研报评级☆ ◇603308 应流股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 7 2 0 0 0 9
1年内 21 11 0 0 0 32
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.59│ 0.44│ 0.42│ 0.62│ 0.87│ 1.19│
│每股净资产(元) │ 6.25│ 6.53│ 6.81│ 7.69│ 8.37│ 9.31│
│净资产收益率% │ 9.40│ 6.80│ 6.19│ 8.07│ 10.53│ 12.97│
│归母净利润(百万元) │ 401.69│ 303.26│ 286.38│ 419.19│ 592.34│ 810.58│
│营业收入(百万元) │ 2197.70│ 2411.93│ 2513.46│ 3104.38│ 3869.38│ 4865.00│
│营业利润(百万元) │ 393.03│ 285.29│ 251.53│ 404.63│ 584.13│ 803.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-21 买入 调高 67.51 0.63 0.96 1.28 广发证券
2025-11-11 买入 维持 --- 0.63 0.89 1.23 长江证券
2025-11-08 买入 维持 --- 0.62 0.85 1.16 招商证券
2025-11-04 买入 维持 --- 0.60 0.87 1.22 国海证券
2025-11-03 增持 维持 49.58 --- --- --- 中金公司
2025-10-31 增持 维持 --- 0.59 0.78 1.08 华创证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.61 0.89 1.18 东吴证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.66 0.92 1.30 国金证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.60 0.80 1.10 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-21│应流股份(603308)卡位两机高温部件，具备全球竞争力 │广发证券 │买入
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致力于高端航空航天、核电、油气、资源等高端装备领域。应流股份以铸钢零部件起家，公司现已经发展成为专注于
高端装备核心零部件的研发、制造和销售的且具备国内领先水平的公司，客户包括通用电气、西门子、卡特彼勒等十余家
世界500强，显示公司的较强竞争力。
“两机”尤其是燃机行业景气度高企。根据西门子的预测，当前全球燃气轮机市场容量约为70GW，预计25-27年每年
数据中心带来的增量约为10GW，28-30年每年数据中心带来的增量约为20GW；根据GEV的财报，截止2025年年底能源部门的
在手订单达到943.87亿美元，同比增速从25Q1的4.82%大幅拉升至25Q4的28.68%；25Q4单季新增订单高达10.2GW，同比上
升67.21%，说明目前的产能释放速度尚无法完全覆盖激增的市场需求，显示了下游的高景气度。
“两机”业务积极发展，国内外客户不断突破。根据公司25年半年报，截至报告期末，公司根据客户的要求累计开发
完成809个品种，正在开发129个品种，两机型号储备丰富，在手订单超过15亿元；客户方面，公司已经为西门子能源F级
燃气轮机稳定供应叶片，又承担其H级燃气轮机叶片的开发工作；公司与GE航改燃机业务达成战略合作，开发LM2500、LM6
000系列多个型号产品。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年的总营收为32.37/40.92/50.47亿元，归母净利润为4.31/6.55/8.67
亿元，应流股份主营为高端阀门、叶片等技术含量较高的产品，考虑公司航空航天、核工业等高端产品领域竞争力较强，
尤其在精密铸造叶片竞争力强劲，国内外客户不断突破，同时参考可比公司的估值，给予公司26年对应70x的PE估值，对
