研报评级☆ ◇603345 安井食品 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 12 1 0 0 0 13
2月内 14 1 0 0 0 15
3月内 15 1 0 0 0 16
6月内 52 9 0 0 0 61
1年内 52 9 0 0 0 61
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 5.04│ 5.06│ 4.08│ 5.28│ 6.00│ 6.66│
│每股净资产(元) │ 43.06│ 44.16│ 46.48│ 49.31│ 51.86│ 54.70│
│净资产收益率% │ 11.70│ 11.46│ 8.77│ 10.75│ 11.62│ 12.18│
│归母净利润(百万元) │ 1478.07│ 1484.83│ 1359.24│ 1759.64│ 2001.73│ 2219.39│
│营业收入(百万元) │ 14045.23│ 15126.65│ 16192.61│ 18271.30│ 20041.17│ 21767.91│
│营业利润(百万元) │ 1866.01│ 1954.41│ 1797.61│ 2328.51│ 2651.49│ 2939.98│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-10 买入 维持 --- 5.12 6.01 6.61 华福证券
2026-09-04 买入 维持 --- 5.08 5.95 6.71 中邮证券
2026-09-03 买入 维持 --- 4.96 5.65 6.24 东海证券
2026-09-01 买入 维持 --- 5.12 5.84 6.43 中银证券
2026-09-01 买入 维持 93 5.15 6.12 6.73 华创证券
2026-08-31 买入 维持 --- 5.01 6.00 6.80 长江证券
2026-08-26 买入 维持 --- 5.06 6.01 6.78 国元证券
2026-08-26 买入 维持 --- 5.35 6.25 6.92 申万宏源
2026-08-26 增持 维持 --- 5.40 6.23 6.79 平安证券
2026-08-25 买入 维持 --- 5.53 6.24 6.97 国海证券
2026-08-25 买入 维持 --- 5.23 6.29 7.36 国盛证券
2026-08-25 买入 维持 109.34 4.97 5.74 6.28 华泰证券
2026-08-25 买入 维持 --- 5.16 5.58 6.01 光大证券
2026-07-16 买入 维持 96.11 5.34 6.06 6.77 国投证券
2026-07-13 买入 首次 --- 5.60 6.68 7.74 国盛证券
2026-06-17 买入 首次 --- 5.53 6.26 6.99 国海证券
2026-06-09 买入 首次 106.78 5.41 6.34 6.98 国金证券
2026-06-08 买入 首次 --- 5.37 6.30 7.23 山西证券
2026-05-26 买入 维持 --- 5.42 6.17 6.81 中邮证券
2026-05-25 增持 维持 --- 5.60 6.22 6.78 国信证券
2026-05-22 买入 首次 --- 5.43 6.23 6.96 华源证券
2026-05-21 买入 维持 --- 5.42 6.09 6.60 长江证券
2026-05-03 买入 维持 --- 5.43 6.27 7.08 中信建投
2026-04-30 买入 维持 --- 5.15 5.87 6.59 西南证券
2026-04-30 买入 维持 --- 5.56 6.23 6.90 财通证券
2026-04-29 增持 维持 --- 5.40 6.23 6.79 平安证券
2026-04-29 增持 维持 --- 5.35 5.90 6.41 招商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 5.28 6.00 6.60 华福证券
2026-04-29 买入 维持 --- 5.43 6.25 7.17 浙商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 5.16 5.58 6.01 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-10│安井食品(603345)主业增长稳健，非经短期扰动 │华福证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2026上半年实现收入92.66亿元，同比+21.85%；归母净利润8.22亿元，同比+21.62%
；扣非归母净利润7.53亿元，同比+24.81%；单季度看，26Q2实现收入45.56亿元，同比+13.77%；归母净利润2.59亿元，
同比-7.99%；扣非归母净利润2.28亿元，同比-12.40%。
主业稳健增长，经营韧性强。分产品看，26Q2速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/烘焙食品/其他产品分别实
现收入20.33/18.13/5.27/0.46/1.31亿元，同比+16.19%/+14.71%/-9.65%/无可比/+50.51%，我们预计锁鲜装、虾滑、烤
肠等大单品仍有亮眼贡献。分渠道看，26Q2经销商/新零售及电商/特通直营/商超收入分别同比+9.5%/+39.0%/+14.2%/+35
.1%，经销商渠道基本盘稳固，新零售增长较快。分区域看，26Q2公司华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北/境外分别实
现收入19.3/6.0/5.9/4.7/3.6/2.8/2.7/0.4亿元，分别同比+16.3%/+2.7%/+17.0%/+20.8%/+4.6%/+14.0%/+14.7%/+35.8%
，华东表现亮眼，境外亦有一定成效。
非经扰动盈利能力。26Q2毛利率/归母净利率分别为17.37%/5.69%，分别同比-0.63pct/-1.33pct。毛利率下降我们推
测主要系原料成本压力。26Q2销售/管理/财务费率分别同比-0.69/-0.04/+0.37pct，财务费率增长系汇兑损失所致。3）
资产减值损失短期扰动利润，26H1发生4609万元存货跌价损失、5712万元商誉减值损失；存货跌价推测主要系来自小龙虾
板块波动、商誉减值主要系新柳伍影响。
盈利预测与投资建议：公司作为中国速冻食品龙头企业，我们看好公司相对竞争优势，但考虑26H1非经影响，我们下
调公司盈利预测，预计公司2026-28年归母净利润为17.06/20.03/22.02亿元（前次17.61/20.00/21.99亿元），同比+26%/
+17%/10%。当前股价对应26-28年P/E分别为15x/12x/11x，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期风险；原材料成本大幅上涨风险；食品安全风险；B端需求恢复不及预期。
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2026-09-04│安井食品(603345)主业保持双位数增长，减值及非经营因素形成利润扰动 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布2026年半年报，2026上半年实现营业收入/归母净利润/扣非净利润92.66/8.22/7.53亿元，同比21.85%/21.6
2%/24.81%。26Q2实现营业收入/归母净利润/扣非净利润45.56/2.59/2.28亿元，同比13.77%/-7.99%/-12.4%。
投资要点
主业增长韧性凸显，新零售渠道放量支撑，子公司经营分化。公司上半年营收延续较快增长，Q2在淡季及基数走高背
景下仍保持双位数增速，体现主业经营的韧性与抗周期能力。品类层面，速冻调制食品与速冻菜肴制品作为核心增长极持
续发力，锁鲜装、丸之尊等中高端系列通过持续迭代与渠道渗透不断巩固市场地位，烤肠业务经两年培育已确立为第三大
战略板块，供应链成熟度与渠道结构持续优化；速冻面米制品虽有所下滑，但公司通过年轻化象形包等新品创新正积极应
对赛道同质化竞争。渠道层面，经销商渠道保持稳健增长，公司在行业竞争加剧背景下通过精细化管控与数字化赋能持续
提升经销商粘性；新零售及电商渠道表现尤为亮眼，公司与盒马、抖音、快手等平台的深度合作及产品定制策略成效显著
，已成为重要增量来源；商超渠道虽整体承压，但公司顺应会员制商超调改趋势，在山姆等系统实现结构性增长。子公司
层面，新宏业受益于新渠道放量实现较快增长，新柳伍仍处经营调整期，收入增长但利润端承压（存在一次性计提商誉减
值5712万）。
减值及非经营因素集中扰动，主业盈利能力实际改善。上半年归母净利润同比增长21.62%，但Q2净利润同比下滑7.99
%。利润端拖累因素主要包括以下几方面：1）商誉减值方面，新柳伍上半年计提商誉减值5712万元，此次大额计提结合了
上半年经营情况及对未来预测，全年大概率无需进一步计提商誉减值，商誉风险已阶段性释放。2）存货跌价损失方面，H
1存货跌价损失约4600万元，同比增加约3000万元。该损失主要与小龙虾等产品相关，三季度进入销库存旺季，存货减值
大概率在后续冲回。3）汇兑损失方面，受汇率波动影响，上半年存在较大汇兑净损失，为额外利润拖累项。4）员工相关
支出增加。还原非经营因素后，我们预计主业净利率实际提升。
展望全年，商誉风险阶段性释放，鱼糜保供优势有望凸显，下半年经营节奏趋稳，全年目标维持乐观。新柳伍商誉减
值风险大概率不再新增，存货减值有望随三季度销库存推进而冲回，汇兑影响边际减弱，非经营层面扰动因素在下半年有
望明显减少。成本端，鱼糜供给趋紧与价格上涨是全行业共同面临的挑战，但公司凭借五年前的前瞻性布局，在上游淡水
鱼糜产业拥有两家收购公司，当前鱼糜保供优先级高于成本控制，提前布局的供应链资源可有效保障旺季生产用鱼安全，
竞争优势有望在行业供给波动中进一步凸显。
盈利预测与投资建议
我们预计2026-2028年营业收入分别为187.79/208.7/227.39亿元（原预测值为190.68/210.7/229.4亿元），同比+15.
97%/+11.14%/+8.95%，预计2026-2028年归母净利润分别为16.93/19.82/22.38亿元（原年预测值为18.06/20.55/22.7亿元
），同比+24.53%/+17.08%/+12.93%。对应当前股价PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：
鱼糜等原材料成本上行、行业差异化竞争加剧、汇率波动及社保费用持续增长等因素。
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2026-09-03│安井食品(603345)公司简评报告：经营凸显韧性，减值扰动短期利润 │东海证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入92.66亿元（同比+21.85%，下同），归母净利润8.22亿元（
+21.62%）。其中，Q2营业收入45.56亿元（+13.77%），归母净利润2.59亿元（-7.99%）。另外，公司拟每10股派发现金
股利17.33元（含税），分红比率为70.01%。
餐饮弱复苏下，主业保持稳健增长。2026H1调制食品和菜肴制品增长稳健，面米制品同质化竞争激烈，持续承压。上
半年调制食品收入47.50亿元（+26.37%），其中Q2收入为20.33亿元（+16.19%），锁鲜装新增条状、棒状多款新品，拓展
居家场景，及肉多多烤肠拓展C端顺利。H1菜肴制品收入29.89亿元（+23.73%），Q2收入为18.13亿元（+14.71%），虾滑
在主要商超系统放量。H1面米制品收入11.86亿元（-4.46%），Q2收入为5.27亿元（-9.65%）。H1烘焙食品收入0.78亿元
，Q2收入0.46亿元，主要系鼎味泰并表贡献增量。
渠道结构进一步优化，新兴渠道增长势能亮眼。2026H1经销商/新零售及电商/特通直营/商超收入分别为72.29/9.26/
6.44/4.56亿元，同比+19.63%/+59.01%/17.42%/+7.84%，其中经销商营收占比下降1.44pct至78.10%，新零售及电商占比
提升2.34pct至10.01%。Q2收入分别为34.31/5.44/3.71/2.05亿元，同比+9.49%/+38.98%/14.18%/+35.09%，新零售与电商
渠道增速较快，主要系公司电商组织能力持续提升及推广适配线上渠道的品类。
减值短期扰动净利率。2026H1公司毛利率为21.24%（+0.72pct），其中Q2为17.37%（-0.63pct），主要系淡水鱼糜成
本上涨。2026H1期间费用率为8.35%（-0.61pct），其中销售费用率/管理费用率同比-0.63pct/-0.32pct，费用管控效果
持续显现；受汇兑损失增加影响，财务费用率同比+0.4pct。截至H1计提新柳伍商誉减值0.57亿元、存货跌价损失0.46亿
元，综合影响下，2026H1归母净利率为8.87%（-0.02pct），Q2归母净利率为5.68%（-1.35pct）。
投资建议：行业价格战边际趋缓，公司主业增长稳健，减值风险逐步出清，随着渠道结构持续优化与规模效应不断释
放，看好公司盈利改善。预计2026/2027/2028年归母净利润分别为16.53/18.83/20.79亿元，增速分别为21.63%/13.87%/1
0.43%，对应EPS为4.96/5.65/6.24元，对应股价PE分别为15.26/13.41/12.14。维持“买入”评级。
风险提示：渠道拓展不及预期、减值损失增长、原材料成本上涨、食品安全风险。
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2026-09-01│安井食品(603345)主业经营稳健，商誉减值拖累单季度利润表现 │中银证券 │买入
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安井食品发布2026年半年报。1H26公司实现营收及归母净利润分别为92.7、8.2亿元，同比增速分别为+21.9%、+21.6
%。其中，2Q26公司营收45.6亿元，同比+13.8%，归母净利2.6亿元，同比-8.0%，若剔除商誉减值影响，2季度归母净利同
比+7.1%。在行业价格战趋缓背景下，公司通过优化渠道结构及产品结构保持了业绩上的韧性增长，我们维持买入评级。
支撑评级的要点
1H26公司主业表现稳健，2Q26速冻调制品、菜肴制品实现双位数增长，米面制品同比下滑。1H26公司实现营收92.7亿
元，同比+21.9%，其中2Q25营收45.6亿元，同比+13.8%。（1）主业方面，2季度速冻调制品/速冻菜肴/速冻面米营收增速
分别为+16.2%/+14.7%/-9.6%，营收占比分别为44.7%/39.8%/11.6%。速冻调制品、速冻菜肴制品上半年营收同比增速保持
双位数增长，我们判断核心单品锁鲜装系列、烤肠系列、安井小厨等保持了较快增长。根据公司公告，基于烤肠板块广阔
的成长空间，2026年公司对烤肠产品进行整合，定位为主业第三大板块。此外，并表子公司鼎味泰及鱼糜类产品贡献营收
增量。速度米面制品行业同质化严重，竞争激烈，2季度收入端同比下滑。（2）2H25公司完成鼎味泰、鼎益丰并表，2季
度烘焙类产品、其他产品分别实现营收0.5亿元、1.3亿元，其中烘焙类产品仍处于培育期，暂未起量，营收贡献较小。
2季度基本盘传统经销渠道企稳并延续稳健增长态势，其他新型渠道保较高增速，收入占比小幅提升。1H26经销商/特
通直营/商超/新零售及电商渠道营收同比增速分别为+19.6%/+17.4%/+7.8%/+59.0%，营收占比分别为78.1%/7.0%/4.9%/10
.0%，其中新零售及电商渠道的营收占比同比提升2.3pct。2Q26公司经销商/特通直营/商超/新零售及电商渠道营收同比增
速分别为9.5%/13.0%/35.1%/38.9%。公司不断夯实以经销商为基本盘的渠道根基，1H26传统经销渠道保持稳健增长。公司
执行差异化运营策略，凭借总成本领先、产品力突出、电商组织能力持续提升等综合优势，带动商超、新零售及电商渠道
实现高速增长。我们判断，电商渠道主要为抖音、快手等平台增速较快，新零售平台核心增量为盒马，商超渠道得益于定
制类产品较好的表现，预计山姆、大润发等渠道贡献增量。
资产减值损失拖累单2季度利润表现，剔除商誉减值后，2Q26归母净利同比+7.1%。（1）受资产减值损失影响，2Q26
公司归母净利2.6亿元，同比-8.0%。2Q26公司对子公司新柳伍计提商誉减值5712万元，影响单季度净利表现，若还原商誉
减值，2Q26公司归母净利同比约+7.1%。根据公司公告，新柳伍累计减值2.54亿元，当前减值率为73.7%，考虑到2季度计
提金额及下半年旺季等因素，我们判断2H26公司利润受商誉减值风险影响较小。2025年，受水产终端市场低迷及原材料成
本上升影响，1H26公司计提存货跌价4641万元。（2）1H26公司毛利率21.2%，同比+0.7pct，其中主业毛利率21.2%，同比
提升0.7pct。公司毛利结构优化与公司整体对原材料采购成本有效把控及产品结构、渠道结构优化有关。（3）1H26公司
期间费用率为8.3%，同比下降0.6pct，2Q26同比下降0.4pct。拆分具体细项来看，1H26销售费用率、管理费用率同比分别
下降0.6pct、0.3pct，2季度管理费用率同比持平，销售费用率同比-0.7pct，公司费用管控效果持续显现。受汇兑损失增
加影响，1H26/2Q26公司财务费用率同比均增0.4pct。综上，1H26公司归母净利率8.9%，同比持平；2Q26归母净利率5.7%
，同比-1.3pct。
估值
作为冻品龙头，公司灵活应对行业渠道变革及价格竞争，2026年，在产品差异化及B端定制化业务共振下，公司主业
经营稳健。下半年，我们判断公司资产减值影响有望减少，得益于此前对上游原材料的布局，公司可有效应对下半年原材
料价格上涨风险。在新零售及电商等渠道规模效应逐渐显现下，公司利润结构仍有优化空间。结合公司上半年业绩及经营
情况，我们调整此前盈利预测，小幅上调27至28年盈利预测。预计26-28年公司营收分别为181.8、200.1、217.8亿元，同
