率为32.63%，同比+1.97pct，环比+1.71pct，净利率为21.98%，
同比+8.51pct，环比+1.10pct。费用方面。25Q3单季度销售、管理、财务费用率合计1.99%，同比-10.11pct，环比+2.81p
ct。
25Q3原药销量同、环比下滑，中间体均价承压，依托产业链配套优势稳固盈利水平。根据公司披露经营数据，25Q3单
季度公司主要农药原药销量1.14万吨（YoY-51%，QoQ-18%），实现营收3.79亿元（YoY-43%，QoQ-10%），销售均价3.32万
元（YoY+16%，QoQ+10%），销量、营收同比显著下滑主要源于草甘膦装置的停车，预计年底有望陆续恢复生产；主要农药
中间体销量20.47万吨（YoY+12%，QoQ-17%），实现营收3.29亿元（YoY-21%，QoQ-23%），单吨均价0.16万元（YoY-30%，
QoQ-7%）。具体产品方面，根据中农立华原药数据，25Q3公司主要农药原药产品市场均价，敌草隆3.45万元/吨（YoY-11%
，QoQ-5%），杀菌剂多菌灵3.62万元/吨（YoY+5%，QoQ-3%）、甲基硫菌灵3.20万元/吨（YoY-16%，QoQ-7%）；根据百川
资讯数据，对硝基氯化苯0.45万元/吨（YoY-39%，QoQ-18%），邻硝基氯化苯0.71万元/吨（YoY+34%，QoQ+10%）。原材料
方面，液氯、石油苯、工业盐、3,4-二氯苯胺、甲醇、硫氰酸钠、液碱环比分别变化-94%、-31%、-28%、-13%、-5%、+28
%、+59%。
农药行业景气预计持续修复，公司现金流充沛，为长期项目规划及产业链升级提供保障。23-24年农药市场采购需求
相对疲软，去库存成为行业主旋律，25年以来全球去库存基本完成，下游采购需求逐步修复，行业迎来触底回升。7月24
日，中国农药工业协会发布“正风治卷”行动，主要针对当前农药行业存在的隐性添加、非法生产、无序竞争等突出问题
，预计有望进一步加速行业景气修复。公司目前已围绕光气，打通精细化工-农药-医药中间体产业链，自有氯碱、码头、
热电、锅炉等带来系统性降本增效，同时具备6.8万吨光气产能（许可产能32万吨），未来可择机继续布局酰氯系列产品
和异氰酸酯系列产品，进一步发挥生产优势。公司现金流充沛，截至25年三季报，公司货币资金、交易性金融资产与其他
流动资产之和为101.11亿元，为长期项目规划及产业链升级提供保障。
投资分析意见：25Q4公司草甘膦预计难以复产，对业绩影响仍在持续，下调公司2025-2027年归母净利润预测为7.03
、8.48、10.20亿元（原值为7.40、9.02、10.67亿元），当前市值对应PE分别为15、13、10X，行业景气度持续修复，公
司产业链配套优势显著，预计盈利能力持续改善，维持“增持”评级。
风险提示：1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格大幅上涨。
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2025-10-29│广信股份(603599)2025年三季报点评：季度盈利同比修复，期待农药价格改善│华创证券 │买入
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事项：
广信股份发布2025年三季度报告，前三季度实现营收26.63亿元，同比23.69%，实现归母净利润5.20亿元，同比-9.36
%。其中Q3实现营收7.73亿元，同/环比-35.73%/-14.88%，实现归母净利润1.70亿元，同/环比+4.85%/-10.40%。
评论：
分业务来看：原药方面，25Q3，公司主要农药原药实现销量1.14万吨，同比/环比-51.17%/-18.17%，实现价格为3.32
万元/吨，同/环比+16.19%/+9.53%。中间体方面，25Q3，公司主要农药中间体实现销量20.47万吨，同比/环比+12.29%/-1
7.16%，实现价格为0.16万元/吨，同/环比-29.60%/-6.77%。
农药出口向好，价格企稳有望复苏。2025年的前9个月中，我国农药出口数量指数有8个月在100以上，9个月均值为12
1.58，今年国内农药出口呈现出向好趋势，其背后原因则是海外去库完成，海外采购趋于正常。价格方面，2024年底到20
25年初，农药原药价格指数基本处于历史低点，在72-73之间波动，随着春耕旺季发酵，价格指数小幅修复并企稳。我们
认为随着出口量的持续向好，供给端压力将逐步释放，价格有望迎来复苏，公司有望受益。