应的合理价值为67.51元/股，给予“买入”评级。
风险提示：宏观环境不确定性的风险、汇率波动的风险、主要原材料价格波动的风险等。
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2025-11-11│应流股份(603308)25Q3点评：业绩连续高增，持续看好两机业务弹性 │长江证券 │买入
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事件描述
应流股份发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现收入21.21亿元，同比增长11.02%；归母净利润2.94亿元，同
比增长29.59%；其中，2025Q3实现收入7.38亿元，同比增长14.80%；归母净利润1.06亿元，同比增长41.10%。
事件评论
Q3业绩继续高增。公司订单于2024年下半年开始高增，合同负债在2024年9月末环比爆发式增长，按照交付周期测算2
5Q2已开始密集交付，25Q3交付继续增长。25Q3公司销售毛利率38.03%，同比提升超5pct，预计高毛利业务占比继续提升
；销售净利率13.68%，同环比继续提升，业绩持续释放。
两机产业链高景气带来订单爆发。公司客户高层来访频繁，战略合作不断加码，继贝克休斯、安萨尔多、GE航空航天
等企业签署战略和长期框架协议之后，又分别与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等签订了战略合作协议，成为全球两机
行业供应链重要企业之一。截至2025年6月末，公司根据客户的要求累计开发完成809个品种，正在开发129个品种，两机
型号储备丰富。截至2025年9月末，公司存货23.8亿元、合同负债2.06亿元，同环比也有所提升，在手订单充足，后续交
付有保障。
燃机客户持续突破。公司已经为西门子能源F级燃气轮机稳定供应叶片，又承担其H级燃气轮机叶片的开发工作，成为
西门子能源燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商；公司与GE航改燃机业务达成战略合作，开发LM2500、LM6000系列多个
型号产品，标志双方合作迈向新的空间；公司与贝克休斯的合作更加紧密，锁定了多款燃气轮机叶片的未来订单，在工业
燃气轮机领域继续保持优势；公司承担的国家重大专项任务取得新进展，在此前完成300MW燃机叶片基础上，某新型重型
燃气轮机叶片通过首件鉴定并实现交付。
航发产业国内外需求共振。公司与GE航空航天推动更高合作水平，持续不断提供高质量产品；与中国商发合作更加紧
密，产品类型覆盖面进一步扩大，CJ1000和CJ2000系列产品及时响应并迅速交付；赛峰集团高层访问应流，有序启动涵盖
多个发动机型号共12个品种的开发；与罗罗集团达成了战略合作，BR和珍珠系列航空发动机多款高温合金产品合作进入实
质订单阶段；公司还深度参与航天事业，为航天科技、航天科工等持续供货。
维持“买入”评级。两机领域，公司在客户端不断拓展，订单和营收有望快速增长，盈利持续释放；核能核电、低空
经济等持续发力，平台化拓展。公司持续保持高研发投入，生产经营布局逐步完善。目前公司正加快高端产能建设，形成
高端产品+高端产能产业体系。随着公司在客户端的不断拓展，订单和营收规模有望快速增长，盈利将逐步释放。我们预
计公司2025-26年实现归母净利润4.3亿元、6.0亿元，对应PE分别为63、45倍。
风险提示
1、主要原材料价格波动的风险；
2、汇率变动风险。
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2025-11-08│应流股份(603308)业绩强势增长，“两机”业务未来可期 │招商证券 │买入
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公司Q3业绩符合预期，营收净利均实现两位数强势增长。盈利能力方面，公司毛利率净利率皆显著提升，主要因“两
机”（航空发动机和燃气轮机）业务快速增长以及期间费用结构优化。我们认为公司未来有望持续受益于北美燃气轮机量
