研报评级☆ ◇603179 新泉股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 12 3 0 0 0 15
3月内 14 3 0 0 0 17
6月内 14 3 0 0 0 17
1年内 14 3 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.65│ 2.00│ 1.60│ 2.18│ 2.78│ 3.45│
│每股净资产(元) │ 9.79│ 11.12│ 14.53│ 16.39│ 18.64│ 21.46│
│净资产收益率% │ 16.25│ 17.42│ 11.00│ 13.50│ 15.19│ 16.46│
│归母净利润(百万元) │ 805.53│ 976.64│ 815.07│ 1113.97│ 1420.65│ 1759.88│
│营业收入(百万元) │ 10571.88│ 13263.79│ 15524.32│ 19225.38│ 23316.99│ 27727.65│
│营业利润(百万元) │ 927.90│ 1123.70│ 916.71│ 1278.71│ 1639.05│ 2025.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-11 买入 维持 --- 2.46 3.00 3.60 华鑫证券
2026-05-06 增持 维持 --- 2.33 3.10 4.09 国信证券
2026-05-03 买入 维持 53.49 2.11 2.64 3.17 华泰证券
2026-05-02 买入 维持 --- 1.96 2.42 2.97 天风证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.03 2.57 3.16 国盛证券
2026-04-13 买入 维持 --- 2.56 3.55 4.14 长江证券
2026-04-10 买入 维持 --- 2.08 2.51 3.04 华鑫证券
2026-04-10 买入 维持 --- 1.76 1.97 2.48 中信建投
2026-04-09 增持 维持 --- 2.33 3.10 4.09 国信证券
2026-04-08 买入 维持 54.07 2.11 2.64 3.17 华泰证券
2026-03-28 买入 维持 62.79 2.45 3.09 3.87 东方证券
2026-03-26 增持 维持 57.64 --- --- --- 中金公司
2026-03-23 买入 维持 --- 2.04 2.41 2.98 银河证券
2026-03-23 买入 维持 --- 1.98 2.53 3.10 招商证券
2026-03-23 买入 维持 53.46 2.21 2.98 3.71 国泰海通
2026-03-22 买入 维持 51.59 2.42 3.35 4.45 广发证券
2026-03-20 买入 维持 --- 2.10 2.69 3.17 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-11│新泉股份(603179)公司事件点评报告：26Q1业绩超预期，盈利能力稳步修复 │华鑫证券 │买入
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事件
公司发布2026年一季报，2026Q1实现营收36.4亿元，同比+3.4%；扣非归母净利润2.0亿元，同比-4.3%。
投资要点
营收稳健增长，利润受汇兑损失拖累短期承压
2026Q1业绩超预期，毛利率持续修复。（1）营收方面，2026Q1营收36.4亿元，同比+3.4%；（2）扣非归母净利润方
面，2026Q1扣非归母净利润2.0亿元，同比-4.3%，利润同比下滑主要系汇兑损益所致；（3）毛利率方面，2026Q1毛利率2
0.2%，同比+0.7pct，环比+0.1pct，毛利率稳步回升；（4）费用率方面，2026Q1期间费用率为13.9%，同比+1.3pct，环
比-0.1pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/6.7%/5.1%/1.4%，同比+0.1/0.0/+0.4/+0.8pct，环比0.0/-1
.6/+0.6/+0.9pct，财务费用大幅增长主要受汇兑亏损所影响。
拟设立全资子公司，深化汽车座椅业务布局
拟设立全资子公司，汽车座椅业务加速扩张。2025年4月，公司完成对安徽瑞琪70%股权的收购，布局汽车座椅业务；
