研报评级☆ ◇603215 比依股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.07│ 0.74│ 0.43│ 0.69│ 0.93│ 1.15│
│每股净资产(元) │ 5.91│ 6.23│ 6.62│ 7.00│ 7.69│ 8.56│
│净资产收益率% │ 18.09│ 11.88│ 6.55│ 9.53│ 11.93│ 13.60│
│归母净利润(百万元) │ 201.78│ 139.56│ 81.47│ 133.85│ 179.31│ 222.69│
│营业收入(百万元) │ 1559.52│ 2058.69│ 2350.36│ 2984.22│ 3343.80│ 3618.85│
│营业利润(百万元) │ 226.75│ 146.19│ 74.85│ 129.96│ 179.81│ 224.26│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-13 买入 未知 21.28 0.59 0.76 0.99 国泰海通
2026-05-08 买入 维持 --- 0.91 1.28 1.55 招商证券
2026-05-03 增持 维持 --- 0.45 0.74 1.04 天风证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.81 0.93 1.01 申万宏源
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-13│比依股份(603215)深度报告：产能扩张打开空间，咖啡机开启第二增长曲线 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
公司为空气炸锅代工龙头，主业基本盘扎实，咖啡机开启第二增长曲线，公司正从单一品类代工厂商迈向多品类、全
球化小家电制造平台，给予“增持”评级。
投资要点：
投资建议：公司空气炸锅基本盘稳健，咖啡机开启第二增长曲线。预计公司2026-2028年归母净利润为1.26/1.65/2.1
4亿元，EPS为0.59/0.76/0.99元。参考同行业可比公司，考虑公司较高成长性，给予2027年28xPE，目标价为21.28元，给
予“增持”评级。
比依股份为空气炸锅代工龙头，主业基本盘扎实。公司深耕厨房小家电代工二十余年，当前以空气炸锅/空气烤箱为
经营基本盘，收入占比达82%，海外销售占比超77%，核心客户覆盖飞利浦、SharkNinja、SEB等全球小家电龙头。2020-20
25年公司营收CAGR达15.1%，主业增长韧性充足；2025年受子公司品牌营销投入以及外币汇兑损失增加影响，盈利阶段性
承压，毛利率/净利率同比分别-1.5/-3.4pct，后续随产品结构优化、新品放量，盈利端具备修复弹性。
强势切入咖啡机等高景气赛道，第二增长曲线蓄势待发。公司重点发力咖啡机业务，目前已斩获海外头部品牌SharkN
inja全自动意式咖啡机意向订单，预计2026年步入放量期，未来有望沿着“单一客户订单突破—客户复制”的路径持续贡
献增量；同时自主品牌“露茉”已初步形成规模，市占率稳步提升。此外环境电器、扫地机器人及投资理湃光晶部署AI/A
R眼镜等新业务亦在同步推进。
产能升级为公司未来成长打开天花板。公司正由单一国内制造基地向“中意产业园+泰国工厂”双基地模式升级，境
内外已有及在建产能合计达3878万台，其中国内主平台承接扩产、自动化升级与新品类导入，泰国工厂则主要服务北美客
户并对冲贸易扰动。短期内折旧转固或对利润率形成一定扰动，但中长期随着新产能爬坡、咖啡机等新品放量及产品结构
改善，比依股份有望从空气炸锅代工龙头逐步成长为多品类、全球化的小家电制造平台。
风险提示：新品类拓展不及预期风险，国际贸易政策及关税变化风险，大客户集中度较高风险，产能建设及爬坡不及
预期风险，汇率波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│比依股份(603215)咖啡机业务爆发增长，新兴业务打开估值空间 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司主业稳健产品结构持续升级，第二增长曲线咖啡机业务爆发式增长，新产能落地换取长期空间，新业务打开估值
空间，维持“强烈推荐”投资评级。
2025年公司实现营业收入23.5亿元，同比增长14.17%；实现归母净利润0.81亿元，同比下降41.62%。2026年第一季度
实现营业收入5.49亿元，同比微增3.50%，归母净利润-1651万元，同比下降209.99%。利润下滑的核心原因在于成本费用
的侵蚀：1）宁波中意产业园转固，产能利用率尚处低位，新增折旧摊销对毛利率影响；2）新厂区员工多为新人，叠加全
自动咖啡机、扫地机器人等新品处于产能爬坡期，熟练度不足导致人工成本大幅增加；3）大宗原材料价格上涨影响。4）
26Q1美元汇率下行产生汇兑损失，而去年同期则有小幅汇兑收益。
核心主业稳健，产品结构持续升级。公司核心业务空气炸锅及空气烤箱在2025年实现收入18.88亿元，同比增长4.14%
