研报评级☆ ◇603212 赛伍技术 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
          【5.机构调研】

【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-01
时间段   买入评级次数   增持评级次数   中性评级次数   减持评级次数   卖出评级次数   评级次数合计
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1月内               0              1              0              0              0              1
2月内               0              1              0              0              0              1
3月内               0              1              0              0              0              1
6月内               0              1              0              0              0              1
1年内               0              1              0              0              0              1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标            │    2023年│    2024年│    2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元)        │      0.24│     -0.65│     -0.61│       ---│       ---│       ---│
│每股净资产(元)      │      6.81│      6.11│      5.49│       ---│       ---│       ---│
│净资产收益率%       │      3.46│    -10.65│    -11.15│       ---│       ---│       ---│
│归母净利润(百万元)  │    103.61│   -284.93│   -267.94│       ---│       ---│       ---│
│营业收入(百万元)    │   4165.60│   3004.01│   2621.79│   3830.00│   4889.00│       ---│
│营业利润(百万元)    │     84.09│   -309.29│   -320.01│       ---│       ---│       ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期           评级       评级变化       目标价    2026EPS    2027EPS    2028EPS       研究机构
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2026-05-01     增持       维持            16.12        ---        ---        ---       中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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  2026-05-01│赛伍技术(603212)胶膜利润率回升，非光伏材料板块营收快速成长          │中金公司    │增持    
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    2025年低于我们预期，2026年一季度业绩符合我们预期。                                                    
    公司25年实现收入26.22亿元，同比下滑12.7%；我们认为，主要系背板销售下滑所致；归母净利润亏损2.68亿元，同
比减亏6%，主要系高毛利非光伏业务占比提升所致。26年1Q公司实现收入6.03亿元，同比-6.21%；归母净利润亏损1153万
元，同比减亏65.22%，我们认为亏损收窄系胶膜原材料涨价带动胶膜涨价，叠加海外出货占比提升，导致胶膜毛利率上升
。                                                                                                        
    发展趋势                                                                                              
    粒子涨价带动胶膜涨价，海外出货占比升至42%，胶膜毛利率修复。根据公司公众号业绩简报1，1Q胶膜收入3.65亿元
，毛利率6.77%，同比+9.29ppt。伊以事件导致胶膜原材料涨价，我们认为存在部分库存收益；胶膜价格涨幅覆盖成本涨 
幅，利润率提升。此外，公司海外胶膜产能释放，1Q收入1.55亿元，同比+70.42%；胶膜海外毛利率高于国内，板块利润 
率中枢上移。                                                                                              
    非光伏材料业务板块成长曲线凸显，支撑公司营收及利润回升。                                              
    根据公司公众号业绩简报，板块1Q实现收入1.68亿元，同比+20.36%，营收占比提至29.31%，同比+6.7ppt。其中交通
和电力电子材料板块实现营收1.51亿元，同比+29.11%。我们认为，系产品市占率提升所致。新增消费品材料业务收入同 
比+37.62%，毛利率53.32%，系多销售渠道同步发力所致。                                                       
    盈利预测与估值                                                                                        
    由于背板需求大幅下滑，我们将26年收入下调17.8%至38.3亿元，并引入27年收入48.89亿元；考虑到公司胶膜毛利率
提升叠加高毛利业务收入占比提升，归母净利润上调10.4%至1.52亿元。维持跑赢行业评级，市场预期抬升，上调目标价3
0%至16.12元，较当前股价有17.66%上行空间，对应2026/2027年46.4x/44.6xP/E；当前股价对应2026/2027年39.6x/37.9x
P/E。                                                                                                     
    风险                                                                                                  
    光伏装机及下游需求不及预期，行业竞争加剧导致竞争格局恶化，原材料价格波动或上涨带来的成本压力。        

【5.机构调研】 暂无数据

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