研报评级☆ ◇603259 药明康德 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 8 1 0 0 0 9
2月内 18 2 0 0 0 20
3月内 18 2 0 0 0 20
6月内 18 2 0 0 0 20
1年内 18 2 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.24│ 3.27│ 6.42│ 5.97│ 7.04│ 8.22│
│每股净资产(元) │ 18.57│ 20.30│ 26.72│ 31.94│ 37.65│ 44.42│
│净资产收益率% │ 17.43│ 16.12│ 24.02│ 19.62│ 19.53│ 19.30│
│归母净利润(百万元) │ 9606.75│ 9450.31│ 19150.58│ 17683.37│ 20845.09│ 24528.36│
│营业收入(百万元) │ 40340.81│ 39241.43│ 45456.17│ 52790.87│ 61726.40│ 71254.36│
│营业利润(百万元) │ 11872.29│ 11580.17│ 23930.08│ 21831.39│ 25823.31│ 30221.98│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-21 买入 维持 --- 6.08 7.21 8.45 首创证券
2026-05-20 买入 维持 --- 5.81 6.88 7.98 中邮证券
2026-05-14 买入 维持 140.16 5.84 7.01 8.36 东方证券
2026-04-30 买入 维持 --- 6.04 6.42 7.33 光大证券
2026-04-30 买入 维持 --- 6.69 7.87 9.36 中信建投
2026-04-29 买入 维持 200.4 6.68 7.41 7.74 国泰海通
2026-04-29 增持 维持 130 --- --- --- 中金公司
2026-04-28 买入 维持 --- 6.18 7.55 9.06 银河证券
2026-04-28 买入 维持 --- 5.80 6.86 8.08 西部证券
2026-04-20 买入 维持 --- 5.84 6.85 7.89 浙商证券
2026-04-14 买入 维持 --- 5.77 7.07 8.54 西部证券
2026-04-04 买入 首次 --- 5.83 6.94 8.38 华源证券
2026-04-02 买入 维持 146 5.84 7.01 8.36 东方证券
2026-03-31 买入 维持 --- 6.40 7.26 8.01 中信建投
2026-03-25 买入 维持 --- 5.49 6.46 7.50 中邮证券
2026-03-25 买入 维持 --- 6.14 7.60 9.35 开源证券
2026-03-24 买入 维持 --- 5.58 6.48 7.30 财信证券
2026-03-24 买入 维持 112.21 5.66 6.72 7.88 华泰证券
2026-03-24 买入 维持 --- 5.86 7.18 8.41 银河证券
2026-03-24 增持 维持 123.5 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-21│药明康德(603259)公司简评报告：在手订单充沛，CRDMO业务稳健增长 │首创证券 │买入
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事件：公司发布2026年1季报，2026年1季度实现营业收入124.36亿元（+28.81%），归属于上市公司股东的净利润为4
6.52亿元（+26.68%），归属于上市公司股东的扣非净利润为42.76亿元（+83.56%）。
在手订单充沛，多项业务处于高景气度，盈利能力持续改善。2026年1季度WuXiChemistry业务收入为106.2亿元（+43
.7%），经调整Non-IFRS毛利率达到52.8%，同比增加5.4pct，主要受益于管线分子向后期稳步推进，叠加新增产能释放后
规模效应体现。2026年1季度，小分子D&M业务收入69.3亿元（+80.1%），我们认为受益于商业化及临床中后期阶段分子需
求增加以及部分新分子进入备货周期，预计该项业务有望维持较快增长；TIDES业务收入23.8亿元（+6.1%），由于下游多
肽及寡核苷酸药物需求旺盛，公司预计该项业务全年收入同比增速仍将达到40%左右。2026年1季度WuXiTesting业务收入
为11.3亿元（+27.4%），经调整Non-IFRS毛利率达到35.5%，同比增加10.8pct，其中药物安全性评价业务收入同比增长34
.8%，我们认为受益于生物医药行业早期研发项目活跃度提升，安评业务景气度改善，该项业务有望延续收入增长和盈利
