研报评级☆ ◇603106 恒银科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.40│ 0.08│ 0.06│ 0.10│ 0.16│ ---│
│每股净资产(元) │ 2.43│ 2.51│ 2.54│ 2.62│ 2.72│ ---│
│净资产收益率% │ -16.43│ 3.07│ 2.36│ 4.01│ 6.03│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -207.97│ 40.12│ 31.16│ 54.62│ 85.25│ ---│
│营业收入(百万元) │ 426.69│ 437.46│ 363.26│ 625.32│ 803.92│ ---│
│营业利润(百万元) │ -243.00│ 44.79│ 59.52│ 68.00│ 101.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-12-15 买入 维持 --- 0.10 0.16 --- 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-15│恒银科技(603106)与沐曦达成战略合作，转型金融AI算力平台 │东吴证券 │买入
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事件：2025年12月11日恒银科技与沐曦签署战略合作协议。
合作聚焦“国产GPU+金融场景交付”，以产品化、适配与试点验证推动规模落地。2025年12月11日恒银科技与沐曦签
署战略合作协议（12月3日已签领先渠道协议），双方将围绕技术研发、解决方案与市场生态协同，打通“芯片—整机—
应用”链路。落地上，以恒银的客户覆盖、集成测试与交付运维体系承接沐曦算力底座，联合推出面向金融、政务、能源
等场景的AI服务器、训推一体机等产品，并推进国产软硬件栈的适配优化与性能调优；同时在银行智能终端中深化边缘计
算与端侧AI应用，降低部署与运维门槛，提升安全与可观测性。双方还计划通过联合工作组/联合实验室推进样板工程，
沉淀验收标准、SLA与规模复制方法论。
恒银从银行终端制造商转型为金融业AI算力与智能化交付平台。金融机构在风控、投研、客服与运营等环节的模型化
应用加速，算力采购由点状试点走向体系化建设，且对安全、稳定适配与全生命周期运维提出更高要求。恒银在银行硬件
研发生产、网点设备交付与维保方面积累深厚，熟悉银行业务流程、软件使用方式与合规采购体系，能够将沐曦国产GPU
以AI服务器、训推一体机及端侧算力模块等形态嵌入银行应用栈，并以“设备+软件适配+运维服务”方式交付，商业模式
由一次性硬件收入向持续服务与方案收入延伸。对沐曦而言，恒银提供进入金融客户与场景的渠道与落地能力；对恒银而
言，则打开算力产品与行业解决方案的增量空间并抬升盈利质量。
出海层面，合作有望为恒银的海外业务从“终端出口”升级为“算力化解决方案输出”，强化长期想象空间。公司国
际市场拓展提速，新增海外市场并实现批量销售；同时在全球范围内通过多项认证测试，包含钞票算法RCB认证、欧洲ECB
认证及保险柜GOST认证等，为打开国际市场提供保障；目前已成功拓展60多个国家，产品在孟加拉与菲律宾等落地。展望
未来，若恒银在海外复制其“终端交付+运维服务”体系，并叠加沐曦国产算力底座，竞争维度将由单一硬件供给升级为
“算力化终端+行业方案”输出，有望在跨境贸易、口岸及海外金融网点等高实时性场景提升渗透率。在数字人民币跨境
应用逐步扩围背景下，公司具备成为“数字人民币出海”硬件抓手之一的潜在空间，但仍需跟踪当地监管适配、生态伙伴
与项目节奏等不确定性。
盈利预测与投资评级：我们维持此前判断，预测公司2025-2027年营业收入分别为5.0/6.3/8.0亿元，当前股价对应20