价齐升逻辑，预计25/26/27年归母净利润4.2/5.8/7.9亿元，对应PE66.4/48.2/35.3倍。维持“强烈推荐”评级。
公司Q3业绩符合预期，营收净利均实现两位数强势增长。公司前三季度实现营业收入21.21亿元，同比+11.02%，实现
归母净利润2.94亿元，同比+29.59%；公司Q3单季度实现营业收入7.38亿元，同比+14.80%，环比+2.29%；实现归母净利润
1.06亿元，同比+41.10%，环比+9.80%。截至第三季度，公司合同负债2.1亿元，较去年同期相比+20.4%，有望为公司持续
贡献业绩增量。两机方面，行业处于国产化加速阶段，公司已与GE航空航天、赛峰集团、罗罗集团等签订长期协议，在手
订单饱满；核能方面受益于政策支持，行业增长确定性强，公司中标多个重点项目，体现下游产品多样化；低空经济方面
政策加快落地，公司聚焦涡轴发动机、混合动力系统、中小型无人机，产品矩阵完善，具备市场先发优势。多业务加持有
望为公司未来业绩增长带来强劲动力。
盈利能力方面，公司Q3毛利率净利率皆显著提升。公司前三季度毛利率36.92%，较去年同期同比+3.03pct，净利率12
.74%，同比+1.71pct；Q3单季度毛利率38.03%，同比+5.07pct，环比+2.17pct，净利率13.68%，同比+2.80pct，环比+2.0
3pct。整体利润率提升受益于两机业务快速增长，高毛利收入占比提高。
费用结构优化，现金流承压但融资能力强劲。公司前三季度整体期间费用率23.54%，同比-1.36pct，费用优化显著。
Q3单季度销售费用率1.82%，同比-0.13pct；管理+研发费用率16.78%，同比+0.18pct；财务费用率6.31%，同比+1.08pct
，增长较为显著。现金流方面，公司前三季度经营活动现金流净额为-5,920万元，主要因为公司年初至今存货与预付款项
分别增长14%与556%，反映公司在两机订单放量背景下积极备货与预付关键原材料，皆属战略性投入。报告期公司筹资活
动现金流净额高达25.03亿元，得益于借款与债券融资大幅增加，支撑公司产能扩张与研发投入。
未来有望受益于燃气轮机量价齐升逻辑。北美由于AI数据中心用电量的增加，未来有可能会带来电力供应的紧缺，燃
气轮机需求旺盛。下游来看，截至2025第三季度，发电机大厂GEV总在手订单超1353亿美元，按照2024年度营收水平349亿
美元估算，在手订单已有望覆盖其未来近4年业绩，北美燃气轮机景气度加速上行。在燃气轮机领域，公司客户涵盖西门
子、GEV、安萨尔多等主流厂家，并承担西门子H级叶片开发任务，成为其能源燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商；在
航空发动机领域，为GE、赛峰、罗罗等提供关键零部件，实现国产替代。公司作为燃气轮机高温合金叶片及核心零部件供
应商，凭借成本优势有望持续受益，上半年公司两机相关业务在手订单超过15亿元，有望带动公司业绩长期持续稳定增长
。
投资建议：我们看好公司在两机业务上的成长空间，北美燃气轮机需求旺盛，有望为公司带来下游订单放量。预计公
司25/26/27年营收30.4/37.2/46.1亿元，归母净利润4.2/5.8/7.9亿元，对应PE66.4/48.2/35.3倍，维持“强烈推荐”评
级。
风险提示：下游需求不及预期，技术研发进度不及预期，产能不及预期，市场竞争加剧，价格不及预期。
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2025-11-04│应流股份(603308)2025年三季报点评：Q3归母净利润同比大增，叶片机匣产业│国海证券 │买入
│链延伸 │ │
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事件:
2025年10月30日，应流股份发布2025年三季度报告：2025年前三季度实现营业收入21.21亿元，同比+11.02%；实现归
母净利润2.94亿元，同比+29.59%；实现扣非归母净利润2.78亿元，同比+26.17%。
投资要点:
前三季度营收净利同比双增，加工涂层及核能材料产业链加速构建
2025年前三季度，公司实现营业收入21.21亿元，同比+11.02%；实现归母净利润2.94亿元，同比+29.59%。公司加权