能力改善的趋势。截至2026Q1，公司持续经营业务合计在手订单为597.7亿元（+23.6%），公司预计2026年整体收入达到5
13亿元至530亿元，持续经营业务收入同比增长18%至22%，在充足的订单支撑下，我们认为公司的业绩指引有望逐步兑现
。
创新药管线梯队完备，有望驱动CRDMO业务稳健增长。2026Q1，公司D&M管线新增分子总计328个，其中R到D转化分子8
3个，商业化和临床III期项目数新增9个。目前公司共计服务2981个临床前及临床I期阶段分子，386个临床II期阶段分子
，94个临床III期阶段分子，89个商业化阶段分子。通过小分子药物发现(R)业务持续的引流及管线的高效转化，预计公司
CRDMO业务收入将保持长期稳健增长。
盈利预测和估值。我们预计2026年至2028年公司营业收入分别为524.11亿元、607.85亿元和696.86亿元，同比增速分
别为15.3%、16.0%和14.6%；归属于上市公司股东的净利润分别为181.41亿元、215.13亿元和252.24亿元，同比增速分别
为-5.3%、18.6%和17.3%，以5月20日收盘价计算，对应PE分别为17.0倍、14.3倍和12.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：生物医药行业投融资复苏力度低于预期；所服务分子临床研究失败，商业化销售额低于预期。
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2026-05-20│药明康德(603259)业绩加速释放，三大板块盈利能力齐升 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布2026年一季度报告。公司2026年第一季度收入124.4亿元（同比+28.8%），经调整Non-IFRS归母净利润46.0
亿元（同比+71.7%），扣非净利润42.8亿元（同比+83.6%），经调整Non-IFRS毛利率50.4%（同比+9.2pct）。
核心观点
化学业务D&M业务强劲爆发，TIDES全年增长指标乐观。2026Q1化学业务收入106.2亿元，同比增长43.7%。同时，经调
整Non-IFRS毛利率持续提升至52.8%（同比+5.4pts）。其中小分子D&M业务收入同比大增80.1%至69.3亿元，报告期内商业
化和临床III期项目一季度增加9个，漏斗效应显著。新分子(TIDES)业务收入23.8亿元，同比增长6.1%；预计全年将实现
约40%增长。
测试业务毛利率迎显著拐点，安评业务增速较快。测试业务Q1收入11.3亿元，同比增长+27.4%，其中药物安全性评价
业务收入同比+34.8%，重拾高增长确立复苏趋势。盈利能力方面，通过差异化能力建设及精细化运营管理，2026Q1测试业
务经调整Non-IFRS毛利率同比大幅提升10.8pts至35.5%。此外，新分子业务发力，Q1收入占比超30%，拓展增量空间。
生物学业务稳健增长，盈利企稳回升。生物学业务Q1收入6.7亿元，同比增速+10.1%。在盈利端，Q1经调整Non-IFRS
毛利率同比提升0.4pts至36.7%。公司通过持续深化业务整合与运营提效及保持灵活定价策略，释放引流价值。
盈利预测与投资建议：
预计公司26/27/28年收入分别为521.56/605.94/694.46亿元，同比增长14.74%/16.18%/14.61%；归母净利润为173.36
/205.19/238.08亿元，同比增长-9.47%/18.36%/16.03%，对应PE为18/15/13倍。公司是一站式端到端的医药研发外包企业
龙头，维持“买入”评级。
风险提示：
下游需求变动风险；市场竞争加剧风险；政策超预期风险。
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2026-05-14│药明康德(603259)2026年一季报点评：CRDMO龙头优势强化，在手订单充裕 │东方证券 │买入
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事件：公司2026Q1营收124.4亿元（+28.8%，括号内为同比，下同），归母净利46.5亿元（+26.7%），扣非归母净利4
2.8亿元（+83.6%），Non-IFRS经调整归母净利润46.0亿元（+71.7%），营收和利润均实现强劲增长。
核心业务高增延续，CRDMO龙头优势强化。2026Q1分板块来看，化学业务营收106.2亿元（+43.7%），测试业务营收11
.3亿元（+27.4%），生物学业务营收6.7亿元（+10.1%）；化学业务中小分子D&M（工艺研发与生产）营收69.3亿元（+80.
1%），商业化订单放量驱动高增，并带动化学业务经调整毛利率达52.8%（+5.4pct），规模效应与产能效率提升显著。分
客户区域看，全球头部药企订单占比持续提升，临床后期及商业化项目占比扩大，带动整体经调整毛利率升至50.4%（+8.
