研报评级☆ ◇603193 润本股份 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 11 8 0 0 0 19
1年内 39 22 0 0 0 61
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.47│ 0.56│ 0.74│ 0.78│ 0.95│ 1.15│
│每股净资产(元) │ 2.10│ 4.75│ 5.14│ 5.66│ 6.41│ 7.31│
│净资产收益率% │ 22.15│ 11.76│ 14.43│ 13.90│ 15.05│ 16.03│
│归母净利润(百万元) │ 160.04│ 226.03│ 300.16│ 316.60│ 384.85│ 466.18│
│营业收入(百万元) │ 856.09│ 1032.95│ 1318.18│ 1583.44│ 1916.77│ 2311.92│
│营业利润(百万元) │ 185.80│ 264.62│ 347.10│ 369.27│ 450.11│ 544.78│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-25 买入 首次 --- 0.80 0.99 1.20 东莞证券
2025-11-17 买入 维持 --- 0.76 0.89 1.02 长江证券
2025-11-14 买入 维持 --- 0.78 0.95 1.15 方正证券
2025-10-27 增持 调低 --- 0.80 0.94 1.08 万联证券
2025-10-24 买入 维持 --- 0.80 0.94 1.12 浙商证券
2025-10-23 买入 维持 --- 0.79 0.97 1.19 东北证券
2025-10-22 增持 维持 --- 0.82 0.99 1.16 财通证券
2025-10-22 增持 维持 --- 0.76 0.93 1.11 中信建投
2025-10-22 买入 维持 --- 0.80 0.98 1.21 国联民生
2025-10-22 增持 维持 33.16 0.77 0.95 1.16 华创证券
2025-10-22 买入 维持 --- 0.81 0.95 1.14 华源证券
2025-10-22 买入 首次 --- 0.77 0.93 1.16 华鑫证券
2025-10-22 增持 维持 --- 0.78 0.95 1.12 国元证券
2025-10-21 未知 未知 --- 0.75 0.90 1.10 信达证券
2025-10-21 买入 维持 --- 0.82 1.05 1.32 开源证券
2025-10-21 买入 维持 --- 0.76 0.93 1.14 华西证券
2025-10-21 增持 调低 --- 0.78 0.97 1.17 申万宏源
2025-10-21 增持 维持 36.4 --- --- --- 中金公司
2025-10-21 增持 维持 32.54 0.77 0.96 1.15 华泰证券
2025-10-20 买入 维持 --- 0.77 0.96 1.19 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-25│润本股份(603193)深度报告：母婴赛道新声，润物生长 │东莞证券 │买入
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品类聚焦，业绩稳健。润本股份以婴童驱蚊为起点，依托研产销一体化能力，逐步扩展至婴童护理与植物精油，形成
多品类日化生态。核心品类驱蚊与婴童护理占比超85%，带动客单价提升，推动营收与盈利持续增长。2021-2024年，公司
营业收入从5.82亿元增至13.18亿元，CAGR31.32%；净利润从1.21亿元增至3.00亿元，盈利韧性强。毛利率稳步提升至58.
