研报评级☆ ◇603197 保隆科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 4 0 0 0 7
2月内 3 4 0 0 0 7
3月内 3 4 0 0 0 7
6月内 3 4 0 0 0 7
1年内 3 4 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.79│ 1.43│ 1.00│ 1.82│ 2.29│ 2.79│
│每股净资产(元) │ 13.93│ 14.81│ 14.96│ 15.77│ 17.33│ 19.21│
│净资产收益率% │ 12.83│ 9.46│ 6.54│ 11.40│ 13.25│ 14.56│
│归母净利润(百万元) │ 378.83│ 302.55│ 212.67│ 388.40│ 490.08│ 596.20│
│营业收入(百万元) │ 5897.46│ 7024.87│ 8747.28│ 10637.10│ 12570.54│ 14665.25│
│营业利润(百万元) │ 482.59│ 433.83│ 396.66│ 632.97│ 799.71│ 963.09│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 增持 首次 --- 1.89 2.35 2.83 东北证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.73 2.16 2.68 招商证券
2026-05-05 买入 维持 45.18 2.26 2.85 3.71 国元证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.59 2.12 2.52 东吴证券
2026-05-02 增持 维持 37.39 1.64 2.12 2.47 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 --- 1.78 2.15 2.51 国信证券
2026-04-29 增持 维持 46.66 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│保隆科技(603197)营收稳步增长，加速布局海外产能+具身智能产品矩阵 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，25全年实现营业收入87.5亿元，同比+24.5%，实现归母净利润2.1亿元
，同比-29.7%。1Q26实现营收22.4亿元，同环比+17.6%/-17.0%，实现归母净利润0.72亿元，同环比-24.9%/+387.7%。
营业收入稳步提升，26Q1扣非净利润同环比增长。2025年公司营收稳定增长，实现营业收入87.5亿元，同比+24.5%。
主要系公司智能悬架系统、TPMS、ADAS、传感器等业务持续增长。其中，TPMS&配件和工具业务实现收入25.2亿元，同比+
17.6%，智能悬架实现收入16.0亿元，同比+61.3%；汽车金属管件实现收入15.4亿元，同比+6.2%；气门嘴及配件实现收入
8.3亿元，同比+6.0%；传感器实现收入7.9亿元，同比+18.4%；其他主营业务实现收入12.6亿元，同比+53.8%。分季度来
看：4Q25实现营收27.0亿元，同环比+35.1%/+28.7%；实现归母净利润0.1亿元，同环比有所下降，其中资产减值损失7,80
2万元显著影响当期利润表现；毛利率为19.8%，同环比-2.4/-1.5个pct；期间费用率为15.3%，同环比-1.4/-1.3个pct。1
Q26实现营收22.4亿元，同环比+17.6%/-17.0%；实现扣非归母净利润0.9亿元，同环比-10.7%/+2,273.5%；实现归母净利
润0.7亿元，同环比-24.9%/+387.7%；毛利率为22.1%，同环比-1.2/+2.3个pct；期间费用率15.9%，同环比-0.3/+0.7个pc
t。
全球产能布局加速，海外配套能力增强。2026年，为应对美国关税战的长期不确定性以及国际客户对供应链安全的要
求，公司将积极推进更多全球本地化生产布局：泰国新厂于2026年一季度投产，用于生产气门嘴并建立完整的橡胶能力；
美国TPMS新工厂已启动建设，预计2027年初投产；公司正在启动北非摩洛哥设厂计划；公司也在研究通过与合作伙伴在墨
西哥合作的方式实现排气系统管件的低风险本地化落地。此外，匈牙利生产园区和美国DILL生产园区将加速产能新建，从
而进一步扩大TPMS、传感器和空气悬架业务的全球布局。
加速布局具身智能，为公司发展注入动力。公司依托在汽车智能传感器领域的技术和工业化优势加速布局具身智能业
务，已构建起关节模组及编码器、摄像头与超声波雷达、力传感器等机器人产品矩阵，为公司发展注入动力。
维持“强烈推荐”投资评级。随着电动智能汽车的快速发展，智能悬架、传感器和ADAS系列产品的应用是大趋势，公
司维持传统业务领先的优势，通过悬架系统及ADAS系列产品打造多品类成长曲线，贡献公司更大的业绩弹性。预计26-28