5pct），创历史新高。我们认为，公司凭借一体化CRDMO平台，深度绑定全球创新药需求，小分子CDMO与新分子（TIDES）
业务双轮驱动，产能扩张与运营提效共振，龙头壁垒持续加固，长期成长动能充沛。
在手订单充裕，26年业绩指引稳健可期。截至2026年一季度末，持续经营业务在手订单597.7亿元（+23.6%），为业
绩释放提供强支撑。公司指引2026年整体收入513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18-22%，同时预计资本开支65-75
亿元，加码产能布局以匹配客户需求增长。我们认为，全球创新药研发需求韧性不减，临床后期与商业化订单持续放量，
叠加公司精细化运营与技术能力升级，全年业绩有望稳步兑现，高质量增长态势延续。
根据公司26年一季报，我们维持原预测26-28年公司归母净利润分别为174.2、209.3、249.5亿元，根据可比公司给予
26年24倍PE，对应目标价140.16元，维持“买入”评级。
风险提示
医药研发服务市场需求下降、行业竞争加剧、汇率波动等风险。
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2026-04-30│药明康德(603259)多元管线驱动强劲增长，盈利能力稳步提升 │中信建投 │买入
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核心观点
药明康德2026年一季度业绩实现强劲增长，公司持续聚焦CRDMO核心战略，小分子D&M业务受益于管线向后期稳步推进
及产能释放，增速显著提升；TIDES业务26年后续有望加速增长。2026年一季度持续经营业务收入同比+39.4%，经调整Non
-IFRS归母净利润同比+71.7%，盈利能力大幅提升。截至3月末持续经营业务在手订单597.7亿元（+23.6%），剔除汇率影
响后，2026年一季度公司整体在手订单同比增长约29%，新签订单同比增长超过25%，三大业务板块的新签订单均实现高双
位数增长，为全年增长奠定坚实基础。
事件
公司发布2026年一季报，业绩超预期
2026年一季度，公司实现营业收入124.36亿元，同比增长28.8%，其中持续经营业务收入同比增长39.4%；归母净利润
46.52亿元，同比增长26.7%；扣非归母净利润42.76亿元，同比增长83.6%；经调整Non-IFRS归母净利润45.98亿元，同比
增长71.7%。利润端增速显著快于收入端，主要得益于生产工艺持续优化、临床后期和商业化项目增长带来的产能效率提
升。截至2026年3月末，持续经营业务在手订单597.7亿元，同比增长23.6%，为后续增长提供有力保障。
简评
一、1Q26业绩亮点：收入利润强劲增长，盈利能力显著提升
2026年一季度，公司聚焦核心CRDMO业务模式，得益于该业务模式不断引流高质量分子，管线向后期稳步推进，匹配
前瞻性产能布局及团队高效执行，公司小分子D&M实现80%增速，领跑各个业务板块，测试及生物学业务稳健增长。公司实
现营业收入124.36亿元，其中持续经营业务收入同比增长39.4%。归母净利润46.52亿元（+26.7%），扣非归母净利润42.7
6亿元（+83.6%），经调整Non-IFRS归母净利润45.98亿元（+71.7%）。
利润端加速增长主要由于临床后期和商业化项目占比提升带来的产能利用率提高、叠加公司持续优化生产工艺和经营
效率。
二、2026年展望：在手订单储备充足，全年增长目标明确
截至2026年3月末持续经营业务在手订单597.7亿元，同比增长23.6%，在手订单的持续增加为公司2026年业绩提供了
有力保障。得益于多元化管线后期项目及商业化项目持续推进，一季度D&M板块实现高速增长，综合考虑到管线的持续性
、商业化放量节奏、及各个季度不同基数情况，我们认为一季度80%的高增速存在发货节奏和基数因素影响，但全年D&M板
块仍将保持较好势头。受项目交付节奏的短期因素影响，TIDES业务一季度收入23.8亿元（+6.1%），基于当前在手订单和
新签订单预判给出的一贯预期，公司预计全年板块能实现约40%增长。2026年一季度公司经调整经营现金流36.9亿元（+21
.7%），全年资本开支规划为65-75亿元，预计2026年经调整自由现金流将达到105-115亿元，为全球产能扩张和业绩增长
