研报评级☆ ◇603345 安井食品 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 6 1 0 0 0 7
1月内 6 1 0 0 0 7
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 6 1 0 0 0 7
6月内 6 1 0 0 0 7
1年内 6 1 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 5.04│ 5.06│ 4.08│ 5.21│ 5.89│ 6.53│
│每股净资产(元) │ 43.06│ 44.16│ 46.48│ 50.22│ 52.47│ 54.91│
│净资产收益率% │ 11.70│ 11.46│ 8.77│ 10.49│ 11.34│ 11.97│
│归母净利润(百万元) │ 1478.07│ 1484.83│ 1359.24│ 1736.14│ 1963.86│ 2175.00│
│营业收入(百万元) │ 14045.23│ 15126.65│ 16192.61│ 18098.00│ 19736.86│ 21402.14│
│营业利润(百万元) │ 1866.01│ 1954.41│ 1797.61│ 2292.12│ 2599.17│ 2883.19│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-02 买入 维持 --- 5.10 5.71 6.26 银河证券
2026-04-01 买入 维持 --- 5.19 5.92 6.59 申万宏源
2026-04-01 买入 维持 --- 5.28 5.90 6.48 财通证券
2026-04-01 买入 维持 --- 5.42 6.23 7.05 国联民生
2026-03-31 买入 维持 --- 5.17 5.87 6.44 华福证券
2026-03-31 增持 维持 --- 5.18 5.72 6.21 招商证券
2026-03-31 买入 维持 112.59 5.12 5.91 6.65 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-02│安井食品(603345)2025年报点评：25Q4主业改善，趋势有望延续 │银河证券 │买入
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事件：公司发布公告，2025年实现营收161.9亿元，同比+7.1%；归母净利润13.6亿元，同比-8.5%，剔除商誉减值影
响后，归母净利润实现正增。25Q4实现营收48.2亿元，同比+19.1%，归母净利润4.1亿元，同比-6.3%。
2025年收入稳健增长，25Q4环比明显改善。分品类，速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品2025全年收入分别同
比+7.8%/+10.8%/-2.6%，25Q4收入分别同比+25.8%/+16.3%/+5.3%，环比均明显加速，判断主要得益于餐饮需求触底改善
，叠加公司推出新品推动收入加速。此外，收购鼎味泰为全年带来烘焙食品收入近0.7亿元。分渠道，经销商25全年/25Q4
收入分别同比+4.4%/+19.2%，25Q4环比显著增长；经销商2290家，同比+13.5%。特通直营25全年/25Q4收入分别同比+16.6
%/+1.2%；商超25全年/25Q4收入分别同比+6.3%/+5.3%。新零售及电商25全年/25Q4收入分别同比+31.8%/+50.1%，得益于
公司扩大与山姆、盒马、美团等新零售合作。
商誉因素扰动利润，主业盈利能力改善明显。2025年，公司归母净利率为8.4%，同比-1.4pct，主要受到计提新柳伍
商誉减值损失的影响。具体拆分来看：毛利率为21.6%，同比-1.7pct，主要系固定资产折旧及小龙虾原料成本增加。销售
费用率为6.0%，同比-0.6pcts，主要得益于促销员费用与广告费用减少；管理费用率为2.6%，同比-0.8pcts，得益于分摊
的股份支付费用减少。25Q4，公司归母净利率为8.5%，同比-2.3pct，仍受到商誉因素扰动。具体拆分来看：毛利率为24.