比增速分别为12.3%、10.0%、8.9%，归母净利分别为17.1、19.5、21.4亿元，同比增速分别为+25.5%、+14.1%、+10.1%，
当前市值对应26-28年PE分别为14.6X、12.8X、11.7X，维持买入评级。
评级面临的主要风险
行业竞争加剧、原材料成本上涨、新品推广不及预期、消费复苏不及预期。
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2026-09-01│安井食品(603345)2026年中报点评：盈利短期承压，成长主线清晰 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年中报。1H26实现收入92.7亿元，同比+21.9%；归母净利润8.2亿元，同比+21.6%；扣非归母净利润7.5
亿元，同比+24.8%。其中Q2实现收入45.6亿元，同比+13.8%；归母净利润2.6亿元，同比-8.0%；扣非归母净利润2.3亿元
，同比-12.4%。
评论：
调制菜肴表现优秀，新零售及电商成增长引擎。公司Q2收入端在产品相对淡季的情况下实现稳健增长：1）分产品来
看，1H26速冻调制食品实现收入47.5亿元，同比+26.4%；速冻菜肴制品收入29.9亿元，同比+23.7%；速冻面米制品收入11
.9亿元，同比-4.5%；烘焙食品收入0.8亿元。传统优势板块速冻调制食品稳定增长，速冻菜肴制品凭借烤肠和牛羊肉卷的
放量实现高增，鼎味泰并表带来烘焙业务增量；2）分渠道来看，1H26经销商收入72.3亿元，同比+19.6%；新零售及电商
收入9.3亿元，同比+59.0%；特通直营收入6.4亿元，同比+17.4%；商超收入4.6亿元，同比+7.8%。新零售与电商作为2025
年增速最快的渠道，公司进一步强化产品策略，基于自身特性制定差异化运营策略延续高景气。
费用率持续优化，多因素扰动利润水平。Q2实现毛利率17.4%，同比-0.6pcts；实现期间费用率7.7%，同比-0.4pcts
。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/2.6%/0.5%/0.3%，同比-0.7pcts/-0.0pcts/-0.0pcts/+0.4pcts，销售费
用率优化系削减促销员等传统渠道费用。最终实现净利率5.7%，同比-1.3pcts。26H1盈利端承压主要系受到多因素影响，
1）存货减值损失约4600万元；2）商誉减值约5700万元；3）汇兑损益约6600万元；4）社保费用同比增加约2500-3000万
元，合计影响净利率超2%。
扰动不改龙头底色，成长主线仍然清晰。公司短期利润客观上受到商誉减值、存货跌价、汇兑波动及潜在原料成本风
险等因素压制，但作为速冻行业龙头，核心逻辑并未改变。在终端价格战边际缓和、餐饮与家庭需求逐步企稳的背景下，
龙头具备更强的资源禀赋与执行力去主动拥抱新渠道、孵化新产品：如公司面向清真人群推出“安斋”品牌并推进哈拉认
证与出海布局，面向品质化、一人食场景迭代锁鲜装6.0等中高端拳头产品，同时烤肠、虾滑等战略单品与新零售电商协
同放量，“主业稳健+结构升级+渠道延伸”的成长主线仍保持清晰。
投资建议：轻装上阵再出发，延续向上趋势，维持“强推”评级。公司26H1收入端表现稳健，虽然利润端多因素扰动
，但行业竞争格局改善+公司新品新渠道带来的红利仍然存在。展望下半年，伴随规模效应和费用率的优化，利润有望恢
复合理增速，我们调整26-28年业绩预测至17.15/20.39/22.44亿元（原预测为18.76/21.31/23.98亿元），对应PE为15/13
/11倍。考虑到公司作为行业龙头更强的综合能力、稳中向上态势有望延续，给予26年PE18倍，对应目标价93元。
风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题等。
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2026-08-31│安井食品(603345)2026年中报点评：经营外因素影响利润表现，看好全年收入│长江证券 │买入
│目标实现 │ │
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事件描述
公司公布2026年中报，2026H1营业总收入92.66亿元（同比+21.85%，全文皆为同比）；归母净利润8.22亿元（+21.62
%），扣非净利润7.53亿元（+24.81%）。2026Q2营业总收入45.56亿元（+13.77%）；归母净利润2.59亿元（-7.99%），扣
非净利润2.28亿元（-12.40%）。
事件评论
速冻调制食品、速冻菜肴制品贡献和新增长。2026H1收入按产品结构划分，速冻调制食品47.50亿元、同比+26.37%，
速冻菜肴制品29.89亿元、同比+23.73%；速冻面米制品11.86亿元、同比-4.46%，烘焙食品0.78亿元，其他产品2.53亿元
、同比+39.55%。2026Q2看，速冻调制食品20.33亿元、同比+16.19%，速冻菜肴制品18.13亿元、同比+14.71%，速冻面米
制品5.27亿元、同比-9.65%，烘焙食品0.46亿元，其他产品1.31亿元、同比+50.51%。
经销商基本盘稳固，新零售及电商快速崛起。2026H1收入按渠道结构划分，经销商72.29亿元、同比+19.63%，新零售
及电商9.26亿元、同比+59.01%，特通直营6.44亿元、同比+17.42%，商超4.56亿元、同比+7.84%。2026Q2看，经销商34.3
1亿元、同比+9.49%，新零售及电商5.44亿元、同比+38.95%，特通直营3.71亿元、同比+14.18%，商超2.05亿元、同比+35
.09%。
非经营因素影响公司利润。公司2026H1归母净利率下滑0.02pct至8.87%，毛利率+0.72pct至21.24%，期间费用率-0.6
1pct至8.35%，其中销售费用率（-0.63pct）、管理费用率（-0.32pct）、研发费用率（-0.06pct）、财务费用率（+0.4p
ct）。2026Q2归母净利率下滑1.34pct至5.68%，毛利率-0.63pct至17.37%，期间费用率-0.4pct至7.71%，其中销售费用率
（-0.70pct）、管理费用率（-0.04pct）、研发费用率（-0.03pct）、财务费用率（+0.37pct）。上半年表观利润受非经
常性因素拖累较多：资产减值损失中存货跌价损失约4609万元+商誉减值约5712万元、汇率相关净损失约6648万元、社保
福利开支增加等，还原后经营层面利润预计取得较好增长。
新品驱动公司未来成长。烤肠方面，2026年公司在B端推出多渠道烤肠新品，C端升级肉多多烤肠并设立专柜；同时扩
建智能肠类基地，提升盈利。清真食品方面，2025年末正式启用“安斋”独立清真品牌，河南专属生产基地已于2026年4
月底正式投入生产，截至2026年上半年已初步完成西北、华中、华北三大区域清真渠道经销商架构搭建，累计向市场投放
的8款产品动销良好。
盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028年归母净利全年利润16.69、19.98、22.67亿，对应当前股价PE分别为15X
、13X、11X，维持“买入”评级。
风险提示
1、食品安全风险；2、成本上涨风险；3、不可抗力风险。
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2026-08-26│安井食品(603345)收入利润稳健增长，产品矩阵持续优化 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入92.66亿元，同比增长21.85%；实现归母净利润8.22亿元，同比
增长21.62%。拟向全体股东每股派发现金红利人民币1.733元（含税）。
平安观点：
盈利能力持续提升，费用管控得当。公司26H1实现销售毛利率21.24%，较上年同期提升0.72个百分点。费用率方面，
销售/管理费用率分别为5.17%/2.40%，较上年同期分别下降0.63/0.32个百分点，规模效应持续显现。综合影响下，公司2
6H1实现销售净利率8.94%，较上年同期提升0.06个百分点，盈利能力稳中有升，经营韧性凸显。
产品矩阵持续优化，菜肴及调制品类增速较快。分产品来看，26H1速冻调制食品实现收入47.50亿元，同比增长26.37
%，速冻菜肴制品实现收入29.89亿元，同比增长23.73%，速冻面米制品实现收入11.86亿元，同比下降4.46%，烘焙食品实
现收入0.78亿元；其他产品实现收入2.53亿元，同比增长39.55%。综合来看，公司传统优势板块速冻调制食品及速冻菜肴
制品稳定增长，其他产品中鱼糜销量增加、鱼粉价格增长也带来了一定的收入增长。
传统经销商模式筑牢基本盘，新零售及电商渠道快速增长。分销售模式来看，26H1经销商模式实现收入72.29亿元，
同比增长19.63%，新零售及电商实现收入9.26亿元，同比增长59.01%，特通直营实现收入6.44亿元，同比增长17.42%，商
超渠道实现收入4.56亿元，同比增长7.84%。
经销商渠道凭借高渗透度、强忠诚度及持续迭代能力，保持稳健增长，筑牢业绩基本盘。电商渠道在抖音、快手等平
台保持高速增长，世界杯期间小龙虾品类也带来一定增量，新零售渠道中的盒马亦实现较快增速。
财务预测与估值：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为18.01亿元、20.75亿元、2
2.61亿元，EPS分别为5.40/6.23/6.79元，对应8月25日收盘价的PE分别为14.3、12.4和11.4倍。公司优质的管理层、稳定
的经销商和不断积累的规模优势共筑壁垒，看好其在速冻食品和预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。
风险提示：1）新品推广不达预期。若公司新品接受程度低，新品推广或不达预期，将影响公司业绩增长。2）渠道开
拓不达预期。若公司新渠道开拓及培育不及预期，或竞争对手加大渠道开拓投入，公司渠道开拓或不达预期。3）原材料
成本波动。公司原材料占成本比重较高，若上游原材料价格波动，或对公司盈利造成一定影响。4）食品安全风险。速冻
食品安全问题为重中之重，若行业或公司生产、储存中出现食品安全问题，会对公司发展造成负面影响。
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2026-08-26│安井食品(603345)收入保持两位数增长，盈利能力短期承压 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告：公司26H1实现营收92.66亿元（同比增长21.85%），归母净利润8.22亿元（同比
增长21.62%），扣非归母净利润7.53亿元（同比增长24.81%），经营活动现金净流量4.85亿元（同比由负转正）。单26Q2
，公司营收45.56亿元（同比+13.77%），归母净利润2.59亿元（同比?7.99%），收入符合预期，由于26H1公司计提了商誉
减值损失，汇兑损失也有所增加，利润低于预期。公司中期派息预案为每股派1.733元（含税），派息率70.01%。
投资评级与估值：由于公司在中报中计提了子公司商誉减值及存货跌价损失，我们下调盈利预测，预测2026-2028年
归母净利润分别为17.84亿元/20.84亿元/23.06亿元，同比分别+31.2%/+16.8%/+10.7%（前次预测2026-2028年归母净利润
分别为18.69亿元/21.59亿元/24.15亿元），当前股价对应2026-2028年PE分别为14x、12x、11x。公司主力渠道保持增长
的基础上，新兴渠道也在快速放量，叠加品牌矩阵与产品势能的持续完善，长期看，公司长期竞争力较强，在出海、新品
等方面也具备想象空间，维持“买入”评级。
收入端：分产品看，公司26Q2速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品营收分别为20.33亿元/18.13亿元/5.27亿元
，同比分别+16.19%/+14.71%/-9.65%，公司传统优势板块速冻调制食品及速冻菜肴制品同比增速弱于Q1，速冻面米制品营
收同比下降。分渠道看，公司26Q2经销商/新零售及电商/特通直营/商超营收分别为34.31亿元/5.44亿元/3.71亿元/2.05
亿元，同比分别+9.49%/+38.98%/+14.18%/+35.09%，经销商渠道保持稳健增长，新零售及电商、商超渠道贡献新动能。
利润端：单26Q2，公司毛利率17.37%，同比?0.63pct；公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4
.27%/2.62%/0.49%/0.33%，同比分别-0.70pct/-0.04pct/-0.03pct/+0.37pct，其中财务费用率增加原因为汇兑损失增加
，销售费用率下行原因为增大的营收规模摊薄了本期增加的电商促销费用。此外26H1计提存货跌价损失及合同履约成本减
值损失0.46亿元、商誉减值损失0.57亿元，一定程度上影响了公司的盈利能力。
股价变化的催化剂：收入超预期、新品表现超预期、原材料成本下降。
核心假设风险：食品安全问题。
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2026-08-26│安井食品(603345)2026年中报点评：收入稳健增长，减值短期影响利润 │国元证券 │买入
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事件
公司公告2026年中报。26H1，公司实现总营收92.66亿元，同比+21.85%，归母净利8.22亿元，同比+21.62%。26Q2，
公司实现总营收45.56亿元，同比+13.77%，归母净利2.59亿元，同比-7.99%。公司拟中期分红，每股派发现金红利1.733
元（含税），占26H1归母净利的70.01%。
大单品引领，上半年多个品类较快增长
1）速冻调制食品和速冻菜肴制品引领增长。26H1，公司速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/其他产品分别实
现收入47.50/29.89/11.86/2.53亿元，同比+26.37%/+23.73%/-4.46%/+39.55%；新增烘焙食品品类，收入0.78亿元。26Q2
，速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品收入20.33/18.13/5.27亿元，同比+16.19%/+14.71%/-9.65%。新品及次新品
表现亮眼，锁鲜装、400克真空玲珑装、100克滑类、肉多多烤肠等引领增长。
2）经销渠道稳健、新零售及电商渠道高增，经销商结构持续优化。26H1，公司经销商/新零售及电商/特通直营/商超
分别实现收入72.29/9.26/6.44/4.56亿元，同比+19.63%/+59.01%/+17.42%/+7.84%。26Q2，公司经销商/新零售及电商/特
通直营/商超收入34.31/5.44/3.71/2.05亿元，同比+9.49%/+38.98%/+14.18%/+35.09%。26Q2末，公司经销商数量2366家
，较Q1末净增长14家，增长主要集中在华中地区（+22家）。
3）多地区收入实现双位数增长。分区域看，26H1，除东北地区外其他地区均实现双位数增长，收入规模超过10亿元
的区域为华东、华北、华中，分别实现收入40.11/12.56/11.76亿元，同比+26.16%/+11.73%/+22.58%。26Q2，除华北、东
北外，同比均实现双位数增长，华南、境外增速超过20%。
商誉减值短期影响二季度利润率
1）计提商誉等资产减值影响二季度利润率。26Q2，公司毛利率/归母净利率分别为17.37%/5.68%，同比-0.63/-1.34p
ct。净利率下行主要为计提资产减值影响，二季度计提资产减值损失0.82亿元，绝对值占总收入比重同比+1.66pct，其中
0.57亿元为新柳伍商誉减值。期间费用率稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.27%/2.62%/0.49%/0.33%，合计同比
-0.40pct。
2）上半年盈利能力稳定。26H1，公司毛利率/归母净利率为21.24%/8.87%，同比+0.72/-0.02pct，销售/管理/研发/
财务费用率分别为5.17%/2.40%/0.46%/0.32%，同比-0.63/-0.32/-0.06/+0.40pct。
投资建议
我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为16.85/20.02/22.60亿元，增速23.97%/18.81%/12.87%，对应8月25日PE15
/13/11倍（市值257亿元），维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险、新品表现不及预期风险、食品安全风险。
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2026-08-25│安井食品(603345)2026年半年报点评：收入双位数增长，主业经营稳健 │光大证券 │买入
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事件：安井食品发布2026年半年报，26H1总营收92.66亿元，同比增长21.85%，归母净利润8.22亿元，同比增长21.62
%，扣非归母净利润7.53亿元，同比增长24.81%。26Q2总营收45.56亿元，同比增长13.77%。归母净利润2.59亿元，同比下
滑7.99%，扣非归母净利润2.28亿元，同比下滑12.4%。公司半年度利润分配预案拟每股派发现金红利1.733元（含税），
合计派发现金红利5.76亿元（含税）。
26Q2收入同比双位数增长，传统板块延续优势。26Q2收入端保持同比双位数增长，符合此前市场预期，伴随餐饮消费
场景逐步复苏，行业价格竞争态势边际趋缓，公司持续优化产品矩阵、强化渠道优势，保持稳健经营。1）分产品，26Q2
速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻米面制品/烘焙食品营收分别为20.33/18.13/5.27/0.46/亿元，同比+16.2%/+14.7%/-9.