年公司归母净利润分别为3.7/4.6/5.7亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业发展不及预期、技术迭代风险、研发成果不及预期、债务偿还风险、新增产能存在消化风险等
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2026-05-06│保隆科技(603197)悬架业务高速增长，积极推进全球本地化生产布局 │东北证券 │增持
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事件：公司发布2025年年度报告和2026年一季度报告。2025年全年公司实现营业收入87.47亿元，同比+24.52%，实现
归母净利润2.13亿元，同比-29.71%。2026Q1实现营收22.40亿元，同比+17.57%。实现归母净利润0.72亿元，同比-24.87%
。
点评：毛利率短期承压，费用率持续优化。2025年公司毛利率21.08%，同比-3.97个百分点，2026Q1毛利率22.09%，
同比-1.16个百分点。毛利率下降主要原因为受到国内市场降价压力传导等因素影响。2025年销售/管理/研发/财务费用率
分别为2.96%/4.86%/7.23%/0.95%，同比-0.32/-0.95/-0.89/-0.60个百分点。2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2
.82%/4.94%/6.70%/1.49%，同比-0.05/-1.00/-0.27/+1.02个百分点。
公司智能悬架业务2025年实现营收16.02亿元，同比+61.32%。据盖世研究院统计，2025年中国乘用车空气悬架渗透率
已升至5.54%。空气悬架系统市场需求的快速增长，将给公司空气弹簧、电控减振器、储气罐、车身高度传感器、车身加
速度传感器、车轮加速度传感器、空气悬架系统控制单元、空气供给单元等零件，以及空气悬架系统带来巨大的机遇。公
司传感器业务2025年实现营收7.88亿元，同比+18.40%。随着汽车电子化进程加速、全球排放标准升级，公司包括压力类
传感器、光学类传感器、速度/位置类传感器、加速度/偏航率类传感器在内的车辆感知传感器迎来高速发展期。
公司积极推进更多全球本地化生产布局。公司泰国新厂于2026年一季度投产，用于生产气门嘴并建立完整的橡胶能力
；美国TPMS新工厂已启动建设，预计2027年初投产；公司正在启动北非摩洛哥设厂计划；公司也在研究通过与合作伙伴在
墨西哥合作的方式实现排气系统管件的低风险本地化落地。
盈利预测及评级：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.05亿、5.02亿、6.06亿，EPS分别为1.89元、2.35元、2.
83元，PE分别为18.16倍、14.65倍、12.15倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：海外工厂建设不及预期；业绩预测和估值不及预期。
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2026-05-05│保隆科技(603197)2025年报&2026年一季报业绩点评：2025年业绩仍承压，26Q│东吴证券 │买入
│1收入盈利显著修复 │ │
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公告要点：公司发布2025年年报和2026年一季报，业绩低于我们预期。2025年全年实现营业收入87.47亿元，同比增
长24.52%；归母净利润为2.13亿元，同比下滑29.71%；扣非归母净利润1.35亿元，同比下滑46.40%；2026Q1营业收入22.4
亿元，同环比+17.6%/-17.0%，归母净利润0.7亿元，同环比-24.9%/+387.7%，扣非归母净利润0.9亿元，同环比+10.7%/+2
773.5%。
基盘业务稳定增长，新业务增长势头强劲。2025年公司新业务传感器/空气悬架业务收入分别为7.9/16.0亿元，增速
分别为+18%/+61%，公司受益于中国汽车产业的电动化与智能化趋势持续向前，但同时整车厂激烈的价格竞争或影响行业
盈利水平。成熟业务中TPMS业务收入增速为+17.6%，延续公司在该细分领域的领先地位，汽车金属管件/气门嘴业务2025
年收入增速分别为-6.2%/+6.0%。2026Q1收入增长趋势延续，我们预计主要是空气悬挂配套的核心车型放量，空悬等业务
收入增长所致。
2025年毛利率仍承压，26Q1毛利率环比提升。2025年毛利率为21.08%，同比-3.97pct，主要受主机厂年降压力、海运
费提升等外部因素扰动，同时公司智能悬架等新业务高增长，但该业务毛利率较公司整体毛利率较低，2025年该业务收到
市场竞争压力的影响毛利率同比-7.5pct拉低整体毛利率。26Q1毛利率为22.1%，同环比-1.2pct/+2.3pct，盈利压力边际