6%，同比-0.5pct；销售费用率为6.1%，同比-1.2pcts；管理费用率为2.0%，同比-1.4pcts。
26Q1改善趋势有望延续，看好全年需求复苏与减促降费。国内方面，春节期间动销旺盛（餐饮客流复苏+C端结构性升
级），公司持续减促提价，预计26Q1收入端与利润端均有良好表现；展望2026全年，我们预计餐饮需求复苏趋势不变，公
司持续减促降费，叠加新产品与新渠道贡献增量，收入与利润有望保持较快增长。海外方面，公司积极布局东南亚等增量
市场，一方面发行H股利用资本市场杠杆效应助力市场拓展，另一方面收购鼎味泰利用其海外相关资源，实现从国内头部
品牌向国际性品牌的跨越式发展。
投资建议：预计2026~2028年收入分别同比+11%/7%/7%，归母净利润分别同比+25%/12%/10%，PE为18/17/15X。考虑到
公司经营有望持续改善，叠加目前估值处于历史底部，维持“推荐”评级。
风险提示：需求持续下行的风险，竞争加剧的风险，食品安全的风险。
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2026-04-01│安井食品(603345)主业强势复苏，经营质量亮眼 │财通证券 │买入
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事件：公司3月31日发布2025年度业绩报告，2025年实现营收161.93亿元，同比+7.05%；归母净利润13.59亿元，同比
-8.46%。单Q4实现营收48.22亿元，同比+19.05%；归母净利润4.10亿元，同比-6.34%，扣非归母净利润3.77亿元，同比+5
.12%。
收入端：Q4主业增长提速，小龙虾拖累减弱，新零售渠道亮眼。2025年速冻调制食品84.5亿元（+7.79%），菜肴制品
48.21亿元（+10.84%），速冻面米制品24.00亿元（-2.61%）。单Q4三大品类增速分别为+25.79%/+16.40%/+5.30%，环比
全面提速。其中，我们预计小龙虾相关产品（清水虾、调味虾、虾尾）19亿；虾滑9亿元（+25%-27%）、烤肠系列4亿多元
（C端肉多多烤肠+50%）。
利润端：减值拖累表观，主业Q4净利率创历史新高。2025年毛利率21.60%，同比-1.70pct；其中Q4毛利率24.56%，同
比-0.53pct。毛利下降主因产能利用率降低导致折旧分摊增加以及原料成本上涨。但Q4随着旺季规模效应释放，毛利压力
显著缓解。表观利润下滑系计提商誉减值1.82亿元（去年同期仅0.31亿元），存货跌价0.32亿元（去年同期0.2亿元）。
安井原品牌Q4营收近40亿元（+18%），主业利润增长超30%，扣非利润增长约50%，主业净利率提升至13%以上，较2020年
高点高1.4pct。
投资建议：2026年轻装上阵，新品+定制+出海三箭齐发，提价+控费+产品结构助推净利率提升。我们预计公司2026-2
028年实现营业收入181.34/197.52/212.11亿元，归母净利润17.61/19.65/21.59亿元。对应PE分别为17.7/15.8/14.4倍，
维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；终端需求不及预期；食品安全问题
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2026-04-01│安井食品(603345)2025年报：经营符合预期，26年改善可期 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布2025年报，2025年公司实现营业收入161.93亿元/+7.05%；归母净利润13.59亿元/-8.46%；扣非归母
净利润12.44亿元/-8.49%。25Q4公司实现营业收入48.22亿元/+19.05%，归母净利润4.1亿元/-6.34%，扣非归母净利润3.7
7亿元/+5.12%。整体收入符合预期，利润同比下降主因商誉减值计提1.8亿导致。25年公司累计分红9.5亿，分红率70%。
投资评级与估值：考虑到26年后减值风险减少，行业竞争格局改善，上调26-27年盈利预测，新增28年，预测26-28年