7%/NA。速冻调制食品与速冻菜肴制品保持稳健增长，米面制品仍有承压。2）分渠道，26Q2经销商/特通直营/新零售及电
商/商超渠道营收34.31/3.71/5.44/2.05亿元，同比+9.5%/+13.0%/+39.0%/+35.1%，传统经销商渠道保证公司基本盘，电
商及新零售渠道在去年高基数下实现较快增速，公司亦积极强化产品策略、落实价格管控、推进差异化运营，抖音、快手
、盒马等平台的收入保持较快增长。3）分大区，26Q2基数最高的华东大区营收同比增长16%，同时加大境外业务拓展力度
。截至26Q2末经销商数量2366家、较Q1末净增14家。
非经营性因素扰动表观净利润。26Q2毛利率17.37%，同比下降0.63pct，Q2主业毛利率略有承压，或受原材料价格影
响。26Q2销售费用率4.27%、同比-0.69pct，管理费用率2.62%、同比-0.04pct，虽然上半年社保费用增加，但费用率有所
控制。26Q2研发费用率0.49%、同比-0.03pct，财务费用率0.33%、同比+0.37pct，财务费用率变动主要系汇兑损失影响（
26H1金额6648万）。公司26H1资产减值损失约1.03亿元，其中存货跌价损失4609万、商誉减值损失5712万（新柳伍计提商
誉减值准备），汇兑损失、资产减值损失等非经营性因素扰动短期净利润，导致Q2表观净利润有所承压。26Q2净利率5.74
%、同比-1.3pct，但安井主业盈利继续改善。
盈利预测、估值与评级：公司“坚守主业、从渠道驱动转向新品驱动”的逻辑仍在兑现，下半年或保持稳健经营。若
高毛利产品继续增长、减值损失缓解，经营利润或改善。维持公司2026-28年归母净利润预测为17.2/18.6/20.0亿元，当
前股价对应P/E为15/14/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：资产减值损失增加，渠道拓展受阻，原材料成本上行。
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2026-08-25│安井食品(603345)季报点评：经营稳健，行稳致远 │国盛证券 │买入
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收入符合预期，利润相对承压。26H1公司实现营收92.66亿元，同比+21.85%；归母净利润8.22亿元，同比+21.62%；
扣非净利润7.53亿元，同比+24.81%。26Q2公司实现营收45.56亿元，同比+13.77%；归母净利润2.59亿元，同比-7.99%；
扣非净利润2.28亿元，同比-12.40%。在餐饮消费场景有所复苏、行业价格战态势边际趋缓的背景下，26H1公司凭借渠道
、规模及品牌效应展现经营韧性，速冻调制食品与速冻菜肴制品两大优势板块营收持续增长，子公司鼎味泰亦贡献增量。
26Q2利润下滑主要受子公司新柳伍利润亏损、计提商誉减值拖累，预计主业保持稳健。
盈利质量同步改善，商誉减值有所拖累。26H1毛利率为21.24%，同比+0.72pct，叠加期间费用优化、商誉减值等影响
（（商誉减值损同同比+5712万元），净利率为8.94%，同比+0.07pct。26Q2毛利率为17.37%，同比-0.63pct，预计一定程
度上受新柳伍拖累；销售费用率/管理费用率同比-0.70pct/-0.07pct；净利率为5.74%，同比-1.30pct。
调制食品和菜肴制品两大主力品类领跑。26H1速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/烘焙食品/其他产品收入分
别为47.5/29.9/11.9/0.8/2.5亿元，分别同比+26.4%/+23.7%/-4.5%/不适用/+39.6%，26Q2收入分别同比+16.2%/+14.7%/-
9.6%/不适用/+50.5%。速冻调制食品为盈利压舱石；速冻菜肴制品延续快速增长之势；速冻面米制品收入下滑主因传统饺
子和汤圆等成熟品类需求疲软，新兴面米尚不足以对冲；其他产品中鱼糜销量增加、鱼粉价格增长也带来了一定的收入增
长。
经销商基本盘稳固，新零售及电商为增长引擎。26H1经销商/特通直营/商超/新零售及电商收入分别为72.3/6.4/4.6/
9.3亿元，分别同比+19.6%/+17.4%/+7.8%/+59.0%，26Q2收入分别同比+9.5%/+15.3%/+35.1%/+38.9%。经销商渠道凭借高
渗透度、强忠诚度及持续迭代能力，仍是核心支撑。新零售及电商为增速最快渠道，成为收入增长的重要边际驱动，公司
进一步强化产品策略，精心挑选适合线上推广的品类与区域，电商渠道在抖音、快手等平台保持高速增长。
盈利预测与投资建议：考虑商誉减值计提影响，我们略下调2026-2028年盈利预测，摊薄EPS为5.23/6.29/7.36元/股
（前值为5.60/6.68/7.74元/股），当前股价对应PE约15.0/12.5/10.7倍，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，渠道恢复和开拓不及预期。
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2026-08-25│安井食品(603345)26Q2利润受非经常性因素拖累较多 │华泰证券 │买入
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公司发布26年半年报：26H1实现收入/归母净利润/扣非净利润92.7/8.2/7.5亿元，同比+21.9%/+21.6%/+24.8%，对应
26Q2实现收入/归母净利润/扣非净利润45.6/2.6/2.3亿元，同比+13.8%/-8.0%/-12.4%。从经营节奏看，26Q1伴随春节旺
季渠道备货及餐饮需求弱修复，行业需求环比延续改善；26Q2外部消费环境平淡，但公司经营具备韧性，锁鲜装（26H1收
入同比增长接近15%）、虾滑、烤肠等战略单品稳步推进，定制化大B渠道（盒马、山姆等）逐步放量。利润端，26Q2归母
净利润同比下滑主要受非经营性因素拖累：公司对新柳伍计提商誉减值0.57亿元、计提存货跌价损失0.46亿元，汇兑净损
失0.36亿元；但公司主业盈利能力彰显韧性，26Q2主业净利率达10.7%、同比+0.8pct。展望来看，公司全年经营目标未发
生调整，我们预计26H2季度间经营节奏更加平稳，维持“买入”。
Q2淡季收入韧性凸显，战略单品与渠道变革或构筑26年增长基础
分产品看，26H1速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米/烘焙食品/其他产品实现营收47.5/29.9/11.9/0.8/2.5亿，除
烘焙食品为新并表外，其余产品同比+26.4%/+23.7%/-4.5%/+39.6%，对应26Q2同比+16.2%/+14.7%/-9.6%/+50.5%。26H1速
冻调制食品及速冻菜肴制品为核心增长引擎，其中锁鲜装系列作为高端火锅料价盘稳定器表现稳健；速冻面米受行业同质
化竞争拖累；预制菜板块由定制化大B项目（盒马、胖东来专供产品等）逐步贡献收入增量；烘焙食品为并购鼎味泰后并
表的新业务，尚处培育期。分渠道看，26H1经销商/特通直营/商超/电商及新零售渠道实现营收同比+19.6%/+17.4%/+7.8%
/+59.0%，对应26Q2同比+9.5%/+14.2%/+35.1%/+39.0%。公司渠道结构持续优化，在巩固传统经销商渠道的基础上、积极
拥抱商超定制化与O2O即时零售等新兴渠道。
26Q2毛利率同比-0.6pct，归母/扣非净利率同比-1.3/-1.5pct
26H1毛利率同比+0.7pct至21.2%（26Q2同比-0.6pct至17.4%），Q2毛利率同比小幅回落，主因毛利率较低的菜肴制品
（小龙虾等季节性品类）收入占比同比抬升。26H1销售/管理费用率同比-0.6/-0.3pct至5.2%/2.4%（26Q2同比-0.7pct/基
本持平至4.3%/2.6%），最终26H1归母净利率/扣非净利率同比基本持平/+0.2pct至8.9%/8.1%（26Q2同比-1.3/-1.5pct至5
.7%/5.0%）。26Q2利润下滑明显主要受非经常性因素拖累：1）26Q2公司对新柳伍计提商誉减值0.57亿元、叠加存货跌价
损失同比增加0.16亿元，单季资产减值损失同比增加0.76亿元；2）26Q2汇兑损失增加带动财务费用同比增加0.17亿元；3
）26H1公司缴纳的社保金额同比增长接近0.3亿元，主因公司主动上调社保缴费基数、提升合规水平所致。
盈利预测与估值
考虑到小龙虾业务减值、部分人工成本波动等因素及潜在的成本上涨（鸡肉等）等影响因素，我们下调盈利预测，预
计公司26-28年归母净利润16.6/19.1/20.9亿元（较前次-9%/-10%/-15%），对应26-28年EPS为4.97/5.74/6.28元。参考可
比公司26年PE均值22x（Wind一致预期），给予A股26年22xPE，下调目标价至109.34元（前值158.05元，对应26年29xPE）
，参考同行业的青岛啤酒自2020年以来的HA平均折价率为33%，公司上市初期HA折价率约20%，25年10月以来，伴随港股流
动性改善，HA折价逐渐收敛，因此给予公司H股20%折价，目标价101.96港币（前值144.94港币），“买入”。
风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期、食品安全风险。
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2026-08-25│安井食品(603345)2026年中报点评：Q2收入延续复苏，利润有所承压 │国海证券 │买入
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事件:2026年8月24日，公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业总收入92.7亿元，同比增长21.9%，实现归母净利
润8.2亿元，同比增长21.6%。单Q2看，公司实现营业总收入45.6亿元，同比增长13.8%，实现归母净利润2.6亿元，同比下
降8.0%。
投资要点:
收入延续复苏态势，整体表现较优。单Q2看，公司收入同比增长13.8%，其中速冻调理制品/速冻菜肴制品/速冻米面
制品分别同比+16.2%/+14.7%/-9.6%。拆分品类看，据渠道反馈，锁鲜装/丸之尊/烤肠系列均实现双位数增长，且烤肠系
列作为重要单品推广，速冻菜肴中小龙虾、虾滑系列、牛羊肉卷增速均较快，速冻米面相对承压。分区域看，华东/华北/
华中/华南/东北/西南/西北/境外分别同比增长15.9%/2.7%/16.5%/20.8%/4.6%/14.0%/14.7%/35.8%，华东区域大基数下实
现较好增长，华北/东北区域增速放缓，境外高增主要系公司推动东南亚出海所致。
毛利有所下行，商誉减值准备拖累利润表现。单Q2看，公司毛利率同比下降0.6pct，我们判断系速冻菜肴制品增长拉
低产品结构所致。费用端，公司销售费率同比下降0.7pct，管理费率基本持平，整体费率保持优化。此外，公司对新柳伍
计提商誉减值准备5712万元，若还原商誉减值准备，公司Q2归母净利润降幅收窄至7.8%。综上，公司实现归母净利率5.7%
，同比下降1.3pct。
新品轮动发力，增长抓手多元。公司2026年坚持贯彻“马上去做、用心去做”的企业执行文化，速冻调制食品、速冻
面米制品、速冻菜肴制品“三路并进”，锁鲜装系列现已更新至6.0版本，新增多款新品适配火锅、家常小炒等居家场景
，400克真空玲珑装系列开拓中档价格带，虾滑系列作为商超系统的重要切入点，尤为受市场认可。而烤肠系列定位为主
业的第三大板块，2026年一方面在原有火山石烤肠基础上继续推出适合卤味熟食区、旅游景区、关东煮、麻辣烫等渠道新
品，另一方面在C端针对肉多多烤肠实施克重、包装差异化升级，并在终端设立烤肠专柜，丰富SKU、提升终端表现。
投资建议：Q2收入表现稳健，期待多品类发力，维持“买入”评级。公司2026年锁鲜装、丸之尊、烤肠及小龙虾、虾
滑等多品类轮动贡献增量，短期看商誉减值对利润有所扰动，但伴随锁鲜装迭代升级、烤肠培育增长曲线顺利，公司有望
进一步打开增长空间。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为184/203/224亿元，同比分别增长14%/10%/10%；归母净
利润分别为18/21/23亿元，同比分别增长36%/13%/12%，维持“买入”评级。
风险提示：消费复苏不及预期、品类推广不及预期、商誉减值风险、税率波动、消费场景受损、成本大幅波动等。
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2026-07-16│安井食品(603345)经营拐点明确，多点发力打开成长空间 │国投证券 │买入
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安井食品：立足传统速冻基本盘，三路并进破浪新周期
当速冻与预制菜行业步入质效转换的新周期，市场常因短期增速放缓而陷入迷茫。然而回望来时路，安井食品历经二
十年发展，作为国内最具影响力和知名度的速冻食品企业之一，凭借稳定的股权结构与长效激励，以“三路并进”战略破
浪前行。在餐桌食材工业化的时代浪潮下，安井已不仅仅是一家区域速冻龙头，更成长为具备极强抗风险能力与协同效应
的平台型领袖。
立足基本盘：效率领先，传统速冻龙头护城河深厚
安井的核心优势在于：1）构建规模与成本壁垒。通过“销地产”全国化产能布局与纵向并购延伸，公司在上游采购
与生产端实现极致的“提质增效”，完成了从性价比向质价比的战略升级。2）安井的渠道运营效率领先行业。公司高粘
性的经销商体系与定制化战略深层协同，构筑起排他性壁垒。3）产品与品牌双轮驱动。安井以锁鲜装、虾滑等大单品突
破高端渠道，通过产品结构高端化孵化，不断抬高传统主业的利润弹性和盈利空间，确保基本盘稳如磐石。
着眼第二线：餐桌食材工业化正当时，预制菜开启增长新纪元
站在新一轮成长的起点，预制菜正成为驱动安井实现规模跃迁的第二增长曲线。中国速冻食品行业规模保持快速增长
，2024年行业规模达2212亿元，CR5仅为15%，集中度加速向头部集中。安井通过“自产+贴牌+并购”三路并进模式，迅速
构筑起预制菜的生态护城河。当前预制菜的低毛利仅为阶段性特征，随着2025Q4起餐饮行业温和复苏并加速向上游供应链
传导（2026Q1预加工食品板块营收/归母净利大增18.1%/28.5%），公司龙头优势凸显，业绩修复领跑行业，2026Q1实现营
