研报评级☆ ◇603345 安井食品 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 11 2 0 0 0 13
2月内 32 5 0 0 0 37
3月内 32 5 0 0 0 37
6月内 32 5 0 0 0 37
1年内 32 5 0 0 0 37
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 5.04│ 5.06│ 4.08│ 5.27│ 5.94│ 6.58│
│每股净资产(元) │ 43.06│ 44.16│ 46.48│ 49.17│ 51.62│ 54.34│
│净资产收益率% │ 11.70│ 11.46│ 8.77│ 10.73│ 11.51│ 12.12│
│归母净利润(百万元) │ 1478.07│ 1484.83│ 1359.24│ 1758.06│ 1982.64│ 2192.29│
│营业收入(百万元) │ 14045.23│ 15126.65│ 16192.61│ 18138.11│ 19819.38│ 21455.55│
│营业利润(百万元) │ 1866.01│ 1954.41│ 1797.61│ 2323.06│ 2617.99│ 2896.83│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-21 买入 维持 --- 5.42 6.09 6.60 长江证券
2026-05-03 买入 维持 --- 5.43 6.27 7.08 中信建投
2026-04-30 买入 维持 --- 5.15 5.87 6.59 西南证券
2026-04-30 买入 维持 --- 5.56 6.23 6.90 财通证券
2026-04-29 买入 维持 --- 5.43 6.25 7.17 浙商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 5.16 5.58 6.01 光大证券
2026-04-29 买入 维持 123.9 5.63 6.40 7.19 华创证券
2026-04-29 增持 维持 --- 5.60 6.22 6.78 国信证券
2026-04-29 增持 维持 120 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 --- 5.63 6.39 7.21 华安证券
2026-04-28 买入 维持 158.05 5.45 6.36 7.36 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 --- 5.61 6.48 7.25 申万宏源
2026-04-26 买入 维持 --- 5.15 5.84 6.40 浙商证券
2026-04-13 买入 维持 --- 5.25 5.87 6.54 天风证券
2026-04-13 买入 维持 --- 4.96 5.64 6.21 东海证券
2026-04-10 买入 维持 --- 5.13 5.84 6.43 太平洋证券
2026-04-09 买入 维持 --- 5.32 5.83 6.29 华安证券
2026-04-07 买入 维持 --- 5.13 5.76 6.37 东兴证券
2026-04-07 买入 维持 --- 5.14 5.70 6.22 中银证券
2026-04-03 增持 首次 --- 5.19 5.78 6.38 中原证券
2026-04-03 买入 维持 --- 5.18 5.68 6.18 长江证券
2026-04-02 增持 维持 105 --- --- --- 中金公司
2026-04-02 买入 维持 --- 5.39 6.10 6.78 财信证券
2026-04-02 买入 维持 --- 5.10 5.71 6.26 银河证券
2026-04-01 买入 维持 --- 5.15 5.87 6.59 西南证券
2026-04-01 买入 维持 --- 5.19 5.92 6.59 申万宏源
2026-04-01 买入 维持 --- 5.28 5.90 6.48 财通证券
2026-04-01 买入 维持 --- 5.42 6.23 7.05 国联民生
2026-03-31 买入 维持 --- 5.16 5.58 6.01 光大证券
2026-03-31 买入 维持 128.25 5.13 5.94 6.64 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-21│安井食品(603345)2026年一季报点评：收入利润实现高增，开门红提振全年信│长江证券 │买入