奠定坚实基础。基于超预期的一季度表现以及公司一贯以来秉持的谨慎乐观的原则，药明康德重申此前发布的全年业绩指
引，同时会持续关注市场及业务动态，预计将在半年度业绩回顾时给出更新的、更积极的全年指引评估。
三、分板块业务分析：化学业务增长强劲，D&M业务增速亮眼，TIDES一季度后有望加速
化学业务：1Q26实现收入106.2亿元，同比增长43.7%。得益于生产工艺持续优化及临床后期和商业化项目增长带来的
产能效率提升，经调整Non-IFRS毛利率提升至52.8%，同比提升5.4pcts。分阶段看，过去12个月合成并交付超过42万个新
化合物，一季度R到D转化分子83个。小分子D&M业务收入69.3亿元，同比增长80.1%，增长除口服小分子GLP-1管线贡献外
，其他管线也提供了较大增长。小分子CDMO管线累计达3,550个分子，商业化和临床III期项目合计183个，一季度净增9个
（其中商业化项目净增6个）。公司对小分子业务长期增长充满信心，小分子药物每年FDA批准占比超50%，PROTAC等技术
拓展可成药靶点范围。TIDES业务一季度收入23.8亿元，同比增长6.1%（剔除项目交付节奏影响后的真实增速），预计全
年将实现约40%增长；TIDESD&M服务客户数同比提升28%，服务分子数量同比提升59%。产能方面，2026年多肽产能将爬坡
至13万升合成仪体系，三个多肽新车间在建，计划提前启动的常州新基地也将覆盖小分子及多肽产能。
测试业务：1Q26实现收入11.3亿元，同比增长27.4%。公司预计一季度趋势在26年全年有较好的延续性。其中药物安
全性评价业务收入同比增长34.8%，持续保持亚太行业领先地位，增长由量价齐升驱动，公司持续将产能向优质客户和优
质项目聚焦。经调整Non-IFRS毛利率同比提升10.8pcts至35.5%，毛利率环比持续改善。新分子业务持续发力，收入占比
超30%，在核酸类、偶联类、多特异性抗体类、多肽类等领域保持领先地位。启东及上海新增产能高效响应客户多元化需
求。
生物学业务：1Q26实现收入6.7亿元，同比增长10.1%。经调整Non-IFRS毛利率同比提升0.4pct至36.7%。
公司持续为CRDMO业务模式高效引流，带来超过20%的新客户。新分子业务收入占比超30%，核酸类、偶联抗体类、多
肽类等领域新客户快速增长。体外综合筛选平台技术加速突破，体内药理学能力持续提升，非肿瘤业务保持竞争优势。
四、全球化产能持续扩张，巩固公司领先地位
公司加速前瞻性产能布局，计划提前启动常州新基地建设，覆盖小分子及多肽产能，以更好满足日益增长的客户需求
。2026年多肽产能将爬坡至13万升合成仪体系，三个多肽新车间正在建设中。美国特拉华州米德尔顿基地持续推进，海外
制剂产能的落地有望进一步满足客户多元化生产需求，提高公司海外竞争力。公司与沙特新未来城、沙特卫生部的战略合
作项目处于前期准备规划阶段，各项工作正常推进，未受地缘局势影响，是公司全球化产能布局的长期战略组成部分。
五、财务分析：持续经营业务毛利率同比显著提升，经营现金流大幅增长
1Q26公司持续经营业务经调整Non-IFRS毛利率同比提升8.5pcts至50.4%，经调整Non-IFRS归母净利润率同比提升9.2p
cts至37.0%。一季度毛利率受汇率负面影响约1-2个百分点，剔除汇率影响后与去年下半年基本保持稳定，公司已通过套
期保值锁定大部分全年汇率风险。费用方面，公司深入推进精细化管理和运营，不断提升经营效率。一季度经调整经营现
金流36.9亿元，同比增长21.7%；资本开支11.9亿元，主要用于前瞻性产能建设；经调整自由现金流24.9亿元。公司不会
盲目追求短期利润率绝对高位，更看重盈利能力的质量和可持续性，预计全年利润率将保持在健康、富有韧性且可持续的
水平。股东回报方面，拟派发2025年年度分红47.1亿元，维持30%年度现金分红比例，2026年将继续实施中期分红，全年
现金分红总额有望再创历史新高。人才激励方面，拟推出2026年H股奖励信托计划（待股东大会审批），以现行市场价格
购买H股用于激励保留人才，不稀释股东权益。
六、盈利预测与投资评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为559.4亿元、671.1亿元和804.5亿元，对应可持续经营业务收入同比增速分
别为23.1%、20.0%和19.9%，对应经调整Non-IFRS归母净利润为196.2亿元、240.4亿元和282.9亿元，同比增长31.2%、22.
