研报评级☆ ◇603225 新凤鸣 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 6 2 0 0 0 8
2月内 15 5 0 0 0 20
3月内 15 5 0 0 0 20
6月内 15 5 0 0 0 20
1年内 15 5 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.71│ 0.72│ 0.67│ 1.20│ 1.55│ 1.85│
│每股净资产(元) │ 10.81│ 11.14│ 11.61│ 11.84│ 12.95│ 14.29│
│净资产收益率% │ 6.47│ 6.38│ 5.67│ 9.95│ 11.34│ 12.09│
│归母净利润(百万元) │ 1086.15│ 1100.48│ 1018.37│ 2018.23│ 2616.20│ 3100.68│
│营业收入(百万元) │ 61468.60│ 67090.55│ 71556.62│ 82685.50│ 87717.61│ 91806.28│
│营业利润(百万元) │ 1116.06│ 1204.37│ 1033.64│ 2233.22│ 2892.22│ 3415.28│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 维持 --- 1.44 1.80 2.12 长江证券
2026-05-18 买入 维持 --- 1.24 1.45 1.80 长城证券
2026-05-12 买入 维持 26.62 1.51 2.10 2.40 国泰海通
2026-05-03 买入 维持 --- 1.29 1.55 1.87 国海证券
2026-05-02 增持 维持 --- 0.91 1.41 1.87 招商证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.52 2.07 2.59 开源证券
2026-04-29 增持 维持 21.6 --- --- --- 中金公司
2026-04-28 买入 首次 21.51 1.20 1.53 1.79 国投证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.24 1.62 1.95 中邮证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.33 1.66 1.93 长江证券
2026-04-21 买入 维持 19.32 0.84 0.87 0.95 东方证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.18 1.47 1.64 东吴证券
2026-04-20 买入 维持 --- 1.52 2.07 2.59 开源证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.91 1.00 1.17 银河证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.84 0.91 0.98 光大证券
2026-04-18 买入 维持 --- 1.01 1.26 1.52 信达证券
2026-04-18 增持 维持 --- 0.90 1.38 1.83 招商证券
2026-04-18 买入 维持 --- 1.81 2.87 3.36 国联民生
2026-04-17 增持 维持 21.6 --- --- --- 中金公司
2026-04-17 增持 维持 --- 0.87 0.91 0.99 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│新凤鸣(603225)业绩同环比提升，看好涤纶长丝景气持续修复 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年第一季度报告，实现营业收入175.3亿元（同比+20.4%），实现归母净利润3.7亿元（同比+20.2%），
实现归母扣非净利润5.0亿元（同比+93.9%）。
事件评论
公司是涤纶长丝行业龙头。公司稳居国内民用涤纶长丝行业第二位，截至目前拥有长丝产能885万吨/年，短纤产能12
0万吨/年，PTA产能1100万吨/年；2026年公司预计新增40万吨/年长丝产能、60万吨/年短纤产能。公司涤纶长丝国内市场
占有率超15%，涤纶短纤生产规模领先。
2026Q1涤纶长丝销量提升明显，且增收增利。2026年需求延续修复，公司一季度销量提升明显，涤纶长丝POY、FDY、