17%，净利率维持21%以上，费用率持续优化。渠道布局线上线下协同发展，非平台经销增长迅速，线上直销稳健扩容，整
体经营结构优化，核心增长动力明确，财务稳健。
行业空间广阔，增长确定性高。全球及中国驱蚊与婴童洗护市场稳健增长。儿童驱蚊喷雾全球市场2024年达17.95亿
元，2023-2027年CAGR为4.26%；中国儿童驱蚊市场同期CAGR约6.1%，线上渠道为核心增长动力。全球婴童洗护市场2024年
达144.8亿美元，预计2023-2027年CAGR约3.97%；中国婴童洗护市场同年达329亿元，预计2023-2027年CAGR约7.97%。行业
头部品牌集中度提升，本土品牌快速崛起，马太效应明显。居民收入稳步增长及城镇化加速，为消费升级提供支撑，推动
母婴产品向高品质化、功效化方向发展，为润本股份核心品类增长创造长期空间。
研产销一体化构筑长期竞争壁垒。润本股份依托研发、生产与销售一体化布局，形成高效自有生产体系，广州、浙江
两大工厂产能充足且灵活，未来拟投资7亿元建设智能工厂、6亿元扩建研发生产基地，进一步提升产能与研发协同效率。
通过规模化生产与标准化流程，公司实现单位成本优势，同时保障产品安全与质量稳定。研产销协同模式可前瞻性规划产
能和原料，降低库存及缺货风险，同时形成短期难以复制的长期市场壁垒。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。润本股份作为母婴个护细分赛道的新兴国货标杆，依托“细分破局+生态
扩容”战略，核心品类驱蚊与婴童护理持续高增长，2025年前三季度收入与净利润均保持正向提升，经营基本面稳固。核
心看点在于，公司通过研产销一体化布局及自有生产基地建设，构筑高安全性与成本优势，形成短期难以复制的长期市场
壁垒；同时，电商渠道稳步拓展，抖音、天猫等新兴平台增长迅速，线下终端覆盖稳健，形成线上线下双轮驱动的增长模
式。预计公司2025-2026每股收益分别为0.80元和0.99元，对应估值分别为29.27倍和23.74倍。首次覆盖，给予“买入”
评级。
风险提示：市场竞争风险、投流税政策变化风险、新品推广不及预期风险、产品质量与合规风险。
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2025-11-17│润本股份(603193)2025年三季报点评：三季度利润率承压，短期竞争格局仍存│长江证券 │买入
│扰动 │ │
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事件描述
公司发布2025年三季报。2025Q1-Q3，公司实现营收12.4亿元，同比增长19.3%；归母净利润2.7亿元，同比增长1.98%
。单三季度，公司实现营收3.42亿元，同比增长16.7%；归母净利润0.79亿元，同比下滑2.9%。
事件评论
收入端，驱蚊延续高增，婴童护理有所承压。分品类来看，单三季度，公司驱蚊/婴童护理/精油品类分别实现营收1.
32/1.46/0.43亿元，同比变动+49/-3%/-7%，驱蚊延续良好增长；婴童护理增速小幅下滑。价格维度，单三季度驱蚊/婴童
护理/精油品类平均售价分别为6.1/8.5/8.9元/件，同比变动12%/7.9%/-2.4%，驱蚊品类均价上涨，主因产品结构变化所
致。
盈利端，利润率有所承压。单三季度，公司归母净利率同比下滑4.6个百分点至22.9%，拆分来看：1）毛利率小幅提
升1.4个百分点，或因前述驱蚊产品结构变化带来的均价上升；2）销售费率提升5.5个百分点；3）财务盈余同比收窄2.4
个百分点；4）投资净收益、公允价值变动净收益合计同比提升1.1个百分点。
投资建议：公司三季度预计受竞争格局加剧影响，利润端有所放缓。短期来看，行业竞争格局加剧预计仍对公司经营
存在扰动，但长期维度，我们认为公司供应链快反、组织效率等核心竞争力犹存，预计2025-2027年公司EPS为0.76、0.89
、1.02元/股，维持“买入”评级。
风险提示
1、经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险；2、行业竞争加剧风险；3、品牌声誉受损的风险。
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2025-11-14│润本股份(603193)公司跟踪报告：高温＆竞争加剧压制婴童需求，关注气温回│方正证券 │买入
│落后需求改善进度 │ │
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近期气温持续回落，步入婴童业务传统旺季，秋冬防皴霜及蛋黄油面霜及系列大单品持续放量，展望Q4将加大资源投
