研报评级☆ ◇603115 海星股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.95│ 0.57│ 0.67│ 0.88│ 1.29│ 1.84│
│每股净资产(元) │ 8.49│ 8.32│ 8.51│ 8.67│ 8.96│ 9.42│
│净资产收益率% │ 11.22│ 6.88│ 7.90│ 10.15│ 14.30│ 19.55│
│归母净利润(百万元) │ 227.71│ 136.79│ 160.90│ 212.50│ 311.50│ 445.00│
│营业收入(百万元) │ 1765.23│ 1790.47│ 1927.97│ 2312.50│ 2847.00│ 3383.50│
│营业利润(百万元) │ 255.28│ 159.33│ 182.37│ 241.00│ 353.00│ 504.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-26 买入 首次 --- 0.78 1.25 1.80 中银证券
2026-03-02 买入 首次 --- 0.98 1.33 1.87 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-26│海星股份(603115)算力底座的“材料奇点”：800VDC架构驱动下的电极箔价值│中银证券 │买入
│重估与涨价周期开启 │ │
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800VDC架构重塑AI服务器供电方式，高功率电源对铝电解电容及其电极箔需求快速增长。技术、市场、客户优势助力
海星股份成长为电极箔行业龙头。电极箔高端产能“告急”和产业链通胀等因素亦在提振电极箔涨价预期。首次覆盖，给
予买入评级。
支撑评级的要点
800VDC架构重塑算力底座，AI超级周期赋能电极箔价值重估。AI服务器功耗快速增长推动供电架构向800VDC升级，电
源亦转向高容量、耐高压、低损耗、高纹波电流抑制、耐高温的铝电解电容器解决方案。电极箔作为铝电解电容器的核心
原材料亦面临更高的容量水平、更复杂的孔结构特征、更高要求的制造过程等挑战。我们预计2026/2027/2028年全球AI服
务器铝电解电容器用电极箔市场规模将分别达到25.9/50.2/86.6亿元，且有望在2029年突破100亿元。公司有望深度受益
于AI电极箔行业的快速发展。
微观“隧道”技术助力海星股份“箔”览天下。AI电极箔对于容量有着苛刻的要求，其核心在于腐蚀环节微观孔洞的
控制。海星股份通过设备改造和工艺改进，使腐蚀箔生成更致密、更均匀的孔洞以提升产品容量，公司技术壁垒深厚。根
据中国电子元件行业协会数据，2024年全球电极箔市场上，海星股份以9.1%的市占率排名第一。公司覆盖全球前十大铝电
解电容器企业，车载电子、AI服务器用电极箔均已通过客户认证，市场份额持续提升。
高端产能“告急”叠加产业链通胀传导，电极箔行业涨价预期升温。高功率AI服务器对高端铝电解电容需求增加，业
内出现高端产能无法匹配需求的情况，这亦催化了对高端AI电极箔的需求。上游金属铝价格持续上行，原材料成本沿产业
链向下游传导，通胀有望逐步传导到电极箔环节。新疆众和等电极箔厂商已表示在积极和客户协商进行价格调整。我们认
为后续电极箔行业存在一定的涨价可能性。
估值
预计海星股份2025/2026/2027年EPS分别为0.78/1.25/1.80元。截至2026年3月23日收盘，公司总市值约77亿元，对应
2025/2026/2027年PE分别为41.0/25.7/17.7倍。首次覆盖，给予买入评级。
评级面临的主要风险
原材料价格波动风险。行业竞争加剧风险。新技术与产品替代风险。下游需求波动风险。
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2026-03-02│海星股份(603115)首次覆盖报告：产能加速落地，技术优势开启新周期 │银河证券 │买入
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全球铝电极箔行业领军者，迎接行业新周期。公司深耕铝电解电容器用电极箔领域二十余年，是国内最早实现电极箔
国产化突破的企业之一，具备低、中、高压全系列产品供应能力，市场地位稳居全球前二。公司客户覆盖全球主流铝电解
电容器厂商，产品结构以中高端为主，客户粘性强。创始团队行业经验丰富，管理结构稳定。经历前期行业下行周期后，
伴随下游需求回暖及公司产能释放，盈利能力持续修复。公司资产结构及稳定的现金流能稳定支撑扩张，在盈利的同时维
持高比例分红。
产能加速落地，规模与成本优势持续强化。公司围绕江苏南通、四川雅安、宁夏石嘴山及新疆霍尔果斯布局四大生产
基地，在优化产能布局、降低运营风险的同时持续加码中高端电极箔产能建设。新疆基地依托电力与政策优势，有效降低
单位制造成本，同时产品聚焦中高端电极箔，优先应用于AI服务器、新能源汽车等高盈利新兴市场。24年底新疆项目完成
初期建设，2025年底全部达产后公司整体产能规模接近5400万平，同比+29%。公司交付能力增强，市占率有望进一步提升
，龙头地位稳固。
固态产品抢滩AI战略高地。AI服务器相关产品对极端工况寿命、比容一致性及高电压段稳定性要求极高，固态电容器
替换成为明确趋势之一；部分对ESR、高频特性、稳定性、体积要求更高的场景下会采用MLPC产品。公司是国内首家突破
低压腐蚀技术的企业，同时布局固态电容器电极箔近10年，2025年已实现产品如期交付，在AI浪潮竞争中已有先发优势。
投资建议：电极箔行业正值上行周期，叠加AI趋势带来新产品趋势，公司作为行业龙头企业率先受益。随着公司新疆
先进产能的持续投放，公司成本、技术、市场优势有望进一步放大，量利齐升可期。我们预计公司2025-2027年营收分别
为23/27/31亿元；归母净利分别为2.4/3.2/4.5亿元，EPS0.98、1.33、1.87元/股，对应PE28x/21x/15x。首次覆盖，给予
“推荐”评级。
风险提示：下游需求复苏、AI及高端应用放量不及预期等风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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