│心 │ │
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事件描述
公司公布2026年一季报，实现营业总收入47.10亿元（同比+30.84%，全文皆为同比）；归母净利润5.63亿元（+42.74
%），扣非净利润5.25亿元（+53.04%）。
事件评论
餐饮消费场景复苏及行业价格战趋缓推动公司收入增长。一季度收入同比增长30.85%，分产品看，速冻调制食品与速
冻菜肴制品增长显著，分别达27.17亿元（+35.25%）和11.76亿元（+40.77%），成为核心增长引擎；速冻面米制品基本持
平（+0.13%），烘焙食品为新增品类，贡献3,225.75万元。分销售模式看，经销商渠道贡献37.98亿元（+30.54%），新零
售及电商渠道爆发式增长99.99%至3.83亿元，体现渠道变革成效；商超渠道下滑7.36%至2.52亿元，反映传统大卖场行业
承压。分区域看，华东、华中、华南、西北地区增速均超28%，其中西北地区增长41.97%表现突出，境外业务收入达5,019
.08万元，同比增长26.10%，开拓初见成效。
经销渠道结构持续优化，支撑销售网络韧性与市场渗透力提升。公司经销商总数达2,352家，较期初2,290家净增62家
，增幅2.71%。华东地区新增65家、减少30家，期末达792家，为最大增量区域；华中地区净增14家至303家，境外净增11
家至305家，显示区域扩张与国际化布局同步推进。东北、华南、西南等地区经销商数量保持稳定，无显著净变动。
利润率改善效果显著，利润实现大增。2026Q1归母净利率同比提升1.00pct至11.96%，毛利率同比+1.66pct至24.99%
，期间费用率同比-0.94pct至8.96%，其中销售费用率（同比-0.68pct）、管理费用率（同比-0.6pct）、研发费用率（同
比-0.09pct）、财务费用率（同比+0.43pct）、营业税金及附加（同比+0.08pct）。2026Q1扣非净利润增速达53.04%，盈
利质量显著提升。
盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028年归母净利分别为18.06、20.29、21.99亿元，对应当前股价PE分别为20X
、18X、17X，维持“买入”评级。
风险提示
1、食品安全风险；2、成本上涨风险；3、不可抗力风险。
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2026-05-03│安井食品(603345)需求复苏业绩提速，Q1表现超预期 │中信建投 │买入
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核心观点
一季度，餐饮需求复苏安井业绩再提速，速冻调制品、菜肴制品均实现高增长，表现超预期。产品端，需求回升推动
下，预计主要大单品提速，且战略新品发力更高增速增长，商超定制类产品开始逐步上量。利润端，结构改善与成本优化
带动毛利率提升，价格战放缓费用率下降，盈利能力提升明显。展望全年，我们看好需求企稳回升驱使下，安井凭借合理
且完备的渠道结构、大单品规模、新品迭代提速，看好全年收入增速有望达15%。
事件
公司发布2026年一季报
2026Q1公司总营收47.1亿元，同比+30.84%；归母净利润5.63亿元，同比+42.74%；扣非归母净利润5.25亿元，同比+5
3.04%。
简评
餐饮需求回升，新品全面开花，26Q1旺季再提速
一季度，春节旺季BC端需求同步回升，新品市场反馈积极，商超定制化产品放量，主品牌收入再提速，市场份额提升
。
分产品来看，26Q1速冻调制品、速冻菜肴、速冻面米、农副产品及其他收入分别为27.17亿元（+35.25%）、11.76亿
元（+40.77%）、6.59亿元（+0.13%）、1.21亿元（+29.36%），此外并购新增烘焙产品销售0.32亿元。一季度，主业调制
食品高速增长，一方面餐饮需求复苏，安井品牌提速，预计主要核心品类均实现较高增长，另一方面鼎味泰并表增厚收入
。菜肴制品快速增长，我们预计公司滑类持续发力，维持高增长，且龙虾类（虾尾、调味虾）低基数下较快增长。此外，
烤肠品类仍是公司重点发力的方向，预计维持较高增速。
成本优化毛利率提升、价格战趋缓费用率减少，盈利能力提升
26Q1公司毛利率同比+1.66pcts至24.99%，归母净利率+1pcts至11.96%。主要系：①毛利率：一方面生产规模效应显
