研报评级☆ ◇603579 荣泰健康 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 10 2 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.17│ 1.46│ 1.08│ 0.84│ 0.96│ 1.08│
│每股净资产(元) │ 13.03│ 13.86│ 11.11│ 10.46│ 10.98│ 11.56│
│净资产收益率% │ 8.80│ 10.30│ 9.53│ 7.95│ 8.60│ 9.25│
│归母净利润(百万元) │ 164.23│ 202.71│ 191.95│ 171.50│ 194.50│ 222.00│
│营业收入(百万元) │ 2004.82│ 1855.03│ 1596.87│ 1607.00│ 1754.00│ 1927.00│
│营业利润(百万元) │ 186.54│ 235.96│ 210.40│ 185.50│ 211.00│ 239.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-05 买入 维持 --- 0.85 0.98 1.10 长江证券
2025-11-03 买入 维持 37.05 0.82 0.94 1.06 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-05│荣泰健康(603579)营收降幅收窄，费用投放阶段性加大 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营业收入11.48亿元，同比下滑1.39%，实现归母净利润1.11亿元，
同比下滑22.24%，实现扣非归母净利润0.66亿元，同比下滑48.28%；其中单三季度来看，公司实现营业收入3.38亿元，同
比下滑0.43%，实现归母净利润0.25亿元，同比下滑18.25%，实现扣非归母净利润0.10亿元，同比下滑62.32%。
事件评论
单Q3营收降幅环比收窄，预计内销&韩国同比增长。2025年前三季度公司营收同比下滑1.39%，其中Q1/Q2/Q3同比分别
-1.41%/-2.14%/-0.43%，Q3营收同比降幅环比有所收窄。分区域来看，预计国内市场和韩国市场增长相对较好，美国以及
俄罗斯市场下滑较多。此外，2025年8月13日，荣泰健康与美团就理疗机器人项目正式达成战略合作，双方预计充分发挥
各自在健康科技与本地生活服务领域的优势，共同探索“智能理疗+平台流量”的创新模式，为消费者带来更便捷、更智
能的健康体验。2025年10月27日，智己汽车品牌（上汽集团旗下）首款大六座旗舰SUV智己LS9首次在大六座SUV领域引入
突破性的4D机械按摩座椅，对应产品由公司旗下控股子公司摩忻智能与全球知名汽车技术供应商FORVIA佛瑞亚集团联袂打
造。预计和美团的战略合作以及车载产品发布，均有望为公司后续带来进一步的规模增量
毛利率同比提升，费率投放阶段性加大。单Q3来看，公司毛利率达31.11%，同比+0.69pct，呈现一定改善趋势。费用
方面，2025Q3公司销售/管理/研发/财务费率分别达14.58%/6.21%/7.73%/1.34%，分别同比+4.45/+1.56/+2.16/+0.79pct
，各项费率均提升较多。其中销售费率提升预计主要系结构上电商销售占比提升以及聘请新代言人投入，研发费率提升较
多预计主要系公司在机器人以及车载业务上有所投入，管理费率提升较多预计主要系公司在发展新业务过程中相关团队组
建成本提升。综合上述影响来看，2025Q3公司实现归母净利率7.54%，同比下滑1.64pct，实现扣非归母净利率2.85%，同
比下滑4.67pct。
投资建议：公司作为国内按摩椅市场的龙头及全球按摩椅重要生产企业，在行业内具有优势地位，公司已经积累完善
的按摩椅研发、工业设计和品控体系，国内市场已经具备较好的品牌认知基础，海外大客户合作基础稳定且有望带动新的
客户增长，由此随着需求端逐渐回升企稳，预计公司将迎来较快恢复式增长。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.7
3、1.99和2.24亿元，对应PE为38.92、33.81和30.10倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、经济形势波动带来需求恢复节奏较慢；
2、大客户订单波动带来的收入调整。
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2025-11-03│荣泰健康(603579)Q3内销逐步复苏，新业务有望放量 │国投证券 │买入
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荣泰健康公布2025年三季报。公司前三季度实现收入11.5亿元，YoY-1.4%，实现归母净利润1.1亿元，YoY-22.2%；经
折算，Q3单季度实现收入3.4亿元，YoY-0.4%，实现归母净利润0.3亿元，YoY-18.3%。我们认为，受益于以旧换新补贴政
策，Q3荣泰内销业务有所复苏；受关税政策扰动，公司Q3外销有所承压。荣泰积极拓展汽车按摩座椅和理疗机器人业务，
智能化转型布局值得期待。
Q3内销持续复苏，外销有所承压：分区域来看：1）内销方面，以旧换新补贴政策有效提振按摩椅消费景气，我们推
测Q3荣泰国内收入同比实现快速增长。据久谦数据显示，Q3荣泰系品牌（荣泰+摩摩哒）线上（天猫+京东+抖音）销售额Y
oY+82.0%。2）外销方面，考虑到美国征收对等关税影响出货节奏，我们推断Q3荣泰外销收入同比有所下降。值得关注的
是，据荣泰健康公众号，智己汽车宣布智己LS9将于11月4日首发上市，该款车型引入荣泰与佛瑞亚集团联袂打造的4D机械
按摩座椅。展望后续，荣泰加力布局理疗与康复机器人赛道，且汽车按摩座椅业务逐步放量，公司收入规模有望快速增长
。
Q3单季毛利率改善，费用投放影响盈利能力：Q3荣泰单季毛利率为31.1%，同比+0.7pct，我们推断主要因为毛利率较
高的国内业务占比提升。Q3公司单季归母净利率为7.5%，同比-1.6pct。公司盈利能力同比下降，主要因为期间费用率同
比+9.0pct，其中销售、研发、管理、财务费用率同比+4.4pct、+2.2pct、+1.6pct、+0.8pct。受代言费用支出的影响，
单季销售费用率明显提升。公司加大对汽车按摩座椅和机器人业务的研发投入，单季研发费用率有所提升。我们认为，随
着新业务逐步放量，公司盈利能力有望提升。
Q3单季经营性现金流小幅净流出：荣泰Q3经营性现金流净额0.2亿元，去年同期为0.3亿元。公司经营性现金流转负，
主要因为：1）收入规模下降导致Q3销售商品、提供劳务收到的现金同比-0.2亿元；2）Q3支付其他与经营活动相关的现金
同比+0.2亿元。
投资建议：荣泰积极完善内销渠道，随着消费景气改善，公司内销收入有望回归快速增长轨道；同时公司不断拓展海
外市场，外销收入有望持续回升。公司积极拓展汽车按摩座椅和理疗机器人业务，有望打造新成长曲线。我们预计公司20
25~2027年EPS分别为0.82元/0.94元/1.06元，维持买入-A的投资评级，给予公司2025年45倍PE，6个月目标价为37.05元。
风险提示：原材料价格大幅上升，人民币大幅升值，海外贸易政策风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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