有所改善。费用端，2025年期间费用为14亿元，同比+6.2%，期间费用率同比-2.8pct，主要为股权激励费用边际减少所致
，26Q1期间费用率同环比-0.3pct/+0.7pct基本维持稳定。2025年和26Q1公司收到非经营性因素影响压制业绩，25年公司
资产减值损失-0.98亿元，26Q1公司公允价值变动收益-0.28亿元。
盈利预测与投资评级：由于下游车企竞争压力变大或影响供应链盈利，我们维持2026-2027年营收预测为103/125亿元
，预计2028年营收为143亿元，同比分别+17%/+22%/+15%；下调2026-2027年归母净利润为3.4/4.5亿元（原为5.7/7.5亿元
），预计2028年归母净利润为5.4亿元，同比分别+60%/+33%/+19%，对应PE分别为21/16/13倍，我们看好公司的空悬业务
有望实现量利齐升，维持“买入”评级。
风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。
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2026-05-05│保隆科技(603197)2025年年报与2026年一季报点评报告：全球化持续推进，构│国元证券 │买入
│建智能悬架体系 │ │
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事件：
4月27日，公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。公司实现营收87.47亿元，同比增长24.52%；实现归属于母
公司股东的净利润2.13亿元，同比下滑29.71%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1.35亿元，同比下滑
46.40%。2026年一季度：实现营收22.40亿元，同比增长17.57%；实现归属于母公司股东的净利润0.72亿元，同比下滑24.
87%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润0.91亿元，同比增长10.66%。
投资要点：
全球化产能布局加速推进，应对关税挑战与市场机遇
面对国际贸易不确定性与客户供应链安全需求，公司正系统性推进全球化产能布局：泰国新厂已于2026年一季度投产
，完成气门嘴及橡胶供应链本地化；美国TPMS新工厂预计2027年初投产，同时公司推进摩洛哥设厂计划，并探索墨西哥合
作路径，兼顾成本控制与供应链韧性；匈牙利园区正加速智能底盘产能扩张，叠加欧洲SAP系统升级，强化境内外协同，
把握市场机遇，优化盈利结构。
智能底盘与感知业务加速放量，筑牢中长期增长动能
公司持续深化智能底盘与智能感知核心赛道布局，依托完整技术平台与量产能力，推动高价值产品线快速放量。智能
悬架体系覆盖半主动、空气悬架至全主动悬架，随高端车型渗透率提升与新项目量产落地，规模与盈利同步改善；传感器
业务依托车规级技术积淀，在国内外主流车企平台持续突破，产品矩阵不断丰富；ADAS感知板块聚焦高像素成像与毫米波
雷达，通过工艺优化与客户结构升级，稳步提升盈利水平，为中长期增长筑牢核心动能。
投资建议
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为108.28\125.65\146.63亿元，归母净利润分别为4.83\6.08\7.94亿元，按
照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为2.26\2.85\3.71元，按照最新股价测算，对应PE15.61\12.38\9.49倍。维
持“买入”评级。
风险提示
市场竞争风险、原材料价格波动和供应短缺的风险、新业务发展不及预期的风险
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2026-05-02│保隆科技(603197)26年盈利能力有望逐步改善 │华泰证券 │增持
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保隆科技发布年报，2025年实现营收87.47亿元（yoy+24.52%），归母净利2.13亿元（yoy-29.71%），扣非净利1.35
亿元（yoy-46.40%）。其中Q4实现营收27.00亿元（yoy+35.08%，qoq+28.69%），归母净利1466.54万元（yoy-72.82%，qo
q-76.82%）。全年净利低于Wind一致预期的3.2亿元，系存货跌价及合同履约成本减值损失拖累净利。26Q1公司营收22.4
亿元（yoy+17.57%，qoq-17.0%），归母净利0.72亿元（yoy-24.87%,qoq+387.73%）。我们认为26年公司空气悬架、ADAS
等业务订单有望加速释放，规模效应释放或带来盈利拐点。维持增持。
核心客户项目落地，推动营收快增
分业务看，2025年公司TPMS及配件和工具/智能悬架/汽车金属管件/气门嘴及配件/传感器/其他业务分别实现收入25.