放聚焦婴童业务增长，核心发力蛋黄油核心系列（面霜、唇膏、身体乳等）的销售，同步持续推广青少年护肤系列及防皴
霜等产品。
Q3驱蚊因基孔肯雅热需求超预期，婴童在持续高温下需求低于预期。单Q3驱蚊收入1.32亿/+48%，增长超预期主系基
孔肯雅热影响下驱蚊需求显著增长；婴童收入1.46亿/-2.8%，增速低于预期主系天气持续炎热，影响面霜、唇膏等核心单
品，同时渠道竞争也在加剧；精油收入0.43亿/-7.03%。其中驱蚊/婴童护理/精油均价同比+12.04%、+7.86%、-2.42%，驱
蚊＆婴童护理均价提升主系产品结构优化（高毛利的室外驱蚊喷雾等放量）拉动。
盈利端：毛利率持续优化，销售＆财务费率显著提升拖累业绩。25Q3毛利率58.96%/+1.4pct，主系产品结构优化均价
提升叠加促销力度缩减。25Q3销售费用率29.1%/+5.5pct，主因Q3增加婴童品类投放，但天气炎热导致销售不及预期，同
时青少年护肤新品也处于投流期；管理费用率2.4%/-0.1pct稳健；财务费用率-0.8%/+2.4pct主系作利息收入的理财产品
投资收益波动。25Q3归母净利率22.93%/-4.6pct，扣非归母净利率21.69%/-5.7pct，主系销售费率提升同时利息收入减少
导致。
投资建议：Q3受持续高温天气及竞争加剧影响婴童业务，公司业绩表现承压；但随着近期气温显著回落，终端需求端
有望迎来边际改善，后续需持续跟踪气温下降带来的需求环比修复进度，预计25-26年归母净利润为3.1/3.8亿，同比增速
4.6%、21.9%，对应PE约33x、27x，关注Q4旺季婴童大单品及青少年系列放量表现。
风险提示：产品获批进度不及预期；产品销售不及预期风险；行业政策风险；引用第三方数据可信度及滞后风险。
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2025-10-27│润本股份(603193)点评报告：利润端有所承压，三季度驱蚊产品收入高增 │万联证券 │增持
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报告关键要素:
2025年前三季度，公司实现营收12.38亿元（同比+19.28%），归母净利润2.66亿元（同比+1.98%）。
投资要点:
Q3收入保持较快增长，归母净利润有所承压。2025Q1-Q3，公司实现营收12.38亿元（同比+19.28%），归母净利润2.6
6亿元（同比+1.98%），扣非归母净利润2.51亿元（同比-1.79%）。单Q3来看，25Q3分别实现营收/归母净利润同比+16.67
%/-2.89%。
盈利能力同比下滑，销售和财务费用率提升较多。2025Q1-Q3，公司毛利率同比-0.06pcts至58.27%，净利率同比-3.6
5pcts至21.50%，盈利能力有所下滑，主因销售和财务费用率同比提升较大，分别+2.66/+2.43pcts。此外，管理费用率/
研发费用率分别同比-0.09/-0.34pcts。
受基孔肯雅热事件及产品结构变化影响，Q3驱蚊产品收入高增。2025Q3，公司驱蚊/婴童护理/精油系列产品分别实现
收入1.32/1.46/0.43亿元，同比分别+48.54%/-2.76%/-7.02%，均价分别为6.14/8.51/8.87元，其中，驱蚊产品系列2025Q
3平均售价同比+12.04%，主因Q3受基孔肯雅热事件及产品结构变化所致；婴童护理/精油产品系列平均售价分别同比+7.86
%/-2.42%。
盈利预测与投资建议：公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业，产品不断推陈出新，线下积极拓展KA和特通渠道。
考虑到行业竞争与营销费用投放，我们调整此前的盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.80/0.94/1.08元/股（调
整前2025-2027年EPS分别为0.84/1.00/1.19元/股），对应2025年10月24日收盘价的PE分别为33/28/24倍，下调为“增持
”评级。
风险因素：宏观经济和消费恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道拓展不达预期风险
。
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2025-10-24│润本股份(603193)2025年三季报点评：Q3盈利承压，期待婴童护理Q4旺季改善│浙商证券 │买入
