研报评级☆ ◇603408 建霖家居 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.95│ 1.08│ 0.98│ 1.17│ 1.32│ 1.47│
│每股净资产(元) │ 6.90│ 7.33│ 7.71│ 8.29│ 9.03│ 9.86│
│净资产收益率% │ 13.71│ 14.69│ 12.77│ 14.35│ 14.83│ 15.29│
│归母净利润(百万元) │ 424.83│ 481.93│ 440.71│ 524.01│ 587.12│ 657.59│
│营业收入(百万元) │ 4333.76│ 5006.72│ 5119.17│ 5782.53│ 6439.43│ 7130.88│
│营业利润(百万元) │ 478.76│ 545.70│ 491.30│ 585.61│ 656.03│ 734.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-27 买入 维持 --- 1.16 1.30 1.47 天风证券
2026-04-24 买入 维持 16.55 1.18 1.33 1.47 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-27│建霖家居(603408)明确分红底线深化产能优势 │天风证券 │买入
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公司发布2025年报及2026年一季报
26Q1营收14亿，同增14%，归母净利0.9亿，同比-24%，扣非后归母净利0.85亿，同比-20%；
2025年营收51亿，同增2%，归母净利4.4亿，同比-9%，扣非后归母净利4亿，同比-14%。
2025年营收实现增长但净利润出现阶段性波动，核心原因是快速调整产能国际布局带来的阶段性投入、费用增加，譬
如：1、泰国基地产线扩建增加固定资产摊销成本；2、泰国基地新增当地员工推高人力成本及相关费用；3、出海布局导
致存货同比增加、跨境物流成本费用上升，拉低整体毛利。
针对上述出海布局带来的短期阵痛，公司已制定针对性改善措施：深化数字化转型、搭建在地化供应链以降本增效，
同时优化存货与物流管理，强化计划协同、缩短物流周期、控制库存、提前验证项目。随着各项改善措施落地，2026年公
司经营团队有信心以最快速度推动泰国运营回归有序，利润回归稳健，保障股东利益。
公司已完成2025年中期分红，每10股派发现金红利1.9元；2025年拟每10股派4.5元，预计派发现金红利2.01亿元，结
合当年中期分红，全年累计分红金额占归母净利65%。
未来三年，在保障资金需求前提下，拟每年现金分红比例不低于归母净利60%且不少于2.7亿元，彰显公司兼顾股东回
报与长期发展的决心。
分产品，2025年公司厨卫产品营收33亿，同增3%，毛利率25.5%，同比-0.3pct；净水产品营收7.2亿，同比-3%，毛利
率25.7%，同比-0.3pct；其他家居产品营收8.3亿，同增9%，毛利率28.4%，同增1pct。
分区域，2025年境外收入40亿，同增2%，毛利率27.4%，同比-0.5pct；境内收入11亿，同增1%，毛利率20.9%，同增1
pct。
坚持国际化拓展，深化产能优势
公司营收稳健增长，核心得益于前瞻性的国际化布局。其中北美市场稳定发展，关键在对于全球贸易政策波动预判与
当地团队能力建设。
早在2018年，公司便基于全球贸易格局预判，启动泰国基地布局；2019年推进一期项目建设，2020年实现正式出货，
三年驻外坚守，培育出泰国基地本土化团队，持续强化当地产能、技术及服务等全维度能力建设，成为具备稳定海外产能
的核心供应商。
一期运营成果显现、当地团队文化融入逐步成熟，获得北美品牌客户认可。公司2023年决议扩大投资建设泰国二期项
目，2024年二期项目顺利投产并实现出货。
与此同时，客户端供应链策略已倾向选择具备国际化布局的厂商，公司提前完善海外产能布局，成功契合客户需求，
深化合作粘性。海外市场的布局也增加了公司应对国际贸易中阶段性摩擦的韧性。2025年4月，北美地区启动全球贸易加
征对等关税，公司第二季度出货节奏受阶段性影响。然而，公司依托泰国一期及二期生产基地、成熟的本土化团队与稳定
产能，加速出海，迅速调整产能布局及团队调配，有序出货，保障北美市场品牌客户的稳定供给，有效弥补第二、三季度
业绩目标缺口。
2025年6月公司决议投资建设泰国三期项目，该项目计划2026年投入使用；投用后泰国基地自有产能可覆盖北美市场2
/3订单需求。同时，墨西哥基地顺利落地，完善公司全球化弹性供应链体系，为海外业务持续增长筑牢根基。北美卖场直
供模式成效显著。
公司于2023年成立美国建霖公司，美国团队就近服务家得宝（TheHomeDepot）、劳氏（Lowe's）等头部零售卖场。依
托美国当地团队，得以最快速度了解北美市场用户需求，及时调整产品研发方向，增强客户与公司合作信任度。通过增加
产品品类、提升交付能力等方式，推动北美卖场业务快速成长，全年营收突破2亿元，相关业务同比增长超75%，与海外产
能布局形成相互赋能的良性循环，夯实海外市场渠道优势。
调整盈利预测，维持“买入”评级
基于26Q1公司表现，考虑产能国际布局带来的阶段性投入及费用增加，我们调整盈利预测，预计2026-28年归母净利
润分别5.2/5.8/6.6亿元（26-27年前值5.6/6.3亿元）。
风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；海外产能爬坡不及预期风险等
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2026-04-24│建霖家居(603408)公司2025年报及2026年一季报点评：收入逆势增长，高分红│国泰海通 │买入
│计划回馈股东 │ │
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本报告导读：
敏捷产能布局调整应对关税，收入持续逆势增长，经营稳健性突出。
投资要点：
调整盈利预期，维持“增持”评级。我们调整公司盈利预期，预计2026-2028年公司EPS1.18/1.33/1.47元（2026-202
7年原值为1.23/1.41元）。参考行业平均，给予公司2026年14XPE，调整目标价至16.55元，维持“增持”评级。
外部环境波动下整体经营表现稳健。2025Q4公司营业总收入13.96亿元，同比+13.5%；归母净利润0.92亿元，同比+8.
