研报评级☆ ◇603179 新泉股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 6 1 0 0 0 7
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 6 1 0 0 0 7
6月内 6 1 0 0 0 7
1年内 6 1 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.65│ 2.00│ 1.60│ 2.20│ 2.84│ 3.55│
│每股净资产(元) │ 9.79│ 11.12│ 14.53│ 16.40│ 18.73│ 21.62│
│净资产收益率% │ 16.25│ 17.42│ 11.00│ 13.68│ 15.46│ 16.73│
│归母净利润(百万元) │ 805.53│ 976.64│ 815.07│ 1122.18│ 1449.45│ 1809.33│
│营业收入(百万元) │ 10571.88│ 13263.79│ 15524.32│ 19171.33│ 23417.33│ 28198.83│
│营业利润(百万元) │ 927.90│ 1123.70│ 916.71│ 1265.17│ 1630.83│ 2032.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-28 买入 维持 88.2 2.45 3.09 3.87 东方证券
2026-03-26 增持 维持 81 --- --- --- 中金公司
2026-03-23 买入 维持 --- 2.04 2.41 2.98 银河证券
2026-03-23 买入 维持 --- 1.98 2.53 3.10 招商证券
2026-03-23 买入 维持 75.14 2.21 2.98 3.71 国泰海通
2026-03-22 买入 维持 72.53 2.42 3.35 4.45 广发证券
2026-03-20 买入 维持 --- 2.10 2.69 3.17 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-28│新泉股份(603179)预计座椅及海外业务拓展将增厚盈利 │东方证券 │买入
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管理费用率增加导致4季度盈利同环比下降。2025年营业收入155.24亿元，同比增长17.0%；归母净利润8.15亿元，同
比下降16.5%；扣非归母净利润8.09亿元，同比下降16.5%。2025年4季度营业收入41.11亿元，同比增长12.4%，环比增长4
.0%；归母净利润1.92亿元，同比下降33.9%，环比下降4.0%；扣非归母净利润1.93亿元，同比下降37.1%，环比下降3.5%
，盈利下降主要是4季度管理费用率同、环比分别增加1.5和2.9个百分点。2025年毛利率18.0%，同比下降1.6个百分点。
拟向股东每10股派发股利3元并转增4股。受部分主要客户销量下滑、行业年降、费用率增加及瑞琪并表等影响，公司2025
年呈现“收增利减”态势。随着座椅业务及海外业务收入规模提升，预计2026年盈利能力将逐步回升。
座椅及机器人业务将成为公司两大增长点。2025年安徽瑞琪仍处于整合及产能爬坡阶段，并表后实现营收1.65亿元，
实现净利润-3218万元；公司将在2026年为奇瑞等核心客户实现整椅批量供货，并将借助海外客户资源及产能优势争取海
外客户座椅项目。随着公司国内外客户新车型上市量产，座椅业务规模效应有望释放，预计2026年座椅有望逐步实现扭亏
为盈，未来座椅业务将有望成为公司重要增长极。公司机器人业务持续推进，2025年12月完成机器人子公司设立，2026年
1月宣布与线性驱动领先企业凯迪股份达成战略合作，预计双方将有望实现优势互补，逐步形成机器人关节模组等产品的
研发及制造能力；公司将有望借助海外产能及客户资源优势切入机器人赛道并成为重要供应商，未来机器人业务将有望成
为公司中长期新增长引擎。
全球化战略提速，海外营收及盈利贡献将持续提升。2026年公司将完成马来西亚子公司建设，并落实对墨西哥工厂、
斯洛伐克工厂的产能扩充及对德国拜仁子公司增资，形成美洲、欧洲、东南亚多元化产能布局。公司继续推进H股上市工
作并持续加大海外投资，反映了海外订单需求旺盛及对海外业务发展的信心。随着公司加快开拓海外客户、海外产能逐步
释放，预计海外业务营收及盈利贡献将持续提升。
预测2026-2028年归母净利润分别为12.49、15.76、19.75亿元（原2026-2027年为13.66、17.46亿元，新增2028年预
测，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值36倍，目标价88.20元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业需求低于预期、汽车产品配套量低于预期、机器人业务进展不及预期、海外工厂盈利低于预期。