归母净利润为17.3、19.7、22亿（26-27年前次为15.9亿、17.18亿），同比增长27%、14%和11%，当前股价对应2026-28年
PE分别为18x、16x、14x。公司不断优化“B端及时跟进、C端升级换代”的新产品研发策略，提升产品力、质价比，渠道
端重构带定制业务，针对不同的商超、新零售、餐饮连锁等渠道提供差异化定制方案，推动小批量多批次柔性生产，预计
主业26Q1延续了25Q4的不错表现。中长期，公司还将通过“安斋”品牌布局清真食品板块，同时布局东南亚(如印尼)出海
需求。我们认为餐饮供应链行业竞争已触底，且公司具备长期竞争力，维持买入评级。
新品持续发力，内生外延驱动收入增长。分产品，2025年速冻调制食品收入84.5亿元/+7.79%，毛利率为28.35%/-0.9
4pct；25年速冻面米制品收入24亿元/-2.61%，毛利率为22.89%/-1.47pcts；25年速冻菜肴制品收入48.21亿元/+10.84%，
毛利率为9.49%/-2.27pcts。另外25Q3鼎味泰并表，烘焙食品增加0.68亿。公司坚持每年聚焦培养3-5个“战略大单品”，
25年单品年营收过亿的产品有40种，其中有5种产品超过5亿元。结合渠道反馈，估计火山石烤肠增幅较快超过50%，鱼籽
包/福袋增速20%左右，牛肉类的撒尿牛肉丸、潮汕风味牛肉丸增幅10-20%，彰显了公司在产品研发、成本领先和市场推广
方面的综合实力。
成本及减值等因素影响盈利能。25年整体毛利率21.60%/-1.70pcts；归母净利率8.46%/-1.42pcts；25Q4毛利率24.56
%/-0.53pct，归母净利率8.5%/-2.3pcts，毛利率下降主因1）25年产能利用率低于24年导致制造费用增长；2）部分原材
料如小龙虾、鱼糜成本有上涨。此外，25年商誉减值计提1.8亿，24年仅为0.3亿，减值增加影响净利润。
股价变化的催化剂：收入超预期、新品表现超预期、原材料成本下降。
核心假设风险：食品安全问题。
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2026-04-01│安井食品(603345)2025年年报点评：经营势能向上，净利率超预期 │国联民生 │买入
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事件：公司发布2025年年报，25年实现营业收入161.9亿元，同比+7.0%；归母净利润13.6亿元，同比-8.5%；扣非净
利润12.4亿元，同比-8.5%。单季度看，25Q4实现营业收入48.2亿元，同比+19.1%；归母净利润4.1亿元，同比-6.3%；扣
非净利润3.8亿元，同比+5.1%。
Q4经营提速，龙头率先修复。2025年公司经历外部餐饮需求扰动、速冻供给过剩下竞争激烈，Q2起实现优于行业的稳
健增长，Q4旺季在经销基本盘拉动下增速亮眼。全年分拆来看，1）分产品：25年速冻调制实现收入84.5亿元，同比+7.8%
，量/价分别+5.9%/+1.8%；速冻菜肴实现收入48.2亿元，同比+10.8%，量/价分别+7.2%/+3.4%；速冻面米实现收入24.0亿
元，同比-2.6%，量/价分别+1.6%/-4.1%；25年烘焙食品实现收入0.7亿元，主因25年7月收购鼎味泰。2）分渠道：25年经
销收入129.3亿元，同比+4.5%；特通直营11.9亿元，同比+18.6%；新零售及电商11.8亿元，同比+31.8%，主因扩大与盒马
鲜生、美团等新零售平台的合作，加大在抖音、天猫等电商平台投入；商超8.8亿元，同比+6.4%。
格局改善+旺季收促，剔除商誉减值扰动，实际净利率同比优化。25年实现毛利率21.6%，同比-1.7pct，主因：1）核
心原料价格上涨，25年公司鱼糜/牛肉/鲜虾平均采购单价同比+13.1%/16.2%/43.8%；2）新投产工厂折旧增加。25年四费
同比-0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.6/-0.8/-0.1/+0.5pct,费率优化预计主因格局改善+旺季收促；此
外25年计提1.8亿元小龙虾商誉减值，导致25年资产减值损失占收入比重同比+1.0pct。综合影响下，25年实现归母/扣非