平均净资产收益率为6.17%，同比+1.18pct；销售毛利率36.92%，同比+3.02pct；销售净利率12.74%，同比+1.71pct；经
营活动现金流净额为-0.59亿元。据公司2025年9月17日发布的可转债募集说明书，公司拟募资15亿元，用于叶片机匣加工
涂层项目、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目等。叶片机匣加工涂层项目所涉及的深加工及涂层工艺使公司形成
完整的叶片、机匣加工及涂层生产链，预计2026年6月完成建设；先进核能材料及关键零部件智能化升级项目建成达产后
将提升各类含硼聚乙烯复合屏蔽材料、金属（反射）保温层（含碳化硼烧结块）及燃料贮存格架（含铝基碳化硼中子吸收
板）等产品的综合生产能力，预计2026年10月完成建设。
Q3归母净利润同比大幅增长，毛利率、净利率水平全面提升
2025Q3单季度，公司实现营业收入7.38亿元，同比+14.80%，环比+2.29%；实现归母净利润1.06亿元，同比+41.10%，
环比+9.80%，主要系“两机”业务快速增长，收入增加；经营活动现金流净额为0.92亿元。加权ROE为2.14%，同比+0.50p
ct，环比+0.12pct；销售毛利率为38.03%，同比+5.07pct，环比+2.17pct；销售净利率13.68%，同比+2.80pct，环比+2.0
3pct。
期间费用方面，2025Q3公司销售费用率1.82%，同比-0.13pct，环比+0.44pct；管理费用率7.88%，同比+0.83pct，环
比-0.29pct；研发费用率8.90%，同比-0.65pct，环比-0.43pct；财务费用率6.31%，同比+1.08pct，环比+2.76pct。
盈利预测和投资评级
两机产业链高度景气带来订单爆发，公司在手订单饱满，拥有长期持续增长的能力。我们预计公司2025-2027年营业
收入分别为30.41、38.67、50.11亿元，归母净利润分别4.08、5.87、8.27亿元，对应的PE分别为65、45和32倍，维持“
买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；新兴领域需求不及预期；汇率变动风险。
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2025-11-03│应流股份(603308)两机持续放量，毛利率快速提升 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25业绩符合我们预期
公司公布3Q25业绩：收入7.38亿元，同比增长14.8%；归母净利润1.06亿元，同比增长41.1%，符合我们预期。
盈利能力明显提升。3Q25公司综合毛利率同比增加5.1ppt至38.0%，主要体现了产品结构优化及规模效应强化。3Q25
销售、研发费用率同比减少0.1/0.6ppt，管理、财务费用率同比增加0.8/1.1ppt，主要为转债发行增加费用。3Q25公司净
利润率同比增加2.7ppt至14.3%。
发行可转债，财务费用有望降低。9月公司完成发行可转债15亿元，我们认为此举有望降低公司有息负债，改善资本
结构。3Q25公司经营活动现金净流入0.92亿元，去年同期为流入0.25亿元。伴随两机业务持续放量，我们看好公司盈利能
力和资产利用效率持续改善。
发展趋势
看好两机领域长期发展。当前海外燃气轮机需求景气，供给短缺，公司是行业内少有的兼具产能和技术的厂家。考虑
较长的技术投入期和客户验证周期，我们预计公司将在本轮行业扩张中获取重要份额，并成为全球燃机叶片的主流供应商
。展望远端，燃机叶片的放量对航发叶片的研发、生产、客户合作均具备长足的积极效应，我们看好公司两机业务持续放
量。
盈利预测与估值
考虑盈利能力提升超预期，我们上调2026年EPS预测5%至0.83元。切换至2026年估值，当前股价对应2026年48xP/E，
考虑盈利上调及AI资本开支持续超预期，我们上调目标价58%至49.58元，对应2025/2026年85x/60xP/E，有24%上行空间，
维持跑赢行业评级。
风险
新产品开发不及预期；海外AI投资不及预期；国际贸易风险
