研报评级☆ ◇603341 龙旗科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 7 0 0 0 0 7
3月内 7 0 0 0 0 7
6月内 7 0 0 0 0 7
1年内 7 0 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.49│ 1.08│ 1.24│ 1.49│ 2.18│ 2.92│
│每股净资产(元) │ 9.44│ 12.04│ 12.40│ 13.06│ 14.63│ 16.85│
│净资产收益率% │ 15.82│ 8.95│ 10.04│ 11.88│ 15.54│ 18.32│
│归母净利润(百万元) │ 605.32│ 501.13│ 585.12│ 775.43│ 1138.61│ 1524.51│
│营业收入(百万元) │ 27185.06│ 46382.47│ 42124.81│ 46492.61│ 55403.65│ 66337.56│
│营业利润(百万元) │ 661.56│ 512.60│ 636.05│ 835.83│ 1217.83│ 1647.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-21 买入 维持 --- 1.43 2.15 2.73 中信建投
2026-05-18 买入 首次 47.08 1.41 2.14 3.17 国投证券
2026-05-03 买入 调高 --- 1.36 1.94 2.46 国海证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.58 2.23 2.88 华鑫证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.49 2.29 3.15 长江证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.71 2.28 2.89 方正证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.42 2.24 3.15 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-21│龙旗科技(603341)收购科峻成切入VC蚀刻供应链，经营业绩有望环比改善 │中信建投 │买入
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核心观点
25年公司聚焦“1+2+X”产品战略，坚持高质量发展理念，尽管收入同比有所下滑，但是盈利质量提升，手机ODM业务
实现盈利修复，海外项目推进顺利；AIoT业务依托智能眼镜快速发展，预期成为公司增长的重要驱动力之一，AIPC和汽车
电子业务稳步推进，已量产交付多个项目，中长期来看将积极带动公司业绩增长。此外，公司收购科峻成实现战略补链，
进入北美大客户金属刻蚀供应链，后续外延成长值得关注。
事件
公司发布2025年年报以及26年一季报。25年实现营业收入421.25亿元，同比-9.18%；归母净利润5.85亿元，同比+16.
76%；扣非归母净利润3.23亿元，同比-15.91%，26Q1实现营业收入75.64亿元，同比-19.35%，归母净利润0.15亿元，同比
-90%。
简评
下游需求、汇兑以及费用拖累Q1业绩，后续季度有望环比改善
25年公司营业收入略有下滑，主要系在高质量发展的经营理念下，手机业务收入同比下降19.92%，但平板电脑和AIoT
业务保持高速增长。公司整体毛利率8.78%，同比增长2.70pcts，主要受益于产品结构和客户结构优化。费用方面，为布
局AIPC、智能眼镜、汽车等新兴领域，公司加大研发投入，期间费用阶段性增加。25年销售、管理、研发费用率分别为0.
23%、1.58%、6.45%，期间费用率同比增长2.70pcts。26Q1受下游消费电子客户需求、汇兑、费用投入增加等因素影响，
公司净利润下降，伴随公司手机、平板等新项目量产，我们预计公司在后续季度的经营业绩将实现环比改善。
手机ODM业务盈利持续修复，海外项目拓展顺利
25年公司智能手机业务实现收入289亿元，同比下降19.9%。收入下滑主要系公司聚焦盈利质量，主动优化订单结构、
退出部分低毛利项目所致；尽管收入有所收缩，业务毛利率同比提升2.99ptcs至7.91%，盈利结构持续改善。同期，公司
成功拓展海外客户新项目，为26年海外市场业务增长筑牢基础。尽管26年手机大盘、特别是中低端手机面临较大压力，但