现，另一方面搭赠类促销活动减少。
②费用率优化：26Q1销售费用率6.05%，同比-0.68pcts，管理费用率2.18%，同比-0.6pcts。价格战趋缓，价格竞争
相关减少，且春节旺季动销提速，规模效应显著显现。
③财务费用方面：汇兑损益增加使得财务费用从-479.07万元增加至+1406.19万元。
④现金流端：26Q1现金收现52.83亿元，同比+21.9%，经营性净现金流+10.43亿元，同比+54.99%
产品与渠道齐发力，费用改善提升盈利水平，看好2026年公司业绩表现亮眼
25Q4和26Q1安井业绩表现持续提升，进一步验证餐饮市场需求逐步企稳回升，龙头竞争力进一步强化，率先业绩快速
增长。26Q2，随着5-6月餐饮进入低基数区间，且公司销售势头未减，我们预计单季度增速维持较高双位数增长态势。202
6年，我们看好在主业提速带动整体业绩双位数以上增长，在费用提效和商誉减值收缩驱动下，释放更强利润弹性。产品
层面，2026年新一代锁鲜装6.0已成功上市，战略布局清真品牌安斋有望推出新品上市，面点类产品持续差异化创新可期
。渠道层面，公司专门设立定制部，组织优化，以虾类产品为导入口，探索不同渠道、不同场景的差异化定制方案。
盈利预测：预计2026-2028年公司实现收入186.24、205.44、225.10亿元，实现归母净利润18.09、20.91、23.61亿元
，对应26-28年PE为18.40X、15.92X、14.09X，维持“买入”评级。
风险提示：
1、消费恢复不及预期：公司主营业务中餐饮类客户占比较大，而餐饮端消费复苏偏弱对公司产生一定影响。若后续
大众餐饮复苏表现不及预期，将使得B端客户需求下滑，影响公司相关业务收入。
2、预制菜行业竞争加剧：随着景气度的提升，预制菜行业大量新入局者不断涌入，市场竞争的加剧或将促使公司的
费用投入增长，对公司盈利水平产生影响。
3、原材料成本上涨：近年来原料、包材类成本价格波动幅度较大，以及单位产品运费增加，员工工资刚性上涨等，
可能使企业面临较大成本压力。若成本超预期上行，对企业盈利将造成明显影响。
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2026-04-30│安井食品(603345)Q1业绩表现亮眼，成长势能延续续 │财通证券 │买入
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事件：公司4月28日发布2026年第一季度报告，2026Q1实现营收47.10亿元，同比+30.84%；归母净利润5.63亿元，同
比+42.74%；扣非归母净利润5.25亿元，同比+53.04%。
收入端：分产品看，速冻调制食品营收27.17亿元，同比+35.25%；速冻菜肴制品营收11.76亿元，同比+40.77%；速冻
面米制品营收6.59亿元，同比+0.13%；烘焙食品营收0.32亿元。速冻菜肴制品高增主要系虾滑、龙虾尾等产品表现突出和
冻品先生产品销售良好。
分渠道看，经销商营收37.98亿元，同比+30.54%。新零售及电商营收3.83亿元，同比+99.99%。特通直营营收2.74亿
元，同比+22.10%。商超营收2.52亿元，同比-7.36%。新零售及电商增长主要来自美团、盒马等定制化平台的增量和电商
渠道的调整优化。
利润端：2026Q1实现毛利率24.99%，同比+1.66pct，主要来自旺季规模效应；归母净利率11.96%，同比+1.00pct。销
售/管理/研发/财务费用率分别-0.68pct/-0.60pct/-0.09pct/+0.43pct，费用率优化，盈利能力进一步提升。
投资建议：2026Q2进入公司生产淡季，我们认为公司主业仍将延续较好的增长态势，保持加速向上的态势，锁鲜装新
品、安斋产品投放叠加商超定制共同贡献业绩增量。预计公司2026-2028年实现营业收入187.96/207.06/225.75亿元，归
母净利润18.53/20.76/22.99亿元。对应PE分别为19.7/17.6/15.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；终端需求不及预期；食品安全问题
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2026-04-30│安井食品(603345)2026年一季报点评：26Q1业绩亮眼，经营势能强劲 │西南证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，26Q1实现收入47.1亿元，同比+30.8%，实现归母净利润5.6亿元，同比+42.7%；实现
