研报评级☆ ◇603317 天味食品 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 2 0 0 0 9
2月内 10 5 0 0 0 15
3月内 18 10 0 0 0 28
6月内 18 10 0 0 0 28
1年内 18 10 0 0 0 28
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.59│ 0.54│ 0.63│ 0.71│ 0.78│
│每股净资产(元) │ 4.06│ 4.29│ 4.27│ 4.39│ 4.47│ 4.62│
│净资产收益率% │ 10.55│ 13.66│ 12.54│ 14.42│ 15.99│ 17.27│
│归母净利润(百万元) │ 456.70│ 624.64│ 569.71│ 669.92│ 756.40│ 834.75│
│营业收入(百万元) │ 3148.56│ 3476.25│ 3448.66│ 3942.16│ 4354.24│ 4740.30│
│营业利润(百万元) │ 534.48│ 757.45│ 735.58│ 854.01│ 964.56│ 1065.23│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-10 买入 维持 --- 0.64 0.71 0.75 长江证券
2026-05-05 增持 维持 18.49 0.68 0.76 0.85 东方证券
2026-05-05 买入 维持 --- 0.67 0.75 0.84 华福证券
2026-05-04 买入 维持 --- 0.66 0.75 0.83 华安证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.67 0.75 0.83 西南证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.66 0.77 0.89 财通证券
2026-04-29 买入 调高 --- 0.67 0.79 0.86 光大证券
2026-04-29 增持 维持 --- 0.64 0.74 0.84 开源证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.65 0.76 0.83 国金证券
2026-04-10 买入 维持 --- 0.62 0.73 0.79 招商证券
2026-04-02 增持 维持 --- 0.62 0.71 0.79 浙商证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.62 0.70 0.80 华安证券
2026-03-29 增持 维持 --- 0.63 0.72 0.81 财通证券
2026-03-26 增持 维持 --- 0.60 0.67 0.73 东方财富
2026-03-26 买入 维持 --- 0.58 0.61 0.63 长江证券
2026-03-17 增持 维持 --- 0.60 0.70 0.81 开源证券
2026-03-17 增持 维持 --- 0.64 0.72 0.77 国信证券
2026-03-16 买入 维持 --- 0.62 0.68 0.74 西南证券
2026-03-16 买入 维持 --- 0.59 0.66 0.73 招商证券
2026-03-15 增持 维持 --- 0.63 0.71 0.79 申万宏源
2026-03-14 增持 维持 --- 0.62 0.71 0.81 财通证券
2026-03-13 买入 维持 14.99 0.62 0.68 0.74 国泰海通
2026-03-13 买入 维持 --- 0.60 0.66 0.72 国联民生
2026-03-13 增持 维持 --- 0.62 0.70 0.76 光大证券
2026-03-12 买入 维持 --- 0.63 0.69 0.76 华福证券
2026-03-12 买入 维持 15.45 0.62 0.68 0.75 华创证券
2026-03-12 买入 维持 14.39 0.60 0.66 0.73 广发证券
2026-03-11 买入 维持 --- 0.62 0.69 0.76 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-10│天味食品(603317)2026年一季报点评：外延增量、春节备货驱动收入、利润大│长江证券 │买入
│幅增长 │ │
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事件描述
天味食品2026年一季度营业总收入11.3亿元（同比+76.19%）；归母净利润2.5亿元（同比+234.67%），扣非净利润2.