净利率8.4%/7.7%，同比-1.4/-1.3pct；若剔除商誉减值影响，预计归母净利率同比提升1-2pct。
经营低点或已过，26年业绩弹性可期。公司作为速冻食品龙头，25年逆势彰显经营韧性、率先实现经营修复。外部需
求偏弱下积极主动调整，产品上战略单品稳步推进、推新贡献增量，渠道上“有管控地推进定制业务”。当前速冻行业低
点已过,行业格局边际改善，需求渐进式恢复，展望26年公司有望持续提升市场份额，利润端在规模效应+老品收促、新品
溢价下继续优化。
投资建议：Q4经营拐点或已现，龙头经营势能向上，26年有望增长提速。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为1
83.9/205.7/228.2亿元，同比+13.6%/11.8%/11.0%；归母净利润分别为18.1/20.8/23.5亿元，同比+32.9%/14.9%/13.2%,
当前股价对PE分别为17/15/13x，维持“推荐”评级。
风险提示：原料价格大幅上涨，新品拓展不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险等。
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2026-03-31│安井食品(603345)边际改善，经营拐点明确 │广发证券 │买入
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公司发布2025年年报。2025年公司实现营业收入161.9亿元，同比+7.0%，归母净利润+13.6亿元，同比-8.5%。其中25
Q4单季度实现营收48.2亿元，同比+19.1%，归母净利润4.1亿元，同比-6.3%，扣非归母净利润3.8亿元，同比+5.1%。
Q4经营拐点显现，主业亮眼。（1）产品：25年公司速冻调制品/菜肴/面米产品营收84.5/48.2/24.0亿元，同比+7.8%
/+10.8%/-2.6%，其中吨价分别同比+1.8%/-4.1%/+3.4%，体现出公司逆势仍能通过龙头优势顺畅提价。此外，通过收购鼎
味泰，公司新增烘焙食品收入0.7亿元。25Q4速冻调理制品/菜肴/面米制品营收分别同比+25.8%/+16.3%/+5.3%，其中调理
品恢复高增，主要系旺季带动下餐饮需求恢复及公司加速推新带动；（2）渠道：25年公司经销/特通/商超/新零售及电商
渠道营收同比+4.5%/+18.6%/+6.4%/31.8%，25Q4分别同比+19.2%/+1.2%/+5.3%/+50.1%，可见公司经营改善主要系经销商
基本盘带动。
商誉减值短期扰动，控费减促成效显著。2025/25Q4公司毛利率同比-1.7/-0.5pct至21.6%/24.6%，主因小龙虾等原材
料成本上涨及制造费用影响，2025年公司产品吨成本同比+4.0%。25Q4公司开始加强控费减促，销售/管理费用率同比-1.2
/-1.4pct，对应归母/扣非归母净利率8.5%/7.8%，同比-2.3/-1.0pct，其中利润下滑主要系计提1.8亿元商誉减值损失影
响，若剔除该因素影响，公司经营性净利率显著改善。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润17.1/19.7/22.2亿元，同比+25.5%/+15.5%/+12.5%，当前股
价对应的PE估值为18/15/14X。参考可比公司，考虑行业龙头享受一定估值溢价，给予公司2026年A股22倍PE估值，对应合
理价值为112.59元/股，据H/A折价率得H股合理价值为93.54港币/股（参考汇率1港元=0.91元人民币），均维持“买入”
评级。
风险提示：食品安全问题、市场竞争加剧、原材料价格波动风险。
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2026-03-31│安井食品(603345)拐点已现，增长提速 │华福证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，报告期内公司实现营收161.93亿元，同比+7.05%；归母净利润13.59亿元，同比-8.46%