5%和17.7%，归母利润为195亿元、229.3亿元、272.6亿元，对应2026-2028年EPS分别为6.69元/股、7.87元/股和9.36元/
股，对应A股2026-2028PE为16.4X、13.9X和11.7X，维持买入评级。
风险分析
1、新药研发数量不及预期：客户新药研发的不断需求是推动公司业绩持续增长的重要动力，新药研发数量不及预期
将对公司业绩产生不利影响；
2、公司在手订单增长低于预期：在手订单对公司未来的收入增长预期具有重要提示意义，在手订单增长低于预期可
能导致公司预期业绩下滑，进而影响企业估值；
3、行业竞争激烈：目前行业内有多家CXO企业在临床前和临床业务方面与公司构成竞争关系，竞争程度激烈将加大企
业降本增效的压力，对公司业绩增速产生不利影响；
4、产能快速扩大可能导致新产能无法快速产生业绩增量，影响产能利用率及成本摊销。
5、全球化经营及国际政策变动风险。如果发生以下情形，例如全球业务所在国家和地区的法律法规、产业政策或者
政治经济环境发生重大变化、或因国际关系紧张、战争、贸易制裁等无法预知的因素或其他不可抗力而导致境外经营状况
受到影响，将可能给公司全球业务的正常开展和持续发展带来潜在不利影响。
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2026-04-30│药明康德(603259)2025年报&2026年一季报点评：业绩超预期，小分子D&M增长│光大证券 │买入
│强劲 │ │
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报：2025年全年实现营业收入454.6亿元（+15.8%），归母净利润191.5亿元
（+102.7%），主要受益于出售药明合联部分股权及剥离临床CRO等业务带来的非经常性收益；扣非归母净利润达132.4亿
元，同比增长32.6%，表现亮眼。公司发布2026年一季报，实现营业收入124.4亿元（+28.8%），归母净利润46.5亿元（+2
6.7%），扣非归母净利润42.8亿元（+83.6%）。业绩超出市场预期。
点评：业绩增速显著，在手订单支撑强劲：公司2025年持续经营业务收入实现21.4%的稳健增长，2026年一季度延续
强劲势头，持续经营业务收入同比大幅增长39.4%。业绩高速增长主要源于：1）公司持续聚焦并强化CRDMO业务模式，临
床后期和商业化项目增长带动产能效率持续提高；2）公司不断优化生产工艺与经营效率，盈利能力显著增强，公司26Q1
经调整Non-IFRS净利率提升至37.0%，同比增加9.2个百分点。截至2026年3月底，公司持续经营业务在手订单高达597.7亿
元，同比上升23.6%，为后续收入增长筑牢根基。
化学业务表现卓越，TIDES业务维持高景气：2026年一季度公司化学业务实现收入106.2亿元，同比大幅增长43.7%。
其中，小分子D&M（工艺研发和生产）业务表现尤为亮眼，实现收入69.3亿元，同比增长80.1%，主要得益于GLP-1及其他
多样化管线的共同驱动。公司CRDMO漏斗效应持续显现，一季度D&M管线新增328个分子，管线总数累计至3550个，其中商
业化和临床III期项目新增9个。此外，TIDES（寡核苷酸和多肽）业务因项目交付节奏原因，一季度收入为23.8亿元，同
比增长6.1%，但公司维持全年约40%的增长指引不变，一季度D&M服务客户数与分子数分别同比增长28%和59%，彰显强劲需
求。公司计划提前启动常州新基地建设，以满足日益增长的客户需求。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司一季度业绩超预期，小分子D&M业务增长强劲，TIDES业务全年高增长预期不变，
前端业务稳健复苏，对公司未来增长保持乐观。我们上调公司26-27年归母净利润预测为180.18/191.54亿元（原值为155.