是公司海外客户新项目的导入、份额的提升有望使得公司手机ODM出货量下滑幅度小于行业水平，同时公司坚持有质量增
长，盈利能力保持稳定。
AIoT业务深化与头部客户合作，智能眼镜业务实现跨越式增长
25年，公司AIoT业务实现收入78.69亿元，同比增长41.19%，核心增长动能来自智能眼镜业务的高速放量，2025年公
司智能眼镜营收与出货量均实现翻倍以上增长，预计2026年仍将保持较好的增长势头，一方面全球头部客户的出货量还在
快速增长，公司在眼镜盒等产品的份额也会进一步提升；另一方面，公司与国内头部客户的合作在稳步推进。此外，公司
于25年正式启动SIP业务，标志着集设计、封装、制造、交付于一体的一站式服务能力逐步成型并持续强化。未来，随着S
IP业务发展，公司智能眼镜业务将不仅直接受益于行业终端放量，更可通过技术赋能持续提升单机价值量与客户黏性。
公司持续深化AIPC与汽车电子布局，重点项目稳步推进
AIPC方面，公司已完成X86架构（Intel平台、AMD平台）与ARM架构（高通平台）全覆盖，完成全平台产品的设计研发
与规模化量产，成功切入全球头部品牌供应链体系，获得多家头部客户量产订单。公司明确长期目标，计划至2030年将AI
PC业务收入占比提升至总营收的30%。汽车电子方面，公司已实现百万级出货量，智控平板、无线充电、悬架ECU等核心品
类均已量产交付，客户覆盖小米、赛力斯、江淮等主流车企。展望未来，AIPC与汽车电子共同构成的“2”类业务将预期
成为未来规模放量的核心增长引擎。
公司收购科峻成实现战略补链，进入北美大客户金属刻蚀供应链
科峻成作为以高精密金属蚀刻技术为核心的高新技术企业，尤其在手机VC均温板蚀刻领域国内布局最早、产能储备领
先，是北美大客户核心金属蚀刻供应商，直接客户涵盖奇鋐科技、瑞声科技等头部散热模组厂商，终端覆盖全球头部消费
电子品牌，2025年其实现营业收入4.87亿元、净利润1.33亿元，并表后有望显著增强公司净利润。随着AI终端对散热、小
型化、轻量化需求持续提升，VC的市场渗透率和价值量在快速提升，特别是苹果在iPhone17Pro系列中首次引入VC散热方
案，后续机型渗透率有望持续增加，同时规格也在持续提升。收购完成后，双方将在客户、产品及生产制造领域深度整合
，公司得以横向拓展精密金属业务、提升综合制造能力，也将助力科峻成拓宽客户与应用场景，整体提升公司资产规模、
盈利水平与核心竞争力。
盈利预测与估值
预计2026-2028年营业收入分别为439.8亿元、515.4亿元和607.1亿元，同比增长4.4%、17.2%和17.2%，对应归母净利
润分别为7.5亿元、11.2亿元和14.3亿元，当下市值对应的PE分别为27.5、18.3和14.4倍，维持买入评级。
风险分析
1、业务拓展不及预期风险：当前公司正在积极拓展产品品类，积极发力PC、汽车电子、智能眼镜等业务，若公司的
研发进度、客户导入进度不及预期，则会对公司未来成长产生不利影响。
2、原材料价格上涨及短缺风险：未来如果因为宏观经济形势变化、地缘政治、上游产能供给、供应商经营策略调整
、不可抗力等因素导致公司采购的主要原材料采购价格发生大幅波动或出现原材料产能紧张、供应短缺甚至停止供应等情
形，公司的经营状况和盈利水平将可能受到不利影响。
3、ODM市场规模下滑与市场竞争风险：若未来宏观经济环境或消费电子行业环境发生波动，消费者对消费电子产品需
求减少，或由于客户调整产品战略，例如采用In-house模式自行研发设计或生产制造，减少或停止委外研发或制造，公司
可能面临市场规模下滑风险。
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2026-05-18│龙旗科技(603341)多品类平台化能力持续强化，AIoT放量带动结构升级 │国投证券 │买入
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公司简介：龙旗科技成立于2002年，是全球领先的智能产品和服务提供商，主营智能产品的研发设计、生产制造及综
合服务，已形成涵盖智能手机、AIPC、汽车电子、平板电脑、智能手表/手环、智能眼镜等在内的全品类产品布局。公司
总部位于上海，拥有七大研发中心，并在惠州、南昌、越南和印度布局制造中心，具备全球化产品交付能力，深耕行业20
余年，已成长为智能产品ODM领域的重要厂商。
AI推动终端创新加速，手机行业短期承压，新兴品类景气延续2025年以来，全球消费电子需求延续分化态势，智能手
机市场在关税波动、供应链扰动以及多国宏观环境承压背景下展现出一定韧性，但受存储芯片供给偏紧影响，行业短期仍