；扣非归母净利润12.44亿元，同比-8.49%；其中，25Q4实现营收48.22亿元，同比+19.05%；归母净利润4.10亿元，同比-
6.34%；扣非归母净利润3.77亿元，同比+5.12%。
Q4旺季增长提速，传统经销和电商新零售渠道表现亮眼。分品类看，25全年公司速冻调制食品/菜肴/面米分别实现收
入84.50/48.21/24.00亿元，同比+7.79%/+10.84%/-2.61%；其中,25Q4分别实现收入27.84/11.77/6.75亿元，同比+25.77%
/+16.29%/+5.32%，公司Q4旺季实现增长提速，拉动全年收入增长，鼎味泰并表亦有贡献。分渠道看，25全年公司经销商/
特通直营/商超/新零售及电商渠道分别实现收入129.27/11.92/8.80/11.79亿元，同比+4.45%/+18.55%/+6.35%/+31.76%；
其中,25Q4分别实现收入39.23/3.20/2.37/3.26亿元，同比+19.18%/+1.24%/+5.29%/+50.10%，经销商渠道Q4表现亮眼，25
全年/Q4分别净增经销商273/67家；新零售及电商渠道延续高增态势。分子公司看，新宏业/新柳伍全年分别实现营收15.8
3/12.51亿元，同比+17.10%/+0.97%。
Q4费用率大幅改善，商誉减值拖累盈利能力。盈利方面，25全年/Q4公司毛利率为21.60%/24.56%，同比分别-1.70/-0
.53pct，毛利率小幅承压推测主要系固定资产折旧及小龙虾产品原料成本增加所致。费用方面，25全年/Q4四项费率合计
同比-0.92/-2.24pct，Q4费用率大幅改善；其中25全年/Q4销售费用率同比-0.56/-1.20pct，管理费用率同比-0.77/-1.43
pct，研发费用率同比-0.07/-0.07pct，财务费用率同比+0.48/+0.46pct。此外，公司全年计提资产减值损失2.14亿元，
其中Q4计提1.94亿元，主要系商誉减值损失增加，拖累公司整体盈利能力。结合以上，公司25全年/Q4实现归母净利率8.3
9%/8.50%，同比-1.42/-2.31pct；扣非归母净利率7.68%/7.82%，同比-1.30/-1.04pct。
旺季表现验证增长势头，26年业绩增长可期。公司Q4收入端亮眼表现充分验证公司经营拐点到来以及改革成效兑现。
展望26年，公司作为行业龙头，在充分享受行业需求逐渐改善的同时，也有望受益于行业竞争格局改善和集中度提升红利
。从经营层面看，公司积极务实调整策略，以产品作为核心驱动力，锁鲜装、玲珑装、烤肠、虾滑、面点、清真食品等持
续推新，同时积极拥抱定制、新零售等高势能渠道，带来业绩持续增长动能。与此同时，公司费用管控也实现良好成效，
在收入增长持续兑现的同时，利润端也有望实现弹性释放。
盈利预测与投资建议：结合公司25年业绩，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2026-27年归母净利润为17.23/19.
56亿元（前次16.59/18.56），同比+27%/+13%，并引入28年归母净利润预测21.48亿元，同比+10%。当前股价对应26-28年
P/E分别为18x/16x/14x，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期风险；原材料成本大幅上涨风险；食品安全风险；B端需求恢复不及预期。
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2026-03-31│安井食品(603345)Q4内生增长提速，26改善趋势有望延续 │招商证券 │增持
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25Q4公司收入/归母净利润分别同比+19.1%/-6.3%，收入提速利润受商誉减值拖累。25Q4公司调整经营策略，行业需
求改善背景下主动收缩费用及促销，转向更高质量的竞争策略，内生业绩显著改善。26年公司继续推进新品与渠道优化，
定制业务也将转向更精细化、差异化运营，通过老品抢占中小厂家份额，新品分流竞品存量，继续提升份额，经营拐点明