2026年4月，公司拟设立芜湖新泉座椅有限公司，注册资本1亿元，聚焦汽车座椅及座椅零部件，汽车座椅业务持续扩张。
拟发行H股股票，全球化战略稳步推进
拟通过H股上市搭建国际化资本平台，持续推进全球生产基地扩建项目。2026年1月，公司在港交所递交发行H股并在
港交所主板上市的申请，加速走向全球市场；2026年4月，公司完成马来西亚子公司设立；2026年5月，斯洛伐克生产基地
扩建项目有望投产，预计新增40万套仪表板总成、25万套门内护板总成的产能；2026年9月，德国拜仁生产基地扩建项目
有望投产，预计新增25万套仪表板总成的产能。
开拓人形机器人业务，勾勒公司第二增长曲线
积极拥抱人形机器人赛道，打造新增长曲线。2025年12月，公司设立常州新泉智能机器人有限公司，注册资本1亿元
。公司通过设立全资子公司正式切入智能机器人领域，聚焦机器人核心零部件业务并拟与与国内外领先机器人企业开展战
略合作。2026年1月，公司与凯迪股份正式签署战略合作协议，共同布局机器人关键零部件赛道。凯迪股份为线性驱动领
域的龙头企业，深耕精密传动及电机控制领域，有望与新泉股份协同配合，持续开拓人形机器人核心零部件。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为194.6、236.0、284.9亿元，归母净利润分别12.6、15.3、18.4亿元，公司以内外饰
系统为核心，汽车座椅与机器人业务为新增长极，持续拓展海外市场，维持“买入”投资评级。
风险提示
地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险。
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2026-05-06│新泉股份(603179)全球化布局优势初显，收入增速大幅跑赢行业，盈利稳步修│国信证券 │增持
│复 │ │
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2026Q1收入同比增长3.4%，收入规模持续提升。2026Q1公司实现营收36.39亿元，同比上升3.42%，环比下降11.48%；
归母净利润2.03亿元，同比下降4.57%，环比增长5.73%。根据中汽协数据，2026Q1中国汽车产量703.9万辆，同比下降6.9
%，新泉收入增速大幅跑赢行业，短期利润下滑或主要受汇兑损益的影响。
毛利率同比增长0.73pct，汇兑损益影响表观利润表现。2026Q1公司毛利率20.23%，同比+0.73pct，环比+0.11pct，
整体盈利能力持续修复；归母净利率5.58%，同比-0.47pct，环比+0.91pct;26Q1公司的销售/管理/研发/财务费用率分别0
.71%/6.71%/5.14%/1.43%；同比+0.06/+0.03/+0.39/+0.83pct，核心或为汇率波动下汇兑损益增加公司财务费用进而影响
利润表现。
设立全资子公司，座椅及机器人第二成长曲线加速。公司2025年4月获安徽瑞琪70%股权进一步完善国内整车大内饰产
品布局，当前乘用车单车价值有望从2000元-4000元-上万元水平提升。2026年4月，公司设立芜湖新泉座椅有限公司，聚
焦汽车座椅及座椅零部件的研发、设计、制造和销售，座椅业务布局加速。2025年12月，公司设立常州新泉智能机器人有
限公司，聚焦机器人核心零部件业务，协同公司客户与机器人厂商，推进产品研发与量产落地，打造公司第二增长曲线。
全球化布局持续推进，产能释放打开成长空间。公司围绕主机厂已经在常州、丹阳、芜湖、宁波、等多个城市设立生
产制造基地，提高产品供应效率和准时交付能力，降低产品运输成本。结合现有客户未来新增车型以及潜在客户汽车饰件
需求，公司围绕主机厂持续推进斯洛伐克、德国产能建设，拓展海外市场业务布局。
风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是国内仪表板细分领域龙头，客户结构持续拓展，全球产能
稳步释放，核心产品竞争力强悍，深耕业务多年与核心客户深度绑定。我们看好公司在优质客户赋能下海外盈利加速兑现
，看好公司乘用车座椅及机器人等第二曲线业务加速拓展，维持盈利预测，预测公司26-28年归母净利润为11.86/15.80/2
0.88亿元；维持“优于大市”评级。
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2026-05-03│新泉股份(603179)全球化+拓品类战略持续推进 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年一季报：实现营业总收入36.39亿元（yoy+3.42%，qoq-11.48%），归母净利2.03亿元（yoy-4.57%，q