34亿元（同比+360.06%）。
事件评论
春节错期叠加备货前置，Q1收入增长显著提速。
2026Q1主营业务整体合计11.3亿元（同比+76.93%），2025Q4+2026Q1（同比+24.61%）。分产品看2026Q1营业收入：
火锅调料3.46亿元（同比+100.36%），2025Q4+2026Q1（同比+19.31%）；中式菜品调料6.8亿元（同比+56.73%），2025Q4
+2026Q1（同比+18.84%）；香肠腊肉调料0.33亿元（同比+125.19%），2025Q4+2026Q1（同比+30.89%）；其他0.7亿元（
同比+313.92%），2025Q4+2026Q1（同比+197.03%）。分区域看2026Q1营业收入：东部2.76亿元（同比+61.5%），2025Q4+
2026Q1（同比+38.18%）；南部1.31亿元（同比+95.41%），2025Q4+2026Q1（同比+47.66%）；西部3.6亿元（同比+58.27%
），2025Q4+2026Q1（同比+8.35%）；北部1.1亿元（同比+143.98%），2025Q4+2026Q1（同比+58.41%）；中部2.52亿元（
同比+97.38%），2025Q4+2026Q1（同比+17.1%）。收入增长加速，一方面系春节错期动销加速叠加部分品项备货前置，此
外也系一品味享等外延标的并表贡献。
原材料成本价格低位，费用率同比大幅降低，盈利能力显著改善。
公司2026年一季度归母净利率同比提升10.48pct至22.12%，毛利率同比+4.29pct至45.03%，期间费用率同比-12.82pc
t至17.56%，其中细项变动：销售费用率（同比9.47pct）、管理费用率（同比-3.14pct）、研发费用率（同比-0.32pct）
、财务费用率（同比+0.11pct）、营业税金及附加（同比-0.01pct）。毛利率提升一方面系原材料价格低位，此外也系产
品结构优化。预计后续季度公司或根据市场情况，适当增加投放。
外延增量带动公司全新增长曲线。
复调产品的长期功能化升级逻辑延续，公司在产品创新研发、产能布局、渠道布建等维度均具备先发优势，同时通过
对产业中外延机会的及时捕捉，先后并入食萃（补强小B端的产品矩阵，渠道错位发力）、加点滋味（增强C端年轻化产品
的布局）、一品味享（姜葱蒜深加工to大B端及外贸），已形成良性可持续的发展模式。预计公司2026/2027年EPS分别为0
.64/0.71元，对应PE分别为25/23倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险。
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2026-05-05│天味食品(603317)Q1旺季业绩高增，员工持股激发动能 │华福证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，报告期内公司实现营收11.30亿元，同比+76.19%；归母净利润2.50亿元，同比+234.6
7%；扣非归母净利润2.34亿元，同比+360.06%
多重利好因素叠加带来营收高增。公司26Q1收入高增推测主要系基数较低、春节错期、旺季动销加速、一品味享并表
等多重因素叠加所致。分渠道看，26Q1公司线下/线上分别实现收入8.28/3.02亿元，同比+90.49%/+48.00%，公司线下基
本盘快速增长。分品类看，26Q1公司火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料/其他产品实现收入3.46/6.80/0.33/0.70亿元，
同比+100.36%/+56.73%/+125.19%/+313.92%，火锅底料恢复较好增长。分地区看，26Q1公司东部/南部/西部/北部/中部区
域实现收入2.76/1.31/3.60/1.10/2.52亿元，分别同比+61.50%/+95.41%/+58.27%/+143.98%/+97.38%。26Q1公司经销商净
减少87家，期末合计3276家。
毛利率提升+费用率优化，业绩弹性释放，Q1盈利能力创新高。26Q1公司实现毛利率45.03%，同比+4.29pct，推测毛
利率的优化主要系公司产品结构优化、原料降本管理得当以及生产效率提升。26Q1公司四项费率同比-12.82pct，销售/管
理/研发/财务费用率分别为12.79%/3.92%/0.81%/0.05%,同比分别-9.47/-3.14/-0.32/+0.11pct，规模效应以及公司费用
优秀管控下，销售、管理费用率实现大幅改善。结合以上，公司26Q1实现归母净利率22.12%，同比+10.48pct；扣非归母
净利率20.68%，同比+12.76pct，盈利能力创历史新高。