DTY销量分别为108、39、22万吨，分别同比变动+11.3%、+43.2%、+20.9%，涤纶长丝合计销量同比变动+18.6%。此外PTA
一季度效益改善明显，现做现卖价差改善，且低价原料库存产生额外效益，根据化纤信息网，2026Q1的PTA均价差为278元
/吨，同比变动+27元/吨，环比变动+116元/吨。2026Q1公司实现毛利率7.3%，同比变动+0.8pct，环比变动+3.5pct。
坯布环节库存低位，看好5月补库行情。进入3月以来，油价波动剧烈，下游织造厂商以消耗低价原料库存接单为主，
备货犹豫，导致涤纶长丝产销下滑明显，库存持续积累，截至4月24日，涤纶长丝POY库存升至28.9天，但华东坯布库存降
至20.5天，为近年来最低水平，且化纤原料库存同样低位，预计随着刚需订单推进，坯布环节补库将至。
行业集中度提升、格局改善，龙头优势凸显。2025年涤纶长丝行业集中度持续提升，CR6在2024年87%的基础上进一步
提升，龙头行业主导能力持续增强。随着环保政策趋严、反内卷政策落地及落后产能淘汰推进，行业洗牌速度进一步加快
，隆众资讯预测的2024-2025年200-250万吨落后产能淘汰目标顺利推进，其中2025年成为去产能关键年份，涤纶短纤领域
去产能成效尤为显著。2021年以来，国内涤纶长丝行业每年淘汰落后产能上百万吨，2025年有效产能已呈现负增长态势，
龙头企业的规模优势和竞争优势进一步凸显。2026年国内直纺长丝预计新增产能146万吨/年，产能增速仅2.7%，扩产速度
延续放缓，涤纶长丝行业供需中长期维度改善。此外，涤纶长丝及PTA行业均有较高的集中度，具备“反内卷”优质条件
，反内卷有望带动产品景气向好。
维持“买入”评级。公司是国内涤纶长丝龙头企业，规模优势显著，成本控制能力卓越，有望受益涤纶长丝景气上行
，弹性巨大。预计公司2026-2028年归属净利润分别为24.1、30.2以及35.6亿元。
风险提示
1、服装需求不及预期；2、原油价格大幅波动。
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2026-05-18│新凤鸣(603225)2025年公司盈利短期承压，2026年长丝景气上行，行业格局优│长城证券 │买入
│化助力盈利修复 │ │
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事件：2026年4月17日，新凤鸣发布2025年年度报告，公司2025年营业收入为715.57亿元，同比上涨6.66%；归母净利
润10.18亿元，同比下跌7.42%；扣非净利润8.98亿元，同比下跌6.90%。
2026年4月28日，新凤鸣发布2026年一季报，公司1Q26营业收入为175.30亿元，同比上涨20.42%；归母净利润3.68亿
元，同比上涨20.20%。
点评：2025年公司盈利小幅承压，1Q26盈利能力出现改善。2025年公司总体销售毛利率为5.03%，较2024年下降0.37p
ct。2025年公司财务费用同比下降36.84%；销售费用同比上涨12.21%；研发费用同比上涨11.61%。我们认为，公司2025年
盈利水平小幅承压的主要原因是受PTA行业产能过剩，PTA与涤纶长丝均价下行的影响，1Q26由于主要产品景气上行，公司
盈利水平也出现改善。
2025年公司经营活动净现金流有所回落。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为47.17亿元，同比下跌30.53%，
主要系原材料采购现金支出增加所致；投资性活动产生的现金流量净额为-79.03亿元，同比下跌12.88%；筹资活动产生的
现金流量净额为25.50亿元，同比上涨34.73%，主要系保证金支出减少、融资结构优化所致。期末现金及现金等价物余额
为77.00亿元，同比下跌6.85%。应收账款10.71亿元，同比下跌0.25%，应收账款周转率上升，从2024年同期的65.84次变
为66.76次。存货周转率下降，从2024年同期的14.45次变为13.13次。
2025年公司涤纶长丝价跌量升，1Q26长丝及PTA行业景气上行。根据公司2025年年报，2025年公司涤纶长丝销量同比
增长5.01%至793.21万吨，PTA外销量同比增长387.70%至236.39万吨；但2025年产品销售均价同比明显下行；根据公司202
5年年度主要经营数据公告，公司2025年POY、FDY、DTY平均售价同比分别为-9.05%、-15.58%、-10.23%，PTA平均售价同
比下跌13.56%，整体呈现价跌量升态势，也是2025年公司整体盈利小幅承压的核心原因。
进入2026年，涤纶长丝与PTA价格上行，根据wind数据，1Q26POY、DTY、FDY、PTA市场均价分别为7475.42、8682.50