落后硝化工艺淘汰在即，静待新品贡献业绩。2024年3月，应急管理部印发《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术
设备目录（第二批）》的通知，要求改造间歇和半间歇釜式硝化生产工艺，为期2年，其中包含了公司的大单品对/邻硝基
氯化苯，在产品盈利有限的情况下有望推动落后产能出清，从而提升存量产能盈利能力。若2025年公司噁草酮、茚虫威等
农药新品迎来密集投放期，根据百川盈孚，目前噁草酮价格为15.00万元/吨，茚虫威价格为63.00万元/吨，价格远高于公
司当前的农药原药均价，随着市场的打开，两大高价产品或有望增厚公司业绩。
投资建议：广信股份持续沿双产业链布局，一体化能力带来了较强的成本优势，在高ROE下，公司凭借海量现金开启
资本开支。农药仍处于磨底位置，公司销量由于检修原因有所下滑，我们调整公司盈利预期到2025-2027年实现归母净利
润7.21、8.66、10.12亿元（前值为8.75、10.66、12.37亿元）；对应PE为15、12、10倍。参考历史估值水平以及当前市
场流动性情况，给予公司2026年15倍PE，对应目标价为14.25元，维持“强推”评级。
风险提示：产品价格不及预期；在建项目不及预期；原料价格大幅波动。
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2025-10-28│广信股份(603599)产品价格上涨或将带动景气修复 │华泰证券 │增持
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广信股份公布三季度业绩：Q3实现营收7.7亿元（yoy-36%，qoq-15%），归母净利1.7亿元（yoy+5%，qoq-10%）。202
5年Q1-Q3实现营收26.6亿元（yoy-24%），归母净利5.2亿元（yoy-9%），扣非净利4.6亿元（yoy-14%）。公司Q3归母净利
基本符合我们业绩前瞻预期（1.8亿元）。考虑农药产品价格处于底部整固期，未来景气有望改善，维持“增持”评级。
部分农药品种价格上涨，25Q3公司毛利率同环比增长
部分农药品种供需较好下价格有所上涨，据中农立华，25Q3敌草隆/草甘膦/茚虫威/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价
分别为3.5/2.7/68.4/3.2/3.5万元/吨，yoy+1%/+7%/-26%/-13%/+6%，qoq+5%/+13%/-17%/-2%/-2%，25Q3公司主要农药原
药营收3.8亿元，yoy-43%，销量1.1万吨，yoy-51%，均价3.3万元/吨，yoy+16%。据百川盈孚，25Q3对硝基氯化苯/邻硝基
氯化苯/32%液碱市场均价为4482/7142/900元/吨，yoy-39%/+34%/+1%，qoq-18%/+10%/-6%，25Q3公司主要农药中间体营收
3.3亿元，yoy-21%，销量20.5万吨，yoy+12%，均价0.2万元/吨，yoy-30%。部分原料价格下跌叠加部分产品价格上涨，25
Q3综合毛利率同环比+2.0/+1.7pct至32.6%。
部分产品价格近期有所上涨，农药行业未来景气有望改善
据中农立华和百川盈孚，截至10月27日，公司主要产品敌草隆/草甘膦/茚虫威/甲基硫菌灵/多菌灵原药/对硝基氯化
苯/邻硝基氯化苯/烧碱32%液碱价格为3.3/2.7/63.0/3.2/3.7/0.4/0.8/0.1万元/吨，较9月底-4%/-1%/-3%/0%/+3%/0%/+3%
/-2%，多菌灵等品种价格有所上涨。我们认为伴随海外需求带动以及国内供给或有所缩减下，农药未来景气有望改善。
盈利预测与估值
考虑到部分品种供需仍待改善，我们下调农药原药销量，由此下调25/26/27年归母净利润为7.4/8.6/9.7亿元（前值
为8.6/9.8/11.1亿元，调整幅度为-14%/-12%/-13%），同比-5%/+16%/+12%，EPS为0.81/0.94/1.06元，结合可比公司25年
平均16倍的Wind一致预期PE，给予公司25年16倍PE估值，维持目标价12.96元，维持“增持”评级。
风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。
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2025-10-28│广信股份(603599)2025年三季报点评：2025Q3归母净利润同比增长，农药行业│国海证券 │买入