，且收入增长是在销量同比下降6.36%的背景下实现的，表明产品平均单价显著提升，产品结构升级趋势明确。公司正推
动产品向高端化、精细化转型，例如为核心客户飞利浦提供的产品已从基础款逐步转向双锅、蒸烤一体等高附加值机型，
有效对冲市场的价格竞争。第二增长曲线确立，咖啡机业务爆发式增长。公司成功切SharkNinja、小米、Chefman国内外
知名品牌供应链，产品覆盖胶囊、半自动及全自动机型。展望2026年，咖啡机业务有望延续高增长态势。
新产能投产落地，长期价值可期。新产能的落地是获取新客户、新订单（如SharkNinja咖啡机）和规避地缘政治风险
的必要前提，短期盈利带来一定压力：大规模固定资产转固导致折旧摊销费用增加，同时新工厂、新产线、新员工的磨合
导致初期产能利用率较低、生产效率有待提升。公司正通过稳定新员工、优化生产流程等方式提升人效，以降低新品爬坡
期过高的人工成本。随着产能爬坡和订单填充，规模效应有望在2026年逐步显现，推动盈利能力修复。
自主品牌初见成效，新兴业务前瞻布局打开估值空间。公司在向OBM转型方面取得初步成效。自主咖啡机品牌“露茉L
umosBari”通过精准的线上营销，在抖音、天猫等平台取得多个热卖榜TOP1的成绩，品牌知名度快速提升。此外，公司前
瞻性布局AR眼镜等新兴产业，已在中意产业园完成相关产线部署，具备光学模组和整机组装的订单承接能力。通过战略投
资上游核心技术公司理湃光晶，公司深度绑定产业链，从传统家电代工向科技制造领域延伸，为长期发展和估值提升打开
了新的想象空间。
维持“强烈推荐”投资评级。伴随26年咖啡机订单放量、海内外双基地产能利用率提升，我们预计公司归母净利润分
别为1.7/2.4/2.9亿元，同比增长111%/40%/22%，对应估值20/14/12倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：国补效果不及预期，海外关税冲击，原材料价格大幅上涨等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-03│比依股份(603215)26Q1受转固影响，新品类新工厂蓄势待发 │天风证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年，公司实现营业收入23.5亿元（同比+14.2%，下同），归母净利润0.8亿元（-41.6%），扣非归母净利润0.7亿
元（-46.9%）。2025Q4，公司实现营业收入5.9亿元（+2.7%），归母净利润0.09亿元（-75.5%），扣非归母净利润0.06亿
元（-83.9%）。2025年度现金分红总额约4934万元，占25年归母净利润的60.6%。2026Q1，公司实现营业收入5.5亿元（+3
.5%），归母净利润-0.2亿元（-210.0%），扣非归母净利润-0.2亿元（-264.7%）。
空炸主业稳增，咖啡机和环境电器表现亮眼。2025年主营业务中，（1）空气烤箱/炸锅主业稳增，实现营收18.9亿元
（+4.1%），产/销/库存分别为824.2/838.1/63.8万台，同比分别-9.5%/-6.4%/-18.0%；量减价增，结合行业向免翻面、
蒸烤一体等功能升级的趋势，预计公司有望受益于产品结构的持续升级。（2）咖啡机业务表现亮眼，实现营收1.3亿元（
+345.4%），产/销/库存分别为37.1/29.8/7.9万台，同比分别+720.6%/+581.9%/+1310.8%。咖啡机已成为公司除空炸主业
外的第二增长曲线，目前已覆盖全自动、半自动、胶囊机等多型号，客户包括SharkNinja、CHEFMAN、小米等，并推出自
有品牌“露茉”。26年初成为SharkNinja全自动咖啡机指定系列的首家合作供应商，标志其技术、产能与品控能力获得国
际头部客户的认可，底层智造逻辑有望为未来业务增长持续提供动能。（3）油炸锅业务承压，实现营收1.0亿元（-18.9%
），产/销/库存分别为89.4/96.4/8.1万台，同比分别-2.0%/-20.0%/-46.4%。（4）环境电器业务高增，实现营收0.5亿元
（+88.1%），产/销/库存分别为36.1/34.4/7.8万台，同比分别+62.0%/+77.7%/+27.7%。环境电器作为新增自研品类，正
顺利渗透客户产品类目，随着后续产能逐步释放，有望持续拓展优质客户资源从而为公司贡献增量。分区域看，公司内外
销分别实现营收5.3/17.8亿元，同比分别+266.9%/-6.3%，内外销表现分化主要系部分外销客户转变业务模式至内销所致
。
向智能硬件领域扩展，中意产业园产能释放在即。公司正将厨房小家电的制造经验向智能硬件领域移植，由空炸和油
炸系列向咖啡机、AI扫地机、AR眼镜等多品类发展。扫地机产品已经正式投产并批量交付，主要为海外头部品牌代工，未
来有望向中高端机型延伸。产能方面，公司中意产业园生产基地计划投资13.8亿元，分两期实施，一期已建成，预计两期
完成后达产状态下可贡献约2500万台产能。AR眼镜组装相关设备及产线已在中意产业园完成落地部署，与理湃光晶合作，