、7700.00、5634.24元/吨，同比分别为4.18%、3.40%、3.22%、13.70%。受益于主要产品价格的上涨，公司1Q26盈利能力
也明显修复。根据百川盈孚，涤纶长丝与PTA景气上行的主要原因是：2026年2月末，美以联合对伊朗展开军事行动，中东
地区冲突爆发不断推高油价，聚酯原料端亦不断上涨，PTA市场持续高位运行，聚合成本始终处于偏高位置，涤纶长丝市
场被动跟涨。我们认为，受原油价格中枢上行的支撑，公司聚酯产业链主要产品价格仍有望维持较高水平，行业景气度有
望延续，利好业绩提升。
行业格局持续优化，助力龙头盈利提升。根据百川盈孚，2026年涤纶长丝行业规划新增产能约316万吨，需求方面，
国内消费需求有望进一步修复，纺服需求预期延续缓增态势，海外纺织原料进口仍需依赖我国，叠加印度方面宣布撤销对
我国涤纶POY、FDY长达两年多的强制性认证要求，长丝出口仍有望延续增势。
根据CCF数据显示，2025年国内新增PTA产能870万吨，长期停车退出产能262.5万吨，产能净增速约7.1%，导致行业平
均开工负荷降至76.8%，供需阶段性宽松格局下产品效益承压。本轮PTA行业产能扩张周期已经结束，2026年以后新产能投
放进度将显著放缓，考虑到长期停车退出产能，2026年PTA行业有效产能有望出现负增长，预计产能增速-1.7%，且由于地
缘政治原因，自2026年3月以来，原材料持续紧缺，全球PTA开工率明显下滑，部分落后产能有望加速出清。需求方面，下
游聚酯产能延续温和增长，对PTA需求形成稳定支撑。我们认为，伴随产能结构优化与集中度提升，产业链加工价差修复
条件有望日趋成熟，有利于具备一体化优势的头部企业获得更稳定的加工利润，助力其盈利能力稳步改善。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为880.97/912.06/946.40亿元，实现归母净利润分别为20.78/24.
35/30.24亿元，对应EPS分别为1.24/1.45/1.80元，当前股价对应的PE倍数分别为14.2X、12.1X、9.8X。我们基于以下几
个方面：1）受原油价格中枢上行的支撑，聚酯产业链景气度有望延续，利好公司业绩提升；2）随着PTA及长丝行业供给
格局优化与集中度提升，有利于具备一体化优势的头部企业获得更稳定的加工利润，公司有望进一步发挥规模优势与全产
业链协同效应，助力盈利能力逐步改善。我们看好聚酯产业链景气度延续及公司竞争优势，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；地缘政治变动风险；产品价格波动风险；政策变动风险等
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2026-05-12│新凤鸣(603225)年报及一季报点评：Q1归母净利环比高增，民用丝龙头扩产持│国泰海通 │买入
│续 │ │
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本报告导读：
公司2025年归母净利同比下滑，2026年一季度营收和归母净利同环比均实现较好增长。
投资要点：
维持“增持”评级，目标价26.62元。行业价差改善，我们上调公司2026-2027年EPS至1.51/2.10元（原为1.37/1.43
元），新增2028年EPS预测为2.40元，BPS分别为13.31/14.74/16.38元，参考可比公司，给予公司2026年2.0倍PB（可比的
大炼化公司占据上游优势，估值更高），目标价26.62元，维持“增持”评级。
新凤鸣发布2025年报和2026年一季报。2025年公司实现营业收入715.57亿元，同比增长6.7%，归母净利润10.18亿，
同比下滑7.4%。2026年一季度公司实现营业收入175.30亿元，同比增长20.4%，环比下滑12.41%，归母净利润3.68亿元，
同比增长19.96%，环比增长145.82%。
公司是国内民用长丝龙头，2026年扩产持续。2025年按民用涤纶长丝年产量计，公司稳居国内民用涤纶长丝行业第二
位。截至目前，公司已拥有民用涤纶长丝产能885万吨，以及涤纶短纤产能120万吨。2026年预计新增40万吨长丝产能、60
万吨短纤产能，持续巩固规模化竞争优势。
垂直产业链布局保障原料供应，主产品POY毛利率同比提升。公司已形成从上游PTA到下游涤纶长丝较为垂直、完善的
供应体系，截至2025年底，公司PTA产能已达1,100万吨，有效保障了原材料的稳定供应，进一步完善了产业结构，降低了
原材料价格波动对公司生产经营的不利影响。2025年公司POY、FDY和DTY毛利率分别为6.44%、5.67%和6.24%，分别同比+2