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2026-03-26│新泉股份(603179)2025盈利短期承压，布局机器人业务全新增长曲线 │中金公司 │增持
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2025业绩低于市场预期
公司公告2025业绩：实现收入155.24亿元，同比+17%；归母净利润为8.15亿元，同比-17%。4Q25实现收入41.11亿元
，同比+12%，环比+4%；归母净利润为1.92亿元，同比-34%，环比-4%。由于竞争加剧导致盈利能力承压，2025年业绩低于
市场预期。
发展趋势
营收增长稳健，海外业务拓展表现亮眼。全年收入同比+17%至155.24亿元，主要系：1）国内吉利汽车、奇瑞汽车等
核心客户订单持续放量，推动国内收入同比+4.6%至114.1亿元，2）海外生产基地产能释放，北美与欧洲订单快速爬坡，
贡献海外收入同比+278%至32.1亿元，3）新拓展座椅业务收入同比+318%至6.25亿元，共同推动收入规模扩张。往前看，
我们预计随着墨西哥、斯洛伐克等海外生产基地的持续建设与产能爬坡，收入有望持续稳健增长。
盈利短期承压，加大研发投入。2025年毛利率为17.5%，同比-1.6pct。4Q25毛利率为20.1%，同比+2.6pct；环比+4.5
pct。分地区看，国内与海外毛利率分别为16.5%/19.0%，同比分别-2ppt/-6ppt，主要由于车企客户降价压力传导，同时
海外生产基地逐步爬坡亦对短期盈利产生拖累。2025年期间费用率同比+2.5ppt至15.7%，主要系研发人员增加，费用投入
增加。我们认为，随着海外基地不断爬坡，规模效应释放，盈利能力有望企稳回升。
座椅业务不断突破，布局机器人零部件拓展全新增长曲线。公司通过收购安徽瑞琪70%股权切入汽车座椅赛道，推动
高附加值品类占比持续提升。同时，新设机器人子公司，布局机器人核心零部件业务，打造第二增长曲线。我们看好公司
拓宽产品品类推动业务增长，同时在机器人领域绑定核心客户、充分发挥全球化竞争优势。
盈利预测与估值
维持2026年盈利预测基本不变，首次引入2027年净利润15.12亿元。当前股价对应2026/2027年22.8倍/22.3倍市盈率
。维持跑赢行业评级，由于公司前瞻布局机器人业务，我们上调目标价39.7%至81.00元对应28.0倍2026年市盈率和27.3倍
2027年市盈率，较当前股价有22.7%的上行空间。
风险
全球化产能建设不及预期，行业竞争加剧，核心客户销量不及预期。
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2026-03-23│新泉股份(603179)营收规模再创新高，海外市场多点突破 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业总收入155.2亿元，同比+17.0%，实现归母净利润8.2亿元，同
比-16.5%，实现扣非归母净利润8.1亿元，同比-16.5%。
2025经营业绩稳步增长，盈利能力受行业竞争影响略有承压。2025年公司实现营业总收入155.2亿元（+17.0%），归
母净利润8.2亿元（-16.5%），扣非归母净利润8.1亿元（-16.5%），受行业竞争影响，公司主要产品综合毛利率下降2.0
个pct。单季度来看，公司4Q25实现营业收入41.1亿元，同比+12.4%；归母净利润1.9亿元，同比-33.9%；扣非归母净利润
1.9亿元，同比-37.1%。利润率方面，4Q25公司实现毛利率20.1%（+2.6pct），净利率4.6%（-3.3pct）。费用率方面，4Q
25公司销售费用率为0.7%（+3.1pct），管理费用率为8.3%（+1.5pct），研发费用率为4.5%（+0.5pct），财务费用率为0
.5%（+0.6pct），整体期间费用率为14.0%，同比上升1.3个pct。
内饰品类表现稳健，座椅及外饰业务成为新增长点。受益于客户订单持续放量，公司2025年主要产品均有不同程度的
增长。其中，仪表板总成、顶柜总成、门板总成、内饰附件等主要内饰产品的营业收入分别为95.6亿、1.3亿、30.8亿、3
.2亿，同比分别+14.5%、+6.6%、+42.1%、+54.9%，毛利率分别为18.0%（-2.9pct）、17.7%（+2.7pct）、14.4%（+0.9pc
t）、25.8%（+0.3pct）；保险杠总成、外饰附件等外饰产品的营业收入分别为6.7亿、2.3亿，同比分别+42.0%、-19.1%
，毛利率分别为17.7%（+2.4pct）、3.3%（-8.1pct）；座椅及座椅附件产品实现营业收入6.3亿，同比+317.7%，毛利率
为17.1%（-4.8pct）。
积极进行基地建设，加速全球化产业布局。2025年，公司募投项目上海研发中心项目以及上海智能制造基地升级扩建
项目（一期）的建设完成并投入使用，并积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目、斯洛伐克生产基地扩建项目、德
国生产基地项目的建设。2025年9月，公司在美国肯塔基州设立子公司，进一步开拓欧美市场业务，国际化战略得到进一