收47.10亿元（+30.84%），归母净利润5.63亿元（+42.74%）。依托强大的渠道复用能力与大单品集群，配合中高端产品
结构优化，公司长期业绩释放具有较高确定性。
投资建议：
预计26-28年公司营业收入分别为180.5/199.5/218.4亿元，同比增速为11.6%/10.5%/9.5%。预计归母净利润分别为18
.0/20.2/22.6亿元，同比增速为30.9%/13.6%/11.7%。选取食品行业相关公司，参考可比公司26年估值中位数，给予买入-
A投资评级，6个月目标价96.11元，对应18xPE。
风险提示：行业增长放缓风险，竞争加剧风险，新产品推广不及预期风险，盈利不及预期风险。
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2026-07-13│安井食品(603345)速冻食品龙头，产品渠道共谱新篇 │国盛证券 │买入
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速冻食品龙头，业绩拐点已现。公司深耕速冻食品行业近30年，2018年以来营收和利润增速均领先同业。2025年公司
营收约162亿元，2018-2025CAGR约21%；归母净利润约14亿元，2018-2025CAGR约26%。品类端，速冻调制食品、菜肴制品
、面米制品三大品类贡献主要营收，前二者是增长主力，2025年收入分别约84/48/24亿元，同比+8%/11%/-3%，2018-2025
CAGR约17%/43%/12%。渠道端，经销基本盘稳固，经销商质量和忠诚度优于同行，为产品塑造和全国化拓展构筑坚实根基
；新零售及电商、特通直营拉动增长，商超做补充，2025年收入分别约129/12/12/9亿元，同比+4%/32%/17%/6%，2018-20
25CAGR约20%/107%/43%/8%。盈利端，2018-2023年净利率受益于渠道扩张、产品结构升级与规模效应从6.3%提升至10.7%
；2024-2025年受餐饮需求低迷、原材料价格上涨、产能利用率下降、以及小龙虾商誉减值等影响回落至8.5%；2026Q1需
求复苏下公司率先收促提价，叠加降本增效及规模效应，净利率升至12.0%、创2018年以来历史新高。
赛道长坡厚雪，更享集中红利。2024年中国速冻食品市场规模约2212亿元，考虑餐饮标准化、质量化和效率化的需求
显著，以及中国餐饮连锁化率、冻品人均消费量逐渐向欧美日成熟市场靠近，2029E规模有望达3473亿元，2024-2029ECAG
R约9.4%；其中速冻调制食品/菜肴制品/面米制品处在成长期/起步期/成熟期，2024-2029ECAGR约7.1%/16.1%/1.5%。中国
冻品行业格局分散，公司作为龙头2024年市占率6.6%，CR5仅15%。近两年餐饮需求低迷和行业趋于规范下龙头向下挤压趋
势明显，公司在调制食品和菜肴制品这两个增长最快的子赛道的份额领先同业，集中化红利受益更为明显，例如2025年完
成收购鼎味泰，商超等大B拓展更进一步。
成长抓手充足，利润弹性可期。公司推新能力行业领先，至2025年已培育出40种年营收超1亿元单品，核心产品锁鲜
装系列营收约十几亿元、增长势头稳健。2025年公司战略重心从渠道驱动转向新品驱动，持续升级锁鲜装系列、推出肉多
多烤肠等高毛利C端新品，目前新品及次新品市场反馈积极，结构升级路径清晰。目前烤肠作为第三大主业板块战略重要
性愈发凸显，亦是单品规模效应显现的重要例证。此外，发力清真食品、冷冻烘焙赛道和出海更添增长动能。2026年公司
以安斋品牌进军清真市场，剑指行业第一梯队。公司依托鼎味泰切入冷冻烘焙市场，2028年扩产完成后每年有望新增6亿
元左右营收。公司出海处于起步期，重点发力东南亚和欧美市场，积极寻求建厂或并购机会。未来随着行业价格战趋缓、
龙头提价效果传导、C端高毛利产品放量，公司净利率有望向10%+修复。
组织效率优秀，分红回报丰厚。公司现金分红率从2018年31.55%提升至2025年70.01%，截至7月13日A/H股股息率分别
约3.4%/4.7%。公司高管队伍稳定，2019年和2023年两次股权激励计划业绩兑现度较高。2025年7月公司H股上市，H股在与
国际接轨、股权激励、市场化运作等方面更具灵活性，有助于公司海外市场拓展和经营效能提升。
盈利预测与投资建议：公司作为国内速冻食品行业龙头，在调制食品和菜肴制品这两个增长最快的子赛道的份额领先
同业，集中化红利持续兑现。2026Q1公司凭借定价权率先收促变相提价，助力业绩显著提速、利润先于同行修复，业绩拐
点明确。中长期看，锁鲜装&烤肠&滑类&清真食品等产品+出海+并购成长抓手充足，产品结构升级路径清晰，业绩弹性可
期。
我们预计公司2026-2028年摊薄EPS为5.60/6.68/7.74元/股，当前股价对应PE约14.6/12.2/10.5倍，首次覆盖，给予
“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，渠道恢复和开拓不及预期。
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2026-06-17│安井食品(603345)公司点评：新品加速，动能充足 │国海证券 │买入
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事件:近期，我们调研了安井食品的渠道销售情况，发现公司的品类表现持续向好，经销反馈积极，我们作点评如下
：
投资要点:
新品销售良好，多品类齐发力。产品端，2025年初公司将战略重心从“渠道驱动”切换为“新品驱动”，公司新品创
新能力、品质不断提升，火锅料制品中，全家福、玲珑装、虾滑等产品均实现较好增长，市场反馈良好；米面制品聚焦发
面点心，2025年玉米包、橘子包动销表现向好，2026年将陆续新推双色玫瑰糕、鸡蛋糕、马拉糕等新品，并新推不同规格
产品匹配团餐需求。烤肠类，2025年肉多多烤肠系列切入C端，原味大肉粒鲜肉肠、黑松露爆汁肉肠逐步向中高端升级驱
动毛利提升，2026年将在终端设立烤肠柜，并围绕商超熟食、旅游景区、关东煮、麻辣烫等B端场景持续推新。
BC兼顾发展，渠道协同并进。渠道方面，B端公司以餐饮流通与小B为主，商超电商为辅，坚持“高质中价”的定价策
略，同时华东、华南市场发力团餐业绩，而经销商基本盘通过星级终端建设、“大咖计划”等方式持续赋能升级。C端方
面，持续聚焦质价比营销，强化消费者粘性，致力形成“吃过忘不了、用过改不掉”的市场口碑。
经营反转加速，增长抓手充足。展望来看，公司2026全年有望经营反转再加速，我们认为一是餐饮场景需求有望持续
改善，叠加速冻行业价格竞争后格局有望改善，二是公司新品轮动加速，火锅料制品、米面制品、肠类产品有望持续推陈
出新，价格带定位更优，带动毛利上行，鼎味泰并表有望贡献收益，三是公司增量业务持续拓展，海外聚焦东南亚市场逐
步布局，“安斋”围绕清真食品的千亿元市场打造新增量。整体来看，公司经营增长抓手充足，业绩或加速改善。
投资建议：经营持续改善，利润弹性有望释放，首次覆盖，给予“买入”评级。我们认为，公司2025年经营承压后，
2026Q1经营已实现反转，收入、利润均实现同比高增，展望全年，增长势头有望延续。我们预计公司2026-2028年营业收
入分别为184/203/224亿元，同比分别增长14%/10%/10%；归母净利润分别为18/21/23亿元，同比分别增长36%/13%/12%，
首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：消费复苏不及预期、品类推广不及预期、税率波动、消费场景受损、成本大幅波动等。[预Ta测b指le标_F
orcast1]2025A
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2026-06-09│安井食品(603345)如何看待安井本轮基本面改善？ │国金证券 │买入
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投资逻辑
行业视角：需求边际修复，竞争要素指向产品力及运营效率。需求方面，25年下半年餐饮社零同比增速由0-1%逐步修
复至3-5%区间，主要系出行场景扩张、以价换量带动餐饮消费频次回升。竞争方面，21-23年行业经历大幅扩产后面临需
求压力，叠加成本上涨和促销加剧导致利润承压，小企业逐步出清，价格战难以延续。中长期看，速冻食品渗透率仍有较
大提升空间，弗若斯特沙利文数据显示，我国速冻食品人均消费量仅约10kg/人，显著低于海外成熟市场。从B端来看，伴
随着餐饮连锁化率提升，后厨标准化趋势持续强化对速冻食材需求。从C端来看，行业竞争要素由单一价格驱动转向产品
创新、渠道定制、供应链等综合能力竞争。
公司视角：从渠道扩张进入新品驱动、结构优化和经营提质的新阶段。公司早期依托大单品打造、全国化渠道扩张和
强执行力，实现收入与利润快速增长；2021-2025年，公司营业收入由92.7亿元提升至161.9亿元，CAGR约15.0%，前期通
过新宏业、新柳伍、冻品先生等外延布局补强供应链能力，但23年起下游餐饮需求疲软，且并购赛道竞争激烈、业绩不及
预期产生商誉减值，导致公司收入增速放缓、利润拖累更显著。25年以来伴随着市场需求复苏、公司增质提效抢占份额，
25Q3-26Q1收入增速逐季改善，分别为6.6%/19.1%/30.8%；26Q1旺季利润弹性大幅释放，同比+42.7%。
公司核心优势：从规模领先升级为产品、渠道、供应链和组织能力的复合优势。公司全国化产能与供应链优势已在成
本端得到验证，原材料采购价优于行业、运输成本占比降至约2%；渠道端，25年经销商单位产出达564万元/家，显著高于
行业均值，支撑传统渠道基本盘与新品快速放量；产品端，公司围绕不同渠道和消费场景持续推出虾滑、肉多多烤肠、锁
鲜装等重点单品，体现新品迭代和渠道适配能力，已转化为收入增量。与此同时，公司通过收购鼎味泰、鼎益丰切入冷冻
烘焙赛道，产品矩阵由传统火锅料进一步向菜肴制品、烘焙及供应链延伸，多元产品矩阵护航收入增长。
盈利预测、估值和评级
我们预计26-28年归母净利润分别为18.0/21.1/23.3亿元，同比+33%/+17%/+10%.我们选取A股餐饮链细分龙头为可比
公司，考虑到公司盈利具备一定成长性和修复弹性，给予公司26年PE20x，目标价108.22元/股，首次覆盖给予“买入”评
级。
风险提示
食品安全风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期风险、商誉减值风险。
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2026-06-08│安井食品(603345)反转加速，业绩超预期，经营拐点确立 │山西证券 │买入
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事件描述
2026Q1实现营业收入47.10亿元，同比+30.84%；归母净利润5.63亿元，同比+42.74%，扣非归母净利润5.25亿元，同
比+53.04%。毛利率达到24.99%（同比+1.67pct），净利率达到12.05%（同比+1.12pct）。
事件点评
营收利润双位数高增，经营拐点已确立。公司实现营收47.10亿元，同比增长30.84%；归母净利润5.63亿元，同比增
长42.74%。营收增长主要系速冻调制食品及速冻菜肴制品营收增长及子公司鼎味泰增量驱动；利润增长主要系公司效益提
升。公司在收入端和利润端双重驱动，且2025年制约公司业绩的负面因素（小龙虾商誉减值、股权激励摊销）已基本出清
，主业盈利能力得到实质性修复。
调制与菜肴领衔，鼎泰味贡献新增长极。调制食品一季度在高基数下实现增长，印证锁鲜装及烤肠系列的强劲动能。
菜肴制品增速更为亮眼，冻品先生及虾滑系列放量明显。2025年7月，公司完成收购江苏鼎味泰食品股份有限公司70%股权
及鼎益丰食品（太仓）有限公司100%股权，切入冷冻烘焙赛道。冷冻烘焙板块深耕沃尔玛、奥乐齐等精品会员商超，2025
年下半年并表后，与公司主业渠道形成互补。
新零售电商高增，经销渠道稳健发力。公司与盒马、美团等深度合作，龙虾品类积极贡献新零售渠道的亮眼业绩。同
时，公司拥有稳定的基本盘，经销商渠道渗透度与忠诚度持续提升。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为5.37\6.30\7.23，对应公司2026年6月5日收盘价86.68元，2026-2028年PE分别为18.3
\15.6\13.6。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.91亿元、20.99亿元、24.09亿元，yoy分别为31.7%/17.2%/1
4.7%；公司基本面正处于明确向上的拐点：2026Q1归母净利润同比+42.7%、扣非净利润同比+53.0%已充分验证其盈利弹性
，我们首次覆盖，给予“买入-A”评级。
风险提示
消费复苏节奏低于预期；鲜虾采购价波动，原材料价格上涨；冷冻烘焙新板块的产能爬坡与渠道拓展存在不确定性。
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2026-05-26│安井食品(603345)经营思路全面升级，新品驱动与海外布局打开中长期成长空│中邮证券 │买入
│间 │ │
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投资要点
在质价比消费趋势下，公司战略完成系统性升级，25年起核心经营思路由“渠道驱动”转为“产品+渠道双轮驱动”
，新品+次新品已成增长核心引擎，烤肠战略地位显著提升，目标打造为第三大增长曲线，锁鲜装、滑类等高毛利单品持
续放量，清真子品牌“安斋”首发表现亮眼，战略落地效果超预期。
构建新品及次新品矩阵，烤肠战略地位提升，滑类与锁鲜装持续放量。公司以“BC兼顾、全渠道发力”为核心策略，
在丸子、米面、烤肠三大板块同步推新。烤肠战略地位显著提升，目标打造为第三大增长曲线。公司前年正式进入烤肠赛
道，2025年B端火山石烤肠大幅放量并减亏，C端肉多多烤肠全面铺开，烤肠相关品类合计已形成较大体量。公司已锚定烤
肠为继丸子、米面之后的第三大增长曲线，2026年B端计划推出霸王肠（更大克重，适配景区、商超熟食区）、台烤、卤
肉肠（商超熟食）、糯米肠（关东煮/麻辣烫）等新品，C端肉多多烤肠包装口味升级。滑类持续高增，成为重要大单品类
。2025年已成功推出活鱼现杀嫩鱼丸等创新产品，该产品凭借活鱼现杀原料优势获得市场良好反馈。2026年公司持续加码
滑类创新，计划推出彩蔬鱼滑（添加果蔬）等新品。虾滑已成为公司核心大单品之一。锁鲜装成为C端核心抓手，毛利率
维持高位。锁鲜装系列持续升级，搭配锁鲜组合装等次新品。在火锅料板块“一超多强”的稳固格局中，锁鲜装凭借高毛