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Q3淡季收入增长稳健
1-3Q25营收12.38亿元，同比+19.28%；归母净利润2.66亿元、同比+1.98%，扣非归母净利润2.51亿元、同比-1.79%。
3Q25营收3.42亿元、同比+16.67%；归母净利润0.79亿元、同比-2.9%。
驱蚊高增，婴童护理&精油产品承压
Q3受基孔肯雅热影响驱蚊产品淡季不淡、量价齐升，婴童护理同比微降、主因系气温偏高致秋冬润肤产品销售偏弱。
具体看，3Q25驱蚊产品收入1.32亿元、同比+49%，销量同比+32%、平均售价同比+12.04%（系产品结构变化所致）；婴童
护理产品收入1.46亿元、同比-3%，销量同比-10%、平均售价同比+7.86%；精油产品收入0.43亿元、同比-7%，销量同比-5
%，平均售价同比-2.42%。
销售费用率同比提升致盈利承压
毛利端，3Q25毛利率同比+1.4pct至59%；费用端，Q3销售费用率同比+5.54pct至29.09%，主因系双十一大促费用前置
、市场竞争激烈、市场投放加码所致，管理费用率2.4%、同比-0.12pct，研发费用率2.55%、同比-0.8pct，财务费用绝对
值增加665万元、主要系利息收入减少；盈利端，Q3归母净利率同比-4.6pct至22.93%。
青少年系列新品稳步推广，期待Q4旺季以蛋黄油为代表的婴童护理产品增长改善
1H25推出针对青少年皮肤状态的祛痘系列以及洗护系列，将目标受众从婴童拓展至青少年，考虑到市场竞争和投放转
化效率，目前处于稳步推广中。展望Q4旺季，升级版蛋黄油面霜等新品发力下婴童护理产品增长望改善。
盈利预测与估值分析
具备极致性价比的国货品牌，线下积极拓展优质渠道，线上持续深耕精细化运营能力，驱蚊&婴童双轮驱动，长期看
市占率望持续提升。短期考虑到市场竞争激烈，下调盈利预测。预计25-27年归母净利润3.22/3.80/4.53亿元（前值3.42/
4.34/5.41亿元），同比+7.4%/+17.9%/+19.3%，当前市值对应PE33/28/24倍，维持“买入”评级。
风险提示
新品放量不及预期，营销投放效果不及预期，行业竞争加剧
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2025-10-23│润本股份(603193)Q3加大营销投放，为Q4旺季蓄力 │东北证券 │买入
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事件：
润本股份发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收12.38亿元/+19.28%，归母净利润2.66亿元/+1.98%，扣非归母
净利润2.51亿元/-1.79%；2025Q3单季度实现营收3.42亿元/+16.67%，归母净利润0.78亿元/-2.89%，扣非归母净利润0.74
亿元/-7.58%。
点评：
驱蚊产品增速回升，期待婴童护理Q4放量。2025Q3公司实现营收3.42亿元/+16.67%。分产品看：1）驱蚊收入1.32亿
元/+48.54%/占38.66%，销量+32.47%，单价+12.04%，登革热事件催化，线上增速亮眼；2）婴童护理收入1.46亿元/-2.76
%/占42.64%，销量-9.81%，单价+7.87%，系新品防晒啫喱、防晒棒等价格较高，销量下滑主要系Q3气温较高影响销售；3
）精油收入0.43亿元/-7.02%/占比12.41%，销量-4.74%，单价-2.42%，由产品销售结构变化所致；4）其他收入0.22亿元/
+152.92%/占6.29%。
费用率有所提升，主要系加大营销投放。2025年前三季度费用率33.41%/+4.67pct，其中：销售费用率29.93%/+2.66p
ct；管理费用率1.98%/-0.09pct；研发费用率2.03%/-0.34pct；财务费用率-0.53%/+2.43pct。2025Q3费用率33.24%/+7.0
2pct，其中：销售费用率29.09%/+5.54pct，公司Q3加大营销投入，积极备战双十一，大力推广青少年及秋冬婴童系列；
管理费用率2.40%/-0.12pct；研发费用率2.55%/-0.80pct；财务费用率-0.80%/+2.40pct，此外利息收入减少导致财务费
用率同比提升。
毛利率提升，净利率下滑主要系营销费用提升。2025年前三季度公司毛利率58.27%/-0.06pct，归母净利率21.50%/-3
.65pct。2025Q3公司毛利率58.96%/+1.39pct，归母净利率22.93%/-4.62pct。公司毛利率表现稳健，净利率下滑主要系销