23/16.02/15.37/8.27/7.88/12.55亿元，同比+17.6%/+61.3%/+6.2%/+6.0%/+18.4%/+53.8%。其中智能悬架26新项目落地
推动营收高增；TPMS受益于全球份额及配套规模提升，保持稳健增长。26Q1核心客户蔚来等产销同比高增推动公司营收同
比+17.6%，环比-17.0%。
26Q1扣非利润率边际修复
2025年公司综合毛利率21.08%，同比-3.97pct；26Q1毛利率为22.09%，同比-1.15pct，毛利率下降主要系行业竞争加
剧、以及海运费、原材料价格波动等因素综合影响。费用端，2025年销售/管理/研发费率分别为3.0%/4.9%/7.2%，同比分
别-0.3/-0.9/-0.9pct；26Q1销售/管理/研发费率分别为2.8%/4.9%/6.7%，同比-0.05/-1.0/-0.3pct，减费增效成效明显
。Q1公司毛利同比提升，但归母利润同比下滑，主要受到汇兑波动拖累（财务费用同比增约0.24亿元），以及公允价值变
动损失等非经常项影响。Q1扣非净利同比实现增长10.66%，主业盈利已出现边际修复趋势。
全球化布局提速，智能化产品线有望持续放量
公司2026年将继续推进全球本地化生产布局，泰国新厂已于一季度投产，用于生产气门嘴并建立完整橡胶能力；美国
TPMS新工厂已启动建设，预计2027年初投产；同时公司正推进北非摩洛哥设厂计划。产能落地后有望显著减少贸易政策以
及海运费等外因波动带来的成本风险。叠加26年智能悬架及传感器等新兴业务持续放量，公司盈利能力有望随产能爬坡、
规模效应释放逐步修复。
盈利预测与估值
考虑到公司海外新生产基地前期产能爬坡期盈利或受到阶段性压制，我们下调公司26-27年毛利率0.75/0.73pct至22.
1%/22.7%，下调归母净利润16.1%/15.7%至3.5/4.5亿元，并预计28年归母净利5.3亿元。我们基于可比公司估值均值，给
予公司26年22.8xPE，对应目标价37.39元（前值41.75元，26E21.3xPE）
风险提示：下游整车产销不及预期，短期内新业务盈利能力不及预期。
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2026-04-30│保隆科技(603197)2025年营收同比增长25%，多业务布局优势初显 │国信证券 │增持
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2025年营收同比增长25%，利润短期承压；26Q1稳步回升。公司2025年实现营收87亿元，同比增长25%；归母净利润2.