公司具备光学模组、镜片等前道工序及整机组装后道工序的订单承接能力。未来产业园二期投产有望进一步提高公司智能
制造的核心优势。
26Q1新建项目转固阶段性影响公司业绩表现。2025Q4毛利率14.9%（+1pct），期间费用率12.0%（+4.5pct），其中销
售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%/3.8%/3.6%/0.6%，同比分别+1.2/+0.5/-0.6/+3.4pct，综合影响下净利率为1.1%（
-4.8pct），归母净利率为1.6%（-5pct），扣非净利率为1.0%（-5.3pct）。2026Q1，毛利率7.6%（-5.1pct），期间费用
率11.2%（+2.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/4.0%/3.6%/1.2%，同比分别+0.1/+0.4/+0.9/+1.5pct
，综合影响下净利率为-3.2%（-5.8pct），归母净利率为-3.0%（-5.8pct），扣非净利率为-3.6%（-5.8pct）。
投资建议：公司作为国内空气炸锅龙头，基本盘稳健，通过持续提高制造能力向多品类拓展，获得国际头部客户订单
。我们看好公司咖啡机第二主业的发展（包括自有品牌）以及未来中意产业园和泰国富浩达生产基地的产能释放。预计26
年主业稳定，咖啡机和环境电器营收高增，26-28营收预计分别为30.5/35.2/38.4亿元（26-27年前值32.6/40.0亿元，前
值基于24年年报预测，由于公司25年实际营收低于此前预测值，因此下调预期）；短期利润端预计仍受转固影响，26-28
年归母净利润分别为0.9/1.4/1.9亿元（26-27前值为2.0/2.3亿元，由于26Q1归母净利润受转固影响大于预期，因此下调
），对应动态PE分别为40.3x/24.9x/17.7x，维持“增持”评级。
风险提示：产能爬坡不及预期、自有品牌拓展不及预期、关税政策、原材料涨价、客户排他性等风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│比依股份(603215)2025年年报及2026年一季报点评：新产能转固影响26Q1利润│申万宏源 │增持
│，公司积极布局新兴产业 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
26Q1业绩低于预期。比依股份2025年实现营收23.50亿元，同比增长14%；实现归母净利润0.81亿元，同比下降42%；
实现扣非归母净利润0.72亿元，同比下降47%。其中，Q4单季度实现营收5.95亿元，同比增长3%；实现归母净利润0.09亿
元，同比下降76%；实现扣非归母净利润0.06亿元，同比下降84%。2026年Q1单季度实现营收5.49亿元，同比增长3%；实现
归母净利润-0.17亿元，同比转负；实现扣非归母净利润-0.20亿元，同比转负。26Q1公司业绩低于市场预期，主要系公司
泰国工厂及余姚中意产业园工厂投产转固后折旧摊销成本较高，而产能爬坡仍需要一定时间导致。
空气炸锅主业稳健发展，咖啡机等新品类带来增量，积极布局新兴产业。空气炸锅、空气烤箱板块，2025年实现营收
18.88亿元，同比+4%，公司与Versuni（飞利浦）、晨北科技、SharkNinja/尚科宁家、De’Longhi/德龙等全球品牌客户
保持深度合作。咖啡机板块，2025年实现营收1.27亿元，同比+345%，公司相继获得小米、SharkNinja/尚科宁家、Chefma
n/厨曼等知名客户的咖啡机订单，产品涵盖胶囊咖啡机、半自动咖啡机和全自动咖啡机等机型多个系列，业务规模与市场
影响力快速提升。新兴产业方面，2025年，AR眼镜组装相关设备及产线已在中意产业园完成落地部署，具备光学模组、镜
片等前道工序及整机组装后道工序的订单承接能力。2025年公司还以2,350万元战略投资上海天数智芯半导体股份有限公
司，获得其57.5126万元出资额，该公司已于2026年1月8日在香港联合交易所主板上市。
26Q1盈利能力承压。26Q1公司实现毛利率7.60%，同比-5.10个pcts，预计主要系公司泰国工厂及余姚中意产业园工厂
投产转固后折旧摊销成本较高，而产能爬坡仍需要一定时间。期间费用方面，26Q1销售费用率/管理费用率分别为2.37%、
4.02%，同比分别+0.16、+0.42个pcts；财务费用率为1.24%，同比+1.45个pcts。最终录得26Q1销售净利率-3.23%，同比
下降5.80个pcts。
小幅下调盈利预测，维持“增持”评级。26Q1公司业绩低于预期，我们小幅下调此前对于公司的盈利预测，预计2026
-2027年可分别实现归母净利润1.52、1.74亿元（前值为1.77、2.02亿元），新增2028年盈利预测为1.90亿元，同比分别+
86.9%、+14.5%、8.8%，对应当前市盈率分别为25倍、22倍和20倍。随着公司新产能快速爬坡，有望摊薄成本，盈利能力
将稳步改善，维持“增持”投资评级。
风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|