利率和高品牌认知度持续引领C端升级。发面点心和象形包持续出彩。蒸煎饺规模持续扩大，象形包系列（玉米包、提子
包）销售超预期，2026年将持续推出柿子包、榴莲包、苹果包等创新单品。
清真品牌“安斋”独立运营，首年预估破亿可期。公司于2025年末正式启动“安斋”清真项目，由河南安斋公司独立
运作（不隶属安井营销），首批规划推出的多款产品已顺利取得生产许可证和条形码。首批发货定位西北、华北、华中二
三线清真渠道，第一年保守预估破亿。与主品牌渠道错开经营，避免了内部替代冲突。全球清真食品市场规模巨大、消费
人群广泛。安斋有望受益于国内清真食品消费市场成熟和出口通道的双向打通。
积极拓展海外市场，东南亚速冻增速全球第一，安井加快多国经销商布局。当前全球速冻食品市场规模2025年已突破
5000亿美元，预计2026-2033年复合增长率5.9%。值得关注的是，2024年东南亚速冻食品市场规模达85亿美元，年复合增
长率超9%，呈现出强劲的增长潜力，是全球增长最快的区域市场。东南亚总人口近7亿，华裔群体庞大，为中式速冻食品
提供了天然的市场基础，无需额外进行品类教育。印尼速冻食品消费增速较快，越南、菲律宾每年新增大量中产家庭，速
冻食品正加速成为中产人群便捷、品质消费的重要补充。公司积极开发东南亚多国经销商，产品出口额持续增长，对泰国
、印尼、越南、菲律宾等国进行区域开拓。未来还可通过“安斋”清真认证切入更多市场空间，海外有望为公司带来中长
期增量贡献。
组织架构改革促效率提升，定制化能力持续强化。公司近年来对组织架构进行了多项优化。安井小厨事业部拆分，营
销回归南北双区格局，成立外协中心统筹外部供应链管理和品控环节。公司已建立分布式研发架构，定制化产品下放至各
属地工厂，实现了更为贴近市场的属地化研发。在采购端，运营管理各重要岗位负责人同步介入采购招投标环节，提升了
采购环节透明度与议价能力。公司积极推动经销商做大做强，大商增长率显著高于小商，渠道端内部造血能力持续加强。
盈利预测与投资建议
2026年Q1公司各项经营指标持续向好，战略落地效果超预期。当前行业价格战趋缓，公司率先完成战略转型，盈利能
力持续回暖。公司正通过新品次新品驱动增长、烤肠新品类放量、清真品牌推出及海外渠道布局四大动力构建中长期成长
空间。我们上调2026-2028年营业收入预测至190.68/210.7/229.4亿元（原预测为185.38/203.81/221.31亿元），同比+17
.76%/+10.5%/+8.87%，上调2026-2028年归母净利润预测至18.06/20.55/22.7亿元，（原预测为17.65/20.01/22.17亿元）
，同比+32.89%/+13.78%/10.45%，对应当前PE估值18/16/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：
原材料价格大幅波动；新渠道拓展不及预期；坚果业务竞争加剧；海外业务拓展不及预期。
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2026-05-25│安井食品(603345)主业龙头地位稳固，增长抓手充足 │国信证券 │增持
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事项：事件：我们参加了安井食品股东大会，公司主业龙头地位稳固，新品沉淀积极蓄势，有望继续受益餐饮预期改
善以及下游渠道持续拓展。
国信食饮观点：1）优化产品矩阵，三大板块并驾齐驱；2）组织迭代，大商赋能，深化渠道渗透；3）投资建议：公
司自去年下半年及今年一季度以来充分受益于大环境和餐饮行业的复苏，整体经营表现稳中有进。公司组织架构微调升级
保障了较高的组织效能，后续随着烤肠专业工厂的产能释放、清真子品牌安斋的渠道渗透以及东南亚等海外市场的逐步拓
新，新品和次新品的沉淀有望继续驱动公司高效增长。我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业总收入185
.3/202.7/217.4亿元，同比14.4%/9.4%/7.2%；2026-2028年公司实现归母净利润18.7/20.7/22.6亿元，同比37.4%/11.0%/
9.0%；实现EPS5.60/6.22/6.78元；当前股价对应PE分别为17.7/16.0/14.7倍。维持“优于大市”评级。
评论：
优化产品矩阵，三大板块并驾齐驱
公司坚持分板块、分渠道推新，精准配合开团餐、拓新渠的营销策略。公司已将火锅肠类与烤肠等肠类制品提升至战
略高度，未来将作为与火锅料、米面并列的第三大板块加大资源倾斜，通过建设智能化专业工厂以及B端、C端新品释放，
全力打造第二增长曲线。此外，清真子品牌安斋采用独立产销架构以确保运营灵活性。
组织迭代，大商赋能，深化渠道渗透
随着规模扩张，公司积极推进组织重整与流程再造，事业部架构进行精简合并，营销体系支撑多维度实现降本增效与
提质增效。在渠道端，大商策略持续深化，利用数字化系统赋能大商向平台商转型，经销商对新品的高忠诚度与替换意愿
成为销量的强支撑。同时，公司明确了先港澳、再东南亚、后欧美的清晰出海路线图，在菲律宾、印尼等地稳步推进属地
化建厂或合作，不断打开海外长期增长空间。
投资建议：主业龙头地位稳固，维持优于大市评级
公司自去年下半年及今年一季度以来充分受益于大环境和餐饮行业的复苏，整体经营表现稳中有进。公司组织架构微
调升级保障了较高的组织效能，后续随着烤肠专业工厂的产能释放、清真子品牌安斋的渠道渗透以及东南亚等海外市场的
逐步拓新，新品和次新品的沉淀有望继续驱动公司高效增长。我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业总
收入185.3/202.7/217.4亿元，同比14.4%/9.4%/7.2%；2026-2028年公司实现归母净利润18.7/20.7/22.6亿元，同比37.4%
/11.0%/9.0%；实现EPS5.60/6.22/6.78元；当前股价对应PE分别为17.7/16.0/14.7倍。维持“优于大市”评级。
风险提示
市场竞争加剧；原材料成本价格大幅提升；渠道拓展不及预期；食品安全风险等。
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2026-05-22│安井食品(603345)餐供龙头多元扩张，经营变革下强者恒强 │华源证券 │买入
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经营复盘，公司系中国速冻食品行业的领军品牌。公司经过二十余载砥砺奋进（在速冻食品行业景气期推进多品牌、
全品类、全渠道发展），成功实现“弯道超车”成为中国最大的速冻食品公司（按2024年收入计），并在中国速冻调制食
品市场以及速冻菜肴制品市场排名第一（2024年按收入计）。截至2025年末，公司实现营收/归母净利润约162/13.6亿元
，2011-2025年复合增速分别为20%/23%。
国内速冻食品市场结构增长，东南亚市场潜力大。根据弗若斯特沙利文，截至2024年全球速冻食品总市场规模达4177
亿美元，2019-2024年CAGR为7%；其中，中国是全球速冻食品市场中第二大国家，近年BC端需求共振驱动市场稳步扩张，
同时品类端结构性机遇特征明显。具体而言，国内速冻菜肴制品市场景气度高，且相较发达国家成熟市场，渗透率提升空
间大；速冻调制食品市场增长放缓，品类创新等驱动行业扩容，而速冻米面制品市场进入成熟期。
行业整合空间大，龙头有望强者恒强。国内速冻食品市场相对分散，2024年国内行业CR5约15%，远低于海外成熟市场
的集中度；其中安井市占率达6.6%，尤其在速冻调制食品赛道，公司市占率达13.8%，显著领先于行业内其他竞争对手。
总之，安井在业内综合优势大，主导地位稳固，未来有望通过多品类、全渠道等平台化发展模式实现份额持续提升。
国内多元增长驱动，海外打开空间；公司盈利能力有望回升。公司坚持品类创新驱动战略，并通过“BC兼顾、全渠道
发力”策略提升国内市场份额；推出“安斋”品牌，拓展清真增量市场，同时通过外延并购补充速冻品类短板，强化餐饮
供应链龙头优势。另外，公司自港股上市以来加快海外市场布局。而伴随公司竞争模式转变同时持续挖掘内部经营效率，
未来盈利能力有望回升。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.1/20.8/23.2亿元，同比增速分别为+33%/+15%/+12
%，当前股价对应的PE分别为18/16/14倍。我们选取的可比公司三全食品、千味央厨、立高食品26年平均PE值26倍（5月21
日ifind一致预期），鉴于公司经营稳健，国内多元增长同时加码海外市场，业务稳健增长或带动盈利能力回升，首次覆
盖，给予“买入”评级。
风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险
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2026-05-21│安井食品(603345)2026年一季报点评：收入利润实现高增，开门红提振全年信│长江证券 │买入
│心 │ │
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事件描述
公司公布2026年一季报，实现营业总收入47.10亿元（同比+30.84%，全文皆为同比）；归母净利润5.63亿元（+42.74
%），扣非净利润5.25亿元（+53.04%）。
事件评论
餐饮消费场景复苏及行业价格战趋缓推动公司收入增长。一季度收入同比增长30.85%，分产品看，速冻调制食品与速
冻菜肴制品增长显著，分别达27.17亿元（+35.25%）和11.76亿元（+40.77%），成为核心增长引擎；速冻面米制品基本持
平（+0.13%），烘焙食品为新增品类，贡献3,225.75万元。分销售模式看，经销商渠道贡献37.98亿元（+30.54%），新零
售及电商渠道爆发式增长99.99%至3.83亿元，体现渠道变革成效；商超渠道下滑7.36%至2.52亿元，反映传统大卖场行业
承压。分区域看，华东、华中、华南、西北地区增速均超28%，其中西北地区增长41.97%表现突出，境外业务收入达5,019
.08万元，同比增长26.10%，开拓初见成效。
经销渠道结构持续优化，支撑销售网络韧性与市场渗透力提升。公司经销商总数达2,352家，较期初2,290家净增62家
，增幅2.71%。华东地区新增65家、减少30家，期末达792家，为最大增量区域；华中地区净增14家至303家，境外净增11
家至305家，显示区域扩张与国际化布局同步推进。东北、华南、西南等地区经销商数量保持稳定，无显著净变动。
利润率改善效果显著，利润实现大增。2026Q1归母净利率同比提升1.00pct至11.96%，毛利率同比+1.66pct至24.99%
，期间费用率同比-0.94pct至8.96%，其中销售费用率（同比-0.68pct）、管理费用率（同比-0.6pct）、研发费用率（同
比-0.09pct）、财务费用率（同比+0.43pct）、营业税金及附加（同比+0.08pct）。2026Q1扣非净利润增速达53.04%，盈
利质量显著提升。
盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028年归母净利分别为18.06、20.29、21.99亿元，对应当前股价PE分别为20X
、18X、17X，维持“买入”评级。
风险提示
1、食品安全风险；2、成本上涨风险；3、不可抗力风险。
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2026-05-03│安井食品(603345)需求复苏业绩提速，Q1表现超预期 │中信建投 │买入
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核心观点
一季度，餐饮需求复苏安井业绩再提速，速冻调制品、菜肴制品均实现高增长，表现超预期。产品端，需求回升推动
下，预计主要大单品提速，且战略新品发力更高增速增长，商超定制类产品开始逐步上量。利润端，结构改善与成本优化
带动毛利率提升，价格战放缓费用率下降，盈利能力提升明显。展望全年，我们看好需求企稳回升驱使下，安井凭借合理
且完备的渠道结构、大单品规模、新品迭代提速，看好全年收入增速有望达15%。
事件
公司发布2026年一季报
2026Q1公司总营收47.1亿元，同比+30.84%；归母净利润5.63亿元，同比+42.74%；扣非归母净利润5.25亿元，同比+5
3.04%。
简评
餐饮需求回升，新品全面开花，26Q1旺季再提速
一季度，春节旺季BC端需求同步回升，新品市场反馈积极，商超定制化产品放量，主品牌收入再提速，市场份额提升
。
分产品来看，26Q1速冻调制品、速冻菜肴、速冻面米、农副产品及其他收入分别为27.17亿元（+35.25%）、11.76亿
元（+40.77%）、6.59亿元（+0.13%）、1.21亿元（+29.36%），此外并购新增烘焙产品销售0.32亿元。一季度，主业调制
食品高速增长，一方面餐饮需求复苏，安井品牌提速，预计主要核心品类均实现较高增长，另一方面鼎味泰并表增厚收入
。菜肴制品快速增长，我们预计公司滑类持续发力，维持高增长，且龙虾类（虾尾、调味虾）低基数下较快增长。此外，
烤肠品类仍是公司重点发力的方向，预计维持较高增速。
成本优化毛利率提升、价格战趋缓费用率减少，盈利能力提升
26Q1公司毛利率同比+1.66pcts至24.99%，归母净利率+1pcts至11.96%。主要系：①毛利率：一方面生产规模效应显
现，另一方面搭赠类促销活动减少。
②费用率优化：26Q1销售费用率6.05%，同比-0.68pcts，管理费用率2.18%，同比-0.6pcts。价格战趋缓，价格竞争
相关减少，且春节旺季动销提速，规模效应显著显现。
③财务费用方面：汇兑损益增加使得财务费用从-479.07万元增加至+1406.19万元。
④现金流端：26Q1现金收现52.83亿元，同比+21.9%，经营性净现金流+10.43亿元，同比+54.99%
产品与渠道齐发力，费用改善提升盈利水平，看好2026年公司业绩表现亮眼
25Q4和26Q1安井业绩表现持续提升，进一步验证餐饮市场需求逐步企稳回升，龙头竞争力进一步强化，率先业绩快速
增长。26Q2，随着5-6月餐饮进入低基数区间，且公司销售势头未减，我们预计单季度增速维持较高双位数增长态势。202
6年，我们看好在主业提速带动整体业绩双位数以上增长，在费用提效和商誉减值收缩驱动下，释放更强利润弹性。产品
层面，2026年新一代锁鲜装6.0已成功上市，战略布局清真品牌安斋有望推出新品上市，面点类产品持续差异化创新可期