oq+5.73%），扣非归母净利2.00亿元（yoy-4.29%，qoq+3.67%）。公司Q1营收维持正增长、毛利率延续修复态势，财务费
用率上行短期拖累净利率。展望后续，公司海外业务有望持续放量，品类向保险杠/座椅扩张提升单车ASP，同时战略布局
机器人业务打开远期空间。维持“买入”评级。
收入端：营收yoy+3.4%延续正增长，座椅业务26年有望盈利
1）26Q1营收36.39亿元（yoy+3.42%，qoq-11.48%），环比下降主要系汽车季节性因素及25Q4高基数（41.11亿元）影
响；同比看，我们预计门板/保险杠/座椅等新品类延续放量（参考2025年营收同比分别+42%/+42%/+318%），有效对冲传
统仪表板业务受核心客户排产波动的拖累，公司向平台型零部件企业演进逻辑延续兑现。2）座椅业务进入产能落地期，2
5年为座椅业务量产爬坡初期，公司目标26年实现盈利拐点；26年4月新设芜湖座椅子公司，叠加25H1并入的安徽瑞琪及常
州基地，进一步完善座椅业务区域产能布局。
盈利端：毛利率同环比双改善，财务费用率短期波动
1）毛利率延续修复态势：26Q1毛利率20.23%，同环比+0.73pct/+0.11pct，已连续两个季度站稳20%上方。我们判断
主要受益于海外工厂规模化收入贡献释放、保险杠/门板等新品类盈利能力改善（25年保险杠毛利率yoy+2.35pct、门板毛
利率yoy+0.89pct），结构性优化逻辑兑现。2）四费率13.98%（同环比+1.33pct/0.02pct），销售/管理/研发/财务费用
率分别为0.71%/6.70%/5.13%/1.44%，同比+0.07/+0.02/+0.39/+0.85pct，环比+0.06/-1.58/+0.58/+0.92pct，其中财务
费用0.52亿元（同比+153.00%，环比+145.60%）为本季最主要拖累，我们认为主要系汇兑损益同比波动及借款规模上行。
全球化+拓品类战略持续推进，布局机器人打开远期空间
1）海外产能全面扩张：根据公司公告，墨西哥将增资1.18亿美元、德国拜仁增资1亿美元、马来西亚投资4,200万美
元，海外产能持续加码，并且2026年1月递交H股上市申请，搭建国际化资本平台。2）品类扩张持续兑现：公司沿"内饰→
外饰→座椅"路径梯次延伸单车配套ASP，2025年保险杠总成收入6.74亿元（yoy+42.02%）、门板总成30.80亿元（yoy+42.
14%），新品类规模化放量驱动收入结构优化。3）机器人布局打开远期空间：2025年12月设立常州新泉智能机器人有限公
司，2026年1月与凯迪股份签署战略合作协议聚焦机器人关节模组，年报将2026年定位为“机器人业务产业化元年”。
盈利预测与估值
我们维持前次盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入191/233/268亿元，归母净利润10.8/13.5/16.2亿元；可比公
司2026年iFind一致预期PE均值35.6倍，给予公司2026年35.6倍PE，目标价75.19元（前值76.00元，对应26年35.9倍PE）
。维持“买入”评级。
风险提示：客户开拓不及预期、海外工厂爬坡不及预期、原材料价格波动。
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2026-05-02│新泉股份(603179)营收稳中有升，盈利能力短期承压 │天风证券 │买入
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营收稳中有升，盈利能力受财务费用&研发费用影响下行
2026年Q1，公司实现营业收入36.39亿元，同比增长3.42%；实现归母净利润2.03亿元，同比下降4.57%；扣非归母净
利润2亿元，同比下降4.29%。利润下滑主要系财务费用率同比+0.9pct和研发费用率同比+0.4pct所致。2026年Q1毛利率为
20.23%，同比+0.73pct；净利率为5.4%，同比-0.63pct。
下游客户资源丰富，全球化布局完善
客户层面，公司以汽车行业快速发展为契机，迅速积累了吉利汽车、奇瑞汽车、广汽集团、上汽集团、一汽集团、北
汽福田、中国重汽等优质客户资源：在提供汽车饰件生产制造服务过程中，公司不断通过技术积累，能够为汽车制造商提
供包括同步开发、模具开发、检测试验等服务，巩固原有客户关系的同时，也赢得更多潜在客户的青睐；凭借先进技术的