1%；扣非净利润0.98亿元，同比+1.2%；毛利率24.8%，同比+0.1pct。2026Q1公司营业总收入13.59亿元，同比+14.0%；归
母净利润0.94亿元，同比-23.6%；扣非净利润0.85亿元，同比-20.4%；毛利率24.8%，同比-2.2pct。外部环境的阶段性波
动未影响公司整体发展态势，业绩表现优于行业平均，公司坚守“国际领先、国内精准”战略与“创新变革、数智转型、
永续发展”总方针，推进核心经营举措稳步落地。
利润受阶段性投入影响，未来有望改善。2025年公司利润受快速调整产能国际布局带来的阶段性投入、费用增加影响
，主要包括泰国基地产线扩建增加固定资产摊销成本，泰国基地新增当地员工推高人力成本及相关费用，以及出海布局存
货增加、跨境物流成本费用上升。随公司深化数字化转型、本地化供应链降本增效，优化存货与物流管理等措施推进，公
司利润回归稳健。
国际化战略领先，深化产能优势。为进一步夯实北美市场优势，2025年6月公司决议投资建设泰国三期项目，该项目
计划2026年投入使用；投用后泰国基地自有产能可覆盖北美市场2/3的订单需求。同时，墨西哥基地顺利落地，进一步完
善了公司全球化弹性供应链体系，为海外业务持续增长筑牢根基。
高额分红回馈股东，未来回报计划明确。公司已完成2025年中期分红，每10股派发现金红利1.9元。2025年度拟每10
股派4.5元，预计派发现金红利2.01亿元，结合当年中期分红，全年累计分红金额占归属于母公司股东净利润65%，年度分
红方案尚待股东会审议。未来三年，在保障资金需求前提下，拟每年现金分红比例不低于归属于母公司股东净利润60%且
不少于2.7亿元，彰显公司兼顾股东回报与长期发展的决心。
风险提示：国际贸易关系变化，原材料价格波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│建霖家居(603408)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、管理层您好。近期监管层面高度重视提高上市公司质量与投资者回报。请问公司未来三年是否有明确的提高分红
比例的规划？在现金流充裕的情况下，是否会考虑增加分红频次（如中期分红）以增强中小投资者获得感？
答：感谢提问。公司高度重视投资者回报，未来三年已明确稳定分红规划，2026-2028每年现金分红不低于当年归母
净利润60%，且保底不低于2.7亿元（含税）。同时公司年度现金分红可采取一次或多次形式，包含年度、中期及特殊分红
，后续将结合经营与现金流情况灵活落地，持续回馈投资者。
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参与调研机构：26家
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2026-04-23│建霖家居(603408)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年业绩阶段性波动及2026年盈利修复情况如何？
答：2025 年净利润短期波动，主要系全球化产能布局阶段性投入增加，属于发展过程中的短期阵痛。2026 年第一季
度经营已现明确拐点，受汇率短期波动影响，净利润出现阶段性调整，结合公司汇率风险管理措施及市场走势判断，二季
度及以后汇率将不再成为影响公司盈利的主要因素，随着泰国基地运营效率提升、数智化降本增效落地，全年盈利将稳步
修复，业绩回归稳健增长态势确定性强。
2、公司海外基地建设及运营情况如何？
答：泰国基地产能快速爬坡，三期项目将于 2026 年下半年投产，达产后可覆盖北美市场 2/3 订单需求，后续将持
续优化运营效率，提升盈利水平。墨西哥基地聚焦北美短链配套，今年内实现正式投产，全球化供应链抗风险能力与竞争
力持续增强。
3、2026年各区域市场增长规划是怎样的？
答：北美市场作为核心基本盘，将持续深化头部客户与零售渠道合作，加大高附加值品类渗透力度，稳固市场优势；
国内市场坚持精准投入，聚焦康养与地产精装核心渠道，稳步培育增长动能；欧洲市场将加快卖场与新客户拓展，充分挖
掘市场增长潜力，推动各区域市场协同高质量发展。
4、公司如何应对汇率、原材料价格波动风险？
答：汇率方面，合理开展远期锁汇，聚焦高附加值产品提升盈利韧性；原材料方面，签订长期采购协议，推进海外本
地化采购，建立供需风险共担机制，成本端风险整体可控。
5、公司AI及智能制造相关业务发展规划如何？
答：目前子公司阿匹斯正有序推进具身智能应用相关训练基地建设，同时公司拥有合计约60万㎡的全球制造基地，可
充分用于智能制造技术在工业场景的应用落地，重点涵盖覆盖码垛、仓储、检测、搬运等环节，全面提升生产效率、降低
人工成本。中长期将AI及智能制造技术融入康养与智能家居解决方案，打造差异化竞争优势。
6、公司未来产能及外延发展思路是什么？
答：现有全球产能可支撑百亿级营收规模，未来不再大规模新建厂房，投资重点转向 AI、数字化等软实力提升。外
延并购将紧密围绕健康家居主业，聚焦品类、渠道与场景解决方案补充，强化主业协同发展。
7、国内康养业务及品牌建设规划如何？
答：国内市场以康养场景解决方案为核心，整合品牌资源，以系统卫生间为拳头产品，覆盖康养机构、医院、老旧改
造等优质渠道，打造 “智能产品+场景方案+渠道服务” 一体化模式，稳步培育内销新增长极。
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