确。看好餐饮续期复苏趋势下，行业竞争趋缓、公司收缩促销+优势单品放量盈利能力持续改善。我们给予26-27年EPS预
测为5.18、5.72元，对应25年估值18倍PE，维持“增持”评级。
25Q4公司收入/归母净利润分别同比+19.1%/-6.3%，收入提速利润受商誉减值拖累。2025年公司实现收入/归母净利润
/扣非归母净利润161.9/13.6/12.4亿，分别同比+7.05%/-8.46%/-8.49%，单Q4收入48.2亿，同比+19.05%，归母净利润4.1
亿，同比-6.34%，利润端受到小龙虾原料成本上升、固定资产折旧增加及商誉减值等因素扰动。若剔除1.82亿计提商誉影
响，Q4净利润在5.9亿元左右，同比+35%，净利率可达12.3%。公司25年现金分红9.52亿元（包含中期分红4.73亿元和期末
分红4.78亿元），分红率70.01%，同比有所提升。
25年速冻调制与速冻菜肴稳健增长，速冻米面略承压，Q4主业明显回暖。分品类看，25年速冻调制食品收入84.5亿元
，同比+7.8%，其中量价分别同比+5.9%/+1.8%，基本盘保持稳健，其中锁鲜装收入超17亿，同比增速双位数以上，烤肠系
列收入4亿+，火山石烤肠增速超50%，牛肉类、鱼籽类等部分大单品实现双位数增长；速冻菜肴制品收入48.2亿元，同比+
10.8%，量价分别同比+7.2%/+3.4%，仍处成长阶段；速冻米面制品收入24.0亿元，同比-2.6%，量价分别同比+1.6%/-4.1%
，成熟品类竞争压力仍存；烘焙食品并表新增收入6795.51万元，公司借收购鼎味泰切入冷冻烘焙赛道。单Q4公司火锅料/
米面/菜肴分别同比+25.8%/+5.3%/+16.3%，Q4以来经营已明显企稳回升，主业实现高速增长
毛利率受成本影响下降，净利润受商誉减值扰动。25年公司毛利率21.6%，同比-1.7pct，主要受两方面影响：1）新
投产基地产能利用率由24年的97%降至90%，给营业成本、折旧费用分摊带来较大增长；2）原材料成本同比增长超9.6%，
其中小龙虾采购成本上行对菜肴板块拖累明显。费用端看，25年销售/管理费用率分别同比-0.6/-0.8pct，促销投放、股
份支付摊销及内部管理均有所优化。25年实现归母净利率8.46%，同比-1.55pcts，主要受商誉减值、存货跌价影响。25Q4
看，公司毛利率24.56%，同比-0.53pct，销售/管理费用率分别同比-1.2/-1.43pct，Q4归母净利率8.5%,同比-2.46pcts，
若剔除商誉减值影响，净利率显著改善。
投资建议：Q4内生增长提速，26改善趋势有望延续，维持“增持”评级。25Q4公司收入/归母净利润分别同比+19.1%/
-6.3%，收入提速利润受商誉减值拖累。25Q4公司调整经营策略，行业需求改善背景下主动收缩费用及促销，转向更高质
量的竞争策略，内生业绩显著改善。26年公司继续推进新品与渠道优化，定制业务也将转向更精细化、差异化运营，通过
老品抢占中小厂家份额，新品分流竞品存量，继续提升份额，经营拐点明确。看好餐饮续期复苏趋势下，行业竞争趋缓、
公司收缩促销+优势单品放量盈利能力持续改善。我们给予26-27年EPS预测为5.18、5.72元，对应25年估值18倍PE，维持
“增持”评级。
风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、竞争再度恶化
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：41家
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2026-02-27│安井食品(603345)2026年2月27日投资者关系活动主要内容
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1.公司目前对海外市场的战略布局是什么？
答：公司将以港股上市为契机，坚定推进国际化战略。在海外市场，根据不同的发展阶段及竞争格局制定差异化的应
对策略：东南亚市场速冻食品发展阶段类似国内多年前，仍然高度分散，龙头企业市占率较低，未来市场整合与扩张的机
遇较大，是公司当前合资或自建工厂的首选。对于欧美等成熟市场，希望更好的发挥功夫食品“桥头堡”的示范和带头作