25-2027年PS预计分别为11.5/9.2/7.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：出海业务风险；地缘冲突风险；技术探索不及预期；数字人民币推广不确定性；股价波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-11│恒银科技(603106)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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1、中证报记者提问：（1）公司2025年营收同比大降16.96%，2026年一季度再降39.76%，现金设备主业持续收缩。公
司对此如何回应？（2）公司表示，完成以人工智能为核心引擎、智能终端为硬件载体、多行业场景生态为价值支撑、全
栈技术服务为保障的一体化科技企业的战略升级。请问AI相关业务贡献了多少营收？（3）2025年研发费用同比大降35.71
%，研发人员缩减，核心技术投入大幅收缩。在行业技术迭代加速、现金使用持续减少的背景下，大幅砍研发是否意味着
放弃技术竞争力？
回复：尊敬的投资者，您好：
（1）公司营业收入变动主要系受宏观经济、市场竞争、客户采购周期及需求变化等因素综合影响所致。金融智能终
端行业在2025年受到技术迭代周期及金融采购周期性的影响，银行业IT投入向数字化、智能化系统建设方向转变，传统金
融智能终端处于技术升级周期内，行业采购体量有所下降。同时部分机构受采购周期的影响，对比往年同期的采购数量有
所下降。当前金融智能终端行业已迈入以AI驱动、软硬一体、安全可信、全栈自研为核心的高技术竞争阶段，市场竞争由
传统价格博弈全面转向综合价值竞争，叠加银行网点转型及行业需求结构调整，传统现金设备市场规模自然收缩，阶段性
营收承压属于行业共性趋势。面对行业变局，公司主动顺应产业发展趋势，持续调整优化研发投入方向，持续加大在计算
机视觉与人工智能领域的研发投入，聚焦AI技术落地应用与自研能力建设；凭借搭载AI算法、安全加密、国产化平台、一
体化解决方案及全生命周期服务的高附加值产品，提升产品综合价值与盈利水平；同时加快向“硬件+软件+数据+运营服
务”的综合营收模式转型，不断优化业务结构、培育新增长曲线，持续增强长期盈利能力与客户黏性；此外，公司通过柔
性生产、智能排产、全球集中采购、供应链协同及数字化管理等举措全面优化运营效率、压降单位经营成本，进一步夯实
成本竞争优势，稳步推动公司从传统现金设备制造商向多行业、全栈式数智化解决方案服务商转型升级，努力改善经营基
本面、维护全体股东长远利益。
（2）恒银科技已完成从传统金融智能机具制造商向以人工智能为核心引擎、智能终端为硬件载体、多行业场景生态
为价值支撑、全栈技术服务为保障的一体化科技企业的战略升级。依托“智能终端、AI算法、场景生态、全周期服务”四
位一体核心架构，公司打破单一硬件供给模式，实现技术、产品、服务、方案的深度融合，构建起从核心部件到整机设备
、从软件算法到解决方案、从国内市场到全球布局的完整产业体系，实现从金融智能机具提供商向多行业、全栈式数智化
解决方案服务商的跨越式升级，行业地位持续巩固提升，提供集硬件、软件、系统集成与算力运营于一体的AI全栈解决方
案。目前，公司AI技术主要深度融入智能终端产品、软件算法与综合解决方案之中。在人工智能与计算机视觉领域，公司
聚焦深度学习、图像识别、行为分析、语义理解、边缘计算等关键技术方向，推动传统自助设备从“自动化执行”向“自
主智能决策”升级。公司AI技术以嵌入式整机方案形式内嵌于各类智能终端产品，随终端设备及整体解决方案同步实现销
售落地。未来公司持续调整优化研发投入方向，大幅加大人工智能、智能终端核心技术、金融信创等前沿领域研发布局与
资源倾斜，聚焦AI技术落地应用与自研能力建设，未来随着AI场景化解决方案规模化推广，相关业务贡献将持续放大。
（3）公司年度研发费用会根据当年研发项目规划、实施进度及投入节奏合理安排，把有限资源集中到高价值、高壁