步推进。截至2025年末，公司境外资产达38.4亿元，占总资产20.8%，北美地区营收同比增长216.6%，欧洲地区营收同比
增长85,768.2%。斯洛伐克生产基地扩建项目计划投资4,500万欧元，预计2026年5月投产，将新增40万套仪表板总成及25
万套门内护板总成产能；德国拜仁生产基地建设项目计划投资3,000万欧元，预计2026年9月投产，将新增25万套仪表板总
成产能。
深耕优质客户资源，新能源配套能力持续增强。公司紧跟新能源汽车的发展步伐，积极开拓新能源汽车市场，2025年
，公司实现配套了更多的新能源汽车项目，诸如理想汽车、吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电
动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。目前，公司与国内前五大中、重型卡车企业及吉利、奇瑞、比亚迪
等主流乘用车品牌均建立了良好合作关系。2025年公司前五名客户销售额合计占年度销售总额77.9%。
维持“强烈推荐”投资评级。公司专注于汽车饰件领域，一直以满足客户需求为企业发展目标，通过新技术、新工艺
的广泛应用，不断提升自身服务水平，已形成了与外资、合资零部件企业角力的实力与优势，预计26-28年归母净利润分
别为10.1/12.9/15.8亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：汽车行业发展速度的风险；汽车产业政策变动风险；客户集中的风险；现供车型销量下滑及新供车型销售
不畅风险；全球地缘政治因素导致供需变化的风险等。
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2026-03-23│新泉股份(603179)2025年年报点评：座椅与机器人等新兴业务开辟全新成长曲│国泰海通 │买入
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本报告导读：
新泉股份2025年全年营业收入稳步增长，盈利能力有所承压，利润有所下滑，公司积极推进座椅与机器人等新兴业务
，有望为公司开辟全新成长曲线。
投资要点：
维持“增持”评级，给予目标价75.14元。我们预计2026-2028年EPS分别为2.21/2.98/3.71元，参考可比公司估值，
考虑到公司在机器人和座椅等新兴业务稳步推进，有望助力公司打开全新成长曲线，给予公司2026年34倍PE，对应目标价
75.14元，维持增持评级。
公司2025年营业收入稳健增长，盈利能力有所下滑。2025年公司实现营收155.24亿元，同比+17.04%，归母净利润8.1
5亿元，同比-16.54%，毛利率18.00%，同比-1.64pct，净利率5.18%，同比-2.16pct，2025年公司营业收入稳中有升，盈
利能力有所下滑我们判断主要受部分客户销量波动以及国内主机厂降价等因素的影响。分单季度看，2025Q4公司实现营业
收入41.11亿元，同比+12.36%，环比+3.97%，公司2025Q4收入再创单季度历史新高，归母净利润1.92亿元，同比-33.87%
，环比-3.97%，毛利率为20.12%，同比+2.64pct，环比+4.48pct，净利率为4.68%，同比-3.27pct，环比-0.39pct。
座椅与机器人等新兴业务取得持续突破。2025年公司收购安徽瑞琪汽车零部件有限公司70%股权，并实现并表，同时
由于公司海外基地座椅背板规模化量，座椅及座椅附件产品的收入大幅提升，2025年公司实现座椅及座椅附件收入6.25亿
元，同比+317.69%。公司积极布局机器人新兴业务，2025年12月，公司设立常州新泉智能机器人有限公司，并拟与国内外
领先机器人企业开展战略合作，公司旨在更早参与客户机器人产品规划，从概念阶段开展联合开发，并将现有工艺能力应
用于机器人核心零部件及轻量化结构件从而与公司的整车厂客户的机器人战略协同发展。我们判断座椅和机器人等新兴业
务的顺利拓展有望为公司带来全新的业绩增量，助力公司开辟全新成长曲线。
H股上市有助力公司实现全球化与新兴业务拓展。公司审议通过了关于公司发行H股股票并在香港联交所主板上市涉及
的相关议案；2026年1月27日，公司向香港联交所递交了发行H股股票并在香港联交所主板上市的申请，并在香港联交所刊
登了本次发行上市的申请资料，我们预计公司H股的发行成功有望助力公司业务的全球化和机器人等新兴业务的拓展。
风险提示：主要客户车型销量不及预期；海外贸易政策变化；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。
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2026-03-23│新泉股份(603179)2025年年报业绩点评：Q4毛利率边际改善，座椅业务打开新│银河证券 │买入
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事件:公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入155.24亿元，同比+17.04%，实现归母净利润8.15亿元，同比-1