扣非归母净利润5.2亿元，同比+53%。
26Q1主业增长良好，新零售渠道延续高增。分品类看，26Q1速冻调制食品/速冻菜肴制品/速度面米制品收入同比分别
+35.3%/+40.8%/+0.1%；调制食品和菜肴制品延续高增态势，面米制品亦实现正增长。分渠道看，26Q1公司经销商/商超/
特通直营/新零售及电商渠道收入分别同比+30.5%/-7.4%/+22.1%/+100%，新零售渠道及电商受益于新兴渠道开拓以及定制
品业务延续高增态势。
毛利率持续提升，26Q1盈利能力改善。26Q1公司毛利率为25%，同比+1.7pp，毛利率提升主要系规模效应提升以及部
分原材料价格下降所致。费用率方面，26Q1公司销售费用率同比-0.7pp至6.1%，主要系公司积极控制费投力度；管理费用
率同比-0.6pp至2.2%。此外，26Q1公司计提资产减值损失同比增加1101万元，对盈利能力亦有拖累。综合来看，公司26Q1
净利率同比+1.1pp至12%。
速冻行业龙头地位稳固，未来高增可期。1）产品方面，公司坚持实施速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻面米制品
“三路并进”的经营策略，B端产品坚持“高质中价”、C端产品采取“高质中高价”的定价策略，在不断提高产品性价比
的同时，加快产品结构优化升级。2）渠道方面，公司坚持“BC兼顾、全渠发力”的渠道策略，在夯实传统流通、商超渠
道的基础上，不断加深特通、新零售和兴趣电商等全渠道开发，通过合理渠道组合实现效益最大化。3）展望未来，公司
作为速冻行业龙头，有望凭借新品类及新渠道的充沛动能实现持续增长。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为5.15元、5.87、6.59元，对应动态PE分别为21倍、19倍、17倍，维
持“买入”评级。
风险提示：原材料成本上涨风险，市场竞争加剧风险，食品安全风险。
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2026-04-29│安井食品(603345)2026年一季报点评：26Q1业绩超预期，经营势能较强 │光大证券 │买入
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事件：安井食品发布2026年一季报，26Q1总营收47.1亿元，同比增长30.84%，归母净利润5.63亿元，同比增长42.74%
，扣非归母净利润5.25亿元，同比增长53.04%，Q1收入与利润端增长超出此前市场预期。
26Q1收入增长亮眼，产品矩阵持续优化。26Q1收入端同比增长30.84%，表现超出此前市场预期，春节旺季餐饮消费场
景逐步复苏，行业价格竞争情况趋缓，公司持续优化产品矩阵，新品市场反馈整体呈现积极态势，叠加定制化产品放量，
营收增长亮眼。1）分产品，26Q1速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻米面制品/烘焙食品/其他产品营收27.17/11.76/6.59/
0.32/1.21亿元，同比+35.3%/+40.8%/+0.13%/NA/+29.4%。速冻调制食品与速冻菜肴制品增量明显，米面制品收入同比持
平。2）分渠道，26Q1经销商/特通直营/新零售及电商/商超渠道营收37.98/2.74/3.83/2.52亿元，同比+30.5%/+22.1%/+1
00%/-7.4%，传统经销商渠道作为基本盘、收入实现较高增长，电商及新零售渠道积极拓展、低基数下增速较快，亦反映
了公司在快速响应市场变化、渠道建设方面的综合能力。商超渠道收入同比有所承压，主要受传统大卖场人流下滑等行业
现状所致。3）26Q1公司各销售大区营收呈现均衡增长，境外业务开拓初步取得成效。截至26Q1末经销商数量2352家，一
季度净增62家，经销商数量在行业内相对稳定，单个经销商创收同比增长双位数，经销商经营质量继续提升。
毛利率提升、费用率优化，26Q1净利率创新高。26Q1毛利率24.99%，同比提升1.67pct，毛利率同比改善，或受益于
原材料成本优势、一季度生产旺季规模效应提升，以及促销政策趋缓、部分产品提价等因素影响。26Q1销售费用率6.05%
，同比-0.68pct，管理及研发费用率2.62%、同比-0.69pct，费用率有所优化。26Q1销售净利率12.05%，同比+1.12pct，
