研报评级☆ ◇603306 华懋科技 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 9 1 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.62│ 0.74│ 0.84│ 1.14│ 1.83│ 2.49│
│每股净资产(元) │ 9.80│ 10.45│ 10.72│ 11.51│ 13.17│ 15.29│
│净资产收益率% │ 6.32│ 6.59│ 7.33│ 10.49│ 14.49│ 16.69│
│归母净利润(百万元) │ 198.46│ 242.01│ 277.44│ 374.30│ 604.50│ 819.41│
│营业收入(百万元) │ 1637.15│ 2055.35│ 2213.07│ 2618.90│ 3205.14│ 3812.46│
│营业利润(百万元) │ 230.79│ 259.61│ 337.28│ 434.37│ 696.58│ 939.91│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-24 买入 首次 --- 1.18 1.74 2.35 中邮证券
2025-11-10 买入 首次 --- 0.92 1.23 1.54 天风证券
2025-11-04 买入 维持 --- 0.88 1.61 2.66 长江证券
2025-10-30 买入 维持 66.05 1.05 2.40 3.12 华创证券
2025-10-13 买入 维持 --- 1.65 2.19 2.78 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-24│华懋科技(603306)华章智算，懋业新程 │中邮证券 │买入
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投资要点
营收持续稳健增长，费用因素短期压制利润表现。2025年前三季度，公司实现营业收入17.84亿元，同比增加15.87%
；实现归母净利润1.72亿元，同比减少12.06%；实现扣非归母净利润1.55亿元，同比减少4.16%。Q3单季，公司实现营业
收入6.76亿元，同比增加18.34%；实现归母净利润0.36亿元，同比减少43.72%；扣非后归属母公司股东的净利润为0.30亿
元，同比减少51.02%。2025年前三季度公司期间费用率显著上升，其中管理费用因股份支付费用较去年同期增加4,614.84
万元，财务费用因可转债利息全部费用化导致同比增加1,767.40万元。越南子公司新生产基地产能爬坡阶段折旧摊销增加
致净利润减少3,274.12万元，叠加去年同期处置长期股权投资收益3,257.76万元的一次性因素消失，共同导致利润端承压
。剔除股份支付及费用化可转债利息的影响，扣非净利润实际同比增长25.97%，主营业务盈利能力仍具韧性。
完善夯实现有主业根基，聚焦AI及算力制造领域，聚力打造第二增长极。公司是汽车被动安全领域的龙头企业，产品
线覆盖夹网布、汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件。汽车被动安全业务贡献稳健营收净利的同
时，公司通过内生及外延的形式，全面切入半导体及算力制造领域。2025年9月30日，公司发布相关收购及配套募资草案
，拟收购富创优越57.84%股权，收购完成后对其实现100%控股。富创优越是全球AI及算力制造产业链企业，致力于高速率
光模块、高速铜缆连接器等高可靠性复杂电子产品核心组件的智能制造，目前主要收入来自于高速率光模块PCBA，因此其
业务发展与光通信及光模块行业息息相关。受益于AI应用快速发展和算力需求，境内+境外的生产布局，以及全球优质的
客户资源，公司第二增长曲线业务有助于进一步提升收入利润规模、加速全球化布局。
投资建议
暂不考虑收购富创优越57.84%股权的情况下，我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入27/32/38亿元，实现归母
净利润分别为3.87/5.73/7.75亿元，公司若收购完成后将持有富创优越100%股权，有助于进一步提升收入利润规模，首次
覆盖给予“买入”评级。
风险提示：
行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；收购进展不及预期风险。
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2025-11-10│华懋科技(603306)拟收购富创优越紧抓AI浪潮，光模块+铜连接高景气推动高 │天风证券 │买入