售费用率及财务费用率增加。
投资建议：公司通过持续迭代的产品体系和精细化的运营能力构筑核心竞争力，伴随产品及渠道不断拓展，市场份额
有望继续提升。考虑到婴童产品Q3气温影响承压，调整盈利预测，预计2025-2027年营收为15.98亿/19.39亿/23.59亿，归
母净利润为3.18亿/3.92亿/4.83亿，对应PE为34倍/27倍/22倍。维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；新品表现不及预期；业绩预测不达预期。
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2025-10-22│润本股份(603193)2025年三季报点评：驱蚊业务带动收入增长，销售费用投入│国元证券 │增持
│加大致盈利承压 │ │
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事件：
公司发布2025年三季报。
点评：
25Q3收入稳健增长，销售费用投入加大致盈利承压
25Q1-Q3公司实现营业收入12.38亿元，同比增长19.28%，实现归属母公司净利润2.66亿元，同比增长1.98%，实现扣
非归母净利润2.51亿元，同比下降1.79%。盈利能力方面，25Q1-Q3公司毛利率为58.27%，同比下降0.06pct，净利率为21.
5%，同比下降3.65pct。费用率方面，2025Q1-Q3公司销售费用率为29.93%，同比提升2.66pct，管理费用率为1.98%，同比
下降0.09pct，财务费用率为-0.53%，同比提升2.43pct，研发费用率为2.03%，同比下降0.34pct。单Q3公司实现营业收入
3.42亿元，同比增长16.67%，实现归属母公司净利润0.79亿元，同比下降2.89%，毛利率为58.96%，同比提升1.39pct，净
利率为22.93%，同比下降4.62pct，主要系销售费用率同比提升5.54pct。
三季度驱蚊品类受基孔肯雅热影响实现快速增长，婴童护理品类均价提升明显
分品类来看，25Q1-Q3驱蚊品类实现收入5.08亿元，同比增长20.88%，婴童护理品类实现收入5.51亿元，同比增长24.
64%，精油品类实现收入1.3亿元，同比下降12.34%。Q3单季度驱蚊品类受基孔肯雅热影响实现收入1.32亿元，同比增长48
.54%，均价同比+12.04%。婴童护理品类实现收入1.46亿元，同比下滑2.76%，均价同比+7.86%，产品结构有所优化。精油
品类实现收入0.43亿元，同比下滑7.02%，均价同比-2.42%。公司持续升级推出多款SKU新品，目标受众从婴童逐步拓展至
青少年，产品矩阵和人群拓展有望贡献增量。
投资建议与盈利预测
公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2025-2027年实现
归母净利润3.14/3.85/4.54亿元，EPS为0.78/0.95/1.12元/股，对应PE为36/30/25x，维持“增持”评级。
风险提示
品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。
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2025-10-22│润本股份(603193)3Q25收入+16.7%，关注秋冬婴童新品表现 │财通证券 │增持
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事件：公司发布2025年第三季度报告。公司前三季度实现营收12.38亿元（同比+19.3%,下同），归母净利润2.66亿元
（+2.0%），扣非归母净利润2.51亿元（-1.8%）；其中第三季度单季营收3.42亿元（+16.7%），归母净利润0.79亿元（-2
.9%），单季度扣非归母净利润0.74亿元（-7.6%）。
毛利率优化，线上推广力度加大致销售费用率提升。盈利方面，公司3Q25毛利率为59.0%（+1.4pct），归母净利率为
22.9%（-4.6pct）。费用方面，3Q25销售/管理/研发费用率分别为29.1%/2.4%/2.6%，同比分别+5.5pct/-0.1pct/-0.8pct
，销售费用率提升主要系公司为把握市场机遇、扩大品牌影响力，战略性加大了在核心品类的线上推广与渠道建设投入。
此外，公司前三季度经营活动现金流量净额增长22.5%至2.20亿元。
创新产品开发构筑核心优势，积极布局全渠道赋能增长。产品端，公司在产品创新和开发迭代上具备显著优势，通过