应用，公司不断丰富自身产品系列，并促使公司产品在外观、性能、安全性等方面均符合客户预期，进一步增强双方合作
黏性。
产能层面，随着客户资源的逐步积累及工艺技术的日益成熟，公司开始积极进行战略布局，以长三角地区、京津地区
、华中地区、华南地区、西南地区汽车产业集群为市场基础，结合现有客户生产区域布局，在常州、丹阳、芜湖、宁波等
21个城市设立了生产制造基地，大幅提高了产品供应效率，提升产品准时交付能力，并有效降低产品运输成本。此外，为
把握汽车产业国际领域内的发展趋势、满足客户需求，公司已在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克、美国投资设立公司并建立
生产基地，并在美国、德国设立研发中心，培育东南亚、北美和欧洲市场并推动公司业务辐射至全球。
投资建议
考虑到汽零业务稳中有升，我们预计公司2026-2028年营收为183.9、215.0、248.7亿元（此前26年为196亿元），归
母净利润为10.0、12.4、15.1亿元（此前26年为17.2亿元），对应当前市值，PE分别为31x、25x、21x，考虑到汽车行业
竞争加剧下调收入和利润预测，维持“买入”评级。
风险提示：核心客户销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格超预期上涨，海外业务开拓不及预期等
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2026-04-30│新泉股份(603179)收购安徽瑞琪+布局机器人业务，打造公司未来增长曲线 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年及2026Q1业绩。2025年，公司收入155亿元，同比+17%，归母净利润8.2亿元，同比-17%；2026
Q1，公司收入36亿元，同比+3%，环比-11%；归母净利润2.0亿元，同比-5%，环比+6%。
收入稳健增长，汇兑、利息费用等干扰盈利能力。根据中国汽车工业协会，2025年，中国汽车销量3440万辆，同比+9
%，其中乘用车销量3010万辆，同比+9%；新能源汽车销量1649万辆，同比+28%，市占率达48%，同比+7pct；2026年Q1，中
国汽车销量705万辆，同比-6%，新能源汽车销量296万辆，同比-4%，市占率达42%。受益于客户结构优秀，公司收入实现
稳健增长。此外，公司2025年销售毛利率18%，同比-1.6pct，销售净利率5.2%，同比-2.2pct；2026Q1销售毛利率20.2%，
环比+0.1pct，同比+0.7pct，销售净利率5.4%，环比+0.8pct，同比-0.6pct，盈利能力受到汇兑损益、转债赎回利息费用
等因素影响。
持续推进全球化布局，支撑未来业绩增长。为了更好的服务公司客户，同时不断开拓国际市场，2025年公司向斯洛伐
克新泉增加投资4,500万欧元，以满足其新增定点项目的产能扩充；分别在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立了子
公司；在美国肯塔基州设立子公司，进一步开拓欧美市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。国内方面，公司募投项
目上海研发中心项目以及上海智能制造基地升级扩建项目（一期）已经建设完成并投入使用。
收购安徽瑞琪+布局机器人业务，打造公司未来增长曲线。公司以技术创新和产品结构优化为推动力，不断扩展产品
品类。公司收入以仪表板总成为主，不断向外饰开拓，提升单车配套价值量。2025年，公司收购安徽瑞琪汽车零部件有限
公司70%股权。安徽瑞琪前身为芜湖李尔座椅工厂，客户主要为奇瑞等，并具备头枕扶手、座椅骨架、座椅等产品的生产
能力。同时，公司积极布局机器人新兴业务，2025年12月设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零部件业务
，协同公司客户与机器人厂商，推进产品研发与量产落地，打造公司第二增长曲线。
盈利预测：考虑到行业竞争加剧及原材料价格上涨，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10/13/16亿元，对
应PE分别为28/22/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。
