研报评级☆ ◇603173 福斯达 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.19│ 1.63│ 2.63│ 3.25│ 3.96│ 4.86│
│每股净资产(元) │ 9.08│ 10.17│ 12.35│ 14.79│ 17.78│ 21.45│
│净资产收益率% │ 13.15│ 16.05│ 21.32│ 22.00│ 22.30│ 22.60│
│归母净利润(百万元) │ 191.15│ 261.16│ 421.35│ 521.00│ 634.00│ 777.00│
│营业收入(百万元) │ 2155.79│ 2418.88│ 3002.90│ 3567.00│ 4225.00│ 4944.00│
│营业利润(百万元) │ 210.62│ 293.51│ 496.01│ 610.00│ 741.00│ 905.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 48.8 3.25 3.96 4.86 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│福斯达(603173)2025年报及2026年一季报点评：业绩符合预期，海外市场持续│华创证券 │买入
│打开 │ │
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事项：
公司发布2025年年度和2026年一季度报告，2025年实现营业总收入30.0亿元，同比增长24.1%，归母净利润4.2亿元，
同比增长61.3%，扣非归母净利润4.1亿元，同比增长75.4%。2026年一季度实现营业总收入6.1亿元，同比增长2.5%，归母
净利润0.9亿元，同比下降20.1%，扣非归母净利润0.9亿元，同比下降22.1%。
评论：
2025年利润实现高速增长，海外占比大幅提升至62.5%。2025年，尽管国内需求放缓，但公司在产能释放交付能力提
升、海外订单交付占比较高等因素带动下，取得了亮眼的业绩表现。2025年公司外销收入18.7亿元，同比增长98.19%，占
公司营业收入比例达到62.5%。海外占比提升助力公司盈利能力大幅改善，公司销售毛利率、净利率分别为26.31%、14.03
%，分别同比提升2.94pct、3.23pct。公司费用控制相对较好，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7%、3.2%、3.8%
、-1.0%，分别同比-0.4pct、+0.5pct、-0.2pct、-0.7pct。其中管理费用率小幅提升主要系公司业务规模扩大相应费用
增加导致，财务费用率下降主要系利息收入及汇兑收益较上年同期增加所致。得益于产品交付规模大幅提升，公司经营活
动现金流净额达9.1亿元，同比增长127.3%。
天然气设备表现亮眼，新签订单维持高位。从产品和区域结构看，公司所涉及的业务国内外销售毛利率有较大差异，
2025年外销毛利率高达33.90%，同比提升0.79pct，较内销高20.62pct。2025年公司空分设备业务收入20.0亿元，同比增
长4.08%，但由于去年同期空分设备业务海外占比较高，因此2025年毛利率下降4.24pct至21.4%。天然气处理及液化装置
业务表现亮眼，2025年实现收入9.7亿元，同比增长135.31%，由于该业务海外占比较高，毛利率达36.50%，较去年同期提
升22.35pct。2025年公司新签订单约39亿元（含税），同比略降，目前公司在手订单充足，对公司后续收入和利润有较好
的支撑。
综合竞争力快速提升，海工装备助力打开成长空间。2025年，公司在产品和区域均取得了一定突破，除空气分离设备
和天然气液化设备外，公司完成了PSA制氢、天然气处理和氧气混合系统等新产品的突破。设备技术能力也取得更多进展
，完成十万等级空分、300万方/天天然气处理工厂项目和氧气混合器等技术研发及产业化转化，推进十二万等级空分装置
研发。除设备销售外，公司完成了首个工业气体运营项目的运营，完善业务体系。2025年，公司规划在江苏南通启东吕四
港经济开发区投资“福斯达海洋工程与装备智能制造项目”，主要产品包括大型海工装备、大型天然气处理及液化、大型
冷箱等，助推产品结构向高附加值方向优化。
26Q1财务费用扰动拖累利润增长，看好海外市场与海工装备板块共同助力公司成长。一季度受人民币升值等因素影响
，公司财务费用率同比大幅增长，进而短期影响利润表现。一季度公司销售毛利率、净利率分别为27.3%、15.2%，经追溯
调整后，分别同比下降1.5pct、4.3pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7%、3.1%、2.9%、1.6%，分别同比-0.1
pct、-0.2pct、-0.8pct、+3.4pct。
投资建议：公司是空分设备行业一流企业，兼备“德式品质”和“浙企风格”。近年来新签订单和在手订单充沛，同
时继续加大海外市场开拓力度，海外高毛利订单占比逐年提升，随着订单交付能力提升公司业绩有望进入高增通道。我们
预计公司2026~2028年收入分别为35.7、42.2、49.4亿元，分别同比增长18.8%、18.5%、17.0%；归母净利润分别为5.2、6
