研报评级☆ ◇603124 江南新材 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.30│ 1.61│ 1.50│ 4.30│ 6.42│ 8.67│
│每股净资产(元) │ 10.77│ 12.39│ 12.70│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 12.04│ 13.02│ 11.84│ 27.50│ 28.30│ 30.20│
│归母净利润(百万元) │ 141.76│ 176.31│ 219.12│ 627.00│ 936.00│ 1264.00│
│营业收入(百万元) │ 6817.51│ 8698.71│ 10329.02│ 12727.00│ 15825.00│ 18513.00│
│营业利润(百万元) │ 164.04│ 209.13│ 259.88│ 757.00│ 1143.00│ 1543.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-17 买入 维持 171.99 4.30 6.42 8.67 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-17│江南新材(603124)2025&2026Q1业绩点评：业绩稳健增长，铜球转铜粉和算力 │国泰海通 │买入
│散热结构两大增量 │ │
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本报告导读：
2025年公司业绩稳健增长，铜粉与液冷领域增长明显，2026年PCB行业将迎来一轮由AI服务器需求驱动的创新扩产周
期。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级，目标价171.99元。我们预计公司2026-2028年营收分别为127.27亿元、158.25亿元和1
85.13亿元，净利润分别为6.27亿元、9.36亿元、12.64亿元，EPS分别为4.30元、6.42元、8.67元（上次预测2026-2027EP
S为3.30/4.72元），参考可比公司估值，给予公司2026年PE为40倍，对应目标价为171.99元（上次目标价为132.00元）。
江南新材发布2025年年报及2026一季报。2025年实现营收103.29亿元，同比+18.74%，归母净利润2.19亿元，同比+24
.28%，毛利率4.10%，同比+0.33pct；2026Q1实现营收31.65亿元，同比+39.70%，环比+14.65%，归母净利润0.78亿元，同
比+113.91%，环比+45.08%，毛利率4.34%，同比+0.69pct，环比-0.20pct。
铜粉与液冷领域增长明显。2025年铜球产量11.53万吨，同比+4.74%，实现营收78.68亿元，同比+9.85%；氧化铜粉产
量2.91万吨，同比+32.66%，实现营收18.71亿元，同比+42.47%；高精密铜基散热片实现营收3.09亿元，同比+921.53%。
PCB行业迎来一轮由AI服务器需求驱动的创新扩产周期。2025年全球HDI板、IC载板、FPC产值合计为435.62亿美元，
同比增长约15.78%，预计2030年达到650.03亿美元。
未来公司将向铜粉和散热业务发力，AI服务器领域未来三至五年需求明确，叠加2026年下游PCB产能扩张迅猛，加工
费若普涨完后利润弹性较大，我们看好公司未来业绩会进一步增长。
风险提示：产能释放不及预期；客户订单波动。
【5.机构调研】 暂无数据
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