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2026-04-13│新泉股份(603179)2025年报点评：业绩符合预期，机器人业务加速布局 │长江证券 │买入
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事件描述
3月19日，公司公告，2025年营业收入155.24亿元，同比增长17.04%；归母净利润8.15亿元，同比下降16.54%。
事件评论
Q4业绩符合预期，毛利率持续同环比改善。Q4收入实现41.11亿元，同环比分别+12.4%/+4.0%，收入符合预期；其中
国内/海外收入分别约29/12亿元，海外收入占比约为29.8%。实现归母净利润1.92亿元，同环比分别-33.9%/-4.0%。利润
不及预期，主要系：1、座椅业务发展初期，短期利润仍未达到最佳水平；2、员工增加、无形资产摊销及折旧增加致管理
费用增加所致。盈利性及影响利润的因素：Q4公司综合毛利率为20.1%，同环比分别+2.6pct/+4.5pct，毛利率改善主要系
国内市场趋稳及海外高毛利收入占比提升所致；归母净利率为4.7%，同环比分别为-3.3pct/-0.4pct。净利率承压，主要
系期间费用增加所致。Q4公司期间费用率为14%，同环比分别+5.8pct/+3.2pct，其中销售/管理费用率分别为0.7%、8.3%
，同环比分别+3.1pct/+1.5pct、持平/+2.9pct。
座椅业务及海外业务加速发力，业绩触底向上。公司加速布局座椅整椅业务，打造座椅垂直整合企业。座椅业务开始
并表，H2报表端收入贡献1.18亿元，公司座椅战略已开始加速发力。伴随着座椅业务持续放量，盈利能力持续改善，座椅
业务将成为公司第三增长极。公司持续推进海外T配套份额提升，座椅业务助力ASP翻倍增长，海外持续贡献增量。且核心
客户年降后续将有望缓解，国内海外进入双上升通道。
机器人业务加速布局，打造机器人关键零部件龙头。公司已成立新泉智能机器人公司，全面布局机器人业务。公司加
速布局机器人核心总成零部件，叠加与特斯拉具备较强商务关系，机器人业务将有望开启新的成长曲线。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.08、18.12、21.13亿元，对应PE分别为25.62X、18.49X、15.8
6X，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游客户销量和新项目拓展不及预期；2、海外工厂盈利能力低于预期。
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2026-04-10│新泉股份(603179)公司事件点评报告：25Q4业绩短期承压，人形机器人业务勾│华鑫证券 │买入
│勒全新成长曲线 │ │
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公司发布2025年年报，2025年总营收155.2亿元，同比+17.0%；归母净利润8.2亿元，同比-16.5%。其中，2025Q4单季
度营收41.1亿元，同比+12.4%；归母净利润1.9亿元，同比-33.9%。
投资要点
营收稳健增长，盈利能力边际改善
2025Q4毛利率向上修复，净利润承压。（1）营收方面，2025Q4实现营业收入41.1亿元，同比+12.4%；（2）归母净利
润方面，2025Q4实现归母净利润1.9亿元，同比-33.9%，公司归母净利润大幅降低主要系管理费用增加所致；（3）毛利率
方面，2025Q4毛利率20.1%，同比+2.6pct，环比+4.5pct，盈利能力边际改善；（4）费用率方面，2025Q4期间费用率为14
.0%，同比+5.7pct，环比+3.3pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/8.3%/4.5%/0.5%，同比分别为+3.1/+1.5
/+0.6/+0.6pct，环比+0.1/+3.0/+0.3/-0.1pct。管理费用率大幅上升主要系员工增加、无形资产摊销及折旧增加所致。
传统业务稳健增长，座椅配件快速放量成为新增长极
产品品类扩张顺利，汽车座椅配件业务有望成为业绩增长点。2025年公司仪表板总成/门板总成/保险杠总成/内饰件/
外饰件/顶柜总成分别实现营收95.6/30.8/6.7/3.2/2.3/1.3亿元，占主业收入的比重分别为61.6%/19.8%/4.3%/2.1%/1.5%
/0.8%，同比分别为+14.5%/+42.1%/+42.0%/+54.9%/-19.1%/+6.6%；毛利率分别为18.0%/14.4%/17.7%/25.8%/3.3%/17.7%