│成长 │ │
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被动安全件龙头，营收利润有望持续稳定增长
汽车被动安全件龙头，向海外拓展。公司成立于2002年，历经多年发展，公司已成为汽车被动安全领域的龙头企业，
产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件。近年随着汽车被动安全件市场稳定发展，新能
源汽车配置安全件数量有望增加，公司持续布局出海，有望稳定快速发展。近两年来看，公司营收端持续稳步增长，25年
上半年实现营业收入11.08亿元，同比增长14.42%，实现归母净利润1.37亿元，同比增长3.21%。
内生+外延布局第二增长曲线，紧抓AI带来的行业需求
2025年9月30日，公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金草案，拟收购富创优越57.84%股权，收购完
成后，公司将100%持股富创优越。往后看，公司有望通过布局第二增长曲线，紧抓AI带来的行业机遇，实现快速发展。一
方面，公司通过购进土地，引入先进的生产设备，提升公司马来西亚工厂的生产稳定性和生产制造实力；另一方面，公司
将积极拓展全球光通信、高速铜缆连接及数字通信市场，积极提升覆盖全产业链的通信产品服务能力。通过“内生增长+
外延拓展”双轮驱动，公司有望在核心业务领域实现规模扩张与价值提升。
富创优越业务呈现强增长动能，手握核心客户，需求高景气
光模块客户优质+需求高景气，1.6T有望起量成重要贡献。富创优越光模块收入结构来看，目前占比较大的仍然以800
G和400G为主，且2024年呈现翻倍以上的增速（800G2024年增速为477.57%，400G增速为301.59%）。而1.6T在2025年开始
小规模起量，基数低增速高，我们预计后续有望逐步快速起量，1.6T将有望成为后续重要光模块收入增长贡献来源。从客
户来看，公司手握核心客户包括迅特通信、光迅科技等，同时第一大客户同为光通信客户，需求旺盛，富创优越客户资源
出众。
铜连接销量高速提升，第二大客户增长快速。公司主要产品AEC/ACC/DAC，在2025年1-4月均呈现较好的销量增长，其
中ACC放量最为显著。铜缆连接器收入占比在2025年1-4月显著提升。
盈利预测与投资收益：整体看，公司主业保持稳定增长，伴随汽车被动安全产品市场稳定增长以及公司出海拓展，有
望维持较好发展。同时拟收购富创优越剩余股权，打造第二增长曲线，富创优越是AI基础设施产业链中重要一环，受益于
AI带动的光模块以及连接器需求的增长，从产品销量、收入情况的披露数据来看，整体增长趋势强劲。暂不考虑收购情况
下，我们预计公司25-27年归母净利润分别为3.0/4.1/5.1亿元，对应公司25-27年PE估值为56/42/34倍，同时公司拟收购
富创优越股权，收购完成后将持有其100%股权，有望增厚华懋科技归母净利润，我们预计富创优越有望超额完成业绩承诺
目标，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、收购整合不及预期风险、AI发展不及预期风险、客户集中度较高的风险、业绩承诺无
法实现的风险、前期股价波动较大的风险
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2025-11-04│华懋科技(603306)阶段性费用扰动业绩，第二曲线成长势头强劲 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入17.8亿元，同比+15.9%；归母净利润1.7亿元，同比-12.1
%；扣非净利润1.6亿元，同比-4.2%。单Q3实现营业收入6.8亿元，同比+18.3%，环比+18.2%；归母净利润0.4亿元，同比-
43.7%，环比-28.4%；扣非净利润0.3亿元，同比-51.0%，环比-31.0%。
事件评论
Q3营收稳健增长，阶段性费用集中确认影响业绩：前三季度公司营收持续增长，汽车被动安全业务稳健推进，光通信
业务在AI算力投资拉动下成为主要增长引擎。25Q3业绩环比下滑，主要受阶段性费用集中确认及新产线爬坡投入影响。期
间，公司员工持股计划落地，前三季度确认股份支付费用5168.9万元，其中Q3集中确认4376.0万元；越南新基地投产初期
折旧与人工投入影响净利润3274.1万元；新建厂房投入使用致可转债利息费用化，财务费用同比增加1767.4万元；同时，
去年同期股权投资处置带来一次性收益3257.8万元，本期无此类收益。剔除上述因素，前三季度归母净利润约2.47亿元，