.10pct、-5.19pct、-1.51pct。
风险提示：宏观政策变化，原油价格大幅波动，需求不及预期等。
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2026-05-03│新凤鸣(603225)2025年年报及2026年一季报点评：2026Q1扣非归母净利润同环│国海证券 │买入
│比大增，埃及项目完善全球化布局 │ │
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事件:2026年4月17日，新凤鸣发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入715.57亿元，同比+6.66%；实现归母净
利润10.18亿元，同比-7.42%；ROE为5.76%，同比-0.70pct；销售毛利率5.31%，同比-0.32pct；销售净利率1.43%，同比-
0.21pct。
2025Q4公司实现营业收入200.14亿元，同比+11.85%，环比+10.88%；实现归母净利润1.50亿元，同比-57.83%，环比-
6.34%；扣非后归母净利润1.22亿元，同比-62.78%，环比+5.13%；ROE为0.84%，同比-1.24pct，环比-0.06pct。销售毛利
率3.76%，同比-1.92pct，环比-1.20pct；销售净利率0.75%，同比-1.23pct，环比-0.14pct。
2026年4月29日，公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营业收入175.30亿元，同比+20.42%，环比-12.41%；实现
归母净利润3.68亿元，同比+20.20%，环比+145.82%；实现扣非归母净利润5.05亿元，同比+93.87%，环比+314.96%；ROE
为1.88%，同比+0.12pct，环比+1.04pct。销售毛利率7.30%，同比+0.79pct，环比+3.54pct；销售净利率2.10%，同比-0.
01pct，环比+1.35pct。
投资要点:
高质量发展政策推动行业集中度提升，公司产销规模持续扩大
2025年公司实现营业收入715.57亿元，同比+6.66%；实现归母净利润10.18亿元，同比-7.42%。2025年，涤纶长丝行
业集中度持续提升，CR6在2024年87%的基础上进一步提升，龙头企业的行业主导能力持续增强。随着环保政策趋严、反内
卷政策落地及落后产能淘汰推进，行业洗牌速度进一步加快，隆众资讯预测的2024-2025年200-250万吨落后产能淘汰目标
顺利推进，其中2025年成为去产能关键年份，涤纶短纤领域去产能成效尤为显著。公司作为国内规模最大的涤纶长丝制造
企业之一、国内产量最大的涤纶短纤制造企业，涤纶长丝国内市场占有率超15%，在2025年行业去产能和集中度提升过程
中，凭借规模化产能、完善的产业链布局，持续巩固领先地位，进一步扩大市场份额。分业务来看，公司涤纶长丝销量79
3.21万吨，同比+5.01%，聚酯切片销量5.01万吨，同比+19.86%，涤纶短纤销量130.84万吨，同比+0.34%，PTA销量236.39
万吨，同比+387.70%。
期间费用方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.17%/1.10%/1.89%/0.55%，同比分别+0.01/+0.04/+0
.08/-0.38个pct。
2026Q1地区冲突致油价高位振荡，扣非归母净利润同环比大增
2026年一季度初，受春节假期影响，下游织机开机率下滑，影响涤纶长丝整体需求。节后下游工厂逐步复工，但受地
缘冲突持续发酵影响，上游原油价格攀升，叠加海运成本上升，部分拖累了下游终端海外订单下达。公司积极克服不利影
响，2026Q1公司实现归母净利润3.68亿元，同比+0.61亿元，环比+2.18亿元，其中毛利润12.80亿元，同比+3.32亿元，环
比+5.27亿元，销售费用0.26亿元，同比+0.02亿元，环比-0.07亿元，管理费用2.03亿元，同比+0.16亿元，环比-0.10亿
元，研发费用3.30亿元，同比+0.97亿元，环比+1.01亿元，财务费用1.11亿元，同比+0.11亿元，环比-0.05亿元，投资收
益-1.34亿元，同比-1.46亿元，环比-1.52亿元。
新增产能方面，公司独山能源PCP04聚酯装置于2025年12月投产，目前（截至2025年年报）正在陆续开线投产中；独
山能源PTA四期于2025年11月投产，目前（截至2025年年报）已达产。展望2026年全年，伴随行业高质量发展政策不断推
进，公司利润规模有望步入新台阶。