6.54%，实现扣非归母净利润8.09亿元，同比-16.50%。202504,公司实现营业收入41.11亿元，同比+12%.环比+4.0%，实现
归母净利润1.92亿元，同比-34%，环比-4.0%
产品知阵持续拓宽，座椅业务打开新空间，驱动营收增长。2025年营收同比增长17.04%，主要得益于座椅新产品的放
量。分产品看，传统优势产品门板总成、保险杠总成收入分别同比+42.14%、+42.02%，保持强劲增长;新拓展的座椅及座
椅附件业务，受益于收购安徽瑞琪及海外座椅背板规模化量产销量达159.72万套，同比大幅增长247.82%，收入达6.25亿
元，同比大幅增长317.69%，占总收入的4.28%，成为收入的重要增长点。座椅业务的开拓是公司从内外饰件向座舱系统一
体化供应商升级的关键一步，公司计划2026年推动座椅业务实现盈利拐点,并积极争取奇、大众全球及吉利等客户项目有
望将座椅业务打造为公司新的增长极
盈利能力阶段性承压，新项目上带动04毛利率边际改善。2025年毛利率为18%，同比-1.64pct;净利率为5.18%，同比-
2.16pct。2025Q4毛利率为20.1296，同比+2.64pct，环比+4.48pct。2025年毛利率下滑主要因部分产品和海外市场毛利率
下滑明显，仪表板总成、外饰附件、座椅及座椅附件毛利率分别同比-2.87pct、-8.06pct、-4.75pct，主要受行业竞争加
剧的影响;北美和欧洲地区毛利率分别同比-7.71pct和-13.26pct，预计主要系新工厂处于产能爬坡期，初期成本较高所致
。04毛利率边际改善，主要得益于新项目在04进入上量阶段，带动产能利用率和规模效应回升。2504期间费用率14%同比+
5.8pct，环比+3.23pct,其中25Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/8.28%/4.55%/0.52%，分别同比+3.13/+1.48/+
0.60/+0.58pct,分别环比持平/+2.93/+0.36/0.07pct，销售费用增加较多，主要因业务量增加导致的仓储费等增加
全球化战略成效显著。产能有望实现跨越式提升。公司2025年海外业务表现亮眼，其中，北美地区收入22.21亿元，
同比+216.57%;欧洲地区收入8.28亿元，实现高速增长。2025年公司向斯洛代克新泉增资4,500万欧元，并在德国慕尼黑、
拜仁州及美国青塔基州设立子公司，进一步完善欧美市场布局目前，墨西哥、斯洛伐克等在建产能稳步推进,为承接全球
客户订单提供保障2026年公司计划继续对墨西哥工厂增资1.18亿美元并完成马来西亚子公司的建设运营。此外，公司已向
港交所递交股上市申请，搭建国际化资本平台，为海外扩张提供资金支持。
积极布局机器人赛道，打造第二增长曲线。面对汽车行业的智能化浪潮，公司前腾性地布局机器人业务，打造第二增
长曲线。2025年12月，公司投资1亿元设立常州新泉智能机器人有限公司，聚机器人核心零部件业务。公司计划与国内外
领先机器人企业开展战略合作，旨在更早参与客户机器人产品规划，从辑念阶段开展联合开发，并将现有工艺能力应用于
机器人核心零部件及轻量化结构件从而与公司的整车厂客户的机器人战略协同发展,有望在旋转关节等核心零部件领域取
得突破，为打造第二增长引鉴奠定坚实基础。
投资建议:公司2026年增长主要受益于:1)全球化布局进入收获期，墨西哥、斯洛伐克等海外工厂产能释放，将为北美
及欧洲核心客户大批量配套，贡献主要业绩弹性;2)座椅业务作为新增长极，预计2026年实现扭亏并开始贡献利润，中长
期打开成长天花板;3)积极卡位人形机器人赛道，凭借精密制造能力和核心客户资源，有望在旋转关节等核心零部件领域
取得突破。预计公司2026-2028年营收分别为18286/22168/276亿元;归母净利润分别为10.42/12.28/15.22亿元，EPS分别
为2.04/2.41/2.98元，对应PE分别为31.32/26.58/2145倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产业链价格波动风险;新能源汽车渗透率不及预期的风险;技术升级不及预期的风险等。
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2026-03-22│新泉股份(603179)业绩短期承压，全球化、机器人等新品双轮驱动 │广发证券 │买入
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25年短期业绩承压，海外收入表现亮眼。公司发布财报，公司25年实现营收155.2亿元/同比+17.0%，实现归母净利润
分别为8.2亿元/同比-16.5%。25年收入增速有所降档，主要由于公司重要客户国际知名品牌电动车企、理想等批发销量有
所下降。而25年归母净利润下滑，我们认为一方面行业竞争加剧，另一方面海外工厂投产准备等因素导致员工增加和折旧