同比+14.1%，扣非净利润2.30亿元，同比+26.0%，核心盈利能力稳健。
持股计划落地后进入常态化摊销，费用压力有望逐步减轻：25Q3公司毛利率为29.7%，同比-0.5pct，环比+0.9pct。
费用端，25Q3公司销售/管理/财务费用率分别为1.6%/16.7%/4.3%/1.4%，分别同比+0.7pct/+8.8pct/-0.3pct/+1.5pct，
其中管理费用上升主要来自股份支付费用，财务费用增加系可转债利息费用化。截至2025年7月10日，2024年员工持股计
划首次授予521.1万股、预留授予678.9万股均已完成非交易过户，计划总规模1200万股全部落实。该计划将分期解锁，自
下半年起股份支付费用进入常态摊销阶段，费用压力有望逐步减轻，利润弹性逐步释放。
拟全资控股富创优越，第二增长曲线加速兑现：公司已公告拟收购富创优越剩余股权，全面切入算力赛道。富创优越
深耕光通信领域，具备深圳+马来西亚双基地布局与先进封装能力，可支撑400G至1.6T高速光模块PCBA批量交付。受AI算
力高速互联需求拉动，其出货与盈利能力持续提升。2024年400G/800G分别出货290万片/365万片，高速产品营收占比由20
23年的32%提升至2025年1-4月的72%。交易完成后，公司将实现对其全资控股，业绩并表有望进一步增厚利润。
盈利预测及投资建议：25Q1–3公司营收稳健增长，Q3业绩因阶段性费用集中及新产线爬坡短期影响，剔除一次性因
素后核心盈利保持稳健。2024年员工持股计划全面落地并进入常态化摊销阶段，利润弹性有望逐步释放。汽车业务随越南
工厂逐步投产稳步增长，光通信业务拟实现对富创优越全资控股，AI驱动下第二增长曲线加速兑现，业绩并表有望进一步
增厚利润。预计2025-2027年归母净利润为2.91亿元、5.32亿元、8.75亿元，对应同比增速5%、83%、65%，对应PE为57倍
、31倍、19倍，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、汽车需求不及预期；2、产能爬坡进度不及预期；3、云商算力投入不及预期。
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2025-10-30│华懋科技(603306)2025年三季报点评：股份支付、财务费用等影响前三季度业│华创证券 │买入
│绩，AI第二赛道成长可期 │ │
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事项：
华懋科技发布2025年三季度报告，25年前三季度实现营收17.84亿元（YOY+15.87%），归母净利润1.72亿元（YOY-12.
06%），扣非净利润1.55亿元（YOY-4.16%）。
25Q3单季度实现营收6.76亿元（YOY+18.34%），归母净利润0.36亿元（YOY-43.72%），扣非归母净利润0.3亿元（YOY
-51.02%）。
评论：
汽车主业稳健增长，剔除股份支付、财务费用前三季度保持增长。前三季度公司汽车被动安全收入稳健增长，毛利率
平稳，富创优越今年上半年盈利水平同比明显提升。前三季度归母利润下滑系：（1）转债造成财务费用较去年同期增加0
.18亿元（2）2024年前三季度公司处置部分长期股权投资产生约0.33亿元投资收益，今年同期无相关投资收益（3）本期
确认股份支付费用0.52亿元，较去年同期增加了0.46亿元（4）越南新生产基地处于产能爬坡阶段，折旧及摊销费用增加
，导致净利润减少0.33亿元。
算力基础设施需求高增，外延并购富创优越打造泛AI第二成长曲线。华懋积极打造泛AI第二成长曲线，公司于2024年
9月至2025年1月期间分四次对深圳富创优越进行股权收购，累计持股比例42.16%，6月发布预案现金+发股形式收购富创优
越剩余股权。富创主营光通信模块、海事通信设备及汽车电子等领域，依托中国与马来西亚双制造基地，已成为国内外光
通信、海事通信领域头部客户的最优合作伙伴，具备高可靠性光通信产品研发设计、生产制造到测试验证的全流程服务能
力，为适应数据中心对更高带宽的需求CPO技术应运而生，CPO将光学引擎和交换芯片共同封装在一个模块内，PCBA需要承
载更多的功能和组件价值量有望提升，驱动富创优越业务进一步上行。未来公司将持续加大在半导体及算力制造领域的业
务布局，包括根据实际情况继续加大在相关领域的投入及深度整合富创优越产业链上下游等。
汽车被动安全产品国产市占率领先，海外扩张加速。公司深耕被动安全领域20年，已为国内绝大部分主流车型实现配
套。公司早在2018年布局海外市场，2024年越南子公司营收/净利分别达2.58/0.37亿元。2023年公司海外布局加速，越南