用。考虑到新品牌进入成熟市场通常需要较长的培育周期，目前已着手推进当地销售渠道的搭建，旨在通过深耕主流渠道
，积累品牌认知与市场经验，以降低市场导入风险与时间成本。公司高度重视国际化进程的系统性与稳健性，对合作持开
放但审慎的态度。未来，公司将稳步推进国际化，力求在海外市场实现持续增长。
2.公司烤肠业务的定位、未来规划及当前发展情况如何？
答：公司将烤肠板块定位为主业的第三大板块，与火锅料制品、米面制品并列。在2024年火山石烤肠等B端烤机渠道
产品取得阶段性成效的基础上，公司于2025年顺势推出C端“肉多多烤肠系列”，涵盖原味大肉粒鲜肉肠、黑松露爆汁肉
肠等口味产品，推动产品体系向中高端化升级。经过两年的沉淀与市场检验，公司在烤肠方面的供应链能力日渐成熟，生
产工艺持续优化，渠道结构更加丰富。伴随销售规模的增长，规模效应逐步显现，产品盈利能力得到有效提升。目前，公
司烤肠业务已形成B端与C端协同发展格局，终端铺设三万余台烤肠机，兼具销售转化、品牌展示与渠道下沉功能。相较于
其他主要面向B端的厂商，公司在C端产品打造、渠道建设及资金支持方面具备一定竞争优势，正通过强化渠道拓展、营销
创新及费用投入，持续改善烤肠产品盈利水平，积极把握市场发展机遇。公司期望在未来2至3年内，将烤肠业务规模提升
至行业第一梯队水平。
3.公司未来的创新方向是现有品类升级还是开拓全新消费场景？
答：公司产品创新主要围绕现有品类升级与新消费场景开拓两大方向展开。在品类升级层面，公司一方面积极推进清
洁标签化转型，针对食品安全法对产品命名、原料含量及规格提出的更高要求，将清洁标签作为应对行业标准趋严的明确
升级方向；另一方面，通过引入黑松露、鱼子等高认知度与高营养价值原料，拓展新品类矩阵，推动产品向中高端化发展
，持续强化C端市场竞争力。公司坚持“B端及时跟进，C端升级换代”的产品策略，围绕原料甄选、工艺优化、外观呈现
及消费概念等维度，持续推进全品类结构化升级。在渠道端，公司践行“BC兼顾、全渠发力”的策略，进一步夯实以经销
商为基本盘的渠道根基，深化特通、商超、新零售及电商等多元渠道的协同发展，不断提升市场响应速度与综合竞争能力
。
4.公司在行业竞争的情况如何？
答：不同板块公司所处的行业竞争态势各有不同。在速冻调制食品板块，作为公司的传统优势领域，核心竞争力依然
稳固，凭借渠道、规模及品牌效应，公司在基数较大的情况下仍跑赢多数竞争对手，展现了强劲的经营韧性。而在面米制
品赛道，目前竞争较为激烈，同质化现象明显，整体“内卷”程度较高，公司积极对相关产品进行系统性升级迭代；预制
菜板块正处于野蛮生长的初级阶段，品类繁多，行业集中度较低。随着预制菜行业标准的逐步完善，行业有望加速出清，
规模化、规范化的头部企业价值将进一步凸显，公司具备更强的品控能力和供应链管理体系，能够更好地保障产品安全与
口味稳定性。公司的综合优势在于行业内突出的总成本领先、规模优势，品项丰富、渠道布局多元，可在不同品类与区域
间灵活调配资源。2025年公司将“渠道驱动”战略核心升级为“新品驱动”为主，效益路径从“降本增效”转向“提质增
效”，更注重通过产品创新和品质提升来参与竞争。公司在渠道变革应对、产品创新与推陈出新等方面始终走在行业前列
，通过持续优化产品结构、强化供应链优势，保持了强劲的综合竞争力。
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参与调研机构：1家
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2026-02-13│安井食品(603345)2026年2月13日投资者关系活动主要内容
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1.公司目前对海外市场的战略布局是什么？
答：公司将以港股上市为契机，坚定推进国际化战略。在海外市场，根据不同的发展阶段及竞争格局制定差异化的应
对策略：东南亚市场速冻食品发展阶段类似国内多年前，仍然高度分散，龙头企业市占率较低，未来市场整合与扩张的机
遇较大，是公司当前合资或自建工厂的首选。对于欧美等成熟市场，希望更好的发挥功夫食品“桥头堡”的示范和带头作
用。考虑到新品牌进入成熟市场通常需要较长的培育周期，目前已着手推进当地销售渠道的搭建，旨在通过深耕主流渠道
