研报评级☆ ◇603239 浙江仙通 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 7 6 0 0 0 13
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.47│ 0.56│ 0.63│ 0.76│ 0.94│ 1.15│
│每股净资产(元) │ 3.72│ 3.96│ 4.28│ 4.64│ 5.06│ 5.56│
│净资产收益率% │ 12.55│ 14.08│ 14.82│ 15.70│ 17.04│ 18.09│
│归母净利润(百万元) │ 126.20│ 151.04│ 171.73│ 205.70│ 254.65│ 309.93│
│营业收入(百万元) │ 936.44│ 1065.76│ 1224.52│ 1471.61│ 1770.85│ 2126.13│
│营业利润(百万元) │ 142.39│ 170.47│ 195.37│ 233.12│ 287.14│ 349.66│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-10-27 增持 首次 --- 0.76 0.90 1.08 东兴证券
2025-10-24 买入 维持 --- 0.76 0.98 1.21 长江证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-27│浙江仙通(603239_SH)：密封条业务稳健增长，布局机器人开新篇 │东兴证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司多年深耕汽车密封条业务。公司创建于1994年，2016年12月于上交所上市，三十年深耕已稳居汽车密封条行业第
一梯队，2023年获评浙江省隐形冠军企业。公司核心业务聚焦汽车密封条研发、生产与销售，产品矩阵完善。台州国资控
股上市公司。2022年，台州市国资平台-台州五城产业发展有限公司累计获得浙江仙通29.09%股权，成为第一大股东，完
成国有资产控股，同时延续原管理团队负责生产经营，形成"国资掌舵+民企运营"的治理模式。国内密封条企业持续受益
欧式导槽/无边框车门等高端产品价值量提升及自主品牌车企崛起。欧式导槽具备更好的密封性能与隔音降噪效果，目前
应用范围从豪华车逐渐转向10万元普通车市场。欧式密封条渗透率持续提升推动汽车密封条单车价值量增长。无边框车门
设计车型销量攀升，密封条迎量价齐升趋势。24全年/25H1国内市场新能源乘用车中，主流车企的无边车门车型销量分别
达231.3/125.4万辆，渗透率约21.2%/22.9%，呈快速增长且渗透率有所提升趋势。我们预计伴随下半年小米Yu7、ModelYL
等新车型的放量交付，无边车门设计车型的销量与渗透率有望进一步走高。
成本控制优异推动盈利水平远超同业，自主模具设计与精益管理构建核心竞争力。我们统计国内外可比公司的经营情
况，公司相较同业企业表现出更强的盈利能力。2024年公司实现综合毛利率29.7%，远超国内同业（17% 23%）、海外
龙头CooperStandard（11.1%）及汽车零部件板块均值（17.6%），其中汽车密封条业务毛利率为已披露企业中的最高值（
28.5%）。产品端高利润带来公司领先同业的盈利能力，24年公司归母净利率及ROE分别实现14.0%、15.4%，均大幅高出同
业及汽车零部件板块均值水平近10pct。这种优势来自于：1）自主设计制造工装模具构建成本端与响应能力优势；2）制
造流程全链条的精益管理能力；3）区位人工成本优势带来高人效与创利能力。
技术积累与客户覆盖领先，无边框密封条持续放量。公司以无边框密封条等拳头产品为突破口，持续切入国产与合资
客户的中高端车型配套领域，目前公司已获得奇瑞（华为智选智界）、吉利（极氪/领克）、北汽（华为智选享界）、上
汽（上汽通用）与大众（奥迪）等车企的8个车型项目定点，其中智界S7、享界S9、极氪001/007为独家供应，各配套无边
框门车型销量的攀升将推动公司无边框密封条产品放量，为公司带来收入端与利润端双重增量。
战略投资切入具身智能领域，有望拓展精密制造业务第二增长极。2025年9月23日公司与浩海星空签署了投资合作框
架协议，公司以4,000万元现金增资浩海星空持股10%，完成增资后公司将与浩海星空共同设立注册资本2,000万元的合资
公司，并于浙江省台州市仙居县建设具身智能机器人整机生产基地，其中公司认缴出资1,020万元，持股比例51%控股合资
公司。我们认为，公司已在汽车领域长期积淀了精密制造能力，将凭借高精度模具开发能力、高度的成本控制能力及严苛
的质量与生产管理体系，为双方在产品技术、供应链资源及市场渠道等维度的合作加速赋能，形成较强的协同效应并为机
器人产品的快速规模化量产奠定坚实基础，有望助力公司实现汽车行业外的业绩新增量，形成第二增长曲线。
盈利预测与投资评级：在传统业务汽车密封条领域，公司有望凭借较强的技术积累与成本控制优势，维持大幅领先同
业的盈利能力，并充分受益于欧式导槽、无边车门密封条等产品价值量提升及国内自主品牌车企崛起趋势，份额有望持续
提升；在新业务方面，公司切入具身智能新产品领域，或将凭借其精益制造能力加速赋能推动合作方机器人产品的应用落
地进程，进一步推动公司产品价值量的提升，助力公司形成汽车行业外的第二业绩增长曲线。
我们预计公司2025-2027年营收规模为14.7亿元、17.86亿元和21.82亿元，同比增长20.2%、21.4%和22.2%，归母净利
润分别为2.04亿元、2.43亿元和2.92亿元，对应EPS0.76/0.90/1.08元。按照当前股价对应PE25x/21x/17x，首次覆盖，给
予“推荐”评级。