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2025-10-31│应流股份(603308)2025年三季报点评：单Q3归母净利润同比+41.1%，“两机”│东吴证券 │买入
│开始兑现业绩 │ │
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Q3归母净利润同比+41%，合同负债维持高位
2025年Q1-Q3公司实现营业收入21.2亿元，同比+11.0%，归母净利润2.9亿元，同比+29.6%；扣非归母净利润2.8亿元
，同比+26.2%。单Q3公司收入7.4亿元，同比+14.8%，归母净利润1.1亿元，同比+41.1%；扣非归母净利润0.9亿元，同比+
27.4%。截至2025年三季度末，公司合同负债达2.1亿元，同比+20%，有望持续贡献业绩增量。公司为各大燃气轮机龙头公
司叶片铸件供应商，充分受益于AI驱动下燃气轮机需求增长。展望全年，“两机”业务在手订单饱满，利润有望持续释放
。
两机兑现毛利率提升，看好公司盈利能力长期提升空间
单Q3公司销售净利率13.7%，同比+2.8pct，环比提升2.1pct，盈利能力提升明显：①毛利端：单Q3公司毛利率38.0%
，同比+5.0pct，环比+2.1pct，我们判断主要系高毛利的两机业务开始确收，盈利结构改善；②费用端：单Q3公司销售/
管理/研发/财务费用率分别为1.8%/7.9%/8.9%/6.3%，同比-0.1/+0.8/-0.6/+1.1pct，整体费用管控良好。我们判断研发
费用率下降主要系小批量研发订单向批量化订单转化顺利，研发效率大幅提升。随着公司募投项目持续推进，公司业务有
望从叶片铸件逐渐向叶片涂层等高附加值业务转型，带动公司盈利能力持续增长。
"两机”业务构建新增长极，核能&低空打开长期成长空间
①两机业务：2024年以来全球AI需求爆发导致两机叶片行业供需失衡，公司借此机遇切入全球头部客户供应链并显著
提高份额。2025年上半年，继与贝克休斯、安萨尔多、GE航空航天等企业签署战略和长期框架协议之后，公司又分别与西
门子能源、赛峰集团、罗罗集团等签订了战略合作协议，两机业务有望实现高速增长。基于行业高景气度带来的发展机会
，公司投入11.5亿元用于叶片机匣加工涂层项目开发，叶片涂层工序壁垒&附加值较高，该项目将有效提高公司核心竞争
力&盈利能力，长期看好公司两机业务贡献业绩新增长点。②核能业务：2025年上半年公司与沈鼓核电签署战略合作协议
，签订了多个核电项目产品供货合同。③低空经济：公司已形成核心零部件、涡轴发动机和直升机三位一体的航空航天业
务基础，产业链完善，且公司所在安徽省具备较强低空产业发展区位优势，长期看好低空业务发展潜力。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为4.1/6.0/8.0亿元，当前市值对应PE分别为67/46/
35X，维持“买入”评级。
风险提示：资本开支不及预期，需求不及预期，国产化进程不及预期。
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2025-10-31│应流股份(603308)2025年三季报点评：25Q3业绩同比增长41.1%，盈利能力提 │华创证券 │增持
│升明显，持续看好公司布局四大未来战略级产业方向 │ │
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公司公告2025年三季度报告：1）2025年前三季度，公司实现营业收入21.21亿元，同比增长11.02%；归母净利润2.94
亿元，同比增长29.59%；扣非归母净利润2.78亿元，同比增长26.17%。2）分季度看：2025Q3，公司实现营业收入7.38亿
元，同比增长14.80%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长41.10%；实现扣非归母净利润0.91亿元，同比增长27.37%。25
Q1、Q2公司分别实现营业收入6.63、7.21亿元，同比分别+0.03%、+19.05%；归母净利润0.92、0.96亿元，同比分别+1.65
%、+56.75%；扣非净利润0.90、0.97亿元，同比分别+0.15%、+64.11%。3）经营效率：2025年前三季度，公司整体毛利率