单季度利润率恢复至近年较高水平。26Q1归母净利润同比增长43%、明显快于收入端。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司2026-28年归母净利润预测为17.2/18.6/20.0亿元，折合EPS为5.16/5.58/6.01
元，当前股价对应P/E为19/18/17倍。公司26Q1收入与利润增长均超预期，下游餐饮消费需求改善，叠加自身供应链、产
品推新能力提升，26年经营改善趋势明显，中长期清真食品品牌、出海布局等有望打开新空间，维持“买入”评级。
风险提示：新品铺市不及预期，渠道拓展受阻，原材料成本上行。
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2026-04-29│安井食品(603345)26一季报点评报告：收入超预期再提速，趋势强劲 │浙商证券 │买入
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事件
26Q1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润47.1/5.6/5.2亿元，同比+30.8%/+42.7%/+53.0%。剔除春节备货影响，25
Q4+26Q1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+24.6%/+16.9%/+28.6%
投资要点
收入：新品驱动战略成效显著，26Q1速冻调制、速冻菜肴制品增速超35%1）分产品：速冻调制、速冻菜肴制品增速超
35%，速冻面米制品同比持平。26Q1速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/烘焙食品/其他产品实现收入27.2/11.8/6
.6/0.3/1.2亿元，同比+35.3%/+40.8%/+0.1%/不可比/+29.4%；
2）分销售模式：新零售及电商渠道实现翻倍增长、经销商增超30%、特通直营渠道增超20%。26Q1经销商/新零售及电
商/特通直营/商超实现收入38.0/3.8/2.7/2.5亿元，同比+30.5%/+100.0%/+22.1%/-7.4%；
3）分地区：26Q1华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北/境外实现收入20.8/6.5/5.9/4.3/3.6/2.9/2.5/0.5亿元，同
比+37.0%/+21.7%/+28.7%/+33.6%/+12.1%/+30.4%/+42.0%/26.1%。
盈利能力：26Q1净利率和扣非净利率回归历史高位，预计主因原材料负担减轻+新品次新品驱动收入快成长带来的规
模效应+部分产品减促提价多因素合力推动，预计主业利润率延续25Q4向好趋势
26Q1毛利率/净利率/扣非归母净利率25.0%/12.0%/11.1%，同比+1.7/+1.1/+1.6pct，销售/管理/研发/财务费用率6.1
%/2.2%/0.4%/0.3%，同比-0.7/-0.6/-0.1/+0.4pct。费用率优化预计主因收入快增下、费用规模效应凸显。
盈利预测与估值
行业β趋势向上：在当前存量市场中，行业价格战呈现边际趋缓态势，同时公司所处行业下游餐饮正处于复苏趋势中
；公司α趋势强劲：公司新品新渠道的贡献之下，预计26年主业收入向好趋势强劲，盈利能力有望提升。
综上，我们预计公司2026-2028年营业收入为186.0/209.5/231.2亿元，同比+14.9%/+12.6%/+10.4%；归母净利润为18
.1/20.8/23.9亿元，同比+33.2%/+15.0%/+14.8%，维持买入评级。
风险提示
食品安全风险；行业竞争风险加剧等
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2026-04-29│安井食品(603345)盈利能力旺季修复，全渠道协同发展 │国信证券 │增持
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2025年公司实现营业总收入161.93亿元，同比+7.05%；实现归母净利润13.59亿元，同比-8.46%。2026Q1公司实现营
业收入47.10亿元，同比+30.84%；实现归母净利润5.63亿元，同比+42.74%。
经销渠道回暖，新兴渠道高增长。2025年速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品收入同比+7.79%/+10.84%/-2.61