面临压力；IDC预计2026年全球智能手机出货量将同比下降12.9%至11.2亿部。平板电脑市场在2025年受换机需求及教育、
行业项目采购带动实现复苏，全球出货量同比增长9.8%，但Omdia亦提示，受内存市场进一步扰动影响，2026年平板需求
或面临更大压力。与此同时，AI正持续推动终端产品形态和应用场景扩展，可穿戴设备市场保持温和增长，AI眼镜景气度
尤为突出，2025年全球出货量达到870万台、同比增长322%，2026年有望进一步提升至1500万台以上；PC市场则在AI化与
高端化趋势带动下延续修复。整体来看，智能终端创新已由单一手机向平板、穿戴、眼镜、PC及车载等多场景加速延展，
具备多品类研发制造能力和客户协同优势的ODM厂商有望在行业分化中持续受益。
主业短期承压，结构优化推动经营质量持续改善
2025年以来，公司经营表现呈现出“收入承压、结构优化、经营质量改善”的特征。全年实现营业收入421.25亿元，
同比下降9.18%；实现归母净利润5.85亿元，同比增长16.76%；扣非归母净利润3.23亿元，同比下降15.91%。分业务看，
受存储芯片等原材料价格上涨及手机出货回落影响，公司智能手机业务收入289.35亿元，同比下降19.92%，仍是拖累收入
表现的主要因素；但与此同时，平板电脑业务实现收入41.53亿元，同比增长12.35%，AIoT业务实现收入78.69亿元，同比
增长41.19%，已成为公司最核心的增长动能。从盈利能力看，手机与AIoT业务毛利率分别提升至7.91%和12.01%，带动公
司整体毛利率回升至8.78%，结构优化效应已有体现。需要指出的是，年内归母利润改善快于扣非利润，主要仍受政府补
助及金融资产公允价值变动收益增厚影响，主业修复更多体现为经营质量改善而非利润端的全面释放。展望后续，在手机
业务短期仍承压的背景下，公司有望依托AIoT、平板及其他新业务的持续放量，推动收入结构继续优化，并带动整体经营
质量和盈利能力逐步改善。
收购科峻成补强关键环节，头部客户资源与AIoT优势持续凸显
公司核心竞争力仍在于头部客户资源、多品类平台化研发能力与全球制造交付体系的协同。目前，公司已覆盖全球前
十大手机品牌中的八家，主要客户包括小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo等，并已形成涵盖智能手机、AIPC、汽
车电子、平板电脑、智能眼镜等在内的多品类产品布局。研发与技术团队规模逾5000人，全球化制造交付体系亦在持续完
善。尤为值得关注的是，公司近期披露拟收购科峻成与吉亚金属60%股权。其中，科峻成是以高精密金属蚀刻技术为核心
的高新技术企业，产品主要应用于手机、平板电脑等散热模组及相关结构件。在手机VC均热板蚀刻加工领域，科峻成属于
国内较早参与且产能储备较为充裕的厂商，细分技术领域居领先地位，并已成为北美大客户的主要金属蚀刻供应商。2025
年度，科峻成实现营业收入4.87亿元，净利润1.33亿元，资产质量与盈利能力均较为突出。对公司而言，本次并购不仅在
于业绩增厚，更关键的是进一步完善散热这一核心环节，增强在核心零部件环节的话语权。同时，借助科峻成既有的客户
基础，公司后续切入北美头部消费电子客户体系将更具依托。总体来看，在手机业务阶段性承压的背景下，公司以“头部
客户+平台能力+全球交付”为核心的基础架构并未改变，而本次收购科峻成有望成为公司向高附加值零部件环节延伸、开
拓新客户与新产品空间的重要一步。
投资建议：我们预计公司2026年-2028年分别实现营业收入447.93亿元、520.02亿元、612.38亿元，实现净利润7.33
亿元、11.13亿元、16.49亿元。公司作为全球领先的智能产品和服务提供商，依托头部客户资源、多品类平台化研发能力
与全球制造交付体系，在智能手机业务短期承压的背景下，正加速推动增长动能向AIoT、AIPC、汽车电子及其他新业务延
伸。其中，AIoT业务有望继续受益于智能眼镜等新兴品类放量，成为公司当前最重要的增长抓手之一；同时AIPC和汽车电
子业务也正逐步进入落地爬坡阶段，为中长期成长打开空间。随着收入结构持续优化、经营质量稳步改善，公司成长逻辑
有望进一步强化。预计到2027年行业波动缓解,估值回归稳定,公司布局AIoT,表现略好于整体行业,所以基于公司2027年EP
S2.14元，给予公司2027年22倍PE估值，对应目标价47.08元/股，给予公司“买入-A”投资评级。
风险提示：行业周期及ODM市场规模下滑风险；市场竞争及技术迭代风险；新业务拓展及商业化不及预期风险；主要
原材料价格波动及供应链风险；国际贸易摩擦及产业链转移风险。