│景气修复 │ │
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事件:
2025年10月28日，广信股份公告2025年三季度报告：2025年前三季度，公司实现营业收入26.63亿元，同比-23.69%；
实现归母净利润5.20亿元，同比-9.36%；实现扣非后归母净利润4.64亿元，同比-13.99%；毛利率为31.25%，同比+0.24个
pct；净利率为19.55%，同比+3.23个pct。加权平均净资产收益率5.34%，同比-0.62个pct。
2025Q3单季度，公司实现营业收入7.73亿元，同比-35.73%，环比-14.88%；实现归母净利润为1.70亿元，同比+4.85%
，环比-10.40%。销售毛利率为32.63%，同比+1.97个pct，环比+1.71个pct；销售净利率为21.98%，同比+8.51个pct，环
比+1.10个pct。
投资要点：
成本管控带来期间费用率下降，2025Q3归母净利润同比实现增长
2025Q3单季度，公司实现营业收入7.73亿元，同比-35.73%，环比-14.88%；实现归母净利润为1.70亿元，同比+4.85%
，环比-10.40%。2025Q3公司营业收入同比下降，主要系农药原药销量下滑、农药中间体平均销售价格下降所致；但归母
净利润同比实现增长，主要可归因于期间费用率同比下降。据公司披露的经营数据，2025Q3，主要农药原药实现营业收入
3.79亿元，同比-43.3%，销量1.14万吨，同比-51.2%，均价为3.32万元/吨，同比+16.2%；主要农药中间体实现营收3.29
亿元，同比-21.0%，销量为20.47万吨，同比+12.3%，销售均价0.16万元/吨，同比-29.6%。期间费用方面，公司保持合理
利用自有氯碱、码头、热电、锅炉和高效管理等附加价值所带来的系统性降本增效，成本管控取得一定成效。2025Q3，公
司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.90%/8.92%/-7.83%/3.95%，同比分别+0.09/-2.23/-7.97/-0.86个pct，环比分别-
1.64/+1.20/+2.63/-0.66个pct。经营活动现金流净额为0.82亿元，同比减少0.87亿元，主要系销售回款下降、现金流入
减少所致。
此外，主要原材料价格同比下降较大，给公司业绩也带来了正向影响。据公司披露的经营数据，2025Q3，3,4-二氯苯
胺均价为12495万元/吨，同比-13.15%；甲醇均价为2150元/吨，同比-5.09%；石油苯均价为5371元/吨，同比-31.44%；液
氯均价为6元/吨，同比-94.44%；工业盐均价为233元/吨，同比-28.45%。
主要产品价格有所回升，逐步推进全球化布局
公司主要产品以多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦为代表的杀菌剂、除草剂，均为国际大吨位用量的优良农药品
种，广泛销往国内大多数省、自治区、直辖市和美国、巴西、阿根廷、墨西哥、日本、印度、泰国、马来西亚等多个农药
使用大国和地区，在国内外市场具有稳定的终端应用。据百川盈孚，截至2025年10月27日，2025Q4多菌灵（白色）、甲基
硫菌灵均价分别为3.64、3.20万元/吨，较2025Q3均价分别变动+1928、+696元/吨；草甘膦、敌草隆均价分别为2.77、3.3
9万元/吨，较2025Q3均价分别变动+916、-577元/吨；邻硝基氯化苯、对硝基氯化苯均价分别为8167、3970元/吨，较2025
Q3均价分别变动+1017、-510元/吨。同时，公司在海外购置资产，为全球化布局做准备。
盈利预测和投资评级
预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为44、52、59亿元，归母净利润分别为7.19、8.64、10.43亿元，对应PE为1
5、12、10倍，公司全产业链一体化优势明显，全球化布局逐步推进，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格回落的风险、上游原材料价格大幅涨价的风险、新项目投产不达预期风险、农药下游需求低于预期风险、市
场竞争加剧风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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