%，2026Q1收入同比+35.25%/+40.77%/+0.13%，速冻调制食品及速冻菜肴制品成为核心增量，大单品锁鲜装系列/烤肠/虾
滑表现良好。2025年经销商渠道/新零售及电商/特通直营/商超渠道收入同比+4.45%/+31.76%/+18.55%/+6.35%；2026Q1收
入分别同比+30.54%/+99.99%/+22.10%/-7.36%，经销商渠道除受益并表鼎味泰外，需求回暖亦有贡献，新零售及电商渠道
则在低基数下实现高增长。
竞争格局改善，盈利能力逐渐修复。2025年公司整体毛利率为21.53%，同比-1.70pct，主要受到上半年较低表现拖累
，叠加1.82亿元商誉减值，公司2025Q4扣非净利率同比/环比-1.0/+0.8pct至7.8%。2026Q1公司整体毛利率约为25.0%，同
比+1.7pct，主因持续受益价格端改善。公司费用管控效率持续优化，2026Q1销售/管理费用率分别约6.1%/2.2%，较去年
同期分别下降约0.7/0.6pct，旺季毛销差恢复明显。毛利率的修复叠加期间费用良好控制，驱动2026Q1扣非净利润高增超
50%，归母净利率修复至11.1%，同比/环比约1.7/3.4pct。
全面推进全渠道协同发展，积极把握市场机遇。围绕“BC兼顾、全渠发力”的战略方向，公司一方面加强与山姆、盒
马等头部商超及新零售平台的定制化合作，借助定制产品切入中高端市场；另一方面持续拓展大B渠道建设，顺应餐饮连
锁化率提升趋势开发定制化产品。随着鼎味泰的并表，其在冷冻烘焙赛道的协同效应有望持续释放。公司未来重点打造清
真品牌“安斋”亦有望带来新赛道增量空间。
风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，下游需求恢复不及预期等。
投资建议：由于公司主力品类销售恢复，我们上调此前盈利预测。我们预计2026-2027年公司实现营业总收入185.3/2
02.7亿元（前预测值为170.1/182.5亿元）并引入2028年预测217.4亿元，2026-2028年同比14.4%/9.4%/7.2%；预计2026-2
027年公司实现归母净利润18.7/20.7亿元（前预测值为15.4/16.6亿元）并引入2028年预测22.6亿元，2026-2028年同比37
.4%/11.0%/9.0%；2026-2028年实现EPS5.60/6.22/6.78元；当前股价对应PE分别为17.8/16.1/14.7倍。维持优于大市评级
。
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2026-04-29│安井食品(603345)需求改善叠加大单品放量，1Q26业绩超预期 │中金公司 │增持
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1Q26业绩大幅高于我们预期
公司1Q26实现收入47.10亿元，同比+30.84%；归母净利润5.63亿元，同比+42.74%；扣非归母净利润5.25亿元，同比+
53.04%。1Q26业绩超预期，主因市场需求修复、竞争格局改善及公司大单品表现亮眼。
发展趋势
1Q26受益需求修复、大单品动销旺盛，收入增长超预期。从品类看，1Q26速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品
收入分别同比+35.25%/+40.77%/+0.13%，系春节旺季餐饮修复、C端需求旺盛，叠加公司新品表现亮眼。从渠道看，1Q26
经销商/新零售及电商收入分别同比+30.54%/+99.99%，公司传统经销商渠道和新渠道实现同步增长。
竞争格局改善、产品结构优化，盈利能力同比改善。1Q26公司毛利率同比提升1.7ppt至25%，系公司旺季缩减促销、
锁鲜装等C端高毛利产品占比提升。公司销售费用率/管理费用率分别同比-0.7/-0.6ppt，扣非净利润同比+53%，1Q26扣非
净利润率提升1.6ppt至11.1%。
展望2026年，我们预计公司C端大单品及新零售渠道贡献增长可持续，营收有望双位数增长。利润端，受益于公司缩
减促销力度、产品结构改善、产能利用率提升，盈利能力有望同比继续改善。此外，我们预计清真火锅丸料、海外市场开
拓也将对收入产生正向贡献。
盈利预测与估值
我们基本维持2026/2027年预测营业收入为183.7/201.7亿元，考虑公司缩减促销力度、产品结构改善，上调2026/202