，积累品牌认知与市场经验，以降低市场导入风险与时间成本。公司高度重视国际化进程的系统性与稳健性，对合作持开
放但审慎的态度。未来，公司将稳步推进国际化，力求在海外市场实现持续增长。
2.公司烤肠业务的定位、未来规划及当前发展情况如何？
答：公司将烤肠板块定位为主业的第三大板块，与火锅料制品、米面制品并列。在2024年火山石烤肠等B端烤机渠道
产品取得阶段性成效的基础上，公司于2025年顺势推出C端“肉多多烤肠系列”，涵盖原味大肉粒鲜肉肠、黑松露爆汁肉
肠等口味产品，推动产品体系向中高端化升级。经过两年的沉淀与市场检验，公司在烤肠方面的供应链能力日渐成熟，生
产工艺持续优化，渠道结构更加丰富。伴随销售规模的增长，规模效应逐步显现，产品盈利能力得到有效提升。目前，公
司烤肠业务已形成B端与C端协同发展格局，终端铺设三万余台烤肠机，兼具销售转化、品牌展示与渠道下沉功能。相较于
其他主要面向B端的厂商，公司在C端产品打造、渠道建设及资金支持方面具备一定竞争优势，正通过强化渠道拓展、营销
创新及费用投入，持续改善烤肠产品盈利水平，积极把握市场发展机遇。公司期望在未来2至3年内，将烤肠业务规模提升
至行业第一梯队水平。
3.公司未来的创新方向是现有品类升级还是开拓全新消费场景？
答：公司产品创新主要围绕现有品类升级与新消费场景开拓两大方向展开。在品类升级层面，公司一方面积极推进清
洁标签化转型，针对食品安全法对产品命名、原料含量及规格提出的更高要求，将清洁标签作为应对行业标准趋严的明确
升级方向；另一方面，通过引入黑松露、鱼子等高认知度与高营养价值原料，拓展新品类矩阵，推动产品向中高端化发展
，持续强化C端市场竞争力。公司坚持“B端及时跟进，C端升级换代”的产品策略，围绕原料甄选、工艺优化、外观呈现
及消费概念等维度，持续推进全品类结构化升级。在渠道端，公司践行“BC兼顾、全渠发力”的策略，进一步夯实以经销
商为基本盘的渠道根基，深化特通、商超、新零售及电商等多元渠道的协同发展，不断提升市场响应速度与综合竞争能力
。
4.公司在行业竞争的情况如何？
答：不同板块公司所处的行业竞争态势各有不同。在速冻调制食品板块，作为公司的传统优势领域，核心竞争力依然
稳固，凭借渠道、规模及品牌效应，公司在基数较大的情况下仍跑赢多数竞争对手，展现了强劲的经营韧性。而在面米制
品赛道，目前竞争较为激烈，同质化现象明显，整体“内卷”程度较高，公司积极对相关产品进行系统性升级迭代；预制
菜板块正处于野蛮生长的初级阶段，品类繁多，行业集中度较低。随着预制菜行业标准的逐步完善，行业有望加速出清，
规模化、规范化的头部企业价值将进一步凸显，公司具备更强的品控能力和供应链管理体系，能够更好地保障产品安全与
口味稳定性。公司的综合优势在于行业内突出的总成本领先、规模优势，品项丰富、渠道布局多元，可在不同品类与区域
间灵活调配资源。2025年公司将“渠道驱动”战略核心升级为“新品驱动”为主，效益路径从“降本增效”转向“提质增
效”，更注重通过产品创新和品质提升来参与竞争。公司在渠道变革应对、产品创新与推陈出新等方面始终走在行业前列
，通过持续优化产品结构、强化供应链优势，保持了强劲的综合竞争力。
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参与调研机构：2家
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2026-02-06│安井食品(603345)2026年2月6日投资者关系活动主要内容
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1.公司目前对海外市场的战略布局是什么？
答：公司将以港股上市为契机，坚定推进国际化战略。在海外市场，根据不同的发展阶段及竞争格局制定差异化的应
对策略：东南亚市场速冻食品发展阶段类似国内多年前，仍然高度分散，龙头企业市占率较低，未来市场整合与扩张的机
遇较大，是公司当前合资或自建工厂的首选。对于欧美等成熟市场，希望更好的发挥功夫食品“桥头堡”的示范和带头作
用。考虑到新品牌进入成熟市场通常需要较长的培
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