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2026-05-03│龙旗科技(603341)2026年一季报点评：Q1毛利率同比明显改善，ODM龙头有望 │国海证券 │买入
│深度受益端侧AI │ │
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事件:
4月29日，龙旗科技公告：2026年Q1，公司实现营收75.64亿元，同比下降19.35%，实现归母净利润0.15亿元，同比下
降90.00%，实现扣非归母净利润-1.51亿元，同比下降349.16%。
投资要点:
智能机业务受存储等影响短期承压，平板电脑业务下滑主要系项目节奏影响。根据IDC，2026Q1全球智能机出货量为2
.897亿部，同比-4.1%，主要是受存储等原材料价格上涨。2026Q1，公司智能机业务收入52.05亿元，同比下滑22.78%，虽
然公司智能机业务整体出货量有所下滑，但仍稳居ODM行业龙头，公司积极与客户优化产品线策略，加快产品改款和迭代
，并进行降本增效。2026Q1，公司平板电脑收入8.07亿元，同比下滑15.16%，主要是项目节奏影响。
AIoT多业务线稳步推进，收购科峻成拓宽业务边界。2026Q1，公司AIoT业务收入14.23亿元，同比增长1.33%，1）智
能穿戴，公司医疗健康领域的穿戴新产品开发取得阶段性突破；2）智能眼镜，公司与全球头部客户深度合作，在眼镜盒
等产品的份额有望提升，同时与国内头部客户的合作在稳步推进；3）AIPC，凭借超轻薄设计方案获得重要客户订单，并
成功切入多家核心大客户主流量产项目；4）汽车电子，获取多家主机厂项目定点，车载无线充电、车载智控平板等业务
有望持续拓展客户。公司拟收购科峻成和吉亚金属的60%股权，科峻成以高精密金属蚀刻技术为核心，产品主要涉及VC均
温板等，终端客户包括北美大客户等，此次收购科峻成助力公司拓宽业务边界和丰富客户资源，未来有望成为业绩重要增
长来源。
2026Q1毛利率同环比均有提升。2026年Q1，公司毛利率为9.59%，同比+2.14pct，环比+0.26pct，归母净利率为0.20%
，同比-1.44pct。2026年Q1，公司销售/管理/财务费用率分别为0.34%/2.30%/0.76%，同比分别+0.12/+0.81/+1.05pct，
财务费用率增长较多主要是汇率影响。2026年Q1，公司研发费用率为8.90%，同比+3.10pct，公司注重研发投入，持续加
大在AIPC、汽车电子等新业务投入。
盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年营收分别为421.50、498.00、598.51亿元，同比分别持平、+18%、+20%
，预计归母净利润分别为7.13、10.12、12.84亿元，同比分别+22%、+42%、+27%，对应当前股价的PE分别为27、19、15倍
，公司是全球智能硬件ODM龙头，智能机业务后续有望改善，AIoT和汽车电子等预计逐步放量，业绩增长可期，上调至“
买入”评级。
风险提示：消费电子行业需求不及预期、AI落地终端速度不及预期、宏观经济波动风险、原材料价格波动、市场竞争
加剧。
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2026-04-23│龙旗科技(603341)公司事件点评报告：AI端侧创新驱动高质量增长，外延并购│华鑫证券 │买入
│协同成长 │ │
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龙旗科技发布2025年报：2025年实现营业收入421.25亿元，同比下降9.2%；实现归母净利润5.85亿元，同比增长16.8
%；实现扣非净利润3.23亿元，同比下降15.9%。
投资要点
AI端侧创新重塑终端生态，存储资源紧缺引发行业结构性“通胀”
随着AI技术的跨越式发展，AI手机、AIPC及智能眼镜等端侧算力产品正全面渗透消费场景。从需求来看，AI硬件迭代
正从“功能搭载”转向“生态驱动”。根据行业数据，2025年全球AIPC出货量预计将达到1.14亿台，占PC市场的43%，成
为承载AIAgent应用的核心载体；与此同时，AI智能眼镜市场迎来爆发，2025年全球出货量达870万台，同比增长高达322%
。这种需求的爆发促使端侧算力从云端下沉至边缘，要求终端设备具备更高维度的多模态感知与逻辑推理能力。
从供给来看，全球存储芯片供需格局持续偏紧，成为制约行业产能释放的核心因素。受AI数据中心及超级集群对高性
能HBM需求飙升的挤占，传统DRAM及NAND产能严重受限。2025年下半年以来，消费市场DRAM价值偏离度一度超过300%，主