重回长期增长通道，员工持股计划有望凝聚核心团队积极性。公司发布2026年员工持股计划，拟面向包括6名董高在
内的不超过126名骨干员工，以每股5.96元的价格受让不超过620万股公司股票，上限占公司总股本0.58%，来源为公司已
回购股票，并设置业绩考核目标：以25年营收为基数，26年营收增长率不低于16%、27年营收增长率不低于30%（对应26年
下限目标同比+12%）。此次员工持股计划进一步凝聚核心团队利益，且高增长目标充分彰显公司发展信心。我们认为公司
当前正通过内生外延的双轮驱动，重回长期增长通道：内生部分在C端零售核心业务基本盘上，挖掘B端定制、出海等景气
业务贡献增量；外延方面则通过品牌、产能、渠道等多维度赋能，实现并购标的持续增长。
盈利预测与投资建议：考虑到复合调味品行业持续扩容和集中度提升大势所趋，公司作为行业龙头有望充分受益，结
合公司26Q1高增业绩，我们上调公司盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为7.09/8.01/8.90亿元（前值为6.66/7.39/8
.10亿元），分别同比+24%/+13%/+11%，对应26-28年PE分别为26/23/21倍，维持“买入”评级。
风险提示：食品质量安全、大单品增长不及预期、主要原材料价格波动等。
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2026-05-05│天味食品(603317)2026年一季报点评：业绩超预期，盈利能力显著抬升 │东方证券 │增持
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事件：公司发布2026年一季报。公司2026年一季度实现营业收入11.30亿元，同比增长76.2%；实现归母净利润2.50亿
元，同比增长234.7%；实现扣非归母净利润2.34亿元，同比增长360.1%。若将春节错期因素平滑，25Q4+26Q1合并口径收
入同比+23.6%，归母净利润同比+60.2%，业绩表现超预期。
各产品线全面恢复高增态势，B端直供增长明显。从产品端看，26Q1各业务板块全部实现高增长，其中火锅调料收入3
.46亿元，同比+100.4%，菜谱式/中式菜品调料收入6.80亿元，同比+56.7%，香肠腊肉调料收入0.33亿元，同比+125.2%。
其中，火锅调料高增一方面是春节错期，此外厚火锅、手工火锅、不辣汤等核心大单品终端铺货和动销改善。菜谱式调料
增长则更具持续性，既有小龙虾料备货节奏前置的贡献，也有食萃、加点滋味、一品味享等并购主体并表与协同放量的带
动。
毛利率超预期改善，经营杠杆释放推动净利率大幅上行。26Q1毛利率为45.0%，同比提升4.3pct，主因高毛利产品占
比提升，如小龙虾调料等旺季品类放量以及新收购的加点滋味品牌毛利率高于集团平均；此外，促销投放更趋理性，叠加
成本控制措施，带动综合毛利率显著修复。26Q1公司期间费用率为17.6%，同比下降12.8pct；其中销售/管理/研发费用率
分别为12.8%/3.9%/0.8%，同比分别下降9.5/3.1/0.3pct。收入端高弹性恢复后，费用绝对值基本平稳，形成了显著规模
摊薄。综上，净利率达到22.1%，同比提升10.5pct。
26Q1业绩大超预期，产品、渠道、区域全面回暖。26Q1利润率改善质量较高，经营杠杆开始释放；短期关注Q2节奏，
中长期继续看好公司凭借大单品矩阵、渠道升级、并购协同与组织激励实现份额提升。
我们预测公司2026-2028年每股收益分别为0.68、0.76、0.85元（原值为0.78元、新增、新增），参考可比公司估值
，给予2026年28倍市盈率，目标价为19.04元，维持增持评级。
风险提示
需求修复不及预期，行业竞争加剧，原料成本波动。
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2026-05-04│天味食品(603317)2026年一季报点评：内延外拓齐头并进，26Q1开门红亮眼 │华安证券 │买入
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公司发布2026年一季报，业绩超预期
2026Q1公司实现营业收入11.3亿元（同比+76.2%），归母净利润2.5亿元（同比+234.7%），扣非归母净利润2.34亿元
（同比+360%）。?2026Q1业绩超预期。
春节错期+核心产品及并表子公司发力，26Q1收入亮眼
26Q1火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料/其他收入同比+100%/+57%/+125%/+314%；26Q1菜谱式调料收入表现较好预
计主因小龙虾料销售节奏提前、加点滋味和食萃食品等并表子公司收入快速增长；26Q1火锅底料收入高增预计主因春节错