。渠道层面，公司专门设立定制部，组织优化，以虾类产品为导入口，探索不同渠道、不同场景的差异化定制方案。
盈利预测：预计2026-2028年公司实现收入186.24、205.44、225.10亿元，实现归母净利润18.09、20.91、23.61亿元
，对应26-28年PE为18.40X、15.92X、14.09X，维持“买入”评级。
风险提示：
1、消费恢复不及预期：公司主营业务中餐饮类客户占比较大，而餐饮端消费复苏偏弱对公司产生一定影响。若后续
大众餐饮复苏表现不及预期，将使得B端客户需求下滑，影响公司相关业务收入。
2、预制菜行业竞争加剧：随着景气度的提升，预制菜行业大量新入局者不断涌入，市场竞争的加剧或将促使公司的
费用投入增长，对公司盈利水平产生影响。
3、原材料成本上涨：近年来原料、包材类成本价格波动幅度较大，以及单位产品运费增加，员工工资刚性上涨等，
可能使企业面临较大成本压力。若成本超预期上行，对企业盈利将造成明显影响。
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2026-04-30│安井食品(603345)Q1业绩表现亮眼，成长势能延续续 │财通证券 │买入
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事件：公司4月28日发布2026年第一季度报告，2026Q1实现营收47.10亿元，同比+30.84%；归母净利润5.63亿元，同
比+42.74%；扣非归母净利润5.25亿元，同比+53.04%。
收入端：分产品看，速冻调制食品营收27.17亿元，同比+35.25%；速冻菜肴制品营收11.76亿元，同比+40.77%；速冻
面米制品营收6.59亿元，同比+0.13%；烘焙食品营收0.32亿元。速冻菜肴制品高增主要系虾滑、龙虾尾等产品表现突出和
冻品先生产品销售良好。
分渠道看，经销商营收37.98亿元，同比+30.54%。新零售及电商营收3.83亿元，同比+99.99%。特通直营营收2.74亿
元，同比+22.10%。商超营收2.52亿元，同比-7.36%。新零售及电商增长主要来自美团、盒马等定制化平台的增量和电商
渠道的调整优化。
利润端：2026Q1实现毛利率24.99%，同比+1.66pct，主要来自旺季规模效应；归母净利率11.96%，同比+1.00pct。销
售/管理/研发/财务费用率分别-0.68pct/-0.60pct/-0.09pct/+0.43pct，费用率优化，盈利能力进一步提升。
投资建议：2026Q2进入公司生产淡季，我们认为公司主业仍将延续较好的增长态势，保持加速向上的态势，锁鲜装新
品、安斋产品投放叠加商超定制共同贡献业绩增量。预计公司2026-2028年实现营业收入187.96/207.06/225.75亿元，归
母净利润18.53/20.76/22.99亿元。对应PE分别为19.7/17.6/15.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；终端需求不及预期；食品安全问题
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2026-04-30│安井食品(603345)2026年一季报点评：26Q1业绩亮眼，经营势能强劲 │西南证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，26Q1实现收入47.1亿元，同比+30.8%，实现归母净利润5.6亿元，同比+42.7%；实现
扣非归母净利润5.2亿元，同比+53%。
26Q1主业增长良好，新零售渠道延续高增。分品类看，26Q1速冻调制食品/速冻菜肴制品/速度面米制品收入同比分别
+35.3%/+40.8%/+0.1%；调制食品和菜肴制品延续高增态势，面米制品亦实现正增长。分渠道看，26Q1公司经销商/商超/
特通直营/新零售及电商渠道收入分别同比+30.5%/-7.4%/+22.1%/+100%，新零售渠道及电商受益于新兴渠道开拓以及定制
品业务延续高增态势。
毛利率持续提升，26Q1盈利能力改善。26Q1公司毛利率为25%，同比+1.7pp，毛利率提升主要系规模效应提升以及部
分原材料价格下降所致。费用率方面，26Q1公司销售费用率同比-0.7pp至6.1%，主要系公司积极控制费投力度；管理费用
率同比-0.6pp至2.2%。此外，26Q1公司计提资产减值损失同比增加1101万元，对盈利能力亦有拖累。综合来看，公司26Q1
净利率同比+1.1pp至12%。
速冻行业龙头地位稳固，未来高增可期。1）产品方面，公司坚持实施速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻面米制品
“三路并进”的经营策略，B端产品坚持“高质中价”、C端产品采取“高质中高价”的定价策略，在不断提高产品性价比
的同时，加快产品结构优化升级。2）渠道方面，公司坚持“BC兼顾、全渠发力”的渠道策略，在夯实传统流通、商超渠
道的基础上，不断加深特通、新零售和兴趣电商等全渠道开发，通过合理渠道组合实现效益最大化。3）展望未来，公司
作为速冻行业龙头，有望凭借新品类及新渠道的充沛动能实现持续增长。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为5.15元、5.87、6.59元，对应动态PE分别为21倍、19倍、17倍，维
持“买入”评级。
风险提示：原材料成本上涨风险，市场竞争加剧风险，食品安全风险。
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2026-04-29│安井食品(603345)旺季高增尽显龙头优势，盈利能力创历史新高 │华福证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，报告期内公司实现营收47.10亿元，同比+30.84%；归母净利润5.63亿元，同比+42.74
%；扣非归母净利润5.25亿元，同比+53.04%。
多点开花，增长持续提速。分品类看，26Q1公司速冻调制食品/菜肴/面米主营业务分别实现收入27.17/11.76/6.59亿
元，同比+35.25%/+40.77%/+0.13%，调制食品和菜肴延续增长提速态势，面米也有转正表现。分渠道看，26Q1公司经销商
/新零售及电商渠道/特通直营/商超分别实现收入37.98/3.83/2.74/2.52亿元，同比+30.54%/+99.99%/+22.10%/-7.36%，
新零售及电商高增充分体现公司把握新渠道新机遇的能力；截至26Q1末，公司共有经销商2352家，Q1净增62家。分区域看
，26Q1公司华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北/境外分别实现收入20.80/6.52/5.89/4.33/3.60/2.89/2.53/0.50亿元
，同比+37.00%/+21.66%/+28.66%/+33.59%/+12.13%/+30.38%/+41.97%/+26.10%。
毛利优化叠加强费效管控，盈利能力创历史新高。盈利方面，26Q1公司毛利率为24.99%，同比+1.66pct，推测主要系
公司规模效应带来毛利率优化。费用方面，26Q1四项费率合计同比-0.94pct，延续较好的费用管控，其中销售/管理/研发
/财务费用率分别为6.05%/2.18/0.44%/0.30%，同比-0.68/-0.60/-0.09/+0.43pct。此外，公司Q1计提资产减值损失同比
增加1101万元、营业外收入同比减少1519万元亦对盈利能力有略有影响。结合以上，公司26Q1实现归母净利率11.96%，同
比+1.00pct；扣非归母净利率11.15%，同比+1.62pct，盈利能力创历史新高。
快速响应市场变化以及优秀经营管理能力充分彰显龙头实力。公司26Q1实现业绩提速的亮眼表现，一方面得益于餐饮
消费场景的逐渐复苏和行业价格战情况趋缓，另一方面也切实体现出公司作为行业龙头的竞争优势。在需求持续修复的背
景下，公司秉持“BC兼顾，全渠发力”的核心渠道战略导向，抓新品、拓新渠，积极响应市场变化，从而体现出行业领跑
姿态。同时，公司积极务实的优秀经营管理能力也体现在整体费用管控上，从而实现业绩的弹性释放。
盈利预测与投资建议：公司作为中国速冻食品龙头企业，其相对竞争优势得到业绩的持续验证，结合公司26Q1业绩，
我们上调公司盈利预测，预计公司2026-28年归母净利润为17.61/20.00/21.99亿元（前次17.23/19.56/21.48亿元），同
比+30%/+14%/10%。当前股价对应26-28年P/E分别为19x/17x/15x，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期风险；原材料成本大幅上涨风险；食品安全风险；B端需求恢复不及预期。
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2026-04-29│安井食品(603345)主业强势增长，盈利能力改善 │招商证券 │增持
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26Q1公司收入/归母净利润分别同比+30.84%/+42.74%，业绩超预期，受益于餐饮复苏与新渠道放量，公司大单品虾滑
、烤肠等系列增长强劲。合并Q4+Q1看，公司收入同比+24.5%，归母净利润同比+16.9%，改善趋势明显。26年公司继续推
进新品与渠道优化，定制业务也将转向更精细化、差异化运营，通过老品抢占中小厂家份额，新品分流竞品存量，继续提
升份额，经营拐点明确。看好餐饮持续复苏趋势下，行业竞争趋缓、公司收缩促销+优势单品放量盈利能力持续改善。考
虑到Q1业绩超预期，我们上调26-27年EPS预测为5.35、5.90元，对应26年估值19倍PE，维持“增持”评级。
26Q1公司收入/归母净利润分别同比+30.84%/+42.74%，业绩超预期。26Q1公司收入47.10亿，同比+30.84%；归母净利
润5.63亿，同比+42.74%；扣非归母净利润5.25亿，同比+53.04%，业绩表现延续了25Q4以来的高增长态势，收入利润超预
期，主要在于餐饮需求复苏+行业价格战趋缓，公司新品放量叠加定制产品放量，份额继续提升。合并Q4+Q1看，公司收入
同比+24.5%，归母净利润同比+16.9%，改善趋势明显。
主业高增长，新渠道放量。1）分业务看，速冻调制食品同比+35.25%，其中锁鲜装增速超20%，火山石烤肠延续高增
长并实现盈利；速冻菜肴同比+40.77%，增长来自餐饮复苏，老品放量+新品支撑，其中虾滑系列增速超整体；速冻面米制
品同比+0.13%，烘焙食品贡献3200万增量，主要系收购鼎味泰并表贡献，其他产品增长29.36%。2）分渠道看，经销商渠
道同比+30.54%，新零售及电商渠道同比+100%，实现翻倍增长，定制产品快速放量；商超渠道同比-7.36%，主要受大卖场
客流量减少所致。
毛利率提升，盈利能力改善。Q1公司毛利率25.0%，同比+1.7pcts，主要受益于提价+产品矩阵优化；销售费用率6.1%
，同比-0.7pct，管理费用率2.2%，同比-0.6pct，收入高增下费用效率提升；营业外收入减少及资产减值损失增加合计影
响3300万，最终Q1归母净利率12.0%，同比+1.1pct。
投资建议：主业强势增长，盈利能力改善，维持“增持”评级。26Q1公司收入/归母净利润分别同比+30.84%/+42.74%
，业绩超预期，受益于餐饮复苏与新渠道放量，公司大单品虾滑、烤肠等系列增长强劲。合并Q4+Q1看，公司收入同比+24
.5%，归母净利润同比+16.9%，改善趋势明显。26年公司继续推进新品与渠道优化，定制业务也将转向更精细化、差异化
运营，通过老品抢占中小厂家份额，新品分流竞品存量，继续提升份额，经营拐点明确。看好餐饮续期复苏趋势下，行业
竞争趋缓、公司收缩促销+优势单品放量盈利能力持续改善。考虑到Q1业绩超预期，我们上调26-27年EPS预测为5.35、5.9
0元，对应26年估值19倍PE，维持“增持”评级。
风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、竞争再度恶化
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2026-04-29│安井食品(603345)盈利能力旺季修复，全渠道协同发展 │国信证券 │增持
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2025年公司实现营业总收入161.93亿元，同比+7.05%；实现归母净利润13.59亿元，同比-8.46%。2026Q1公司实现营
业收入47.10亿元，同比+30.84%；实现归母净利润5.63亿元，同比+42.74%。
经销渠道回暖，新兴渠道高增长。2025年速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品收入同比+7.79%/+10.84%/-2.61
%，2026Q1收入同比+35.25%/+40.77%/+0.13%，速冻调制食品及速冻菜肴制品成为核心增量，大单品锁鲜装系列/烤肠/虾
滑表现良好。2025年经销商渠道/新零售及电商/特通直营/商超渠道收入同比+4.45%/+31.76%/+18.55%/+6.35%；2026Q1收
入分别同比+30.54%/+99.99%/+22.10%/-7.36%，经销商渠道除受益并表鼎味泰外，需求回暖亦有贡献，新零售及电商渠道
则在低基数下实现高增长。
竞争格局改善，盈利能力逐渐修复。2025年公司整体毛利率为21.53%，同比-1.70pct，主要受到上半年较低表现拖累
，叠加1.82亿元商誉减值，公司2025Q4扣非净利率同比/环比-1.0/+0.8pct至7.8%。2026Q1公司整体毛利率约为25.0%，同
比+1.7pct，主因持续受益价格端改善。公司费用管控效率持续优化，2026Q1销售/管理费用率分别约6.1%/2.2%，较去年
同期分别下降约0.7/0.6pct，旺季毛销差恢复明显。毛利率的修复叠加期间费用良好控制，驱动2026Q1扣非净利润高增超
50%，归母净利率修复至11.1%，同比/环比约1.7/3.4pct。
全面推进全渠道协同发展，积极把握市场机遇。围绕“BC兼顾、全渠发力”的战略方向，公司一方面加强与山姆、盒
马等头部商超及新零售平台的定制化合作，借助定制产品切入中高端市场；另一方面持续拓展大B渠道建设，顺应餐饮连
锁化率提升趋势开发定制化产品。随着鼎味泰的并表，其在冷冻烘焙赛道的协同效应有望持续释放。公司未来重点打造清