流PC内存成本年内上涨40%至70%。进入2026年第一季度，移动DRAM和NAND价格环比上涨约90%，并预计第二季度将再涨30%
。在资源稀缺背景下，供应链掌控能力已成为ODM厂商维持竞争力的主要壁垒。
行业高景气度带动了全产业链的成本“通胀”与结构性调整。在上游环节，由于AI终端对内存容量的要求大幅提升，
整机BOM成本显著增加，这对利润空间较薄的中低端设备形成了巨大的生存压力。目前，上游成本压力已传导至下游品牌
厂商，迫使厂商通过提升高端产品比重、缩减促销力度及调整配置来保护利润率。此外，高性能AI计算带来的热管理挑战
，使得高精密散热技术成为产业链的全新刚需增量。
整体来看，智能硬件行业正处于变革与物料成本涨价的交汇点，全球AI终端的高增速与核心物料的结构性紧缺并存。
我们预计这种通胀趋势将促使行业进一步向具备规模优势和垂直整合能力的头部厂商集中。随着AI端侧模型日益成熟，虽
然短期内面临存储涨价等成本阵痛，但长期来看，AI驱动的换机潮将重构全球终端产业生态，形成从高算力芯片到精密制
造再到AI应用落地的高价值闭环。
AI端侧创新与精密制造双轮驱动，“1+2+X”战略助力公司高质量增长转型
龙旗科技始终锚定“创新驱动”的发展内核，构建起以“1+2+X”产品战略为核心，集“全场景智能终端设计+领先OD
M交付+先进精密制造”于一体的全球化智能硬件平台。公司业务主要可以分为成熟核心基本盘和战略新兴增长两大板块。
依托2026年1月在香港联交所主板的成功上市，公司正式开启“A+H”双资本平台布局，全球化布局与AI端侧创新进入加速
拓展的新阶段。
智能手机业务方面，公司2025年实现出货量超1.52亿台，稳居全球行业领先地位。面对宏观经济波动，公司积极优化
客户结构，涵盖了小米、三星、华为、荣耀、OPPO、vivo等全球头部品牌，通过加速从中低端向5G及中高端产品线升级，
实现了经营质量与抗风险能力的显著提升，整体毛利率由2024年的5.8%大幅修复至8.5%。平板电脑业务方面，受益于国内
消费补贴政策刺激及全球教育、行业项目采购，2025年实现营收41.53亿元，同比增长12.3%，出货量突破1,100万台。公
司持续深化在旗舰平台研发、超薄金属机身及AI应用等领域的长期技术积淀，在核心客户的旗舰系列中保持技术领先，推
动业务向高端化跨越。
AIPC业务方面，公司已实现Intel、AMD、高通全平台产品的设计与量产落地，产品形态覆盖轻薄高性能本、MiniPC及
掌机等，成功获得多家国际头部客户量产订单并进入其全球供应链体系。随着AIAgent重构端侧生态，公司利用全链路能
力布局，推动AIPC成为融合本地算力与云端生态的核心载体。智能眼镜业务方面，公司在2025年实现了跨越式增长，营收
与出货量均实现翻倍以上增长。通过与全球头部客户深度协作，海外运动形态眼镜及相关配件已进入规模化交付阶段，同
时公司联合国内XR领军企业共建GoogleAndroidXR平台，聚焦轻量化、长续航及端侧AI应用，构筑全链条技术壁垒。汽车
电子业务年出货量已达百万级，高功率车载无线充电技术成功突破散热瓶颈并进入全球主流车企供应链，车载智控平板已
获多家主流车企战略车型定点交付。
公司通过“内生+外延”双轮驱动持续补强关键能力。近期，公司宣布以5.4亿元人民币收购科峻成及吉亚金属各60%
的股权，旨在强化公司在AI终端散热技术等精密制造领域的技术能力，并加速北美头部客户资源的拓展。
在机器人领域，公司成立了专门的机器人业务部，通过投资智元机器人并开展深度战略合作，聚焦工业具身智能在智
能工厂的创新应用，致力于为全球客户提供从研发到交付的全周期端到端解决方案。目前，公司AI智能硬件已深度渗透智
慧办公、运动健康、智能出行、扩展现实等多个高价值前沿领域。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为491.05、596.82、660.38亿元，EPS分别为1.58、2.23、2.88元，当前股价对应PE分
别为24.3、17.2、13.3倍，我们认为公司将受益于AI落地端侧的趋势，并且通过外延并购构筑核心散热壁垒的竞争优势，
维持“买入”投资评级。
风险提示
核心原材料价格波动与供应链短缺风险；宏观经济波动致下游需求不及预期的风险；新业务拓展与商业化进度不及预
期的风险。
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2026-04-15│龙旗科技(603341)智能手机显著回暖，新业务全面开展 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年公司实现营收421.25亿元，yoy-9.18%；归母净利润5.85亿元，yoy+16.76%。毛利率8.78%，同比+2.70pct；净
