研报评级☆ ◇603351 威尔药业 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.83│ 1.08│ 1.11│ 1.27│ 1.43│ 1.59│
│每股净资产(元) │ 11.70│ 12.57│ 13.26│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 7.08│ 8.60│ 8.41│ 9.10│ 9.70│ 10.20│
│归母净利润(百万元) │ 112.20│ 146.42│ 150.97│ 172.00│ 193.00│ 215.00│
│营业收入(百万元) │ 1155.84│ 1296.75│ 1335.04│ 1469.00│ 1609.00│ 1758.00│
│营业利润(百万元) │ 121.78│ 172.35│ 173.09│ 196.00│ 221.00│ 246.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-12 买入 维持 --- 1.27 1.43 1.59 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-12│威尔药业(603351)核心业务稳步提升，盈利能力整体稳定 │申万宏源 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业收入13.35亿元，同比增长2.95%，实现归属于母公司的净利润
1.51亿元，同比增长3.11%；2026年一季度实现营业收入3.56亿元，同比增长1.88%，实现归属于母公司的净利润3763万元
，同比增长2.86%。公司经营情况整体稳健，业绩符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），拟派发
现金红利总额为8126万元（含税）。
业绩双核驱动，量收稳步提升。分行业来看，2025年，公司合成润滑基础油业务实现收入9.00亿元，同比增长1.48%
，销量同比增长4.75%。主要系工商业制冷、新能源汽车的市场需求增长，冷冻压缩机产销两旺，适配的酯类合成基础油
和封端醚类基础油销量持续增长。此外，公司的高分子聚醚入选国内外头部企业战略供应商，市场份额持续提升。公司药
用辅料业务实现收入3.50亿元，同比增长4.01%，销量同比增长16.14%。主要系公司持续聚焦优势产品，部分药用辅料及
原料药在国内市场销量同比增长。同时，面对国内市场竞争加剧的态势，公司积极开拓国际业务，出口销量保持稳定。
毛利率整体稳健。2025年，公司主营业务实现毛利率28.23%，同比下降0.1pct。其中，公司合成润滑基础油业务实现
毛利率22.68%，同比增加1.66pct，主要系主要原材料价格下降。公司药用辅料业务实现毛利率45.16%，同比下降4.42pct
。主要系随着医药集采政策的深入推进，其对药品价格的调控效应已逐步从制剂企业传导至上游原辅包供应商。作为供应
链中的重要环节，公司部分辅料产品售价亦承受下行压力。
坚持创新驱动，技改新增产能。公司研发投入多年保持增长态势，公司2025年研发费用8153万元，同比增长13.93%。
公司将重点布局缓控释制剂、透皮给药、靶向递送等特殊制剂用药用辅料，加速开发疫苗佐剂、生物制品用辅料等高端辅
料。此外，基建指挥部高效推进5800t/aPOE酯扩容技改重点项目，试生产平稳顺畅，现已正式投产，新增5800吨润滑基础
油产能，为后续市场拓展提供产能保障。
维持“买入”评级：我们长期看好工商业制冷、新能源汽车的市场需求增长，考虑到公司辅料产品降价影响，下调公
司辅料产品2026-2028年毛利率水平。下调公司2026年盈利预测，并首次给予2027-2028年盈利预测。预计公司2026-2028
年分别实现归母净利润1.72亿元(前值2.36亿元)/1.93亿元/2.15亿元，当前股价对应PE分别为22x/20x/18x。公司2026年P
E低于可比公司（27倍），维持“买入”评级。
风险提示：高端药辅产能消化风险，市场竞争加剧风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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