期下补库需求旺盛+大单品发力+去年同期渠道清理带来的低基数；26Q1其他产品收入高增预计主因一品味享并表贡献。
26Q1东/南/西/北/中部区域收入分别同比+61.5%/+95.4%/+58.3%/+144%/+97.4%，春节错期+核心产品及并表子公司发
力下各地区收入均实现高增。
规模效应+结构升级提振毛利率，费投优化强化利润率提升
26Q1毛利率同比+4.3pct，预计主因收入快速增长带来规模效应+高毛利产品占比提升带来的产品结构优化。
26Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别-9.5/-3.1/-0.3/+0.1pct，销售费用率同比改善显著预计主因规模效应+营
销效率优化（去年同期渠道清理费用投入较大）。
26Q1归母净利率同比+10.5pct，利润率显著提振。
员工持股计划激发内部活力，26-27年收入目标清晰
2026年4月公司发布员工持股计划，业绩目标为以2025年营收为基数，2026年营收增长率不低于16%，2027年营收增长
率不低于30%。?我们认为此次股权激励明确了26-27年收入目标，有望激发内部活力，公司有望通过内延外拓实现快速增
长。
投资建议
26Q1公司业绩超预期，预计2026-2028年营业收入41/46/50亿元（前值为38.6/42.7/47.2亿元），同比+20%/+11%/+9%
；归母净利润7.1/8.0/8.9亿元（前值为6.6/7.5/8.5亿元），同比+24%/+14%/+11%，对应PE26/23/21x，维持“买入”评
级。
风险提示：原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费力不及预期、食品安全问题、并购协同不及预期。
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2026-04-30│天味食品(603317)2026年一季报点评：26Q1业绩高增，持股计划彰显信心 │西南证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，26Q1实现营收11.3亿元，同比+76.2%，实现归母净利润2.5亿元，同比+234.7%，实现
扣非归母净利润2.3亿元，同比+360.1%，业绩超市场预期。
春节错期+低基数带动26Q1收入高增。分产品看，26Q1火锅底料/菜谱式调料/香肠腊肉调料/其他业务收入增速分别为
+100.4%/+56.4%/+152.2%/+313.9%；火锅底料业务实现高增主要系春节错期备货后置、去年同期存在低基数，叠加公司旺
季加大营销投入影响；菜谱式调料实现高增主要系小龙虾上市较早所致；其他业务高增主要得益于一品味享并表所致。分
渠道看，26Q1线上/线下渠道实现收入3.0/8.3亿元，同比+48%/+90.5%；得益于食萃及加点滋味持续高增，线上渠道Q1实
现高速增长。分区域看，26Q1东/南/西/北/中部区域收入增速分别为+61.5%/+95.4%/+58.3%/+144%/+97.4%；各区域收入
均实现良好增长。
产品结构升级+成本下行，带动Q1盈利能力明显提升。26Q1公司毛利率为45%，同比+4.3pp；毛利率提升主要系部分原
材料价格下行，叠加高毛利产品占比增加所致。费用方面，26Q1销售费用率同比减少9.5pp至12.8%；管理费用率同比-3.1
pp至3.9%，整体费用率同比-12.8%至17.6%，费用率下降主要系收入端规模效应释放。综合来看，受益于产品结构升级，2
6Q1公司净利率同比增长10.9pp至23.2%。
26Q1实现开门红，持股计划彰显未来发展信心。1）内生业务方面：C端零售业务以“强基础、破瓶颈、筑品牌”为核
心思路，通过渠道精耕、产品优化、大单品攻坚与品牌升级，筑牢收入基本盘；B端定制业务聚焦优势品类与高价值客户
，实现品类突破。2）外延业务方面：公司将坚持“赋能型控股投资”模式，通过持续的控股型价值并购与平台化赋能运
营，为实现目标贡献关键增量。3）公司发布2026员工持股计划，业绩考核目标为26/27年营收同比增速不低于16%/12%，
充分彰显管理层对未来发展的信心，且公司发展与员工利益绑定，有助于提升团队积极性，进一步激发员工动能。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.67元、0.75元、0.83元，对应动态PE分别为26倍、23倍、21倍，
维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本上涨风险，市场竞争加剧风险。
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2026-04-30│天味食品(603317)Q1业绩实现高增，内生+外延打造平台化企业 │财通证券 │买入