，同比分别为-2.9/+0.9/+2.4/+0.3/-8.1/+2.7pct。受益于客户订单持续放量及新客户拓展顺利，2025年公司主要产品收
入实现稳定增长，但外饰附件产品订单减少，短期毛利率承压。公司于2025年4月完成对安徽瑞琪70%股权的收购，汽车座
椅业务持续扩张。2025年公司汽车座椅配件营收6.3亿元，占主业收入的比重为4.0%，同比+317.7%大幅增长；毛利率17.1
%，同比-4.8pct。
拟发行H股股票，全球化战略稳步推进
加速全球化布局，拟通过H股上市搭建国际化资本平台。2025年4月，公司向斯洛伐克新泉增加投资4,500万欧元，以
满足其新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓欧洲市场业务；2025年5月和6月，公司分别在德国慕尼黑和
拜仁州因戈尔施塔特市设立了子公司，进一步开拓欧洲市场业务。2025年9月，公司在美国肯塔基州设立子公司，进一步
开拓欧美市场业务。2026年1月为了进一步加速全球化战略布局，公司在港交所递交发行H股并在港交所主板上市的申请，
加速走向全球市场。
开拓机器人业务，打造公司第二增长曲线
积极拥抱人形机器人赛道，打造新增长曲线。2025年12月，公司设立常州新泉智能机器人有限公司，注册资本1亿元
。公司通过设立全资子公司正式切入智能机器人领域，聚焦机器人核心零部件业务并拟与与国内外领先机器人企业开展战
略合作。2026年1月，公司与凯迪股份正式签署战略合作协议，共同布局机器人关键零部件赛道。凯迪股份为线性驱动领
域的龙头企业，深耕精密传动及电机控制领域，有望与新泉股份协同配合，持续开拓人形机器人核心零部件。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为194.4、234.4、280.6亿元，归母净利润分别10.6、12.8、15.5亿元，公司以内外饰
系统为核心，汽车座椅与机器人业务为新增长极，持续拓展海外市场，维持“买入”投资评级。
风险提示
地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险。
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2026-04-10│新泉股份(603179)营收稳健增长，利润短期承压，全球化与多元化布局 │中信建投 │买入
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核心观点
公司作为汽车饰件头部企业，收入稳健增长展现了其规模优势和客户基础；虽短期利润承压，不改公司通过深度国际
化、横向多元化和前瞻性新赛道布局的战略决心。展望2026年，建议持续关注公司能否有效控制成本、实现海外产能的顺
利爬坡以及新业务（座椅/机器人）的实质性突破。
事件
公司发布2025年财报。
2025年公司实现营业收入155.24亿元，同比增长17.04%；归属于上市公司股东的净利润为8.15亿元，同比下降16.54%
。2025年第四季度公司实现营业收入41.11亿元，同比增长19.96%；实现归母净利润1.92亿元，同比下降25.87%
简评
营收稳健增长，利润短期承压
1、收入端来看，公司收入稳健增长，主要得益于公司主要客户订单持续放量，尤其是门板总成、保险杠总成及座椅
业务的快速增长；分业务来看，仪表板总成/顶柜总成/门板总成/内饰附件/保险杠总成/外饰附件/座椅及座椅附件全年营
收分别为95.57亿/1.27亿/30.8亿/3.19亿/6.74亿/2.34亿/6.25亿，分别同比-14.48%/+6.63%/42.14%/54.85%/42.02%/-19
.14%/+317.69%。公司前五大客户销售额占比达77.92%，显示其与核心客户（如国际知名品牌电动车企、吉利、奇瑞等）
的合作关系稳固。
2、利润端来看，2025年毛利率同比下降1.63个百分点至18.01%，净利率同比下降2.11个百分点至5.25%。利润下滑的
主要原因包括：行业竞争加剧与客户年降压力（主要业务仪表板总成毛利率减少2.87个百分点）、营业成本增速（19.43%
）高于收入增速（17.04%）、管理费用同比增长42.90%（员工增加、折旧摊销增加），研发费用同比增长25.79%（加大新
产品、新工艺研发）。
3、现金流来看，公司经营活动产生的现金流量净额为7.68亿元，同比下降40.60%，主要系支付现款增加所致。
国际化、多元化战略全面落地