埃及功能性纤维项目稳步推进，全球产业地位持续巩固
2026年5月1日，公司发布关于公司对外投资的进展公告，2026年4月30日，公司收到江苏省发展和改革委员会下发的
《境外投资项目备案通知书》（苏发改外资发[2026]350号），本次项目已完成江苏发改委备案程序。2026年4月30日，公
司收到江苏省商务厅下发的《企业境外投资证书》（境外投资证第N3200202600492号），同意公司开展新凤鸣（埃及）36
万吨/年功能性纤维项目。公司强化全球化布局将有助于进一步提升自身的国际影响力和市场竞争力。通过海外投资，整
合利用当地优势资源，充分发掘新兴市场潜力，在获得利润回报的同时增强自身的实力、扩大竞争优势。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为888.10、958.05、985.05亿元，归母净利润分别为21.56、25.99、31.45亿
元，对应PE分别14.4、12.0、9.9倍。2025年按民用涤纶长丝年产量计，公司稳居国内民用涤纶长丝行业第二位。截至202
5年末，公司已拥有民用涤纶长丝产能885万吨，以及涤纶短纤产能120万吨。2026年公司预计新增40万吨长丝产能、60万
吨短纤产能，未来产能投放也将会根据行业整体需求情况稳步推进，持续巩固规模化竞争优势。看好公司成长性，维持“
买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不
及预期；全球贸易摩擦风险。
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2026-05-02│新凤鸣(603225)一季度扣非业绩大幅增长，近期核心产品价格显著抬升 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2026年一季报，报告期内实现营业收入175.3亿元，同比增长20.42%，归母净利润3.68亿元，同比增
长20.2%，扣非净利润5.05亿元，同比增长93.87%。
报告期涤纶长丝销量稳步提升，PTA收入大幅增长。2026年一季度，公司销售毛利率7.30%，同比提高0.79pct，环比
提高3.54pct。报告期内，公司涤纶长丝收入113亿元，同比增长17.6%，销量169万吨，同比增长18.6%，销售均价6670元/
吨，同比下跌0.9%；涤纶短纤收入17.7亿元，同比下降4.5%，销量28.2万吨，同比下降3.8%，销售均价6279元/吨，同比
下降0.66%；PTA收入39.8亿元，同比增长84.2%，销量81.6万吨，同比增长65.5%，销售均价4876元/吨，同比上涨11.29%
。一季度，公司原材料PTA、PX平均进价分别为4886元、7221元/吨，同比分别上涨11.50%、15.23%，MEG平均进价3511元/
吨，同比下跌14.55%。
一季度产品价格环比上涨明显，二季度价格进一步提升。2026年一季度，涤纶长丝POY、FDY、DTY市场均价分别为751
0元、7733元、8713元/吨，环比2025Q4分别上涨15.7%、15.1%、11.8%；涤纶短纤、PTA市场均价7124元、5617元/吨，环
比2025Q4分别上涨12.4%、21.7%。上游主要原材料MEG、PX市场均价分别为4110元、8090元/吨，环比2025Q4分别上涨4.3%
、19.5%。3月份以来，受美以伊冲突影响，国际原油价格大幅上涨，推动公司产品涤纶长丝、涤纶短纤、PTA及原材料价
格大幅上涨。
积极完善全产业链一体化布局，持续巩固规模化竞争优势。公司构建起“PTA-聚酯-纺丝-加弹”全产业链一体化和规
模化经营格局，这也是公司应对原材料价格波动、降低经营风险的核心优势。截至2025年末，公司涤纶长丝产能达到885
万吨/年，市场占有率超15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二；涤纶短纤产能120万吨/年，产量位居国内第一。在上游配
套方面，截至2025年末，PTA产能已达1100万吨/年，独山能源PTA项目生产的产品大部分自供给公司涤纶长丝生产基地，2
025年，PTA三期持续稳定生产，四期于11月投产，该项目引进KTS公司PTAP8++技术，在成本、能耗、产品性能等方面具备
突出技术优势。2026年公司预计新增40万吨涤纶长丝产能、60万吨涤纶短纤产能，未来产能投放也将会根据行业整体需求
情况稳步推进，持续巩固规模化竞争优势。
维持“增持”投资评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为15.35亿、23.69亿、31.3亿元，EPS分别为0.91、1.