为36.92%，同比提升3.02个百分点；净利率为12.74%，同比提升1.71个百分点。2025Q3公司单季毛利率38.03%，同比提升
5.07个百分点，净利率13.68%，同比提升2.8个百分点。
两机业务持续高景气，助力Q3业绩增长提速。2025Q3公司营业收入同比增长14.80%，环比增长2.29%，归母净利润同
比增长41.10%，环比增长9.80%。Q3利润增速显著高于收入增速，且环比呈现加速增长态势，公司在财报中明确指出，利
润的显著增长主要系本期“两机”业务快速增长，收入增加所致。此前，公司在中报中披露两机业务在手订单超过15亿元
，我们认为Q3起正是前期订单密集交付和业绩兑现窗口期，业绩迎来高增拐点。
新兴领域多点开花，盈利能力有望持续提升。除两机业务外，公司在新兴领域的布局亦亮点纷呈，为长期发展打开想
象空间。核能与核聚变方面，公司是“华龙一号”核一级主泵泵壳等关键部件的供应商，受益于国内核电审批常态化，公
司已与合肥能源研究院成立合资公司，布局核聚变堆偏滤器等核心部件，卡位未来终极能源赛道。低空方面，公司多年前
瞻布局低空领域，相关技术与产品趋于成熟，已覆盖先进制造到运营服务的主要环节，随着未来与翊飞航空等客户订单的
逐步交付，有望消除对整体业绩的拖累并转为新的增长点。
投资建议：1）盈利预测：我们维持25-27年4.0、5.3及7.4亿的盈利预测，EPS分别为0.59、0.78及1.08元，对应PE分
别为70、53及38倍。2）公司布局四大方向（航空发动机、燃气轮机、核能新材料、低空）均属未来战略级新质生产力。
我们再次强调深度报告观点：我们认为公司“两机两业”市场空间大，产品具备核心竞争力，可转债项目达产后有望进一
步巩固优势、提升附加值、带来利润可观增量；而公司布局低空经济较早，或将迎来收获期，可视为未来增长期权，维持
“推荐”评级。
风险提示：国际贸易摩擦、募投项目不及预期、低空经济政策不及预期及低空飞行器安全风险。
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2025-10-30│应流股份(603308)点评报告：三季报业绩符合预期，期待AIDC燃机叶片订单加│浙商证券 │买入
│速突破 │ │
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2025年三季报：业绩同比增长30%；受益“两机”放量、盈利能力增长超预期
1）业绩：前三季度营收21.2亿元，同比增长11%；归母净利润2.9亿元，同比增长29.6%。单Q3季度：营收7.4亿元，
同比增长14.8%；归母净利润1.1亿元，同比增长41.1%。核心受益公司“两机”业务快速增长，收入增加所致。
2）盈利能力：2025年前三季度毛利率36.9%、同比提升3pct；净利率12.7%，同比提升1.7pct。单Q3季度毛利率38%、
同比提升5pct；净利率13.7%，同比提升2.8pct。盈利能力超预期，预计核心受益于公司两机业务的占比提升、及规模经
济的放大，推升盈利能力提升。
3）订单：2025年H1公司新签订单超20亿元，同比增长35%。其中两机业务在手订单超过15亿元，拥有长期持续增长的
能力。截至Q3末公司合同负债达2.1亿元，同比增长20.4%。公司来自下游客户西门子能源、GEV、贝克休斯、安萨尔多等
全球燃机龙头订单持续攀升。
应流股份：期待燃机、航发、核电、低空经济业务接力放量，成长空间持续打开
（1）燃机业务：西门子能源——公司为其F级燃机稳定供应叶片、又承担其H级燃机叶片的开发工作，为燃机透平热
端叶片中国唯一供应商；美国GEV——公司与其航改燃机业务达成战略合作，开发LM2500、LM6000系列多个型号产品，迈
向新空间；贝克休斯——锁定多款燃机叶片未来订单，在工业燃机领域保持优势；国内市场——承担国家重大专项任务，
在此前完成300MW燃机叶片基础上，某新型重型燃气轮机叶片通过首件鉴定并实现交付。
（2）航发业务：GE航空——推动更高合作水平，保证其全球供应链稳定；中国商发——产品类型覆盖面进一步扩大
，CJ1000和CJ2000系列产品交期和质量得到客户高度认可；赛峰集团——有序启动涵盖多个发动机型号共12个品种的开发