风险提示：EPDM等原材料价格持续提升、汽车行业需求下降至竞争加剧、公司无边框密封条等高价值新品推广不及预
期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-24│浙江仙通(603239)主业持续向好，切入机器人赛道 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年3季报：公司前3季度实现收入10.24亿，同增21.7%；实现归属净利润1.52亿，同增17.4%；实现扣非
归母净利润1.49亿，同增17.1%。
折合Q3单季实现收入3.53亿，同增22.98%；实现归属净利润0.45亿，同增18.12%；实现扣非归母净利润0.44亿，同增
18.91%。
事件评论
收入增长快于行业，盈利能力略有下降。2025年1-9月汽车行业销售稳中向好，汽车销量同比增长6.3%，公司收入同
比增长21.7%，得益于公司技术、产品、成本等综合优势，在手车型储备充足，取得了超额增长。毛利率方面，因汽车产
业链竞争的持续加剧而小幅下滑但依然保持在较好水平，前3季度毛利率同比下降1.7个pct至28.7%；期间费用率下降1.0
个pct至12.3%，其中销售、研发费率下降0.4、0.5个pct；最终实现归属净利率14.8%，同比下降0.5个pct。
Q3收入同比增速较Q2有所提升。Q3公司收入同增22.98%，继续保持快速成长。Q3毛利率同降2.7个pct至26.2%；期间
费用率下降1.9个pct，其中销售、研发费率下降1.2、0.6个pct。我们预计公司Q3毛利率下降一方面因行业竞争压力依然
较大，另一方面或与公司持续增加的新项目有关。最终实现归属净利率12.7%，同比下降0.5个pct。
客户持续突破，充分受益无边框放量。2018年公司开始客户结构调整，加大优质客户开拓。当前全国前9大乘用车厂
商均为公司客户，其中吉利、长安、奇瑞等自主品牌占比较高。近两年公司大众等合资品牌中也实现了突破，逐步进入放
量期。此外公司是目前唯一实现无边框密封条批量配套的国内企业，有望充分受益无边框车型的放量，实现市场份额以及
利润率的提升。截至2024年底，公司统计在研新项目车型42个，新接项目总数超过2023年项目的2倍，为未来可持续、快
速发展提供强有力的支撑。
切入机器人赛道，空间打开。公司与上海浩海星空机器人有限公司签署投资合作框架协议，公司拟以4000万元对浩海
星空进行增资，投资完成后持有浩海星空10%股份；增资完成后，公司与浩海星空拟出资设立合资公司，合资公司由浙江
仙通控股，建设机器人整机生产基地。公司作为台州国资控股的汽车零部件上市平台，有望充分利用并整合当地汽车零部
件资源，打造机器人整机生产平台。
投资建议：展望后续，公司客户结构持续优化，新客户不断突破有望带来新的增量；原材料若高位逐步回落，有望贡
献额外业绩弹性。切入机器人赛道，估值空间有望打开。预计2025、2026年归属净利润约为2.1、2.7亿，对应PE为24.4、
19.0倍。
风险提示
1、原材料继续大幅上涨；2、汽车销量持续承压。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：18家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-01│浙江仙通(603239)2026年1月投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、最近看到仙通陆续公告与上海浩海星空等机器人公司开展合作，目前合作模式是那种？
答：公司立足自身优势，通过资本绑定，开展零部件代采购，整机组装、测试，共同研发进行零部件优化等合作，赋
能机器人企业提高产品稳定性，降低生产成本，提高市场竞争力。
二、目前公司关于机器人的产能建设进度如何？预计何时首批代工机器人能够下线？公司目前有哪些无边框密封条项
目订单？
答：公司首期已经腾出12000平方米的厂房进行改造，其中8000平方米的厂房已经改造完成，目前正在采购相关设备
设施进行工程配置。在大力招聘相关专业技术人员和大学毕业生的同时，我们派出近30名骨干员工赴合作企业进行为期一
个月的顶岗培训，之后将持续进行培训、复制。预计2026年3月底之前第一批机器人能够顺利下线。
三、仙通入局机器人的优势有哪些？
答：仙通入局机器人产业主要是基于国家在新一轮工业革命的战略布局，切中行业痛点与需求点，依托自身在传统制
造业三十多年的管理经验、技术积淀、精密制造等而形成的优势。
1、我们执行全球汽车行业广泛采用的质量管理体系IATF16949认证，拥有完善的质量控制体系，成本控制能力在行业
内优势突出。
2、经过三十多年的发展，我们拥有近300人的研发团队，超过3000人的员工队伍，专业人才和技术工人积淀深厚。
3、仙通90%以上的模具自行设计与制造，拥有超过10000平方米的模具加工车间，在精密机加工方面经验丰富，可以
通过联合研发，切入机器人外壳与安装基座、结构件、关节模组及传感器安装组件等，在扩大营收规模的同时，为机器人
公司降低制造成本。
4、公司所在地为浙江台州，周边温州、宁波、杭州、上海等城市拥有丰富而成熟的机器人产业链资源，区域优势明
显。
5、公司围绕核心客户，在全国主要城市已经布局了110个售后服务网点，共约400名售后服务人员。经培训后，仙通
可以通过向各网点输送技术人员，为机器人企业提供售后服务。
四、未来仙通在机器人产业中的定位是什么？
答：公司将依托自身优势，未来将专注于机器人整机规模化组装代工，通过联合研发进行供应链优化，为更多的机器
人企业提供制造品质优良、质量可靠、性价比优的机器人产品，实现共赢，推动机器人产业进步和发展。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|