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事件：公司4月27日发布2026年第一季度报告，2026Q1实现营收11.30亿元，同比+76.19%；归母净利润2.50亿元，同
比+234.67%；扣非归母净利润2.34亿元，同比+360.06%，业绩实现高增。
收入端：分产品看，2026Q1火锅调料营收3.46亿元，同比+100.36%；菜谱式调料营收6.80亿元，同比+56.73%；香肠
腊肉调料营收0.33亿元，同比+125.19%。分渠道看，线下渠道营收8.28亿元，同比+90.49%；线上渠道营收3.02亿元，同
比+48.00%。公司积极践行平台化战略，先后并购了食萃坊、加点滋味和一品味享三家企业，并购业务带来增长的新驱动
。同时伴随春节错期和公司提前布局小龙虾调味品，内生主业也实现增长，两者共同带动公司业绩高增。
利润端：2026Q1公司实现毛利率45.03%，同比+4.29pct，提升主要是高毛利率小龙虾调料和加点滋味业务占比提升、
成本下行和货折减少；归母净利率22.12%，同比+10.48pct。销售费用率12.79%，同比-9.47pct；管理费用率3.92%，同比
-3.14pct；研发费用率0.81%，同比-0.32pct；财务费用率0.05%，同比+0.11pct。销售费用改善系调整营销投放节奏，落
地大单品聚焦策略，提高费用投放效率。
投资建议：公司将并购投资作为集团核心战略之一，叠加内生主业的修复有望迎来业绩的快速增长期。我们预计公司
2026-2028年实现营业收入41.64/47.44/52.52亿元，归母净利润6.97/8.24/9.46亿元。对应PE分别为26.4/22.3/19.4倍，
维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；食品安全风险；新品推广效果不佳风险
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2026-04-29│天味食品(603317)公司信息更新报告：2026Q1收入利润超预期，内部激励持续│开源证券 │增持
│优化 │ │
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公司披露2026年一季报，收入利润超预期
公司2026年一季度报告发布，2026Q1公司营收/归母净利润11.3/2.5亿元（同比+76.2%/+234.7%），收入利润超预期
。考虑到公司经营超预期，我们上调2026-2028年盈利预测，预测2026-2028年公司归母净利润为6.8/7.8/8.9亿元（同比+
18.8%/15.8%/13.7%），原值为6.4/7.5/8.7亿元，当前股价对应PE分别为27.2/23.5/20.6倍，考虑到公司外延并购战略驱
动，维持“增持”评级。
低基数下营收高增，线上线下快速增长
2026Q1公司收入同比增速超预期，我们认为主要系：（1）2025Q1基数低且2026年春节时点后移；（2）备货节奏调整
，2026Q1将小龙虾调料备货节奏提前；（3）一品味享并表影响。分产品：2026Q1火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料/其
他收入分别同比+100.4%/+56.7%/+125.2%/+313.9%；分渠道：2026Q1线上/线下收入分别同比+48.0%/+90.5%。
费用投放节约+产品结构优化，2026Q1净利率创新高
2026Q1公司净利率为23.2%（同比+10.5pct），盈利大幅改善主要系：（1）高毛利率产品占比提升，2026Q1毛利率同
比+4.3pct至45.0%；（2）费用投放节约，尤其销售费用率2026Q1缩减明显（同比-9.5pct），管理/研发/财务费用率分别
同比-3.1/-0.3/+0.1pct。
内生+外延多点发力，产品渠道双轮驱动长期增长
公司发布2026年员工持股计划，根据考核规划，设定2026/2027年两个考核期，以2025年营收为基数，要求2026/2027
年营收增速分别不低于16%/30%。同时叠加个人绩效考核，形成“公司+个人”双重约束，激励核心团队聚焦业绩增长，有
助于激发团队积极性。我们认为公司C端渠道地位逐步稳固，且重点突破小B渠道，外延收购不断补齐公司短板渠道，渠道
完善有望打开公司长期增长天花板。
风险提示：竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。
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2026-04-29│天味食品(603317)2026年一季报点评：26Q1业绩表现亮眼，员工持股计划彰显│光大证券 │买入