摊销增加。分国内外来看，25年中国大陆、海外分别实现收入120.9亿元、34.4亿元，分别同比-0.7%、+214.9%，国外收
入放量主要受益于配套国际知名品牌电动车企的海外工厂开始放量。
受海外爬坡期和行业竞争等影响，25年归母净利率同比-2.2pct。根据财报，公司25年实现毛利率18.0%，同比-1.6pc
t，主要受行业竞争加剧影响以及海外尚处于爬坡放量期；归母净利率5.2%/同比-2.2pct；期间费用率为11.9%/同比+1.0p
ct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/6.4%/4.4%/0.4%，同比分别0/+1.2/+0.3/-0.5pct，管理费用率增加
主要由于海外员工增加、无形资产摊销及折旧增加所致。
全球化步伐加速，积极布局机器人等新兴产业。根据25年年报，公司收购安徽瑞琪70%股权，积极布局座椅业务，拓
展产品品类。此外25年12月，公司设立常州新泉智能机器人，聚焦机器人核心零部件业务，打造公司第二增长曲线。海外
积极推进墨西哥、斯洛伐克生产基地扩建、德国生产基地的建设，打开更为广阔的成长空间。
盈利预测与投资建议：公司是自主内外饰件龙头，持续受益自主及新势力崛起，全球化、拓品类打开成长空间。预计
公司26-27年EPS分别为2.42/3.35元/股，参考可比公司估值，考虑到公司的高成长性，给予26年30倍PE，对应合理价值72
.53元/股，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；核心客户销量不及预期；原材料价格波动。
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2026-03-20│新泉股份(603179)2025年年报点评：营收稳健增长，布局机器人费用高增 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入155.24亿元，同比增长17.04%；实现归母净利润8.15亿元
，同比下降16.54%。其中，2025Q4单季度公司实现营业收入41.11亿元，同比增长12.36%，环比增长3.97%；实现归母净利
润1.92亿元，同比下降33.87%，环比下降3.97%。公司2025Q4业绩低于我们的预期。
2025Q4毛利率修复显著，Q4期间费用影响利润。2025年公司毛利率为18.00%，同比-1.64pct。2025Q4单季度公司毛利
率为20.12%，同比+2.64pct/环比+4.48pct。期间费用方面，公司2025Q4单季度期间费用率14.00%，同/环比分别+5.80/+3
.23pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/8.27%/4.55%/0.51%，同比+3.13/+1.48/+0.60/+0.58pct。
2025全年分业务来看：1）仪表盘总成收入95.57亿元，同比+14.48%，毛利率为17.95%，同比-2.87pct；2）门板总成
收入30.80亿元，同比+42.14%，毛利率为14.42%，同比+0.89pct；3）保险杠总成收入6.74亿元，同比+42.02%，毛利率为
17.70%，同比+2.35pct；4）座椅及座椅附件收入6.25亿元，同比+317.69%，毛利率为17.11%，同比-4.75pct；5）内饰附
件收入3.19亿元，同比+54.85%，毛利率为25.83%，同比+0.27pct；6）外饰附件收入为2.34亿元，同比-19.14%，毛利率
为3.26%，同比-8.06pct；7）顶柜总成收入1.27亿元，同比+6.63%，毛利率为17.73%，同比+2.66pct。
业务版图持续扩张，积极布局新兴产业。公司深耕乘用车用户，扩展向商用车客户提供产品品类，2025年获得了部分
新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造。机器人方面，2025年12月，公司设立常州新泉智能机器人有
限公司，聚焦机器人核心零部件业务。
拟发行H股，全球化战略加速。2026年1月27日，公司在港交所递交发行H股并在港交所主板上市的申请。国际化方面
，公司出海布局步伐领先，持续坚定推进全球化战略，在墨西哥、斯洛伐克、德国和美国等地陆续布局，有望成为全球化
的汽车饰件龙头。
盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产节奏和汽车行业竞争加剧，我们将公司2026-2027年归母净利润的预
测下调至10.69亿元、13.74亿元（前值为11.76亿元、14.85亿元），预测2028年归母净利润为16.17亿元，当前市值对应2
026-2028年PE分别为33X、26X、22X倍。考虑到公司作为自主内饰件龙头企业，当前正加速全球化发展，并积极布局新兴
产业，因此维持“买入”评级。
风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格波动影响。
【5.机构调研】 暂无数据
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