成分调整、配方升级夯实蛋黄油系列；拓展青少年洗护等系列实现婴童护理四季产品的全面布局。未来有望拓展美白、植
萃等新系列强化新品拓展。渠道端，公司线上优势显著，积极布局抖音等新兴内容电商，实现精准营销与高效转化；线下
渠道加强与山姆合作，并通过非平台经销开发合作胖东来、永辉、名创优品、屈臣氏、wowcolour等线下渠道。
投资建议：公司凭借强性价比与灵活组织优势在“驱蚊+婴童护理”细分赛道构建竞争优势，全渠道布局成效显现，
有望凭借“大品牌小品类”战略持续拓品破圈。我们预计公司2025-2027年实现营业收入16.17/19.58/23.48亿元，归母净
利润3.33/4.00/4.69亿元，对应PE分别为32.2/26.8/22.8倍，维持“增持”评级。
风险提示：竞争加剧风险；新品不及预期风险；渠道拓展不及预期风险。
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2025-10-22│润本股份(603193)公司事件点评报告：营收稳健利润承压，驱蚊产品实现高增│华鑫证券 │买入
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2025年10月20日，润本股份发布2025年三季报。2025前三季度总营收12.38亿元（同增19%），归母净利润2.66亿元（
同增2%），扣非净利润2.51亿元（同减2%）；其中2025Q3总营收3.42亿元（同增17%），归母净利润0.79亿元（同减3%）
，扣非净利润0.74亿元（同减8%）。
投资要点
营收稳健现金充裕，费投加大利润承压
2025Q3公司毛利率同增1pct至58.96%；销售费用率同增6pct至29.09%，主要系旺季加大销售资源投放及电商渠道流量
成本普遍提升所致；管理费用率同减0.1pct至2.40%，同比持平；净利率同减5pct至22.93%，主要系销售费用大幅增长所
致。前三季度整体来看，营收保持稳健，费投增加挤占利润，经营净现金流同增23%至2.20亿元。
驱蚊产品实现高增，渠道拓展加速推进
分产品来看，2025Q3公司驱蚊产品收入同增49%至1.32亿元，销量同增32%至2154.99万支，价格同增12%至6.14元，量
价齐升主要系受登革热事件影响所致；婴童护理产品营收同减3%至1.46亿元，销量同减10%至1716.04万支，均价同增8%至
8.51元，气温高居不下致使需求端疲软，整体价增量减；精油产品营收同减7%至0.43亿元，销量同减5%至479.28万支，均
价同减2%至8.87元，量价齐跌销售承压。上半年，公司线下新增山姆渠道合作，线上在天猫、京东等多电商平台保持高市
占率，共计升级或推出新品40余款，期待后续渠道拓展与新品放量。
盈利预测
公司深耕家居个人生活领域，目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列，在各大电商平台具
有较高市场份额。根据2025年三季报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.77/0.93/1.16元，当前股价对应PE分别为35/29/
23倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期，新品推广不及预期等。
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2025-10-22│润本股份(603193)2025年三季报点评：Q3淡季不淡，费用投放加码，期待Q4新│国联民生 │买入
│品表现 │ │
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事件：公司披露2025年三季报，25Q3公司实现收入3.42亿元，同比+16.7%，实现归母净利润0.79亿元，同比-2.89%，
实现扣非归母利润0.74亿元，同比-7.58%。
驱蚊产品销售高增表现亮眼，婴童护理产品Q3淡季略有承压，期待Q4表现。分业务来看：1）驱蚊产品方面，Q3基孔
肯雅热病毒驱动消费者对驱蚊产品的需求，25Q3实现收入1.32亿元（yoy+48.54%），占总收入比例为41.25%，同比+9.98p
ct，驱蚊产品件平均售价6.14元，同比+12.04%，主要系产品结构优化所致；2）婴童护理产品方面，25Q3实现收入1.45亿
元（yoy-2.76%），占总收入比例为45.05%，同比-7.19pct，婴童护理产品件平均售价8.51元，同比+7.86%，随着Q4逐步
迈入婴童护理产品销售旺季，建议积极关注相关产品销售表现；3）精油产品方面，25Q3实现收入0.43亿元（yoy-7.02%）