真品牌“安斋”亦有望带来新赛道增量空间。
风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，下游需求恢复不及预期等。
投资建议：由于公司主力品类销售恢复，我们上调此前盈利预测。我们预计2026-2027年公司实现营业总收入185.3/2
02.7亿元（前预测值为170.1/182.5亿元）并引入2028年预测217.4亿元，2026-2028年同比14.4%/9.4%/7.2%；预计2026-2
027年公司实现归母净利润18.7/20.7亿元（前预测值为15.4/16.6亿元）并引入2028年预测22.6亿元，2026-2028年同比37
.4%/11.0%/9.0%；2026-2028年实现EPS5.60/6.22/6.78元；当前股价对应PE分别为17.8/16.1/14.7倍。维持优于大市评级
。
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2026-04-29│安井食品(603345)收入利润高增，趋势向好 │平安证券 │增持
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事项：公司发布2026年一季报，报告期内实现营业收入47.10亿元，同比增长30.84%；实现归母净利润5.63亿元，同
比增长42.74%。
平安观点：盈利能力提升，费用管控有效。公司26Q1实现销售毛利率24.99%，较上年同期提升1.67个百分点。费用率
方面，销售/管理/财务费用率分别为6.05%/2.18%/0.30%，较上年同期分别变动-0.68/-0.60/+0.43个百分点。综合影响下
，公司26Q1销售净利率为12.05%，同比提升1.12个百分点。
持续优化产品矩阵，速冻调制及速冻菜肴制品增速领跑。分产品看，26Q1速冻调制食品实现收入27.17亿元，同比增
长35.25%；速冻菜肴制品收入11.76亿元，同比增长40.77%；速冻面米制品收入6.59亿元，同比增长0.13%；烘焙食品实现
收入0.32亿元，为新增产品划分；其他产品收入1.21亿元，同比增长29.36%。随着餐饮消费场景逐渐复苏，行业价格战情
况趋缓，同时公司持续优化产品矩阵，新品市场反馈整体呈现积极态势，叠加定制化产品放量，有力支撑了营收增长，其
中速冻调制食品及速冻菜肴制品增量较高。
渠道结构持续优化，新兴渠道增速较快。从销售模式来看，公司各渠道表现分化明显，26Q1经销商渠道实现收入37.9
8亿元，同比增长30.54%，仍是收入的基本盘；新零售及电商渠道收入3.83亿元，同比大幅增长99.99%，体现了公司在渠
道建设、维护和渠道变革中的应对能力和综合实力；特通直营渠道收入2.74亿元，同比增长22.10%；商超渠道收入2.52亿
元，同比下降7.36%，短期承压，主要系传统大卖场行业现状所致。
财务估值与预测：根据公司2026年一季报，我们上调对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1
8.01亿元（前值为16.00亿元）、20.75亿元（前值为17.15亿元）、22.61亿元（新增），EPS分别为5.40/6.23/6.79元，
对应4月28日收盘价的PE分别为18.5、16.0和14.7倍。公司优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头
壁垒，看好其在速冻食品和预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。
风险提示：1）新品推广不达预期。若公司新品接受程度低，新品推广或不达预期，将影响公司业绩增长。2）渠道开
拓不达预期。若公司新渠道开拓及培育不及预期，或竞争对手加大渠道开拓投入，公司渠道开拓或不达预期。3）原材料
成本波动。公司原材料占成本比重较高，若上游原材料价格波动，或对公司盈利造成一定影响。4）食品安全风险。速冻
食品安全问题为重中之重，若行业或公司生产、储存中出现食品安全问题，会对公司发展造成负面影响。
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2026-04-29│安井食品(603345)2026年一季报点评：反转加速，再超预期 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年一季报，2026年第一季度，公司实现营业收入47.1亿元，同比增长30.84%；归属净利润5.63亿元，同
比增长42.74%。
评论：
26Q1旺季进一步加速，营收表现超预期。26Q1公司营收+31％左右，其中主业预计+25％左右，新宏业增速略快于主业
，柳伍存在拖累，鼎味泰并表亦有一定贡献。分产品来看，26Q1公司速冻调制/速冻菜肴/速冻面米分别同比+35.25%/+40.
77%/+0.13%，速冻调制产品中，锁鲜装、烤肠等保持较快增长，同时鼎味泰存在并表贡献，菜肴产品中冻品先生实现翻倍
左右增长，虾滑亦保持高增，小龙虾整体品类实现双位数左右增长，而米面产品仍存在一定压力；分渠道来看，26Q1经销
商/特通直营/新零售及电商/商超等，分别同比+30.54%/+22.10%/+99.99%/-7.36%，商超下滑主要是部分连锁KA自身经营
承压。分地区来看，26Q1公司华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北营收分别同比+37.00%/+21.66%/+28.66%/+33.59%/+1
2.13%/+30.38%/+41.97%。
收促降费落实、规模效应恢复，带动26Q1利润率同比延续提升。公司26Q1公司毛利率为25.0%，同比+1.7pcts，主要
是规模效应体现，而费用端，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.7/-0.6/-0.1/+0.4pcts，销售及管理费率下降主要是规
模效应体现，财务费用率微增，预计与汇兑损益相关，同时公司政府补助略有降低，最终26Q1归母净利率为12.0%，同比+
1.0pcts，若单看主业，26Q1利润率在13.7-13.8％左右。
26Q1亮眼开门红，经营反转进一步加速，26全年报表有望兑现高弹性。25年公司产品端顺应需求变化，渠道端支持经
销商转型升级，同时有管控地推进定制业务，积极变革下25H2基本面逐步改善，最终春季旺季实现亮眼加速。26Q1公司继
续录得高增，展望全年，一方面餐饮需求边际修复，速冻行业竞争格局延续优化，另一方面公司通过新品、新渠道继续贡
献增量，包括烤肠、虾滑、锁鲜装、玲珑装等等新品，定制化型产品，以及清真食品，预计报表延续较高弹性，收入端有
望双位数以上增长，利润端考虑规模效应恢复、产品结构升级，预计贡献更大弹性，我们重申去年观点，看好公司经营迎
来全面反转。
投资建议：反转加速，再超预期，维持“强推”评级。公司旺季迎来改善，经营修复得到验证，在公司打法理顺、新
品新渠贡献增量下，公司经营有望全面反转，26Q1亮眼高增，全年有望兑现较高弹性，继续向上打开空间。结合2026年一
季报，我们调整26-28年EPS预测为5.63/6.40/7.19元(原预测为5.11/5.69/6.31元)，对应PE分别为18/16/14倍，给予26年
22倍PE，上调目标价至123.9元，维持“强推”评级。
风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：23家
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2026-08-28│安井食品(603345)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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1.半年度新零售及电商渠道高增长的原因是什么？
答：新零售及电商渠道作为去年增速最快的渠道，公司延续经验并持续精进，进一步强化产品策略，精心挑选适合线
上推广的品类与区域，明确与经销商体系在产品和价格带上的区隔，并严格落实价格管控。同时，各平台基于自身特性制
定差异化运营策略，叠加电商组织能力的持续提升，为渠道增长提供了有力支撑。 得益于上述策略的有力执行，电商
渠道在抖音、快手等平台保持高速增长，世界杯期间小龙虾品类亦带来一定增量，新零售渠道中的盒马同样实现了较快增
速。以上因素共同推动了上半年新零售及电商渠道的高增长。
2.公司上半年烤肠系列产品的表现如何，有哪些新品，未来盈利趋势如何展望？
答：上半年在烤肠方面，公司将肠类制品确立为战略重点。一是对原有的烤肠品类进行整合，统一归入“肠类制品”
赛道，构建起火锅肠、A级火山石烤肠、B级火山石烤肠、肉多多烤肠、台烤五大产品矩阵，同步推进全国四大烤肠生产基
地布局，持续深化烤肠新品推广，打造企业新的增长曲线。二是实施B、C端双线市场推进策略：B端优化B级火山石烤肠价
格体系，将其作为主力大单品，并顺势推出秘制卤肉肠、爆汁肉仔肠、霸王肠、糯米肠等新品，重点布局商超卤味档口、
旅游景区、关东煮、麻辣烫等消费场景；C端调整肉多多烤肠定价，提升终端动销水平，并在终端门店加大打造“烤肠专
柜”，稳步推进C端烤肠渠道建设。经过两年的沉淀与市场检验，公司在烤肠方面的供应链能力日渐成熟，生产工艺持续
优化，渠道结构更加丰富。伴随销售规模的增长，规模效应逐步显现，产品盈利能力有望持续提升。
????3.当前鱼糜成本上涨，公司和竞争对手相比有哪些采购优势？
????答：今年以来，鱼糜供应格局持续趋紧，下半年变化尤为明显，主要受多重因素叠加影响：其一，受厄尔尼诺现象影
响，全球海水鱼糜获渔量显著减少，进而传导至淡水鱼糜供应；其二，螃蟹、甲鱼等水产养殖所需的饲料鱼需求增加，与
鱼糜加工形成原料争夺；其三，部分鱼粉生产企业为应对原料紧缺，也开始分流采购可用于鱼糜加工的原料鱼。在此背景
下，加之公司鱼糜用量增加，鱼糜的供应保障和价格走势愈发重要。 公司凭借对行业趋势的预判，一方面通过技术研
发与工艺改良不断加大淡水鱼糜对海水鱼糜的替代，另一方面先后于2018年收购新宏业、2022年收购新柳伍，持续夯实上
游淡水鱼浆的供应安全与价格稳定。得益于此，在鱼糜成本整体上行的通道中，公司的相对优势更为突出，有效保障了鱼
糜的稳定供应，相比同行在原料获取上具备更充足的供应保障，具备较强的竞争优势。
4.从渠道端看到公司今年境外收入增长较好，目前公司海外业务的进展如何？ ?
答：公司以港股上市为契机，坚定推进国际化战略。在海外市场，根据不同的发展阶段及竞争格局制定差异化的应对
策略：东南亚市场速冻食品发展阶段类似国内多年前，仍然高度分散，龙头企业市占率较低，未来市场整合与扩张的机遇
较大，是公司当前合资或自建工厂的首选。对于欧美等成熟市场，希望更好的发挥功夫食品“桥头堡”的示范和带头作用
。考虑到新品牌进入成熟市场通常需要较长的培育周期，目前已着手推进当地销售渠道的搭建，旨在通过深耕主流渠道，
积累品牌认知与市场经验，以降低市场导入风险与时间成本。
目前公司已与东南亚多个国家经销商建立合作，出口速冻调理食品、速冻面米制品等130余款规格产品，较去年同期4
0余款出口单品实现大幅增长。同时，为降低海外经营的本土化风险，公司积极对接当地优质合作伙伴，探索合资建厂或
并购优质标的等方式，高效切入当地市场。上述调研会议，公司与投资者进行了交流与沟通，严格依照相关管理制度及规
定执行，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平，未出现未公开重大信息泄露等情况。
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参与调研机构：1家
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2026-08-27│安井食品(603345)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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1.半年度新零售及电商渠道高增长的原因是什么？
答：新零售及电商渠道作为去年增速最快的渠道，公司延续经验并持续精进，进一步强化产品策略，精心挑选适合线
上推广的品类与区域，明确与经销商体系在产品和价格带上的区隔，并严格落实价格管控。同时，各平台基于自身特性制
定差异化运营策略，叠加电商组织能力的持续提升，为渠道增长提供了有力支撑。 得益于上述策略的有力执行，电商
渠道在抖音、快手等平台保持高速增长，世界杯期间小龙虾品类亦带来一定增量，新零售渠道中的盒马同样实现了较快增
速。以上因素共同推动了上半年新零售及电商渠道的高增长。
2.公司上半年烤肠系列产品的表现如何，有哪些新品，未来盈利趋势如何展望？
答：上半年在烤肠方面，公司将肠类制品确立为战略重点。一是对原有的烤肠品类进行整合，统一归入“肠类制品”
赛道，构建起火锅肠、A级火山石烤肠、B级火山石烤肠、肉多多烤肠、台烤五大产品矩阵，同步推进全国四大烤肠生产基
地布局，持续深化烤肠新品推广，打造企业新的增长曲线。二是实施B、C端双线市场推进策略：B端优化B级火山石烤肠价
格体系，将其作为主力大单品，并顺势推出秘制卤肉肠、爆汁肉仔肠、霸王肠、糯米肠等新品，重点布局商超卤味档口、
旅游景区、关东煮、麻辣烫等消费场景；C端调整肉多多烤肠定价，提升终端动销水平，并在终端门店加大打造“烤肠专
柜”，稳步推进C端烤肠渠道建设。经过两年的沉淀与市场检验，公司在烤肠方面的供应链能力日渐成熟，生产工艺持续
优化，渠道结构更加丰富。伴随销售规模的增长，规模效应逐步显现，产品盈利能力有望持续提升。
????3.当前鱼糜成本上涨，公司和竞争对手相比有哪些采购优势？
????答：今年以来，鱼糜供应格局持续趋紧，下半年变化尤为明显，主要受多重因素叠加影响：其一，受厄尔尼诺现象影
响，全球海水鱼糜获渔量显著减少，进而传导至淡水鱼糜供应；其二，螃蟹、甲鱼等水产养殖所需的饲料鱼需求增加，与
鱼糜加工形成原料争夺；其三，部分鱼粉生产企业为应对原料紧缺，也开始分流采购可用于鱼糜加工的原料鱼。在此背景
下，加之公司鱼糜用量增加，鱼糜的供应保障和价格走势愈发重要。 公司凭借对行业趋势的预判，一方面通过技术研
发与工艺改良不断加大淡水鱼糜对海水鱼糜的替代，另一方面先后于2018年收购新宏业、2022年收购新柳伍，持续夯实上
游淡水鱼浆的供应安全与价格稳定。得益于此，在鱼糜成本整体上行的通道中，公司的相对优势更为突出，有效保障了鱼
糜的稳定供应，相比同行在原料获取上具备更充足的供应保障，具备较强的竞争优势。
4.从渠道端看到公司今年境外收入增长较好，目前公司海外业务的进展如何？ ?