垒、高转化的核心方向，进一步提升研发效率与产出质量，保障公司技术领先与可持续发展。2025年，公司主动顺应行业
发展趋势，对业务布局及研发方向进行战略性优化调整，集中资源发力人工智能、计算机视觉、金融信创、国产化平台与
全栈解决方案等关键领域，研发投入“总量优化、结构升级、聚焦AI”的特征明确。同时，公司扎实推进“模组化、通用
化、平台化、标准化”四化工作，有效提升产品稳定性与可靠性，降低研发及改造成本。公司始终坚持核心技术自主可控
，依托国家级企业技术中心、院士专家工作站等高端平台，未来公司将持续聚焦“Al+金融科技”战略，持续优化研发投
入结构，将更多资源投向AI技术迭代、场景化落地与全栈自研能力建设，以技术创新驱动产品附加值提升与新增长曲线培
育，坚决维护并强化公司在金融科技领域的核心技术竞争力，保障全体股东长远利益。感谢您对公司的关注！
2、证券日报记者提问：（1）公司2025年和2026年一季度的净利润皆出现下滑，如何止住这种下滑的趋势，采取哪些
具体措施?（2）公司在年报中提到重视研发，但研发人员和投入也有减少，研发的重点和方向是否发生了变化？（3）公
司产品的毛利率在2025年有较大幅度的提升，毛利率提升的背景下，净利润有所下滑的原因是什么？
回复：尊敬的投资者，您好：
（1）金融智能终端行业在2025年受到技术迭代周期及金融采购周期性的影响，银行业IT投入向数字化、智能化系统
建设方向转变，传统金融智能终端处于技术升级周期内，行业采购体量有所下降。同时部分机构受采购周期的影响，对比
往年同期的采购数量有所下降。当前金融智能终端行业已迈入以AI驱动、软硬一体、安全可信、全栈自研为核心的高技术
竞争阶段，市场竞争由传统价格博弈全面转向综合价值竞争，叠加银行网点转型及行业需求结构调整，传统现金设备市场
规模自然收缩，阶段性营收承压属于行业共性趋势。面对行业变局，公司主动顺应产业发展趋势，持续调整优化研发投入
方向，持续加大在计算机视觉与人工智能领域的研发投入，聚焦AI技术落地应用与自研能力建设；凭借搭载AI算法、安全
加密、国产化平台、一体化解决方案及全生命周期服务的高附加值产品，提升产品综合价值与盈利水平；同时加快向“硬
件+软件+数据+运营服务”的综合营收模式转型，不断优化业务结构、培育新增长曲线，持续增强长期盈利能力与客户黏
性；此外，公司通过柔性生产、智能排产、全球集中采购、供应链协同及数字化管理等举措全面优化运营效率、压降单位
经营成本，进一步夯实成本竞争优势，稳步推动公司从传统现金设备制造商向多行业、全栈式数智化解决方案服务商转型
升级，努力改善经营基本面、维护全体股东长远利益。
（2）公司年度研发费用会根据当年研发项目规划、实施进度及投入节奏合理安排，把有限资源集中到高价值、高壁
垒、高转化的核心方向，进一步提升研发效率与产出质量，保障公司技术领先与可持续发展。2025年，公司主动顺应行业
发展趋势，对业务布局及研发方向进行战略性优化调整，集中资源发力人工智能、计算机视觉、金融信创、国产化平台与
全栈解决方案等关键领域，研发投入“总量优化、结构升级、聚焦AI”的特征明确。同时，公司扎实推进“模组化、通用
化、平台化、标准化”四化工作，有效提升产品稳定性与可靠性，降低研发及改造成本。公司始终坚持核心技术自主可控
，依托国家级企业技术中心、院士专家工作站等高端平台，未来公司将持续聚焦“AI+金融科技”战略，持续优化研发投
入结构，将更多资源投向AI技术迭代、场景化落地与全栈自研能力建设，以技术创新驱动产品附加值提升与新增长曲线培
育，坚决维护并强化公司在金融科技领域的核心技术竞争力，保障全体股东长远利益。
（3）公司2025年产品毛利率实现提升，但在此背景下净利润有所下滑，主要原因是非经常性损益同比减少，剔除非
经常性损益的影响，公司扣除非经常性损益后的净利润同比实现改善，充分体现出公司在产品结构优化、高毛利业务占比
提升以及运营降本增效方面的成效，主业实际盈利质量已稳步向好。感谢您对公司的关注！
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