研报评级☆ ◇603306 华懋科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.74│ 0.84│ 0.66│ 1.44│ 2.52│ 3.60│
│每股净资产(元) │ 10.45│ 10.72│ 9.62│ 12.05│ 14.86│ 18.27│
│净资产收益率% │ 6.59│ 7.33│ 6.35│ 12.20│ 17.80│ 20.80│
│归母净利润(百万元) │ 242.01│ 277.44│ 217.76│ 474.00│ 831.00│ 1183.50│
│营业收入(百万元) │ 2055.35│ 2213.07│ 2503.46│ 2945.50│ 3492.50│ 3811.00│
│营业利润(百万元) │ 259.61│ 337.28│ 262.14│ 553.50│ 969.50│ 1336.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-12 买入 维持 --- 1.71 3.00 3.75 华创证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.16 2.04 3.44 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-12│华懋科技(603306)2025年报及2026年一季报点评：股份支付、财务费用等影响│华创证券 │买入
│25年业绩，AI第二赛道成长可期 │ │
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事项：
华懋科技发布2025年报，2025年公司实现营业收入25.03亿元（YoY+13.12%），归母净利润2.18亿元（YoY-21.51%）
，扣非归母净利润1.53亿元（YoY-36.06%）；25Q4单季度实现营收7.19亿元(YOY+6.84%)，归母净利润0.45亿元(YOY-44.3
2%)，扣非归母净利润-0.02亿元(YOY-102.70%)。
公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营收5.12亿元（YoY-4.63%）；实现归母净利润0.12亿元（YoY-86.47%），
主要系受股份支付费用影响。
评论：
汽车主业稳健增长，剔除股份支付、财务费用25年保持增长。25年公司汽车被动安全收入稳健增长，毛利率平稳。20
25年归母利润下滑系：（1）本期股份支付费用9924.72万元，较去同期增加9370.82万元（2）越南子公司盈利下滑，主要
是新生产基地尚处于产能爬坡阶段，导致净利润减少4768.89万元（3）本期财务费用增加4907.83万元，主因厂房投入使
用全额费用化可转债利息费用化同比增加3195.44万元（4）本期处置长期股权投资产生投资损失122.49万元，较上年处置
收益同比减少3243.25万元。剔除股份支付及费用化可转债利息的影响，25年净利润3.53亿元（YOY+17.25%），扣非净利
润2.89亿元（YOY+9.53%）；
算力基础设施需求高增，外延并购富创优越打造泛AI第二成长曲线。富创优越凭借在高可靠性复杂电子产品电子制造
服务（EMS）领域的积累和持续深耕，前瞻性的布局深圳与马来西亚等境内外生产基地，及时配合客户产能需求，抓住了
高速通信行业快速发展的全球性历史机遇，提供从工艺设计、供应链管理、制造、光学封装、系统集成、组装、测试等一
站式解决方案。在高速率光模块方面，富创优越为多家全球光模块龙头提供从100G至1.6T全速率高端光模块PCBA的产品制
造服务。
汽车被动安全产品国产市占率领先，海外扩张加速。公司深耕被动安全领域20年，已为国内绝大部分主流车型实现配
套。公司早在2018年布局海外市场，2025年越南子公司营收达2.60亿元。2023年公司海外布局加速，越南新基地已于2025
年4月20日正式投产，规划产能约20亿元。
投资建议：公司为国内汽车被动安全龙头，并依托海外产能释放加速抢占海外市场。泛AI业务上，公司目前合计持股
富创优越42.16%，富创优越为光通信等领域头部客户最优合作伙伴，同时公司将持续投入加大在泛AI领域投入打造第二增
长极。受2025年员工持股计划影响，我们下调26-28年实现归母净利润为5.65/9.90/12.35亿元(26-27年前值7.92/10.26亿
元),维持“强推”评级。
风险提示：下游需求波动、整车厂商要求降价、产业拓展风险
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2026-05-07│华懋科技(603306)主业出海蓄势向上，并购开启算力增长极 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年全年实现营业收入25.0亿元，同比+13.1%；归母净利润2.2
亿元，同比-21.5%；扣非归母净利润1.5亿元，同比-36.1%。26Q1实现营业收入5.1亿元，同比-4.6%，环比-28.8%；归母
净利润0.1亿元，同比-86.5%，环比-74.2%；扣非归母净利润0.1亿元，同比-91.6%，环比扭亏。
事件评论
2025年汽车主业稳健增长，2026年加速出海破局：2025年公司营收稳健增长，其中安全气囊袋/安全气囊布分别实现
营收16.7/6.7亿元，同比+14.3%/+25.2%。26Q1，受国内汽车市场需求疲软及整车产销放缓影响，叠加部分大宗商品原材
料价格波动冲击，公司单季度营收与利润环比下滑。为应对此压力，公司正全面加速出海步伐，推进越南生产基地产能爬
坡，同时通过提前备料和拓展多元化供应商等方式缓解原材料端冲击。
多重非经营性及折旧费用影响利润表现：2025年及26Q1表观利润下滑主要受几方面因素的集中影响：1）股份支付费
用显著增加：2025年公司执行员工持股计划，确认股份支付费用高达9,924.7万元（同比大幅增加9,370.8万元）；26Q1单
季度股份支付费用达4,642.2万元。2）越南工厂折旧及摊销压力：越南新生产基地目前尚处在产能爬坡阶段，折旧摊销占
比较高。海外越南子公司2025年实现营收2.6亿元，同比+0.88%，净利润亏损1025.2万元；26Q1亏损471.03万元。3）可转
债利息全面费用化：2025年越南新建厂房投入使用，财务费用中可转债利息费用化同比大幅增加3,195.4万元。若剔除股
份支付及费用化可转债利息的扰动，公司2025年实际经营净利润达3.53亿元，同比+17.3%。
拟全资控股富创优越打造第二增长极，增持中科智芯布局先进封装：公司正全力推进对富创优越剩余57.84%股权的收
购。富创优越作为全球优秀的光模块PCBA厂商，深度受益于全球智算中心建设及高速光模块需求的爆发。2025年富创优越
实现营收19.4亿元，同比+47.2%；净利润2.3亿元，同比+79.9%。根据重组问询函披露的数据，主要核心客户对其2026年8
00G/1.6T产品需求指引达到1422/598万只。26Q1公司亦进一步提升对参股公司中科智芯的持股比例至24.5%，加强在半导
体先进封装领域的战略卡位，布局NPO/CPO等先进光通信技术，为未来的长期产业协同与价值重估打开广阔空间。
盈利预测及投资建议：2025年及26Q1，受宏观车市环境及股份支付、越南新厂折旧摊销及可转债利息费用化等因素影
响，公司表观利润有所承压，但随着越南产能的逐步释放及前期定点项目的量产，主业盈利有望逐步修复。同时，公司通
过并购富创优越切入高景气的光模块PCBA赛道，手握极强的高端产品订单指引，并加码中科智芯布局先进封装，已打造出
具备高成长性的第二增长极。预计2026-2028年归母净利润为3.83亿元、6.72亿元、11.32亿元，对应同比增速76%、75%、
68%，对应PE为87倍、50倍、30倍，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、并购重组推进不及预期；2、海外产能爬坡不及预期；3、光模块下游需求波动风险；4、原材料价格波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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