利率1.39%，同比+0.31pct。其中2025年四季度实现营收107.93亿元，yoy-5.83%；归母净利润0.78亿元，yoy+10.77%。毛
利率9.33%，同比+3.29pct；净利率0.72%，同比+0.11pct。
事件评论
智能手机业务结构优化，AIoT持续放量。分业务来看：1）智能手机：2025年实现营收289.35亿元，同比下滑19.92%
。受存储芯片等原材料上涨影响，2025年公司手机出货量有所回落，全年出货量为1.52亿台，但客户结构与项目质量持续
优化。产品布局上，在保持入门级机型销量稳定的同时，公司加速向中高端产品线升级。尽管2026年智能手机整体承压，
但公司通过拓展海外客户新项目，维持龙头优势增速领先市场大盘；2）平板电脑：2025年实现营收41.53亿元，同比增长
12.35%。2025年公司屏蔽电脑出货量超过1000万台，主要受益于国内消费补贴政策刺激和终端换机需求拉动，以及国内外
多区域教育与行业项目的批量采购；3）AIoT：2025年营收78.69亿元，同比增长41.9%。除耳机、智能手表等传统可穿戴
产品逐步高端化外，AI眼镜伴随海外大客户持续放量，成为AIoT增长核心动能。
全面发力AI眼镜、AIPC、汽车电子以及蚀刻件等新增长级。1）AI眼镜：根据Omdia统计，2025年全球AI眼镜出货量达
到870万台，同比大幅增长322%，预计2026年全球AI眼镜出货量将超过1500万台公司作为国内龙头，与全球头部客户合作
的运动形态眼镜、智能眼镜充电盒也实现量产出货，公司智能眼镜业务多场景、多品类布局成效显著；2）AIPC：尽管202
6年受存储涨价影响PC行业整体承压，但行业正提升高端产品的比重以保护利润率。公司已完成X86架构与ARM架构（高通
平台）全覆盖，实现全平台产品设计与量产落地，成功获得多家头部客户量产订单，并顺利进入国际头部客户供应链体系
；3）汽车电子：公司汽车电子业务实现百万级出货量，发展潜力凸显。公司车载无线充电业务紧抓市场机遇，成功突破
高功率散热技术瓶颈，进入全球主流车企供应链；车载智控平板业务依托公司在消费电子领域的技术与供应链优势，成功
获得多家主流车企战略车型定点。4）蚀刻件：公司出资5.4亿元收购科峻成与吉亚金属60%的股权。科峻成是国内高精密
金属蚀刻技术头部厂商，终端客户包括北美大客户等消费电子头部品牌，2025年净利润达到1.33亿元，同比大幅增长。公
司此次收购不仅丰富客户资源，还切入高景气散热赛道，后续有望从消费电子下游延申至其他应用场景。
盈利预测：预计公司2026~2028年实现归母净利润7.77/11.97/16.45亿元，公司主业触底复苏，在消费电子ODM龙头格
局稳定，新兴业务全面开展有望贡献主要利润增量，维持“买入”评级。
风险提示
1、消费电子需求增长不及预期；2、新产品研发进展不及预期。
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2026-04-01│龙旗科技(603341)公司点评报告：盈利能力显著提升，收购科峻成加强协同效│方正证券 │买入
│应 │ │
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事件：公司发布2025年报，2025年公司实现营收421.3亿元，同比下滑9.2%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长16.8
%；毛利率8.8%，同比上升2.7pct；净利率1.4%，同比上升0.34pct。
手机产品结构优化，智能眼镜跨越式成长。分业务看，公司智能手机业务实现收入289.4亿元，同比下滑19.9%。受存
储芯片等原材料上涨影响，2025年公司手机出货量有所回落，全年出货量为1.52亿台，但客户结构与项目质量持续优化，
驱动业务毛利率同比增长3.0pct；平板电脑业务实现收入41.5亿元，同比增长12.4%。2025年公司平板电脑出货量突破110
0万台，AI应用及软硬件一体化能力全面提升；AIOT业务实现收入78.7亿元，同比增长41.2%。收入增长主要由公司智能眼
镜业务实现跨越式增长驱动，在AI眼镜技术领域，公司聚焦人因工程、续航、轻量化、影像硬件小型化及AI应用等关键领
域，同时紧密跟踪AR眼镜技术发展趋势，强化AR产品研发与落地能力，推进N+1代产品预研，构筑全链条技术壁垒。
盈利能力显著提升，持续加大研发投入。尽管公司25年营收有所下滑，但净利润仍稳步提升。25年公司实现毛利率8.