41、1.87元，当前股价对应PE分别为20、13、10倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：下游市场需求不足、产品价格下跌、新项目投产不及预期。
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2026-04-30│新凤鸣(603225)公司信息更新报告：Q1扣非归母净利润同环比增长，看好长丝│开源证券 │买入
│补库需求 │ │
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Q1扣非归母净利润同环比增长，看好长丝补库需求，维持“买入”评级
公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营收175.30亿元，同比+20.42%，环比-12.41%，实现归母净利润3.68亿元，
同比+20.20%，环比+145.82%，实现扣非归母净利润5.05亿元，同比+93.87%，环比+314.96%。公司业绩符合预期，我们维
持2026-2028年公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润25.54、34.68、43.49亿元，EPS为1.52、2.07、2.59元，当前
股价对应PE为12.1、8.9、7.1倍。我们看好长丝下半年补库需求带来的盈利弹性，维持“买入”评级。
Q1公司长丝销量同比+18.6%，产销率达到86.7%
产销方面，据公司公告，2026Q1公司涤纶长丝与短纤产量分别约为195、32万吨，分别同比+0.1%、+0.5%，销量分别
约为169、28万吨，分别同比+18.6%、-3.8%，Q1二者产销率分别为86.7%、87.0%。其中涤纶长丝方面，Q1公司POY、FDY、
DTY产品销量分别约为108、39、22万吨，占比分别为64%、23%、13%。盈利能力方面，据Wind数据，2026Q1公司销售毛利
率、扣非后销售净利率分别为7.30%、2.88%，同比分别+0.79pcts、+1.09pcts，环比分别+3.54pcts、+2.27cpts。
长丝大厂减产坚决，长丝下游库存维持低位，看好下半年长丝补库需求
长丝端，据CCF数据，由于长丝大厂持续减产，截至4月24日，长丝行业负荷已降至78.3%，较2025年同期-12pcts。与
此同时，3月初以来，由于担忧油价下跌带来库存贬值，长丝下游织造环节保持长丝原料库存与坯布产成品“双低”状态
。据CCF数据，截至4月23日，织造环节长丝原料库存仅4天，同时其产成品坯布库存已由2月的约30天下降至14天。我们认
为，当前长丝大厂协同减产坚决，同时长丝下游环节库存已经处于低位，后续伴随终端需求旺季来临，长丝下游补库需求
集中释放，届时长丝盈利弹性有望充分体现。
风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。
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2026-04-29│新凤鸣(603225)油价上行带动价差扩大，看好长丝盈利释放 │中金公司 │增持
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1Q26业绩低于市场预期
公司公布1Q26业绩：收入175.30亿元，同比+20.4%，环比-12.4%；归母净利润3.68亿元，同比+20.2%，环比+145.8%
；扣非归母净利润5.05亿元，同比+93.9%，环比+315.0%。业绩低于市场预期，主要是由于1Q26销量端有所下滑。此外1Q2
6公司投资净收益及公允价值变动净收益合计-2.07亿元。
1Q26公司实现涤纶长丝产量195万吨（环比-5%），销量169万吨（环比-28%）；产业链单吨利润约186元，环比提升13
0元。
发展趋势
产业链低开工率，库存压力相对较低。截至4月24日，PTA/涤纶长丝/下游织机开工率分别为65.4%/78.3%/58.0%。其
中PTA由于原料逐步短缺叠加价差持续亏损，导致近期工厂的检修计划增多。长丝环节龙头企业继续执行减产保价，目前