4/180.2亿元，分别上调15.95%/6.29%），新增28年归母净利润预测为218.74亿元，26-28年A股对应PE为18/17/15倍；H股
对应PE为20/19/16倍，均维持“买入”评级。
风险提示：药企研发投入不及预期；竞争加剧；地缘政治风险。
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2026-04-29│药明康德(603259)核心经营指标全面向好，维持高盈利水平 │中金公司 │增持
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1Q26业绩高于我们预期
公司公布1Q26业绩：收入124.36亿元，同比+28.8%，持续经营业务收入同比+39.4%；归母净利润46.52亿元，同比+26
.7%；经调整Non-IFRS净利润45.98亿元，同比+71.7%。
业绩高于我们预期，我们判断主要因公司CRDMO模式持续发力，小分子D&M业务放量，以及经营效率提升。
发展趋势
订单储备充裕支撑业绩确定性，保持较强盈利能力。截至1Q26，持续经营业务在手订单为597.7亿元（同比+23.6%）
，我们认为，充足的订单储备为未来收入增长提供坚实保障。1Q26，公司经调整毛利率达50.4%，同比+8.5ppt，主要得益
于业务结构持续优化，高毛利业务占比提升，以及规模效应和精细化运营管理成效显著。
核心板块化学及D&M业务延续高增态势。1Q26，化学业务收入106.2亿元（同比+43.7%），其中小分子D&M（工艺研发
和生产）业务收入同比+80.1%至69.3亿元，商业化和临床III期项目新增9个，项目管线持续向后期转化成果显著；TIDES
（多肽及寡核苷酸）业务收入23.8亿元（同比+6.1%），增速阶段性放缓，我们判断主要为交付节奏影响，公司预期TIDES
2026年全年收入增长约40%，且1Q26服务客户数（同比+28%）和分子数（同比+59%）等先行指标依然强劲，长期高景气逻
辑不变。
前端及测试业务恢复增长。1Q26，测试业务（同比+27.4%）和生物学业务（同比+10.1%）均实现稳健复苏，前端引流
能力增强，药物安全性评价业务同比增长34.8%，回暖势头强劲。
盈利预测与估值
我们暂维持26/27年盈利预测不变。当前A股股价对应26/27年19.4倍/17.2倍P/E，H股股价对应26/27年19.7倍/17.3倍
P/E。A/H股维持跑赢行业评级，考虑到公司核心指标向好增强业绩确定性，我们上调A股目标价5.3%至130元对应22.8/20.
3倍26/27P/E（17.6%上行空间），上调H股目标价9.6%至148港元对应23.1/20.3倍26/27年P/E（17.5%上行空间）。
风险
地缘政治，需求波动，产能利用率不及预期，汇率波动。
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2026-04-29│药明康德(603259)2026年一季报业绩点评：CRDMO龙头规模效益显著 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
药明康德为全球CRDMO龙头，2026年一季报表现亮眼，利润增速大幅增长，核心业务增长动能强劲，拥有较高的在手
订单覆盖率，公司步入经营杠杆释放期。
投资要点：
我们预测2026-2028年的营业收入分别为539.69、620.04、689.44亿元，增速分别为18.7%、14.9%、11.2%，归母净利
润分别为199.24、221.03、231.02亿元，增速分别为4.0%、10.9%、4.5%，EPS分别为6.68、7.41、7.74元。参考可比公司
，给于2026年归母净利润30倍估值，对应目标价200.40元，维持增持评级。
公司一季度经营业绩增长强劲，收入、归母净利润、在手订单三大核心指标均录得稳健高增。公司实现营业收入人民
币124.4亿元，同比增长28.8%，创下上市以来历史同期最高；实现归母净利润46.5亿元，同比增长26.7%；经调整Non-IFR
S归母净利润46.0亿元，同比增长71.7%。截至2026年3月末，持续经营业务在手订单达人民币597.7亿元，同比增长23.6%
，公司经调整Non-IFRS毛利率提升至50.4%，较上年同期提升8pcts，规模效应与精益管理成效显著。
核心业务板块多点开花，增长动能持续增强。核心支柱化学业务实现收入人民币106.2亿元，同比增长43.7%。其中小
分子CDMO管线持续扩容，商业化兑现能力持续提升.一季度小分子D&M业务收入69.3亿元，同比增长80.1%。小分子D&M管线
新增328个，累计管线总数达到3550个；其中商业化和临床III期阶段项目合计新增9个。TIDES业务短期增长稳健，一季度