新基地已于2025年4月20日正式投产，规划产能约20亿元。
投资建议：公司为国内汽车被动安全龙头，并依托海外产能释放加速抢占海外市场。泛AI业务上，公司目前合计持股
富创优越42.16%，富创优越为光通信等领域头部客户最优合作伙伴，同时公司将持续投入加大在泛AI领域投入打造第二增
长极。根据三季报情况，我们下调公司25-27年实现归母净利润至3.46/7.92/10.26亿元（前值为5.90/8.2/10.63亿元）。
采用分部估值法，汽车被动安全业务选择松原安全、豪能股份等可比公司，给予公司2026年对应业务23XPE；光通讯业务
选取华工科技、光迅科技为可比公司，给予公司2026年对应业务35XPE，目标价66.05元，对应2026年27XPE，维持“强推
”评级。
风险提示：下游需求波动、整车厂商要求降价、产业拓展风险
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2025-10-13│华懋科技(603306)拟全资控股富创优越，全面切入算力制造 │长江证券 │买入
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事件描述
近日，公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，计划收购富创优越剩
余57.84%股权。本次交易前，公司通过子公司华懋东阳持有富创优越42.16%股权，交易完成后将实现对富创优越的100%控
股，构筑第二增长曲线。
事件评论
公司拟15亿收购富创优越剩余股权以实现全资控股，控股股东东阳华盛全额认购9.5亿配套融资。公司发布重组方案
草案，拟收购富创优越剩余57.84%股权；其中，直接持股9.93%，通过收购洇锐科技100%股权、以及购买富创壹、贰、叁
号100%的出资份额，间接持股47.91%。公司公布交易总价为15.04亿元，其中10.23亿元将以增发股份募集，4.81亿元以现
金支付。公司同步启动不超9.51亿元的配套融资，由控股股东东阳华盛全额认购，其持股比例将由14.96%升至20.53%；融
资资金将用于支付4.0亿元收购对价及4.8亿元境内外产能扩建；交易完成后，公司将实现对富创优越的100%控股，其将成
为公司重要的第二增长曲线，发展前景广阔。
富创优越是领先的光通信服务商，全球产能布局完善。富创优越深耕光通信逾18年，为国内最大光模块PCBA生产商之
一，与多家全球头部客户建立了长期合作。富创优越前瞻性布局深圳+马来西亚的境内外产能，实现高效协同；并持续扩
产，至2025年6月总产线达16条。公司自主研发推出COB、FlipChip、CPO等先进封装技术，国际化研发团队提供跨国供应
链支持，形成从技术know-how到交付执行的全流程优势。
富创优越高速光模块PCBA出货攀升，盈利能力稳步增强。受益于AI应用加速和算力需求爆发，依托完善全球产能布局
，富创优越业务快速增长。2024年，富创优越实现营收/业绩12.3/1.3亿元，同比+116%/+434%；2025年1-4月，实现营收/
业绩6.4/0.7亿元，净利率由2023年的4.2%提升至11.7%，盈利能力稳步增强。富创优越核心产品包括高速率光模块PCBA、
AEC/ACC/DAC等铜缆连接器及VHF/AIS等海事通信产品。2025年1-4月，光通信/铜缆连接器/海事通信产品分别实现收入4.5
/1.1/0.3亿元，占比73.17%/17.26%/5.49%。2024年，富创优越400G/800G光模块PCBA出货290/365万片，实现收入2.8/4.3
亿元，同比增长302%/478%。400G及以上高速光模块收入占比由2023年的32%提升至2025年1-4月的72%。
投资建议：华懋科技是汽车被动安全业务龙头，安全气囊产品产能利用率较高，新工厂迎来投产，处于持续爬坡阶段
，有望带动汽车板块持续增长。同时，公司对光模块PCBA龙头富创优越收购进度推进，切入半导体及算力制造领域，打造
全新成长极，AI浪潮将持续推动光模块行业高增长，富创优越前景广阔，有望带动公司业绩持续向上。预计公司2025-202
7年归母净利润为5.43亿元、7.20亿元、9.15亿元，对应同比增速96%、33%、27%，对应PE31倍、24倍、19倍，给予“买入
”评级。
风险提示
1、汽车需求不及预期；2、产能爬坡进度不及预期；3、云商投入AI大模型力度不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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