13亿元，同比-30%。营收增速持续超越行业，多业务布局优势初显。25Q4营收27亿元，创单季新高，归母净利润0.15亿元
，主要受空簧赔付、存货减值扰动。26Q1营收22.40亿元，同比+18%，环比-17%；归母净利润0.72亿元，同比-25%，环比+
388%。
行业压力短期影响盈利，费用率趋稳。2025年公司毛利率21%，同比-3.86pct；归母净利率2.44%，同比-1.88pct。主
要系国内价格战与新业务产品结构影响。2026Q1毛利率22.09%，同比-1.15pct，环比+2.28pct；净利率3.59%，同比-2.07
pct，环比+2.53pct，盈利缓步修复。2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别2.81%/4.96%/6.70%/1.47%，期间费用率同
比下降0.3pct。
传统业务持续发力，公司份额业内领先。1）TPMS标配产品，公司25年收入25.23亿元，同比增长17.58%；2）气门嘴
及平衡块市场需求平稳，公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一，25年收入8.27亿元，同比增长6.01%；3）金属管件从排气
管转向新能源，液冷板等新产品持续获单，收入此消彼长，25年收入15.37亿元，同比增长6.17%。
空气悬架完善空气弹簧、减震器、供气单元产品布局，海外订单加速突破。公司复用气门嘴橡胶能力，12年开始做皮
囊，17年切入乘用车空簧，自主掌控配方、混炼、压延、成型、硫化、装配全工艺链，完善减震器、供气单元产品布局。
25年智能悬架收入16.02亿元，同比增长61.32%。公司空气弹簧、供气单元、减震器、主动悬架电液泵定点持续获高端车
型突破。
保隆形成6类40种车身传感器布局，同时切入环境传感器+域控，完善智驾感知、规划布局。公司自研+并购形成压力
类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类6个品类、40多种产品布局，覆盖传感器平均单车价值量约1000元。25
年公司汽车传感器收入7.88亿元，同比增长18.40%。并在智能驾驶业务布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等。
风险提示：中美贸易风险、TPMS降价风险、客户价格战持续风险、智能驾驶业务不及预期的风险。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。全球TPMS龙头，新品在手订单充足，考虑产品结构变动及竞争加
剧，我们下调26/27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计26/27/28年净利润3.80/4.60/5.36亿元（原26/27年预测为3.92
/5.65亿元），维持“优于大市”评级。
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2026-04-29│保隆科技(603197)空悬放量带动收入高增；具身智能业务加速落地 │中金公司 │增持
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业绩回顾
4Q25业绩低于我们预期；1Q26业绩符合我们预期公司2025年收入同比+24.5%至87.5亿元，归母净利润同比-29.7%至2.
13亿元，扣非净利润同比-46.4%至1.35亿元。对应4Q25收入同环比+35%/+29%至27.0亿元，归母净利润同环比-73%/-77%至
1467万元，扣非净利润同环比-93%/-91%至315万元。4Q25业绩低于我们预期，主要系当期产生资产减值损失7800万元影响
。公司1Q26收入同环比+18%/-17%至22.4亿元，归母净利润同环比-25%/+388%至7153万元，扣非净利润同环比+11%/+2774%
至9062万元。1Q26业绩符合我们预期。
发展趋势
空悬放量带动收入高增；费用管控有所增强。2025年分业务来看：1）TPMS收入同比+18%至25.2亿元，毛利率同比-1.
3pct至23.4%。2）智能悬架收入同比+61%至16.0亿元，毛利率同比-7.5pct至15.1%。3）汽车金属管件收入同比+6%至15.3
亿元，毛利率同比-1.5pct至28.4%。4）气门嘴及配件收入同比+6%至8.3亿元，毛利率同比-1.7pct至42.3%。5）传感器收
入同比+18%至7.9亿元，毛利率同比+0.4pct至17.6%。公司2025年毛利率（毛利计算未扣除税金及附加）同比-4pct至21.1
%，期间费用率同比-2.8pct至16.0%。
空悬配套多款潜力车型迎增长；具身智能加速落地。近期蔚来ES9、智界V9、大唐、新腾势Z9、小鹏GX、魏牌V9X等多
款车型陆续上市，我们认为公司作为核心悬架供应商有望迎来出货量高增。4月公司成立智感机器人公司，复用车载传感
技术布局具身智能领域，在研摄像头、关节模组及编码器、力传感器等产品，摄像头项目已获得自主品牌头部车企的机器
人项目定点。
盈利预测与估值
考虑到原材料成本上涨、整车厂价格压力传导，我们下调2026年盈利预测8.5%至4.0亿元，首次引入2027年盈利预测5
.2亿元。维持跑赢行业评级。当前股价对应18.3/14.0倍2026/2027年P/E。考虑到公司加速落地具身智能感知业务、估值
中枢上移，维持目标价46.66元不变，对应25.2/19.3倍2026/2027年P/E，较当前股价有37.7%的上行空间。
风险
原材料成本上涨；行业竞争激烈；关税及贸易政策风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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