，占总收入比例为13.25%，同比-2.79pct，精油产品件平均售价8.87元，同比-2.42%。
毛利率同比+1.39pct，销售费用投放加大，25Q3净利率为22.93%。25Q3公司整体毛利率58.96%，同比+1.39pct；费用
率方面：25Q3公司销售费用率为29.09%，同比+5.54pct，主要系公司布局推广青少年系列、及新品防晒系列等加码营销投
入；25Q3管理费用率为2.40%，同比-0.12pct；25Q3研发费用率为2.55%，同比-0.80pct；25Q3财务费用率为-0.80%，同比
+2.4pct，主要系公司利息收入同比减少。净利率方面，25Q3公司实现归母净利率22.93%，同比-4.62pct。
积极布局青少年系列，构筑新增长极。25年6年公司上线青少年控油祛痘洁颜蜜、精华水及精华乳，主要针对青少年
因各种原因有皮肤出油旺盛的特点，三款产品贯穿青少年日常全天护肤流程，此后，公司陆续推出了707闭口水、青春吸
油瓶、青少年头皮洗护系列产品，积极推进青少年护理业务布局。
投资建议：公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，深耕细分市场实现差异化竞争，目前已在驱蚊和婴童
护理市场建立良好的知名度和认知度，未来有望通过持续提升的研发生产能力、不断完善的渠道结构，驱动公司收入提升
，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.24/3.98/4.91亿元，同比增速分别为7.8%/22.9%/23.4%，当前股价对应P
E分别为34/27/22X，维持“推荐”评级。
风险提示：婴童护理行业竞争加剧、人口出生率下降风险、新品推广不及预期的风险。
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2025-10-22│润本股份(603193)业绩基本符合预期，驱蚊产品营收增速较快 │华源证券 │买入
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事件：公司25Q1-Q3实现总营业收入12.38亿元，同比增长19.28%；利润总额达到3.14亿元，同比增长3.3%；实现归母
净利润2.66亿元，同比增长1.98%。
产品方面，驱蚊品类增速较快。25Q3驱蚊/婴童护理/精油三大品类分别贡献营收1.32/1.46/0.43亿元，同比分别+48.
54%/-2.76%/-7.02%，驱蚊产品销售受登革热驱动高增，婴童产品营收下滑原因我们分析或为市场竞争加剧叠加天气影响
。
渠道方面，25H1渠道新增与山姆渠道合作。公司产品在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台保持较高的市场占有率
，其产品及店铺在多个平台获得奖项，持续扩大品牌影响力。此外，公司通过非平台经销商已开发合作线下渠道包括胖东
来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等KA渠道以及WOWCOLOUR等特通渠道。公司基
于夯实线上渠道的优势地位基础上持续扩展线下渠道，有望持续提升品牌势能。
25Q3销售费用率小幅提升。25Q1-Q3毛利率为58.27%，同比-0.06pct，单季度25Q3为58.96%，同比+1.39pct。25Q1-Q3
期间费用率为33.41%，同比+4.67pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+2.66/-0.09/-0.34
/+2.44pct，单季度25Q3期间费用率33.24%，同比+7.03pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同
比+5.54/-0.11/-0.80/+2.40pct，销售费用增长我们分析或因大促费用前置。25Q1-Q3净利率为21.50%，同比-3.65pct；
单季度25Q3为22.93%，同比-4.62pct。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润3.3/3.9/4.6亿元，同比增速分别为9%/18%/20%，当前股
价对应的PE分别为33/28/24倍。我们看好公司深耕细分赛道十余年，成功打造优质的国货品牌形象，凭借“大品牌、小品
类”的经营战略及极致性价比在细分赛道中竞争优势显著，未来通过持续精细化拓宽品牌矩阵，公司有望维持高速增长，
维持“买入”评级。
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