实现营业收入23.8亿元，同比增长6.1%，公司预计全年收入将实现约40%的增长。同时，TIDESD&M服务客户数同比提升28%
，服务分子数量同比提升59%，客户与管线的双扩容，为业务长期增长打开了充足的空间。
公司维持2026年总营收目标为513-530亿元，其中持续经营业务收入预计将实现18%-22%的稳健增长，预计资本开支65
-75亿元，经调整自由现金流105-115亿元。公司持续推动高质量增长，稳步释放规模效益、精进运营管理能力，高效前置
管理新建产能爬坡及汇率波动等挑战，公司有信心在2026年保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率水平。公司将
持续关注市场及业务动态，在适当时机上调指引。
中美地缘不确定性致海外业务受限；订单周期性波动风险；药企研发费用下降风险；全球生物医药投融资增速下滑风
险；汇率波动风险。
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2026-04-28│药明康德(603259)2026年一季报点评：26Q1业绩增速靓丽，小分子D&M强劲增 │西部证券 │买入
│长 │ │
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业绩公告：2026年第一季度，公司实现营业收入124.4亿元，同比增长28.8%，其中持续经营业务收入同比增长39.4%
；归母净利润为46.5亿元，同比增长26.7%，扣非后归母净利润为42.8亿元，同比增长83.6%。
盈利能力持续提升，在手订单保持充沛。2026年第一季度，公司经调整Non-IFRS归母净利润为46.0亿元，同比增长71
.7%，经调整Non-IFRS归母净利率为37.0%，同比提升9.2个百分点，主要是公司持续聚焦及加强CRDMO业务模式，营业收入
持续增长，同时持续优化生产工艺和经营效率，以及临床后期和商业化大项目增长带来的产能效率不断提升，提高了整体
的盈利能力。此外，截至2026年第一季度末，公司持续经营业务在手订单人民币597.7亿元，同比增长23.6%，公司预计20
26年整体收入达513-530亿元，其中持续经营业务收入同比增长18-22%。
小分子D&M业务实现强劲增长，预计TIDES全年增速约40%。2026年第一季度：1）化学业务实现收入106.2亿元，同比
增43.7%，经调整Non-IFRS毛利率为52.8%，同比提升5.4个百分点，其中D&M业务实现收入69.3亿元，同比增长80.1%，TID
ES业务实现收入23.8亿元，同比增长6.1%，公司预计全年将实现约40%的增长；2）测试业务实现收入11.3亿元，同比增长
27.4%，经调整Non-IFRS毛利率为35.5%，同比提升10.8个百分点，其中药物安全性评价收入同比增长34.8%；3）生物学业
务实现收入6.7亿元，同比增长10.1%，经调整Non-IFRS毛利率为36.7%，同比提升0.4个百分点。
盈利预测与评级：预计公司2026-2028年收入分别为529.39/627.15/731.44亿元，同比增长16.5%/18.5%/16.6%；归母
净利润分别为172.98/204.69/240.99亿元，同比增长-9.7%/18.3%/17.7%，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张不及预期，行业竞争加剧，成本控制不及预期
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2026-04-28│药明康德(603259)2026一季报业绩点评：业绩超预期增长，小分子D＆M业务亮│银河证券 │买入
│眼 │ │
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事件：2026年4月27日，公司发布2026一季报。公司26Q1收入124.4亿元，同步+28.8%，其中持续经营业务收入同比+3
9.4%；经调整Non?IFRS归母净利润46.0亿元，同比+71.7%，经调整Non?IFRS净利率37.0%，同比提升9.2pct；归母净利润4
6.5亿元，同比+26.7%；扣非归母净利润42.8亿元，同比+83.6%，规模和盈利能力均显著增强。
在手订单持续高增，小分子D&M业务增速亮眼。截至26Q1末，持续经营业务在手订单597.7亿元，同比+23.6%。①化学
业务：收入106.2亿元，同比+43.7%，经调整Non?IFRS毛利率52.
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