│发展信心 │ │
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事件：天味食品发布26年一季报，26Q1实现营收11.30亿元，同比+76.2%；归母净利润2.50亿元，同比+234.7%；扣非
归母净利润2.34亿元，同比+360.1%。
25Q4+26Q1各业务板块营收均实现增长。分产品：26Q1火锅调料营收3.46亿元，同比+100.4%，主要系春节错期，基数
较低，且公司围绕春节等开展年货节、春节火锅节等整合营销活动，厚火锅等核心大单品终端铺设有所提升，动销有所改
善。26Q1中式菜品调料营收6.80亿元，同比+56.73%，主要系今年小龙虾上市较早，龙虾料提早备货。26Q1香肠腊肉料营
收为0.33亿元，同比+125.2%。26Q1其他营收为0.70亿元，同比+313.9%，主要系一品味享并表贡献。
剔除春节错期影响，合并25Q4、26Q1看，火锅调味料/中式菜品调料/香肠腊肉料/其他营收分别同比+19.3%/+18.8%/+
30.9%/+197.0%，各业务板块营收均实现同比增长，主要系公司渠道库存逐渐修复，持续扩品类，并且通过自有品牌与定
制业务积极把握新零售渠道发展机遇。
分渠道：26Q1线下渠道实现营收8.28亿元，同比+90.5%；线下渠道营收增长部分原因在于B端直供增加。26Q1线上渠
道实现营收3.02亿元，同比+48.0%；线上渠道营收同比高增主要系加点滋味与食萃增长拉动。
分地区：26Q1东部/南部/西部/北部/中部地区营收分别同比+61.5%/+95.4%/+58.3%/+144.0%/+97.4%，各区域营收均
实现同比增长。
公司经销商拓展策略从“扩充数量”转向“提升单点效率”。截至26Q1，公司共有3276个经销商，较25年末减少87家
，减少的经销商主要来自东部/西部/北部/中部，分别减少24/31/3/44家。
盈利能力同比提升，规模效应助力费用率同比下降。26Q1公司毛利率为45.0%，同比+4.3pcts，毛利率上升主要系原
材料锁价，以及营收结构变化，高毛利中式菜品营收增长较快。费用方面，26Q1公司的期间费用率为17.6%，同比-12.8pc
ts。其中，销售/管理/研发费用率分别为12.8%/3.9%/0.8%，分别同比-9.5/-3.1/-0.3pcts，费用率下降主要系营收规模
正效应。综上，26Q1公司归母净利率为22.1%，同比+10.5pcts。
主业与并购业务协同发力，增长空间广阔。受益于春节错期、渠道库存修复以及终端动销良好，公司2026年一季度实
现“开门红”。26Q1营收11.30亿元，同比+76.19%；归母净利润2.50亿元，同比+234.67%，主业与并购业务同步发力，增
长动能强劲。展望2026年，公司主业增长确定性强化，火锅调料行业虽然竞争激烈，但是公司持续以差异化、健康化突围
，凭借产品价值获得增长空间；菜谱式调料为公司的优势赛道，26年将持续孵化新品、爆品，并通过抖音拓宽区域性风味
产品的触及范围。并购业务已成为公司的重要增长极，26年加点滋味依托新零售渠道有望维持增长，食萃则加速线下B端
餐饮渠道开拓，一品味享全年并表，将继续贡献业绩增量。根据公司员工持股计划考核目标，公司26年/27年营收同比增
速分别不低于16%/12%，充分彰显管理层对公司发展信心，同时绑定核心员工利益，有望进一步激发经营活力。
盈利预测、估值与评级：考虑公司主业增长向好，叠加并购贡献增量，我们上调公司26-28年归母净利润预测分别至7
.18/8.40/9.18亿元（较前次预测分别上调9%/13%/14%），折合26-28年EPS分别为0.67/0.79/0.86元；当前股价对应26-28
年PE分别为23x/20x/18x。公司的品牌力卓越，国际化业务稳步推进，我们看好公司未来发展前景，上调至“买入”评级
。
风险提示：原材料大幅波动、产品动销不及预期、食品安全问题。
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2026-04-27│天味食品(603317)旺季动销改善，增长势能强劲 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月27日公司发布一季报，26Q1实现营收11.30亿元，同比+76.19%；实现归母净利润2.50亿元，同比+234.67%；扣非
净利润2.34亿元，同比+360.06%，业绩超预期。
经营分析
旺季动销加快，叠加并购并表，Q1收入实现高增。1）产品端，26Q1火锅调料/中式菜品/香肠腊肉料/其他分别实现营
收3.46/6.80/0.33/0.70亿元，同比+100.36%/+56.73%/+125.19%/+313.92%。剔除春节错期影响，25Q4+26Q1分别同比+19.