1、全球化战略提速：公司在德国（慕尼黑、拜仁州）、美国（肯塔基州）设立子公司，并对斯洛伐克、墨西哥生产
基地进行增资扩建。境外资产已占总资产的20.82%，北美和欧洲地区收入实现爆发式增长（北美+216.57%，欧洲+85,768%
），显示其海外市场开拓初见成效，旨在更好地服务国际客户并规避贸易政策风险。
2、拓展第二增长曲线：1）座椅业务布局上，公司完成收购安徽瑞琪汽车零部件有限公司70%股权，整合座椅业务资
源，旨在将其打造为新的增长极。2025年公司座椅及座椅附件收入同比增长317.69%，但毛利率同比下降4.75个百分点，
尚处整合与投入期。2）机器人业务上：公司于2025年12月设立全资子公司常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核
心零部件，标志着公司正式切入新兴赛道，寻求中长期发展弹性。
3、资本市场运作：正式启动发行H股并在香港联交所主板上市的工作，旨在搭建国际化资本平台，为海外扩张和研发
创新提供资金支持。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别约182/214/253亿元，归母净利润分别为8.99/10.05/12.65亿元，
对应PE分别约37/33/26倍，考虑到公司全球化与多元化布局可能带来的业绩弹性，维持“买入”评级。敏感性分析：乐观
情景下，公司营收快速增长，原材料成本明显下降。预计公司2026-2028年营业收入分别约185/221/264亿元，归母净利润
分别约10.9/12.52/15.87亿元，对应PE分别约31/27/21倍。悲观情景下，公司营收增长较慢，原材料成本有所上升。预计
公司2026-2028年营业收入分别约181/211/247亿，归母净利润分别约8.29/9.14/11.47亿元，对应PE分别约40/36/29倍。
风险提示：行业竞争格局恶化；原材料价格及人民币汇率大幅波动；客户拓展及新项目量产进度不及预期。
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2026-04-09│新泉股份(603179)机器人及座椅新业务加速拓展，全球化逻辑持续兑现 │国信证券 │增持
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2025年收入同比增长17%，收入规模持续提升。2025年公司实现营收155亿元，同比上升17%；归母净利润8.2亿元，同
比下降17%；单季度看，2025Q4公司实现营业收入41亿元，同比增长12%；归母净利润1.92亿元，同比下降34%。公司处于
十年内第三轮高速增长期，从历史数据看，季度间表现基本符合中国汽车行业走势，同时收入增速超越行业整体，核心受
益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升。短期利润同比下滑或主要受行业价格战压力影响。
主机厂价格战压力，盈利能力短期承压。2025Q4公司毛利率20.12%，同比+2.64pct，环比-1.20pct；销售/管理/研发
/财务费用率分别0.66%/8.27%/4.55%/0.51%；同比+3.14/+1.47/+0.59/+0.57pct，主机厂价格战内卷加剧，公司盈利能力
短期承压。
设立全资子公司，加速拓展机器人新业务。2025年12月，公司设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零
部件业务，协同公司客户与机器人厂商，推进产品研发与量产落地，打造公司第二增长曲线。
收购安徽瑞琪70%股权，座椅布局加速。公司25年4月获安徽瑞琪70%股权。自此，公司整车大内饰产品布局完善，当
前乘用车内饰单车价值约6500元，商用车内饰单车价值约4500元，仪表板总成在国内市占率达23%，扩展保险杠总成等外
饰产品，单车价值约2700元；拓展座椅产品，单车价值增量有望从2000元-4000元-上万元水平提升。
全球化布局持续推进，产能释放打开成长空间。公司围绕主机厂已经在常州、丹阳、芜湖、宁波、等多个城市设立生
产制造基地，提高产品供应效率和准时交付能力，降低产品运输成本。结合现有客户未来新增车型以及潜在客户汽车饰件
需求，公司围绕主机厂持续推进斯洛伐克、德国产能建设，拓展海外市场业务布局。
风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。
投资建议
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