.3、7.8亿元，分别同比增长23.5%、21.8%、22.5%；EPS分别为3.3、4.0、4.9元，参考可比公司估值，给予公司2026年15
倍PE，对应目标价约为48.8元，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；大宗原材料价格大幅波动；下游行业产业政策变化等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-28│福斯达(603173)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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杭州福斯达深冷装备股份有限公司于2026年4月28日13:00-14:00在视频录播+网络文字互动举行投资者关系活动，参
与单位名称及人员有参与公司2025年度暨2026年第一季度业绩说明会的广大投资者，上市公司接待人员有董事长：葛水福
先生，董事兼总经理：葛浩俊先生，独立董事：李文贵女士，财务总监：黄正杰先生，董事会秘书：张远飞先生。 查看
原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202604/84102603173.pdf
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参与调研机构：23家
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2026-04-27│福斯达(603173)2026年4月27日-28日投资者关系活动主要内容
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一、公司情况介绍
公司董事会秘书张远飞先生介绍公司业绩情况：
2025年全年公司实现营业收入30.03亿元，较上年度增长24.14%；归属于上市公司股东的净利润4.21亿元，较上年度
增长61.34%。主要原因如下：（1）公司“年产10套大型模块化深冷化工装备绿色智能制造建设项目”投入使用，在报告
期内产能持续优化提升，保障了大型装备交付能力；（2）公司在手订单充足，报告期国内外项目稳步推进，尤其是海外
项目推进顺利，随着订单实现交付，公司营业收入稳健增长；（3）海外项目交付占比提高，且海外项目平均毛利率较国
内项目高，导致整体毛利率较上年同期有所提升，净利润实现较快增长；（4）报告期内，公司利息收入、汇兑收益比上
年同期增加较多，公司的财务费用较上年同期有所降低，相应增加净利润。
2026年第一季度实现营业收入为6.09亿元，同比上升2.52%；归母净利润为0.92亿元，同比下降20.12%。净利润有所
下滑主要是报告期内有汇兑损失，财务费用影响导致净利润减少2000多万。
二、与公司领导交流的主要问题及答复
问题1：公司2025年新签订单情况如何？
回复：2025年公司新签订单约39亿（含税），其中海外占比约七成。
问题2：后续海外订单是否将长期维持较高占比？
回复：公司自 2023 年以来，新增订单海外占比持续过半。依托国际化战略稳步推进，海外业务布局将持续深化。
问题3：中东局势对业务的影响是怎么样的？
回复：近期中东局势对公司相关区域业务存在阶段性影响，部分项目短期暂缓推进。当前在执行订单中中东地区占比
较低，目前对公司整体业绩影响较小。
问题4：截至25年末，公司在手订单情况怎样？
回复：目前公司在手订单充足。
问题5：公司最新的战略规划？
回复：结合行业趋势与自身发展实际，公司制定了四五发展战略（2026-2030年公司发展战略），旨在引领接下来五
年公司向“油气化、海工化、工程化、国际化”的战略转型发展，公司将构建以工程总包（EPCIC）为核心的一体化能力
，深耕深冷系统设备、天然气处理及液化与海洋工程领域，实现全球市场的系统性突破，至2030年力争成为全球知名的深
冷&油气多元化解决方案专家。公司在巩固深冷技术工业气体设备传统优势之外，也将积极布局横向多元化，从以工业气
体设备为主导逐步向天然气处理及液化、原油处理、大型化工冷箱、氢气合成气等多产品发展。公司正在积极推动江苏南
通启东吕四开发区“福斯达海洋工程与装备智能制造项目”，该项目将大大增强公司在海洋工程装备设计制造能力。以湖
南常德首个工业气体投资项目为起点，积极向产业纵向拓展及整合，从深冷装备制造销售向“销售+服务”、“投资+运营
”等模式拓展。
问题6：公司目前外汇情况？
回复：此前受美元存款高利率影响，公司合理留存美元资金、暂缓结汇。近期汇率波动加剧，对公司财务费用产生较
大影响。目前公司已规划开展外汇套期保值业务，对冲汇率波动风险，降低其对经营利润的冲击。
问题7：国内天然气设备需求多吗？
回复：国内外能源价格结构存在差异，国内气价偏高、电价低廉，海外则气价偏低、电价更高，由此导致国内天然气
处理及液化领域需求相对偏弱。目前，公司在执行天然气处理及液化项目以海外订单为主，国内存量项目稳步推进，国内
新增签约项目相对较少。
问题8：新疆煤化工领域是否存在机会？
回复：存在一些机会，当前油价上行，叠加国内煤炭资源充足，新疆煤化工产业具备发展基础，公司销售正在持续跟
进区域内相关项目。
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