研报评级☆ ◇603093 南华期货 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 2 0 0 0 2
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.66│ 0.75│ 0.68│ 0.89│ 1.04│ 1.31│
│每股净资产(元) │ 6.07│ 6.75│ 7.80│ 8.60│ 9.61│ 11.01│
│净资产收益率% │ 10.85│ 11.13│ 8.69│ 11.60│ 12.70│ 15.00│
│归母净利润(百万元) │ 401.85│ 457.97│ 486.26│ 636.00│ 748.00│ 937.50│
│营业收入(百万元) │ 6246.53│ 5711.61│ 1387.51│ 1620.00│ 1810.50│ 2110.50│
│营业利润(百万元) │ 486.55│ 517.99│ 549.85│ 723.50│ 849.00│ 1059.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-30 增持 维持 21.93 1.00 1.22 1.66 广发证券
2026-03-29 增持 维持 --- 0.78 0.86 0.96 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-30│南华期货(603093)资本充足率强化，结构性放大业绩预期 │广发证券 │增持
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南华期货发布2025年年报。南华期货凭借“A+H”双资本平台落地的战略优势，实现经营业绩稳步增长，全年营业收
入13.88亿元，同比增长2.45%；归母净利润4.86亿元，同比增长6.18%，EPS0.80元，同比增长6.67%。25年底，总资产达6
54.73亿元，yoy+33.99%。
Beta带动业务“量”增长，但一定程度被“价”下滑对冲。根据公司财报，截至25年底，期货公司客户权益规模再创
新高，合计突破2万亿元，yoy+30%，以单边计算，25年全国期货市场累计成交额为766.25万亿元，yoy+23.74%。截至25年
底，境内客户权益规模为389.82亿元，yoy+23.51%。截至25年底，境外经纪业务客户权益总规模233.06亿港币，yoy+68.9
2%。但按照手续费净收入/权益规模得出综合费率24、25年分别在1.0%/0.8%；利息净收入/权益规模得出综合利息率24、2
5年分别在1.5%/0.9%，主要为海内外存款利率下滑所致。
H股上市将强化海外保证金规模扩张弹性。根据《期货公司风险监管指标管理办法》，净资本与公司风险资本准备的
比例不得低于100%，境外子公司增速将打开海外保证金吸收规模上限。24、25年公司相关指标分别在166%、240%。海外保
证金若实现结构性扩张有望在境外高息的背景下获得明显的利息收益弹性。
其他业务随市场正向扩张。风险管理业务持续创新，场外衍生品新增名义本金749亿元；财富管理业务规模稳步扩张
，南华基金公募基金存续规模191.36亿元，资管规模10.81亿元。
盈利预测与投资建议：预计2026年归母净利润7.15亿元，同增47.1%，得益于海外注资打开权益规模上限。基于26年E
PS1.00元，维持PE估值为22x，对应合理价值21.93元/股，考虑A/H溢价，H股对应合理价值12.05港元/股，给予A/H股“增
持”评级。
风险提示：经济下行拉低手续费、境内外政策影响、利息不及预期等。
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2026-03-29│南华期货(603093)2025年年报点评：境外业务亮眼，整体经营稳健 │东吴证券 │增持
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事件：南华期货发布2025年业绩：1）公司2025年实现营收13.88亿元，调整后同比+2.5%，实现归母净利润4.86亿元
，同比+6.2%。公司仓单买卖合同的会计处理本期进行变更，同步对利润表的投资收益、其他营业收入、其他营业成本科
目的可比期间信息进行调整。2）2025年四季度公司实现营收4.47亿元，调整后同比+35.9%，实现归母净利润1.35亿元，
同比+35.3%。3）2025年公司ROE为11.30%，较2024年0.41pct。
期货经纪业务收入小幅下降：2025年实现收入4.75亿元，同比小幅下降3.85%，境内期货经纪业务客户权益达389.82
亿元，较上年末+23.5%。2025年国内期货市场整体交投活跃，公司持续深耕产业客户与机构客户，优化客户结构，提升服
务质量，2025年期货经纪业务收入下滑，我们预计系行业佣金率持续下行、交易所返还减少影响。
境外金融服务业务是核心增长引擎，收入占比超50%：2025年实现营收7.58亿元，同比大幅增长15.79%，营收占比达5
5%，境外经纪业务客户权益同比+69%至233亿港元，充分彰显了公司作为期货跨境业务龙头的优势。截至2025年末，公司
已累计取得包括CME集团、LME、港交所、新交所、欧洲洲际交易所等在内的18个会员资质和15个清算会员席位。
风险管理业务收入收缩，主要系会计处理变更：2025年实现收入7979万元，同比下降37.51%。短期来看，公司风险管
理业务收入下滑主要系口径调整+结构优化双重影响。长期看，随着实体企业风险管理需求提升，场外衍生品业务有望成
为境内新增长点（2025年公司场外衍生品业务保持稳健发展全年累计新增名义本金749亿元）。
财富管理业务规模高增：2025年实现收入6498万元，同比下降4.75%，整体保持平稳。截至2025年末，公司资产管理
业务规模达10.8亿元，较上年末增长580%，公募基金管理规模191亿元，较上年末增长29%。
盈利预测与投资评级：结合公司2025年经营情况，我们上调此前盈利预测，预计公司2026-2027年归母净利润分别为5
.57/6.20亿元（前值分别为5.37/5.87亿元），同比增速分别为14.54%/11.38%；预计2028年归母净利润为6.87亿元，同比
增速为10.68%。当前市值对应2026-2028年PE分别为25.46/22.86/20.65倍。南华期货凭借国际化战略先发优势打造差异化
竞争力，尤其在境外清算方面拥有显著优势。公司有望持续兑现发展潜力，维持“增持”评级。
风险提示：1）行业监管趋严；2）利率大幅波动。
【5.机构调研】 暂无数据
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