7年预测归母净利润2.7%/2.8%至18.0/20.8亿元，当前股价交易于2026/2027年18.4/16.0倍P/E估值。考虑盈利预测上调及
行业需求修复、估值整体上行，我们上调目标价14.3%至120.0元/股，对应2026/2027年22.2/19.3倍P/E估值，较当前股价
有20.2%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
新品推广不及预期，餐饮修复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。
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2026-04-29│安井食品(603345)2026年一季报点评：反转加速，再超预期 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年一季报，2026年第一季度，公司实现营业收入47.1亿元，同比增长30.84%；归属净利润5.63亿元，同
比增长42.74%。
评论：
26Q1旺季进一步加速，营收表现超预期。26Q1公司营收+31％左右，其中主业预计+25％左右，新宏业增速略快于主业
，柳伍存在拖累，鼎味泰并表亦有一定贡献。分产品来看，26Q1公司速冻调制/速冻菜肴/速冻面米分别同比+35.25%/+40.
77%/+0.13%，速冻调制产品中，锁鲜装、烤肠等保持较快增长，同时鼎味泰存在并表贡献，菜肴产品中冻品先生实现翻倍
左右增长，虾滑亦保持高增，小龙虾整体品类实现双位数左右增长，而米面产品仍存在一定压力；分渠道来看，26Q1经销
商/特通直营/新零售及电商/商超等，分别同比+30.54%/+22.10%/+99.99%/-7.36%，商超下滑主要是部分连锁KA自身经营
承压。分地区来看，26Q1公司华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北营收分别同比+37.00%/+21.66%/+28.66%/+33.59%/+1
2.13%/+30.38%/+41.97%。
收促降费落实、规模效应恢复，带动26Q1利润率同比延续提升。公司26Q1公司毛利率为25.0%，同比+1.7pcts，主要
是规模效应体现，而费用端，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.7/-0.6/-0.1/+0.4pcts，销售及管理费率下降主要是规
模效应体现，财务费用率微增，预计与汇兑损益相关，同时公司政府补助略有降低，最终26Q1归母净利率为12.0%，同比+
1.0pcts，若单看主业，26Q1利润率在13.7-13.8％左右。
26Q1亮眼开门红，经营反转进一步加速，26全年报表有望兑现高弹性。25年公司产品端顺应需求变化，渠道端支持经
销商转型升级，同时有管控地推进定制业务，积极变革下25H2基本面逐步改善，最终春季旺季实现亮眼加速。26Q1公司继
续录得高增，展望全年，一方面餐饮需求边际修复，速冻行业竞争格局延续优化，另一方面公司通过新品、新渠道继续贡
献增量，包括烤肠、虾滑、锁鲜装、玲珑装等等新品，定制化型产品，以及清真食品，预计报表延续较高弹性，收入端有
望双位数以上增长，利润端考虑规模效应恢复、产品结构升级，预计贡献更大弹性，我们重申去年观点，看好公司经营迎
来全面反转。
投资建议：反转加速，再超预期，维持“强推”评级。公司旺季迎来改善，经营修复得到验证，在公司打法理顺、新
品新渠贡献增量下，公司经营有望全面反转，26Q1亮眼高增，全年有望兑现较高弹性，继续向上打开空间。结合2026年一
季报，我们调整26-28年EPS预测为5.63/6.40/7.19元(原预测为5.11/5.69/6.31元)，对应PE分别为18/16/14倍，给予26年
22倍PE，上调目标价至123.9元，维持“强推”评级。
风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题等。
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2026-04-29│安井食品(603345)趋势强劲，Q1亮眼 │华安证券 │买入
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公司发布2026年一季度报告：
26Q1：实现营业收入47.1亿元，同比+30.84%；归母净利润5
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