8%，同比上升2.7pct；净利率1.4%，同比上升0.34pct。我们认为，这是公司持续优化产品与客户结构的成果，后续伴随
公司向中高端产品线升级以及智能眼镜、AIPC、机器人等业务成长，盈利能力有望持续提升。费用方面，公司25年销售、
管理、研发费用率分别为0.2%、1.6%、6.5%，期间费用率同比增长2.7%，主要由于公司围绕AIPC、智能眼镜、汽车等新兴
领域保持高强度投入，从而使研发费用持续增长所致。我们认为，当新兴业务逐步成熟并形成商业闭环以后，将成为驱动
未来增长的核心引擎。
外延收购科峻成，加强技术+客户协同效应。3月31日公司发布公告，宣布收购科峻成与吉亚金属60%股权。其中，科
峻成是一家以高精密金属蚀刻技术为核心的高新技术企业，业务主要涉及VC均温板、金属精密件的蚀刻加工及相关制造，
产品主要应用于手机、平板电脑等散热模组及相关结构件。我们认为，此次收购有利于公司实现战略、技术、客户等多方
面协同效应：1、客户层面，科峻成终端客户主要系包括北美大客户在内的全球头部消费电子品牌。通过此次收购，公司
能够直接获得科峻成已建立的北美大客户供应链关系，同时加速公司在全球头部客户、北美市场的突破节奏。2、技术层
面，科峻成是国内手机VC均温板蚀刻加工参与最早、产能储备最大的企业之一，相关技术在国内细分领域领先，已成为北
美大客户主要金属蚀刻供应商。蚀刻技术本身具备精度要求高、腐蚀反应控制、材料选择等特性，行业壁垒较高。公司通
过此次收购有望构建在蚀刻加工领域的技术壁垒，进一步强化在AI端侧产品技术创新的领先优势。3、VC均温板可用于AI
服务器、数据中心等高发热密度场景，在算力领域应用广泛。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润8.94、11.90、15.11亿元，同比分别增长52.85
%、33.02%、27.04%，对应PE分别为22.1、16.6、13.1倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；市场拓展不及预期风险。
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2026-04-01│龙旗科技(603341)公司信息更新报告：2025年利润率显著修复，智能眼镜等新│开源证券 │买入
│业务突破成长 │ │
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2025年利润重回增长，维持“买入”评级
2025年全年公司实现营业收入421.25亿元，yoy-9.18%，实现归母净利润5.85亿元，yoy+16.76%，全年实现毛利率8.7
8%，yoy+2.70pct，净利率1.40%，yoy+0.33pct，毛利率显著提升，利润逆势增长。单Q4，公司实现营收107.93亿元，yoy
-5.83%，qoq-5.52%；实现归母净利润0.78亿元，yoy-10.77%，qoq-48.68%；实现毛利率9.33%，yoy+3.28pct，qoq-0.05p
ct；实现净利率0.68%，yoy+0.09pct，qoq-0.71pct。2025Q4利润环比下滑主要是费用端的影响，毛利率环比基本持平。
基于行业出货量预期，我们下调公司2026、2027年利润预期，新增2028年利润预期，预计2026-2028年归母净利润为7.41/
11.69/16.48亿元（原值为9.
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