31%/18.84%/30.89%/197.03%，火锅底料恢复增长，系前期渠道库存清理干净，叠加旺季动销改善。中式菜品调料维持高
增长系内生改善，叠加收并购标的并表贡献。2）渠道端，26Q1线上/线下渠道分别实现营收3.02/8.28亿元，同比+48.00%
/+90.49%。线上持续高增长系收并购标的仍在积极拓展客户、上新品类。截至26Q1公司共有3276家经销商，同比-87家。
产品结构改善&内部管控优化，净利率改善超预期。26Q1公司净利率为23.24%，同比+10.90pct。1）26Q1公司毛利率
为45.03%，同比+4.29pct，环比+4.36pct，毛利率改善主要系采购、生产环节持续优化，内部强化成本管控，叠加高毛利
率的中式复调产品增速较快。2）费用端，26Q1年公司销售/管理/研发费率分别为12.79%/3.92%/0.81%，分别同比-9.47/-
3.14/-0.32pct，销售费率下降系规模效应释放，叠加公司强化费用执行落地考核、聚焦投入产出比较高的营销方式。
看好公司主业市占率提升，收并购持续赋能，激励目标兑现。公司深化C端线上线下渠道体系建设，并加强B端渠道进
一步挖掘，实现多方位全渠道多场景触达。产品端，公司在巩固核心大单品的市占率的基础上加快新品研发，针对细分化
、多元化消费需求打造专业性、差异性的产品。利润端，仍看好产品结构改善、内部精细管理带来的弹性。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司Q1业绩超预期，上调26-28年利润5%/10%/9%，预计26-28年公司净利润分别为7.0/8.1/8.9亿元，分别同比
增长22%/16%/10%，对应PE分别为22/19/17x,维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。
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2026-04-10│天味食品(603317)持股计划目标积极，上调全年盈利预测 │招商证券 │买入
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公司公布员工持股计划，对应26-27年收入增速分别为16.0%、12.1%，目标积极。26Q1公司低基数+动销超预期，业绩
有望高增，此外公司分红率预计保持较高水平，26年股息率预计4%以上。调研反馈Q1动销亮眼，全年业绩改善有望超预期
，我们上调26-27公司eps分别至0.62元、0.73元，对应26年估值21X，维持“强烈推荐”评级。
公司员工持股计划落地，收入增长目标积极。公司发布员工持股计划，规模不超过620万股，占总股本0.58%，授予对
象包括公司董事、高管6人，核心骨干不超过120人，考核指标为：以2025年收入34.49亿为基础，26-27年收入对应25年增
长分别不低于16%（40亿）、30%（44.83亿），对应26-27年收入增速分别为16.0%、12.1%，目标积极。
Q1业绩有望高增，实际动销超预期。公司26Q1业绩有望同比高增，一方面去年同期控货去库存基数较高，另一方面公
司春节期间动销亮眼。其中，节后公司不辣汤首次出现补货情况，小龙虾料受益于今年小龙虾价格低、上市早，有望贡献
增量，3月整体动销并未明显回落，仍保持较好水平。叠加25年并购一品味享贡献增量，预计26Q1公司收入端高增，利润
受益于经营杠杆+费用优化
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