；罗罗集团——达成战略合作，BR和珍珠系航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段；国内市场——公司为中
国航天科技、中国航天科工、蓝箭航天等持续供货。
（3）核电业务：与沈鼓核电签署战略合作协议，签订了多个核电项目产品供货合同。为海南昌江多用途模块式小型
堆、三澳核电、宁德核电、徐圩核电等多个项目提供产品。中标多个金属保温层、燃料格架和屏蔽材料项目，保障陆丰核
电、廉江核电及国家重点项目的顺利实施，首次实现柔性屏蔽材料（中子防护服）销售。
（4）低空经济：YLWZ-190和YLWZ-300系列发动机完成500小时和150小时寿命累积试验，并完成多台份产品交付。起
飞重量600公斤无人机在贵州完成某卫勤支援保障行动演示任务，并完成某通讯项目验证，起飞重量1100公斤无人机正在
进行机发匹配协调。子公司六安金安负责的六安金安机场取得了通用机场使用许可证，为安徽第三家，多家公司开展试飞
活动。
盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润为4.1/5.6/7.4亿元，同比增长42%/37%/34%；对应PE为69/50/38；维持
“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险、行业及市场风险。
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2025-10-30│应流股份(603308)三季度业绩高增，利润率环比改善 │国金证券 │买入
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业绩简评
10月30日，公司发布25年三季报，1-3Q25公司实现收入21.21亿元，同比+11.02%；实现归母净利润2.94亿元，同比+2
9.59%。其中单Q3实现收入7.38亿元，同比+14.80%，实现归母净利润1.06亿元，同比+41.10%，利润高增。25年第三季度
毛利率和净利率分别为38.03%和13.68%，环比Q2提升2.17和2.03pct，盈利能力环比改善。
经营分析
全球算力投资持续超预期，催化燃气轮机需求增长提速。2025年9月以来，全球数据中心算力投资增长加速。9月17日
，英伟达宣布将在英国投资110亿英镑部署12万块AI芯片。9月22日，英伟达宣布计划向OpenAI投资1000亿美元共建大规模
数据中心。10月6日，AMD宣布与OpenAI达成6GW算力的供货协议。10月29日，英伟达预计未来6个季度将出货2000万块Blac
kwellGPU。
10月30日，海外科技龙头META、谷歌发布三季报，微软发布一季报，META将2025年资本开支预期上调至700-720亿美
元，较此前指引上调40亿美元；谷歌预计2025年资本支出910-930亿美元，高于之前预计的850亿美元，并预计2026年资本
支出将显著增加。微软Q1资本开支达到349亿美元，环比显著提升。全球算力投资持续超预期，有望带动燃气轮机发电需
求提速。北美燃机龙头GEV今年Q3新签燃机订单7.4GW，同比+45%，相比上半年36%的增速，三季度增长还在提速，全球燃
机景气度加速上行。
公司三季度末合同负债再创新高，看好两机叶片收入长期提升。涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量大，壁垒高，集
中度高，全球产能严重不足。公司作为国内燃机叶片龙头，经过长期重资产投入，现已进入收获期。25年7月，西门子能
源管理层团队访问公司并表示，未来希望公司在西门子主力机型上承担更多责任，提供更广泛的产品，公司和西门子能源
的合作关系进一步升级。25年三季度末，公司合同负债达2.06亿元，同比+20%，环比Q2也再创新高，看好公司两机叶片收
入持续高增。
盈利预测、估值与评级
我们预计2025-2027年公司营业收入为32/41/52亿元，归母净利润为4.5/6.3/8.9亿元，对应PE为63/45/31X，维持“
买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期
【5.机构调研】 暂无数据
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