答：公司以港股上市为契机，坚定推进国际化战略。在海外市场，根据不同的发展阶段及竞争格局制定差异化的应对
策略：东南亚市场速冻食品发展阶段类似国内多年前，仍然高度分散，龙头企业市占率较低，未来市场整合与扩张的机遇
较大，是公司当前合资或自建工厂的首选。对于欧美等成熟市场，希望更好的发挥功夫食品“桥头堡”的示范和带头作用
。考虑到新品牌进入成熟市场通常需要较长的培育周期，目前已着手推进当地销售渠道的搭建，旨在通过深耕主流渠道，
积累品牌认知与市场经验，以降低市场导入风险与时间成本。
目前公司已与东南亚多个国家经销商建立合作，出口速冻调理食品、速冻面米制品等130余款规格产品，较去年同期4
0余款出口单品实现大幅增长。同时，为降低海外经营的本土化风险，公司积极对接当地优质合作伙伴，探索合资建厂或
并购优质标的等方式，高效切入当地市场。上述调研会议，公司与投资者进行了交流与沟通，严格依照相关管理制度及规
定执行，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平，未出现未公开重大信息泄露等情况。
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参与调研机构：1家
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2026-08-26│安井食品(603345)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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1.半年度新零售及电商渠道高增长的原因是什么？
答：新零售及电商渠道作为去年增速最快的渠道，公司延续经验并持续精进，进一步强化产品策略，精心挑选适合线
上推广的品类与区域，明确与经销商体系在产品和价格带上的区隔，并严格落实价格管控。同时，各平台基于自身特性制
定差异化运营策略，叠加电商组织能力的持续提升，为渠道增长提供了有力支撑。 得益于上述策略的有力执行，电商
渠道在抖音、快手等平台保持高速增长，世界杯期间小龙虾品类亦带来一定增量，新零售渠道中的盒马同样实现了较快增
速。以上因素共同推动了上半年新零售及电商渠道的高增长。
2.公司上半年烤肠系列产品的表现如何，有哪些新品，未来盈利趋势如何展望？
答：上半年在烤肠方面，公司将肠类制品确立为战略重点。一是对原有的烤肠品类进行整合，统一归入“肠类制品”
赛道，构建起火锅肠、A级火山石烤肠、B级火山石烤肠、肉多多烤肠、台烤五大产品矩阵，同步推进全国四大烤肠生产基
地布局，持续深化烤肠新品推广，打造企业新的增长曲线。二是实施B、C端双线市场推进策略：B端优化B级火山石烤肠价
格体系，将其作为主力大单品，并顺势推出秘制卤肉肠、爆汁肉仔肠、霸王肠、糯米肠等新品，重点布局商超卤味档口、
旅游景区、关东煮、麻辣烫等消费场景；C端调整肉多多烤肠定价，提升终端动销水平，并在终端门店加大打造“烤肠专
柜”，稳步推进C端烤肠渠道建设。经过两年的沉淀与市场检验，公司在烤肠方面的供应链能力日渐成熟，生产工艺持续
优化，渠道结构更加丰富。伴随销售规模的增长，规模效应逐步显现，产品盈利能力有望持续提升。
????3.当前鱼糜成本上涨，公司和竞争对手相比有哪些采购优势？
????答：今年以来，鱼糜供应格局持续趋紧，下半年变化尤为明显，主要受多重因素叠加影响：其一，受厄尔尼诺现象影
响，全球海水鱼糜获渔量显著减少，进而传导至淡水鱼糜供应；其二，螃蟹、甲鱼等水产养殖所需的饲料鱼需求增加，与
鱼糜加工形成原料争夺；其三，部分鱼粉生产企业为应对原料紧缺，也开始分流采购可用于鱼糜加工的原料鱼。在此背景
下，加之公司鱼糜用量增加，鱼糜的供应保障和价格走势愈发重要。 公司凭借对行业趋势的预判，一方面通过技术研
发与工艺改良不断加大淡水鱼糜对海水鱼糜的替代，另一方面先后于2018年收购新宏业、2022年收购新柳伍，持续夯实上
游淡水鱼浆的供应安全与价格稳定。得益于此，在鱼糜成本整体上行的通道中，公司的相对优势更为突出，有效保障了鱼
糜的稳定供应，相比同行在原料获取上具备更充足的供应保障，具备较强的竞争优势。
4.从渠道端看到公司今年境外收入增长较好，目前公司海外业务的进展如何？ ?
答：公司以港股上市为契机，坚定推进国际化战略。在海外市场，根据不同的发展阶段及竞争格局制定差异化的应对
策略：东南亚市场速冻食品发展阶段类似国内多年前，仍然高度分散，龙头企业市占率较低，未来市场整合与扩张的机遇
较大，是公司当前合资或自建工厂的首选。对于欧美等成熟市场，希望更好的发挥功夫食品“桥头堡”的示范和带头作用
。考虑到新品牌进入成熟市场通常需要较长的培育周期，目前已着手推进当地销售渠道的搭建，旨在通过深耕主流渠道，
积累品牌认知与市场经验，以降低市场导入风险与时间成本。
目前公司已与东南亚多个国家经销商建立合作，出口速冻调理食品、速冻面米制品等130余款规格产品，较去年同期4
0余款出口单品实现大幅增长。同时，为降低海外经营的本土化风险，公司积极对接当地优质合作伙伴，探索合资建厂或
并购优质标的等方式，高效切入当地市场。上述调研会议，公司与投资者进行了交流与沟通，严格依照相关管理制度及规
定执行，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平，未出现未公开重大信息泄露等情况。
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参与调研机构：3家
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2026-08-25│安井食品(603345)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
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1.半年度新零售及电商渠道高增长的原因是什么？
答：新零售及电商渠道作为去年增速最快的渠道，公司延续经验并持续精进，进一步强化产品策略，精心挑选适合线
上推广的品类与区域，明确与经销商体系在产品和价格带上的区隔，并严格落实价格管控。同时，各平台基于自身特性制
定差异化运营策略，叠加电商组织能力的持续提升，为渠道增长提供了有力支撑。 得益于上述策略的有力执行，电商
渠道在抖音、快手等平台保持高速增长，世界杯期间小龙虾品类亦带来一定增量，新零售渠道中的盒马同样实现了较快增
速。以上因素共同推动了上半年新零售及电商渠道的高增长。
2.公司上半年烤肠系列产品的表现如何，有哪些新品，未来盈利趋势如何展望？
答：上半年在烤肠方面，公司将肠类制品确立为战略重点。一是对原有的烤肠品类进行整合，统一归入“肠类制品”
赛道，构建起火锅肠、A级火山石烤肠、B级火山石烤肠、肉多多烤肠、台烤五大产品矩阵，同步推进全国四大烤肠生产基
地布局，持续深化烤肠新品推广，打造企业新的增长曲线。二是实施B、C端双线市场推进策略：B端优化B级火山石烤肠价
格体系，将其作为主力大单品，并顺势推出秘制卤肉肠、爆汁肉仔肠、霸王肠、糯米肠等新品，重点布局商超卤味档口、
旅游景区、关东煮、麻辣烫等消费场景；C端调整肉多多烤肠定价，提升终端动销水平，并在终端门店加大打造“烤肠专
柜”，稳步推进C端烤肠渠道建设。经过两年的沉淀与市场检验，公司在烤肠方面的供应链能力日渐成熟，生产工艺持续
优化，渠道结构更加丰富。伴随销售规模的增长，规模效应逐步显现，产品盈利能力有望持续提升。
????3.当前鱼糜成本上涨，公司和竞争对手相比有哪些采购优势？
????答：今年以来，鱼糜供应格局持续趋紧，下半年变化尤为明显，主要受多重因素叠加影响：其一，受厄尔尼诺现象影
响，全球海水鱼糜获渔量显著减少，进而传导至淡水鱼糜供应；其二，螃蟹、甲鱼等水产养殖所需的饲料鱼需求增加，与
鱼糜加工形成原料争夺；其三，部分鱼粉生产企业为应对原料紧缺，也开始分流采购可用于鱼糜加工的原料鱼。在此背景
下，加之公司鱼糜用量增加，鱼糜的供应保障和价格走势愈发重要。 公司凭借对行业趋势的预判，一方面通过技术研
发与工艺改良不断加大淡水鱼糜对海水鱼糜的替代，另一方面先后于2018年收购新宏业、2022年收购新柳伍，持续夯实上
游淡水鱼浆的供应安全与价格稳定。得益于此，在鱼糜成本整体上行的通道中，公司的相对优势更为突出，有效保障了鱼
糜的稳定供应，相比同行在原料获取上具备更充足的供应保障，具备较强的竞争优势。
4.从渠道端看到公司今年境外收入增长较好，目前公司海外业务的进展如何？ ?
答：公司以港股上市为契机，坚定推进国际化战略。在海外市场，根据不同的发展阶段及竞争格局制定差异化的应对
策略：东南亚市场速冻食品发展阶段类似国内多年前，仍然高度分散，龙头企业市占率较低，未来市场整合与扩张的机遇
较大，是公司当前合资或自建工厂的首选。对于欧美等成熟市场，希望更好的发挥功夫食品“桥头堡”的示范和带头作用
。考虑到新品牌进入成熟市场通常需要较长的培育周期，目前已着手推进当地销售渠道的搭建，旨在通过深耕主流渠道，
积累品牌认知与市场经验，以降低市场导入风险与时间成本。
目前公司已与东南亚多个国家经销商建立合作，出口速冻调理食品、速冻面米制品等130余款规格产品，较去年同期4
0余款出口单品实现大幅增长。同时，为降低海外经营的本土化风险，公司积极对接当地优质合作伙伴，探索合资建厂或
并购优质标的等方式，高效切入当地市场。上述调研会议，公司与投资者进行了交流与沟通，严格依照相关管理制度及规
定执行，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平，未出现未公开重大信息泄露等情况。
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参与调研机构：193家
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2026-08-24│安井食品(603345)2026年8月24日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.半年度新零售及电商渠道高增长的原因是什么？
答：新零售及电商渠道作为去年增速最快的渠道，公司延续经验并持续精进，进一步强化产品策略，精心挑选适合线
上推广的品类与区域，明确与经销商体系在产品和价格带上的区隔，并严格落实价格管控。同时，各平台基于自身特性制
定差异化运营策略，叠加电商组织能力的持续提升，为渠道增长提供了有力支撑。 得益于上述策略的有力执行，电商
渠道在抖音、快手等平台保持高速增长，世界杯期间小龙虾品类亦带来一定增量，新零售渠道中的盒马同样实现了较快增
速。以上因素共同推动了上半年新零售及电商渠道的高增长。
2.公司上半年烤肠系列产品的表现如何，有哪些新品，未来盈利趋势如何展望？
答：上半年在烤肠方面，公司将肠类制品确立为战略重点。一是对原有的烤肠品类进行整合，统一归入“肠类制品”
赛道，构建起火锅肠、A级火山石烤肠、B级火山石烤肠、肉多多烤肠、台烤五大产品矩阵，同步推进全国四大烤肠生产基
地布局，持续深化烤肠新品推广，打造企业新的增长曲线。二是实施B、C端双线市场推进策略：B端优化B级火山石烤肠价
格体系，将其作为主力大单品，并顺势推出秘制卤肉肠、爆汁肉仔肠、霸王肠、糯米肠等新品，重点布局商超卤味档口、
旅游景区、关东煮、麻辣烫等消费场景；C端调整肉多多烤肠定价，提升终端动销水平，并在终端门店加大打造“烤肠专
柜”，稳步推进C端烤肠渠道建设。经过两年的沉淀与市场检验，公司在烤肠方面的供应链能力日渐成熟，生产工艺持续
优化，渠道结构更加丰富。伴随销售规模的增长，规模效应逐步显现，产品盈利能力有望持续提升。
????3.当前鱼糜成本上涨，公司和竞争对手相比有哪些采购优势？
????答：今年以来，鱼糜供应格局持续趋紧，下半年变化尤为明显，主要受多重因素叠加影响：其一，受厄尔尼诺现象影
响，全球海水鱼糜获渔量显著减少，进而传导至淡水鱼糜供应；其二，螃蟹、甲鱼等水产养殖所需的饲料鱼需求增加，与
鱼糜加工形成原料争夺；其三，部分鱼粉生产企业为应对原料紧缺，也开始分流采购可用于鱼糜加工的原料鱼。在此背景
下，加之公司鱼糜用量增加，鱼糜的供应保障和价格走势愈发重要。 公司凭借对行业趋势的预判，一方面通过技术研
发与工艺改良不断加大淡水鱼糜对海水鱼糜的替代，另一方面先后于2018年收购新宏业、2022年收购新柳伍，持续夯实上
游淡水鱼浆的供应安全与价格稳定。得益于此，在鱼糜成本整体上行的通道中，公司的相对优势更为突出，有效保障了鱼
糜的稳定供应，相比同行在原料获取上具备更充足的供应保障，具备较强的竞争优势。
4.从渠道端看到公司今年境外收入增长较好，目前公司海外业务的进展如何？ ?
答：公司以港股上市为契机，坚定推进国际化战略。在海外市场，根据不同的发展阶段及竞争格局制定差异化的应对
策略：东南亚市场速冻食品发展阶段类似国内多年前，仍然高度分散，龙头企业市占率较低，未来市场整合与扩张的机遇
较大，是公司当前合资或自建工厂的首选。对于欧美等成熟市场，希望更好的发挥功夫食品“桥头堡”的示范和带头作用
。考虑到新品牌进入成熟市场通常需要较长的培育周期，目前已着手推进当地销售渠道的搭建，旨在通过深耕主流渠道，
积累品牌认知与市场经验，以降低市场导入风险与时间成本。
目前公司已与东南亚多个国家经销商建立合作，出口速冻调理食品、速冻面米制品等130余款规格产品，较去年同期4
0余款出口单品实现大幅增长。同时，为降低海外经营的本土化风险，公司积极对接当地优质合作伙伴，探索合资建厂或
并购优质标的等方式，高效切入当地市场。上述调研会议，公司与投资者进行了交流与沟通，严格依照相关管理制度及规
定执行，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平，未出现未公开重大信息泄露等情况。
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