长丝负荷已经处于近几年同期低位。根据CCF，目前产业链下游并无库存压力，原料和成品库存处于历年低位水平，但油
价波动风险导致下游对采购处于观望状态。目前长丝POY/FDY/DTY价差已较年初扩大603/753/553元/吨。我们预计待后续
油价企稳，下游采购启动，公司利润有望顺利释放。
规模化一体化发展，稳步推进海外项目。根据公司公告，截至2026年底公司涤纶长丝产能将达到925万吨，进一步巩
固国内民用长丝行业领先地位；涤纶短纤产能将提升至180万吨，并持续优化短纤产品结构，重点拓展高性能、差异化短
纤品种。同时，公司将稳步推进埃及基地建设项目，提升海外市场竞争力。
盈利预测与估值
由于长丝价差不及预期，我们下调2026年/2027年净利润28.2%和13.9%至18.09亿元和25.96亿元。当前股价对应16.3
倍2026年市盈率和11.4倍2027年市盈率。维持跑赢行业评级，我们仍看好公司的规模发展和成本优势，维持目标价21.6元
，对应20.0倍2026年市盈率和14.0倍2027年市盈率，较当前股价有22.6%的上行空间。
风险
油价大幅波动；市场需求不及预期；行业竞争加剧。
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2026-04-28│新凤鸣(603225)行业协同持续强化，看好长丝景气修复 │国投证券 │买入
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事件：
①公司发布2025年年报。2025年公司实现营业收入715.57亿元，同比+6.7%；实现归母净利润10.18亿元，同比-7.4%
。②公司发布2026年一季报。2026年一季度公司实现营业收入175.30亿元，同比+20.4%，环比-12.4%；实现归母净利润3.
68亿元，同比+20.2%，环比+145.8%。
行业协同不断强化，有望支撑长丝价差
涤纶长丝是化工领域中最早尝试行业自律的品种之一，目前已形成较为成熟的协同机制。根据CCF、隆众资讯等，202
6年以来涤纶长丝行业启动新一轮协同减产，并随市场实际状况逐步加大力度：①1月14日主流大厂启动为期一个季度的连
续减产，幅度为15%，涉及FDY和POY；②3月25日主流大厂将减产幅度由15%扩大至20%，并将减产周期从一季度末延续至4
月底；③4月17日进一步将减产幅度提升至30%，减产时间延长至二季度末。面对油价波动加剧及上游PX等原料供应趋紧的
挑战，涤纶长丝企业通过有效的协同降负，一方面降低了自身原料采购的风险敞口，另一方面有望对涤纶长丝价差形成有
力支撑。
下游库存快速去化，长丝产销有望修复
3月以来受油价高幅波动影响，下游采购策略趋向谨慎，多以消耗库存为主。根据钢联，截至4月24日，纺织企业原料
库存天数为9.02天，同比下降2.36天；纺织企业厂内成品库存天数为18.04天，同比下降6.69天，下游库存去化明显。考
虑到当前仍处于涤纶长丝“金三银四”旺季，且下游织机整体开工尚可，伴随油价波动幅度逐步收窄后，涤纶长丝下游有
望开启补库，进而带动长丝产销修复，推动产品价差走扩。
产能投放高峰已过，长丝供需格局向好
供给方面，涤纶长丝产能投放高峰已过，未来新增产能主要集中在龙头大厂。根据百川盈孚及钢联，2026年涤纶长丝
行业预计新增产能176万吨，结合新增产能拟投放时间及行业历史开工水平，我们预计2026年涤纶长丝产量增速+4%。需求
方面，内需受益促消费政策刺激及棉价上涨来带的替代需求，外需有望在美国纺服有望逐步开启补库、印度取消BIS认证
等因素提振下保持增长，我们预计2026年涤纶长丝消费量同比+4%。涤纶长丝供需格局有望保持紧平衡态势，整体稳中向
好。
聚酯产能稳步扩张，龙头地位持续巩固
自2000年公司前身桐乡市中恒化纤有限公司成立以来，公司始终围绕“一根丝”深耕细作，构建起“PTA-聚酯-纺丝-
加弹”全产业链一体化和规模化经营格局。截至2025年末，公司涤纶长丝产能达到885万吨，市场占有率超15%，稳居国内
民用涤纶长丝行业第二；涤纶短纤产能120万吨，产量位居国内第一。向后展望，公司规划新增涤纶长丝产能40万吨和涤
纶短纤60万吨，预计均于2026年下半年投产，龙头地位有望进一步巩固。
投资建议：
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